[PDF] Pressemitteilung: Wochenausblick vom 16.11.2012 [http://www.lifepr.de?boxid=366643]

1. Helaba Volkswirtschaft/Research
Wochenausblick 16. November 2012
Trübe Herbsttage
Redaktion:
1 Die Woche im Überblick 1
Dr. Stefan Mitropoulos
Tel.: 0 69/91 32-46 19 1.1 Chart der Woche 1
research@helaba.de 1.2 Wochen-Quartals-Tangente 2
1.3 Finanzmarktkalender KW 47 mit Prognosen 3
2 Im Fokus 4
2.1 Devisen: Unsicherheiten über den US-Dollar 4
2.2 Deutschland: Zu viel Pessimismus nicht gerechtfertigt 5
Herausgeber:
3 Charttechnik 6
Dr. Gertrud R. Traud
4 Helaba Kapitalmarktszenarien 7
Chefvolkswirt/Leitung Research
5 Helaba Basisszenario mit Prognosetabelle 8
Landesbank Hessen-Thüringen
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58 1 Die Woche im Überblick
60311 Frankfurt am Main
Telefon: 0 69/91 32-20 24 1.1 Chart der Woche
Telefax: 0 69/91 32-22 44
US-Wohnungsbau: Viel Luft nach oben
Jahresrate in Mio. Jahresrate
2,0 25
1,8 Baubeginne von Einf amilienhäusern
1,6 (LS) 20
1,4
1,2 15
1,0
0,8 10
0,6
Baubeginne von Einf amilienhäusern
0,4 pro Tausend Haushalte 5
0,2 (RS, geglättet)
0,0 0
1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research
Die Publikation ist mit größter Sorgfalt
Gute Nachrichten kommen unverändert vom US-Wohnungsmarkt. Die Baubeginne von Einfamili-
bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich enhäusern sind nach Jahren ausgeprägter Schwäche wieder im Aufwind. Nach dem explosionsarti-
unverbindliche Analysen und Prognosen zu gen Anstieg im September (+11 % gg. Vm.) ist im Oktober mit einer leichten Korrektur zu rech-
den gegenwärtigen und zukünftigen Markt-
verhältnissen. Die Angaben beruhen auf
nen. Dies ändert aber nichts daran, dass der Trend nun klar nach oben zeigt. Zudem kommt nicht
Quellen, die wir für zuverlässig halten, für nur der Neubau in Gang. Die Haushalte können aufgrund einer großzügigeren Kreditvergabe der
deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktua- Banken wieder verstärkt bestehende Hypotheken zu günstigeren Konditionen refinanzieren, was
lität wir aber keine Gewähr übernehmen kön-
ihre Zinsbelastung senkt. Gleichzeitig steigt der Absatz bestehender Häuser – auch wenn dies ein
nen. Sämtliche in dieser Publikation getroffe-
nen Angaben dienen der Information. Sie
sehr gradueller Prozess ist. Hier schlägt sich die weniger restriktive Kreditvergabe, kombiniert mit
dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für sehr günstigen Preisen und historisch niedrigen Zinsen, nieder. Die Erholung am US-Wohnungs-
Anlageentscheidungen verstanden werden. markt dürfte sich 2013 fortsetzen.

2. Wochenausblick
Claudia Windt 1.2 Wochen-Quartals-Tangente
Tel.: 0 69/91 32-25 00
Derzeit gibt es kaum Nachrichten, die die trübe Herbststimmung an den Kapitalmärkten aufhellen
können. Aus den USA belasten Diskussionen um das „fiskalische Kliff“. Der wiedergewählte
Präsident Obama hat die beginnenden Verhandlungen mit den Republikanern mit deutlichen For-
derungen eröffnet. Sollten sich die Fronten verhärten, so drohen Anfang 2013 Steuererhöhungen
und Ausgabenkürzungen im Volumen von über 600 Mrd. USD (auf das Jahr hochgerechnet), was
die US-Wirtschaft in eine Rezession stürzen würde. Zudem verheißen die jüngsten US-Kon-
junkturindikatoren wenig Gutes, auch wenn die Daten durch den Hurrikan Sandy verzerrt sind.
