1. Fin de semana 22 y 23 de diciembre de 2012 www.cincodias.com Año XXXV Número 9.963 1,60 ¤
10
SUMARIO
EMPRESAS
Villar Mir
revoluciona
el centro
claves para histórico
de Madrid
PÁGINA 4
invertir en Las ‘telecos’
sufren una
caída histórica
de ingresos
2013 PÁGINA 5
ECONOMÍA &
PROFESIONALES
El saldo comercial
se encamina
al superávit
PÁGINA 6
Consumo
inteligente esta
Navidad
CUADERNILLO CENTRAL
DIRECTIVOS
Ejecutivos
‘made in Asia’
para triunfar
PÁGINAS 33 Y 34
La BOLSA gana atractivo ante el alivio de la DEUDA PÚBLICA, que ofrecerá
oportunidades en los países PERIFÉRICOS y EMERGENTES. Clásicos como
el ORO y los DEPÓSITOS mantendrán su interés para el perfil conservador
PÁGINAS 9 A 13 / EDITORIAL EN LA PÁGINA 8 38 Los DEPORTIVOS
nacidos para COMPETIR
THINKSTOCK
El precio de la
luz sube más de
un 3% en enero
Unesa arremete contra la orden
de peajes eléctricos y pide
una rectificación al Gobierno
PÁGINA 3

2. INVERSIÒN
5d
Estados Unidos. Las claves del abismo fiscal que
tiene en vilo a los inversores. Mercados. El Ibex
mantiene el pulso alcista en la recta final del año
y sube el 3,33% en la semana.
Reestructuración financiera. Bankia
traspasa 100 empleados a IBM.
Fusiones en banca. Última
oportunidad para Unicaja y Ceiss
Cinco Días. Fin de semana 22 y 23 de diciembre de 2012
Inversiones
alcistas para
el nuevo año
La Bolsa ofrece el mayor
potencial, pero también
la deuda pública y corporativa
THINKSTOCK

3. 10 Fin de semana 22 y 23 de diciembre de 2012 Cinco Días
Sábado 22
Mercados
Diez activos de
La renta variable gana atractivo el
próximo año, sobre todo para los perfiles
más agresivos. Los analistas consideran
que la deuda de los países periféricos
supondrá una oportunidad frente
a la alemana y de Estados Unidos
TEXTO VIRGINIA GÓMEZ
1
E
Momento de
invertir en deuda
pública periférica
n 2013, buena parte de los in-
versores en renta fija tendrán
que lidiar contra una ausen-
cia de rendimientos en gran
parte del universo de activos.
Y más en un entorno de represión fi-
nanciera donde la política monetaria y
son demasiado bajos (Alemania, Esta-
dos Unidos) y se decantan por la deuda
pública de países periféricos (incluida
España), a la espera de que se confir-
me la solicitud de asistencia financie-
ra. Rafael Romero, director de inver-
siones de Unicorp Patrimonio (grupo
2 A
Gran atracción
por la renta
variable asiática
sia sigue sacando la cabeza
en un entorno en el que los
países desarrollados van un
paso por detrás. Esta es una
de las razones que convier-
te a la renta variable asiática en una de
las recomendadas por los analistas para
los analistas de Inversis Banco, mirar a
la región asiática, sobre todo a la Bolsa
china. “El Hang Seng cotiza a un PER
(número de veces que el beneficio está
contenido en el precio de la acción) de
7,6 veces, claramente por debajo de su
media histórica de 11,4 veces y por de-
regulatoria tiene el objetivo de mante- Unicaja), considera que hay una opor- 2013. “La creciente clase media en mer- bajo de los niveles registrados tras la
ner los tipos de interés extremadamen- tunidad de comprar bonos periféricos cados emergentes provocará que el con- caída de Lehman”, asegura la firma. Por
te bajos”, asegura Luis Buceta, de BNP y que es un activo ideal para una car- sumo en estos países sea una de las ten- otro lado, también apuestan por la Bolsa
Paribas Wealth Managament. Con este tera de inversión diversificada. dencias más claras para los próximos japonesa. El Topix cotiza a un PER de 11,5
telón de fondo, los analistas son muy se- La mayoría de los analistas coinciden años”, explica Luis Buceta, de BNP Pari- veces, por debajo de su media histórica,
lectivos a la hora de recomendar la in- en recomendar deuda pública de los paí- bas Wealth Managament. El analista de 21,4.
