1. FRUCTUS
HANDBOOK
ARGENTINA
Valor Agregado al Capital y Fructus Capital Ratio
en las Empresas Argentinas de Cotización
Pública
Rodolfo Gabriel Villalba
Managing Partner
Fructus Management Financial Advisory
Buenos Aires, Noviembre 4 del 2009
1

2. Fructus Management
El capital-riqueza representa el trabajo acumulado del
hombre que siembra sus recursos con sabiduría para
cosechar mejores y abundantes frutos
Los Inversores y la Empresa tienen la importante misión de
destinar y utilizar esos recursos en proyectos y negocios que
generen ese fruto que llamamos valor
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2

3. Génesis de Valor
La clave para desarrollar el Valor Empresa de los negocios
consiste en generar en forma sostenible retornos que
excedan el costo de capital
Ese retorno futuro capitalizado a valor presente representa
el Valor Agregado al Capital de los negocios y la empresa
Frucutus tiene un compromiso con la misión a facilitar los
instrumentos necesarios a empresas, industrias e inversores
para generar y capitalizar ese valor
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3

4. Objetivo Estratégico Corporativo
 Maximizar Valor Empresa
 Desarrollar el Valor Agregado al Capital (VAC)
VAC relativo al Capital Empleado
Generar Retornos que superen el costo de capital
son la clave para generar valor
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4

5. Fructus lo
Valor Agregado al Capital YPF Julio 2009
 Es el Valor Presente acumulado de los
futuros ingresos residuales esperados por el
mercado.
75,000,000 200%
 Representa las expectativas futuras sobre
35,802,478 61,170,478 1,743,000 la capacidad de la empresa de generar
59,427,478
60,000,000
retornos futuros que 150%
141.13% excedan el costo de
capital de la empresa
45,000,000
 Está conformado por100% ingresos residuales
los
30,000,000 25,368,000 futuros a ser generados por los proyectos
presentes….y
50%
15,000,000
….los proyectos futuros de la empresa.
0 0%
CE VAC Gross EV Cash Net EV Fructus Capital
A$ 000 Ratio
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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6. Fructus lo
Valor Empresa Neto YPF Julio 2009
 Valor Empresa Neto es el Valor Presente de la Totalidad del FCF Futuro
 VAC cumple un rol esencial en el desarrollo del Valor Empresa de los negocios
75,000,000 200%
35,802,478 61,170,478 1,743,000 59,427,478
60,000,000
141.13% 150%
45,000,000
100%
30,000,000 25,368,000
50%
15,000,000
0 0%
CE VAC Gross EV Cash Net EV Fructus Capital
A$ 000 Ratio
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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7. Fructus lo
Fructus Capital Ratio YPF Julio 2009
 Fructus Capital Ratio es el cociente entre el Valor Agregado al Capital
(VAC) y el Capital Empleado por la Empresa y muestra el VAC generado
por unidad de Capital Empreado
75,000,000 200%
35,802,478 61,170,478 1,743,000 59,427,478
60,000,000
141.13% 150%
45,000,000
100%
30,000,000 25,368,000
50%
15,000,000
0 0%
CE VAC Gross EV Cash Net EV Fructus Capital
A$ 000 Ratio
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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8. Fructus lo
Fructus Capital Ratio YPF Julio 2009
 Para la Compañía representa un instrumento
útil para estructurar e implementar un Plan de
75,000,000
Creación de Valor que con un destino y un 200%
camino claro aspire a generar el mayor VAC
35,802,478 61,170,478 1,743,000 59,427,478
60,000,000 posible por unidad de Capital Empleado.
141.13% 150%

