قضية خفض سعر الجنيه المصري لن تتوقف عند هذا الحد، وستظل حاضرة ليسجل الجنيه المزيد من التراجع أمام الدولار وباقي العملات الأخرى، ما لم تعالج المشكلة من جذورها, في دائرة الإنتاج وليس في إطار السياسات المالية والنقدية ، فانخفاض سعر الجنيه، عرض لمرض في هيكل الإقتصاد المصري , حيث أصبحت كل الخطوات التي تستخدمها السلطة النقدية لكبح سعر الصرف , تعمل على زيادة الأزمة بشكل أكبر , بحيث أصبحت الأزمة دائرية فحلول أزمة سعر الصرف هي سبب تعمقها , مما منح تلك الأزمة بجدارة وصف الأزمة الهيكلية , أي التي سببها هيكل الإقتصاد المصري نفسه , وكأن سعر الصرف خاصة للدولار الأمريكي فخاً , يظهر أزمة الاقتصاد المصري نفسه عندما يصل إلى هذه النقطة , فيقع فيها.

1. 1
‫ٔزﻣﺔ‬‫اﻟﴫف‬ ‫ﺳﻌﺮ‬‫اﻟﻬﯿﳫﯿﺔ‬
‫اﻣﻞ‬‫ﻮ‬‫ﻋ‬ ‫ﺿﻮء‬ ‫ﰲ‬‫ار‬‫ﺮ‬‫ﺳﺘﻘ‬ ‫ﺪم‬‫ﺼﺎدي‬ ‫ﻗ‬‫اﻟﺴﯿﺎﳼ‬‫و‬‫ﻣﴫ‬ ‫ﰲ‬
‫د‬‫ﻛ‬‫ﺘ‬‫ﻮ‬‫ر‬‫إ‬‫ﺳ‬‫ﻼ‬‫م‬‫أ‬‫ﺑ‬‫ﻮ‬‫ا‬‫ﻟ‬‫ﻤ‬‫ﺠ‬‫ﺪ‬
‫أ‬‫ﻛ‬‫ﺘ‬‫ﻮ‬‫ﺑ‬‫ﺮ‬6102‫ﺑ‬‫ﺎ‬‫ﺣ‬‫ﺚ‬‫ا‬‫ﻻ‬‫ﻗ‬‫ﺘ‬‫ﺼ‬‫ﺎ‬‫د‬‫ا‬‫ﻟ‬‫ﺴ‬‫ﯿ‬‫ﺎ‬‫ﺳ‬‫ﻲ‬

2. 2
‫ﺗﻣﮭﯾد‬
‫ﻣن‬ ‫اﻟﻌظﻣﻰ‬ ‫اﻟﻐﺎﻟﺑﯾﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﯾﺳﺗﺣوذ‬ ‫اﻷﻗل‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫أو‬ ، ‫ﻟﻠﻌﻧف‬ ‫ﻣﺣﺗﻛر‬ ‫ﺗﻧظﯾم‬ ‫ﻗﯾﺎم‬ ‫ھو‬ ‫اﻟﻘﻣﻊ‬
‫ﻣواﺟﮭﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺑﮫ‬ ‫اﻟﺗﮭدﯾد‬ ‫أو‬ ‫اﻟﻌﻧف‬ ‫ھذا‬ ‫إﺳﺗﺧدام‬ ‫ﻣن‬ ، ‫ﻋﻠﯾﮫ‬ ‫اﻟﻘدرة‬‫اﻟﻔﺋﺎت‬‫اﻟﺿﻌﯾﻔﺔ‬‫ﻓﻲ‬
، ‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‬ ‫ﻧﻔس‬‫اﻟﻣوارد‬ ‫ﻣن‬ ‫واﻟﻌﺎﺋد‬ ‫اﻟﺛروة‬ ‫ﺟﻣﻊ‬ ‫أﺛﻧﺎء‬‫واﻹﻣﺗﯾﺎزات‬‫ﻧﺻﺑﺢ‬ ‫ﺑﺣﯾث‬‫أﻣﺎم‬
‫ظل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﯾﻌﯾش‬ ‫ﻣﺟﺗﻣﻊ‬.‫اﻟﻘﻣﻊ‬
‫ﻛﺎﻓﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫واﻟﻧﻣو‬ ‫اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‬ ‫ﻣﻌوﻗﺎت‬ ‫أھم‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻋﺎم‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ‫واﻟﻌﻧف‬ ‫ﺧﺎص‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ‫اﻟﻘﻣﻊ‬ ‫وﯾﻌﺗﺑر‬
‫ا‬ ، ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋواﻣل‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗﺄﺛﯾر‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻟﮫ‬ ‫ﺑﻣﺎ‬ ، ‫اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‬ ‫اﻷﺷﻛﺎل‬‫ﺗﻌﻣل‬ ‫ﻟﺗﻲ‬
‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋدم‬ ‫ﻓﯾﻛون‬ ، ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋواﻣل‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫وﺗﺑﺎدﻟﻲ‬ ‫ﺗﻔﺎﻋﻠﻲ‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬
‫ﻋدم‬ ‫ﯾﻛون‬ ‫ﺣﻠزوﻧﻲ‬ ‫إطﺎر‬ ‫وﻓﻲ‬ ، ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻟﻌدم‬ ً‫ﻼ‬‫ﻋﺎﻣ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬
.‫ﺟرا‬ ‫وھﻠﻣﺎ‬ ، ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋدم‬ ‫ﻓﻲ‬ ً‫ﻼ‬‫ﻋﺎﻣ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬
‫ﻟﻺﺳﺗﻘرا‬ ‫ﻣﻔﮭوﻣﻧﺎ‬ ‫أن‬ ‫اﻹﻋﺗﺑﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺧذ‬ ‫ﻣﻊ‬: ‫ھو‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫ر‬‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫ﻗدرة‬
‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾؤدي‬ ‫ﻧﺣو‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ، ‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‬ ‫داﺧل‬ ‫ﻟﻠﻣواطﻧﯾن‬ ‫اﻹﻧﺳﺎﻧﯾﺔ‬ ‫اﻟﺣﺎﺟﺎت‬ ‫إﺷﺑﺎع‬ ‫ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺗﻐﯾرات‬ ‫ھﻲ‬ ‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬ ‫ﻛل‬ ‫أن‬ ‫ظل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ھذا‬ ، ‫اﻟﺑﺷر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻣﺳﺎواة‬
‫ﻋدﻣﮫ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﺗﺣﻘق‬ ‫ﻟﺑﯾﺎن‬ ‫ﻣﻧﮭﺎ‬ ‫ﻛل‬ ‫ﻓﺻل‬ ‫ﯾﻣﻛن‬ ‫ﻻ‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫ﺗﻔﺎﻋﻠﯾﺔ‬،
‫اﻟﻣواطﻧﯾن‬ ‫ﻟﺟﻣﯾﻊ‬ ‫اﻟﻔﻌﺎل‬ ‫اﻟﺗﻣﻛﯾن‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫ﻗدرة‬ : ‫ھو‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫واﻹﺳﺗﻘرار‬
‫داﺧل‬ ‫اﻟﻣواطن‬ ‫ﺣﯾﺎة‬ ‫ﺗﻣس‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﻘرارات‬ ‫إﺗﺧﺎذ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫واﻟﻣﺑﺎﺷرة‬ ‫اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‬ ‫ﻣن‬
.‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‬
‫ﻟﻺﻗﺗﺻﺎد‬ ‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣؤﺷرات‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﻣﻠﻧﺎ‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫أن‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟرﻏم‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫أﻧﮫ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻧؤﻛد‬ ‫ﻛﻣﺎ‬
‫اﻟذي‬ ، ‫اﻟﻣﺻري‬‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬ ‫ﻗﺻور‬ ‫ﻧﺗﯾﺟﺔ‬ ‫ﻓﺋوي‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾﻔﺗﻘر‬ ، ‫اﻷزﻣﺔ‬ ‫ﻣرﺣﻠﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ھو‬
‫ﺿﻌﯾﻔﺔ‬ ‫ﺗﻛون‬ ‫ﻓﺑﯾﻧﻣﺎ‬ ، ‫ﻣﺗﻔﺎوﺗﺔ‬ ‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‬ ‫ﻓﺋﺎت‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺗﺄﺛﯾر‬ ‫ﻧﺗﺎﺋﺞ‬ ‫أن‬ ‫ﻧؤﻛد‬ ‫ﻓﺄﻧﻧﺎ‬ ، ‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‬
‫ﻗﺎﺑﻠﺔ‬ ‫وﻏﯾر‬ ‫ﺟدا‬ ‫وﺷدﯾدة‬ ‫ﺷدﯾدة‬ ‫ﻓﮭﻲ‬ ، ‫ﻟﻸﻏﻧﯾﺎء‬ ‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬ ‫أﺧرى‬ ‫ﻓﺋﺎت‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﻟﻠﻧﻘل‬ ‫وﻗﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻓﻘر‬ ‫واﻷﺷد‬ ‫ﻟﻠﻔﻘراء‬ ‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﻟﻠﻧﻘل‬. ً‫ا‬
‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﺳﺗﺧدم‬ ‫ﻋﻧدﻣﺎ‬ ‫ظﺎﻟﻣﺔ‬ ‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣؤﺷرات‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫ﺗﻛون‬ ، ‫اﻟﺗوﺿﯾﺢ‬ ‫ﺳﯾﺗم‬ ‫وﻛﻣﺎ‬ ، ‫أﻧﮫ‬ ‫ﺑل‬
‫اﻷزﻣﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﺳﺑﺑوا‬ ‫ﻣﻣن‬ ، (‫)اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬ ‫واﻹﻋﺗﺑﺎرﯾﺔ‬ ‫اﻟطﺑﯾﻌﯾﺔ‬ ‫اﻷﺷﺧﺎص‬ ‫ﺗﻣوﯾل‬
‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ، ‫ﻣﺑﺎﺷر‬ ‫ﻏﯾر‬ ‫أو‬ ‫ﻣﺑﺎﺷر‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ‫وإﺷﺗرﻛوا‬ ، ‫ﻗﺑﻠﮭﺎ‬ ‫ﻣﻛﺳب‬ ‫ﻛل‬ ‫وﻏﻧﻣوا‬
‫اﻹﺳﺗ‬ ‫ﻓﻲ‬ ، ‫رﺳﻣﯾﺔ‬ ‫ﻏﯾر‬ ‫أو‬ ‫رﺳﻣﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‬ ‫إﺋﺗﻼﻓﺎت‬‫آﺧرﯾن‬ ‫ﻟﺗﺣﻣﯾل‬ ‫اﻟﻘﻣﻊ‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻔﺎدة‬

3. 3
‫اﻟﺳﻠطﺔ‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟوﺻول‬ ‫طرﯾق‬ ‫ﻋن‬ ، ‫ﻣﻧﮭﺎ‬ ‫اﻷﻛﺑر‬ ‫اﻟﻧﺻﯾب‬ ‫أو‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻷﺿرار‬
‫أو‬ ‫اﻟوﺻول‬ ‫ﺗﺿﻣن‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ، ‫اﻟﺳﻠطﺔ‬ ‫ھذه‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺑﻘﺎء‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ‬ ‫أو‬ ، ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‬
.‫واﻹﻣﺗﯾﺎزات‬ ‫اﻟﻣوارد‬ ‫ﻟﻠﺛروات‬ ‫اﻟوﺻول‬ ‫إﺳﺗﻣرار‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗﻌﻣل‬ ‫إﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﻛل‬ ‫أن‬ ‫وﻧﺷﯾر‬‫أ‬ ‫ﻏﯾر‬ ‫ذﻟك‬‫ﻧﺗﯾﺟﺔ‬ ً‫ﺎ‬‫راﺋﺟ‬ ‫ﯾﺑدو‬ ‫ﻓﻣﺎ‬ ، ‫ﺧﻼﻗﯾﺔ‬
‫ﻗﺑوﻟﮫ‬ ‫ﯾﺟوز‬ ‫ﻻ‬ ، ‫اﻟﺿﻌﯾﻔﺔ‬ ‫اﻟﻔﺋﺎت‬ ‫ﺗﺟﺎه‬ ‫ﻋﺎم‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ‫واﻟﻌﻧف‬ ‫ﺧﺎص‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ‫اﻟﻘﻣﻊ‬ ‫إﺳﺗﺧدام‬
.‫ﻓﺷﻠﮭﺎ‬ ‫ﺑذور‬ ، ‫ﺑﺎﻟﺗﻧﺎﻗض‬ ، ‫ﺗﺣﻣل‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫ﻣﺛل‬ ‫ﻷن‬ ، ‫داﺋم‬ ‫واﻗﻊ‬ ‫أﻣر‬ ‫أو‬ ‫ﻛﻣﺳﻠﻣﺔ‬
‫ﻟﻠﺣﻘوق‬ ‫اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﺟواﻧب‬ ‫اﻟﻌﺻف‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗﻌﻣل‬ ، ‫اﻟﮭﺷﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫ﻣﺛل‬ ‫أن‬ ‫ﺣﯾث‬
‫ﻧﺎﺣﯾﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫واﻟﺛﻘﺎﻓﯾﺔ‬ ‫واﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫واﻟﺣﻘوق‬ ، ‫ﻧﺎﺣﯾﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣدﻧﯾﺔ‬
‫إﺳﺗﻣرار‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻗدرﺗﮭﺎ‬ ‫ﺑﻌدم‬ ‫ﻓﺗﺳﻘط‬ ، ‫اﻹﻧﺳﺎﻧﯾﺔ‬ ‫اﻟﺣﻘوق‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻷدﻧﻰ‬ ‫اﻟﺣد‬ ‫وھﻲ‬ ، ‫أﺧرى‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻓﺗﺳﺗﻣر‬ ، ‫اﻟﺣﻛم‬ ‫ﻧظﺎم‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﺳﯾطر‬ ‫اﻹﺋﺗﻼف‬ ‫ﺧﺎرج‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻟﮭﺎ‬ ‫اﻟﻣؤﯾدﯾن‬ ‫ﺣﺷد‬
‫ﻟﻠﻣﺷﺎرﻛﯾن‬ ‫ﻋواﺋد‬ ‫ﺿﺦ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻓﺷﻠﮭﺎ‬ ‫طرﯾق‬‫ﻟﮭﺎ‬، ‫اﻟداﺧﻠﻲ‬ ‫اﻟﺳﻧد‬ ‫ﻓﯾﻧﮭﺎر‬ ، ‫اﻹﺋﺗﻼف‬ ‫ﻓﻲ‬
‫ﯾﺳﻣﻰ‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫وﺗﺳﻘط‬ ، ‫اﻟﺧﺎرﺟﻲ‬ ‫اﻟﺳﻧد‬ ‫ﻓﯾﻧﮭﺎر‬ ، ‫اﻟﺧﺎرج‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﮭﺎ‬ ‫اﻟﻣؤﯾدﯾن‬ ‫ﺑﺑطء‬ ‫ﻓﺗﻔﻘد‬
.‫اﻟﺳﻘوط‬ ‫ھذا‬ ‫دوى‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻌﻧف‬ ‫وﯾزﯾد‬ ، "‫"اﻟﺷرﻋﯾﺔ‬