versión en deuda. ses periféricos –sin olvidar por supuesto añade que las compañías pertenecientes “La probable nueva política económi-
En un año en el que el bono alemán
ha actuado como activo refugio, Banca
la expectativa de compra en el merca-
do por parte del BCE– y en aconsejar
Los a los sectores con mayor sensibilidad a
la demanda derivada del incremento de
ca del Banco de Japón en 2013 (ya que
el probable nuevo ministro de Japón es
March cree que no es el momento de in- la deuda gubernamental emergente. “El analistas renta sacarán partido de esta tendencia. partidario de más medidas de estímulo
vertir en este activo teniendo en cuen- crecimiento de esta área seguirá sien- La entidad andorrana de banca privada a la economía) y el crecimiento de eco-
ta que si se normaliza la situación se re- do superior al de las economías desa-
aconsejan Andbank confía plenamente en las eco- nomías como China e India pueden su-
ducirá la aversión por el riesgo. Así, su- rrolladas. La salud financiera de muchos empezar nomías emergentes asiáticas pese a la ra- poner un impulso a los mercados de este
birían las rentabilidades y por tanto ba- países emergentes y sus empresas ha lentización de su crecimiento este año. área”, explica Jorge Maestro, gestor de
jarían los precios. mejorado. Esto implica balances más
a elevar la Sus apuestas para el 2013 son renta fija fondos y CFA Spain. El Banco de Japón
La opción preferida por los expertos sanos y mayor potencial de crecimien- exposición y renta variable asiática, donde esperan ya anunció esta semana un programa de
de la firma es la deuda de los países pe- to”, explica Jorge Maestro, gestor de fon- revalorizaciones de hasta el 7,2%. compra de activos por 119.000 millones
riféricos. “En nuestro escenario central, dos y miembro de CFA Spain.
a la Bolsa, Las previsiones de Andbank están ba- de dólares el tercero en cuatro meses.
en el que el Estado no hace default, hay El hecho de que el déficit fiscal emer- con sadas en el “formidable potencial” que, Por sectores, Luis Buceta, de BNP Pa-
que aprovechar momentos de tensio- gente esté en una mejor posición que a su juicio, atesoran estas economías. Asia ribas, se decanta por salud, educación,
namiento de las rentabilidades para el de las economías desarrolladas y de especial genera dos tercios del crecimiento mun- servicios financieros y turismo. Además,
comprar bonos españoles”, explica. que el ratio deuda/PIB sea notablemente interés en dial, pese al parón de registrado este año estos países ofrecen oportunidades pro-
Renta 4 coincide con Banca March a inferior son otras dos razones que lle- en que cerrará en un 6,5% del PIB tras venientes de la urbanización, sobre
la hora de aconsejar huir de la renta fija van al gestor a aconsejar destinar parte la asiática avanzar a un ritmo del 10% en 2010. Den- todo en lo referente a infraestructuras de
gubernamental “segura” (de econo- de la cartera de inversión a renta fija de tro de todo el abanico de los emergen- transporte, energía, telecomunicaciones
mías core) porque los tipos de interés países emergentes. tes, las atractivas valoraciones hacen a y servicios de agua.

4. Cinco Días Sábado 22 de diciembre de 2012 de 2012
Fin de semana 22 y 23 de diciembre 11
Mercados
éxito en 2013
3
nómico como en lo referente a los bene- giones con mayor potencial de creci-
El alivio en el riesgo ficios empresariales.
