El Rendimiento sobre el Capital resume el desempeño financiero y operativo de la empresa. Con esta herramienta se puede: •Diagnosticar la situación actual •Conocer con mucha precisión el efecto de reformas sobre el rendimiento de cada sector en el corto y largo plazos •Comparar el efecto de cambios individuales y “paquetes” con la situación actual •Aproximar el efecto en inversión y en recaudación

1. Efecto de algunos escenarios de Reforma Tributaria en la
rentabilidad de las empresas

2. Día de Hoy
 Presentación de la Herramienta
 Primeros resultados y aplicaciones
 Rendimiento Antes de Impuestos: Situación Actual
 Objetivos de Reforma
 Escenarios de Reforma
 Próximos Pasos

3. ¿Qué es la herramienta que hemos desarrollado?
Rendimiento s/capital después de
cambios por sector y tamaño de
empresa
Rendimiento antes de impuestos
Después de IVA, ISR/IA
Variables fiscales
Precios
estratégicos
(próximamente)

4. Output: Rendimiento por sector y tamaño de empresa

5. El Rendimiento sobre el Capital resume el desempeño financiero y operativo de
la empresa
Rendimiento sobre Activos = Ventas - Costos
%
netos (Equity) Activos - Deuda
Utilidad ROE = ROA x Activos/ Equity
ROE =
Equity
Rentabilidad Rentabilidad
Apalancamiento
s/Capital = de Activos x
Rentabilidad del Capital
Utilidad Utilidad x Ventas
ROA = =
Activo Ventas Activos
Rentabilidad de Margen de Utilización de
= x
Activos utilidad Activos

6. ¿Porqué necesitamos una herramienta de simulación TAN
COMPLICADA?
En general…
 Si el rendimiento de las empresas fuera
SIEMPRE POSITIVO y,
 Si TODOS LOS INSUMOS causaran IVA AL
15%:
Entonces…
 La carga del ISR empresarial sería igual al
32% de la utilidad fiscal
 La carga del IVA sería igual al 15% de la
utilidad

7. ¿Porqué necesitamos una herramienta de simulación TAN
COMPLICADA?
Sin embargo…
 Existe VOLATILIDAD en el rendimiento
 NO TODOS los insumos causan IVA AL 15%:
Entonces…
 La carga del ISR/IA empresarial aumenta con la
volatilidad (costo financiero de acarreos, depreciación,
Impuesto al activo)
 La carga del IVA aumenta si no podemos deducir el
costo de todos insumos (salarios, insumos exentos y
tasa 0%)

8. ¿Qué podemos hacer con la herramienta?
Objetivizar la discusión sobre política fiscal
 Diagnosticar la situación actual
 Conocer con mucha precisión el efecto de reformas sobre el
rendimiento de cada sector en el corto y largo plazos
 Comparar el efecto de cambios individuales y “paquetes” con la
situación actual
 Aproximar el efecto en inversión y en recaudación

9. Día de Hoy
 Presentación de la Herramienta
 Primeros resultados y aplicaciones
 Rendimiento Antes de Impuestos: Situación Actual
 Objetivos de Reforma
 Escenarios de Reforma
 Próximos Pasos

10. Principales Hallazgos
Bajo rendimiento de la economía aún antes de impuestos no se
cubren costos de capital
Empresas pequeñas tienen el peor rendimiento
Los mejores rendimientos se observan en empresas grandes dentro
de sectores intensivos en capital y con pocos empresas
La mayor parte de la inversión, producto y empleo se ubican en
sectores con bajos rendimientos promedio

11. Rendimiento antes de impuestos
(A partir de bases de datos fiscales)
Rendimiento sobre Activos = Ventas - Costos
%
netos (Equity) Activos - Deuda
Retorno real
promedio
s/capital
Costo
promedio
del
Capital*
*33 empresas
más grandes
Electricidad,
Transporte y
Gas y Agua
Comunic
Financieros
personales
Servicios
Servicios
sociales y
Comercio
Minería
Manufactura
Agropecuario
Construcción de la BMV

12. Rendimiento antes de impuestos por sector y tamaño
Rendimiento antes de impuestos
Costo promedio
del Capital
11%
*33 empresas
más grandes
de la BMV

13. Bloomberg confirma nuestra hipótesis sobre el desempeño
de los sectores …
Rendimiento de 33 empresas en el IPC
Costo promedio
de capital y
deuda
Rendimiento
promedio de
Capital y deuda

14. Rendimiento antes de impuestos vs. Variables económicas
Resumen…
Rendimiento antes de impuestos
Participación
porcentual en ella
inversión Total
Participación
porcentual en el PIB
Concentración de
Empresas en cada
sector

15. Base Case: Situación Actual
Rendimiento antes de impuestos vs.
Rendimiento después de IVA
Rendimiento después de ISR/IA
Rendimiento
Promedios
11%

