1. Weekly Activités de marché
du 09 au 13 septembre 2013
Des incertitudes grandissantes
au sein des marchés
financiers...
Taux
Une hausse des taux obligataires qui contraste
avec une légère détente des taux
interbancaires ...
Change
Une grande volatilité en raison des incertitudes
autour du dossier syrien et de la Fed …
Action
Baisse de la Bourse de
Casablanca ...
Matières Premières
Les matières premières en
repli, la prise de cap de la
Fed en vue ...

2. 0
100
200
300
400
500
600
700
oct.-08 juil.-09 avr.-10 janv.-11 oct.-11 juil.-12 avr.-13
France
Italie
Allemagne
Espagne
Royaume-Uni
Marché obligataire: Un recours intensif au marché intérieur …
Spread de crédit par pays
Courbe obligataire
Marché primaire
Marché secondaire
L’argentier de l’Etat satisfait plus de 80% de ses besoins mensuels annoncés en début de
période, soit un montant de 12,8 MMDh. Rappelons que le Trésor clôture la troisième séance
d’adjudication et qu’il reste encore deux séances avant la fin du mois de septembre. En
effet, ce début du deuxième semestre 2013 connaît un engouement intensif du Trésor au
marché. Ainsi, le Trésor lève plus de 6,1 MMDh en bons de Trésor au cours de cette séance
d’adjudication, encouragé par une demande abondante des investisseurs. En effet, les
soumissions des opérateurs de marché connaissent une nette amélioration, soutenues par des
conditions de liquidités satisfaisantes au niveau du marché monétaire. Elles ont atteint au
cours de cette séance, plus de 13,2 MMDh dirigées vers la majorité des maturités de la
courbe primaire. Cependant, cette souscription s’est opérée avec de légères hausses des taux
obligataires qui ont dépassé les 7 points de base pour la maturité 15 ans et 6 pbs pour la
maturité 5 ans. Par ailleurs, afin d’augmenter la duration de son portefeuille dans une
volonté de s’aligner aux préconisations des grandes institutions internationales, notamment
le FMI, le Trésor diversifie ses souscriptions et lève 1 MMDh sur la ligne 15 ans d’échéance
août 2028.
Commentaires de la semaine
Taux de référence 10 ans
National
International
Soumissions et souscriptions par maturité depuis le début de l’année 2013 (MMDh)
Tombées en capital du Trésor en 2013 (MMDh) CDS 5 ans
Lamyae Oudghiri - l.oudghiri@attijari.ma
Analyste Activités de marché
Achraf Bernoussi - a.bernoussi@attijari.ma
Responsable Desk
%
pbs
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
13w 26w 52w 2y 5y 10y 15y 20y 30y
10/09/2013 31/12/2012
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
13w 26w 52w 2y 5y 10y 15y 20y
10/09/2013 31/12/2012
0
20
40
60
80
100
TCT 13w 26w 52w 2y 5y 10y 15y 20y 30y
soumissions souscriptions
11,9
7,6
10,9 10,8
5,3
7,4
14,0
6,4
8,6
10,2 10,2
11,5
-
2
4
6
8
10
12
14
16
janvier
fevrier
m
ars
avril
m
ai
juin
juillet
aoûtseptem
bre
octobre
novem
bre
décem
bre
Maturité Taux (S)* Taux (S-1)* Var( Pbs)
13w 3,540% 3,540% -
26w 3,800% 3,800% -
52w 4,142% 4,135% 0,7
2y 4,522% 4,515% 0,7
5y 4,974% 4,915% 6,0
10y 5,350% 5,350% -
15y 5,775% 5,701% 7,4
20y 4,965% 4,965% -
30y 5,053% 5,053% -
Maturité Taux (S)* Taux (S-1)* Var( Pbs)
13w 3,530% 3,530% -
26w 3,723% 3,800% 7,7-
52w 4,100% 4,106% 0,6-
2y 4,538% 4,539% 0,1-