Los analistas creen que las Bolsas eu-
ropeas lo harán bien el año que viene pese
miento después de que las empresas
hayan registrado unos resultados sólidos,
aunque más modestos, gracias al au-
soberano da aire
a las importantes ganancias registradas mento de los ingresos.
en la mayoría de ellas. El Dax y el Cac 40 La visión que Morgan Stanley tenía de
acabarán el año con rentabilidades de al- la periferia europea empezó a cambiar a
rededor del 30% y del 16%. partir de septiembre de este año. Los
a las Bolsas europeas Jorge Maestro, gestor de fondos, ase-
gura que “si queremos estar presentes en
renta variable europea, el Euro Stoxx 50
es el índice para ello ya que es un índi-
avances acometidos en la política fiscal,
dentro del objetivo de lograr una mayor
integración, así como el anuncio del pro-
grama de compra de bonos por parte del
ce diversificado geográfica y sectorial- BCE, a cambio eso sí de la petición pre-
E
n el próximo año, el creci- la unión bancaria o el mecanismo de res- mente y que se encuentra todavía lejos via de rescate por el país beneficiado, han
miento económico comenza- cate con el apoyo de las compras en el de los máximos alcanzados en 2011”. In- jugado un papel importante. Esto ha de-
rá a sustituir a la política mercado del BCE mejoran el escenario El buen versis Banco señala que es un mercado jado en un segundo plano el exiguo cre-
como principal foco de aten- central y han reducido los niveles de ries- barato y sus empresas han terminado este cimiento económico y las diferencias que
ción de los inversores. Por ese go y moderado en los últimos meses la
año del Dax año con crecimiento de cerca de un 10%. persisten entre el núcleo de la zona euro
motivo, preferimos la renta variable a los prima de riesgo. La rentabilidad del bono y el Cac Morgan Stanley es otra de las firmas y los países del sur.
bonos para 2013”. Estas palabras son de a 10 años está en torno al 5,2% desde el que cree en el potencial de la Bolsa eu- A partir de 2013, Morgan augura que
Bill O’Neill, director de inversiones para 7,6% que llegó a alcanzar en julio. no será ropea. En el informe elaborado por la ges- las divergencias que han provocado la
Europa, Oriente Medio y África de Me- Desde Sabadell, no descartan que sigan obstáculo tora, los analistas destacan como una de aparición de una Europa a dos veloci-
rrill Lynch Wealth Managament. Y mu- existiendo riesgos o posibles contra- las grandes sorpresas para el próximo año dades se mitigarán y los diferenciales en
chas casas de análisis coinciden en este tiempos pero la prima debería seguir mo- para el buen comportamiento que registrarán el mercado de renta fija proseguirán su
enfoque a la hora de emitir sus previ-
siones para el año que viene.
derándose en 2013 hasta los 225 puntos
básicos. Si esto es así, la atención del mer-
nuevas las Bolsas europeas y especialmente las
periféricas. Esta visión contrasta con la
camino a la baja. Ante este nuevo esce-
nario, Morgan Stanley señala a la peri-
Los avances políticos en Europa en cado se debería tornar hacia el creci- subidas ofrecida por JP Morgan, que considera feria europea como una de los territorios
2012 tales como el reciente acuerdo para miento tanto desde el lado macroeco- a Estados Unidos como una de las re- con más potencial de revalorización.
4
E
Depósitos en
una guerra del
pasivo menguante
n los últimos años de crisis,
los depósitos ha sido el arma
preferida por las entidades fi-
nancieras para captar liqui-
dez en momentos en los que
el grifo del crédito se secó de golpe. Aun-
que un cambio en la situación económica
este sentido, tradicionalmente, las ren-
tabilidades más atractivas han sido
siempre ofrecidas por entidades que
están intervenidas o atravesando por di-
ficultades, que sin embargo van a tener
que modificar su política comercial a
consecuencia de la puesta en marcha del
5 D
Las fuertes
subidas no restan
encanto al oro
oce años consecutivos de
subidas le han servido al
oro para revalorizarse
más de un 500%. Esta su-
bida podría llevar a los
analistas a excluirlo de sus carteras
para el año que viene. Pero nada más
que colapsó Lehman Brothers, cada
onza pasó de costar 786 dólares a 873,
es decir, el 11% más.
