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Año 11 – Número 116
                                     INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                   Julio de 2012



                                       Habrá Recesión sin Mejoras de la Política Económica
 1. Panorama
    regional: La
    industria          Cada vez son más los datos de la economía real que muestran señales recesivas, mientras
    automotriz         la inflación no baja del 23%/25% anual. Podría tratarse de una estanflación, la misma
    brasileña en
    terapia            que la Argentina contribuyó a bautizar hace exactamente cincuenta años (1962-63),
    intermedia         cuando el PIB caía al 1% anual y la inflación era del 26%. Pero si la recesión llegara a
 2. Panorama
    interno: La        instalarse ya no sería estanflación - estancamiento más inflación - sino algo más extraño
    economía           y difícil de corregir dado que en recesión se espera que la inflación baje y presente
    argentina ante
    el fantasma de     niveles moderados. Todavía es posible combatir al mismo tiempo la inflación y la
    la escasez de      tendencia recesiva, pero queda poco tiempo.
    dólares
 3. Panorama
    interno: El        La inflación es la causa principal de los problemas económicos de hoy, incluso de la
    sector             actual desaceleración o caída del nivel de actividad en la mayoría de los sectores. A
    construcción
    sensible a la      causa de su nivel se produjo el deterioro de la competitividad, no se pudo implementarse
    pesificación       una devaluación real, como sí lo hizo Brasil, y se acentuó la fuga de capitales ante la
 4. Precios
 5. Actividad          carencia de instrumentos de ahorro doméstico rentables. Junto a las retenciones, las
    Económica          restricciones cuantitativas a las exportaciones y la obstinación del gobierno de no acudir
 6. Sector fiscal
 7. Sector externo     al mercado financiero para renovar, al menos, parte de los vencimientos de capital de su
 8. Sector             deuda, la inflación se convirtió, de esta forma, en la raíz de la “escasez de dólares”
    monetario y
    financiero         generada realmente por la propia política económica. Sus respuestas fueron violentas
 9. Anexo :            restricciones a las importaciones y un control de cambios casi prohibitivo que han
    Cuadro
    Estadístico
                       acentuado marcadamente la desaceleración o caída de la actividad económica –según el
                       sector- configurando así un ajuste peor que el que se juraba, desde el oficialismo, que
Director:
- Juan José Llach
                       jamás se realizaría. La situación es especialmente negativa por estar castigando profunda
                       y principalmente a la inversión dada la gran incertidumbre originada sobre todo en la
Investigador
senior:
                       política económica. Esto compromete la creación de empleo hoy y el crecimiento en el
- Eduardo Luis         futuro. No obstante el pobre nivel de actividad económica, y más allá de la habitual
Fracchia
                       tranquilidad relativa de los precios en este como en todos los segundos trimestres, la
Investigador           inflación se mantiene estable en base a una constante apreciación del peso y al atraso de
junior:
- Estefania
                       las tarifas de energía y otros servicios públicos.
Campaniello
                       Como es habitual, el relato oficial niega estas realidades y atribuye todos nuestros
   Documento
 elaborado por el
                       problemas económicos a la crisis europea y su influencia, ya muy palpable, en la
Departamento de        desaceleración de la economía global incluyendo a China, los EEUU y Brasil. El efecto
Economía del IAE,
   Universidad
                       de estos factores en la actividad económica es innegable, pero hasta el momento su
     Austral           influencia se ha limitado a una caída de las exportaciones que, por otro lado, se verán
 www.iae.edu.ar
     e-mail:
                       ahora favorecidas por la inédita suba de los precios de la soja y sus productos, y en
   deconomia@iae.edu   menor medida también del maíz y del trigo. El relato oficial, sin embargo, se niega a
          .ar
                       reconocer este incesante viento a favor, tal como lo ha hecho desde 2003. Sumado a ello
                       también ignora que todos los países sudamericanos crecerán en 2012 más que la
                       Argentina con niveles bajos de inflación y aún Venezuela se dirige a conseguir este año
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un aumento de precios al consumidor sólo dos tercios del de la Argentina.

Cuanto más se postergue la solución de los problemas peor será para todos y, como
siempre, perjudicará más a los más pobres. El gobierno no quiere reconocer la inflación
y se aferra obstinadamente al camino elegido y por ello la gran pregunta es si podrían
atacarse los dos problemas sin demasiados cambios en la política económica. La
respuesta es negativa, ya que para reducir una inflación del nivel existente es necesario
coordinar expectativas con un plan que incluya ciertos acuerdos de precios junto con una
moderación de la emisión monetaria, algo que está ocurriendo hoy pero en dosis
homeopáticas. Lo anterior lleva, a su vez, a la necesidad de desacelerar el gasto público
ya que una amplia parte del mismo está siendo financiada con “adelantos” del BCRA.
Por otro lado, las dificultades de varias provincias para pagar sueldos y aguinaldos
revelan que los ajustes suelen ser socialmente más costosos cuando no se atacan los
problemas a tiempo. Aun sin coordinación de expectativas y sin un acuerdo de precios y
salarios –impensable hoy por la fractura sindical- sería posible reducir la inflación con
las mencionadas políticas fiscales y monetarias, implementándolas, como quien juega al
distraído, disimulando y no herir el relato.

En un escenario estándar y probable, las políticas mencionadas serían contractivas y por
ello harían falta instrumentos compensatorios. Sería clave, en tal sentido, aumentar la
inversión (o evitar su derrumbe) desarmando gradualmente los patéticos controles
cambiarios y de importaciones. La suba del precio de la soja y otros granos –que pueden
subir aun más si no amengua la seca en los EEUU- brinda la excusa ideal para hacerlo,
ya que “faltarían” menos dólares. Otro instrumento posible, reconociendo implícitamente
la inflación, sería permitir el ahorro bancario o de otro tipo (fideicomisos) y los contratos
sobre inversiones (por ejemplo, inmobiliarias) ajustados por un índice realista, por
ejemplo el de salarios. Esto daría una alternativa al ahorro en dólares –cierta pesificación
genuina- y permitiría financiar el consumo pero sobre todo la inversión en construcción.
Si bien el impacto en esta última es lento –como también lo será el del Plan Procrear- el
sólo anuncio de esta medida reactivaría proyectos de construcción en carpeta. Dicho sea
de paso, el ajuste por precios también sería útil para evitar las pérdidas de solvencia del
Fondo de Garantía de las jubilaciones que, tal como está anunciado, generará dicho plan
en términos del poder de pagos de pasividades futuras de igual poder adquisitivo. Más
simple, se evitaría otra estafa a los jubilados.

Con apenas estos ejemplos puede vislumbrarse que es muy amplia la agenda de políticas
económicas que podrían ponerse en marcha para combatir a la vez la recesión y la
inflación. Pero pese a los llamados presidenciales a la unidad nacional, prevalece la
obstinación de mantener sin mácula un relato desvencijado, lo que revela que estamos en
presencia de un problema que es mucho más político que económico. Juan J. Llach
Año 11 – Número 116
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    1. Panorama regional: La industria automotriz brasileña en terapia intermedia


Durante los últimos años se produjo un fuerte       principalmente impulsada por la presión del
crecimiento de la economía brasilera, con un        gobierno hacia los bancos, lo que resultó en una
aumento del consumo interno, inversiones            reacción en cadena para la reducción de
millonarias desde el exterior y la consolidación    intereses al consumidor final.
de su liderazgo entre las economías                 Si el consumo esta reduciéndose, y la actividad
latinoamericanas.                                   económica está disminuyendo, las nuevas
Sin embargo, las últimas noticias desde Brasil ya   medidas muestran una preocupación más
no tocan la samba al mismo ritmo.                   alineada con la agenda del crecimiento que con
Recientemente el ministro de economía Guido         el ascenso de la inflación, antiguo fantasma
Mantega – en el puesto desde 2006 y uno de los      controlado desde el lanzamiento del Real. Las
principales responsables por la consistente         expectativas inflacionarias para finales de 2012
política económica – lanzó una serie de             se encuentran en 5,12% - de acuerdo al Boletín
incentivos a la industria automotriz nacional,      FOCUS del Banco Central - y el gobierno no
con reducción de impuestos y descuentos             espera un aumento importante de los precios en
acordados con las ensambladoras.                    el corto plazo.
Las políticas dirigidas a la industria automotriz   Otro factor que muestra una preocupación
son emblemáticas, ya que es un sector que           mayor por parte del gobierno brasilero con el
representa un importante termómetro de la           nivel de actividad económica son las recientes
economía brasilera, representando un 5,2% del       políticas proteccionistas       junto con la
PBI. Un sector que, por un lado, presenció un       negociación de nuevos y antiguos acuerdos
crecimiento acumulado del 105% de 2005 a            bilaterales, como con Argentina y México. En
2011, y ahora presenta una desaceleración de        este sentido, el gobierno lanzó un aumento del
10,1% en el primer cuatrimestre de 2012             impuesto sobre la importación, causando que
marcada por la baja del consumo y un fuerte         empresas grandes como Nissan y Mercedes-
aumento del incumplimiento en la financiación,      Benz anunciasen la instalación de nuevas
lo que es preocupante.                              fábricas en el país. Por el lado del empleo y del
En este sentido, puede observarse que la venta      movimiento de la economía nacional es una
de autos, en el primer semestre, cayó de 1,74       excelente noticia, pero hay dudas en relación a la
millones a 1,72 (-1,2%), mientras la producción     entrada de tecnología internacional de punta,
retrocedió un 9,4% de acuerdo a la asociación de    siempre      bloqueada     en     momentos     de
fabricantes del sector, Anfavea.                    proteccionismo.
Por su parte, las medidas del gobierno dirigidas    En definitiva se trata de un sector sensible que
al aumento del consumo en Brasil – que              está asistido puntualmente por el Estado y que
procuran mantener la expectativa de crecimiento     refleja que el escenario de desaceleración
de la economía en la meta de 4,5% - no se           también amenaza a Brasil.
reflejan solamente en la industria automotriz:            Ricardo Amaral – Eduardo Luis Fracchia
pudo presenciarse otra reducción de la tasa de
interés (SELIC), ahora en 8,5% al año,
Año 11 – Número 116
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   2. Panorama interno: La economía argentina ante el fantasma de la escasez de dólares