5y 4,882% 4,882% 0,0
10y 5,378% 5,347% 3,1
15y 5,699% 5,699% -
20y 4,990% 4,990% -
MDh Demandé Levé
TCT 5 474 4 958
13w 64 665 16 884
26w 70 906 33 999
52w 33 772 20 170
2y 78 991 35 509
5y 11 063 4 802
10y 8 114 2 250
15y 1 600 4 555
20y 1 100 0
30y 0 0
Total 275 685 123 126
MDh
Janvier 10 860
Février 10 758
Mars 5 299
Avril 7 397
Mai 14 040
Juin 6 446
Juillet 8 619
Août 10 198
Septembre 10 198
Octobre 11 511
Novembre 11 940
Décembre 7 600
CDS 5 ans(pbs) Var. 1W(%)
France 64,8 5,81
Grèce 1 053,7 1,68-
Italie 243,4 0,83
Allemagne 25,9 8,48-
Espagne 232,1 0,56
Belgique 60,7 2,25-
Royaume-Uni 34,5 5,22-
Taux 10 ans Var. 1W(%)
France 2,68 0,00-
Grèce 10,51 20,87-
Italie 4,56 0,88
Allemagne 1,98 4,37
Espagne 4,42 1,58-
Belgique 2,66 25,39
Royaume-Uni 2,95 44,60
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Courbe swap Eur
Courbe swap USD

3. Marché Monétaire: Un marché monétaire qui renoue avec l’équilibre …
Les taux monétaires se sont nettement détendus cette semaine et reviennent osciller aux
encablures des 3,07% soit 5 pbs en moins que la semaine précédente. En effet, après de
légères perturbations sans grande incidence sur l’équilibre du marché, les taux renouent avec
leurs niveaux d’équilibre, soutenus principalement par les placements de l’argentier de l’État
et l’interventionnisme de BAM. En effet, le Trésor renoue avec les placements à blanc et avec
prise en pension. La moyenne investie quotidiennement ressort à 1,1 MMDh, un montant qui
demeure, néanmoins, inférieur à la moyenne constatée un mois auparavant.
Parallèlement, la détente constatée des taux monétaires sur le compartiment interbancaire a
été fortement soutenue par l’interventionnisme accru de l’institut d’émission. A cet effet,
Bank Al Maghrib a satisfait plus de 80% de la demande bancaire à travers les avances à 7 jours
octroyées aux institutions financières de la place. Le montant injecté s’élève à 71 milliards de
dirhams, dont 51 milliards à travers les avances à 7 jours sur appels d’offres au taux de 3%, 14
milliards par le biais des opérations de pension livrée à 3 mois et 6 milliards au titre d’une
opération de prêts garantis sur 3 mois. Dans ce contexte, la réserve obligatoire est
excédentaire et reflète l’équilibre qui règne au sein du marché monétaire cette semaine.
Taux de BAM
Avances de Bank Al Maghrib (MDh)
Marché Repos
Placement du Trésor (MDh)
Commentaires de la semaine
Taux directeur BCE: 0,5%
Taux directeur FED: 0,25%
National International
Taux directeur de BAM Ratio de la réserve obligatoire
Taux et volume sur l’interbancaire (MMDh)
Réserve obligatoire (MDh)
2 756 3 343 3 075 3 159 2 760 2 761
3,14%
3,01%
3,02%3,03%
3,10%3,10%
5-sept.-13
6-sept.-13
9-sept.-13
10-sept.-13
11-sept.-13
12-sept.-13Volume sur l'interbancaire Taux interbancaires
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
15,00%
16,50%
14,00%
26_09_12
01_04_10
01_10_09
01_07_09
01_01_09
01_01_08
04_09_03
26_12_02
3,00%
3,25%
3,50%
3,25%
3,75%
4,25%
4,75%
27_03_2012
25_03_2009
24_09_2008
26_12_2002
19_03_2002
08_11_2001
21_03_2001
Valeur Tombées Demandé Servi Échéance
12-sept-13 53 000 65 170 51 000 19-sept-13
22-août-13 10 000 34 920 10 000 21-nov-13