4. 4
: ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫ﻣﻧذ‬ ‫ﺛورة‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﺻرﯾون‬ ‫ﺧرج‬25‫ﯾﻧﺎﯾر‬2011، ‫ﺣرﯾﺔ‬ ، ‫"ﻋﯾش‬ ‫ﺷﻌﺎر‬ ‫راﻓﻌﯾن‬ ،
‫واﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫ﻟﻸﺣوال‬ ً‫ﺎ‬‫رﻓﺿ‬ ، "‫إﻧﺳﺎﻧﯾﺔ‬ ‫ﻛراﻣﺔ‬ ، ‫إﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‬ ‫ﻋداﻟﺔ‬
‫ﯾﺷﻔﻊ‬ ‫وﻟم‬ ، ‫اﻟﺑﻼد‬ ‫ﺑﮭﺎ‬ ‫ﺗﻣر‬ ‫ﻛﺎﻧت‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻹﻧﺳﺎن‬ ‫ﺣﻘوق‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫وﺿﻌف‬ ، ‫واﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‬
‫اﻟدو‬ ‫اﻟﻣؤﺷرات‬ ‫إرﺗﻔﺎع‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺣﻛم‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻟﻠﻘﺎﺋﻣﯾن‬‫واﻟﺗﻲ‬ ، ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫ﻟﻺﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻟﯾﺔ‬
‫ﯾﻌﻣﻠون‬ ‫ﻓﺎﻋﻠﯾن‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫وإرﺗﻛﺎن‬ ، ‫اﻹﻧﺗﺎج‬ ‫ﻟﻌواﺋد‬ ‫اﻟﺗوزﯾﻌﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌداﻟﺔ‬ ‫ﻟﻐﯾﺎب‬ ً‫ا‬‫ﻧظر‬
‫ﻧﯾوﻟﯾﺑراﻟﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺎت‬ ‫ﺗﻧﻔﯾذ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬1
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫إدﻣﺎج‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻣزﯾد‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ،
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻛدﻻﺋل‬ ‫اﻟﻣﻌﻠﻧﺔ‬ ‫اﻟﻧﻣو‬ ‫ﻣؤﺷرات‬ ‫إظﮭﺎر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﻣل‬ ‫ﺑﻣﺎ‬ ، ‫اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬‫اﻟﺗطور‬
‫اﻟرث‬2
‫اﻟ‬ ،‫ذي‬‫أوﻟﯾﺟﺎرﺷﯾﺔ‬ ‫رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫دوﻟﺔ‬ ‫ﺗرﺳﯾﺦ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﻣل‬3‫ﺑرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫ﺗﻌرف‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫أو‬
.‫اﻟﻣﺣﺎﺳﯾب‬
‫ﻣن‬ ‫اﻟﻔﺗرة‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫ﺗﻌرﺿت‬ ‫ﺛم‬2011‫إﻟﻰ‬2016ً‫ﺎ‬‫اﺿطراﺑ‬ ‫اﻷﻛﺛر‬ ‫ﻛﺎﻧت‬ ‫ﻟﻣرﺣﻠﺔ‬
‫ﻧظﺎم‬ ‫ﻧﺳﺧﺔ‬ ‫ﺳﻘط‬ ‫ﻋﻧدﻣﺎ‬ ‫ﻛﺑﯾرة‬ ‫اﻵﻣﺎل‬ ‫وﻛﺎﻧت‬ ، ‫اﻟﺣدﯾث‬ ‫ﺗﺎرﯾﺧﮭﺎ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﻺﺳﺗﻘرار‬ ‫وإﻓﺗﻘﺎدا‬
‫ﻋﺎم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻣﺑﺎرك‬2011‫ﺣﺎن‬ ‫ﻗد‬ ‫اﻟوﻗت‬ ‫ﺑﺄن‬ ،‫اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣﺑﻧﻲ‬ ‫ﺣﻛم‬ ‫ﻧظﺎم‬ ‫ﻟﺗﺄﺳﯾس‬
‫ﯾﺣدث‬ ‫ﻟم‬ ‫ھذا‬ ‫وﻟﻛن‬ ، ‫واﻟﻌداﻟﺔ‬ ‫واﻟﻣﺳﺎءﻟﺔ‬‫ﻧﺣو‬ ‫ﻣﺗﻌﺛر‬ ‫طرﯾق‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺷﻌب‬ ‫وﺳﺎر‬ ،
‫واﻟﻣدﻧﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‬ ‫واﻟﺣﻘوق‬ ‫ﻟﻠﺣرﯾﺎت‬ ‫وﻗﻣﻊ‬ ، ‫ﺑﺎﻟﻎ‬ ‫وإﺳﺗﻘطﺎب‬ ، ‫اﻟدﯾﻣﻘراطﯾﺔ‬
‫وﺗﺄﺛر‬ ‫أﺛرت‬ ، ‫واﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‬ ‫واﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬‫وﻓق‬ ‫اﻟﻣﺗردي‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫ﺑﺎﻟوﺿﻊ‬ ‫ت‬
.‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣؤﺷرات‬
‫وﻓﻲ‬27‫ﻧوﻓﻣﺑر‬2015‫ﻋﺎﻣر‬ ‫طﺎرق‬ ‫ﺗوﻟﻲ‬‫ﺳﻠطﺔ‬‫ﻣ‬‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﺣﺎﻓظ‬،
،‫ﺑدأ‬ ‫ﺣﯾث‬،‫اﻟﺗﯾﺎر‬ ‫ﺿد‬ ‫ُﺟدف‬‫ﯾ‬‫ﻓﻘد‬‫ﻗرارات‬ ‫أوﻟﻰ‬ ‫ﻛﺎﻧت‬‫طﺎرق‬‫ﺗوﻟﯾﮫ‬ ‫ﺑﻌد‬ ‫ﻋﺎﻣر‬‫ﻣﻧﺻب‬
1
‫ﺗﺄﯾﯾد‬ ‫ﯾﻣﺛل‬ ‫اﻟﻛﻼﺳﯾﻛﯾﺔواﻟذي‬ ‫ﻟﻠﯾﺑراﻟﯾﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫ن‬ ّ‫اﻟﻣﻛو‬ ‫ھﻲ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔاﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﻠﯾﺑراﻟﯾﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣﺑﻧﻲ‬ ‫آﯾدﯾوﻟوﺟﻲ‬ ‫ﻓﻛر‬ ‫ھﻲ‬ ‫اﻟﻧﯾوﻟﯾﺑراﻟﯾﺔ‬
‫ﺗد‬ ‫وﻋدم‬ ‫اﻟﻣطﻠﻘﺔ‬ ‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﺧل‬‫و‬ ،‫وﺗزﯾد‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫دور‬ ‫ﻣن‬ ‫ﺗﻘﻠل‬ ‫اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﺗﺑﻧﻲ‬ ‫إﻟﻰ‬ "‫"اﻟﻧﯾوﻟﯾﺑراﻟﯾﺔ‬ ‫ﺗﻌﺑﯾر‬ ‫ﯾﺷﯾر‬
‫اﻟﺧﺎص‬ ‫اﻟﻘطﺎع‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺳﯾطرة‬ ‫ﻟﺗﺣوﯾل‬ ‫اﻟﻧﯾوﻟﯾﺑراﻟﯾﺔ‬ ‫وﺗﺳﻌﻰ‬ ،‫اﻟﻣﺳﺗطﺎع‬ ‫ﻗدر‬ ‫اﻟﺧﺎص‬ ‫اﻟﻘطﺎع‬ ‫دور‬ ‫ﻣن‬،‫ﺑدﻋوى‬
‫وﯾﺣﺳن‬ ‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬ ‫ﻛﻔﺎءة‬ ‫ﻣن‬ ‫ﯾزﯾد‬ ‫ذﻟك‬ ‫أن‬‫ﻟﻠﺑﻠد‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ‬.
2
‫اﻟرث‬ ‫واﻟﺗطور‬ ‫اﻟرﺛﺔ‬ ‫اﻟﺑرﺟوازﯾﺔ‬ : ‫ﻟﻠﻣزﯾد‬–‫ﻏوﻧدر‬ ‫اﻧدرﯾﮫ‬ ، ‫ﻓراﻧك‬–‫اﻷﯾوﺑﻲ‬ ‫اﻟﮭﯾﺛم‬ ‫ﺗرﺟﻣﺔ‬–‫اﻟﻌودة‬ ‫دار‬–‫ﺑﯾروت‬1973.
3
‫ﻣﺟﻣوﻋﺔ‬ ‫ﯾد‬ ‫ﻓﻰ‬ ‫واﻟﺛروة‬ ‫اﻟﺳﻠطﺔ‬ ‫ﻣﻌظم‬ ‫ﺗرﻛز‬ ‫ھﻲ‬ : ‫اﻟﻣﺣﺎﺳﯾب‬ ‫رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫أو‬ ‫اﻷوﻟﯾﺟﺎرﺷﯾﺔ‬ ‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫أو‬ ‫اﻟﺣﺎﻛﻣﺔ‬ ‫اﻟﻘﻠﺔ‬ ‫رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬‫ﺻﻐﯾرة‬
.‫ﻣﺻﺎھرة‬ ‫أو‬ ‫أﻋﻣﺎل‬ ‫ﺑﺻﻼت‬ ‫ﺑﻌﺿﮭﺎ‬ ‫وﺑﯾن‬ ‫ﺑﯾﻧﮭﺎ‬ ‫اﻟﻣﺗراﺑطﺔ‬ ‫واﻟﻌﺎﺋﻼت‬ ‫اﻷﻓراد‬ ‫ﻣن‬

5. 5
‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻣﺣﺎﻓظ‬‫ﺑﻘﯾﻣﺔ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫رﻓﻊ‬ ،20ً‫ﺎ‬‫ﻗرﺷ‬4‫ﻣواﺟﮭﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬5.
‫اﻟﺳوق‬ ‫ﻟﻛن‬" ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬‫اﻟﺳوداء‬"،ً‫ا‬‫آﺧر‬ ً‫ا‬‫ﻣﺳﺎر‬ ‫ﻟﮭﺎ‬ ‫ﻛﺎن‬‫ﻣن‬ ‫اﻟرﻏم‬ ‫ﻋﻠﻰ‬‫ﺣﻣﺎﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
،‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺳﻌر‬،‫اﻷﺳﺑوﻋﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻣزادات‬ ‫ﻋﺑر‬‫ﺧﻼﻟﮭﺎ‬ ‫طرح‬‫ﻣﻠﯾﺎرات‬
‫اﻟدوﻻرات‬، "‫"ﻣدﻋم‬ ‫ﺑﺳﻌر‬‫اﻟﻣوارد‬ ‫ﺗراﺟﻊ‬ ‫اﺳﺗﻣرار‬ ‫وطﺄة‬ ‫ﺗﺣت‬ ً‫ا‬‫أﺧﯾر‬ ‫ﻟﺟﺄ‬ ‫ﺛم‬
‫ﺑﺎﻟﺳوق‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫واﻻﺗﻔﺎق‬ ،‫اﻟﺻراﻓﺔ‬ ‫ﺑﺷرﻛﺎت‬ ‫اﻻﻟﺗﻘﺎء‬ ‫إﻟﻰ‬ ،‫ﻟﻣﺻر‬ ‫اﻟدوﻻرﯾﺔ‬
" ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬‫اﻟﺳوداء‬"‫ﯾﺗﺟﺎوز‬ ‫ﻻ‬9.25‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫ﺟﻧﯾﮫ‬6.
‫اﺗﺧذ‬ ‫وﺑﻌدھﺎ‬‫اﻟﺑﻧك‬‫ﺑـ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﺑﺗﺧﻔﯾض‬ ً‫ا‬‫ﻗرار‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬112‫أي‬ ،ً‫ﺎ‬‫ﻗرﺷ‬
‫ﺑﻧﺳﺑﺔ‬14.5%7‫إﻟﻰ‬ ‫ﻟﯾﺻل‬ ،‫ﻋﻧد‬8.85‫ﺟﻧﯾﮫ‬‫ﻣﺻري‬‫اﻟﻌﻣل‬ ‫اﻧﺗﮭﺎج‬ ‫إﺳﺗﻣرار‬ ‫ﻣﻊ‬ ،
‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﺧﺻوص‬ ‫ﻣروﻧﺔ‬ ‫أﻛﺛر‬ ‫ﺑﺳﺎﯾﺳﺔ‬‫ﺻﻧدوق‬ ‫ﺗوﺻﯾﺎت‬ ‫ﺿﻣن‬ ‫ﻣن‬ ‫وھو‬ ،
‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬8‫ﻓﯾﮫ‬ ‫ﯾواﻓﻘﮫ‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫وھذا‬ ، ‫ﻓﯾﮭﺎ‬ ‫ﻣﺑﺎﻟﻐﺎ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫أن‬ ‫ﯾﻌﺗﺑر‬ ‫ﺣﯾث‬
‫اﻟدوﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﻘﯾﯾم‬ ‫وﻣؤﺳﺳﺎت‬ ‫واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﺧﺑراء‬،‫ﺗم‬ ‫ﺛم‬ ،
‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻟﯾﻛون‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫رﻓﻊ‬8.78.‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫ﺟﻧﯾﮫ‬
‫اﻟﺳوق‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻓﻌﻠﮫ‬ ‫رد‬ ‫ﻟذﻟك‬ ‫وﻛﺎن‬" ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬‫اﻟﺳودا‬‫ء‬"،‫ﺳﻌر‬ ‫ﻣﻌﮭﺎ‬ ‫ﻋﺎد‬ ‫وﺟﯾزة‬ ‫ﻟﻔﺗرة‬
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬‫ﻓﯾﮭﺎ‬‫إﻟﻰ‬ ‫وﺻل‬ ‫ﺣﺗﻰ‬ ‫ﻟﻺرﺗﻔﺎع‬‫ﺑﯾن‬11.25‫و‬11.75‫ﻣﺻري‬ ‫ﺟﻧﯾﮫ‬9‫ﺛم‬ ،
‫إﻟﻰ‬ ‫ﻟﻺﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﻋﺎد‬10.70‫ﺟﻧﯾﮫ‬، ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫ﻣﺻري‬‫دوﻟﺔ‬ ‫إﻋﻼن‬ ‫ﻣﻊ‬
‫ﺑﻘﯾﻣﺔ‬ ‫ﻟﻣﺻر‬ ‫دﻋم‬ ‫ﺗﻘدﯾم‬ ‫ﻋن‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫اﻟﻌرﺑﯾﺔ‬ ‫اﻹﻣﺎرات‬4‫ﺑﯾﻧﮭم‬ ،‫دوﻻر‬ ‫ﻣﻠﯾﺎرات‬2
‫اﺣﺗﯾﺎطﻰ‬ ‫ﻟﺗﻌزﯾز‬ ‫ﻣﻠﯾﺎر‬‫اﻟﻌﻣﻼت‬‫اﻷﺟﻧﺑ‬‫ﯾﺔ‬10
،‫و‬‫ﺗﺳﺎھم‬‫اﻟوداﺋﻊ‬ ‫ھذه‬ ‫ﻣﺛل‬‫دﻋم‬ ‫ﻓﻰ‬
‫ﻣن‬ ‫اﻟﺳﺣب‬ ‫ﺗﻘﻠﯾل‬ ‫ﻋﺑر‬ ‫ﺳواء‬ ،‫اﻟﺣﺎﻟﻰ‬ ‫ﻣﺳﺗواه‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫واﻟﺣﻔﺎظ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﻰ‬ ‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻰ‬
4
: ‫ﺧﺑر‬‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻋﻠﻲ‬ ‫ﻟﻠﺣﻔﺎظ‬ ‫ﺟرﯾﺋﺔ‬ ‫ﺑﻘرارات‬ ‫ﻣﮭﻣﺗﮫ‬ ‫ﯾﺑدأ‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫ﻣﺣﺎﻓظ‬–‫اﻟﻣﺳﺎﺋﻲ‬ ‫اﻷھرام‬،http://goo.gl/bOfhqp
5
:‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬‫اﻟدوﻟﯾﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻼﻗت‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫أھﻣﯾﺗﮫ‬ ‫وﯾﺳﺗﻣد‬ ، ‫اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫اﻟوﻻﯾﺎت‬ ‫ﻋﻣﻠﺔ‬‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫أھﻣﯾﺔ‬ ‫ﻣن‬
‫ﯾﻣﺛل‬ ‫ﺣﯾث‬20.7%،‫اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫اﻟﻧﺎﺗﺞ‬ ‫ﻣن‬15.2%‫ﺗﺳوﯾﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫وﯾﺳﺗﺧدم‬ ،‫اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺻﺎدرات‬ ‫ﻣن‬51%،‫اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﺟﺎرة‬ ‫ﻣن‬
‫ﺑـ‬ ‫وﻛذﻟك‬45%‫اﻟ‬ ‫اﻟﺳﻧدات‬ ‫إﺻدار‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﻋﻠﻰ‬ ‫وﯾﺳﯾطر‬ ،‫دوﻟﯾﺔ‬50%‫و‬ ‫اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟدول‬ ‫دﯾون‬ ‫ھﯾﻛل‬ ‫ﻣن‬60%‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟدول‬ ‫إﺣﺗﯾﺎط‬ ‫ﻣن‬
.‫اﻟﺻﻌﺑﺔ‬
6
: ‫ﺧﺑر‬‫اﻟدوﻻر‬ ‫أزﻣﺔ‬ ‫ﻟﺣل‬ ‫اﻟﺻراﻓﺔ‬ ‫ﺷرﻛﺎت‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾﻠﺟﺄ‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬–، ‫اﻟﻧﮭﺎر‬http://goo.gl/ZgiVgh
7
‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺳوق‬ ‫ﻟﺗﺻﺣﯾﺢ‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫إﺟراءات‬ : ‫ﺻﺣﻔﻲ‬ ‫ﺑﯾﺎن‬14‫ﻣﺎرس‬2016–h p://goo.gl/VxULd8
8
‫اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‬ ‫اﻓﺎق‬ ‫ﺗﻘرﯾر‬–‫ﻣﺻر‬–‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺻﻧدوق‬–‫ﻓﺑراﯾر‬2015.
9‫ﺧﺑر‬:«‫اﻷﺳود‬ ‫اﻟدوﻻر‬«‫ﯾﺻل‬11.75‫ﺟﻧﯾﮫ‬–، ‫اﻟﺑداﯾﺔ‬http://albedaiah.com/news/2016/04/20/111566
10
: ‫ﺧﺑر‬‫ﺑـ‬ ‫ﺗﮭﺑط‬ ‫اﻹﻣﺎرات‬ ‫ودﯾﻌﺔ‬»‫اﻟﻣوازى‬ ‫اﻟدوﻻر‬«‫إﻟﻰ‬10.7‫ﺟﻧﯾﮫ‬–، ‫اﻟﻣﺎل‬ ‫ﺟرﯾدة‬
tp://www.almalnews.com/Pages/StoryDetails.aspx?ID=280396ht