Demgegenüber gehen die Lichtblicke der US-Wirtschaft derzeit ein wenig unter: Stabile Konsum-
entwicklung, Trendwende im US-Wohnungsbau (S. 1) und eine tendenzielle Besserung am Ar-
beitsmarkt.
Die Datenlage aus dem Euroraum hat dem wenig entgegenzusetzen. Seit Herbst 2011 befindet sich
die Wirtschaft in einer Rezession und die jüngsten Daten lassen eine Fortsetzung im Schlussquar-
tal dieses Jahres erwarten. Die deutsche Wirtschaft ist in diesem Gefüge zwar ein heller Fixpunkt,
doch auch hierzulande hat sich die Wirtschaftsaktivität im zweiten Halbjahr spürbar verlangsamt
(S. 5). Wir rechnen nach wie vor damit, dass die konjunkturelle Talsohle zum Jahreswechsel er-
reicht wird und im Euroraum spätestens ab Mitte 2013 wieder moderate BIP-Zuwächse möglich
sind. Die Einkaufsmanagerindizes im November sollten demnach für Deutschland und die Euro-
zone eine Stabilisierung signalisieren, die von einer besseren Erwartungseinschätzung der Unter-
nehmen herrührt. Dennoch ist nicht auszuschließen, dass die Frühindikatoren nochmals leicht
nachgeben. Zu sehr könnten die aktuelle Hängepartie um Griechenland und Spanien, die gestiege-
ne Risikoaversion und die nachgebenden Aktienmärkte belastet haben.
In der Berichtswoche wird eine Entscheidung beim außerordentlichen Treffen der Eurogruppe
fallen, wie die zusätzlichen Hilfen für Griechenland finanziert werden sollen. Zudem steht auch
Außerordentliche noch ein EU-Gipfel über die mittelfristige Haushaltsplanung an. Dies könnte die Risikoneigung
EU-Gipfel im Fokus der Marktteilnehmer erhöhen und die deutschen Zinsen sowie den Euro (S. 4) etwas nach oben
befördern.
Finanzmarktrückblick und -prognosen
Veränderung seit... aktueller
30.12.2011 08.11.2012 Stand* Q4/2012 Q1/2013 Q2/2013
(in %) Index
DAX 19,4 -2,2 7.043 7.500 7.300 7.600
(in Bp) (in %)
3M Euribor -117 0 0,19 0,3 0,4 0,5
3M USD Libor -27 0 0,31 0,4 0,4 0,4
10 jähr. Bundesanleihen -49 -3 1,34 1,9 2,0 2,1
10 jähr. Swapsatz -73 -5 1,66 2,2 2,3 2,4
10 jähr. US-Treasuries -28 -2 1,59 2,1 2,1 2,2
(jew eils gg. Euro, %) (jew eils gg. Euro)
US-Dollar 1,5 -0,3 1,28 1,35 1,40 1,35
Japanischer Yen -3,8 -2,1 104 105 110 109
Britisches Pfund 3,8 -1,0 0,81 0,84 0,87 0,87
Schweizer Franken 1,1 0,2 1,20 1,20 1,25 1,25
(in %)
Brentöl $/B 0,5 1,0 109 105 (110) 100 103
Gold $/U 9,7 -0,9 1.716 1.750 1.750 1.850
*Schlusskurse vom 15.11.2012 Bei Prognoseänderungen sind die vorherigen Werte in Klammern gesetzt
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 2

3. Wochenausblick
1.3 Finanzmarktkalender KW 47 mit Prognosen
Helaba- Bloomberg
Zeit Land Periode Indikator Vorperiode
Prognose Consensus
Montag, 19.11.2012
16:00 US Nov NAHB Housing Index 41 41 41
Verkauf bestehender Häuser, Mio.