La economía se aproxima a un escenario de          exportaciones. El proteccionismo no es la
estancamiento (¿recesión?) para finales de 2012.   solución sino por el contrario, en el caso de un
Este proceso de enfriamiento brusco después de     país pequeño como el nuestro, la inserción
crecer alrededor del 8% en 2011 obedece            inteligente en el mundo global. Volviendo al
básicamente a causas internas. El mundo hoy es     cepo, que es crucial en la coyuntura actual, esta
un factor que suma por los buenos precios          medida de control de cambios es la más
internacionales (con la soja a casi U$S 600) y     relevante de las adoptadas desde las elecciones
por la tasa de interés baja de la Fed. Es cierto   de octubre de 2011. El problema es que la
que hay un factor externo que complica y es el     brecha entre el dólar paralelo (blue) y el oficial
estancamiento de Brasil. La actividad económica    se va acrecentando y esto fuerza hacia una
argentina comenzó a enfriarse a partir de la       devaluación gradual del peso. Claramente la
medida del control de cambios (cepo) aunque,       medida adoptada en octubre fue cortoplacista. Se
claramente, esta no fue la única razón. La         vislumbra una falta de estrategia sostenible de
estanflación se encuentra a la vuelta de la        largo plazo. Hasta ahora el cepo ha sido
esquina pero todavía hay margen para evitarla si   parcialmente exitoso, si se tiene en cuenta que la
el gobierno reinventa su estrategia.               fuga de divisas bajó de 3.500 millones de
                                                   dólares en octubre pasado a 450 millones de
Hasta 2007 el modelo K fue eficaz a pesar de
                                                   dólares aproximadamente por mes entre
todas sus debilidades. Desde entonces se
                                                   noviembre y junio.
acumulan desequilibrios, uno de ellos es el
retraso cambiario que es evidente. El tipo de      Pero la cuerda sigue tensa en el frente
cambio real actual es el mismo que en diciembre    cambiario: si se quieren pagar los vencimientos
de 2001, correspondiente al final de la            de deuda sin usar reservas deberíamos tener
convertibilidad. Si, por el otro lado la           exceso de dólares en el mercado cambiario. De
comparación la hacemos con el cambio               allí la obsesión del gobierno de frenar
multilateral, todavía resta un mayor margen.       importaciones y contener la fuga de divisas. Las
                                                   distorsiones generadas por este método de
En este intento de salvar el estrangulamiento
                                                   desdoblamiento de larga data en nuestro país
externo se quiere combatir la pérdida de
                                                   pueden ser perjudiciales para la actividad y el
competitividad con el control de las
                                                   empleo. Cuando la brecha es más del 30 %,
importaciones. Esta medida lejos de ser
                                                   según la experiencia histórica, se complica el
reactivante por la estrategia de sustitución,
                                                   régimen. La solución de fondo es disminuir con
genera incertidumbre y afecta el normal
                                                   convicción la inflación para contener el
abastecimiento de la industria. Estamos cayendo
                                                   deterioro de la competitividad y, por otra parte,
en los viejos vicios históricos del control de
                                                   es crucial dar señales claras de confianza que
cambios y de la sustitución de importaciones que
                                                   contengan el proceso de fuga de divisas iniciado
fueron piezas claves en la economía cerrada de
                                                   en 2007.
1930 – 1990. La política de cierre del comercio
exterior traba la actividad industrial, tiende a                            Eduardo Luis Fracchia
incrementar la tasa de inflación y a frenar las
Año 11 – Número 116
                               INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                Julio de 2012



3.      Panorama interno: El sector construcción sensible a la pesificación

El sector de la construcción ha sido uno de los       respondieron en este mismo sentido. Por su parte
más dinámicos y relevantes de la economía             el 45,2% y el 60,9%, respectivamente,
desde la salida de la crisis 2001 – 2002. Según       percibieron que la situación no cambiará.
datos del INDEC la inversión en el sector             En relación al empleo la tendencia no es tan
representa alrededor del 13% del PIB; y, hasta        declinante, aunque sí exhibe una disminución.
octubre de 2011 creció a un promedio del 10,1%        Según IERIC (Instituto de Estadística y Registro
anual. Los últimos meses del año pasado con           de la Industria de la Construcción) el empleo
ocasión del cepo cambiario han mostrado               registrado en el mes de abril alcanza a 412.080
indicios de una ralentización en el crecimiento.      trabajadores, lo que supone una retracción del
Los dos meses finales del 2011 han presentado         1,9% interanual. En este sentido las empresas
tasas moderadas y decrecientes mientras el 2012,      medianas y grandes fueron las que presentaron
muestra un comportamiento volátil con tasas           el mejor desempeño en términos de empleo con
positivas algunos meses y negativas otros según       un salario promedio para el sector que asciende
el ISAC (índice de actividad de la construcción).     a los $4.300.
Este desempeño del ciclo del negocio se replica       Esta situación de deterioro del sector podría ser
en la mayoría de las zonas del país. El               parcialmente revertida por el lanzamiento del
crecimiento acumulado de los despachos de             Programa Crédito Argentino del Bicentenario
cemento, proxy del nivel de actividad de la           para      la     Vivienda       Única      Familiar
construcción, sólo mostró un comportamiento           (PRO.CRE.AR). Esta línea de financiamiento
creciente en 8 de las 24 jurisdicciones argentinas    pretende entregar 100.000 créditos hipotecarios
(Santiago de Estero, San Luis, Santa Cruz,            a 20 y 30 años con plazos, tasas y costos de
Catamarca, San Juan, Neuquén, Corrientes y            administración que varían con los ingresos del
Jujuy). Mientras sobresalen las caídas, en el         grupo familiar. El monto de los préstamos será
primer cuatrimestre, en Córdoba y Santa Fe, dos       de hasta $350.000 con tasas del 2% al 14% en
de las jurisdicciones más relevantes con mayor        pesos y sin tope mínimo de ingresos. Por
descenso.                                             ejemplo con ingresos de hasta $5.000 la tasa irá
A los ojos de los empresarios de la industria esta    del 2% al 4% a 30 años, mientras para montos
situación no presentará grandes variaciones. En       de $20.000 las tasas serán del 14% a 20 años.
los últimos dos meses las perspectivas,               La pesificación compulsiva en el segmento
reflejadas en la encuesta realizada por el            inmobiliario complica por otra parte de modo
INDEC, ha mostrado a la mayoría inclinándose          notable la actividad de compra-venta de
por una evolución sin mayores cambios o una           inmuebles que ha caído de modo notorio
actividad decreciente en el futuro. Para junio del    afectando a la industria de la construcción en su
corriente año el 42,9% de los empresarios con         conjunto. La política pública es relevante para
firmas dedicadas a las obras públicas auguraron       revitalizar una actividad vital para el crecimiento
una tendencia declinante, en cuanto a las             utilizando los incentivos adecuados.
empresas de obras privadas el 30,4%
                                                     Eduardo Luis Fracchia – Estefania Campaniello
Año 11 – Número 116
                                          INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                     Julio de 2012



     4. Precios
        • El IPC – INDEC registró una variación del 0,8%, el índice Congreso lo duplicó con un
           alza del 1,7%

El índice de precios elaborado por el INDEC                                          manufacturados y energía eléctrica, con un
registró, durante el mes de mayo, un aumento                                         aumentos del 1,2%.
del 0,8% con respecto al mes anterior. Según
                                                                                     Tabla 4.2: Índices de precios, variación mensual
este indicador la suba de precios de los últimos
doce meses rondaría el 10%. Por su parte, el                                                              mar-12       abr-12    may-12
índice Congreso calculado a partir del promedio                                      INDEC
de los índices calculados por las consultoras                                         IPC - GBA              0,9%        0,8%       0,8%
privadas arrojó una variación que duplicó a la                                        IPIM                   1,0%        1,0%       1,0%
del INDEC, con una suba del 1,7%. La variación                                        IPIB                   1,0%        1,2%       1,0%
de los últimos doce meses según esta fuente
                                                                                      ICC                    0,9%        1,3%      -3,8%
                                                                                      Salarios               1,6%        2,8%       2,3%
sería del 24%.                                                                       Otros
                                                                                      IPC-                   2,3%      2,16%       1,71%
El aumento de precios del índice oficial puede                                       Congreso
explicarse por las alzas en indumentaria (1,2%),                                     IPC-IAE                 1,9%        2,1%           1,5%
educación (2,5%), atención médica (2%) y                                             Expectativas.           2,2%        2,1%      -3,2%
                                                                                     De
alimentos (0,7%).
                                                                                     Inflación
Gráfico 4.1: Variación mensual IPC-INDEC por                                         Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, UTDT
capítulos

 5,0%                                                                                El índice de salarios (IS), por su parte,
 4,0%                                                                                experimentó, en el mes de mayo, un aumento del
         Nivel general,                                           Nivel general,
 3,0%    ene-12, 0,9%                                             may-12, 0,8%       2,35% con respecto al mes pasado. Mientras el
 2,0%
                            0,7%     0,9%              0,8%
                                                                                     IS del sector privado mostró una suba del 3,8%,
 1,0%                                                                                el sector público aumentó sólo un 0,1%.
 0,0%
           ene-12         feb-12    mar-12            abr-12           may-12
 -1,0%

 -2,0%
                                            alimentos y bebidas
                                                                                     Por último los costos de construcción, en mayo,
 -3,0%                                      indumentaria                             presenciaron una disminución en su nivel de
                                            atención médica y gastos para la salud
 -4,0%
                                            educación                                precios con un crecimiento negativo del 3,8%
 -5,0%                                      Nivel general
                                                                                     con respecto al mes de abril. El rubro con el
                                                                                     mayor decrecimiento fue el de mano obra con
                          Fuente: INDEC
                                                                                     una baja del 7,5%. Por su parte, los gastos
Con respecto a los precios mayoristas la                                             generales cayeron un 3,8%.
evolución creciente se mantiene, desde enero de
2012, al 1% mensual. En mayo el crecimiento
fue impulsado por la evolución de los productos                                                                 Estefania Campaniello
primarios, con subas del 0,5% y de los productos
Año 11 – Número 116
                                                                                      INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                                                                                                                    Julio de 2012



     5. Actividad Económica
        • Meses críticos de toma de decisiones para definir la tendencia de una economía que se
           encuentra en declive
        • El sector automotriz ha sido uno de los sectores más golpeados de la economía