21-juin-13 5 000 47 130 4 000 19-sept-13
Règlement Type Volume Taux Échéance
09-sept-13 PP 1 000 2,25% 10-sept-13
09-sept-13 AB 1 250 3,00% 10-sept-13
10-sept-13 PP 600 2,25% 11-sept-13
11-sept-13 PP 2 100 2,27% 12-sept-13
12-sept-13 PP 300 3,02% 13-juin-13
Date Solde Moy. Const Moy Req. Ecart cumulé
10/09/2013 15 815,10 17 766,24 16 447,00 631,90-
11/09/2013 17 217,20 17 740,10 16 447,00 770,20
12/09/2013 14 261,10 17 581,96 16 447,00 2 185,90-
Reprise à 7 jours 2,50%
Avanc es à 7 jours 3,00%
Fac ilités de dépôt 2,00%
Avanc es à 24 h 4,00%
Échéance Min Max
JJ 2,80% 3,00%
1W 3,00% 3,05%
2W 3,00% 3,05%
1M 3,05% 3,15%
3M 3,15% 3,20%
EONIA Index
0,076
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
02/01/2007 04/04/2008 07/07/2009 04/10/2010 29/12/2011 02/04/2013
Maturité EURIBOR(%)
1 Week 0,096
1 Month 0,127
3 Month 0,224
6 Months 0,341
12 Months 0,547
Fed Funds Index
0,09
0
0,1
0,2
0,3
0,4
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
Maturité LIBOR(%)
1 Week 0,14607
1 Month 0,1823
3 Month 0,254
6 Months 0,3844
12 Months 0,6636
Tombées du Trésor en capital Montant
52 semaines( 16/09/2013) 2 214,0
26 semaines ( 16/09/2013) 770,0
13 semaines( 16/09/2013) 50,0

4. Action - Maroc: Baisse de la Bourse de Casablanca …
Les plus fortes baisses
Les plus fortes hausses
Les plus forts volumes de la semaine (MDh)
L’indice MASI clôture la semaine dans le rouge, en baisse de 0,11%, pour s’établir à 8463,5
points. Par conséquent, la contre-performance annuelle s’établit à –9,57%. En termes de
volumétrie, le rythme des échanges s’est légèrement redressé cette semaine, le marché
drainant un volume total de 193,8 MDh contre 125,2 MDh MDh une semaine plus tôt.
Les plus fortes quantités de la semaine
Performances hebdomadaires sectorielles
Les plus liquides Les plus volatiles
MASI
7000
9000
11000
13000
15000
janv.-08 janv.-09 janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
MADEX
6000
8000
10000
12000
janv.-08 janv.-09 janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
Clôture 8463,5 Var. hebdo -0,11%
Var.quot 0,48% Var YTD -9,57%
Clôture 6871,4 Var. hebdo -0,15%
Var.quot 0,47% Var YTD -9,75%
4,29%
3,96%
2,28%
2,02%
1,60%
1,45%
1,09%
0,80%
-1,17%
-0,19%
0,39%
-6,48%
-1,59%
0,60%
-0,02%
-0,67%
-0,32%
0,28%
-3,24%
Pharmaceutique
Utilities
Tourisme
NTI
Distribution
Assurances
Telecom
Autres
BTP
Energie
Immobilier
Ciments
Agro-alimentaire
Sociétés de financement
Banques
Transport
Automobiles
MINES
Chimie
Liquidité 3 mois
Addoha 4,31%
IAM 3,32%
ATTIJARIWAFA 3,28%
Volatilité 3 mois
SCE 12,03%
STROC 10,94%
TASLIF 8,09%
Var.heb (%) VMQ (MDh) Clôture
AGMA 11,88% 0,081 2 260,0
SONASID 7,09% 0,369 600,0
SOTHEMA 5,96% 0,006 1 103,0
M2M Group 5,50% 0,048 230,0
NEXANS 5,38% 0,026 137,0
Var.heb (%) VMQ (MDh) Clôture
MANAGEM -6,61% 1,051 1 200,0
STROC -5,96% 0,098 75,7
SCE -5,81% 0,075 372,1
DELTA HOLDING -5,03% 0,042 23,8
TIMAR -4,68% 0,002 345,1
Titres Clôture Var.heb (%) Var.an (%) V (MDh) Cap (MDh) P/E P/B D/Y + Haut +Bas
Telecoms
IAM 93,00 1,09% -12,26% 49,73 81 755,87 12,0 4,9 8,2% 114,5 86,9
Agroalimentaire
SBM 2250,00 -1,66% 0,90% 46,41 6 356,70 19,1 4,2 5,1% 2550,0 2068,0