16:00 US Okt 4,8 4,8 4,8
(JR)
Dienstag, 20.11.2012
Erzeugerpreise
08:00 DE Okt % m/m 0,2 0,1 0,3
% y/y 1,7 1,7 1,7
Baubeginne
14:30 US Okt % m/m -3,7 -3,7 15,0
Tsd (JR) 840 840 872
Baugenehmigungen
14:30 US Okt % m/m -6,0 -2,8 11,1
Tsd (JR) 840 865 890
15:00 US Richmond Fed Präsident Lacker
18:15 US Fed Präsident Ben Bernanke
JP Bank of Japan Zinsentscheid; %
Mittwoch, 21.11.2012
Erstanträge auf
14:30 US 17. Nov. 375 395 439
Arbeitslosenunterstützung, Tsd
Verbrauchervertrauen (UoM); vorl.
15:55 US Nov 85,0 84,9 84,9
Index
16:00 US Okt Frühindikatoren, % m/m 0,1 0,1 0,6
Donnerstag, 22.11.2012
Thanksgiving Day - Märkte
US
geschlossen
Einkaufsmanagerindex (Verarb.
09:30 DE Nov 46,0 46,0 46,0
Gewerbe, Vorabschätzung)
Einkaufsmanagerindex (Dienst-
09:30 DE Nov 48,6 48,5 48,4
leistungen, Vorabschätzung)
Einkaufsmanagerindex (Verarb.
10:00 EZ Nov 45,4 45,6 45,4
Gewerbe, Vorabschätzung)
Einkaufsmanagerindex (Dienst-
10:00 EZ Nov 46,0 46,0 46,0
leistungen, Vorabschätzung)
EU-Kommission; Indizes:
16:00 EZ Nov -25,0 -26,0 -25,7
Konsumentenvertrauen
Freitag, 23.11.2012
BIP detailliert
08:00 DE Q3 % q/q, s.a. 0,2 0,2 0,3
% y/y, s.a. 0,9 0,9 1,0
10:00 DE Nov ifo-Geschäftsklima 100,0 99,5 100,0
früher Handelsschluss am
20:00 US
Rentenmarkt
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 3

4. Wochenausblick
2 Im Fokus
Christian Apelt, CFA
2.1 Devisen: Unsicherheiten über den US-Dollar
Tel.: 0 69/91 32-4726
Während die Sorgen um die europäische Schuldenkrise anhalten, birgt auch die Lage in den
USA, insbesondere das Haushaltsproblem, Unsicherheiten. Die kurzfristigen Effekte sind
kaum zu kalkulieren, mittelfristig spricht mehr für einen steigenden Euro-Dollar-Kurs.
Einmal mehr ist der Euro unter Druck geraten. Der Euro-Dollar-Kurs fiel aus seinem Seitwärts-
band von 1,28 bis 1,32, wenngleich die untere Marke noch in Reichweite ist. Die Wirtschaft der
Vorerst wenig Eurozone befindet sich weiterhin in einer Rezession. Die Frühindikatoren deuten ebenfalls noch
Entspannung hinsichtlich nicht auf eine Trendwende hin. So überwogen zuletzt in der Eurozone insgesamt die negativen
der Euro-Schuldenkrise Konjunkturüberraschungen. Dies trug sicherlich auch dazu bei, dass die Risikoaufschläge auf
Peripherieanleihen seit Mitte Oktober wieder merklich gestiegen sind. Zudem verunsicherte die
Lage um Griechenland die Anleger. Zwar beschloss das griechische Parlament weitere Sparmaß-
nahmen und den Haushalt. Auch zeigten sich die Finanzminister der Eurozone bereit, das Hilfs-
programm zu strecken und die anstehende Tranche auszuzahlen. Allerdings nähren zum einen die
Uneinigkeit von EU und IWF, zum anderen die schrumpfende Parlamentsmehrheit in Griechen-
land Zweifel, ob das Reformprogramm des Landes von Erfolg gekrönt sein wird. Selbst die finale
Zusage neuer Hilfskredite wird kein Befreiungsschlag für Griechenland sein.
