I.  Marco Regulatorio del                       Mercado de Valores Colombiano                               1. Conceptos G...
1.1. Función económica del Mercado de CapitalesEl mercado de capitales cumple un papel muy importante. Al canalizar el aho...
2. Análisis del Mercado de ValoresEn este mercado la transferencia de recursos desde el ahorro hacia la inversión sehace d...
2.1. Mercado de Valores: Diferencias entre mercado privado y mercado                               público de valores     ...
2.2. Estructura del Mercado de Valores ColombianoEn el mercado de valores intervienen los siguientes actores4:-     Emisor...
2.3. Clasificaciones del Mercado de Valores                        2.3.1. Según el tipo de instrumento2.3.1.1. Mercado de ...
2.4. Según el momento en que se adquiere el valor2.4.1. Mercado PrimarioLo conforman las ofertas iniciales de valores, es ...
2.6. Plataformas de negociación que se utilizan en el mercado colombiano                       2.6.1. Obligación de transa...
esto es, la facultad o el poder de votar en la elección de directivas o representantes o,de dirigir, orientar y controlar ...
3. Las emisiones de valores en el mercado público                          3.1. Concepto de Oferta PúblicaConcepto de Ofer...
Por el contrario, configura una oferta privada cuando esté dirigida a:-   Accionistas de una sociedad que sean menos de 50...
3.2. Concepto y Características del Valor               De conformidad con lo establecido en el artículo 2 de la ley 964 d...
En síntesis, este artículo 2 de la ley 964 establece que para que algo sea valor tiene que cumplir con 3 características b...
transferencia o cadena de endosos, sin perjuicio de lo dispuesto frente a la    repetición por el último legítimo tenedor ...
3.4. Tipos de emisores de valores en el mercado públicoPodrán ser emisores de valores (Artículo 1.1.2.1 y siguientes de la...
3.5. Principales tipos de valores3.5.1. Acciones OrdinariasAcción que tiene la característica de conceder a su titular cie...
3.5.5. Bonos7Son títulos que representan una parte de un crédito constituido a cargo de una entidademisora. En retorno de ...
plazo mínimo de un año. Estos valores incorporan derechos de participación enpatrimonios especiales o derechos de contenid...
4. Conceptos Básicos de Gobierno Corporativo                            para emisores de ValoresEl Gobierno Corporativo na...
-   Protección a los accionistas minoritarios: Esto se cumple mediante disposiciones    relacionadas con:          o   La ...
¿Qué es el Código País?               Es una compilación de recomendaciones de mejores prácticas de               Gobierno...
5. Sistema Integral de Información del Mercado de Valores SIMEV Definición del Sistema Integral de Información del Mercado...
-   Las personas naturales que administren o gestionen directamente fondos mutuos    de inversión sometidos a la inspecció...
6. Los intermediarios y otros agentes de valores                         6.1. Concepto de intermediaciónDefinición interme...
6.2. Participantes del mercado público de valores:                           Características y obligacionesA continuación ...
Características Básicas del Contrato de Corretaje              -   Una persona llamada mandante le encomienda a otra llama...
-   El comisionista nunca debe revelar el nombre del comitente.                  Adicionalmente absorbe los riesgos, porqu...
-   Colocar títulos de deuda pública emitidos por la Nación, pudiendo o no garantizar la    colocación del total o de una ...
correspondientes sin quedar vinculados por las obligaciones de esta y sin que losbienes que los componen formen parte de l...
solo se tiene derecho al 30% de esos aportes del empleador y el segundo año a un60%.Estos fondos mutuos pueden ser vigilad...
7. Entidades Proveedoras de Infraestructura                                 7.1. Bolsa de valoresLa Bolsa de Valores de Co...
7.2. Depósitos Centralizados de ValoresDefinición Depósitos Centralizado de Valores              Es una entidad especializ...
sometidas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Bancaria, distintos de    acciones.    Podrán tener acceso a...
La circunstancia de que una entidad tenga la calidad jurídica anunciadas arribas, no lahabilitará, por sí sola, para tener...
7.3. Agencias Calificadoras de Riesgo Personas que pueden realizar la calificación de riesgos (Artículo 2.3.1.1. Resolució...
-   Calificación de riesgos de portafolios de inversión colectiva.-   Calificación de capacidad de pago de siniestros de l...
la sociedad calificadora y esté vigente. Para efectos del presente numeral se       entenderá por carteras colectivas las ...