LAITIERE 1401,00 0,00% 1,67% 0,00 13 197,42 27,8 8,4 3,6% 1590,0 1380,0
COSUMAR 1900,00 0,00% 21,64% 0,64 7 963,01 10,7 2,2 5,4% 1930,0 1520,0
LESIEUR 102,00 1,49% -0,97% 0,00 2 818,41 24,8 2,0 4,4% 104,0 97,8
Assurance
WAFA ASSURANCE 2850,00 1,68% -11,46% 5,77 9 975,00 13,2 2,3 2,8% 3250,0 2664,0
ATLANTA 57,09 -0,02% -18,37% 0,06 3 436,27 37,7 2,8 1,6% 69,0 53,5
CNIA SAADA 999,00 1,11% -12,37% 0,14 4 112,76 39,2 2,2 2,6% 1180,0 958,8
Banques
ATTIJARIWAFA 310,00 -1,43% -0,96% 25,86 63 093,44 13,5 1,8 3,0% 345,0 300,0
BMCE 198,00 0,03% 23,75% 3,02 35 533,75 36,5 2,4 1,7% 201,5 137,0
BMCI 795,00 0,00% -4,33% 0,00 10 556,68 12,9 1,2 3,8% 850,0 700,0
BCP 189,00 -0,53% -4,01% 21,30 32 723,82 16,5 1,3 2,7% 197,0 178,8
CDM 501,00 0,00% -12,87% 0,00 4 621,18 12,7 1,3 6,6% 624,0 470,0
CIH 250,00 0,85% 8,70% 0,87 6 652,02 12,9 1,4 5,6% 250,0 185,0
BTP
SONASID 600,00 7,09% -41,12% 0,37 2 340,00 12,7 1,0 0,0% 1023,0 500,1
DELTA HOLDING 23,81 -5,03% -27,94% 0,04 2 085,76 14,7 1,3 3,4% 34,2 23,6
Cimenterie
CIMAR 640,00 -0,31% -16,12% 6,39 9 239,04 14,3 1,5 6,1% 720,0 571,5
HOLCIM 1372,00 0,37% -30,53% 0,05 5 776,12 12,7 2,7 6,8% 1975,0 1359,0
LAFARGE 970,00 0,00% -22,71% 14,84 16 945,04 15,2 3,5 6,0% 1327,0 910,4
Automobiles
AUTO HALL 72,20 -3,73% 22,79% 0,02 3 474,25 13,4 2,0 6,3% 75,5 56,1
AUTO NEJMA 1281,00 0,00% -19,94% 0,00 1 310,80 12,3 2,2 4,1% 1600,0 1281,0
Mines
MANAGEM 1200,00 -6,61% -20,00% 1,05 10 990,44 14,2 2,9 2,1% 1570,0 1200,0
CMT 1518,00 3,27% 2,57% 0,76 2 254,23 6,9 4,0 6,6% 2248,0 1298,0
SMI 3750,00 0,94% 1,63% 2,10 6 169,09 9,5 3,5 4,4% 4150,0 3420,0
Energie
SAMIR 245,00 -3,54% -26,87% 0,47 2 915,42 N.S. 0,6 0,0% 348,0 241,1
AFRIQUIA GAZ 1680,00 2,50% 2,63% 0,14 5 775,00 14,0 2,8 6,1% 1699,0 1505,0
Immobilier
ADDOHA 41,40 -0,24% -34,29% 6,28 13 041,00 6,6 1,0 4,6% 62,5 40,7
CGI 515,30 0,25% -34,77% 0,58 9 485,64 28,7 2,1 3,2% 745,0 508,0
ALLIANCES 427,00 1,67% -21,65% 0,16 5 166,70 4,8 0,9 4,7% 558,0 379,0
Stés de financement
EQDOM 1800,00 0,00% -9,73% 0,03 3 006,45 12,0 1,9 6,1% 1994,0 1460,0
MAROC LEASING 408,00 0,00% -2,54% 0,00 1 132,92 18,8 1,4 3,7% 440,0 330,6
SALAFIN 550,00 -1,79% -5,17% 0,01 1 316,97 14,4 2,2 6,9% 605,0 525,0
Distribution
LABEL VIE 1463,00 1,60% 9,18% 0,01 3 723,74 48,0 2,9 1,7% 1500,0 1100,0
49,73
46,41
25,86
21,30
14,84
IAM SBM ATTIJARIWAFA BCP LAFARGE
536
152
113
84
20
IAM Addoha BCP ATTIJARIWAFA SBM
1,09%
-1,66%
-1,43%
-0,53%
0,00%
1,09%
-0,24%
-0,53%
-1,43%
-1,66%

5. Action - International : Le conflit syrien pèse sur les marchés boursiers internationaux …
Calendrier économique à suivre
Lundi 16 septembre
Etats-Unis : Taux d'utilisation des capacités
Les marchés prévoient une hausse de cet indicateur
à 77,8% pour le mois d’août après que cet
indicateur ait affiché un taux de 77,6% un mois
auparavant. Le taux d’utilisation des capacités de
production devrait confirmer la reprise de
l’économie américaine.
Etats-Unis : Production industrielle
Le consensus du marché s’attend à une progression
de la production industrielle américaine de 0,5%
pour le mois de septembre contre une évolution
nulle le mois précédent. Cet indicateur devrait être
très suivi par les investisseurs qui sont dans