Konjunkturelle Enttäuschungen belasten den Euro Verzögertes Fed-Kaufprogramm startet
USD Differenz der Indizes Bio. USD Index
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research
Auf der anderen Seite des Atlantiks bleibt die Nachrichtenlage unübersichtlich. Während die Wah-
len die bisher geteilten Machtverhältnisse in den USA zementierten, wächst die Sorge um die
US-Dollar zwischen
sogenannte „fiskalische Klippe“. Während eine Reduktion des Budgetdefizits als positiv für den
fiskalischer Klippe und
US-Dollar zu werten wäre, sähe ein unkontrollierter Sturz von der Klippe in eine Rezession wohl
Fed-Käufen
anders aus. Ein Kompromiss ohne jegliche Haushaltskonsolidierung könnte am Markt ebenfalls
kritisch beurteilt werden. Noch zeichnet sich keine klare Lösung für das Budgetproblem ab. Die
Federal Reserve bekräftigte in ihrem Sitzungsprotokoll die Bereitschaft zu fortgesetzten Kaufpro-
grammen. Auf Basis ihrer Bilanzdaten hielt sich die US-Notenbank entgegen der offiziellen Ver-
lautbarungen mit ihren Käufen zunächst zurück, zuletzt erhöhte sich ihr Wertpapierbestand jedoch.
Wenn die Fed tatsächlich aktiver wird, sollte dies den US-Dollar belasten. Kurzfristig stehen der
expansiven US-Geldpolitik die Probleme in der Eurozone gegenüber. Sollten sich dort die Fort-
schritte, insbesondere auch die konjunkturellen, weiter verzögern, birgt dies Risiken für den Euro-
Dollar-Kurs. Mittelfristig jedoch dürften sich – dank der EZB – die Sorgen um den Euro mildern
und auch mit Hilfe der Fed der Euro-Dollar-Kurs in Richtung 1,35 ansteigen.
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 4

5. Wochenausblick
Dr. Stefan Mütze
2.2 Deutschland: Zu viel Pessimismus nicht gerechtfertigt
Tel.: 0 69/91 32-3850
Wir haben unsere BIP-Prognosen für Deutschland und Frankreich gesenkt. Für 2013 erwarten
wir jetzt 1,2 % bzw. 0,7 %. Der ifo-Geschäftsklimaindex dürfte sich stabilisieren.
Das dritte Quartal ist in Deutschland mit einem BIP-Zuwachs von 0,2 % gegenüber den drei Mo-
naten zuvor entsprechend der Erwartungen ausgefallen. Sowohl der Außenhandel als auch der
Deutsches Wachstum
private und öffentliche Konsum trugen zum Wachstum bei, während die Ausrüstungen zum vier-
2013: 1,2 %
ten Mal in Folge gesunken sind. Die Bauinvestitionen hingegen stiegen, nachdem sie zwei Mal in
Folge gesunken waren. Die Frühindikatoren und die Auftragseingänge signalisieren, dass das
vierte Quartal mit einem leichten BIP-Rückgang abschließen wird. Damit wird das Ausgangsni-
veau für 2013 geringer ausfallen. Obwohl die Dynamik im Jahresverlauf wieder zunehmen dürfte,
fällt damit die Jahresrate mit 1,2 % niedriger aus als bislang von uns erwartet (1,7 %). Die Krise in
den europäischen Problemländern hat in den letzten Monaten die deutsche Volkswirtschaft zu-
nehmend belastet. Die Nachfrage aus den USA und den Schwellenländern konnte dies zuletzt
nicht mehr überkompensieren. Erst im Verlauf von 2013 ist mit einer Besserung zu rechnen. Die
Rückgänge in den Krisenländern werden dann geringer ausfallen und die expansive Fiskal- und
Geldpolitik wird die Dynamik vieler Schwellenländer wieder verstärken. Weitere Impulse sollten
vom deutschen Wohnungsbau ausgehen, der vom niedrigen Hypothekenzinsniveau und der Um-
orientierung der Kapitalanleger profitiert. Auch die Investitionstätigkeit der Unternehmen dürfte
sich wieder erholen. In Frankreich stieg das Bruttoinlandsprodukt im dritten Quartal ebenfalls um
0,2 % gegenüber den drei Monaten zuvor. Damit wurde eine technische Rezession, also zwei
Quartale mit Negativwachstum, vermieden. Nach einem schwachen vierten Quartal dürfte sich das
Wachstum 2013 auch hier allmählich beleben. Bremsend wirkt die verschlechterte internationale
Wettbewerbsfähigkeit. Für 2013 senken wir unsere BIP-Prognose von 1 % auf 0,7 %.