45,000,000 Para el Inversor es un instrumento que permite
identificar oportunides de inversión en aquellas 100%
30,000,000
empresas generadoras de atrativos ingresos
25,368,000
residuales que no se encuentren capitalizados
en su VAC y en el valor de sus acciones. 50%
15,000,000
0 0%
CE VAC Gross EV Cash Net EV Fructus Capital
A$ 000 Ratio
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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9. EMPRESAS ARGENTINAS
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10. 70,000,000 Capitalización de Mercado I Market Capitalization
AR$ 000 - 31 / 07 / 2009 Denso
20,000,000
PATA
GCLA
PAMP
IRSA
TS
YPFD
TECO2
MOLI
LEDE
CRES
TGSU2
INDU
EDN
CTIO
RIGO
CAPX
CEPU2
STHE
ERAR
ALUA
-30,000,000
900,000
500,000
100,000
PATY
BOLT
GAMI
EMDE
TRAN
GBAN
CECO2
JMIN
ESME
TGNO4
CADO
DGCU2
SAMI
CELU
SALO
COME
METR
ALPA
FERR
CGPA2
-300,000
160,000
110,000
60,000
10,000
OEST
SEMI
AGRO
AUSO
CARC
CAPU
LONG
ROSE
DOME
INTR
COLO
GARO
GRIM
MORI
PERK
REGE
GRAF
-40,000
DYCA
PSUR
FIPL
POLL
ESTR
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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11. 70,000,000
Valor Empresa Neto I Net Enterprise Value
AR$ 000 - 31 / 07 / 2009
ALUA
PAMP
PATA
TS
YPFD
TECO2
MOLI
GCLA
CRES
TGSU2
LEDE
EDN
INDU
TGNO4
AUSO
CAPX
TRAN
IRSA
METR
ERAR
-30,000,000
900,000
400,000
-100,000
PATY
CELU
GBAN
EMDE
STHE
SAMI
JMIN
CEPU2
CECO2
RIGO
COME
GAMI
ESME
CTIO
DGCU2
CADO
SALO
OEST
BOLT
CGPA2
160,000
110,000
60,000
10,000
-40,000
DYCA
AGRO
SEMI
GRIM
CARC
COLO
LONG
GARO
MORI
GRAF
FERR
POLL
ROSE
DOME
REGE
PERK
CAPU
INTR
ALPA
FIPL
PSUR
ESTR
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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12. 40,000,000
Valor Agregado del Capital I Value Added of Capital
20,000,000 AR$ 000 - 31/07/2009
0
ALUA
PATY
PATA
YPFD
TS
TECO2
MOLI
LEDE
GAMI
STHE
RIGO
CADO
ESME
CRES
CAPX
CTIO
AGRO
SEMI
COLO
BOLT
20,000
0
-20,000
-40,000
-60,000
-80,000
DYCA
GARO
DOME
REGE
GRAF
ROSE
MORI
AUSO
GRIM
SAMI
SALO
PERK
CARC
CAPU
LONG
FERR
INTR
FIPL
PSUR
ESTR
0
-1,000,000
-2,000,000
-3,000,000
PAMP
CEPU2
POLL
OEST
CELU
CECO2
DGCU2
EMDE
INDU
GBAN
JMIN
TRAN
TGNO4
TGSU2
GCLA
EDN
METR
IRSA
ALPA
ERAR
CGPA2
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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13. 13
0%
500%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
PAMP DOME GAMI
SALO CAPX CADO
EMDE CRES RIGO
GRIM REGE YPFD
METR STHE
GRAF
CECO2 TECO2
AUSO
ERAR TS
FIPL
CAPU
ROSE PATY
EDN
SAMI BOLT
TGSU2
GCLA ESME
TGNO4
CEPU2 LEDE
31/07/2009
TRAN
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PSUR AGRO
Fructus Capital Ratio
LONG
ESTR GARO
GBAN
FERR SEMI
OEST
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
INDU MOLI
INTR
CELU COLO
JMIN
MORI ALUA
CGPA2
PERK
Denso
ALPA DYCA
CARC PATA
DGCU2
IRSA CTIO
POLL

14. 14
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
0%
500%
1000%
LONG COLO MIRG
INDU CTIO GAMI
PSUR CRES CADO
INTR CAPX COME
DOME YPF
SALO
REGE STHE
GRIM
FERR RIGO
SAMI
FIPL TECO2
METR
AUSO ESME
EDN
GRAF TS
CECO2
IRSA BOLT
TGSU2
30/10/2009
ERAR PATY
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ALPA
CARC MOLI
Fructus Capital Ratio
GBAN
GCLA LEDE
TRAN AGRO
CEPU2
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
TGNO4 SEMI
CAPU
JMIN ROSE
DYCA
OEST EMDE GARO
DGCU2 CELU PATA
CGPA2 PAMP MORI
POLL ESTR ALUA

15. 100.00%
Fructus Equity Ratio
50.00% AR$ 000 - 31 / 07 /2009
0.00%
-50.00%
-100.00%
BMA FRAN GGAL BPAT GALI BHIP
2,000,000
VAC
AR$ 000 - 31 /07 /2009
-
-2,000,000
BMA FRAN GGAL BPAT GALI BHIP
6,000,000
Market Capitalization
AR$ 000 - 31 / 07 / 2009
4,000,000
2,000,000
-
BMA FRAN GGAL BHIP BPAT GALI
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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16. 200.00%
Fructus Equity Ratio
150.00% AR$ 000 - 31 / 10 /2009
100.00%
50.00%
0.00%
-50.00%
BMA FRAN GGAL BPAT GALI BHIP
Fuente: Reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
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17. Argentina Siderar
%
Fuente: Bloomberg, reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
17 © Copyright Fructus

18. Argentina YPF
%
Fuente: Bloomberg, reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
18 © Copyright Fructus

19. Argentina Telecom
%
Fuente: Bloomberg, reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
19 © Copyright Fructus

20. Argentina Banco Macro
%
Coeficiente Fructus Equity
Fuente: Bloomberg, reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
20 © Copyright Fructus

21. Argentina Aluar
%
21 © Copyright Fructus

22. Argentina Molinos Río de
la Plata
%
Fuente: Bloomberg, reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
22 © Copyright Fructus

