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Construcción del Flujo de
Caja
Para medir la rentabilidad del
proyecto
Para medir la rentabilidad de
los recursos prop...
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Construcción Flujo de Caja
Proyecto de una Empresa
Nueva
Proyecto de una Empresa
en Marcha
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Elementos del flujo de caja
Egresos iniciales de fondos.
Ingresos y egresos de
operación.
Momento en el que ocurren
d...
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Valor de desecho o
salvamento del proyecto
Método contable: valor de libro
de los activos.
Método comercial: valor de
...
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Método Contable
∑ Ij – ( Ij/ nj * dj)
 
Ij: Inversión en el activo j
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Método Comercial
Se calcula como valor de
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Método Económico
Supone que el proyecto valdrá lo que
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Estructura del Flujo de Caja
del Proyecto
+ Ingresos afectos a impuestos
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Ejemplo – Calculo de
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VO 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Terrenos 10000
Obras
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Estructura del Flujo de Caja
del Inversionista
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no...
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Flujos de caja de proyectos en
empresas en marcha
De reemplazo
Ampliación
Externalización o
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Proyección del Cash Flow de
una Empresa en Marcha
1 - Partimos de la utilidad después de impuestos.
2 - Suma de la de...
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Puntos a considerar
El comportamiento de la empresa en el
pasado
El impacto implícito de fijar una
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Puntos a considerar
La proporción que representan los
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Pasos a seguir:
1. Proyección de ventas: Observamos
cual ha sido el comportamiento de
ventas en el pasado y estimamos l...
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Pasos a seguir:
3.       Determinamos la tasa efectiva del
impuesto a las ganancias en función del
porcentaje que ha re...
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Verificación de Relaciones
Existentes
Relaciones entre Ventas y Costos
(Margen de Marcación, % de costos
sobre ventas)
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Construccion de un flujo de caja

  1. 1. 1 Construcción del Flujo de Caja Para medir la rentabilidad del proyecto Para medir la rentabilidad de los recursos propios Para medir la capacidad de pago frente a préstamos que ayudaron a la financiación
  2. 2. 2 Construcción Flujo de Caja Proyecto de una Empresa Nueva Proyecto de una Empresa en Marcha
  3. 3. 3 Elementos del flujo de caja Egresos iniciales de fondos. Ingresos y egresos de operación. Momento en el que ocurren dichos ingresos y egresos. Valor de desecho o salvamento del proyecto
  4. 4. 4 Valor de desecho o salvamento del proyecto Método contable: valor de libro de los activos. Método comercial: valor de merado neto. Método económico: valor actual de un flujo promedio perpetuo.
  5. 5. 5 Método Contable ∑ Ij – ( Ij/ nj * dj)   Ij: Inversión en el activo j nj: Número de años a depreciar el activo j. dj: Número de años ya depreciados del activo j al momento de hacer el cálculo del valor de desecho.
  6. 6. 6 Método Comercial Se calcula como valor de desecho a la suma de los valores comerciales al termino de su vida útil corregido por su efecto tributario. Ej. Valor de Origen : $ 1000 Valor Residual: $ 500 Tasa impositiva 10% Valor de Mercados : $ 650
  7. 7. 7 Método Económico Supone que el proyecto valdrá lo que es capaz de generar desde el momento en que se evalúa hacia delante. VD:VD: (B – C) – Dep(B – C) – Dep ii  VD: valor de desecho (B – C): beneficio neto Dep: Depreciación i: tasa exigida como costo de capital.
  8. 8. 8 Estructura del Flujo de Caja del Proyecto + Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables = Utilidades antes de impuestos (EBIT) - Impuestos = Utilidades después de impuestos + Ajuste por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos + Ingresos no afectos a impuestos = Flujo de caja
  9. 9. 9 Ejemplo – Calculo de Amortizaciones VO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Terrenos 10000 Obras Físicas 50000 15000 Maquinarias 40000 40000 -10000 Activos Intangibles 1500 Total 91500 Depreciación y Amortización Obras Físicas 5% 2500 2500 2500 2500 2500 3250 3250 3250 3250 Maquinarias 10% 4000 4000 4000 4000 4000 8000 8000 8000 8000 Activos Intangibles 20% 300 300 300 300 300 6800 6800 6800 6800 6800 11250 11250 11250 11250
  10. 10. 10 Estructura del Flujo de Caja del Inversionista + Ingresos afectos a impuestos - Egresos afectos a impuestos - Gastos no desembolsables - Intereses del Préstamo = Utilidades antes de impuestos (EBIT) - Impuestos = Utilidades después de impuestos + Ajuste por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos + Ingresos no afectos a impuestos + Préstamo - Amortización de la deuda = Flujo de caja
  11. 11. 11 Flujos de caja de proyectos en empresas en marcha De reemplazo Ampliación Externalización o internalización de procesos o servicios Los de abandono
  12. 12. 12 Proyección del Cash Flow de una Empresa en Marcha 1 - Partimos de la utilidad después de impuestos. 2 - Suma de la depreciación y la amortización. 3 - Sumamos o restamos según corresponda los cambios en el capital de trabajo. 4 - Restamos todo incremento de activos fijos o sumamos las disminuciones. 5 - Sumamos o restamos según corresponda los rubros que hacen al financiamiento de la empresa. 6 - Finalmente sumamos a la caja de operaciones los valores de los flujos de inversión y financiamiento de la empresa para obtener el cash flow neto.
  13. 13. 13 Puntos a considerar El comportamiento de la empresa en el pasado El impacto implícito de fijar una proyección para las ventas La antigüedad de los rubros de generación espontánea: cuentas a cobrar y a pagar e inventarios. La tasa de interés promedio que la firma ha pagado en el pasado y proyectar los intereses que la deuda generará en el futuro.
  14. 14. 14 Puntos a considerar La proporción que representan los distintos rubros del estado económico o de resultado en relación con las ventas y como se prevé que será en el futuro. Los rubros que no son de generación espontánea: bienes de uso, inversiones transitorias, otros activos y pasivos, etc. Por último siempre el juicio del analista se encuentra presente en cada proyección.
  15. 15. 15 Pasos a seguir: 1. Proyección de ventas: Observamos cual ha sido el comportamiento de ventas en el pasado y estimamos los porcentajes de crecimiento para los años de proyección. 2. Para todos los rubros del estado económico, fijamos un porcentaje de ventas, excepto para los otros ingresos y egresos y los resultados extraordinarios.
  16. 16. 16 Pasos a seguir: 3.       Determinamos la tasa efectiva del impuesto a las ganancias en función del porcentaje que ha representado dicho impuesto sobre las ganancias antes de impuestos en el pasado. 4.       Los rubros de generación espontánea (cuentas a cobrar, inventario y cuentas a pagar) son proyectados en el balance en función de la antigüedad que han mostrado en el pasado, salvo cambios drásticos en la política de cobranza o pagos determine la necesidad de modificaciones.
  17. 17. 17 Verificación de Relaciones Existentes Relaciones entre Ventas y Costos (Margen de Marcación, % de costos sobre ventas) Determinación de “Razones”  Rotación de inventario = cmv/saldo de bienes de cambio  Plazo promedio de cobranza = cuentas a cobrar / (ventas a crédito / 365)  Plazo promedio de pagos = cuentas a pagar / (cmv a crédito / 365) Estimación del Capital de Trabajo

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