l’attente de chiffres économiques qui confirment le
redressement de la conjoncture aux Etats-Unis.
Mardi 17 septembre
Allemagne : Climat économique ZEW Allemand
Cet indice est très important et juge les conditions
économiques européenne et de la solidité de la
reprise présumée. Cet indicateur devrait ressortir à
45,3 points, un niveau plus élevé que le précédent
qui était fixé à 42 points.
Etats-Unis : Indice des prix à la consommation
Cet indice marquera le début de la réunion très
attendue de politique monétaire de la Banque
Centrale américaine. Les marchés prévoient une
hausse de cet indicateur de 0,2% pour le mois de
septembre stable par rapport au mois précédent.
Mercredi 18 septembre
Etats-Unis : Réunion du FOMC
Les marchés scruteront avec grand intérêt les
prochaines orientations de la politique monétaire
de la Fed. Rappelons que les injections de la Fed
portent sur un montant mensuel de 85 milliards de
dollar.
Jeudi 19 septembre
Etats-Unis : les Ventes des maisons existantes
L’embellie du marché de l’immobilier recèle une
importance primordiale pour juger la solidité de la
reprise américaine. Les courtiers regardent de très
près cet indicateur vu son importance. Il est
attendu à 5,27M contre un précédent de 5,39 M.
Europe
États-unis
Asie
Autres
Le déplacement du curseur témoigne de la tendance hebdomadaire du marché ( forte baisse, baisse, équilibre, hausse, forte hausse)
4106,78
2856,44
6576,05
8481,56
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
CAC 40
DJ Euro Stoxx 50
Londres FTSE
Francfort DAX
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
Egypte Tunisie Bahrein
Arabie Saoudite Abu dhabi Jordanie
Dubai
3175,566
1683,42
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
NASDAQ
S&P 500
14404,67
8000
10000
12000
14000
16000
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
Tokyo NIKKEI
Clôture var.% (week) var.% (year)
Paris CAC 40 4106,63 1,42% 12,79%
DJ Euro Stoxx 50 2862,07 1,90% 8,37%
Londres FTSE 6588,98 0,46% 11,50%
Francfort DAX 8494 2,49% 11,42%
Clôture var.% (week) var.% (year)
Dow Jones 15326,6 2,59% 0,89%
Nasdaq 3179,863 1,36% -0,16%
S&P 500 1689,13 1,76% 0,31%
Clôture var.% (week) var.% (year)
Tokyo Nikkei 225 14387,27 3,92% -0,26%
Clôture var.% (week) var.% (year)
Egypt 8423,17 -0,55% -0,32%
Tunisie 6839,46 -0,45% -0,35%
Bahrain 14387,27 3,92% -0,26%
Saudi arabia 108,6 -2,23% 0,97%
Abu dhabi 112,63 -3,50% 1,01%
Jordanie 1321,665 -5,38% -3,21%
Dubai 1436,05 -3,63% -2,59%

6. Change: Une grande volatilité en raison des incertitudes autour du dossier syrien et de la Fed …
! La parité EUR/USD évolue en dents de scie dans un marché très volatile où règne une grande incertitude liée aux derniers
événements en Syrie et d’un manque de visibilité sur les prochaines orientations de la politique monétaire de la Fed. Du côté
du dossier syrien, la crise semble en cours de résolution permettant d’écarter, pour le moment, les inquiétudes quant à une
exacerbation des tensions dans la région du Moyen-Orient. La proposition russe de placer les armes chimiques syriennes sous
contrôle international a été favorablement accueillie par Barak Obama qui a écarté un éventuel recours imminent à la force.