Mientras que la oferta se mantenga
estable, la clave según los expertos de
Inversis Banco, estará en la demanda de
bancos centrales y la de joyería de los
y una moderación de la prima de riesgo rescate europeo para el sector. lejos de su intención. De hecho, los me- países emergentes. La firma de análi-
podría afectar también a las rentabili- Los bancos y cajas nacionalizados van tales preciosos son, del universo de ma- sis considera interesante un nivel de
dades ofrecidas en estos productos ban- a ver saneados sus balances gracias a la terias primas, los preferidos por mu- entre 1.520 y 1.820 dólares la onza.
carios, 2013 parece que será un buen ejer- inyección de capital del Mecanismo Eu- chos expertos. En ese sentido, Daniel Pingarrón,
cicio para los que decidan apostar por ropeo de Estabilidad (MEDE), que ha Con la crisis que atraviesan los mer- gestor de IG, no cree que el oro llegue
este producto, tal y como apuntan varios hecho una primera entrega de 39.000 mi- cados desde hace cinco años, al oro le a superar los máximos de 1.900 dóla-
analistas. llones de euros de capital para las enti- es imposible quitarse el sambenito de res por onza. “Al oro le afectan dos va-
En una cartera de inversión equili- dades nacionalizadas y que entregará Aunque activo refugio por excelencia. Históri- riables por encima de todas las demás:
brada, los expertos incluirían un por- otros 1.900 millones a otras cuatro en- camente, cuando existe incertidumbre el tipo de cambio del dólar con las prin-
centaje importante. Jorge Maestro, ges- tidades: BMN, Liberbank, Ceiss y Caja3. no volverá en momentos de crisis, volatilidad y cipales divisas y la sensación de fondo
tor de fondos independiente miembro de
CFA Spain, señala que “dada la incerti-
Esta inyección va a impedir a las enti-
dades beneficiarias entrar en guerras de
a niveles de miedo en los mercados, el oro actúa de
activo refugio ya que los inversores e in-
sobre la economía (euforia, inflación,
pánico, políticas monetarias expansi-
dumbre generalizada en los mercados de precios y, en consecuencia, va a dejar es- máximos, cluso los propios bancos centrales pre- vas...). A este respecto, creo que la op-
riesgo, es oportuno destinar parte de la
cartera a los depósitos bancarios tradi-
pacio a las entidades sanas para ser más
agresivas en sus ofertas.
el oro tiene fieren tener un activo que posea un valor
intrínseco.
ción más probable es que veamos su-
bidas, pero en un escenario normali-
cionales”. Pero en el conjunto del sector no se recorrido En agosto de 2011, la crisis de la eu- zado, creo que estas no serán vertigi-
Y es que la rentabilidad media que ofre- prevé un grado de rivalidad comparable rozona estaba en uno de sus momentos nosas”, explica el experto.
cen en un año ronda el 4%. “Esta renta- al que se vivió en los momentos poste-
en 2013 más delicados. Entonces, el oro alcan- Por otro lado, la plata, que ha subido
bilidad es alta si tenemos en cuenta que riores a la quiebra de Lehman Brothers. zó sus máximos históricos al rebasar los en lo que llevamos de año un 15%, es
el euríbor a un año cotiza en el 0,55% y El BCE garantiza toda la liquidez que ne- 1.900 dólares la onza al contado y así otra de las materias primas recomen-
también es una rentabilidad muy alta cesita la banca española, que afronta ade- ha venido sucediendo en momentos de dadas para el año próximo. Los ex-
para tratarse de un activo sin riesgo”, más la debilidad del negocio en España. crisis de los mercados como cuando es- pertos ven recorrido en el corto-
añade el gestor. Así, la escasez de la actividad crediticia talló la crisis griega y hubo que proce- medio plazo. “Aunque no es un metal
Desde Banca March también acon- y unos tipos de interés en mínimos ape- der a su primer rescate en mayo de 2010. tan mediático como el oro, es fácil-
sejan que es buen momento para optar nas dejan margen para retribuir con ge- La onza llegó a subir entonces 30 dó- mente accesible a través de CFD igual
por invertir en un depósito bancario. En nerosidad los depósitos. lares en una sola sesión. La semana en que el oro”, aseguran Daniel Pingarrón.

5. 12 5d Fin de semana 22 y 23 de diciembre de 2012 Cinco Días
Sábado 22
Mercados
6
TEXTO
E
MIRIAM CALAVIA
Viviendas
a mitad
de precio
l mercado residencial ofre-
ce buenas oportunidades
de compra para quienes
tengan dinero disponible.