Diskrepanz setzt sich 2013 noch fort Deutsche Unternehmer pessimistisch
Reales Bruttoinlandsprodukt, Index: Q1 2008 = 100 ifo-Geschäftsklimaindex, Komponenten, Index
Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Macrobond, Helaba Volkswirtschaft/Research
Der ifo-Geschäftsklimaindex ist bereits seit einem halben Jahr ohne Unterbrechung gefallen. Die
Erwartungen der befragten ca. 7.000 Unternehmen sind bereits äußerst pessimistisch, während die
ifo stabil
Lage aufgrund noch bestehender Auftragsbestände in vielen Branchen positiver eingeschätzt wird.
Sicherlich gab es Phasen, in denen sich die Erwartungen noch stärker eingetrübt haben als aktuell,
beispielsweise während der Finanzkrise. Eine derart gravierende Situation liegt allerdings nicht
vor. Die aktuelle Krise ist „nur“ regional auf Europa konzentriert. Die allmähliche Stabilisierung
in den Problemländern sollte die Erwartungen der deutschen Unternehmer verbessern. Bereits im
November kann mit einer leichten Stimmungsaufhellung gerechnet werden, nachdem diese Kom-
ponente im Oktober stabil verlaufen ist. Bei einer gleichzeitig sinkenden Lageeinschätzung dürfte
der ifo-Index im November stabil bleiben.
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 5

6. Wochenausblick
3 Charttechnik
Bund-Future: Konsolidierung im Aufwärtstrend Widerstände: 144,10 144,60 145,19
MACD Bund-Future (weekly) Unterstützungen: 142,30 142,01 141,40
Obwohl es dem Future gelungen ist, markante Widerstände
zu überwinden sowie die beim letzten Kontraktwechsel
gerissene Kurslücke zu schließen, blieben die Anschluss-
käufe aus. Seit Tagen ist eine Konsolidierung zu beobach-
ten, klare Hinweise auf eine breit angelegte Korrektur gibt
es aber nicht. Zwar sind leichte Schwächesignale im Tages-
chart erkennbar, im Wochenchart ist das Aufwärtsszenario
aber weiterhin intakt. Nun kommt es darauf an, das jüngste
Kurshoch bei 143,48 zu überwinden, um weiteres Potenzial
nach oben zu generieren.
Quellen: Reuters, Helaba Volkswirtschaft/Research Ulrich Wortberg (Tel.: 069/9132-1891)
EUR-USD: Stabilisierung – Risiken bleiben Widerstände: 1,2823 1,2876 1,3021
MACD EUR-USD (daily) Unterstützungen: 1,2661 1,2647 1,2500
In der Woche konnte sich der Euro gut behaupten, ein ech-
ter Befreiungsschlag ist aber nicht gelungen. Die Trendfol-
ger MACD und DMI stehen auf Tagesbasis unverändert im
Verkauf. Allerdings lässt es der ADX an Anstiegsdynamik
missen. Aktuell hat sich eine Stabilisierungszone zwischen
1,2661 und 1,2790 etabliert. Fällt der Euro darunter, findet
sich die wichtigste Haltemarke an der 100-Tagelinie, die
wir bei 1,2647 lokalisieren. Darunter wäre der Weg frei für
Kursverluste bis in den Bereich um 1,2500. Bei 1,2466
findet sich das Tief von Ende August.
