AIH reported better than expected 1Q13 results, with revenues of PEN 137.1 million, up 22.6% year-over-year, and EBIT of PEN 12.5 million, up 135.9% year-over-year. While costs also increased, margins improved with gross margin reaching 26.2% compared to 21.2% in 1Q12. The analyst maintains a BUY recommendation on AIH with a target price of PEN 5.00, representing upside of 81.8%.

1. 1
Resultados 1T13: AIH
Resultados mejores a los esperados
Junio 18, 2013
Omar Avellaneda.
(+51 1) 416 3333 – Ext. 36065, eavellaneda@credicorpcapital.com
AIH dio a conocer sus resultados del 1T13, mostrando ingresos y
EBIT por encima de nuestros estimados.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Los ingresos de AIH en 1T13 ascendieron a PEN 137.1m, que
representa un crecimiento de 22.6% respecto a 1T12. Los ingresos de
Neptunia ascendieron a PEN 72.5m, que representa un crecimiento de
16% respecto a 1T12, a pesar de la caída en el intercambio comercial,
e impulsado principalmente por el dinamismo de las importaciones y el
incremento en tarifas de los servicios que la compañía provee.
Los ingresos de Cosmos ascendieron a PEN 53.0m (+28.7% YoY),
impulsados principalmente por el buen desempeño de la línea de
agenciamiento marítimo, la obtención de nuevos contratos con clientes
y el incremento de tarifas.
El costo de ventas consolidado ascendió a PEN 101.2m, un incremento
en 14.9% respecto a 1T12, impulsado principalmente por incremento
en servicios prestados por terceros (+15.8%) y mayores gastos de
personal (+20.2%). Así, la utilidad bruta ascendió a PEN 35.9m
(+51.1%) y el margen bruto pasó de 21.2% en 1T12 a 26.2% en 1T13.
Los gastos de ventas y distribución ascendieron a PEN 8.7m (+50.6%)
y los gastos de administración crecieron a PEN 14.2m (+6.5%), ambos
influenciados por el incremento en gastos de personal y servicios
prestados por terceros; mientras que en 1T13 se registraron otros
ingresos/gastos netos por PEN -0.5m (vs PEN 0.6m en 1T12). Así la
utilidad operativa fue PEN 12.5m (vs. PEN 5.3m en 1T12) y el EBITDA
(sin incluir concesiones y otras relacionadas) fue de PEN 18.4m (vs.
PEN 11.0m en 1T12).
Los gastos financieros ascendieron a PEN 11.2m, lo que representa
una reducción de -19.6% respecto a 1T12, luego de eliminarse el
efecto de gastos asociados a la emisión de acciones. Además, la
compañía experimentó pérdidas en diferencia de cambio neto por PEN
4.9m, lo que contrasta con la ganancia de PEN 3.2m en 1T12 y una
ganancia en participación en resultados de asociadas por PEN 2.6m.
Así, la utilidad antes de impuestos ascendió a PEN 1.0m (+24.2%),
mientras que la pérdida neta fue PEN 9,000 (PEN -0.5m en 1T12).
Valorización
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA de AIH, con un
valor fundamental de PEN 5.00 y un potencial de apreciación de 81.8%
(Precio de cierre del 17 de junio de 2013 PEN 2.75).
Para el año 2013, esperamos un crecimiento de ingresos de 11.0% y
un crecimiento del EBITDA de 6.4%, impulsados por el aumento del
intercambio comercial (7.3% 2013E), repercutiendo positivamente en la
empresas más grandes del Holding (Neptunia y Cosmos). Para lo que
resta del año, esperamos que la compañía anuncie el inicio de su
proyecto Lima Hub en los terrenos que posee al costado del aeropuerto
Jorge Chávez, luego de la firma del contrato con Accor y GHL para la
operación de Novotel Lima Aeropuerto por 12 años; además del
anuncio de la reestructuración de la deuda financiera, para obtener
mejores plazos y condiciones financieras.
Información de la acción
Estimados
Composición del Valor Fundamental
Resultados 1T13
PENm 1T13A 1T13E A/E 1T12 Y/Y
Ventas 137.1 120.3 14.0% 111.9 22.6%
EBIT 12.5 10.8 15.8% 5.3 135.9%
Utilidad Neta 0.0 -0.1 na -0.5 na
UPA (PEN) 0 0 na 0 na
Márgenes
Margen EBIT 9.1% 9.0% 1.6% 4.7% 92.5%
Margen Neto 0.0% -0.1% na -0.5% na
PENm 2011 2012 12M 2013P 2014P
Ventas 465.6 517.0 542.3 572.6 608.4
EBIT 29.2 31.3 39.1 35.6 44.0
EBITDA 51.6 55.1 63.0 58.6 65.5
Utilidad Neta 5.2 16.1 16.3 10.4 13.4
UPA (PEN) 0.04 0.12 0.12 0.08 0.10
Márgenes
Margen EBIT 6.3% 6.1% 7.2% 6.2% 7.2%
Margen EBITDA 11.1% 10.6% 11.6% 10.2% 10.8%
Margen Neto 1.1% 3.1% 3.0% 1.8% 2.2%
Múltiplos
EV/EBITDA na 10.6x 9.9x 10.7x 9.5x
PER na 20.1x 22.7x 35.5x 27.6x
Información de la Acción BBG Ticker: AIHC1 PE
Recomendación COMPRAR
2013YET.P. (PEN) 5.00
Precio Actual (PEN) 2.75
Upside (%) 81.8%
Volumen Promedio U12M (USDk) 34.1
2013EDiv. Yield (%) 0.0%
Capitalización Bursatil (USDm) 136
Max / Min U12M (PEN) 3.20 / 2.19
1.78
0.191.89
1.14
Neptunia,Cosmos,Triton,File Service y Multitainer
Svitzer,Trimser, Nautilius y Almafin
Terrano y Oporsa
TPE, AAP y Penta Tanks

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Resultados 1T13: AIH
Resultados mejores a los esperados
Junio 18, 2013
Omar Avellaneda.
(+51 1) 416 3333 – Ext. 36065, eavellaneda@credicorpcapital.com
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