6. 6
‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫رﺻﯾد‬ ‫ﺑزﯾﺎدة‬ ‫أو‬ ،‫اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ‬ ‫اﻷرﺻدة‬‫اﻟﺑﺎﻟﻎ‬12.8‫ﺑﻧﮭﺎﯾﺔ‬ ‫دوﻻر‬ ‫ﻣﻠﯾﺎر‬
‫ﻣﺎرس‬201611
.
‫وﺗ‬‫ﻣﺛل‬% ‫ﻣن‬ ‫أﻛﺛر‬ ‫ﺗﻣﺛل‬ ‫اﻟﺗﻰ‬ ‫اﻟﺧﻠﯾﺟﯾﺔ‬ ‫اﻟوداﺋﻊ‬77.5‫اﻟﺣﺎﻟﻰ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﻰ‬ ‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﻰ‬ ‫ﻣن‬
12
‫اﻟﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬ ‫وﻣن‬ ،‫ﺗدھور‬ ‫ﺗﻌوﯾض‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ،‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﻣﺻﺎدر‬
‫اﻟ‬ ،‫اﻷﺟﻧﺑﻰ‬‫واﻟﺻﺎدرات‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺣﺔ‬ ‫ﻓﻰ‬ ‫ﻣﺗﻣﺛﻠﺔ‬‫اﻟﺳ‬ ‫ﻗﻧﺎة‬ ‫واﯾرادات‬‫و‬‫اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن‬ ‫وﺗﺣوﯾﻼت‬ ‫ﯾس‬
‫و‬ ‫ﺑﺎﻟﺧﺎرج‬‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات‬.
‫ﺑﺈﻏﻼق‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻗﺎم‬ ‫ذﻟك‬ ‫إطﺎر‬ ‫وﻓﻲ‬53‫ﺻراﻓﺔ‬ ‫ﺷرﻛﺔ‬‫ﺑداﯾﺔ‬ ‫ﻣﻧذ‬
‫اﻟﻌﺎم‬"‫اﻟﻣدار‬ ‫"اﻟﺗﻌوﯾم‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﺣدد‬ ‫اﻹﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺑﺳﻌر‬ ‫إﻟﺗزاﻣﮭﺎ‬ ‫ﻟﻌدم‬ ،
13
‫ﺑﺈﺻدار‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻧواب‬ ‫ﻣﺟﻠس‬ ‫ﻗﺎم‬ ‫ﻛﻣﺎ‬ ،‫رﻗم‬ ‫اﻟﻘﺎﻧون‬66‫ﻟﺳﻧﺔ‬2016‫ﺑﺗﻌدﯾل‬ ،
‫رﻗم‬ ‫ﺑﺎﻟﻘﺎﻧون‬ ‫اﻟﺻﺎدر‬ ،‫ﻟﻠﻧﻘد‬ ‫اﻟﻣﺻرﻓﻰ‬ ‫واﻟﺟﮭﺎز‬ ‫اﻟﻣرﻛزى‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻗﺎﻧون‬ ‫أﺣﻛﺎم‬ ‫ﺑﻌض‬
88‫ﻟﺳﻧﺔ‬2003‫و‬ ،‫اﻟﺗﻌدﯾل‬ ‫ﺗﺿﻣن‬‫اﻟﻘﺎﻧون‬ ‫ھذا‬ ‫أﺣﻛﺎم‬ ‫ﻣﺧﺎﻟﻔﻲ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻌﻘوﺑﺎت‬ ‫ﺗﺷدﯾد‬
14
.
‫ﺗﺗوﻗف‬ ‫ﻟن‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺧﻔض‬ ‫ﻗﺿﯾﺔ‬‫ﻟﯾﺳﺟل‬ ‫ﺣﺎﺿرة‬ ‫وﺳﺗظل‬ ،‫اﻟﺣد‬ ‫ھذا‬ ‫ﻋﻧد‬
‫اﻟﻣﺷﻛﻠﺔ‬ ‫ﺗﻌﺎﻟﺞ‬ ‫ﻟم‬ ‫ﻣﺎ‬ ،‫اﻷﺧرى‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫وﺑﺎﻗﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫أﻣﺎم‬ ‫اﻟﺗراﺟﻊ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻣزﯾد‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬
‫ﺟذورھﺎ‬ ‫ﻣن‬‫واﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫وﻟﯾس‬ ‫اﻹﻧﺗﺎج‬ ‫داﺋرة‬ ‫ﻓﻲ‬ ،‫ﻓﺎﻧﺧﻔﺎض‬ ،
‫ﻟﻣرض‬ ‫ﻋرض‬ ،‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺳﻌر‬‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ھﯾﻛل‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﻛل‬ ‫أﺻﺑﺣت‬ ‫ﺣﯾث‬ ،
‫اﻟﺧطوا‬‫زﯾﺎدة‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗﻌﻣل‬ ، ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻟﻛﺑﺢ‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﻠطﺔ‬ ‫ﺗﺳﺗﺧدﻣﮭﺎ‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫ت‬
‫ھﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫أزﻣﺔ‬ ‫ﻓﺣﻠول‬ ‫داﺋرﯾﺔ‬ ‫اﻷزﻣﺔ‬ ‫أﺻﺑﺣت‬ ‫ﺑﺣﯾث‬ ، ‫أﻛﺑر‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ‫اﻷزﻣﺔ‬
‫ﺳﺑﺑﮭﺎ‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫أي‬ ، ‫اﻟﮭﯾﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻷزﻣﺔ‬ ‫وﺻف‬ ‫ﺑﺟدارة‬ ‫اﻷزﻣﺔ‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫ﻣﻧﺢ‬ ‫ﻣﻣﺎ‬ ، ‫ﺗﻌﻣﻘﮭﺎ‬ ‫ﺳﺑب‬
‫ﻧﻔﺳﮫ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ھﯾﻛل‬، ً‫ﺎ‬‫ﻓﺧ‬ ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫وﻛﺄن‬ ،
‫ﻓﯾﮭﺎ‬ ‫ﻓﯾﻘﻊ‬ ، ‫اﻟﻧﻘطﺔ‬ ‫ھذه‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾﺻل‬ ‫ﻋﻧدﻣﺎ‬ ‫ﻧﻔﺳﮫ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‬ ‫أزﻣﺔ‬ ‫ﯾظﮭر‬.
11
‫اﻟﺷﮭري‬ ‫اﻟﺗﻘرﯾر‬–‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬–‫ﻣﺎرس‬2016.
12
‫اﻟﺷﮭرﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﻘﺎرﯾر‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬ ‫ﺗﺟﻣﯾﻊ‬–‫ﻣن‬ ‫اﻟﻔﺗرة‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬2011‫ﻣﺎرس‬ :2016.
13
: ‫ﺧﺑر‬‫إﻏﻼق‬ :‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬53‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﺗﻼﻋﺑﮭﺎ‬ ‫ﺻراﻓﺔ‬ ‫ﺷرﻛﺔ‬‫اﻟﺻﻌﺑﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫أﺳﻌﺎر‬–‫ﻓﯾﺗو‬ ‫ﻣوﻗﻊ‬-
http://www.vetogate.com/2327404
14
: ‫ﺧﺑر‬‫اﻟﻧواب‬ ‫ﻣﺟﻠس‬ ‫ﻣن‬ ‫ﺗﻌدﯾﻼﺗﮫ‬ ‫إﻗرار‬ ‫ﺑﻌد‬...‫اﻟﻣرﻛزى‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻗﺎﻧون‬ ‫ﯾﺻدر‬ ‫اﻟﺳﯾﺳﻲ‬-‫اﻟﺳﺎﺑﻊ‬ ‫اﻟﯾوم‬ ‫ﻣوﻗﻊ‬-
h p://goo.gl/v0f2xU

7. 7
‫اﻟﺣﻛم‬ ‫ﻧظﺎم‬ ‫ﯾﮭز‬ ‫اﻟذي‬ ،‫واﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋدم‬ ‫اﻟﻔﺦ‬ ‫ھذا‬ ‫رﻛﺎﺋز‬ ‫أھم‬ ‫وأﺣد‬
‫وﺳﯾﺎﺳﺎﺗﮫ‬ ‫ﺑﻣﺻر‬ ‫اﻟﻘﺎﺋم‬‫ﺑ‬ ‫واﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫ﻋﺎﻣﺔ‬ ‫ﺑﺻﻔﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫ﺻﻔﺔ‬ً‫ﺎ‬‫ووﻓﻘ‬ ،
‫اﻷﺟل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺳواء‬ ً‫ﺎ‬‫وﻋﺎﻟﻣﯾ‬ ً‫ﺎ‬‫ﻣﺣﻠﯾ‬ ‫اﻟﻣﺎل‬ ‫رأس‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﺳﯾطرة‬ ‫ﻟﻠﻌﻧﺎﺻر‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻷھﻣﯾﺔ‬
.‫اﻟطوﯾل‬ ‫أو‬ ‫اﻟﻣﺗوﺳط‬ ‫أو‬ ‫اﻟﻘﺻﯾر‬

8. 8
: ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﻣدﺧل‬
‫ﯾ‬‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻌﺗﺑر‬15
‫ﻋﻧﺻر‬‫ﻣ‬‫إﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺣوري‬‫اﻟﻌﻼﻗﺎت‬ ‫ﯾﺎت‬‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫و‬‫اﻟداﺧﻠﻲ‬ ‫اﻟﻣﺳﺗوى‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﻣﺷﺎﻛل‬ ‫ﺗﻌﻘد‬ ‫ﻣﺻدرھﺎ‬ ‫اﻷھﻣﯾﺔ‬ ‫وھذه‬ ،‫اﻟدوﻟﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ،‫واﻟﺧﺎرﺟﻲ‬‫اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‬ ‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﺗﺧﻠﻔﺔ‬ ‫ﻟﻠﺑﻠدان‬
‫واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫ﺑﺻﻔﺔ‬ ‫اﻟذاﺗﻲ‬ ‫اﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﻣوارد‬ ‫إﻣﻛﺎﻧﯾﺎت‬ ‫ﺑﺎﻧﺣﺻﺎر‬ ‫ﺗﺗﻣﯾز‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ، ‫اﻟﺳﺎﺋرة‬
.‫ﻋﺎﻣﺔ‬ ‫ﺑﺻﻔﺔ‬ ‫اﻟداﺧﻠﻲ‬
‫ﺳﻌر‬ ‫آﻟﯾﺔ‬ ‫إن‬‫ﺗﻛﺗﺳﺑﮫ‬ ‫ﻟﻣﺎ‬ ً‫ا‬‫ﻧظر‬ ‫اﻟﺣدﯾث‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻔﻛر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻘطب‬ ‫ﻋﻧﺻر‬ ‫ﺗﻌﺗﺑر‬ ‫اﻟﺻرف‬
‫ﺗﻌدﯾ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺑﺎﻟﻐﺔ‬ ‫أھﻣﯾﺔ‬ ‫ﻣن‬‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬ ‫وﺗﺳوﯾﺔ‬ ‫ل‬16
‫ﻟﻠﺑ‬‫اﻟﻣﺗﺧﻠﻔﺔ‬ ‫ﻠدان‬‫ﺗﺗﻣﯾز‬ ‫واﻟﺗﻲ‬ ،
ً‫ﺎ‬‫ﺗﺑﻌ‬ ‫ﻣزﻣن‬ ‫ھﯾﻛﻠﻲ‬ ‫ﻋﺟز‬ ‫ﺑوﺟود‬‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺎت‬،‫ﺣرﻛﺔ‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾﻧظر‬ ‫ﺣﯾث‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات‬ ‫ﺗﻣوﯾل‬ ‫ﻋﻣﻠﯾﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫أﺳﺎﺳﻲ‬ ‫ﻛﻣﺣرك‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﻲ‬ ‫اﻟﻣﺎل‬ ‫رأس‬،‫اﻻﺳﺗﮭﻼك‬ ‫وﻛذا‬
‫ﺑ‬ ‫اﻟﺧﺎص‬‫ﺎﻟ‬‫اﻟﻌﺎﺋ‬ ‫ﻘطﺎع‬‫ﻠﯾ‬‫واﻟﻣﺷروﻋﺎت‬.
‫واﻟﺛﺎﺑت‬ ‫اﻟﻌﺎﺋم‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﻛﺳﻌر‬ ،‫ﻋﻠﯾﮭﺎ‬ ‫اﻟﻣﺗﻌﺎرف‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫أﻧظﻣﺔ‬ ‫أﺻﺑﺣت‬ ‫وﻗد‬
‫ﻟﻠﺑﻠدان‬ ‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗوازن‬ ‫ﻓﻌﺎﻟﯾﺔ‬ ‫إﯾﺟﺎد‬ ‫ﻋن‬ ‫ﻋﺎﺟزة‬‫اﻟ‬‫ﻣﺗﺧﻠﻔﺔ‬‫إﻟﻰ‬ ‫وﺑﺎﻟﻧظر‬ ،
‫ﺛﻘل‬ ‫ﺗﻌرف‬ ‫واﻟﻣﺗﻛﺎﻓﺋﺔ‬ ‫ﻣﺗوازﻧﺔ‬ ‫اﻟﻐﯾر‬ ‫واﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫ﺗﻘﺗرح‬ ‫اﻟدوﻟﯾﺔ‬ ‫واﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﻧظﻣﺎت‬ ‫وإن‬ ،‫اﻟﻣﺗزاﯾدة‬ ‫واﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬ ‫اﻟداﺧﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ‬
‫اﻟﺻرف‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫ﻣﯾﻛﺎﻧﯾزم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗﺣﻛم‬ ‫ﻟذﻟك‬ ‫وﺗﺑﻌﺎ‬ ‫اﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ‬ ‫ھذه‬ ‫ﺣﺟم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗﺧﻔﯾض‬
‫ﺣ‬ ‫ﻹﯾﺟﺎد‬‫ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬ ‫ﻧﺎﺟﺣﺔ‬ ‫ﻠول‬"‫"اﻟﻌﺟز‬ ‫ظﺎھرة‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺧروج‬‫اﻟﻣزﻣن‬ ‫اﻟﮭﯾﻛﻠﻲ‬.
15‫وﺣدات‬ ‫ﻣن‬ ‫ﯾدﻓﻊ‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫أي‬ ، ‫اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬ ‫واﻷﺳﻌﺎر‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﺑﺎﺷر‬ ‫اﻟﺗﺄﺛﯾر‬ ‫ذات‬ ‫اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ‬ ‫اﻷداة‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬
.‫اﻷﺟﻧﺑﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫وﺣدات‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻣﻌﯾن‬ ‫ﻋدد‬ ‫أو‬ ‫وﺣدة‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻟﻠﺣﺻول‬ ‫اﻟوطﻧﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬
16
‫ھو‬ : ‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬‫ﻟﻛﺎﻓﺔ‬ ‫ﻣﻧﺗظم‬ ‫ﻣﺣﺎﺳﺑﻲ‬ ‫ﺳﺟل‬‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫واﻟﻣﻘﯾﻣﯾن‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ھذه‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﻘﯾﻣﯾن‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ﺗﻣت‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺑﺎدﻻت‬
‫ﺳﻧﺔ‬ ‫ﺗﻛون‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ﻋﺎدة‬ ،‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‬ ‫زﻣﻧﯾﺔ‬ ‫ﻓﺗرة‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺧرى‬.