Los precios de la vivienda no
han tocado fondo (acumulan un des-
dando al alquiler, cuyos precios han re-
tomado la senda alcista, y las dificulta-
des para acceder a la financiación.
Para Luis Corral, consejero delegado
de Foro Consultores, “es un buen mo-
mento para comprar una vivienda a pre-
cios históricamente bajos”. En su opinión,
7
L
Deuda
corporativa
emergente
a deuda corporativa sigue
siendo un producto atracti-
vo aunque los analistas ad-
vierten que su potencial de
revalorización es menor.
Las previsiones de crecimiento eco-
nómico para los países emergentes son
gubernamental ya que, a su juicio, las
rentabilidades de la mayoría de los Go-
biernos están muy bajas exceptuando
las de periferia (ver punto 1).
“A nivel corporativo, la ecuación ren-
tabilidad/riesgo es más ventajosa si
confiamos en que el 2013 nos llevará
censo del 30% desde el inicio de la cri- hay prisa por sanear los balances de las de casi el triple que la de los países de- a un entorno de tipos de interés bajos
sis) y el ajuste podría acelerarse con la entidades financieras y “es posible que sarrollados, lo que invita a los analis- y reducción de los spreads”, explica
puesta en marcha de la que será la in- asistamos al suelo de los precios duran- tas a decantarse por Jorge Maestro, gestor
mobiliaria más grande del país, bauti- te el primer semestre del nuevo año”. este activo de inversión. de fondos.
zada como Sociedad de Gestión de Ac- Corral ve opciones interesantes de Luis Buceta, de BNP Pa- Las rentabilidades Rafael Romero, di-
tivos Procedentes de la Reestructuración compra en la costa, donde se acumula ribas, explica que estas rector de inversiones de
Bancaria (Sareb) y conocida popular- gran parte del stock de vivienda sin ven- compañías cuentan con
no serán tan altas Unicorp Patrimonio, se
mente como banco malo. Previsible- der, y en zonas consolidadas como Bar- unos balances muy só- como hasta ahora decanta por los bonos
mente, la nueva entidad aplicará en los celona y Madrid, con rentabilidades por lidos y por tanto unos corporativos con grado
próximos meses importantes descuen- alquiler que pueden alcanzar hasta el 5%. ratios de apalanca-
pero sí razonables de inversión. “Son
tos para traspasar los activos tóxicos in- Los inversores, tanto patrios como ex- miento menores que menos arriesgados.
mobiliarios en su poder, que ascienden tranjeros, pueden fijar también su aten- los comparables europeos y america- Ofrecen rentabilidades pequeñas pero
a 89.000 viviendas. Los analistas sitúan ción en las Sociedades Cotizadas de In- nos. mayores que las de la deuda pública.
estas rebajas de precios en el entorno versión en el Mercado Inmobiliario (So- Banca March cree que a pesar de que Los bonos corporativos europeos to-
del 50%, un gancho con el que tendrán cimi), más atractivas y accesibles con la las rentabilidades obtenidas de los davía ofrecen margen aunque también
que competir el resto de entidades sanas reforma impulsada por el Gobierno, que bonos corporativos no seguirán tan ve interesantes los bonos corporativos
con casas adjudicadas en sus balances elimina el pago de impuestos. Para mu- altas como hasta ahora, este tipo de ac- de mercados globales.
y los particulares. chos expertos son vehículos de inversión tivos puede continuar dando una ren-
El mercado de la vivienda va a estar que pueden contribuir a dinamizar el la- tabilidad razonable relativo al riesgo
además influido en 2013 por la elimina- drillo, aportando liquidez en activos in- asumido.
ción de la desgravación fiscal por com- mobiliarios de naturaleza urbana para Algunos analistas, de hecho, prefie-
pra de vivienda y la subida del IVA del su alquiler, incluyendo pisos, locales co- ren la renta fija corporativa global a la
4% al 10% para la obra nueva a partir del merciales, oficinas o garajes.
1 de enero, en un escenario de tipos de No obstante, los expertos advierten
interés en mínimos históricos. A esto se que es necesario mejorar el empleo y la
suman el impulso que el Gobierno está economía para animar las ventas.