Argentina está en un momento de toma de                                                                                                                    del 12% con respecto al mes pasado. Por su
decisiones que definirá el resultado final de la                                                                                                           parte, la producción cayó un 15% durante este
economía de nuestro país. Hay una tendencia de                                                                                                             semestre en la comparación interanual: mientras
desaceleración en el ritmo de crecimiento, y ello                                                                                                          en el 2011 se fabricaban 392.298 unidades, este
se refleja en los indicadores económicos que                                                                                                               año alcanzaron las 331.798. Según el presidente
muestran señales de retroceso. El índice Líder,                                                                                                            de ADEFA, Viktor Klima, la causa principal de
confeccionado por la UTDT, y que anticipa los                                                                                                              la reducción de la producción se encuentra en la
cambios de tendencia en el ciclo económico,                                                                                                                baja de las exportaciones registrándose como
presentó, en el mes de mayo, la mayor                                                                                                                      causa principal Brasil, mercado hacia el cual las
disminución interanual desde el 2009, con una                                                                                                              ventas se redujeron en 60.000 unidades. En este
caída del 18, 9%.                                                                                                                                          sentido el presidente de ADEFA auguró una
                                                                                                                                                           mejora del panorama para los meses siguientes a
El índice General de Actividad de Ferreres &                                                                                                               causa de las medidas acordadas en la cumbre del
Asociados (IGA-OJF), por su parte, cayó un                                                                                                                 Mercosur, que aceleraron la aprobación para las
1,2% interanual, el segundo trimestre muestra                                                                                                              licencias de vehículos argentinos, y ello liberará
una contracción de la actividad agregada de                                                                                                                miles de unidades que se encuentran demoradas
0,8% con respecto al trimestre previo.                                                                                                                     en los puertos brasileños.
Gráfico 5.1: Crecimiento de los indicadores de
actividad.
 40,0%                                                                                                                                                     Gráfico 5.2: Producción y Exportación de
                                                                                                                                                           Vehículos.
 30,0%

 20,0%                                                                                                                                                      90.000
                                                                                                                                                                                                                                                                                             Producción
                                                                                                                                                            80.000
 10,0%                                                                                                                                                                                                                                                                                       Exportación
                                                                                                                                                            70.000
  0,0%
          ene-10




                                                                 ene-11




                                                                                                                                ene-12
                                     jul-10

                                              sep-10




                                                                                                     jul-11

                                                                                                              sep-11
                   mar-10




                                                                             mar-11




                                                                                                                                         mar-12
                                                        nov-10




                                                                                                                       nov-11
                            may-10




                                                                                      may-11




                                                                                                                                                  may-12




                                                                                                                                                            60.000
 -10,0%
                                                                                                                                                            50.000
 -20,0%
                                                                                                                                                            40.000
                                                       IGA                Líder                EMI
                                                                                                                                                            30.000

              Fuente: INDEC, UTDT, Orlando Ferreres                                                                                                         20.000
                                                                                                                                                                     ene-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                 ene-12
                                                                                                                                                                                                                                             sep-11
                                                                                                                                                                                                                  jun-11
                                                                                                                                                                                                                           jul-11




                                                                                                                                                                                                                                                      oct-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              jun-12
                                                                                                                                                                              feb-11
                                                                                                                                                                                       mar-11
                                                                                                                                                                                                abr-11




                                                                                                                                                                                                                                    ago-11




                                                                                                                                                                                                                                                               nov-11
                                                                                                                                                                                                                                                                        dic-11


                                                                                                                                                                                                                                                                                          feb-12
                                                                                                                                                                                                                                                                                                   mar-12
                                                                                                                                                                                                                                                                                                            abr-12
                                                                                                                                                                                                         may-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     may-12




Un sector que muestra la performance de la
                                                                                                                                                                                                                  Fuente: ADEFA
economía es el sector automotriz. Según los
datos de ADEFA las ventas a concesionarios,
durante junio del corriente, alcanzaron un total                                                                                                                                                                                             Estefania Campaniello
de 72.514 unidades. Este valor implica una
disminución interanual del 1,6%, pero una suba
Año 11 – Número 116
                                                                                                           INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                                                                                                              Julio de 2012



       6. Sector Fiscal
          • La recaudación alcanzó los $58.684 millones pero creció menos que la inflación

En el mes de junio los ingresos tributarios                                                                                                                               en los últimos dos años, con un nivel de $16.034
aumentaron un 20,6%, ubicándose en $ 58.684                                                                                                                               millones, que implica un aumento del 20% con
millones. Con respecto a mayo del corriente                                                                                                                               respecto al 2011. Por su parte el monto
implica una disminución del 3,8% en el total                                                                                                                              recaudado por IVA presentó un aumento del
recaudado.                                                                                                                                                                25,4% interanual.
El total del segundo trimestre alcanzó la suma de                                                                                                                         Por su parte, los derechos sobre el comercio
$ 108.391 millones, un 21,8% mayor a los                                                                                                                                  exterior presentaron un claro retroceso:
ingresos incorporados en el primer trimestre del                                                                                                                          disminuyendo un 14,1% interanual, reflejo del
año.                                                                                                                                                                      cierre de las importaciones y la disminución de
                                                                                                                                                                          las exportaciones.
En general puede observarse que la mayoría de
los componentes presentaron una tasa de
crecimiento menor que los niveles de inflación                                                                                                                            Gráfico 6.2: Recaudación por Derechos sobre el
calculados por las consultoras privadas.                                                                                                                                  Comercio Exterior (Mill pesos)
                                                                                                                                                                           9000

Gráfico 6.1: Crecimiento interanual de la                                                                                                                                  8000

Recaudación tributaria                                                                                                                                                     7000
 45%
                                                                                                                                                                           6000
 40%
 35%                                                                                                                                                                       5000                                                                                                                                             $5.432,60
 30%                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        millones
                                                                                                                                                                           4000
 25%                                                                                                                                                    20,6%
 20%                                                                                                                                                                       3000
                                                                                                                                                                                  ene-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                              ene-12
                                                                                                                                                                                                                                                          sep-11
                                                                                                                                                                                                                               jun-11
                                                                                                                                                                                                                                        jul-11




                                                                                                                                                                                                                                                                   oct-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           jun-12
                                                                                                                                                                                           feb-11
                                                                                                                                                                                                    mar-11
                                                                                                                                                                                                             abr-11




                                                                                                                                                                                                                                                 ago-11




                                                                                                                                                                                                                                                                            nov-11
                                                                                                                                                                                                                                                                                     dic-11


                                                                                                                                                                                                                                                                                                       feb-12
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                mar-12
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         abr-12
                                                                                                                                                                                                                      may-11




 15%                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              may-12

 10%
  5%
  0%                                                                                                                                                                                                  Fuente: Secretaría de Hacienda
        ene-11




                                                                                                                    ene-12
                                                                                sep-11
                                                     jun-11
                                                              jul-11




                                                                                         oct-11




                                                                                                                                                                 jun-12
                 feb-11
                          mar-11
                                   abr-11




                                                                       ago-11




                                                                                                  nov-11
                                                                                                           dic-11


                                                                                                                             feb-12
                                                                                                                                      mar-12
                                                                                                                                               abr-12
                                            may-11




                                                                                                                                                        may-12




                 Fuente: Secretaría de Hacienda



                                                                                                                                                                                                                                                           Estefania Campaniello
La recaudación por IVA y por Ganancias
tuvieron un buen desempeño: el monto
ingresado por Ganancias es el mayor percibido
Año 11 – Número 116
                                                                                                    INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                                       Julio de 2012



     7. Sector Externo
            • El sector automotriz en el foco de las negociaciones para cubrir los déficits
               comerciales

El último dato disponible acerca del saldo                                                                                                                         en febrero se observa una recomposición del
comercial de Argentina muestra una variación                                                                                                                       saldo, que se elevó a U$S 1.341 millones.
negativa del 17% en la diferencia entre
exportaciones e importaciones con respecto al                                                                                                                      Siguiendo esta línea más proteccionista durante
mes pasado: en mayo del corriente el saldo                                                                                                                         la cumbre del Mercosur, recientemente
comercial se ubica en los U$S 1.517 millones,                                                                                                                      celebrada en Mendoza, los países miembros
mientras en abril alcanzaba los U$S 1.827                                                                                                                          decidieron elevar de 100 a 200 el listado de las
millones. Por su parte las exportaciones                                                                                                                           posiciones comprendidas en el arancel externo
alcanzaron un total de U$S 7.556 millones,                                                                                                                         común (AEC), con aranceles variables que
implicando un aumento del 13% con respecto al                                                                                                                      podrían llegar en casos determinados a un
mes pasado.                                                                                                                                                        máximo del 35 por ciento, tope establecido por
                                                                                                                                                                   la Organización Mundial de Comercio (OMC).
Gráfico 7.1: Exportaciones, importaciones en M
USD y saldo comercial                                                                                                                                              En este sentido el sector automotriz se ha puesto
 9.000                                                                                                                                                             en foco durante este último mes: por un lado, la
 8.000
 7.000
                                                                                                                                                                   Casa Rosada ha decidido suspender por tres años
 6.000                                                                                                                                                             el Acuerdo de Complementación Económica que
 5.000
 4.000
                                                                                                                                                                   tenía con México, para evitar la llegada masiva
 3.000                                                                                                                                                             de autos producidos en ese país, y evitar la
 2.000
 1.000                                                                                                                                                             profundización del déficit comercial bilateral.
    0
                                                                                                                                                                   Por su parte México confirmó su decisión de
         ene-11




                                                                                                                      ene-12
                                                      jun-11
                                                               jul-11


                                                                                  sep-11
                                                                                           oct-11
                  feb-11
                           mar-11




                                                                         ago-11




                                                                                                             dic-11


                                                                                                                               feb-12
                                                                                                                                        mar-12
                                    abr-11




                                                                                                    nov-11




                                                                                                                                                 abr-12
                                             may-11




                                                                                                                                                          may-12




                                                                                                                                                                   llevar el caso a la Organización Mundial de
                   Saldo Comercial                                      Exportaciones                                 Importaciones                                Comercio      (OMC)        y   la     Asociación
                                                      Fuente: INDEC                                                                                                Latinoamericana de Integración (ALADI).

Es importante notar que Argentina está                                                                                                                             Por otro lado, Argentina y Brasil comenzaron a
aplicando una serie de medidas para mantener                                                                                                                       renegociar las condiciones de lo que será la
un saldo positivo en su balanza comercial. En                                                                                                                      nueva Política Automotriz Común (PAC) entre
este sentido, desde febrero de este año, han                                                                                                                       ambos países. Sumado a ello, intentarán
entrado en vigencia las Declaraciones Juradas                                                                                                                      consensuar políticas que busquen defender a la
Anticipadas de Importación (DJAI); desde                                                                                                                           región de las importaciones de extrazona. En
noviembre de 2011 Argentina había observado                                                                                                                        materia automotriz, la Argentina tiene un déficit
una tendencia decreciente en el saldo de su                                                                                                                        de U$S 6.900 millones con países externos al
balanza comercial, cuando se encontraba en los                                                                                                                     Mercosur, mientras que el resultado negativo de
U$S 364 millones. Luego de impuestas las DJAI                                                                                                                      Brasil alcanza a los U$S 22.800 millones.