9. 9
:‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳوق‬
‫ﺣﯾث‬ ، ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺣدﯾد‬ ‫ﯾﺗم‬ ‫ﺧﻼﻟﮫ‬ ‫وﻣن‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣﺧﺗﻠف‬ ‫وطﻠب‬ ‫ﻋرض‬ ‫ﺗﻼﻗﻲ‬ ‫ﻣﻛﺎن‬ ‫ھو‬
‫اﻷﺳواق‬ ‫ﻟﮭذه‬ ‫ﻣﺣدد‬ ‫ﻣﻛﺎن‬ ‫ﯾوﺟد‬ ‫وﻻ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫وﺑﯾﻊ‬ ‫ﺷراء‬ ‫ﻋﻣﻠﯾﺎت‬ ‫ﻓﯾﮫ‬ ‫ﺗﻧﻔذ‬
‫ﻣﻌﻠوﻣﺎﺗﯾﺔ‬ ‫أو‬ ‫إﻟﻛﺗروﻧﯾﺔ‬ ‫ﺗداول‬ ‫أﺟﮭزة‬ ‫ﺑواﺳطﺔ‬ ‫اﻟﺑﻧوك‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت‬ ‫ﺗﺗم‬ ‫اﻟﻌﺎدة‬ ‫ﻓﻔﻲ‬
‫ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‬ ‫أﻗﻣﺎر‬ ‫أو‬ ‫اﻹﺗﺻﺎل‬ ‫ﺷﺑﻛﺎت‬ ‫طرﯾﻘﺔ‬ ‫ﻋن‬ ‫ﺑﯾﻧﮭﺎ‬ ‫ﻓﯾﻣﺎ‬ ‫ﻣرﺗﺑطﺔ‬،‫و‬‫ﯾ‬‫ﻌﻣل‬‫اﻟﺳوق‬ ‫ھذا‬
24‫إﺧﺗﻼف‬ ‫ﻧﺗﯾﺟﺔ‬ ‫وھذا‬ ،‫ﺳﺎﻋﺔ‬‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺳواق‬ ‫ﺗﻐﻠق‬ ‫ﻓﻌﻧدﻣﺎ‬ ‫اﻷﺳواق‬ ‫ھذه‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗوﻗﯾت‬
‫ھوﻧﻎ‬ ‫أﺳواق‬ ‫ﺗﻧﻔﺗﺢ‬ ‫ﺑﺳﺎﻋﺗﯾن‬ ‫ذﻟك‬ ‫وﺑﻌد‬ ‫ﺑﺎﻟﻌﻣل‬ ‫طوﻛﯾو‬ ‫أﺳواق‬ ‫ﺗﺑدأ‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫اﻟوﻻﯾﺎت‬
‫أﺳواق‬ ‫ذﻟك‬ ‫ﺑﻌد‬ ‫ﻟﺗﻠﯾﮭﺎ‬ ‫ﺑﺎﻟﻌﻣل‬ ‫ﻧﯾودﻟﮭﻲ‬ ‫أﺳواق‬ ‫ﺗﺑدأ‬ ‫ﺑﺳﺎﻋﺗﯾن‬ ‫وﺑﻌدھﺎ‬ ‫وﺳﺎﻧﻐﻔورة‬ ‫ﻛوﻧﻎ‬
‫اﻷوﺳط‬ ‫اﻟﺷرق‬: ‫اﻟﺗﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ‬ ‫ﺑﺎﻟﺷﻛل‬ ‫ﺗﻣﺛﯾﻠﮫ‬ ‫وﯾﻣﻛن‬ ،
‫ﺳوق‬: (‫)اﻟﺳوداء‬ ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬ ‫اﻟﺻرف‬

10. 10
‫دون‬ ، ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫ﺑﮭﺎ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﺗﺑﺎدل‬ ‫ﯾﺗم‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﺳوق‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫ھﻲ‬
‫ﺑﺳﺑب‬ ‫ﻗﯾود‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺳﻠطﺎت‬ ‫ھذه‬ ‫ﺗﻔرﺿﮫ‬ ‫ﻟﻣﺎ‬ ً‫ا‬‫ﻧظر‬ ، ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﻠطﺎت‬ ‫ﻟرﻗﺎﺑﺔ‬ ‫اﻟﺧﺿوع‬
‫اﻟظروف‬ ‫ھذه‬ ‫ظل‬ ‫وﻓﻲ‬ ، ‫اﻟﻣﺣدود‬ ‫اﻟﻌرض‬ ‫ﻟﻣواﺟﮭﺔ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟطﻠب‬ ‫زﯾﺎدة‬
‫ﻓرص‬ ‫ﺗﺗواﻓر‬‫ﺑﺻورة‬ ‫ﺗﻌﻣل‬ ‫واﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟرﺳﻣﯾﺔ‬ ‫ﻏﯾر‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫أﺳواق‬ ‫ﻻزدھﺎر‬ ‫ﺳﺎﻧﺣﺔ‬
. ‫اﻟرﺳﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﻷﺳواق‬ ‫ﻣوازﯾﺔ‬
‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾﻣﺗد‬ ‫ﺑل‬ ، ‫اﻷﻓراد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳوق‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‬ ‫ﯾﻘﺗﺻر‬ ‫وﻻ‬
‫وﺑﺎﻟرﻏم‬ ، ‫ﻓﯾﮫ‬ ‫ﻓﻌﺎل‬ ‫طرف‬ ‫ﺗﺷﻛل‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬‫ﺳوق‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‬ ‫أن‬ ‫ﻣن‬
‫ﻣ‬ ‫ظروف‬ ‫ظل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﯾﻌﻣﻠون‬ ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬ ‫اﻟﺻرف‬‫اﻟﻐراﻣﺔ‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾﺗﻌرﺿون‬ ‫ﻗد‬ ‫ﺣﯾث‬ ، ‫ﺧﺎطرة‬
‫ﺳﻌر‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫ﻣﺧﺎطرة‬ ‫ﻋﻼوة‬ ‫ھﻧﺎك‬ ‫ﯾﺟﻌل‬ ‫ھذا‬ ‫وﻟﻛن‬ ، ‫ﻛﻠﮫ‬ ‫ذﻟك‬ ‫أن‬ ‫اﻟﺳﺟن‬ ‫أو‬ ‫اﻟﻣﺻﺎدرة‬ ‫أو‬
‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳوق‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬"‫"اﻟﺳوداء‬.‫اﻟﻣﺧﺎطرة‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫ﺗﺣﻣل‬ ‫ﻟﺗﺑرﯾر‬ ،
‫ﻧﺷﺎط‬ ‫وﻋﻠﻰ‬ ، ‫ﺟﮭﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟرﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗؤﺛر‬ ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫وﺳوق‬
‫اﻟﺻراﻓﺔ‬ ‫وﺷرﻛﺎت‬ ‫اﻟﺑﻧوك‬‫اﻷﺟﻧﺑﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﻋﻣﻠﯾﺎت‬ ‫ﻣﺟﺎل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺑﺎﻟﻧﺷﺎط‬ ‫ﻟﮭﺎ‬ ‫اﻟﻣرﺧص‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﺟوھري‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ‫ﯾﻣﺗد‬ ‫ﺗﺄﺛﯾرھﺎ‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬ ، ‫أﺧرى‬ ‫ﺟﮭﺔ‬ ‫ﻣن‬
‫اﻷﻣوال‬ ‫ﺗدﻓﻘﺎت‬ ، ‫ﻟﻠدوﻟﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬ ‫واﻟﻣوازﻧﺔ‬ ‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫وﻣﯾزان‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫وﺳﻌر‬ ‫واﻟﺗﺿﺧم‬
.‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﺧﺎرج‬ ‫اﻟﻣﺷروﻋﺔ‬ ‫ﻏﯾر‬

11. 11
:‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻣﺣددات‬
‫دور‬ ‫أي‬ ‫ﻟﻠﻌﻣﻠﺔ‬ ‫اﻟذھﺑﻲ‬ ‫ﻟﻠﻣﺣﺗوى‬ ‫ﯾﻌد‬ ‫ﻟم‬ ‫واﻟذھب‬ ‫اﻟورﻗﯾﺔ‬ ‫اﻟﻧﻘود‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫إﻧﻘطﺎع‬ ‫ﺑﻌد‬
‫ﯾﺗﺣدد‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫ﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫أﺻﺑﺢ‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫اﻷﺧرى‬ ‫ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﺻرﻓﮭﺎ‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺻدﯾر‬ ‫ﻓﻲ‬
‫ﯾﺗﺄﺛران‬ ‫ﺑدورھﻣﺎ‬ ‫واﻟﻠذان‬ ‫ﻋﻠﯾﮭﺎ‬ ‫واﻟطﻠب‬ ‫اﻟﻌرض‬ ‫ظروف‬ ‫ﻣن‬ ‫إﻧطﻼﻗﺎ‬‫ﻣن‬ ‫ﺑﻣﺟﻣوﻋﺗﺎن‬
‫اﻹﺳ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗؤﺛر‬ ‫ﻋواﻣل‬ ‫ھﻲ‬ ‫اﻷوﻟﻰ‬ ‫اﻟﻌواﻣل‬‫ﻋواﻣل‬ ‫واﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‬ ، ‫ﻟﻠدوﻟﺔ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫ﺗﻘرار‬
. ‫ﻟﻠدوﻟﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗؤﺛر‬
:‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫وأﺛره‬ ‫واﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬
‫ﻋﻼﻗﺔ‬ ‫ﯾوﺟد‬‫ﺗﻔﺎﻋﻠﯾﺔ‬‫ﺗﺑﺎدﻟﯾﺔ‬‫وﻋدم‬ ، ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫واﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫ﺑﯾن‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣؤﺛرة‬ ‫اﻟﻌﻧﺎﺻر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗﻐﯾرات‬ ‫إﺣداث‬ ‫ﻧﺣو‬ ‫اﻹﺗﺟﺎه‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﯾﻌﻣل‬ ‫ﺑﯾﻧﮭﻣﺎ‬ ‫اﻟﻣوازﻧﺔ‬
‫ﻗواﻋد‬ ‫ﺟدﯾﺔ‬ ‫ﻣدى‬ ‫ﺗﻛون‬ ‫وﺑﺣﯾث‬ ، ‫واﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻟﻣﺳﺗوى‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺎت‬
‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣؤﺛر‬ ‫ﻋﺎﻣل‬ ، ‫ﻣﺎ‬ ‫ﻣﺟﺗﻣﻊ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟدﯾﻣﻘراطﯾﺔ‬ ‫أرﺳﺎء‬‫أو‬ ‫ﺑﺎﻟﺳﻠب‬ ‫ﯾﺔ‬
‫اﻟواﻗﻊ‬ ‫ﺣﺳب‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻹﯾﺟﺎب‬17
‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺗﺄﺛر‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬ ‫ھذه‬ ‫وﻣن‬ ،
‫اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﺟﺎرة‬ ‫ﻗوى‬ ‫ﻟﻘدرة‬ ‫إﻧﻌﻛﺎس‬ ‫وذﻟك‬ ، ‫اﻟﺻرف‬،‫واﻟﻣﺻدرﯾن‬ ‫اﻟﻣﺳﺗوردﯾن‬،
‫ﻣن‬ ‫وﯾﻘﻠل‬ ، ‫اﻷﺟل‬ ‫طوﯾﻠﺔ‬ ‫اﻟﻧﻣو‬ ‫اﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت‬ ‫ﺗطوﯾر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻓﻲ‬
‫ﻣﺧ‬ ‫ﻹدارة‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫ﺣﺎﺟﺔ‬‫إﺗﻔﺎﻗﯾﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﯾﯾر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ذﻟك‬ ‫ﺗطﺑﯾق‬ ‫وﻧﺟد‬ ، ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺎطر‬
‫ﺑﺗﺧﻔﯾض‬ ‫ﺗﻘوم‬ ‫أﻻ‬ "‫اﻟﯾورو‬ ‫"ﻣﻧطﻘﺔ‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﺗﻧﺿم‬ ‫ﻟﻛﻲ‬ ‫ﻟﻠدوﻟﺔ‬ ‫ﺗﺷﺗرط‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫ﻣﺎﺳﺗرﯾﺧت‬
.‫ﻣﺗﺗﺎﻟﯾﺗﯾن‬ ‫ﻟﺳﻧﺗﯾن‬ ‫ﻋﻣﻠﺗﮭﺎ‬
: ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣؤﺛرة‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋواﻣل‬
‫ﻋد‬ ‫"ﻣدى‬ ‫أﻧﮫ‬ ‫ﺣول‬ ‫ﺑﮫ‬ ‫اﻟﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻟﺗﻌرﯾﻔﺎت‬ ‫ﺗدور‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬‫ﺗﻘﻠب‬ ‫م‬
‫ﻟﻠﻧﻣو‬ ‫داﻋﻣﺔ‬ ‫ﻛﻠﻲ‬ ‫اﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﺑﯾﺋﺔ‬ ‫ﯾوﻓر‬ ‫ﺑﻣﺎ‬ ، ‫اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ‬ ‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣؤﺷرات‬
‫ﻣن‬ ‫ﻋدد‬ ‫ﺗﻧﻔﯾذ‬ ‫ﺑﺄﻧﮫ‬ ، ‫اﻟﻛﻠﻲ‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‬ ‫اﻟﺗﻧﺎﻓﺳﯾﺔ‬ ‫ﺗﻘرﯾر‬ ‫وﯾﻌرف‬ ، ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬
‫اﻟﻧﻣو‬ ‫ﻟﺗﺣﻘﯾق‬ ‫اﻟداﻋﻣﺔ‬ ‫اﻟﺑﯾﺋﺔ‬ ‫ﯾوﻓر‬ ‫ﻣﻣﺎ‬ ‫ﻟﻠﺻدﻣﺎت‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﺣﺻﺎﻧﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬18
،‫ﻟﺻ‬ ً‫ﺎ‬‫ووﻓﻘ‬‫ﻧدوق‬‫ﯾﻣﻛن‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﻘرة‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺑﯾﺋﺔ‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬
17
Grier, Robin, and Luisa Blanco (2009), "Long Live Democracy: The Determinants of Political
Instability in Latin America," Taylor and Francis Group, Journal of Development Studies, 45 (1): 76-95.
18
Schwab, K., and Xavier Sala-i-Martin, (2013), "The Global Competitiveness Report 2013-2014: Full
DataEdition," World Economic Forum, Geneva.

12. 12
‫وﺳﻌر‬ ‫و‬ ‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‬ ‫ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬ ‫ﻓﺎﺋدة‬ ‫وﻣﻌدﻻت‬ ‫ﺑﮫ‬ ‫اﻟﺗﺑؤ‬ ‫ﯾﻣﻛن‬ ‫ﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣﻌدل‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻗﯾﺎﺳﮭﺎ‬
‫ﻣﺎ‬ ‫ﺣد‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫وﻣﺳﺗﻘر‬ ‫ﺗﻧﺎﻓﺳﻲ‬ ‫ﺣﻘﯾﻘﻲ‬ ‫ﺻرف‬19
.
‫ﺗﻛون‬ ‫ﻋﻧدﻣﺎ‬ ‫ﺗﺗﺣﻘق‬ ‫اﻟﻛﻠﻲ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫ﻟﻠﺑﻧك‬ ‫وﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬
‫اﻟﻌﻼﻗ‬‫ﺎ‬‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫اﻟطﻠب‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﺗوازن‬ ‫ﻣﺛل‬ ، ‫ﺗوازن‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫ت‬
‫وﺗوازن‬ ، ‫واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‬ ‫واﻻدﺧﺎر‬ ، ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬ ‫واﻟﻧﻔﻘﺎت‬ ‫واﻻﯾرادات‬ ، ‫واﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫واﻟﻧﺎﺗﺞ‬
‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬20
.
‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫ﻗدرة‬ ‫ﯾﻌﻧﻲ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫وﻟدﯾﻧﺎ‬‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬‫اﻟﺣﺎﺟﺎت‬ ‫إﺷﺑﺎع‬ ‫ﻋﻠﻰ‬
‫ﻟﻠﻣواطﻧ‬ ‫اﻹﻧﺳﺎﻧﯾﺔ‬‫ھذا‬ ، ‫اﻟﺑﺷر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻣﺳﺎواة‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﯾؤدي‬ ‫ﻧﺣو‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ، ‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‬ ‫داﺧل‬ ‫ﯾن‬
‫ﻓﺻل‬ ‫ﯾﻣﻛن‬ ‫ﻻ‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫ﺗﻔﺎﻋﻠﯾﺔ‬ ‫ﻣﺗﻐﯾرات‬ ‫ھﻲ‬ ‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬ ‫ﻛل‬ ‫أن‬ ‫ظل‬ ‫ﻓﻲ‬
‫ﻛل‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﺗﻔﺎﻋﻠﯾﺔ‬ ‫ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ﻧظرا‬ ‫ﻋدﻣﮫ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﺗﺣﻘق‬ ‫ﻟﺑﯾﺎن‬ ‫ﻣﻧﮭﺎ‬ ‫ﻛل‬
‫واﻟ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫وﺳﻌر‬ ‫ﺑﻌﺿﮭﺎ‬ ‫وﺑﯾن‬ ‫ﺑﯾﻧﮭﺎ‬ ‫اﻟﻌواﻣل‬ ‫ھذه‬‫اﻟﻌواﻣل‬ ‫وھﻲ‬ ، ‫ﺻﺣﯾﺢ‬ ‫ﻌﻛس‬
:‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‬
01‫اﻟﺗﺿﺧم‬ (21
:
‫ﻋ‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ھذه‬ ‫ﺗﺳﺗﻧد‬‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘدرة‬ ‫ﺗﻌﺎدل‬ ‫ﻧظرﯾﺔ‬ ‫ﻠﻰ‬22
،‫و‬‫ﺗ‬‫ﺑﺳﯾط‬ ‫ﻣﺑدأ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫رﻛز‬
‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫ﺛم‬ ‫وﻣن‬ ‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫ﻗدرﺗﮭﺎ‬ ‫أﺳﺎس‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗﺗﺣدد‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ "‫أن‬ ‫ﻣﻔﺎده‬
."‫اﻟﻣﻌﻧﯾﺗﯾن‬ ‫ﻟﻠﻌﻣﻠﺗﯾن‬ ‫اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬ ‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘدرة‬ ‫ﺗﺳﺎوي‬ ‫ﻋن‬ ‫ﯾﻌﺑر‬ ‫أن‬ ‫ﯾﺟب‬ ‫اﻟﺗوازﻧﻲ‬
19
International Monetary Fund (2014), "Sustaining Long-Run Growth and Macroeconomic Stability in
LowIncomeCountries- the Role of Structural Transformation and Diversification", IMF Policy Paper,
Washington, D.C.
20
The International Bank for Reconstruction and Development (2005), "Economic Growth in the 1990s
Learning from a Decade of Reform," The World Bank, Washington, D.C.
21
‫ا‬‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫ﻟﺗﺿﺧم‬Inflation": "‫اﻟﻧﻘود‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻻﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﻧﺗﯾﺟﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﻟﻣﺳﺗوى‬ ‫وﻣﺳﺗﻣر‬ ‫ﺗﺻﺎﻋدي‬ ‫ارﺗﻔﺎع‬ ‫ھو‬.
22
‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘوة‬ ‫ﺗﻌﺎدل‬( Purchasing power parity )‫ﻛﺎﺳﻠﻌﺎم‬ ‫ﻏوﺳﺗﺎف‬ ‫وﺿﻌﮭﺎ‬ ‫ﻧظرﯾﺔ‬1920.‫اﻟﻣدى‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﺳﺗﺧدم‬ ‫طرﯾﻘﺔ‬ ‫وھﻲ‬
‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻣﺳﺎواة‬ ‫وﺗﺣﻘﯾق‬ ‫ﻋﻣﻠﺗﯾن‬ ‫اﻟﺻرﻓﺑﯾن‬ ‫ﺑﺳﻌر‬ ‫اﻟﺗوازن‬ ‫ﻟﻘﯾﺎس‬ ‫اﻟطوﯾل‬،‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘوة‬ ‫اﻟﺻرﻓﯾﺳﺎوي‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘوة‬ ‫ﺗﻌﺎدل‬
‫اﻟ‬ ‫ﺑﺄﺳﻌﺎر‬ ‫اﻟﺧﺎﺻﺔ‬ ‫ھذه‬ .‫اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‬ ‫ﻟﺳﻠﻌﺔ‬ ‫اﻻﺻﻠﯾﺔ‬ ‫ﺑﻠداﻧﮭﺎ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼﺗﻔﻲ‬ ‫ﻟﻣﺧﺗﻠف‬‫اﻟﻣﻌﯾﺷﺔﻣن‬ ‫ﻣﺳﺗوﯾﺎت‬ ‫ﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫ﺗﺳﺗﺧدم‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫وﻛﺛﯾرا‬ ‫ﺻرف‬
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام‬ ‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫اﻟﻧﺎﺗﺞ‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫أﻓﺿل‬ ‫ﺻورة‬ ‫رﺳم‬ ‫أﺟل‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻟﮭﺎ‬ ‫ﯾراد‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﺗﻌدﯾﻼت‬ .‫أﻛﺛر‬ ‫أو‬ ‫ﺑﻠدﯾن‬
‫اﻟﺳﻠﻌﻠﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫ﺳﻼل‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫إﯾﺟﺎد‬ ‫ﺻﻌوﺑﺔ‬ ‫ﺑﺳﺑب‬ ‫ﻟﻠﺟدل‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫أن‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﺗﻛﯾف‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻧوع‬ ‫وھذا‬ .‫اﻟﺳوق‬‫اﻟﺑﻠدان‬ ‫اﻟﺷراﺋﯾﺔﻋﺑر‬ ‫اﻟﻘوة‬،
‫ﺗﺣﻔظﺎت‬ ‫اﻻﻋﺗﺑﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺧذ‬ ‫ﻣﻊ‬Bela Balassa‫و‬Paul Samuelson.‫اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻧظرﯾﺔ‬ ‫ﺻورة‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫واﻟﻌﻣل‬ ،