8
C
Los fondos
sectoriales
que triunfarán
omprar directamente em-
presas en Bolsa o invertir a
través de fondos sectoriales?
Los expertos lo tienen claro,
hacerlo a través de fondos
ayuda a diversificar las carteras y reduce
el riesgo. Rafael Romero, de Unicorp Pa-
March Gestión, la gestora de Banca
March, considera que la creciente ten-
dencia a favor del consumo de vino de
calidad, así como el incremento de la de-
manda por parte de países emergentes,
beneficia a las compañías cotizadas que
participan en la producción, elaboración,
trimonio, cree que en 2013 habrá mu- distribución y comercialización del vino
chos sectores en los que será muy in- y por ello sigue incluyendo a este pro-
teresante tener una parte de la cartera ducto entre sus propuestas para 2013.
invertida y no perderse importantes ren- Por su parte, Romero de Unicorp, in-
tabilidades que se puedan producir. cluiría en su cartera, fondos que invier-
Invertir en viñedos y bodegas, en ten en marcas de lujo. “Estas compañías
marcas de lujo o en compañías farma- seguirán haciéndolo bien en los próximos
céuticas que se dedican a la fabricación meses. Hay crisis para muchos pero hay
de medicamentos genéricos son algu- zonas del mundo que generan mucha ri-
nas de las propuestas de los gestores queza y estas compañías siguen ven-
para 2013. diendo cada vez más. El consumo de lujo
March Vini Catena, el primer fondo de está funcionando muy bien y hay muchos
inversión que invierte en compañías co- fondos especializados”.
tizadas que participan en la cadena de Por otro lado, el experto llama la aten-
valor del vino, acumula un 28,85% de ren- ción sobre los fondos que invierten en
tabilidad (a 30 de noviembre de 2012) en empresas del sector sanitario, sobre todo
su tercer año de funcionamiento y un pa- las compañías farmacéuticas que fabri-
trimonio de más de 53 millones de euros can medicamentos genéricos. “Con la re-
en España y Luxemburgo. En lo que va ducción del gasto sanitario y el aumen-
de año el fondo ha alcanzado una ren- to de la población, habrá más tendencia
tabilidad de 10,24%. a usar genéricos”, dice.

6. Cinco Días Sábado 22 de diciembre de 2012 de 2012
Fin de semana 22 y 23 de diciembre 5d 13
Mercados
Panorámica de los mercados en 2012
Los beneficios
Ibex 35 y prima de riesgo española Retribución al accionista en la Bolsa española (2006-2012)
Pagos en efectivo y pagos en acciones. Millones de euros
empresariales
Ibex 35 Prima de riesgo (puntos básicos) Efectivo Acciones se recuperan
12000 625
40.000 Las elecciones en Alemania e Ita-
11000 525 lia, los acuerdos definitivos sobre
35.000
la Unión Bancaria Europea, el bo-
387
10000 30.000 rrador sobre la unión fiscal de la
425 eurozona y la posible petición de
9000 25.000 ayuda por parte de España son
325 algunos de los factores políticos
20.000 que convertirán 2013 en un año
8000
volátil para la Bolsa española.
225 15.000
7000 Aun así, los expertos son mode-
8.291,0
10.000 radamente optimistas para la evo-
6000
125 lución del Ibex 35 para el próximo
5.000 año. Gemma Hurtado, gestora de
5000 25 fondos de Mirabaud, cree que la
0
2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 economía tocará fondo en 2013.
“Los peores datos están por venir.
Evolución de las OPV iniciales en el mundo 2004-2012 Sin embargo, los mercados se
Número de OPV Efectivo en miles de millones de dólares mueven siempre anticipando po-
sibles mejoras. De hecho, algunos
140
datos presentan ya mejoras de
608 603 competitividad, reducción de cos-
120 574 tes salariales y superávit de balan-
za comercial”, explica la experta.
100 473 Banca March cree que la renta
457 452 variable española lo hará bien en
442 484
385 409 395 2013 apoyada en parte de la re-
80 383
364 360 355 cuperación de los beneficios em-
339 339 327 314 presariales. “Se espera un fuerte
293 291
60 274 crecimiento debido a que el
297 255 248 punto de partida es muy bajo
302 202
296 después de dos años de fuertes
40 165
253
164 reducciones”, explica la entidad.