                                                                                                                                                                                            Estefania Campaniello
Año 11 – Número 116
                                                                                                                      INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                                                                                                    Julio de 2012



     8. Sector monetario y financiero
        • La Casa Rosada intenta reactivar la economía a partir de políticas de crédito

A mediados de marzo del corriente año se                                                                                                                                                      y medianas empresas. El monto estimado estará
promulgó la ley 26.739 que implementó la                                                                                                                                                      cercano a los $15.000 millones y la tasa de
modificación de la Carta Orgánica del Banco                                                                                                                                                   interés fija establecida en un máximo de la tasa
Central. En su nueva redacción plantea como                                                                                                                                                   Badlar promedio de junio, más 400 puntos
una de las responsabilidades la regulación del                                                                                                                                                básicos y a un plazo mínimo de tres años.
crédito en términos de riesgos, plazos, tasas de
                                                                                                                                                                                              Por otro lado, en lo que va del año el gobierno
interés, comisiones y cargos de cualquier
                                                                                                                                                                                              ha mostrado una intención de moderar el
naturaleza. Por el otro lado, la economía
                                                                                                                                                                                              crecimiento de la base monetaria: mientras el
argentina se está enfrentando a una
                                                                                                                                                                                              crecimiento mensual de diciembre a enero del
desaceleración y el objetivo de la Casa Rosada
                                                                                                                                                                                              corriente ascendía al 12,6%, abril, el último mes
es activar la economía a través del préstamo
                                                                                                                                                                                              disponible muestra una variación mensual del
bancario.
                                                                                                                                                                                              1%. Esta política es importante ya que en el
Gráfico 8.1: Crecimiento del Crédito en moneda                                                                                                                                                largo plazo la relación entre la inflación y el
nacional al sector privado no financiero                                                                                                                                                      crecimiento monetario es casi de uno a uno.

 6,00%

 5,00%
                                                                                                                                                                                              Gráfico 8.2: Crecimiento de la Base Monetaria
 4,00%

 3,00%                                                                                                                                                                                         14,00%

 2,00%                                                                                                                                                                                         12,00%
                                                                                                                                                                                               10,00%
 1,00%
                                                                                                                                                                                               8,00%
 0,00%
                                                                                                                                                                                               6,00%
          ene-09




                                                       nov-09
                                                                ene-10




                                                                                                             nov-10
                                                                                                                      ene-11




                                                                                                                                                                   nov-11
                                                                                                                                                                            ene-12
                            may-09


                                              sep-09




                                                                                  may-10


                                                                                                    sep-10




                                                                                                                                        may-11


                                                                                                                                                          sep-11
                   mar-09


                                     jul-09




                                                                         mar-10


                                                                                           jul-10




                                                                                                                               mar-11


                                                                                                                                                 jul-11




                                                                                                                                                                                     mar-12




 -1,00%                                                                                                                                                                                        4,00%

 -2,00%                                                                                                                                                                                        2,00%
                                                                                                                                                                                               0,00%
                                                                                                                                                                                                        ene-10




                                                                                                                                                                                                                                                              ene-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    ene-12
                                                                                                                                                                                                                                            sep-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                                  sep-11
                                                                                                                                                                                                                                   jul-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                         jul-11
                                                                                                                                                                                                                 mar-10




                                                                                                                                                                                                                                                     nov-10



                                                                                                                                                                                                                                                                       mar-11




                                                                                                                                                                                                                                                                                                           nov-11



                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             mar-12
                                                                                                                                                                                                                          may-10




                                                                                                                                                                                                                                                                                may-11




                                                                                                                                                                                               -2,00%
                                                                Fuente: BCRA
                                                                                                                                                                                               -4,00%
                                                                                                                                                                                               -6,00%



En este sentido, el BCRA aprobó una nueva                                                                                                                                                                                                   Fuente: BCRA
línea de financiamiento para inversiones
productivas: la mayor parte de los bancos
privados deberá prestar parte de su cartera en
pesos para implementar el nuevo instrumento de
financiación dirigido, en su 50%, a las pequeñas                                                                                                                                                                                                                  Estefania Campaniello
Año 11 – Número 116
                                            INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                   Julio de 2012



Anexo Estadístico

DATOS ANUALES
                                                                                                        2010        2011      2012 (e )
Actividad
Cuentas Nacionales - IAE
PIB (en millones de dólares, promedio del período)                                                     357.176     430.683     463.015
PIB Corriente en millones de pesos                                                                    1.403.703   1.787.335   2.162.282
Crecimiento del PIB real (%)                                                                             8,5%        7,0%        2,0%
PIB per cápita (en dólares, promedio del período)                                                       8.903       10.736     11.542
Crecimiento del Consumo Privado real (%)                                                                 7,6%        7,1%        2,0%
Crecimiento de la IBIF real (%)                                                                         14,0%       18,0%       -1,0%
Crecimiento del Consumo Público real (%)                                                                 8,0%       10,0%        2,0%
Crecimiento de la Industria (%)                                                                          9,5%        7,5%       -0,1%
Crecimiento del Comercio (%)                                                                             6,8%        9,0%        3,3%
Desempleo (fin de período)                                                                               8,5%        7,3%        7,2%
Cuentas Nacionales - INDEC
PIB (en millones de dólares, promedio del período)                                                     368.736     446.040
PIB Corriente en pesos                                                                                1.442.655   1.842.022
Crecimiento del PIB real (%)                                                                             9,2%        8,9%
PIB per cápita (en dólares, promedio del período)                                                       9.191       11.118
Crecimiento del Consumo Privado real (%)                                                                 9,0%       10,7%
Crecimiento de la IBIF real (%)                                                                         21,2%       16,6%
Crecimiento del Consumo Público real (%)                                                                 9,4%       10,9%
Crecimiento de la Industria (%)                                                                          9,7%       11,0%
Crecimiento del Comercio (%)                                                                            13,1%       14,7%
Desempleo (fin de período)                                                                               7,3%        6,7%
Precios
Tasa de inflación, IPC INDEC (acumulado al final del período)                                           10,9%      9,5%        10,0%
IPC en base a inflación provincial (acumulado al final del período)                                     24,1%      23,5%        23%
Tasa de inflación, IPIM (acumulado al final del período)                                                14,6%      12,7%        10%
Índice de salarios (acumulado al final del período)                                                     26,3%      28,5%        26%
Sector Fiscal
Recaudación tributaria (en millones de pesos)                                                          409,901    533,040     639.000
Resultado Primario del Gob.Nac., base caja (en millones de pesos)*                                     25.115      4.921       9.082
Stock de deuda pública (en millones de dólares, fin de período)**                                      164.342    186.541        -
Sector Externo
Balance comercial f.o.b. (en millones de dólares)                                                       14.690     10.014      12.600
   Exportaciones, f.o.b. (en millones de dólares)                                                       68.500     83.950      79.600
   Importaciones, f.o.b. (en millones de dólares)                                                       53.810     73.937      67.000
Cuenta corriente (en millones de dólares)                                                               2.876       100        2.600
Sector Monetario y Financiero
Tipo de cambio de referencia (pesos por dólar, fin de período)                                          3,98        4,26       4,90
Depósitos Totales*** (valuados en millones de pesos, fín de período)                                   371.444    453.886     501.544
Base Monetaria Amplia (fin del período)                                                                160.408    222.922     296.486
Reservas internacionales del BCRA (fin del período)                                                    52.145      46.376     45.000
 Notas: (p) proyectado y (e) estimaciones
 * Datos según lo reportado por la Secretaría de Hacienda. Incluye utilidades del BCRA, del FGS, DEGs, etc.
 ** Se toma la deuda neta del Sector Público y se incorpora la deuda de los holdouts.
 ***Titulares residentes en el país (sector público, sector privado y entidades financieras) y en el exterior
Año 11 – Número 116
                                               INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                          Julio de 2012




                     DATOS TRIMESTRALES
                                                            I
                                                            I
                                                  I 10           III 10      IV 10             I 11         II 11        III 11      IV 11       I 12
                                                            1
                                                            0
Actividad
Cuentas Nacionales - INDEC
PIB (en millones de dólares,
promedio del período)                 317.079     386.588       371.910     398.018           390.577      484.156      447.701     460.156    431.905
                                                                                                                                    1.958.89   1.874.93
PIB Corriente en pesos                1.217.381   1,508,286     1,465,857   1,579,098        1.567.580    1.976.227    1.865.391        0         5
Crecimiento del PIB real (%
interanual)                              6,8        11,8           8,6         9,2              9,9          9,1             9,3      7,3        5,2
PIB per cápita (en dólares,
promedio del período)                  7.904        9.636        9.271       9.921             9.736       12.069        11.160     11.470      10.499
Crecimiento del Consumo Privado
real (%)                                7,3         8,1           8,9         11,5             11,3         11,5             11,1     8,8        7,0
Crecimiento de la IBIF real (%)         13,1        18,9          26,6        24,7             19,5         23,8             16,5     8,0        2,8
Crecimiento del Consumo Público
real (%)                                 8,4        12,9          8,5         7,7              9,9          11,9             10,3     11,3       9,0
Crecimiento de la Industria (%)          8,2        9,9           10,6        10,4             13,0         13,7             10,8     7,0        5,7
Crecimiento del Comercio (%)             8,6        12,0          15,3        15,9             15,1         17,3             16,1     10,4       6,3
Desempleo (fin de período, %)            8,3        7,9           7,5         8,5              7,4          7,3              7,2      6,7        7,1
Precios
Tasa de inflación, IPC INDEC
(acumulado al final del período)         9,7        11,0          11,1        10,9              9,7          9,7             9,9      9,5        9,8
IPC en base a inflación provincial
(acumulado al final del período)        20,9         24           24,5        25,9             23,2         24,4             26       23,2      22,7
Tasa de inflación, IPIM (acumulado
al final del período)                   13,8        15,5          15,1        14,6             13,0         12,5             12,7     12,7      12,7
Sector Fiscal
Recaudación tributaria (en millones
de pesos)                              84.911     106.770       107.579     110.641           114.981      139.057      142.352     143.744
Resultado Primario del Gob.Nac.,
base caja (en millones de pesos)       3.471        7.617        9.865       4.162             4.846        6.047        1.269       -7.241     2.169
Stock de deuda pública (en millones
de dólares, fin de período)**         163.118     173.169       172.079     175.549           184.422      188.053      186.541        -
Sector Externo
Balance comercial f.o.b. (en
millones de dólares)                   1.978        5.252        2.757       1.408             1.569        4.235        2.356       1.853      2.969
    Exportaciones, f.o.b. (en
millones de dólares)                   13.046      19.079        18.740      17.323           16.900       23.169        23.508     20.373     18.283
    Importaciones, f.o.b. (en
millones de dólares)                   11.067      13.827        15.983      15.915           15.330       18.934        21.153     18.520     15.315
Cuenta corriente (en millones de
dólares)                                -500        3.195         791         -555             -809         1.536            -166     17
Índice de términos de intercambio
(1993=100)                             142,5        134,4        138,1       147,6             152,1        151,4        144,5       149,1      143,5
Sector Monetario y Financiero
Tipo de cambio de referencia (pesos
por dólar, fin de período)              3,86        3,93          3,95        3,98             4,05         4,08             4,17     4,26      4,32
Depósitos Totales* (valuados en
millones de pesos, fín de período)    290.044     319.792       341.955     371.444           394.189      423.289      444.592     453.886    481.055
Base monetaria amplia (fin de
período)                              122.612     127.163       139.804     160.408           159.290      176.684      192.686     222.922    220.626
Reservas internacionales del BCRA
(fin del período)                      47.460      49.240        51.125      52.190           51.298       51.695        48.590     46.376     47.291
Tipo de cambio real bilateral dólar
(2001=1; promedio del período)          1,63        1,58          1,52        1,45             1,42         1,38             1,34     1,32      1,29
Tipo de cambio real multilateral
(2001=1; promedio del período)          1,82        1,72          1,74        1,69             1,70         1,71             1,64     1,53      1,51

