petite explication de la pratique des couvertures de change

1. Les opérations de couverture de
change « for dummies »
Eric Poisson 2/29/2012 1

2. Le principe:
Les taux de change évoluent en permanence,
Il s’agit de vendre ( ou d’acheter ) à terme , 1j , 1 mois ,
1 an, 2 ans , une somme de devise (US$, JPY, GB£) a un
cours convenu se jour de la signature du contrat.
Avantage : le vendeur ( ou l’acheteur ) limite le risque
et connait d’avance le taux auquel l’opération sera
réalisée.
Inconvénient : si l’évolution est défavorable , il y aura
un coût a supporter
Eric Poisson 2/29/2012 2

3. L’exemple
Les données :
En septembre 2012 , l’entreprise machine co (MC) qui a son siège et son usine en
France construit son budget pour la période 1/1/13-31/12/13
Elle achète tous ses composants en Europe en €
Elle a une commande pour une machine pour 10M US$ en décembre 2013 à
un client Taiwanais , la commande est libellée en US$ et sera payée à la
livraison.
Elle va donc recevoir 10 Millions de US$ et devra les vendre pour les convertir
en Euro pour assurer son fonctionnement
Elle ne connait pas au jour de l’établissement du budget l’évolution des taux de
change , elle est donc « exposée » pour 10M US$ pour l’année 2013
Eric Poisson 2/29/2012 3

4. Les choix
L’entreprise MC a 2 options:
Elle vend les US$ au cours de l’année 2013 au moment ou elle encaisse les
ventes au taux du jour , et prend « le risque de change ». C’est la solution la
plus risquée.
Elle décide d’anticiper et de limiter le risque . Elle va opter pour une « couverture
de change » qui est une assurance contre l’évolution des taux de change . Elle
consulte ses banquiers pour connaitre les options.
Eric Poisson 2/29/2012 4

5. Les choix
Vente a terme :
Elle effectue une vente à terme . Le prix est fixé des la signature . Disons 1€=1,40$
dans 12 mois. Par rapport au cours du jour le cout évolue dans une fourchette de
2% et 5% du total selon les tensions sur les devises . Le cout augmente quand les
taux évoluent rapidement à la hausse ou à la baisse, et baisse quand les parités
sont stables.
Attention dans ce cas la vente est obligatoire , l’entreprise est obligée de vendre
ses devises au terme du contrat.
L’option:
Elle peut choisir une option , elle payera alors une prime fixe , assez cher, disons
0,1$ pour un $, pour vendre a un cours fixé d’avance disons 1€=1,40$ dans 12
mois. Au terme des 12 mois , soit elle exerce l’option , elle vend ses US$ a 1,40 ou
elle n’exerce pas l’option par exemple si le taux est passé a 1€=1,20US$ alors elle
perd le prix de l’option et vend ses US$ au cours du jour plus intéressant. Séduisant
sur le papier mais cher environ 10%. Dans tous les cas le prix de l’option est payé à
la signature du contrat et n’est pas récupérable.
Eric Poisson 2/29/2012 5

6. Les chiffres
Hypothèse #1 : l’entreprise ne se couvre pas
Le cours du $ le jour J est de 1,30
A J+360 , elle vend le US$ cote 1€=1,50US$.
Vente : Elle encaisse 10M$ de son client et les converti à sa banque
La banque lui débite 10M$ et lui crédite 10M/1,5= 6667K€
Hypothèse #2 : l’entreprise a souscrit une couverture a terme de 10M$ a 1, 40
Le cours du $ le jour J est de 1,30
A J+360 , elle vend au taux convenu de 1,40 US$=1€.
Vente : Elle encaisse 10M$ de son client
La banque lui rachète les $ au taux convenu de 1,40
La banque débite 10M$ , et crédite 7142 K€ (10M/1,4)
Eric Poisson 2/29/2012 6

7. La compta
Hypothèse #1 : écritures comptables ( pas de couverture)
Résultat d’Exploitation : : ventes 6667K€
Bilan : Banque 6667K€
Hypothèse #2 : écritures comptables (l’entreprise a couvert 10M$ a 1, 40)
• Résultat d’Exploitation : : ventes 6667K€
• Résultat Financier: Gain de change 475 ( 7142-6667)
• Bilan : Banque 7142K€
Hypothèse budgétaire (1€=1,30$)
• Résultat d’Exploitation : : ventes 7692K€ (10000/1,30)
• Bilan : Banque 7692K€
Eric Poisson 2/29/2012 7

8. conclusion
Conclusion : on peut limiter les pertes en procédant à une couverture de change
hypothèse budgétaire : 7692K€
Sans couverture : 6667K€ (-1025K€)
Avec couverture de change 7142K€ (-550K€) soit +475 K€ par rapport a l’hypothèse
sans couverture
La comptabilité ne s’intéresse pas au taux du budget , elle raisonne au cout du
jour. Elle enregistrera les opérations au taux réel , et comptabilisera les opérations
de couverture de change en résultat financier.
Attention : on est jamais sur de gagner , si le $ avait évolué dans un sens inverse
disons 1,60$ pour un € , l’entreprise qui a souscrit des couverture est obligée de
vendre les $ au taux convenu,(1€=1,40US$) elle devrait alors constater une perte sur
la couverture de change.
D’où l’intéret des options , on est certain que le cout ne dépassera le prix de
l’option , mais le cout de la prime est élevé.
Eric Poisson 2/29/2012 8

9. Disclaimer:
Attention : je n’ai pas pu obtenir d’info sur les couts à
jour sur internet , tous les couts cités sont théoriques et
basés sur mon expérience passée et sujets à révision
Eric Poisson 2/29/2012 9