Quellen: Reuters, Helaba Volkswirtschaft/Research Ralf Umlauf (Tel.: 069/9132-1891)
DAX: Mittelfristiger Trend wird negativ Widerstände: 7.185 7.225 7.264
DMI DAX (daily) Unterstützungen: 6.950 6.890 6.870
In der vergangenen Woche haben wir an dieser Stelle auf die
zunehmenden Gefahren für den DAX auf der Unterseite
hingewiesen. Dies hat sich bewahrheitet. Die für den mittel-
fristigen Trend wichtige 55-Tage-Linie wurde nachhaltig
unterschritten, die trendfolgenden Indikatoren befinden sich
allesamt im „Short-Modus“. Zudem fällt auf, dass die Um-
sätze bei fallenden Kursen zugenommen haben, was die
„Abgabebereitschaft“ nochmals unterstreicht. Aktuell steht
die 100-Tage-Linie (7.034) im Fokus. Ein Unterschreiten
dieser wird die Abwärtsbewegung nochmals beschleunigen.
Quellen: Reuters, Helaba Volkswirtschaft/Research Christian Schmidt (Tel.: 069/9132-2388)
Die Ausführungen auf dieser Seite basieren ausschließlich auf einer charttechnischen Analyse.
Unsere fundamentalen Analysen gehen in diese Betrachtung nicht ein.
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 6

7. Wochenausblick
4 Helaba Kapitalmarktszenarien
Für unseren Kapitalmarktausblick 2012 haben wir das Thema „Helden- und Göttersagen“ ge-
wählt. Im Hauptszenario „Gordischer Knoten“ (Eintrittswahrscheinlichkeit: 70 %) kann die
Hauptszenario: Eskalation der Euro-Staatsschuldenkrise vermieden werden, so dass die Unsicherheit und hohe
Gordischer Knoten Volatilität an den Kapitalmärkten abebben. Dennoch erfordert die Bewältigung der Krise Zeit, so
dass der Verlauf an den Kapitalmärkten stärker von politischen, denn von konjunkturellen Ein-
flussfaktoren bestimmt wird. Die großen Euroländer ringen weiterhin um eine Lösung, wobei sich
die Vorschläge stärker auf eine Vergemeinschaftung der Schulden fokussieren. Sie unterscheiden
sich dahin, ob dies mit oder ohne Aufgabe von nationalstaatlicher Souveränität einhergeht. Mit
weiteren Hilfsmechanismen, einer expansiven Geldpolitik sowie vertrauensbildenden Maßnahmen
wie einer breiten Zustimmung zum Fiskalpakt sollte eine Stabilisierung der Lage gelingen. Eine
weitere Vergemeinschaftung der europäischen Staatsschulden wird immer wahrscheinlicher. Der
konjunkturelle Gegenwind aus den Euro-Problemländern dürfte bis Jahresende nachlassen.
Insgesamt dürfte sich 2012 das globale Wirtschaftswachstum vor allem dank einer expansiven
Geldpolitik festigen. Impulsgeber bleiben dabei die Schwellenländer. In den europäischen Prob-
lemländern wird der Konsolidierungsdruck zwar hoch bleiben, aber die negativen Effekte der
Restrukturierungen nehmen allmählich ab. In den USA kommt es dagegen im Wahljahr nicht zu
größeren Konsolidierungsanstrengungen, so dass die Wirtschaft erneut um rund 2 % wachsen
wird. 2013 dürfte das globale BIP insgesamt wieder stärker expandieren.