13. 13
ً‫ﺎ‬‫وﻓﻘ‬ ‫اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ھﺎﻣﺔ‬ ‫ﻓوارق‬ ‫وﺟود‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫أﻛدت‬ ‫اﻟﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ‬ ‫اﻟدراﺳﺎت‬
‫ا‬ ‫ﺗﻌﺎدل‬ ‫ﻟﻧظرﯾﺔ‬‫ﯾؤﻛد‬ ‫ﻣﻣﺎ‬ ‫اﻟﻘﺻﯾر‬ ‫اﻟﻣدى‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﺳﺟل‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫وﺳﻌر‬ ، ‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫ﻟﻘوة‬
‫ﺗﺗدﺧل‬ ‫واﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‬ ‫اﻷﺣداث‬ ،‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻛﻣﻌدﻻت‬ ،‫أﺧرى‬ ‫ﻋواﻣل‬ ‫ھﻧﺎك‬ ‫أن‬ ‫ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻘﺻﯾر‬ ‫اﻟﻣدى‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺣدﯾد‬ ‫ﻓﻲ‬‫اﻟﻌواﻣل‬ ‫ﻣﺗﻌدد‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﻔﺎﻋﻠﻲ‬ ‫ﻓﺎﻟﺗﺄﺛﯾر‬ ،
.‫اﻟﺑﻌض‬ ‫ﺑﻌﺿﮭﺎ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗؤﺛر‬ ‫اﻟﺗﻲ‬
02‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻣﻌدل‬ (23
:
‫ا‬‫أو‬ ‫إرﺗﻔﺎع‬ ‫ﻣﻌدل‬ ‫ﯾﺳﺎوي‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت‬ ‫وﺑﺎﻗﻲ‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫إﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻣﻌدل‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ﻟﻔرق‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫إﻧﺧﻔﺎض‬24
،‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻣﻌدل‬ ‫ﻛﺎن‬ ‫إذا‬ ‫آﺧر‬ ‫ﺑﻣﻌﻧﻰ‬‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬
‫اﻟﻣﺻري‬‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣطﺑق‬ ‫اﻟﻣﻌدل‬ ‫ﻣن‬ ‫أﻛﺑر‬‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻓﺈن‬‫اﻷﻣرﯾﻛ‬ ‫اﻟدوﻻر‬‫ﻲ‬
‫ﯾ‬ ‫ﺳوف‬‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫ﺗﺣﺳن‬‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬‫إﻟﻐﺎء‬ ‫ﯾﺗم‬ ‫ﺣﺗﻰ‬‫ﻓروق‬‫اﻟﻔﺎﺋدة‬‫ﺑﻔروق‬
‫اﻟﺻرف‬25
.
03:‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬ (
‫أھﻣ‬ ‫ﺗﻌﺗﺑر‬‫ﯾﺔ‬‫أو‬ ‫اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﺟﺎرة‬ ‫ﺑرﺻﯾد‬ ‫اﻷﻣر‬ ‫ﺗﻌﻠق‬ ‫ﺳواء‬ ‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬ ‫أرﺻدة‬
‫ﺳﻌر‬ ‫ﻟﺗﻐﯾر‬ ‫ﻣﻔﺳرة‬ ‫ﻋواﻣل‬ ‫اﻟﻘﺎﻋدة‬ ‫ﻣﯾزان‬ ‫رﺻﯾد‬ ‫أو‬ ‫اﻟﺟﺎرﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت‬ ‫رﺻﯾد‬
‫ﺑﺎﻟﺿرورة‬ ‫ﯾؤدي‬ ‫اﻟﺗﺟﺎري‬ ‫اﻟﻣﯾزان‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻋﺟز‬ ‫ﻓﺣدوث‬ ،‫اﻟﻣﺗوﺳط‬ ‫اﻟﻣدى‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬
‫إﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻧﻼﺣظﮫ‬ ‫اﻟﻣﻌﺎﻛس‬ ‫اﻷﺛر‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫إﻧﺧﻔﺎض‬ ‫إﻟﻰ‬‫ﻣﯾزان‬ ‫ﻋﺟز‬
‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ‬ ‫ﻟﮭﺎ‬ ‫أن‬ ‫ﺑﺎﻋﺗﺑﺎر‬ ‫ﺗزﯾد‬ ‫اﻷرﺻدة‬ ‫ھذه‬ ‫أھﻣﯾﺔ‬ ،‫اﻟﺟﺎرﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت‬
‫ﺻﻌوﺑﺎت‬ ‫ﺗﺟد‬ ‫ﻣرﺗﻔﻊ‬ ‫ﺗﺿﺧم‬ ‫ﺑﻣﻌدل‬ ‫ﺗﺗﻣﯾز‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫أن‬ ‫ﻓﺎﻟﻣﻼﺣظﺔ‬ ،‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫وﻣﻌدﻻت‬
‫ﻣﻧﺗﺟﺎﺗﮭﺎ‬ ‫ﺗﺻدﯾر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻛﺑﯾرة‬‫ﯾﺗم‬ ‫ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬ ،‫اﻟ‬‫ﺗﺄﺛﯾر‬‫ﻋﻠﻰ‬‫اﻟﺗﺟﺎري‬ ‫اﻟﻣﯾزان‬‫ﺳﻠﺑﻲ‬ ‫ﺑﺷﻛل‬،
‫ﻣﻌدل‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫واﻟﻌﻛس‬.‫ﻣﻧﺧﻔض‬ ‫ﺗﺿﺧم‬
23
‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬:‫ﺷﮭر‬ ‫ﻟﻣدة‬ ‫أم‬ ‫واﺣدة‬ ‫ﻟﯾﻠﺔ‬ ‫ﻟﻣدة‬ ‫اﺳﺗﺛﻣﺎرا‬ ‫أﻛﺎن‬ ‫ﺳواء‬ ‫اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬ ‫اﻟﺑﻧوك‬ ‫إﯾداﻋﺎت‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﯾدﻓﻌﮫ‬ ‫اﻟذي‬ ‫اﻟﺳﻌر‬ ‫ھو‬
‫وﯾ‬ .‫أﻛﺛر‬ ‫أو‬‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋن‬ ‫ﺗﻘل‬ ‫أﻻ‬ ‫ﯾﻧﺑﻐﻲ‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬ ‫اﻟﺑﻧوك‬ ‫ﻟدى‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﻣؤﺷرا‬ ‫اﻟﺳﻌر‬ ‫ھذا‬ ‫ﻌد‬.
24
.‫ﺗﺗﺳﺎوى‬ ‫أن‬ ‫ﯾﺟب‬ ‫ﻣﺧﺗﻠﻔﺗﯾن‬ ‫دوﻟﺗﯾن‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗوظﯾف‬ ‫ﻣردودﯾﺔ‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫ﺟﻣرﻛﯾﺔ‬ ‫ﺣواﺟز‬ ‫وﺟود‬ ‫ﻋدم‬ ‫ﺑﺎﻓﺗراض‬
25
‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫وإﻋﺗﺑﺎر‬ ‫اﻟﺗﻌﺟﯾل‬ ‫وﻋﻼوة‬ ‫اﻟﺗﺄﺟﯾل‬ ‫ﺧﺻم‬ ‫ﻣﻔﮭوم‬ ‫ظﮭور‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫أدت‬ ‫اﻟﻧظرﯾﺔ‬ ‫ھذه‬‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺑﺄﺳﻌﺎر‬ ‫ﻟﻠﺗﻧﺑؤ‬ ‫وﺳﯾﻠﺔ‬ ‫أﺣﺳن‬ ‫ﻷﺟل‬
‫اﻟﺻﺣﯾﺣﺔ‬ ‫أن‬ ‫إﻻ‬ (‫اﻹرﺗﻔﺎع‬ ‫أو‬ ‫)اﻹﻧﺧﻔﺎض‬ ‫اﻟﺗﻐﯾﯾر‬ ‫ﺑﻣﯾل‬ ‫ﺑﺎﻟﺗﻧﺑؤ‬ ‫ﺗﺳﻣﺢ‬ ‫اﻟﻧظرﯾﺔ‬ ‫ھذه‬ ‫أم‬ ‫ﺑﺎﻟرﻏم‬ ‫أﻧﮫ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫أﻛدت‬ ‫اﻟﺗﺟرﯾﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟدراﺳﺎت‬ ‫أن‬ ‫ﻏﯾر‬
‫ﺗﺗﻌدى‬ ‫ﻻ‬ ‫اﻟﻣﺗوﺳط‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫أﻧﮭﺎ‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺑﺄﺳﻌﺎر‬ ‫اﻟﺗﻧﺑؤ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ‬55%.

14. 14
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﻣوال‬ ‫رؤوس‬ ‫ﺗدﻓق‬ ‫ﺣرﻛﺔ‬ ‫ﺗﺣﻛم‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫ھﻲ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻣﻌدﻻت‬ ‫أن‬ ‫ﻛﻣﺎ‬‫اﻟطوﯾل‬ ‫اﻟﻣدى‬
‫ﻣﺣﺗواه‬ ‫وھﻲ‬ ‫واﻟﻘﺻﯾر‬‫ﻣﯾزان‬ ‫ﻓﻲ‬‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت‬.
‫و‬‫ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ‬ ‫ﻟﻠﻘﯾﺎم‬‫ﺗﺣﻠﯾﻠﮭذه‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻹﺳﺗﻧﺎد‬ ‫اﻟﺻرﻓﯾﺟب‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل‬‫اﻷرﺻدة‬‫ﻣﻊ‬ ،‫ﻣراﻗﺑﺔ‬
‫اﻟﺧ‬ ‫ﺑﺎﻟﺣﺳﺎﺑﺎت‬ ‫اﻟﻣرﺗﺑطﺔ‬ ‫اﻟﻣؤﺷرات‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻣﺟﻣوﻋﺔ‬‫ﻓﻲ‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﮭﺎ‬ ‫ﯾﻣﻛن‬ ‫واﻟﺗﻲ‬ ‫ﺎرﺟﯾﺔ‬
: ‫ﻣﻌدﻻت‬ ‫ﺧﻣﺳﺔ‬
-.‫ﻟﻠدوﻟﺔ‬ ‫اﻟرﺳﻣﯾﺔ‬ ‫اﻹﺣﺗﯾﺎطﺎت‬ ‫وإﻧﺧﻔﺎض‬ ‫إرﺗﻔﺎع‬ ‫ﻣﻌدل‬
-.‫اﻟﻧﻘود‬ ‫ﻋرض‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫ﻣﻌدل‬
-.‫ﻟﻠواردات‬ ‫اﻟﺻﺎدرات‬ ‫ﺗﻐطﯾﺔ‬ ‫ﻣﻌدل‬
-‫ﻣﻌدل‬‫ﺗﻐﯾر‬.‫وﺗﻧوﻋﮭﺎ‬ ‫اﻟﺻﺎدرات‬
-‫اﻟﯾدﯾن‬ ‫ﺣزﻣﺔ‬ ‫ﻣﻌدل‬26
.
04: ‫اﻟدﯾون‬ ‫وﺧدﻣﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫اﻟدﯾن‬ ‫ﺣﺟم‬ (
‫ﺧدﻣﺔ‬ ‫ﻋن‬ ً‫ﻼ‬‫ﻓﺿ‬ ، ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء‬ ‫أﺛﻘل‬ ‫ﻣن‬ ‫واﺣد‬ ‫اﻟدﯾون‬ ‫وﺧدﻣﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬ ‫اﻟدﯾن‬ ‫ﯾﻌد‬
‫ﺧدﻣﺗﮫ‬ ‫وأﻋﺑﺎء‬ ‫اﻟدﯾن‬ ‫ذﻟك‬ ‫ﯾزﯾد‬ ‫ﻓﻌﻧدﻣﺎ‬ ‫ﺧﺎرﺟﻲ‬ ‫اﻟدﯾن‬ ‫ﻛﺎن‬ ‫ﺳواء‬ ، ‫واﻷﻗﺳﺎط‬ ‫اﻟدﯾن‬
، ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫إﺧﺗﻼﻻت‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ذﻟك‬ ‫ﯾؤدي‬ ‫وأﻗﺳﺎطﮫ‬
‫اﻟد‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ‬ ‫أن‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫ﻣﺣﻠﻲ‬ ‫دﯾن‬ ‫أو‬‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬ ‫ﻣروﻧﺔ‬ ‫ﯾﻌﻛس‬ ، ‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫اﻟﻧﺎﺗﺞ‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫ﯾن‬
‫اﻷﻣر‬ ‫ﻟﮭذا‬ ‫اﻟﻣﻘﺎﯾﯾس‬ ‫أﻓﺿل‬ ‫وﻣن‬ ، ‫ﻟﻠداﺋﻧﯾن‬ ‫دﻓﻌﮭﺎ‬ ‫ﻣن‬ ً‫ﻻ‬‫ﺑد‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫اﻻﺣﺗﯾﺎﺟﺎت‬ ‫ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ‬
‫ﻣﺎﺳﺗرﯾﺧت‬ ‫إﺗﻔﺎﻗﯾﺔ‬ ‫ﻣﻘﯾﺎس‬ ‫ھو‬27
‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫اﻟدﯾن‬ ‫ﯾﺗﺟﺎوز‬ ‫ان‬ ‫ﯾﺟب‬ ‫ﻻ‬ ‫أﻧﮫ‬ ‫ﺗؤﻛد‬ ‫اﻟﺗﻲ‬
‫ﻧﺳﺑﺔ‬60‫ﻣؤﺷرا‬ ‫ﺗﺳﺗﺧدم‬ ‫ﻛﻣﺎ‬ ، ‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫اﻟﻧﺎﺗﺞ‬ ‫ﻣن‬ %‫اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ‬ ‫اﻟﺟدارة‬ ‫ت‬
.‫اﻟدﯾون‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ‬ ‫واﻻﻗﺳﺎط‬ ‫اﻟدﯾن‬ ‫ﻓواﺋد‬ ‫ﺗﺳدﯾد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﻗدرة‬ ‫ﺗﻌﻛس‬ ‫اﻟﺗﻲ‬
26
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﻗوة‬ ‫ﻣﻘﯾﺎس‬‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ﻟﻠﺗﺑﺎدل‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﻣرة‬ ‫اﻟﺗﺳوﯾﺔ‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ‬ ‫ﺗﺟﻧب‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﻗدرة‬ ‫ﻣدى‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ﻧﺳﺑﻲ‬ ‫ﻗﯾﺎس‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ، ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﺑﯾ‬ ‫ﻟﻠﺗﺑﺎدل‬ ‫اﻻﻧﺗﻘﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﺳوﯾﺔ‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ‬ ‫ﺗﺟﻧب‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﻗدرة‬ ‫ﻣدى‬ ‫أﺟرى‬ ‫ﺟﮭﺔ‬ ‫أﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫وﻣن‬ ، ‫ﺟﮭﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫واﻟﻌﻣﻼت‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬‫ن‬
‫واﻟﻌﻣﻼ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬. ‫اﻟﻌﺟز‬ ‫ﺗﻔﺎدي‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﻛﻔﺎءة‬ ‫ﯾوﺿﺢ‬ ‫وﺑﻣﺎ‬ ، ‫اﻟر‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬ ‫داﺧل‬ ، ‫أﺧرى‬ ‫ﻧﺎﺣﯾﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫ت‬
27
: ‫اﻟﻣﺻدر‬-law/decision-http://europa.eu/eu
making/treaties/pdf/treaty_on_european_union/treaty_on_european_union_en.pdf