 Notas: (p) provisorio y (e) estimaciones
 * Corresponde a titulares residentes en el país (sector público, sector privado y entidades financieras) y en el exterior
 ** Se toma la deuda neta del Sector Público y si incorpora la deuda de los holdouts.
Año 11 – Número 116
                                                       INFORME ECONÓMICO MENSUAL                                                                               Julio de 2012



                                                          DATOS MENSUALES
                                                                    Mar-11                           Abr-11             May-11                   Mar-12           Abr-12            May-12
Sector Externo
Balance comercial f.o.b. (en millones de dólares)                                 517,5              1.487,1             1.709,5                 1.077,0            1.827             1.517
   Exportaciones, f.o.b. (en millones de dólares)                                 6.159               7.149               8.082                   6.276             6.687             7.556
   Importaciones, f.o.b. (en millones de dólares)                                 5.642               5.662               6.373                   5.199             4.861             6.039
Actividad económica
EMI (variación porcentual mensual,
                                                                                 -0,6%                 0,2%               0,8%                     1,9%            -1,4%              -2,4%
desestacionalizado)
ISAC (variación porcentual mensual, con
                                                                                  6,3%                 1,5%               4,8%                    12,8%           -11,2%              7,3%
estacionalidad)
Precios
IPC INDEC (variación porcentual mensual)                                          0,8%                 0,8%               0,7%                     0,9%             0,8%              0,8%
IPC en base a inflación provincial (variación porcentual
                                                                                  2,0%                 2,1%               1,9%                     1,8%             2,1%              1,8%
mensual)
IPIM (variación porcentual mensual)                                               1,0%                 1,0%               1,0%                     1,0%             1,0%               1,0%
ICC (variación porcentual mensual)                                               -0,3%                 4,3%               0,1%                     0,5%             1,3%              -3,8%
IS (variación porcentual mensual, fin de período)                                 1,4%                 1,8%               2,9%                     1,6%             2,8%               2,4%
Sector Fiscal
Recaudación total                                                               37.463               39.738              50.640                   48.363           49.436            61.026
Resultado primario SPN -base caja-                                              1.298,1              1.972,9             3.140,0                   848.6              -
Sector Monetario y Financiero
Reservas internacionales del BCRA (en dólares, fin de
                                                                                 51.298               52.011             52.060                   47.291           47.111            46.978
período)

Depósitos* (fín de período)

     Nivel (en millones de pesos)                                               394.189              405.330            414.490                  481.055         490.847            500.458
    Variación interanual                                                         35,9%                33,9%              32,2%                    22,0%           21,1%              20,7%
M2 (en millones de pesos, fin de período)                                       302.327              312.059            315.285                  370.720         378.584               -
Base monetaria amplia (fin de período)                                          159.290              167.293            172.685                  220.626         222.914            225.512

 Notas: (p) provisorio y (e) estimaciones

 * Corresponde a titulares residentes en el país (sector público, sector privado y entidades financieras) y en el exterior




El “Informe Económico Mensual” es una publicación preparada por los miembros del Departamento de Economía del IAE. El objetivo es presentar tanto los datos y series económicas más
relevantes de la economía de Argentina, como un análisis de los problemas económicos que enfrenta el país. La información y opiniones vertidas en este documento no reflejan la opinión del
IAE. El material es para uso privado de los suscriptores y no constituye recomendaciones de inversión ni solicitud de ninguna acción basada en él. El “Informe” está realizado con información
oficial de libre disponibilidad y actualizada a la fecha de emisión, información que puede ser modificada y/o corregida en fechas posteriores.