In unserem positiven Szenario „Phönix aus der Asche“ (10 %) kann die Weltwirtschaft an das
überdurchschnittliche Wachstum 2010 anknüpfen. Befeuert wird dies von einer expansiven Aus-
Alternativszenario: richtung der Geld- und Fiskalpolitik. In den Euro-Ländern zeigen sich erste Erfolge der Strukturre-
Phönix aus der Asche formen, so dass auch dort die konjunkturelle Dynamik wieder zunimmt. Aktien strahlen heller
denn je und Renten verzeichnen im Gegenzug kräftige Kursverluste.
Im negativen Szenario „Sisyphus“ (20 %) fällt die Weltwirtschaft in eine tiefe Rezession und die
europäische Staatsschuldenkrise eskaliert. Die Industrieländer geraten in ein deflationäres Umfeld.
Alternativszenario: Europa schafft es nicht, das Vertrauen der Investoren zurückzugewinnen. Vielmehr setzt eine
Sisyphus breite Kapitalflucht aus dem Euroraum ein. Der Versuch Staaten und Banken gleichzeitig zu retten
stellt sich als Sisyphusarbeit heraus. Anleger suchen Sicherheit, wovon der US-Dollar und Anlei-
hen höchster Bonität profitieren. Auf die Aktienmärkte hingegen rollt ein Einbruch zu.
Investmentszenarien 2012
Szenarien Wahrschein-
Wachstum Inflation Renten Euro Aktien
2012 lichkeit
Gordischer
70%
Knoten
Phönix aus
10%
der Asche
Sisyphus 20%
Quelle: Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 7

8. Wochenausblick
5 Helaba Basisszenario mit Prognosetabelle
In unserem Hauptszenario „Gordischer Knoten“ (Eintrittswahrscheinlichkeit: 70 %) kann die
Eskalation der Euro-Staatsschuldenkrise vermieden werden, so dass die Unsicherheit und hohe
Volatilität an den Kapitalmärkten abebben. Mit weiteren Hilfsmechanismen, einer expansiven
Geldpolitik sowie vertrauensbildenden Maßnahmen wie einer breiten Zustimmung zum Fiskalpakt
sollte eine Stabilisierung der Lage gelingen. Dabei zeichnet sich eine weitere Vergemeinschaftung
der europäischen Staatsschulden ab. Der konjunkturelle Gegenwind aus den Euro-Problemländern
dürfte bis Jahresende nachlassen. Insgesamt festigt sich 2012 das globale Wirtschaftswachstum
vor allem dank einer expansiven Geldpolitik. In den europäischen Problemländern bleibt der Kon-
solidierungsdruck zwar hoch, aber die negativen Effekte der Restrukturierungen nehmen allmäh-
lich ab. In den USA kommt es im Wahljahr dagegen nicht zu größeren Konsolidierungsanstren-
gungen, so dass die Wirtschaft erneut um rund 2 % wachsen wird. 2013 dürfte das globale BIP
insgesamt wieder etwas stärker expandieren.
Rentenmärkte: Die EZB sorgt mit extrem niedrigen Leitzinsen, Liquiditätsmaßnahmen wie
Kaufprogrammen für Staatsanleihen gefährdeter Euro-Länder sowie Langfristtender für Finanz-
marktstabilität. Die hohe Unsicherheit um den Verbleib Griechenlands im Euroraum hat zu einer
extremen Risikowahrnehmung im Euroraum geführt. Investoren nehmen daher sogar eine negative
Realverzinsung für deutsche Staatsanleihen in Kauf. Da jedoch der finanzielle Verpflichtungsrah-
men Deutschlands im Zuge der Euro-Rettung weiter zunimmt, dürfte die Nachfrage nach sehr
teuren Bundesanleihen tendenziell sinken. Die langfristige Bonität Deutschlands wird zunehmend
kritisch hinterfragt. Die Verzinsung 10-jähriger Staatsanleihen dürfte in Deutschland in der zwei-
ten Jahreshälfte zwischen 1,1 % und 2,0 % schwanken, in den USA zwischen 1,4 % und 2,2 %.