15. 15
‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋواﻣل‬‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬: ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣؤﺛرة‬
‫اﻟﻌﻠوم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫إﺟﻣﺎع‬ ‫ﯾوﺟد‬ ‫ﻻ‬ ‫أﻧﮫ‬ ‫ﻧﺟد‬ ‫ﻓﺄﻧﻧﺎ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻟﺗﻌرﯾف‬ ‫اﻟﺗﻌرض‬ ‫ﻋﻧد‬
‫ﻓﺗرة‬ ‫وﻣن‬ ‫ﺑل‬ ‫أﺧرى‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫دوﻟﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫ﯾﺧﺗﻠف‬ ‫ﻟﻛوﻧﮫ‬ ‫وذﻟك‬ ، ‫اﻟﺗﻌرﯾف‬ ‫ھذا‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ‬
‫ﺑﯾن‬ ‫ﻣﺎ‬ ً‫ﺎ‬‫وأﺗﺳﺎﻋ‬ ً‫ﺎ‬‫ﺿﯾﻘ‬ ‫اﻟﺗﻌرﯾف‬ ‫ﯾﺗراوح‬ ‫وإﻧﻣﺎ‬ ، ‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‬ ‫ﻧﻔس‬ ‫داﺧل‬ ‫أﺧرى‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫زﻣﻧﯾﺔ‬
‫اﺳﺗﻣرار‬ ‫ﺑﻣﻌﻧﻰ‬ "‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬ ‫"إﺳﺗﻘرار‬‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫"إﺳﺗﻘرار‬ ‫وﺑﯾن‬ ، ‫ﻛﺎﻣﻠﺔ‬ ‫اﻧﺗﺧﺎﺑﯾﺔ‬ ‫ﻟﻔﺗرة‬ ‫ھﺎ‬
‫اﻟﺧﺎرﺟﻲ‬ ‫واﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫اﻟداﺧﻠﻲ‬ ‫اﻟﻘﺎﻧون‬ ‫واﺳﺗﻘرار‬ ‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬ ‫ﺗﻐﯾﯾر‬ ‫ﺑﻣﻌﻧﻰ‬ "‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬28
.
‫اﻟﺗﻌرﯾف‬ ‫أن‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ، ‫اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‬ ‫ﻋﻧﺎﺻره‬ ‫ﻣن‬ ‫أھﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻗﯾﺎس‬ ‫وﯾﻛﺗﺳب‬
‫ھ‬ ، ‫اﻟواﺳﻊ‬ ‫اﻟﻣﻔﮭوم‬ ‫ﺣﯾث‬ "‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫"إﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻧﺎﺑﻊ‬‫ﻓﻲ‬ ً‫ﺎ‬‫ﺷﯾوﻋ‬ ‫اﻷﻛﺛر‬ ‫و‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻹرﺗﻛﺎز‬ ‫ﯾﺗم‬ ‫ﺣﯾث‬ ، ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ‬ ‫اﻷدﺑﯾﺎت‬7‫ﻣؤﺷرات‬29
‫ﺑﻘﺎء‬ ‫ﻣدة‬ ‫وطول‬ ، ‫اﻟﻌﻧف‬ ‫وأﻋﻣﺎل‬ ، ‫واﻟﻣظﺎھرات‬ ، ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬ ‫اﻹﺿراﺑﺎت‬ : ‫ﺗﺷﻣل‬
‫واﻟﺣرب‬ ،‫اﻟﺣﻛوﻣﻲ‬ ‫اﻟﺗﻐﯾﯾر‬ ، ‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﻋﻧف‬ /، ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫وطﺑﯾﻌﺔ‬ ،
‫أﺑﻌﺎد‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ذﻟك‬ ‫وﯾﺗم‬‫اﻷﺑﻌﺎد‬ ‫وﻣﺗﻌددة‬ ‫وﺛﻧﺎﺋﯾﺔ‬ ‫أﺣﺎدة‬3031
.
28
Fossu, Augustin K. (2002), "Political Instability and Economic Growth: Implications of Coup Events
in SubSaharan Africa,"AmericanJournal of Economics and Sociology Inc, 61 (1): 329-348, Special
Issue: The New Political Economies: A Collection of Essay from around the World.
29
Qureshi, M. Nadeem, Karamat Ali and Imran R. Khan (2010), "Political Instability and Economic
Development: Pakistan Time-Series Analysis," International Research Journal of Finance and
Economics,EuroJournals Publishing, Inc, Issue 56.
30
Carmignani, Fabrizio (2003), "Political Instability, Uncertainty and Economics," Journal of Economic
Surveys, 17(1) 1-54, Blackwell Publishing Ltd, Oxford, UK.
31
Grier, Robin, and Luisa Blanco (2009), "Long Live Democracy: The Determinants of Political
Instability in Latin America," Taylor and Francis Group, Journal of Development Studies, 45 (1): 76-95.

16. 16
‫واﻟﻌﻛس‬ ، ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬ ‫ﺗﺄﺛﯾر‬ ‫ﺗﻘدﯾر‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ، ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫ﺑﺎﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل‬ ‫ﻣؤﺛر‬ ‫ﺟد‬ ‫ﻛﻌﺎﻣل‬ ‫ﯾﺗﯾﺢ‬ ، ‫ﺻﺣﯾﺢ‬
‫راﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫ﻟﻠدوﻻ‬ ‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬‫ﺑﻣﺻر‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳوق‬ ‫ﻓﻲ‬.
‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﺧﺻوص‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬:‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﯾرﺗﻛز‬ ‫اﻟذي‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻧظﺎم‬ ‫ﺗﺳﺗﺧدم‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟرﺳﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬
"‫ﻋﻣﻼت‬ ‫"ﺳﻠﺔ‬32
‫اﻟﻣدار‬ ‫اﻟﺗﻌوﯾم‬ ‫أﺳﻠوب‬ ‫ﯾﺳﺗﺧدم‬ ،33
‫ﺑﺈﺳﺗﺧدام‬ ، "‫"اﻟﻣوﺟﮫ‬
‫اﻟﻣﻧظورة‬ ‫ﻏﯾر‬ ‫واﻟﻌﻣﻠﯾﺎت‬ ‫واﻟﺻﺎدرات‬ ‫اﻟواردات‬34
‫واﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬35
‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺳوق‬ ‫ﻓﻲ‬ ،
‫أﺳﻌ‬ ‫ﻟﻌرض‬ ‫ﻧظﺎم‬ ‫وﯾوﺟد‬ ، ‫اﻷﺟﻧﺑﻲ‬‫آﺟﻠﺔ‬ ‫ﺻرف‬ ‫ﺎر‬36
‫اﻟﻣﺎدة‬ ‫ﺗطﺑﯾق‬ ‫ﻣﻊ‬ ،14‫ﻣن‬
‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻘﯾود‬ ‫ﺗطﺑﯾق‬ ‫"إﺳﺗﻣرار‬ ‫ﺑﺧﺻوص‬ ‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺻﻧدوق‬ ‫إﺗﻔﺎﻗﯾﺔ‬
"‫اﻟﺟﺎرﯾﺔ‬37
‫ﻋﺎم‬ ‫ﻣﻧذ‬ ‫وذﻟك‬ ،2003‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﻟﺳﻌر‬ ‫ﺗﻌوﯾم‬ ‫أول‬ ‫ﺟرى‬ ‫ﺣﯾث‬.
‫ﯾﻧﺎﯾر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫أﻋﻠﻧت‬ ‫ﻗد‬ ، ‫ﻋﺑﯾد‬ ‫ﻋﺎطف‬ ‫ﺑرﺋﺎﺳﺔ‬ ‫اﻟﻣﺻرﯾﺔ‬ ‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬ ‫ﻛﺎﻧت‬ ‫وﻗد‬2003
‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﺗﺑﻊ‬ ‫ﻛﺎﻧت‬ ‫أن‬ ‫ﺑﻌد‬ ، ‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫ﺳﺎﻟف‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﻌوﯾم‬
، ‫اﻟﺛﺎﺑت‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻧظﺎم‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺗﮭﺎ‬‫اﻟﺗوازن‬ ‫ﻹﺳﺗﻌﺎدة‬ ‫ﻣﺣﺎوﻟﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬‫ﺟﺎﻧﺑﻲ‬ ‫ﻓﻲ‬
‫وﺧﺎﺻﺔ‬ ، ‫اﻷﺟﻧﺑﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫واﻟطﻠب‬ ‫اﻟﻌرض‬، ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳوق‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬
‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳوق‬ ‫ﺗﻠﻌﺑﮫ‬ ‫اﻟذي‬ ‫اﻟدور‬ ‫وﺗﻘﻠﯾص‬"‫"اﻟﺳوداء‬‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﺧﻔض‬ ‫ﺗﺳرﯾﻊ‬ ‫ﻓﻲ‬ ،
‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫وﺻل‬ ، ‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺻﻧدوق‬ ‫ﻧﺻﯾﺣﺔ‬ ‫وﻓق‬ ‫وھذا‬ ، ‫اﻟﻣﺻري‬
5.75‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫وذﻟك‬ ، ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫ﺟﻧﯾﮫ‬5.30‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳوق‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫ﺟﻧﯾﮫ‬"‫"اﻟﺳوداء‬
‫ا‬ ‫ﻗﺑل‬‫رﺳﻣﻲ‬ ‫وﺳﻌر‬ ، ‫ﻟﺗﻌوﯾم‬4.51‫ﺑﺎﻟﺗﺣرك‬ ‫ﯾﺳﻣﺢ‬ ‫ﻛﺎن‬ ‫واﻟذي‬ ، ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫ﺟﻧﯾﮫ‬±3
32
‫ﻋﻣﻼت‬ ‫إﺧﺗﯾﺎر‬ ‫ﯾﺗم‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ﻋﺎدة‬‫اﻟﺳﻠﺔ‬‫ﻋﻣ‬ ‫ﻣن‬ ‫إﻧطﻼﻗﺎ‬‫اﻟﺳﺣب‬ ‫ﺣﻘوق‬ ‫ﻟوﺣدة‬ ‫اﻟﻣﻛوﻧﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣن‬ ‫أو‬ ،‫اﻷﺳﺎﺳﯾﯾن‬ ‫اﻟﺗﺟﺎرﯾﯾن‬ ‫اﻟﺷرﻛﺎء‬ ‫ﻼت‬
‫اﻟﺧﺎص‬.
33
،‫واﻟذھب‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻟدﯾﮭﺎ‬ ‫اﻹﺣﺗﯾﺎطﻲ‬ ‫ﻣﺳﺗوى‬ ‫أﺳﺎس‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺑﺗواﺗر‬ ‫ﺻرﻓﮭﺎ‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫ﺑﺗﻌدﯾل‬ ‫اﻟﺳﻠطﺎت‬ ‫ﺗﻘوم‬ ‫اﻟﻧظﺎم‬ ‫ھذا‬ ‫ﺿﻣن‬
.‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت‬ ‫ﻣﯾزان‬ ‫وﺿﻌﯾﺔ‬ ‫أﺳﺎس‬ ‫وﻋﻠﻰ‬
3434
‫اﻟﺧدﻣﺎت‬ ‫ﺟﺎﻧب‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‬ ‫واﻟﺧدﻣﺎت‬ ‫واﻟﺳﯾﺎﺣﺔ‬ ‫واﻟﺗﺄﻣﯾن‬ ‫اﻟﻧﻘل‬ ‫ﺧدﻣﺎت‬ ‫ﻣﺛل‬ ،‫واﻟﺧﺎرج‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻣﺗﺑﺎدﻟﺔ‬ ‫اﻟﺧدﻣﺎت‬ ‫ﻛﺎﻓﺔ‬ ‫ﯾﺷﻣل‬
‫أداھﺎ‬ ‫ﺧدﻣﺎت‬ ‫وإﻣﺎ‬ ‫ﻟﻠﺧﺎرج‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬ ‫اﻟﻣﺎل‬ ‫رأس‬ ‫أداھﺎ‬ ‫ﺧدﻣﺎت‬ ‫إﻣﺎ‬ ‫ﺣﻘﯾﻘﺗﮫ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﯾﻣﺛل‬ ‫اﻟذي‬ ‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات‬ ‫دﺧل‬ ‫ﺑﻧد‬ ‫ﻋن‬ ‫ﻓﺿﻼ‬ ‫ھذا‬ ،‫اﻟﻣﺗﻧوﻋﺔ‬
‫إ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﻲ‬ ‫اﻟﻣﺎل‬ ‫رأس‬‫اﻟداﺧل‬ ‫ﻟﻰ‬.
35
‫أو‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫ﺧﺻوم‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫وﻛذﻟك‬ ،‫اﻷﺧرى‬ ‫اﻟدول‬ ‫ﻗﺑل‬ ‫ﺣﻘوﻗﮭﺎ‬ ‫أو‬ ‫اﻟدوﻟﺔ‬ ‫أﺻول‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﯾزان‬ ‫ﻓﺗرة‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﺗطرأ‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﺗﻐﯾرات‬ ‫ﻛﺎﻓﺔ‬ ‫ﺣﺳﺎب‬
.‫ﻟﻠدوﻟﺔ‬ ‫واﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ‬ ‫اﻟداﺋﻧﯾﺔ‬ ‫ﻣرﻛز‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﻐﯾرا‬ ‫ﺗﻣﺛل‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت‬ ‫ﻛﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﺣﺳﺎب‬ ‫ھذا‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗدﺧل‬ ‫وھﻛذا‬ .‫اﻟدول‬ ‫ھذه‬ ‫ﻣواﺟﮭﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗزاﻣﺎﺗﮭﺎ‬
‫وﯾﻧﻘ‬‫اﻷﺟل‬ ‫ﻗﺻﯾر‬ ‫اﻟﻣﺎل‬ ‫رأس‬ ‫وﺣﺳﺎب‬ ‫اﻷﺟل‬ ‫طوﯾل‬ ‫اﻟﻣﺎل‬ ‫رأس‬ ‫ﺣﺳﺎب‬ ‫ھﻣﺎ‬ :‫ﻓرﻋﯾﯾن‬ ‫ﺣﺳﺎﺑﯾن‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت‬ ‫ﺣﺳﺎب‬ ‫ﺳم‬.
36
‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻣطﺑﻘﯾن‬ ،‫اﻟﻌﻘد‬ ‫إﺑرام‬ ‫ﺗﺎرﯾﺦ‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‬ ‫ﻓﺗرة‬ ‫ﺑﻌد‬ ‫ﯾﺗﻣﺎن‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫واﺳﺗﻼم‬ ‫ﺗﺳﻠﯾم‬ ‫ﻛﺎن‬ ‫إذا‬ ‫ﻷﺟل‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﻋﻣﻠﯾﺔ‬ ‫ﺗﻌﺗﺑر‬
‫ﻟﺣظﺔ‬ ‫اﻟﺳﺎﺋد‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺑﻧﺎءا‬ ‫وﯾﺣﺳب‬‫ﺑﻌد‬ ‫ﯾﺗم‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬ ‫ﺗﻧﻔﯾذ‬ ‫ﻛﺎن‬ ‫إذا‬ ‫ﻷﺟل‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﻋﻣﻠﯾﺔ‬ ‫ھذه‬ ‫وﺗﻛون‬ ،‫اﻟﻌﻘد‬ ‫إﺑرام‬48‫ﻣن‬ ‫ﺳﺎﻋﺔ‬
.‫اﻟﻌﻘد‬ ‫إﺑرام‬ ‫ﺗﺎرﯾﺦ‬
37
‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺻﻧدوق‬ ‫ﺗﺄﺳﯾس‬ ‫إﺗﻔﺎﻗﯾﺔ‬-.pdfhttps://www.imf.org/external/pubs/ft/aa/ara/index