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  • 1. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 Habrá Recesión sin Mejoras de la Política Económica 1. Panorama regional: La industria Cada vez son más los datos de la economía real que muestran señales recesivas, mientras automotriz la inflación no baja del 23%/25% anual. Podría tratarse de una estanflación, la misma brasileña en terapia que la Argentina contribuyó a bautizar hace exactamente cincuenta años (1962-63), intermedia cuando el PIB caía al 1% anual y la inflación era del 26%. Pero si la recesión llegara a 2. Panorama interno: La instalarse ya no sería estanflación - estancamiento más inflación - sino algo más extraño economía y difícil de corregir dado que en recesión se espera que la inflación baje y presente argentina ante el fantasma de niveles moderados. Todavía es posible combatir al mismo tiempo la inflación y la la escasez de tendencia recesiva, pero queda poco tiempo. dólares 3. Panorama interno: El La inflación es la causa principal de los problemas económicos de hoy, incluso de la sector actual desaceleración o caída del nivel de actividad en la mayoría de los sectores. A construcción sensible a la causa de su nivel se produjo el deterioro de la competitividad, no se pudo implementarse pesificación una devaluación real, como sí lo hizo Brasil, y se acentuó la fuga de capitales ante la 4. Precios 5. Actividad carencia de instrumentos de ahorro doméstico rentables. Junto a las retenciones, las Económica restricciones cuantitativas a las exportaciones y la obstinación del gobierno de no acudir 6. Sector fiscal 7. Sector externo al mercado financiero para renovar, al menos, parte de los vencimientos de capital de su 8. Sector deuda, la inflación se convirtió, de esta forma, en la raíz de la “escasez de dólares” monetario y financiero generada realmente por la propia política económica. Sus respuestas fueron violentas 9. Anexo : restricciones a las importaciones y un control de cambios casi prohibitivo que han Cuadro Estadístico acentuado marcadamente la desaceleración o caída de la actividad económica –según el sector- configurando así un ajuste peor que el que se juraba, desde el oficialismo, que Director: - Juan José Llach jamás se realizaría. La situación es especialmente negativa por estar castigando profunda y principalmente a la inversión dada la gran incertidumbre originada sobre todo en la Investigador senior: política económica. Esto compromete la creación de empleo hoy y el crecimiento en el - Eduardo Luis futuro. No obstante el pobre nivel de actividad económica, y más allá de la habitual Fracchia tranquilidad relativa de los precios en este como en todos los segundos trimestres, la Investigador inflación se mantiene estable en base a una constante apreciación del peso y al atraso de junior: - Estefania las tarifas de energía y otros servicios públicos. Campaniello Como es habitual, el relato oficial niega estas realidades y atribuye todos nuestros Documento elaborado por el problemas económicos a la crisis europea y su influencia, ya muy palpable, en la Departamento de desaceleración de la economía global incluyendo a China, los EEUU y Brasil. El efecto Economía del IAE, Universidad de estos factores en la actividad económica es innegable, pero hasta el momento su Austral influencia se ha limitado a una caída de las exportaciones que, por otro lado, se verán www.iae.edu.ar e-mail: ahora favorecidas por la inédita suba de los precios de la soja y sus productos, y en deconomia@iae.edu menor medida también del maíz y del trigo. El relato oficial, sin embargo, se niega a .ar reconocer este incesante viento a favor, tal como lo ha hecho desde 2003. Sumado a ello también ignora que todos los países sudamericanos crecerán en 2012 más que la Argentina con niveles bajos de inflación y aún Venezuela se dirige a conseguir este año
  • 2. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 un aumento de precios al consumidor sólo dos tercios del de la Argentina. Cuanto más se postergue la solución de los problemas peor será para todos y, como siempre, perjudicará más a los más pobres. El gobierno no quiere reconocer la inflación y se aferra obstinadamente al camino elegido y por ello la gran pregunta es si podrían atacarse los dos problemas sin demasiados cambios en la política económica. La respuesta es negativa, ya que para reducir una inflación del nivel existente es necesario coordinar expectativas con un plan que incluya ciertos acuerdos de precios junto con una moderación de la emisión monetaria, algo que está ocurriendo hoy pero en dosis homeopáticas. Lo anterior lleva, a su vez, a la necesidad de desacelerar el gasto público ya que una amplia parte del mismo está siendo financiada con “adelantos” del BCRA. Por otro lado, las dificultades de varias provincias para pagar sueldos y aguinaldos revelan que los ajustes suelen ser socialmente más costosos cuando no se atacan los problemas a tiempo. Aun sin coordinación de expectativas y sin un acuerdo de precios y salarios –impensable hoy por la fractura sindical- sería posible reducir la inflación con las mencionadas políticas fiscales y monetarias, implementándolas, como quien juega al distraído, disimulando y no herir el relato. En un escenario estándar y probable, las políticas mencionadas serían contractivas y por ello harían falta instrumentos compensatorios. Sería clave, en tal sentido, aumentar la inversión (o evitar su derrumbe) desarmando gradualmente los patéticos controles cambiarios y de importaciones. La suba del precio de la soja y otros granos –que pueden subir aun más si no amengua la seca en los EEUU- brinda la excusa ideal para hacerlo, ya que “faltarían” menos dólares. Otro instrumento posible, reconociendo implícitamente la inflación, sería permitir el ahorro bancario o de otro tipo (fideicomisos) y los contratos sobre inversiones (por ejemplo, inmobiliarias) ajustados por un índice realista, por ejemplo el de salarios. Esto daría una alternativa al ahorro en dólares –cierta pesificación genuina- y permitiría financiar el consumo pero sobre todo la inversión en construcción. Si bien el impacto en esta última es lento –como también lo será el del Plan Procrear- el sólo anuncio de esta medida reactivaría proyectos de construcción en carpeta. Dicho sea de paso, el ajuste por precios también sería útil para evitar las pérdidas de solvencia del Fondo de Garantía de las jubilaciones que, tal como está anunciado, generará dicho plan en términos del poder de pagos de pasividades futuras de igual poder adquisitivo. Más simple, se evitaría otra estafa a los jubilados. Con apenas estos ejemplos puede vislumbrarse que es muy amplia la agenda de políticas económicas que podrían ponerse en marcha para combatir a la vez la recesión y la inflación. Pero pese a los llamados presidenciales a la unidad nacional, prevalece la obstinación de mantener sin mácula un relato desvencijado, lo que revela que estamos en presencia de un problema que es mucho más político que económico. Juan J. Llach
  • 3. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 1. Panorama regional: La industria automotriz brasileña en terapia intermedia Durante los últimos años se produjo un fuerte principalmente impulsada por la presión del crecimiento de la economía brasilera, con un gobierno hacia los bancos, lo que resultó en una aumento del consumo interno, inversiones reacción en cadena para la reducción de millonarias desde el exterior y la consolidación intereses al consumidor final. de su liderazgo entre las economías Si el consumo esta reduciéndose, y la actividad latinoamericanas. económica está disminuyendo, las nuevas Sin embargo, las últimas noticias desde Brasil ya medidas muestran una preocupación más no tocan la samba al mismo ritmo. alineada con la agenda del crecimiento que con Recientemente el ministro de economía Guido el ascenso de la inflación, antiguo fantasma Mantega – en el puesto desde 2006 y uno de los controlado desde el lanzamiento del Real. Las principales responsables por la consistente expectativas inflacionarias para finales de 2012 política económica – lanzó una serie de se encuentran en 5,12% - de acuerdo al Boletín incentivos a la industria automotriz nacional, FOCUS del Banco Central - y el gobierno no con reducción de impuestos y descuentos espera un aumento importante de los precios en acordados con las ensambladoras. el corto plazo. Las políticas dirigidas a la industria automotriz Otro factor que muestra una preocupación son emblemáticas, ya que es un sector que mayor por parte del gobierno brasilero con el representa un importante termómetro de la nivel de actividad económica son las recientes economía brasilera, representando un 5,2% del políticas proteccionistas junto con la PBI. Un sector que, por un lado, presenció un negociación de nuevos y antiguos acuerdos crecimiento acumulado del 105% de 2005 a bilaterales, como con Argentina y México. En 2011, y ahora presenta una desaceleración de este sentido, el gobierno lanzó un aumento del 10,1% en el primer cuatrimestre de 2012 impuesto sobre la importación, causando que marcada por la baja del consumo y un fuerte empresas grandes como Nissan y Mercedes- aumento del incumplimiento en la financiación, Benz anunciasen la instalación de nuevas lo que es preocupante. fábricas en el país. Por el lado del empleo y del En este sentido, puede observarse que la venta movimiento de la economía nacional es una de autos, en el primer semestre, cayó de 1,74 excelente noticia, pero hay dudas en relación a la millones a 1,72 (-1,2%), mientras la producción entrada de tecnología internacional de punta, retrocedió un 9,4% de acuerdo a la asociación de siempre bloqueada en momentos de fabricantes del sector, Anfavea. proteccionismo. Por su parte, las medidas del gobierno dirigidas En definitiva se trata de un sector sensible que al aumento del consumo en Brasil – que está asistido puntualmente por el Estado y que procuran mantener la expectativa de crecimiento refleja que el escenario de desaceleración de la economía en la meta de 4,5% - no se también amenaza a Brasil. reflejan solamente en la industria automotriz: Ricardo Amaral – Eduardo Luis Fracchia pudo presenciarse otra reducción de la tasa de interés (SELIC), ahora en 8,5% al año,
  • 4. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 2. Panorama interno: La economía argentina ante el fantasma de la escasez de dólares La economía se aproxima a un escenario de exportaciones. El proteccionismo no es la estancamiento (¿recesión?) para finales de 2012. solución sino por el contrario, en el caso de un Este proceso de enfriamiento brusco después de país pequeño como el nuestro, la inserción crecer alrededor del 8% en 2011 obedece inteligente en el mundo global. Volviendo al básicamente a causas internas. El mundo hoy es cepo, que es crucial en la coyuntura actual, esta un factor que suma por los buenos precios medida de control de cambios es la más internacionales (con la soja a casi U$S 600) y relevante de las adoptadas desde las elecciones por la tasa de interés baja de la Fed. Es cierto de octubre de 2011. El problema es que la que hay un factor externo que complica y es el brecha entre el dólar paralelo (blue) y el oficial estancamiento de Brasil. La actividad económica se va acrecentando y esto fuerza hacia una argentina comenzó a enfriarse a partir de la devaluación gradual del peso. Claramente la medida del control de cambios (cepo) aunque, medida adoptada en octubre fue cortoplacista. Se claramente, esta no fue la única razón. La vislumbra una falta de estrategia sostenible de estanflación se encuentra a la vuelta de la largo plazo. Hasta ahora el cepo ha sido esquina pero todavía hay margen para evitarla si parcialmente exitoso, si se tiene en cuenta que la el gobierno reinventa su estrategia. fuga de divisas bajó de 3.500 millones de dólares en octubre pasado a 450 millones de Hasta 2007 el modelo K fue eficaz a pesar de dólares aproximadamente por mes entre todas sus debilidades. Desde entonces se noviembre y junio. acumulan desequilibrios, uno de ellos es el retraso cambiario que es evidente. El tipo de Pero la cuerda sigue tensa en el frente cambio real actual es el mismo que en diciembre cambiario: si se quieren pagar los vencimientos de 2001, correspondiente al final de la de deuda sin usar reservas deberíamos tener convertibilidad. Si, por el otro lado la exceso de dólares en el mercado cambiario. De comparación la hacemos con el cambio allí la obsesión del gobierno de frenar multilateral, todavía resta un mayor margen. importaciones y contener la fuga de divisas. Las distorsiones generadas por este método de En este intento de salvar el estrangulamiento desdoblamiento de larga data en nuestro país externo se quiere combatir la pérdida de pueden ser perjudiciales para la actividad y el competitividad con el control de las empleo. Cuando la brecha es más del 30 %, importaciones. Esta medida lejos de ser según la experiencia histórica, se complica el reactivante por la estrategia de sustitución, régimen. La solución de fondo es disminuir con genera incertidumbre y afecta el normal convicción la inflación para contener el abastecimiento de la industria. Estamos cayendo deterioro de la competitividad y, por otra parte, en los viejos vicios históricos del control de es crucial dar señales claras de confianza que cambios y de la sustitución de importaciones que contengan el proceso de fuga de divisas iniciado fueron piezas claves en la economía cerrada de en 2007. 1930 – 1990. La política de cierre del comercio exterior traba la actividad industrial, tiende a Eduardo Luis Fracchia incrementar la tasa de inflación y a frenar las