Par ailleurs, la chine alimente l’optimisme du marché, la production industrielle a enregistré une hausse plus robuste
qu’attendue et les ventes de détail ont légèrement accéléré, tandis que l'investissement a crû de 20,3% en août par rapport à
la même période de l’année dernière.
! Dans ce contexte, la monnaie unique perd du terrain face à sa principale contrepartie plombée par des statistiques rassurantes
aux Etats-Unis. Les demandes d’allocation chômage ont baissé davantage que prévu à 292 000 contre un consensus à 330 000
et un précédent à 323 000. Cependant aucune tendance n’a pris le dessus cette semaine, le marché des changes restant en
suspens, dans l’attente des chiffres américains qui seront publiés dans la journée. Aujourd’hui, les investisseurs resteront
focalisés sur la publication des chiffres américains pour août des ventes au détail, des prix à la production, ainsi que la
première estimation de la confiance des consommateurs américains en septembre établie par l'Université du Michigan, les
dernières statistiques susceptibles d'influencer les décisions de la Fed avant la date butoir du 18 septembre prochain.
EURUSD
1,3268
1,18
1,28
1,38
1,48
1,58
janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 janv.-13 juil.-13
GBPUSD
1,5804
1,3
1,5
1,7
janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 janv.-13 juil.-13
JPYUSD
0,0100
0,009
0,010
0,011
0,012
0,013
0,014
janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 janv.-13 juil.-13
EURMAD
11,1794
10,8
11,0
11,2
11,4
11,6
janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 janv.-13 juil.-13
USDMAD
8,4082
7
8
8
9
9
janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 janv.-13 juil.-13
JPYMAD
8,4315
8
10
12
janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 janv.-13 juil.-13
Daily QEUR= 5/24/2012 - 11/11/2013 (GMT)
1.20410.0%
1.243823.6%
1.268338.2%
1.288250.0%
1.30861.8%
1.3722100.0%
1.3447
Cndl, QEUR=, Bid
9/13/2013, 1.3297, 1.3302, 1.3262, 1.3294
SMA, QEUR=, Bid(Last), 50
9/13/2013, 1.3233
SMA, QEUR=, Bid(Last), 100
9/13/2013, 1.3151
SMA, QEUR=, Bid(Last), 200
9/13/2013, 1.3153
EMA, QEUR=, Bid(Last), 9
9/13/2013, 1.3265
SMA, QEUR=, Bid(Last), 9
9/13/2013, 1.3233
Cndl, QEUR=, Bid
9/13/2013, 1.3297, 1.3302, 1.3262, 1.3294
BBand, QEUR=, Bid(Last), 20, Exponential, 2.0
9/13/2013, 1.3434, 1.3266, 1.3097
Price
USD
.1234
1.2
1.21
1.22
1.23
1.24
1.25
1.26
1.27
1.28
1.29
1.3
1.31
1.32
1.33
1.34
1.35
1.36
1.37
1.38
01 18 02 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 18 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01
Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013