Además, con esta mejoría cree
78 82 146
20 que las empresas no van a redu-
52
cir sus dividendos, por lo que las
0 Bolsas van a mantener una ren-
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III tabilidad por dividendo históri-
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 camente alta.
Fuente: Bloomberg y BME Cinco Días
9
L
a recesión de la zona euro, la
posibilidad de una nueva ba-
jada de tipos por parte del
BCE o la emisión de dinero
por la Fed y el retraso en la
implementación de las medidas desti-
nadas a solucionar la crisis de deuda
Divisas
y materias
primas
miento del dólar, cree que es bueno te-
nerlo en cartera para reducir volatili-
dad.
El yen, el franco suizo y las coronas
noruega y sueca están infraponderadas
de las carteras de los expertos para el
próximo año. Además, la mala situa-
10L
os bonos de alto rendimien-
to, denominados high yield,
son activos de renta fija que
ofrecen elevadas rentabili-
dades a los inversores, ya que
los emiten empresas y Estados con una
baja calificación crediticia (por debajo
Potencial
de bonos
‘high yield’
las compañías europeas no esperamos
que se incrementen el año que viene”,
explica Buceta.
Por su parte, Romero llama la aten-
ción sobre un segmento de los bonos de
alto rendimiento: los de corto plazo.
“Nos gustan los de duración corta por-
pesarán sobre la divisa europea en los ción económica de Reino Unido se re- del nivel de inversión). que todavía tienen potencial. Están aún
próximos 12 meses, según las previ- flejará en la libra. Por tanto, estos emisores compensan pagando unas primas interesantes. La
siones de Banca March. En cuanto al Brent, los expertos a los inversores su mayor riesgo de in- posibilidad de default a nivel global está
Sin embargo, entre los factores po- creen que se mantendrá en torno a los solvencia con una alta rentabilidad, sien- a niveles mínimos y no se espera que
sitivos está el hecho de que los riesgos 110 dólares por barril con una ten- do, en consecuencia, apropiados para in- aumente porque las empresas están
de ruptura de la zona dencia subir a largo versores más arriesgados. menos apalancadas y la posibilidad de
euro han disminuido y plazo. Otras materias Pensando precisamente en los inver- que haya aumento suspensiones de
analizada en su con- La caída de las primas industriales si- sores a los que les gusta correr más ries- pagos es pequeño y a corto plazo la vi-
junto la región pre- guen influenciadas por go, Luis Buceta, experto de BNP Paribas sibilidad de la compañías es más claras”.
senta unos fundamen-
primas de riesgo la demanda de los paí- Wealth Managament, aconseja bonos de El analista de Unicorp Patrimonio
tales económicos más beneficiará a la ses emergentes y se re- alto rendimiento (high yield) como una considera que la mejor forma de ac-
sólidos. Además, el cuperarán con la nor- opción de inversión para el ejercicio ceder a este tipo de activo es a través
descenso gradual de las
moneda europea malización de los mer- 2013. de fondos de inversión, ya que comprar
primas de riesgo peri- cados y hasta que se ge- “Con un escenario macroeconómico un bono de manera directa es más
féricas será otro factor positivo para la neralicen las subidas de los tipos de in- donde veremos un punto de inflexión arriesgado.
moneda única. terés. en Europa, y un crecimiento modesto En cuanto a las regiones más intere-
Por ello, Banca March cree que el Las materias primas del sector agrí- en EE UU, además de unos bancos cen- santes para invertir a través de bonos
cruce euro-dólar se moverá en el cola están estructuralmente baratas trales que seguirán inundando los sis- de alto rendimiento, el experto de la
corto plazo entre 1,25 y 1,30 dólares y pero, desde el departamento de Banca temas financieros, existe todavía reco- firma de inversión ve oportunidades in-
aunque, a su juicio, hay muchos fac- March, advierten que presentan una vo- rrido para ver los diferenciales más es- teresantes tanto en los mercados euro-
tores a favor y en contra del fortaleci- latilidad elevada. trechos. Además las tasas de quiebra de peos como en los americanos.