  • 5. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 3. Panorama interno: El sector construcción sensible a la pesificación El sector de la construcción ha sido uno de los respondieron en este mismo sentido. Por su parte más dinámicos y relevantes de la economía el 45,2% y el 60,9%, respectivamente, desde la salida de la crisis 2001 – 2002. Según percibieron que la situación no cambiará. datos del INDEC la inversión en el sector En relación al empleo la tendencia no es tan representa alrededor del 13% del PIB; y, hasta declinante, aunque sí exhibe una disminución. octubre de 2011 creció a un promedio del 10,1% Según IERIC (Instituto de Estadística y Registro anual. Los últimos meses del año pasado con de la Industria de la Construcción) el empleo ocasión del cepo cambiario han mostrado registrado en el mes de abril alcanza a 412.080 indicios de una ralentización en el crecimiento. trabajadores, lo que supone una retracción del Los dos meses finales del 2011 han presentado 1,9% interanual. En este sentido las empresas tasas moderadas y decrecientes mientras el 2012, medianas y grandes fueron las que presentaron muestra un comportamiento volátil con tasas el mejor desempeño en términos de empleo con positivas algunos meses y negativas otros según un salario promedio para el sector que asciende el ISAC (índice de actividad de la construcción). a los $4.300. Este desempeño del ciclo del negocio se replica Esta situación de deterioro del sector podría ser en la mayoría de las zonas del país. El parcialmente revertida por el lanzamiento del crecimiento acumulado de los despachos de Programa Crédito Argentino del Bicentenario cemento, proxy del nivel de actividad de la para la Vivienda Única Familiar construcción, sólo mostró un comportamiento (PRO.CRE.AR). Esta línea de financiamiento creciente en 8 de las 24 jurisdicciones argentinas pretende entregar 100.000 créditos hipotecarios (Santiago de Estero, San Luis, Santa Cruz, a 20 y 30 años con plazos, tasas y costos de Catamarca, San Juan, Neuquén, Corrientes y administración que varían con los ingresos del Jujuy). Mientras sobresalen las caídas, en el grupo familiar. El monto de los préstamos será primer cuatrimestre, en Córdoba y Santa Fe, dos de hasta $350.000 con tasas del 2% al 14% en de las jurisdicciones más relevantes con mayor pesos y sin tope mínimo de ingresos. Por descenso. ejemplo con ingresos de hasta $5.000 la tasa irá A los ojos de los empresarios de la industria esta del 2% al 4% a 30 años, mientras para montos situación no presentará grandes variaciones. En de $20.000 las tasas serán del 14% a 20 años. los últimos dos meses las perspectivas, La pesificación compulsiva en el segmento reflejadas en la encuesta realizada por el inmobiliario complica por otra parte de modo INDEC, ha mostrado a la mayoría inclinándose notable la actividad de compra-venta de por una evolución sin mayores cambios o una inmuebles que ha caído de modo notorio actividad decreciente en el futuro. Para junio del afectando a la industria de la construcción en su corriente año el 42,9% de los empresarios con conjunto. La política pública es relevante para firmas dedicadas a las obras públicas auguraron revitalizar una actividad vital para el crecimiento una tendencia declinante, en cuanto a las utilizando los incentivos adecuados. empresas de obras privadas el 30,4% Eduardo Luis Fracchia – Estefania Campaniello
  • 6. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 4. Precios • El IPC – INDEC registró una variación del 0,8%, el índice Congreso lo duplicó con un alza del 1,7% El índice de precios elaborado por el INDEC manufacturados y energía eléctrica, con un registró, durante el mes de mayo, un aumento aumentos del 1,2%. del 0,8% con respecto al mes anterior. Según Tabla 4.2: Índices de precios, variación mensual este indicador la suba de precios de los últimos doce meses rondaría el 10%. Por su parte, el mar-12 abr-12 may-12 índice Congreso calculado a partir del promedio INDEC de los índices calculados por las consultoras IPC - GBA 0,9% 0,8% 0,8% privadas arrojó una variación que duplicó a la IPIM 1,0% 1,0% 1,0% del INDEC, con una suba del 1,7%. La variación IPIB 1,0% 1,2% 1,0% de los últimos doce meses según esta fuente ICC 0,9% 1,3% -3,8% Salarios 1,6% 2,8% 2,3% sería del 24%. Otros IPC- 2,3% 2,16% 1,71% El aumento de precios del índice oficial puede Congreso explicarse por las alzas en indumentaria (1,2%), IPC-IAE 1,9% 2,1% 1,5% educación (2,5%), atención médica (2%) y Expectativas. 2,2% 2,1% -3,2% De alimentos (0,7%). Inflación Gráfico 4.1: Variación mensual IPC-INDEC por Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, UTDT capítulos 5,0% El índice de salarios (IS), por su parte, 4,0% experimentó, en el mes de mayo, un aumento del Nivel general, Nivel general, 3,0% ene-12, 0,9% may-12, 0,8% 2,35% con respecto al mes pasado. Mientras el 2,0% 0,7% 0,9% 0,8% IS del sector privado mostró una suba del 3,8%, 1,0% el sector público aumentó sólo un 0,1%. 0,0% ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 -1,0% -2,0% alimentos y bebidas Por último los costos de construcción, en mayo, -3,0% indumentaria presenciaron una disminución en su nivel de atención médica y gastos para la salud -4,0% educación precios con un crecimiento negativo del 3,8% -5,0% Nivel general con respecto al mes de abril. El rubro con el mayor decrecimiento fue el de mano obra con Fuente: INDEC una baja del 7,5%. Por su parte, los gastos Con respecto a los precios mayoristas la generales cayeron un 3,8%. evolución creciente se mantiene, desde enero de 2012, al 1% mensual. En mayo el crecimiento fue impulsado por la evolución de los productos Estefania Campaniello primarios, con subas del 0,5% y de los productos
  • 7. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 5. Actividad Económica • Meses críticos de toma de decisiones para definir la tendencia de una economía que se encuentra en declive • El sector automotriz ha sido uno de los sectores más golpeados de la economía Argentina está en un momento de toma de del 12% con respecto al mes pasado. Por su decisiones que definirá el resultado final de la parte, la producción cayó un 15% durante este economía de nuestro país. Hay una tendencia de semestre en la comparación interanual: mientras desaceleración en el ritmo de crecimiento, y ello en el 2011 se fabricaban 392.298 unidades, este se refleja en los indicadores económicos que año alcanzaron las 331.798. Según el presidente muestran señales de retroceso. El índice Líder, de ADEFA, Viktor Klima, la causa principal de confeccionado por la UTDT, y que anticipa los la reducción de la producción se encuentra en la cambios de tendencia en el ciclo económico, baja de las exportaciones registrándose como presentó, en el mes de mayo, la mayor causa principal Brasil, mercado hacia el cual las disminución interanual desde el 2009, con una ventas se redujeron en 60.000 unidades. En este caída del 18, 9%. sentido el presidente de ADEFA auguró una mejora del panorama para los meses siguientes a El índice General de Actividad de Ferreres & causa de las medidas acordadas en la cumbre del Asociados (IGA-OJF), por su parte, cayó un Mercosur, que aceleraron la aprobación para las 1,2% interanual, el segundo trimestre muestra licencias de vehículos argentinos, y ello liberará una contracción de la actividad agregada de miles de unidades que se encuentran demoradas 0,8% con respecto al trimestre previo. en los puertos brasileños. Gráfico 5.1: Crecimiento de los indicadores de actividad. 40,0% Gráfico 5.2: Producción y Exportación de Vehículos. 30,0% 20,0% 90.000 Producción 80.000 10,0% Exportación 70.000 0,0% ene-10 ene-11 ene-12 jul-10 sep-10 jul-11 sep-11 mar-10 mar-11 mar-12 nov-10 nov-11 may-10 may-11 may-12 60.000 -10,0% 50.000 -20,0% 40.000 IGA Líder EMI 30.000 Fuente: INDEC, UTDT, Orlando Ferreres 20.000 ene-11 ene-12 sep-11 jun-11 jul-11 oct-11 jun-12 feb-11 mar-11 abr-11 ago-11 nov-11 dic-11 feb-12 mar-12 abr-12 may-11 may-12 Un sector que muestra la performance de la Fuente: ADEFA economía es el sector automotriz. Según los datos de ADEFA las ventas a concesionarios, durante junio del corriente, alcanzaron un total Estefania Campaniello de 72.514 unidades. Este valor implica una disminución interanual del 1,6%, pero una suba
  • 8. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 6. Sector Fiscal • La recaudación alcanzó los $58.684 millones pero creció menos que la inflación En el mes de junio los ingresos tributarios en los últimos dos años, con un nivel de $16.034 aumentaron un 20,6%, ubicándose en $ 58.684 millones, que implica un aumento del 20% con millones. Con respecto a mayo del corriente respecto al 2011. Por su parte el monto implica una disminución del 3,8% en el total recaudado por IVA presentó un aumento del recaudado. 25,4% interanual. El total del segundo trimestre alcanzó la suma de Por su parte, los derechos sobre el comercio $ 108.391 millones, un 21,8% mayor a los exterior presentaron un claro retroceso: ingresos incorporados en el primer trimestre del disminuyendo un 14,1% interanual, reflejo del año. cierre de las importaciones y la disminución de las exportaciones. En general puede observarse que la mayoría de los componentes presentaron una tasa de crecimiento menor que los niveles de inflación Gráfico 6.2: Recaudación por Derechos sobre el calculados por las consultoras privadas. Comercio Exterior (Mill pesos) 9000 Gráfico 6.1: Crecimiento interanual de la 8000 Recaudación tributaria 7000 45% 6000 40% 35% 5000 $5.432,60 30% millones 4000 25% 20,6% 20% 3000 ene-11 ene-12 sep-11 jun-11 jul-11 oct-11 jun-12 feb-11 mar-11 abr-11 ago-11 nov-11 dic-11 feb-12 mar-12 abr-12 may-11 15% may-12 10% 5% 0% Fuente: Secretaría de Hacienda ene-11 ene-12 sep-11 jun-11 jul-11 oct-11 jun-12 feb-11 mar-11 abr-11 ago-11 nov-11 dic-11 feb-12 mar-12 abr-12 may-11 may-12 Fuente: Secretaría de Hacienda Estefania Campaniello La recaudación por IVA y por Ganancias tuvieron un buen desempeño: el monto ingresado por Ganancias es el mayor percibido