Euro: Die Sorgen um die europäische Schuldenkrise werden im zweiten Halbjahr 2012 dank poli-
tischer bzw. eher geldpolitischer Maßnahmen in den Hintergrund gedrängt. Die US-Geldpolitik
wird durch ein neues Kaufprogramm noch expansiver. Der Euro dürfte sich daher gegenüber dem
US-Dollar erholen. Der Euro-Dollar-Kurs sollte sich bis Ende 2012 im Bereich von 1,25 bis 1,40
bewegen.
Aktienmärkte: Mit einer Beruhigung der Schuldenkrise und wieder robusteren Konjunkturindika-
toren wird der Risikoappetit der Anleger zunehmen. Dies dürfte zu weiteren Umschichtungen
zugunsten von Aktien führen. Außerdem spricht die günstige Bewertung für Dividendentitel, zu-
mal die Liquiditätsversorgung auch künftig sehr großzügig ausfallen wird. Der DAX dürfte sich
daher deutlich oberhalb von 7.000 Punkten etablieren.
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 8

9. Wochenausblick
Prognoseübersicht
Bruttoinlandsprodukt Verbraucherpreise
Veränderung gg.
reale Veränderung gg. Vorjahr in %
Vorjahr in %
2010 2011 2012p 2013p 2010 2011 2012p 2013p
Euroland 1,9 1,5 -0,4 0,4 1,6 2,7 2,5 2,2
Frankreich 1,6 1,7 0,1 0,7 1,7 2,3 2,3 2,0
Italien 1,8 0,6 -2,0 -0,5 1,6 2,9 3,3 2,4
Spanien -0,3 0,4 -1,3 -1,0 2,0 3,1 2,5 2,3
Griechenland -4,9 -7,1 -6,5 -4,0 4,7 3,1 1,1 0,0
Irland -0,8 1,4 0,5 1,5 -1,6 1,2 2,0 1,9
Portugal 1,4 -1,7 -3,5 -2,5 1,4 3,6 2,8 1,0
Deutschland* 4,0 3,1 1,0 1,2 1,1 2,3 2,0 2,0
Großbritannien 1,8 0,9 -0,1 1,0 3,3 4,5 2,8 2,6
Schw eiz 3,0 1,9 0,9 1,2 0,7 0,2 -0,7 0,5
Schw eden 6,6 3,9 1,2 1,7 1,2 3,0 1,0 1,2
Polen 3,9 4,3 2,2 2,6 2,7 4,2 3,7 3,0
Ungarn 1,3 1,7 -1,2 1,0 4,9 3,9 5,9 4,5
Tschechien 2,7 1,7 -0,8 0,7 1,5 1,9 3,4 2,5
Russland 4,3 4,3 3,5 3,7 6,9 8,4 5,1 6,5
USA 2,4 1,8 2,2 2,0 1,6 3,1 2,1 1,7
Japan 4,5 -0,7 1,8 0,7 -0,7 -0,3 0,1 -0,2
Asien ohne Japan 8,4 6,5 5,7 6,2 5,1 5,9 4,5 5,2
China 10,4 9,2 7,9 8,4 3,3 5,3 2,5 3,0
Indien 9,6 6,9 5,8 6,5 12,0 8,9 9,2 8,2
Lateinamerika 6,0 4,3 3,0 3,9 5,9 6,5 6,0 6,4
Brasilien 7,6 2,7 1,5 3,5 5,0 6,6 5,3 5,7
Welt 4,8 3,4 2,9 3,3 2,9 3,9 3,0 3,1
p = Prognose; *Deutschland: arbeitstäglich bereinigt;
Quellen: EIU, Macrobond, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research 
Helaba Volkswirtschaft/Research · 16. November 2012· © Helaba 9