17. 17
‫ﻧﮭﺎﯾﺔ‬ ‫وﻓﻲ‬ ، ‫اﻟرﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺳﻌر‬ ‫ﻣن‬ %2003‫إﻟﻰ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫وﺻل‬6.15‫ﺟﻧﯾﮫ‬
‫أ‬ ‫ﺗراﺟﻊ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺳﺟل‬ ‫ﺣﯾث‬ ، ‫ﻟﻠدوﻻر‬‫ﺑﻧﺳﺑﺔ‬ ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻣﺎم‬30%.
‫ﻓﺈن‬ ‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬‫ﺗراﺟﻊ‬‫ﻗﯾﻣﺔ‬‫اﻟﻣﺻرى‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫أﻣﺎم‬
، ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬‫ﻟﯾﺳ‬‫ت‬‫وﻟﯾد‬‫ة‬‫ﻣرﺗ‬ ‫وإﻧﻣﺎ‬ ،‫اﻟﯾوم‬‫ﻣﺻر‬‫ﺑﮭذا‬‫ﻋدةﻣﻧﮭﺎ‬ ‫ﻓﺗرات‬ ‫ﻋﻠﻰ‬2003‫ﻛﻣﺎ‬
‫أوﺿﺣﻧﺎ‬‫دﯾﺳﻣﺑر‬ ‫ﻧﮭﺎﯾﺔ‬ ‫وﻛذﻟك‬ ، ،2012‫ﻣرﺳﻰ‬ ‫ﻣﺣﻣد‬ ‫ﻋﮭد‬ ‫ﻓﻰ‬، ‫اﻟﺳﺎﺑق‬ ‫اﻟرﺋﯾس‬
‫ﯾوﻟﯾو‬ ‫وﻓﻰ‬2013‫اﻟ‬ ‫اﻟوﻗت‬ ‫ﺟﺎﻧب‬ ‫إﻟﻰ‬ ،‫ﻣن‬ ‫اﻷول‬ ‫اﻟرﺑﻊ‬ ‫ﺧﻼل‬ ، ‫ﺣﺎﻟﻲ‬2016،
‫ﯾﻠﻲ‬ ‫وﻓﯾﻣﺎ‬‫ﺧﻼل‬ ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫ﻟﻠﺟﻧﯾﮫ‬ ‫اﻟرﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﯾوﺿﺢ‬ ‫ﺷﻛل‬
‫ﻣن‬ ‫اﻟﻔﺗرة‬1960‫ﻣﺎرس‬ :201638
.
38
.‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬ ‫ﻗﺎﻋدة‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ، ‫اﻟﺑﺎﺣث‬ ‫ﺑواﺳطﺔ‬ ‫ﻣﺟﻣﻌﺔ‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬
5.85
8.78
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
‫ﻣﺎرس‬-١٦
‫ﻣن‬ ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫اﻟرﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬١٩٦٠:٢٠١٦

18. 18
... ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫ﻟﻠﺟﻧﯾﮫ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ‬‫ﻣﻧذ‬2016:
‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت‬ ً‫ﺎ‬‫ﻣﻘوﻣ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫أن‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬
‫ﻣﻧﮭﺎ‬ ‫ﻣﺗﺄﺛرة‬ ،‫ﺑﻌد‬‫اﻟﻌواﻣ‬‫ﺳﻧﻌﻣ‬ ‫ھﻧﺎ‬ ‫وﻣن‬ ، ‫إﯾﺿﺎﺣﮭﺎ‬ ‫ﺗم‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫ل‬‫ﺣرﻛﺔ‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ل‬
‫ﻟ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬: ‫ﯾﻠﻲ‬ ‫ﻛﻣﺎ‬ ‫وھﻲ‬ ، ‫اﻷﺧرى‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫ﻠﺟﻧﯾﮫ‬
‫أﺛر‬:‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻹﺳﺗﻘرار‬ ‫ﻋواﻣل‬
‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫أﺛر‬39
:
‫اﻟﺗﺿﺧﻣﻔ‬ ‫أﺛر‬ ‫ﯾﺑدأ‬‫اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫ﺗرﺗﻔﻊ‬‫واﻟﺧدﻣﺎت‬‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬،‫اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫ﺑﻘﺎء‬ ‫ﻣﻊ‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت‬‫ﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬،‫اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟطﻠب‬ ‫ﯾﻧﺧﻔض‬‫واﻟﺧدﻣﺎت‬‫ﺳﻌر‬ ‫وﯾﺗﺟﮫ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬‫ﻓﻲ‬ ‫اﻹﺳﺗﻣرار‬ ‫ﯾﻣﻛن‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫اﻹﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﻧﺣو‬‫ﺗﺻدﯾر‬‫اﻟﺳﻠ‬‫ﻊ‬‫واﻟﺧدﻣﺎت‬
‫ﺟﯾدة‬ ‫ﺑطرﯾﻘﺔ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬.
‫اﻟﻌ‬ ‫وﻋﻠﻰ‬‫ﻛس‬‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫إرﺗﻔﻌت‬ ‫إذا‬،‫ﻟﻠﺳ‬ ‫اﻟﻧﺳﺑﻲ‬ ‫اﻟﺳﻌر‬ ‫أن‬ ‫ﺑﺣﯾث‬‫ﻠﻊ‬
‫ﯾﻧﺧﻔض‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬،‫اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟطﻠب‬ ‫ﻓﺈن‬‫واﻟﺧدﻣﺎت‬‫ﯾزداد‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬‫واﻟﻌﻛس‬ ، ،
‫ﺻﺣﯾﺢ‬‫و‬ ،‫ﯾﺳﺗﺧدم‬ ‫ﻓﻘد‬ ، ‫واﻟﺗﺿﺧم‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻣﺗﺑﺎدﻟﺔ‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ﯾﻌﻛس‬ ‫ھذا‬
‫ﻋﻧد‬ ‫اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺿﻐوط‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫ﺷﻛل‬ ‫ﻓﻲ‬ ، ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗﺣﻛم‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬
، ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺧﻔﯾض‬‫ﻋﺎﻣل‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﯾﻛون‬ ‫وﻛﻣﺎ‬
‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣؤﺛر‬.
‫ﺟد‬ ‫ﯾﻌد‬ ‫اﻷداة‬ ‫ھذه‬ ‫ﺑﺈﺳﺗﺧدام‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺗدﺧل‬ ‫ﻋﻣﻠﯾﺔ‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫ﻓﻠذﻟك‬
‫ﺧطﯾر‬‫وﻋواﻣل‬ ‫واﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻧﺎﺣﯾﺔ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﺗﺑﺎدﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫ﻷن‬ ً‫ا‬‫ﻧظر‬ ،
ً‫ﺎ‬‫ﺟﻣﯾﻌ‬ ‫ﺑﮭﺎ‬ ‫اﻟﺗﺣﻛم‬ ‫اﻟﺻﻌب‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻷﺧرى‬ ‫واﻟﺳﯾﺎﺳﻲ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي‬ ‫اﻻﺳﺗﻘرار‬‫ﻷن‬ ‫وذﻟك‬ ،
‫وﻣﻧﮭﺎ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫واﻟﺧدﻣﺎت‬ ‫ﻟﻠﺳﻠﻊ‬ ‫اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ‬ ‫اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﺧﻔض‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺳﯾﻌﻣل‬ ‫ﻛﺎن‬ ‫وأن‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬
‫اﻹﻧﻔﺎق‬ ‫ﺧﻔض‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﯾﺳﮭم‬ ‫ﻣﻣﺎ‬ ، ‫ﺧﺎص‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ "‫اﻟﺣﻛوﻣﻲ‬ ‫و"اﻟﻌﻣل‬ ، ‫ﻋﺎم‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ "‫"اﻟﻌﻣل‬
‫ﻹﻟﺗزاﻣﺎت‬ ‫ﯾﺳﺗﺟﯾب‬ ‫وﺑﻣﺎ‬ ، ‫اﻟﻣﺻرﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬ ‫اﻟﻣوازﻧﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ "‫"اﻷﺟور‬ ‫ﺑﻧد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬
‫اﻟﺑﻧك‬ ‫أﻣﺎم‬ ‫اﻟﻣﺻرﯾﺔ‬ ‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ‬‫اﻟدوﻟﻲ‬40
‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺻﻧدوق‬ ‫وﺗوﺻﯾﺎت‬ ،41
‫ﻓﺈﻧﮫ‬ ،
39
‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫أﺛر‬ ‫ﯾﻔﺳر‬‫ﺑ‬‫اﻟﺷراﺋﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘوة‬ ‫ﺗﻌﺎدل‬ ‫ﻧظرﯾﺔ‬ ‫ﺣﺳب‬.
40
‫اﻷول‬ ‫"اﻟﻘرض‬ ‫وﺛﯾﻘﺔ‬‫اﻟﻘدرة‬ ‫وزﯾﺎدة‬ ،‫اﻟﻣﺳﺗداﻣﺔ‬ ‫اﻟطﺎﻗﺔ‬ ‫وﺗوﻓﯾر‬ ،‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫أوﺿﺎع‬ ‫ﻟﺿﺑط‬ ‫اﻟﺑراﻣﺟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‬ ‫ﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫ﻷﻏراض‬
‫اﻟﺗﻧﺎﻓﺳﯾﺔ‬"–‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻣوﻗﻊ‬--/2015/11/25262045/egypthttp://documents.albankaldawli.org/curated/ar

19. 19
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺳﺗﻌﻣل‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻋدد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺿﻐوط‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺳﯾﻌﻣل‬
‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺳﻠﺑﯾﺔ‬ ‫ﻧﺗﺎﺋﺞ‬ ‫ﺗﻔﻌﯾل‬‫ﻓﺎﻟﺑﻧك‬ ، ‫اﻟﻣدار‬ ‫اﻟﺗﻌوﯾم‬ ‫ﻋﯾوب‬ ‫ﻣن‬ ‫وذﻟك‬ ،
‫ﻻ‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﻘﻠﺑﺎت‬ ‫ﻛﺎﻧت‬ ‫إن‬ ‫ﺗﺣدﯾد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻘدرة‬ ‫ﻟﮫ‬ ‫ﯾﻛون‬‫اﻷﺟل‬ ‫ﻗﺻﯾر‬
‫اﻷﺟل‬ ‫طوﯾﻠﺔ‬ ‫أم‬.
‫إرﺗﻔﺎع‬ ‫ﻓﺈن‬ ،‫اﻟطوﯾﻠﺔ‬ ‫اﻟﻔﺗرة‬ ‫وﻓﻲ‬‫اﻟ‬‫ﻣﺳﺗوى‬‫ﻟ‬ ‫اﻟﻌﺎم‬‫ﻓﻲ‬ ‫ﻸﺳﻌﺎر‬،‫ﻣﺻر‬‫إﻟﻰ‬ ‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬
‫اﻷ‬ ‫ﻣﺳﺗوى‬‫ﺳﻌ‬‫ﺎ‬‫اﻷﺟﻧﺑﯾ‬ ‫ر‬‫ﺔ‬،،‫واﻟﻣرﺗﻔﻊ‬ ‫اﻟﻣﺗﻐﯾر‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣﻌدل‬ ‫اﺳﺗﻣرار‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ذﻟك‬ ‫ﯾﻌﻣل‬
‫أﻋﻠﻲ‬ ‫إﻟﻲ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‬ ‫ﺗوﻗﻌﺎﺗﮭم‬ ‫ﺑﻣراﺟﻌﺔ‬ ‫اﻷﻓراد‬ ‫ﻗﯾﺎم‬ ‫ﯾﺻﺎﺣﺑﮫ‬ ‫وھذا‬‘‫إﻟﻲ‬ ‫أﯾﺿﺎ‬ ‫وﯾؤدي‬
‫ﻗﯾ‬‫ﺛم‬ ‫وﻣن‬ ،‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺑﺎﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺣول‬ ‫ﺗوﻗﻌﺎﺗﮭم‬ ‫ﺑﻣراﺟﻌﺔ‬ ‫ﺎﻣﮭم‬
‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻋرض‬ ‫ﺛﺑﺎت‬ ‫وﻣﻊ‬ ، ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺣﺳﺎب‬ ‫ﻋﻠﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻋﻠﻲ‬ ‫اﻟطﻠب‬ ‫زﯾﺎدة‬،‫ﺗﺳﺑب‬
‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫إﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﻓﻲ‬‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬42
.
‫اﻟﺳﺎﺑق‬ ‫اﻟﺷﻛل‬ ‫وﯾﺑﯾن‬43
‫اﻟﺻدﻣﺎت‬ ‫ظل‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻹرﺗﻔﺎع‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﺗﻣﯾل‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫اﻟﻣﻌدﻻت‬ ‫أن‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﯾﻌﻣل‬ ‫ﻣﻣﺎ‬ ، ‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‬ ‫واﻟﺿﻐوط‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﻠﯾﺔ‬، ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﺑﺄﺛر‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺔ‬ ‫ﻟﺗﺧﻔﯾض‬ ‫إﺗﺟﺎه‬
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬ ‫اﻟﺗﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﺷﻛل‬ ‫ﯾﺑﯾن‬ ‫اﻷﺛر‬ ‫ھذا‬ ‫وﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ‬‫واﻟوﻻﯾﺎت‬ ‫ﻣﺻر‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬2009:201644
‫ﻟﻠﺟﻧﯾﮫ‬ ‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‬ ‫اﻹﻧﺧﻔﺎض‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻟﺑﯾﺎن‬ ،
-policy-development-programmatic-competitiveness-energy-sustainable-consolidation-fiscal-first
financing
41
‫رﻗم‬ ‫ﺻﺣﻔﻲ‬ ‫ﺑﯾﺎن‬422/15-‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﻧﻘد‬ ‫ﺻﻧدوق‬–17‫ﺳﺑﺗﻣﺑر‬2015-
h ps://www.imf.org/external/arabic/np/sec/pr/2015/pr15422a.pdf
42
Kraugman and Obstfeld -1994,pp.392-393.
43
‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬ ‫ﻗﺎﻋدة‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ، ‫اﻟﺑﺎﺣث‬ ‫ﺑواﺳطﺔ‬ ‫ﻣﺟﻣﻌﺔ‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬.
44
‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬.‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬ ‫ﻗﺎﻋدة‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ، ‫اﻟﺑﺎﺣث‬ ‫ﺑواﺳطﺔ‬ ‫ﻣﺟﻣﻌﺔ‬
11.8
11.310.1
7.1
9.410.1
10.410.5
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
2009201020112012201320142015‫ﻣﺗوﻗﻊ‬٢٠١٦
‫اﻟﺗﺿﺧم‬:‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﻠﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن‬ ‫اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ‬ ‫اﻻﺳﻌﺎر‬
٢٠٠٩:٢٠١٦