7. Matières Premières : Les matières premières en repli, la prise de cap de la Fed en vue ...
Pétrole: Le pétrole s’affiche en baisse cette semaine,
profitant de l’éloignement des perspectives de frappes contre
la Syrie après la proposition russe de placer l'arsenal chimique
syrien sous contrôle international. Par ailleurs, la reprise de la
production en Libye a soutenu la tendance baissière des
cours. Rappelons que cette production a chuté à moins de 100
000 b/j alors qu'elle s'établissait, hors période de conflit,
autour de 1,5 à 1,6 millions de b/j. En début de semaine, les
cours demeuraient à un niveau haut résistant aux prises de
bénéfices en raison des chiffres du commerce extérieur
chinois publiés dimanche, jugés encourageants pour la santé
de la deuxième économie mondiale. En fin de semaine, les
cours évoluaient sans véritable direction, les investisseurs
suspendus aux discussions entre les États-unis et la Russie sur
le contrôle des armes chimiques syriennes. Ainsi, la prime de
risque liée à la Syrie s’est amoindrie alors que les causes de la
crise syrienne sont toujours d’actualité. Par ailleurs, le
marché a accueilli avec réserve le rapport hebdomadaire du
département de l'Énergie américain, les stocks de brut
baissant la semaine dernière de 200 000 barils, un chiffre
toutefois en deçà des prévisions des analystes. Enfin, les
opérateurs guetteront cette semaine les décisions de la Fed, à
savoir la poursuite ou l’arrêt de ses mesures de soutien à
l’économie.
Or: L’or s’affiche en baisse, plongeant à son pire niveau de
quatre semaines, pénalisé par les rumeurs de serrage de vis
de la Réserve Fédérale dès sa prise de cap de la semaine
prochaine. Des ventes automatiques ont été déclenchées
encourageant le mouvement baissier, après le passage des
cours en dessous d’un seuil de soutien crucial, à savoir la
moyenne fluctuante à 100 jours située à 1356 dollars.
L'attention des investisseurs est désormais rivée sur les
prochains résultats, en quête d'indices sur les orientations
futures de la Réserve Fédérale. Cette dernière se réunira les
17 et 18 septembre afin de décider de l’arrêt ou de la
poursuite de sa politique monétaire accommodante. Ainsi, le
cours du métal précieux pâtit d’une pression générale et
ouvre la séance d’aujourd’hui avec un cours de 1327,90
dollars l’once.
Les cours affichés dans les graphiques représentent des cours de clôture
OR
1317,02
700
950
1200
1450
1700
1950
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
ARGENT
21,87
5
15
25
35
45
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
PETROLE
108,07
112,05
20
50
80
110
140
janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13
WTI
BRENT
MAIS
169,25
160
180
200
220
240
260
févr.-12 juin-12 oct.-12 févr.-13 juin-13
BLE
600
700
800
900
1000
juil.-11 janv.-12 juil.-12 janv.-13 juil.-13
COTON
84,5
60
70
80
90
100
110
nov.-10 mai-11 nov.-11 mai-12 nov.-12 mai-13
Unité Spot Var 1W Var 1M Var YTD + haut 1an + bas 1an
Energie
Pétrole WTI $/bbl 108,6 -2,2% 1,0% 17,7% 110,53 08/09/13 84,4 07/11/12
Pétrole Brent $/bbl 112,6 -3,5% 1,0% 0,8% 118,9 08/02/13 97,7 30/06/13
Métaux et Minéraux
Cuivre $/mt 321,0 -1,5% -1,4% -12,9% 384,2 14/09/12 304,4 13/09/13
Or $/toz 1321,7 -5,4% -3,2% -21,4% 1790,4 04/10/12 1200,7 13/09/13
Plomb ¢/kg 2101,0 -1,7% -0,5% -10,7% 2474,5 05/02/13 1946,8 13/09/13
Nickel $/mt 13754,5 -1,4% 0,6% -20,2% 18872 01/10/12 13291,0 13/09/13
Argent c/toz 21,8 -8,3% -6,0% -27,9% 35,0125 04/10/12 18,5 27/06/13
Etain ¢/kg 22796,0 -2,7% -0,1% -4,5% 25020 18/01/13 18837,0 13/09/13
Zinc ¢/kg 1836,8 -1,0% -0,1% -13,4% 2225 12/02/13 1819,5 13/09/13
Denrées alimentaires & autres
Cacao ¢/kg 2571,0 1,1% 0,0% 14,0% 2680 14/09/12 2076,0 06/03/13
Café ¢/kg 120,6 2,5% -0,2% -22,8% 198,9 02/10/12 116,3 30/08/13
Huile de soja $/mt 43,0 -1,6% 0,2% -14,5% 54,06 13/09/12 41,9 09/08/13
Gaines de soja $/mt 1396,0 1,7% 2,8% 6,7% 1397,75 14/09/12 1165,8 07/08/13
Mais $/mt 172,8 -1,2% 1,3% -21,7% 226,75 09/11/12 164,5 14/08/13
Blé $/mt 653,0 0,0% 0,8% -21,0% 910 08/11/12 640,3 05/09/13
Sucre ¢/kg 5150,0 0,7% -0,5% -7,8% 5699 08/01/13 4816,0 17/07/13
Coton ¢/kg 84,8 1,6% 0,5% 7,3% 93,32 16/08/13 74,6 08/11/12

8. FRONT
Activités de Marché Maroc
Change
Ali alaoui
+212 522 42 87 60
a.hamidialaoui@attijariwafa.com
Asmae Tber
+212 522 42 87 60
a.tber@attijariwafa.com
Btissam Dakkouni
+212 522 42 87 74
b.dakkouni@attijariwafa.com
Taux
Mohamed hassoun filali