23. Un Ejemplo Mercado Libre
%
Fuente: Bloomberg, reportes financieros y otras fuentes corporativas. Precios de acción según Bolsar. Cuadros de elaboración propia.
23 © Copyright Fructus

24. Desafíos y Oportunidades
 El desarrollo de una nación necesita agentes económicos
generadores de valor
 El futuro crecimiento de nuestro país y países vecinos se
presenta como una oportunidad para la generación de valor
 Sin gestión corportiva rentable, el crecimiento de la
empresa se convierte en un camino directo al abismo
 Sin Negocios Rentables no hay portunidad de inversión. Sin
oportunidades de inversión no hay mercado de capitales
© Copyright Fructus
24

25. Misión de Fructus
El compromiso de Fructus
 Con nuestro país y los países de la region, ayudando a nuestras
economías a generar crecimiento rentable
 Con las empresas de la región, brindando el apoyo necesario
para puedan generar valor en forma sostenible y participar del
crecimiento que se avecina
© Copyright Fructus
25

26. FRUCTUS HANDBOOK
ARGENTINA
26 © Copyright Fructus

27. FRUCTUS HANDBOOK ARGENTINA
FRUCTUS HANDBOOK ARGENTINA….
…. nuestro primer paso en Argentina
© Copyright Fructus
27

28. FRUCTUS HANDBOOK ARGENTINA
Aspiraciones:
 Proporcionar una directorio general bilingüe (español / inglés)
trimestral de consulta sobre las empresas con acciones de cotización
pública comprendidas en el reporte
 Proveer una referencia general de Valor que se sintetiza en el
Fructus Capital Ratio
El material presentado ni tampoco el análisis realizado pretende ser
integral, exhaustivo, ni completo de las empresas ni de su Valor o
perspectivas de Valor
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28

29. FRUCTUS HANDBOOK ARGENTINA
Directorio general de consulta
 Permita un simple y rápido acceso a información general
organizada
Contenidos:
 Descripción de la empresa
 Datos generales
 Resumen financiero a la fecha de sus año fiscal
corrientes y últimos 5 años fiscales anteriores
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30. FRUCTUS HANDBOOK ARGENTINA
Referencia General de Valor
 Realizar una análisis general de valor que se sintetiza en el
Fructus Capital Ratio
 Intenta proporcionar una indicación clara sobre algunos
aspectos vinculados a la situación de valor de las empresas.
 El análisis realizado no pretende ser integral, exhaustivo, ni
completo
Contiene Cálculos de:
 Capitalización de Mercado
 Valor Empresa Bruto y Neto
 Valor Agregado al Capital
 Fructus Capital Ratio
© Copyright Fructus
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31. AGRADECIMIENTOS
31 © Copyright Fructus

32. UCEMA
A las autoridades y colegas de la Universidad del CEMA y
particularmente al Dr. José Dapena, Dr. Rodolfo Apreda,
Profesor Ernesto Barugel, Profesora Cecilia Lanus Ocampo,
por la confianza ofrecida y el cálido apoyo tanto académico
como humano recibido
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32

33. Colaboradores
A nuestros colaboradores en general y en especial a Samuel
David García Torres, Bruno Guindi, Stella Maris De
Francesco, Tomas Pablo Gualati, Marcos Federico Torres,
Sebastián Marcelo Calb y Eric Arias por su sincero
entusiasmo, dura dedicación, generosidad incondicional y el
preciado tiempo concedido a este trabajo
© Copyright Fructus
33

34. Criteria
A todos mis amigos de Criteria Casa de Bolsa,
particularmente a Gastón Adhemar, Amparo Lorenzo, y muy
especialmente a su Presidente Gabriel Vida, porque no solo
tuvieron la amabilidad de patrocinar este trabajo, pero
principalmente porque tienen la tremenda gentileza de
acompañar desde sus corazones la misión de Fructus y de
este Handbook y compartiendo sus propios sueños y su
cálida amistad
© Copyright Fructus
34

35. Provalor
A nuestros colegas de Provalor Sociedad de Bolsa, y
particularmente al Dr. Guillermo Ludueña quienes con su
interés en este proyecto y en el desarrollo de mercado de
capitales brindaron su paciencia y colaboración para hacer
posible esta realidad
© Copyright Fructus
35

36. Colegas y Amigos
A los colegas y amigos del medio académico y profesional
por su incesante voz de aliento
© Copyright Fructus
36

37. Agradecimientos
A mis familiares directos y seres queridos presentes y
ausentes por ser vehículos incondicionales del aliento
vida y el amor de Dios,
única fuente de nuestras ideas y nuestras ganas de
realizar proyectos;
A todos, muchas gracias ya que sin su ayuda no hubiera
sido posible la concreción de este sueño
© Copyright Fructus
37

38. Contacto
Rodolfo Gabriel Villalba
Managing Partner
011 (15) 5827 7007
011 5277 4071 / 4072
rvillalba@fructusmanagement.com
Reconquista 559, 4to Piso
Capital Federal
Argentina
www.fructusmanagement.com
© Copyright Fructus
38