20. 20
‫ﻣﻊ‬ ، ‫اﻟﺑﻠدﯾن‬ ‫ﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣﻌدﻻت‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻔرق‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫اﻟﻣﺻري‬
.‫ذﻟك‬ ‫ﺿﻣن‬ ‫اﻟﻧﻘل‬ ‫وﺗﻛﻠﻔﺔ‬ ‫اﻟﺳﻌرﯾﺔ‬ ‫وﻏﯾر‬ ‫اﻟﺳﻌرﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘﯾود‬ ‫ﺗﻘﯾﯾم‬ ‫ﻋدم‬ ‫اﻷﻋﺗﺑﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺧذ‬
‫اﻟﺟﻧ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﺧﻔض‬ ‫أﺟل‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﺿﻐط‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣﻌدل‬ ‫ﻓرق‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫ﯾﻌﻣل‬ ‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬‫ﯾﮫ‬
‫اﻟﺧﻔض‬ ‫ﻷن‬ ً‫ا‬‫ﻧظر‬ ‫وﻟﻛن‬ ، ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫وﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫أﻣﺎم‬ ‫اﻟﻣﺻري‬
‫اﻟﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﺿﻐوط‬ ‫ﻓﺗزﯾد‬ ‫أﺧرى‬ ‫ﻋواﻣل‬ ‫ﯾﺣرك‬‫ﻓﯾ‬ ، ‫أﺧرى‬ ‫ﻣرة‬‫ﻟﺧﻔض‬ ‫اﻟﺿﻐط‬ ‫ﻌود‬
‫أﺧرى‬ ‫ﻣرة‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬‫ﺟﺎﻣﺢ‬ ‫ﺗﺿﺧم‬ ‫ﯾﻧﺗﺞ‬ ‫ﯾﺗﺣول‬ ‫أن‬ ‫ﯾﻣﻛن‬ ‫داﺋري‬ ‫ﺑﺷﻛل‬ ،
45
‫اﻹ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ھﯾﻛﻠﻲ‬ ‫ﺧﻠل‬ ‫ھﻧﺎك‬ ‫ﯾﻛون‬ ‫ﻋﻧدﻣﺎ‬ ‫وﺧﺎﺻﺔ‬ ،.‫اﻹﻧﺗﺎج‬ ‫داﺋرة‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻗﺗﺻﺎد‬
‫وﺟد‬ ، ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻ‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫أﺛر‬ ‫وﺑﻘﯾﺎس‬
‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﻐﺎﻻة‬ ‫أن‬‫اﻟﻌواﻣل‬ ‫ﺛﺑﺎت‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻋﺎﻣل‬ ‫ﺑﺗﺄﺛﯾر‬ ،
، ‫اﻷﺧرى‬‫ﺑﺣواﻟﻲ‬ ‫ﺑدأت‬6‫ﻓﻲ‬ %2011‫ﺛم‬ ،11‫ﻓﻲ‬ %2012‫ﺛم‬ ،17‫ﻓﻲ‬ %
2013‫اﻹرﺗﻔﺎع‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫وإﺳﺗﻣرت‬‫إﻟﻰ‬ ‫وﺻﻠت‬ ‫ﺣﺗﻰ‬37‫ﻣﺎرس‬ ‫ﻓﻲ‬ %201646
،
45
‫اﻟﺟﺎﻣﺢ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬:‫ﺗﻧﺗﺞ‬ ‫أﻓﻌﺎل‬ ‫ردود‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﺿﻐوط‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫ﺗؤدي‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫واﻷﺟور؛‬ ‫اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗﺻﺎﻋدي‬ ‫ﺣﻠزوﻧﻲ‬ ‫ﺗﺿﺧم‬ ‫وھو‬
‫ﺑﻧﻔﺳﮫ‬ ‫ﻧﻔﺳﮫ‬ ‫ﯾﻐذي‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻧوع‬ ‫ھذا‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫وﺑذﻟك‬ ،‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻣزﯾد‬،‫اﻟﺗ‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻧوع‬ ‫ھذا‬ ‫ﯾظﮭر‬‫ﺗﺗﺳم‬ ‫اﻟﺗﻲ‬ ‫اﻟﺑﻠدان‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺑوﺿوح‬ ‫ﺿﺧم‬
‫اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‬ ‫ھﯾﺎﻛﻠﮭﺎ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺑﺎﺧﺗﻼل‬،‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘطﺎﻋﺎت‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻧﻣو‬ ‫ﻣﻌدﻻت‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫واﻟﺗﻧﺎﺳب‬ ‫اﻟﺗوازن‬ ‫وﻓﻘدان‬.
46
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫)ﻣﻌدل‬ * ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫ﻟﻠﺟﻧﯾﮫ‬ ‫اﻻﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ = ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﻐﺎﻻة‬
‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫اﻟوﻻﯾﺎت‬‫وﺑﺎﻋﺗﺑﺎر‬ ‫ﻟﻠﻣﺳﺗﮭﻠﻛﯾن‬ ‫اﻟﻘﯾﺎﺳﯾﺔ‬ ‫اﻻﺳﻌﺎر‬ ‫وﻓق‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣﻌدل‬ ‫ﺣﺳب‬ ‫وﻗد‬ ، (‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫ﻣﻌدل‬ / ‫اﻻﻣرﯾﻛﯾﺔ‬2010
.‫أﺳﺎس‬ ‫ﺳﻧﺔ‬
-0.36
1.64
3.16
2.071.461.62
0.12
1.50
11.76
11.27
10.05
7.12
9.42
10.15
10.36
10.50
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
2009201020112012201320142015‫ﻣﺗوﻗﻊ‬٢٠١٦
‫اﻻﻣرﯾﻛﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫واﻟوﻻﯾﺎت‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺗﺿﺧم‬
٢٠٠٩:٢٠١٦
‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫اﻟوﻻﯾﺎت‬ ‫اﻟﻌرﺑﯾﺔ‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫ﺟﻣﮭورﯾﺔ‬

21. 21
‫ﯾوﺿﺣﮫ‬ ‫ﻣﺎ‬ ‫ھذا‬ ، ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﺑﺗﺧﻔﯾض‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﻗﯾﺎم‬ ‫ﻣن‬ ‫ﺑﺎﻟرﻏم‬
:‫اﻟﺗﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟﺷﻛل‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫أﺛر‬47
:
‫اﻷﻣوال‬ ‫رؤوس‬ ‫أن‬ ‫ﺣﯾث‬‫اﻟﺳﺎﺧﻧﺔ‬‫ﺑﻘﺎء‬ ‫ﻣﻊ‬ ،‫اﻟﻌواﻣل‬، ‫ﺗﺗﻐﯾر‬ ‫ﻻ‬ ‫ﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫اﻷﺧرى‬‫ﺗﻧﺗﻘل‬
ً‫ﺎ‬‫إرﺗﻔﺎﻋ‬ ‫اﻷﻛﺛر‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺑﺳﻌر‬ ‫اﻟﻣﺗﻣﯾزة‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣراﻛز‬ ‫ﻧﺣو‬‫ﻣﺧﺎطرة‬ ‫أﻗل‬ ‫ﻣﻊ‬48
،
‫اﻟﺗوازن‬ ‫ﻓﯾﺣدث‬‫ﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻔﺟوة‬ ‫ﺳد‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻗﺎدر‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺗﺣرﯾك‬ ‫إذا‬
‫ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫أرﺑﺎح‬ ‫ﺗﺣﻘﯾق‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫اﻟﻌﻣﻠﺗﯾن‬،‫إ‬ ‫ﻓﺈن‬ ‫ذﻟك‬ ‫وﻋﻠﻰ‬‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻧﺧﻔﺎض‬
، ‫اﻟﻣﺻري‬‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑرﻓﻊ‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﺟﻌل‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﻣل‬49
‫ﻟﺟذب‬ ،
‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻷﻣوال‬ ‫رؤوس‬‫اﻟﺳﺎﺧﻧﺔ‬‫ﻟﻣﺻر‬‫ﺧزاﻧﺔ‬ ‫أذون‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‬‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت‬
‫اﻟدوﻻ‬ ‫وﻣﻧﮭﺎ‬‫ر‬‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬،‫و‬‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟطﻠب‬ ‫ارﺗﻔﺎع‬ ‫ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬، ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬‫ﯾﺳﺎھم‬ ‫ﻣﻣﺎ‬
‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﺗﺣﺳﯾن‬ ‫ﻓﻲ‬‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬.ً‫ﺎ‬‫ﻛﺎﻓﯾ‬ ‫ﯾﻛن‬ ‫ﻟم‬ ‫ذﻟك‬ ‫أن‬ ‫ﯾﺑدو‬ ‫وﻟﻛن‬ ،
‫اﻟﻣﺻر‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫إﺗﺟﺎه‬‫ي‬، ‫اﻵن‬ ‫ﺣﺗﻰ‬ ،‫اﻟرﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺳﻌر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻔﺟوة‬ ‫ﺗﺟﺎھل‬
‫واﻟﺳوق‬" ‫اﻟﻣوازﯾﺔ‬‫اﻟﺳوداء‬"‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫ﺑﺎﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻟﻠﺻرف‬
47
‫ﯾﻔﺳ‬‫ﻧظرﯾ‬ ‫إطﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺻرف‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫أﺛر‬ ‫ر‬‫ﺔ‬‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻣﻌدﻻت‬ ‫ﺗﻌﺎدل‬‫أن‬ ‫ﺗﻌﻧﻲ‬ ‫واﻟﺗﻲ‬‫ﻣﻐطﻰ‬ ‫أﺟﻧﺑﻲ‬ ‫اﺳﺗﺛﻣﺎر‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻣﻊ‬ ‫ﻓﻘط‬ ‫ﯾﺗﺳﺎوى‬ ‫ﺳوف‬‫ﺳوﻗﻲ‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻣﻐطﻰ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻓﺎرق‬ ‫ﯾﻛون‬ ‫ﻋﻧدﻣﺎ‬ .‫اﻟﻣﺗطﺎﺑﻘﺔ‬ ‫اﻟﻣﺧﺎطر‬ ‫ذات‬ ‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟﻣﺣﻠﻲ‬
‫آﺧر‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﺳوق‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻷﻣوال‬ ‫ﻟﺗﺣرﯾك‬ ‫ﻟﻠﻣراﺟﺣﺔ‬ ‫ﺣﺎﻓز‬ ‫أي‬ ‫ﯾوﺟد‬ ‫ﻻ‬ ،‫ﺻﻔرا‬ ‫اﻟﻣﺎل‬..‫ﻓﯾﺷر‬ ‫أﺛر‬ ‫اﻷﻋﺗﺑﺎر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺧذ‬ ‫ﻣﻊ‬ ،
48
P. Bouhours: La Monnaie Finance “institutions et mécanismes", éditions Ellipses, Paris, 1993, P309.
49
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬ ‫ﻟﺟﻧﺔ‬ ‫ﻗرار‬–‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬–‫ﺑواﻗﻊ‬ ‫واﺣدة‬ ‫ﻟﻠﯾﻠﯾﺔ‬ ‫واﻻﻗراض‬ ‫اﻻﯾداع‬ ‫ﻋﺎﺋد‬ ‫ﺳﻌري‬ ‫رﻓﻊ‬150، ‫اﺳﺎس‬ ‫ﻧﻘطﺔ‬
‫ﻟﯾﺻﺑﺢ‬10.75‫و‬ %11.75‫اﻟﺗواﻟﻲ‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ %–17‫اﺑرﯾل‬2016:h p://goo.gl/ynH9EZ
6%
11%
17%
32%
34%
37%
8.78
7.08
7.08
6.87
6.06 5.93
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
9.00
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
20112012201320142015‫ﻣﺎرس‬-١٦
‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫ﻣﻘﺎﺑل‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﻐﺎﻻة‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻣﻐﺎﻻة‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ‬ ‫ﻟﻠدوﻻر‬ ‫اﻻﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﺳﻌر‬

22. 22
، ‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ‬ ‫اﻟدوﻻر‬ ‫وﺧﺎﺻﺔ‬‫ﺑﻘﯾﻣﺔ‬ ‫اﻷﺧﯾر‬ ‫اﻟﺧﻔض‬ ‫ﺑﻌد‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬‫وﻣﺎ‬ ،
‫ﻣ‬ ‫ﺗﺑﻌﮫ‬‫ﺑواﻗﻊ‬ ‫ﻟﻠﻔﺎﺋدة‬ ‫رﻓﻊ‬ ‫ن‬1.5%،‫ﺑﺎﻟﻧظر‬ ‫وﻟﻛن‬‫اﻟﻣﻧﺎﻗﻠﺔ‬ ‫ﺗﺟﺎرة‬ ‫ﻟﺧﺎرطﺔ‬50
‫ﺑﺎﻷﺳواق‬
‫اﻟﺟﺎذﺑﯾﺔ‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟراﺑﻌﺔ‬ ‫اﻟﻣرﺗﺑﺔ‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫ﺗزال‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫أن‬ ‫ﺳﻧﺟد‬ ‫اﻟﻛﺑرى‬ ‫اﻹﻓرﯾﻘﯾﺔ‬51
،
‫ﺑﻧﺳﺑﺔ‬ ‫أﺧرى‬ ‫ﻣرة‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻟرﻓﻊ‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﯾﺣﺗﺎج‬ ‫ﻗد‬ ‫ﻟذﻟك‬ ‫وﻛﻧﺗﯾﺟﺔ‬‫ﺣواﻟﻲ‬5%
‫ﺗﻌوض‬ ‫ﺑﻧﺳﺑﺔ‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺗﺧﻔﯾض‬ ‫أو‬ ‫إﺿﺎﻓﯾﺔ‬‫اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻣﺳﺗوﯾﺎت‬ ‫ﻋن‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬،
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫ﻟﺟذب‬ ً‫ﺎ‬‫ﻛﺎﻓﯾ‬ ‫ﻟﯾس‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻷن‬ ً‫ا‬‫ﻧظر‬‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻔرق‬ ‫ﺣﯾث‬
‫اﻟﺗﺿﺧم‬ ‫أﺛر‬ ‫إزاﻟﺔ‬ ‫ﺑﻌد‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫وﺳﻌر‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫اﻟوﻻﯾﺎت‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻻﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬
4.05%‫اﻟﺗﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ‬ ‫ﻟﻠﺷﻛل‬ ‫طﺑﻘﺎ‬ ‫وذﻟك‬ ،52
:
‫و‬‫ﺗﺟﺎھل‬‫أﻣﺎم‬ ً‫ا‬‫ﻛﺑﯾر‬ ً‫ﺎ‬‫ﻋﺎﺋﻘ‬ ‫ﺳﯾﺧﻠق‬ ‫واﻟﻣوازي‬ ‫اﻟرﺳﻣﻲ‬ ‫ﺑﺎﻟﺳوﻗﯾن‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻔﺟوة‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬،،ً‫ا‬‫ﻣﺟدد‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫ﺑﺗﺣرﯾك‬ ‫اﻟﻣرﻛزي‬ ‫ﯾﻘم‬ ‫ﻟم‬ ‫إذا‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ‬‫أو‬‫ﺧﻔض‬
‫ﻣﻣﺎ‬ ‫ﺛﺎﻧﯾﺔ‬ ‫ﻣرة‬ ‫اﻟﻣﺻري‬ ‫اﻟﺟﻧﯾﮫ‬‫ﺗﺿﺧﻣﯾﺔ‬ ‫ﻟﺿﻐوط‬ ‫ﺳﯾؤدى‬‫اﻷﻣر‬ ،ً‫ﺎ‬‫ﺗﺣدﯾ‬ ‫ﺳﯾﻣﺛل‬ ‫اﻟذي‬
‫اﻻﺣﺗﯾﺎطﯾﺎت‬ ‫ﺗدھور‬ ‫ظل‬ ‫ﻓﻲ‬‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬.
50
‫اﻟﻣﻧﺎﻗﻠﺔ‬ ‫ﺗﺟﺎرة‬:‫ﺗ‬‫ﻟﻌﻣﻼت‬ ‫ﻧﻘﻠﮭﺎ‬ ‫أو‬ ‫اﻷﻣوال‬ ‫ﺗﻠك‬ ‫واﺳﺗﺛﻣﺎر‬ ،‫اﻟﻣﺗدﻧﯾﺔ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫أﺳﻌﺎر‬ ‫ذات‬ ‫ﺑﺎﻟﻌﻣﻼت‬ ‫أﻣوال‬ ‫ﺑﺎﻗﺗراض‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬ ‫ﻗﯾﺎم‬ ‫ﻌﻧﻰ‬
‫اﻟﻌﻣﻠﺗﯾن‬ ‫ﺑﯾن‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟﻧﺎﺗﺞ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﻓﺎرق‬ ‫ﻣن‬ ‫اﻟرﺑﺢ‬ ‫ﺑﮭدف‬ ‫وذﻟك‬ ،‫ﻋﺎل‬ ‫ﻋﺎﺋد‬ ‫ذات‬.
51
: ‫اﻟﻣﺻدر‬h p://www.beltonefinancial.com/beltoneresearch?rsearchid=17223
52
‫اﻟدوﻟﻲ‬ ‫اﻟﺑﻧك‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬ ‫ﻗﺎﻋدة‬ ‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣن‬ ، ‫اﻟﺑﺎﺣث‬ ‫ﺑواﺳطﺔ‬ ‫ﻣﺟﻣﻌﺔ‬ ‫ﺑﯾﺎﻧﺎت‬.
11.9811.0111.0312.0012.2911.7111.7511.75
3.253.253.253.253.253.253.263.26
0.720.81
-0.51
-5.27
3.02
0.18-0.39-0.79
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
2009201020112012201320142015‫ﻣﺎرس‬-١٦
‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‬ ‫واﻟﺳﻌر‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫واﻟوﻻﯾﺎت‬ ‫ﻣﺻر‬ ‫ﻓﻲ‬ ‫اﻷﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫ﺳﻌر‬
٢٠٠٩:‫ﻣﺎرس‬٢٠١٦
‫ﻣﺻر‬-‫اﺳﻣﻲ‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫اﻟﻣﺗﺣدة‬ ‫اﻟوﻻﯾﺎت‬-‫اﺳﻣﻲ‬ ‫ﺳﻌر‬ ‫ﻣﺻر‬-‫ﺣﻘﯾﻘﻲ‬ ‫ﺳﻌر‬