+212 522 42 87 01
m.hassounfilali@attijariwafa.com
Amine Elhajli
+212 522 42 87 09
A.Elhajli@attijariwafa.com
Mehdi Mabkhout
+212 522 42 87 22
M.mabkhout@attijariwafa.com
Monétaire
Nabil Faddoul
+212 522 42 87 07
n.faddoul@attijariwafa.com
Dalal Tahoune
+212 522 42 87 07
D.tahoune@attijariwafa.com
RECHERCHE
Directeur de la Recherche
Abdelaziz Lahlou
+212 522 43 68 37
Ab.lahlou@attijari.ma
Responsables Desks
Achraf Bernoussi
+212 522 43 68 31
a.bernoussi@attijari.ma
Taha Jaidi
+212 522 43 68 23
t.jaidi@attijari.ma
Analyste Activités de marché
Lamyae Oudghiri
+212 522 43 68 18
l.oudghiri@attijari.ma
Analystes Financiers
Maria Iraqi
+212 522 43 68 01
m.iraqui@attijari.ma
Mahat Zerhouni
+212 522 43 68 16
m.zerhouni@attijari.ma
Risques
L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à
des investisseurs avertis.
La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas
notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la
demande sur les marchés.
Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures.
Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui
pourraient ne pas se concrétiser.
Limites de responsabilité
L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse
la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en
aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement.
Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation
officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne
peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et
conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions.
La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des
informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche
ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de
ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la
pertinence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la
pertinence des hypothèses auxquelles elle fait référence.
En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes
qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalistes,
comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment
l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et
pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité
de l’investisseur.
La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes
financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figurant
dans la présentation.
Sources d’information
Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recherche
œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle n’est en
mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité. Les opinions formulées émanent
uniquement des analystes rédacteurs.
Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne
peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de la
Direction Recherche.
Changement d’opinion
Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et
publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute
autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou
retirés à tout moment sans préavis.
Indépendance de la Direction Analyse & Recherche
Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en
contradiction avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de
recherche.
Rémunération et courant d’affaires
Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoivent
des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la
pertinence des sujets abordés.
Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les
sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche.
Adéquation des objectifs
La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses
publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles
et des objectifs des personnes qui les reçoivent.
Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des
investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces
opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés.
Propriété et diffusion
Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce support
ne peut être dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la Direction
Recherche.
Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du
Groupe.
Autorité de tutelle
La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des
Valeurs Mobilières.
Toute personne acceptant la réception de ce document est liée par les termes ci-dessus.
AVERTISSEMENT
Attijariwafa bank, Banque de Marchés et d’Investissement