  • 9. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 7. Sector Externo • El sector automotriz en el foco de las negociaciones para cubrir los déficits comerciales El último dato disponible acerca del saldo en febrero se observa una recomposición del comercial de Argentina muestra una variación saldo, que se elevó a U$S 1.341 millones. negativa del 17% en la diferencia entre exportaciones e importaciones con respecto al Siguiendo esta línea más proteccionista durante mes pasado: en mayo del corriente el saldo la cumbre del Mercosur, recientemente comercial se ubica en los U$S 1.517 millones, celebrada en Mendoza, los países miembros mientras en abril alcanzaba los U$S 1.827 decidieron elevar de 100 a 200 el listado de las millones. Por su parte las exportaciones posiciones comprendidas en el arancel externo alcanzaron un total de U$S 7.556 millones, común (AEC), con aranceles variables que implicando un aumento del 13% con respecto al podrían llegar en casos determinados a un mes pasado. máximo del 35 por ciento, tope establecido por la Organización Mundial de Comercio (OMC). Gráfico 7.1: Exportaciones, importaciones en M USD y saldo comercial En este sentido el sector automotriz se ha puesto 9.000 en foco durante este último mes: por un lado, la 8.000 7.000 Casa Rosada ha decidido suspender por tres años 6.000 el Acuerdo de Complementación Económica que 5.000 4.000 tenía con México, para evitar la llegada masiva 3.000 de autos producidos en ese país, y evitar la 2.000 1.000 profundización del déficit comercial bilateral. 0 Por su parte México confirmó su decisión de ene-11 ene-12 jun-11 jul-11 sep-11 oct-11 feb-11 mar-11 ago-11 dic-11 feb-12 mar-12 abr-11 nov-11 abr-12 may-11 may-12 llevar el caso a la Organización Mundial de Saldo Comercial Exportaciones Importaciones Comercio (OMC) y la Asociación Fuente: INDEC Latinoamericana de Integración (ALADI). Es importante notar que Argentina está Por otro lado, Argentina y Brasil comenzaron a aplicando una serie de medidas para mantener renegociar las condiciones de lo que será la un saldo positivo en su balanza comercial. En nueva Política Automotriz Común (PAC) entre este sentido, desde febrero de este año, han ambos países. Sumado a ello, intentarán entrado en vigencia las Declaraciones Juradas consensuar políticas que busquen defender a la Anticipadas de Importación (DJAI); desde región de las importaciones de extrazona. En noviembre de 2011 Argentina había observado materia automotriz, la Argentina tiene un déficit una tendencia decreciente en el saldo de su de U$S 6.900 millones con países externos al balanza comercial, cuando se encontraba en los Mercosur, mientras que el resultado negativo de U$S 364 millones. Luego de impuestas las DJAI Brasil alcanza a los U$S 22.800 millones. Estefania Campaniello
  • 10. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 8. Sector monetario y financiero • La Casa Rosada intenta reactivar la economía a partir de políticas de crédito A mediados de marzo del corriente año se y medianas empresas. El monto estimado estará promulgó la ley 26.739 que implementó la cercano a los $15.000 millones y la tasa de modificación de la Carta Orgánica del Banco interés fija establecida en un máximo de la tasa Central. En su nueva redacción plantea como Badlar promedio de junio, más 400 puntos una de las responsabilidades la regulación del básicos y a un plazo mínimo de tres años. crédito en términos de riesgos, plazos, tasas de Por otro lado, en lo que va del año el gobierno interés, comisiones y cargos de cualquier ha mostrado una intención de moderar el naturaleza. Por el otro lado, la economía crecimiento de la base monetaria: mientras el argentina se está enfrentando a una crecimiento mensual de diciembre a enero del desaceleración y el objetivo de la Casa Rosada corriente ascendía al 12,6%, abril, el último mes es activar la economía a través del préstamo disponible muestra una variación mensual del bancario. 1%. Esta política es importante ya que en el Gráfico 8.1: Crecimiento del Crédito en moneda largo plazo la relación entre la inflación y el nacional al sector privado no financiero crecimiento monetario es casi de uno a uno. 6,00% 5,00% Gráfico 8.2: Crecimiento de la Base Monetaria 4,00% 3,00% 14,00% 2,00% 12,00% 10,00% 1,00% 8,00% 0,00% 6,00% ene-09 nov-09 ene-10 nov-10 ene-11 nov-11 ene-12 may-09 sep-09 may-10 sep-10 may-11 sep-11 mar-09 jul-09 mar-10 jul-10 mar-11 jul-11 mar-12 -1,00% 4,00% -2,00% 2,00% 0,00% ene-10 ene-11 ene-12 sep-10 sep-11 jul-10 jul-11 mar-10 nov-10 mar-11 nov-11 mar-12 may-10 may-11 -2,00% Fuente: BCRA -4,00% -6,00% En este sentido, el BCRA aprobó una nueva Fuente: BCRA línea de financiamiento para inversiones productivas: la mayor parte de los bancos privados deberá prestar parte de su cartera en pesos para implementar el nuevo instrumento de financiación dirigido, en su 50%, a las pequeñas Estefania Campaniello
  • 11. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 Anexo Estadístico DATOS ANUALES 2010 2011 2012 (e ) Actividad Cuentas Nacionales - IAE PIB (en millones de dólares, promedio del período) 357.176 430.683 463.015 PIB Corriente en millones de pesos 1.403.703 1.787.335 2.162.282 Crecimiento del PIB real (%) 8,5% 7,0% 2,0% PIB per cápita (en dólares, promedio del período) 8.903 10.736 11.542 Crecimiento del Consumo Privado real (%) 7,6% 7,1% 2,0% Crecimiento de la IBIF real (%) 14,0% 18,0% -1,0% Crecimiento del Consumo Público real (%) 8,0% 10,0% 2,0% Crecimiento de la Industria (%) 9,5% 7,5% -0,1% Crecimiento del Comercio (%) 6,8% 9,0% 3,3% Desempleo (fin de período) 8,5% 7,3% 7,2% Cuentas Nacionales - INDEC PIB (en millones de dólares, promedio del período) 368.736 446.040 PIB Corriente en pesos 1.442.655 1.842.022 Crecimiento del PIB real (%) 9,2% 8,9% PIB per cápita (en dólares, promedio del período) 9.191 11.118 Crecimiento del Consumo Privado real (%) 9,0% 10,7% Crecimiento de la IBIF real (%) 21,2% 16,6% Crecimiento del Consumo Público real (%) 9,4% 10,9% Crecimiento de la Industria (%) 9,7% 11,0% Crecimiento del Comercio (%) 13,1% 14,7% Desempleo (fin de período) 7,3% 6,7% Precios Tasa de inflación, IPC INDEC (acumulado al final del período) 10,9% 9,5% 10,0% IPC en base a inflación provincial (acumulado al final del período) 24,1% 23,5% 23% Tasa de inflación, IPIM (acumulado al final del período) 14,6% 12,7% 10% Índice de salarios (acumulado al final del período) 26,3% 28,5% 26% Sector Fiscal Recaudación tributaria (en millones de pesos) 409,901 533,040 639.000 Resultado Primario del Gob.Nac., base caja (en millones de pesos)* 25.115 4.921 9.082 Stock de deuda pública (en millones de dólares, fin de período)** 164.342 186.541 - Sector Externo Balance comercial f.o.b. (en millones de dólares) 14.690 10.014 12.600 Exportaciones, f.o.b. (en millones de dólares) 68.500 83.950 79.600 Importaciones, f.o.b. (en millones de dólares) 53.810 73.937 67.000 Cuenta corriente (en millones de dólares) 2.876 100 2.600 Sector Monetario y Financiero Tipo de cambio de referencia (pesos por dólar, fin de período) 3,98 4,26 4,90 Depósitos Totales*** (valuados en millones de pesos, fín de período) 371.444 453.886 501.544 Base Monetaria Amplia (fin del período) 160.408 222.922 296.486 Reservas internacionales del BCRA (fin del período) 52.145 46.376 45.000 Notas: (p) proyectado y (e) estimaciones * Datos según lo reportado por la Secretaría de Hacienda. Incluye utilidades del BCRA, del FGS, DEGs, etc. ** Se toma la deuda neta del Sector Público y se incorpora la deuda de los holdouts. ***Titulares residentes en el país (sector público, sector privado y entidades financieras) y en el exterior
  • 12. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 DATOS TRIMESTRALES I I I 10 III 10 IV 10 I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 1 0 Actividad Cuentas Nacionales - INDEC PIB (en millones de dólares, promedio del período) 317.079 386.588 371.910 398.018 390.577 484.156 447.701 460.156 431.905 1.958.89 1.874.93 PIB Corriente en pesos 1.217.381 1,508,286 1,465,857 1,579,098 1.567.580 1.976.227 1.865.391 0 5 Crecimiento del PIB real (% interanual) 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 PIB per cápita (en dólares, promedio del período) 7.904 9.636 9.271 9.921 9.736 12.069 11.160 11.470 10.499 Crecimiento del Consumo Privado real (%) 7,3 8,1 8,9 11,5 11,3 11,5 11,1 8,8 7,0 Crecimiento de la IBIF real (%) 13,1 18,9 26,6 24,7 19,5 23,8 16,5 8,0 2,8 Crecimiento del Consumo Público real (%) 8,4 12,9 8,5 7,7 9,9 11,9 10,3 11,3 9,0 Crecimiento de la Industria (%) 8,2 9,9 10,6 10,4 13,0 13,7 10,8 7,0 5,7 Crecimiento del Comercio (%) 8,6 12,0 15,3 15,9 15,1 17,3 16,1 10,4 6,3 Desempleo (fin de período, %) 8,3 7,9 7,5 8,5 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 Precios Tasa de inflación, IPC INDEC (acumulado al final del período) 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 IPC en base a inflación provincial (acumulado al final del período) 20,9 24 24,5 25,9 23,2 24,4 26 23,2 22,7 Tasa de inflación, IPIM (acumulado al final del período) 13,8 15,5 15,1 14,6 13,0 12,5 12,7 12,7 12,7 Sector Fiscal Recaudación tributaria (en millones de pesos) 84.911 106.770 107.579 110.641 114.981 139.057 142.352 143.744 Resultado Primario del Gob.Nac., base caja (en millones de pesos) 3.471 7.617 9.865 4.162 4.846 6.047 1.269 -7.241 2.169 Stock de deuda pública (en millones de dólares, fin de período)** 163.118 173.169 172.079 175.549 184.422 188.053 186.541 - Sector Externo Balance comercial f.o.b. (en millones de dólares) 1.978 5.252 2.757 1.408 1.569 4.235 2.356 1.853 2.969 Exportaciones, f.o.b. (en millones de dólares) 13.046 19.079 18.740 17.323 16.900 23.169 23.508 20.373 18.283 Importaciones, f.o.b. (en millones de dólares) 11.067 13.827 15.983 15.915 15.330 18.934 21.153 18.520 15.315 Cuenta corriente (en millones de dólares) -500 3.195 791 -555 -809 1.536 -166 17 Índice de términos de intercambio (1993=100) 142,5 134,4 138,1 147,6 152,1 151,4 144,5 149,1 143,5 Sector Monetario y Financiero Tipo de cambio de referencia (pesos por dólar, fin de período) 3,86 3,93 3,95 3,98 4,05 4,08 4,17 4,26 4,32 Depósitos Totales* (valuados en millones de pesos, fín de período) 290.044 319.792 341.955 371.444 394.189 423.289 444.592 453.886 481.055 Base monetaria amplia (fin de período) 122.612 127.163 139.804 160.408 159.290 176.684 192.686 222.922 220.626 Reservas internacionales del BCRA (fin del período) 47.460 49.240 51.125 52.190 51.298 51.695 48.590 46.376 47.291 Tipo de cambio real bilateral dólar (2001=1; promedio del período) 1,63 1,58 1,52 1,45 1,42 1,38 1,34 1,32 1,29 Tipo de cambio real multilateral (2001=1; promedio del período) 1,82 1,72 1,74 1,69 1,70 1,71 1,64 1,53 1,51 Notas: (p) provisorio y (e) estimaciones * Corresponde a titulares residentes en el país (sector público, sector privado y entidades financieras) y en el exterior ** Se toma la deuda neta del Sector Público y si incorpora la deuda de los holdouts.
  • 13. Año 11 – Número 116 INFORME ECONÓMICO MENSUAL Julio de 2012 DATOS MENSUALES Mar-11 Abr-11 May-11 Mar-12 Abr-12 May-12 Sector Externo Balance comercial f.o.b. (en millones de dólares) 517,5 1.487,1 1.709,5 1.077,0 1.827 1.517 Exportaciones, f.o.b. (en millones de dólares) 6.159 7.149 8.082 6.276 6.687 7.556 Importaciones, f.o.b. (en millones de dólares) 5.642 5.662 6.373 5.199 4.861 6.039 Actividad económica EMI (variación porcentual mensual, -0,6% 0,2% 0,8% 1,9% -1,4% -2,4% desestacionalizado) ISAC (variación porcentual mensual, con 6,3% 1,5% 4,8% 12,8% -11,2% 7,3% estacionalidad) Precios IPC INDEC (variación porcentual mensual) 0,8% 0,8% 0,7% 0,9% 0,8% 0,8% IPC en base a inflación provincial (variación porcentual 2,0% 2,1% 1,9% 1,8% 2,1% 1,8% mensual) IPIM (variación porcentual mensual) 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% ICC (variación porcentual mensual) -0,3% 4,3% 0,1% 0,5% 1,3% -3,8% IS (variación porcentual mensual, fin de período) 1,4% 1,8% 2,9% 1,6% 2,8% 2,4% Sector Fiscal Recaudación total 37.463 39.738 50.640 48.363 49.436 61.026 Resultado primario SPN -base caja- 1.298,1 1.972,9 3.140,0 848.6 - Sector Monetario y Financiero Reservas internacionales del BCRA (en dólares, fin de 51.298 52.011 52.060 47.291 47.111 46.978 período) Depósitos* (fín de período) Nivel (en millones de pesos) 394.189 405.330 414.490 481.055 490.847 500.458 Variación interanual 35,9% 33,9% 32,2% 22,0% 21,1% 20,7% M2 (en millones de pesos, fin de período) 302.327 312.059 315.285 370.720 378.584 - Base monetaria amplia (fin de período) 159.290 167.293 172.685 220.626 222.914 225.512 Notas: (p) provisorio y (e) estimaciones * Corresponde a titulares residentes en el país (sector público, sector privado y entidades financieras) y en el exterior El “Informe Económico Mensual” es una publicación preparada por los miembros del Departamento de Economía del IAE. El objetivo es presentar tanto los datos y series económicas más relevantes de la economía de Argentina, como un análisis de los problemas económicos que enfrenta el país. La información y opiniones vertidas en este documento no reflejan la opinión del IAE. El material es para uso privado de los suscriptores y no constituye recomendaciones de inversión ni solicitud de ninguna acción basada en él. El “Informe” está realizado con información oficial de libre disponibilidad y actualizada a la fecha de emisión, información que puede ser modificada y/o corregida en fechas posteriores.