16. Rendimiento antes de impuestos
Electricidad gas y
Serv. Financieros
Serv. comunales
Manufacturas
Construcción
Comercio y
personales
Transporte
Agricultura
sociales y
Turismo
Minería
agua
Rendimiento/Activo
Neto 21.4% 17.3% 17.0% 15.4% 13.5% 12.1% 9.6% 8.0% 7.8%
Después de IVA 14.3% 10.0% 9.7% 7.5% 6.9% 4.9% 2.7% 5.0% 0.7%
Después de ISR/IA 9.6% 6.7% 6.5% 4.8% 4.4% 3.2% 1.6% 3.4% 0.4%
Empleo 0.3% 4.6% 3.9% 0.5% 27.7% 18.9% 19.8% 6.1% 18.1%
PIB 1.2% 9.7% 12.3% 1.4% 18.0% 16.8% 23.9% 5.2% 3.9%
Inversión 7.1% 8.8% 3.7% 1.3% 21.5% 41.3% 9.7% 6.2% 0.2%
Empresas 0.1% 1.7% 1.5% 0.4% 51.3% 12.2% 32.0% 0.1% 0.7%
Estas actividades representan
66% del Empleo 59% del PIB
72% de la Inversión 94% del Número de empresas

17. Día de Hoy
Presentación de la Herramienta
Primeros resultados y aplicaciones
 Rendimiento Antes de Impuestos: Situación Actual
 Objetivos de Reforma
 Escenarios de Reforma
Próximos Pasos

18. Escenarios de Reforma
 Los escenarios de reforma que analizaremos consideran:
F Factibilidad Política
B Beneficio generalizado
C Competitividad de empresas y sistema fiscal
C Impacto en sectores más “sensibles”
 El análisis consiste en comparar cada “paquete de reformas” con la situación
actual (“base case”)

19. Conclusiones
 Principales oportunidades en deducción inmediata, IVA y tasa del ISR
 Los cambios analizados aportan beneficios generalizados
 Empresas en sectores clave obtienen beneficios significativos
Reformas poco atractivas:
 Menor tasa sólo para utilidades reinvertidas
 Cambios en el impuesto al activo

20. Deducción inmediata de Activos
Eliminar restricciones geográficas
Reducir tasa de descuento a flujos
Promedios
Rendimiento
11%

21. Deducción inmediata de Activos
Eliminar restricciones geográficas
Reducir tasa de descuento a flujos
Cambio (%) en rendimiento después de impuestos vs Base Case
Chicas Medianas Grandes
Minería ∞ 110.0% 35.0%
Transporte y Comunicaciones 118.7% 81.3% 45.3%
Servicios Financieros 117.1% 57.6% 59.0%
Electricidad, Gas y Agua 146.0% 67.9% 55.2%
Comercio 112.8% 81.5% 57.5%
Manufactura ∞ 112.3% 56.5%
Servs Sociales y Pers ∞ 112.9% 60.0%
Construcción 133.6% 30.4% 48.2%
Agropecuario 73.8% 78.2% 97.8%
TOTAL 111.2% 65.3% 47.4%

22. Reforma al IVA
Reducir tasa general a 10%
Tasa preferencial al 4%
Promedios
Rendimiento
11%

23. ISR a utilidades reinvertidas
Reducir tasa a utilidades reinvertidas a 25%
Promedios
Rendimiento
11%

24. ISR a utilidades reinvertidas
Reducir tasa a utilidades reinvertidas a 25%
Cambio (%) en rendimiento después de impuestos vs Base Case
Chicas Medianas Grandes
Minería ∞ 8.2% 7.9%
Transporte y Comunicaciones 9.3% 8.6% 6.1%
Servicios Financieros 7.7% 7.9% 4.2%
Electricidad, Gas y Agua 2.8% 7.4% 7.5%
Comercio 7.9% 3.6% 8.5%
Manufactura ∞ 14.3% 7.3%
Servs Sociales y Pers ∞ 18.4% -7.5%
Construcción 7.8% 8.0% 7.5%
Agropecuario 7.5% 8.2% 5.6%
TOTAL 6.8% 4.3% 10.2%

25. ISR a 25% (utilidades y utilidades reinvertidas)
IVA de base amplia a 10%
Promedios
Rendimiento
11%

26. ISR a 25% (utilidades y utilidades reinvertidas)
IVA de base amplia a 10%
Cambio (%) en rendimiento después de impuestos vs Base Case
Chicas Medianas Grandes
X
Minería ∞ 105.5% 4.9%
Transporte y Comunicaciones 124.1% 53.8% 2.0%
Servicios Financieros 139.0% 14.5% -3.2%
Electricidad, Gas y Agua 196.6% 34.3% 8.2%
Comercio 63.2% 67.3% 1.6%
Manufactura ∞ 322.2% -30.8%
Servs Sociales y Pers ∞ 56.7% 5.8%
Construcción -177.4% -67.3% 93.1%
Agropecuario 18.8% 166.4% -18.5%
TOTAL 112.1% 16.6% -12.7%