8. Autoridades de Supervisión    8.1. Conceptos básicos de inspección, vigilancia y control de intermediación             ...
El Gobierno Nacional, mediante normas de carácter general, podrá someter a lainspección y vigilancia permanente de la Supe...
8.2. Superintendencia Financiera de Colombia               La Superintendencia Financiera de Colombia, es un organismo téc...
-   Proteger y promover el desarrollo de las instituciones financieras de la economía    solidaria.-   Que el sistema fina...
Estructura de la Superintendencia Financiera 99    www.superfinanciera.gov.co
9. Régimen Disciplinario e infracciones y conductas sancionadas en el                                    mercadoFacultad S...
-   Incumplir las normas sobre información privilegiada, o utilizar o divulgar    indebidamente información sujeta a reser...
-   Acceder fraudulenta o abusivamente o sin autorización a los sistemas de registro o    de negociación de valores;-   Au...
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  1. 1. I. Marco Regulatorio del Mercado de Valores Colombiano 1. Conceptos GeneralesEn la economía las actividades productivas y la distribución de los bienes físicosrequieren de financiación para su funcionamiento, es decir, que “demandan recursosfinancieros” y a su vez, existen en la economía personas naturales y empresas públicaso privadas con excedentes monetarios que “ofrecen recursos financieros”. Latransferencia de unos a otros se realiza gracias a la intermediación de entidadesespecializadas en “servicios financieros”. Este conjunto de entidades especializadas, oferentes, demandantes eImportante instrumentos que intervienen en el proceso de transferencia de recursos financieros se denomina Sistema Financiero.Tal como se detalla en la grafica, dentro del sistema financiero se ubican el MercadoMonetario (de dinero) y el Mercado de Capitales y este se desarrolla a través de dosgrandes mercados: el Intermediado y el no intermediado.
  2. 2. 1.1. Función económica del Mercado de CapitalesEl mercado de capitales cumple un papel muy importante. Al canalizar el ahorro haciala inversión, pone en contacto a las empresas y entidades del Estado necesitadas derecursos de inversión con los ahorradores, confieren liquidez a la inversión, de maneraque los tenedores de títulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valorescon facilidad y, adicionalmente, favorecen una asignación eficiente de los recursos.Algunas otras funciones del mercado de capitales son las siguientes: - Permite la transferencia de recursos entre diferentes personas - Fija los precios de los diferentes valores y los rendimientos que se deben pagar por ellos. - Brinda liquidez al público inversionista - Genera desarrollo económico 1.2. Mercado de DineroSe caracteriza por dar cabida a la negociación de activos financieros de muy corta vida(comúnmente menos de un año), que suelen ser sustitutos del dinero en razón de suelevada liquidez. Mientras la función de los mercados de valores es proveer financiación de recursos de largo plazo, el mercado de dinero tiene por funciónImportante proveer a las empresas, las tesorerías en general y a la economía en su conjunto los recursos que se requieran en el corto plazo para poder operar1. 1.3. Mercado de CapitalesComo se presentó anteriormente, este Mercado se desarrolla a través del mercadointermediado y el no intermediado. La diferencia fundamental entre estos mercados es que en el Mercado Intermediado participa un intermediario financiero, captando recursos del público que luego los coloca en forma de préstamo, cobrando una tasa de interés predeterminada. Ejemplo de lo anterior son los Bancos y Corporaciones Financieras, entidades estas que participan en el mercadoImportante intermediado, mientras que en el No intermediado, se cuenta con la presencia de un participante del mercado que necesita dinero para financiar sus proyectos o actividades, se aproxima a los inversionistas directamente, por medio de instrumentos como lo son la renta variable, la renta fija y los derivados. Ejemplo de este mercado son las negociaciones que se realizan por medio de la Bolsa de Valores de Colombia.1 Ver copias del libro mercados y sistemas financieros
  3. 3. 2. Análisis del Mercado de ValoresEn este mercado la transferencia de recursos desde el ahorro hacia la inversión sehace directamente a través de instrumentos.Actualmente hay 3 grandes grupos de instrumentos: − Renta Fija − Renta Variable − Derivados Mercado de Valores Importante Renta Fija Renta Variable DerivadosEn los últimos años los mercados de valores, principalmente de los países endesarrollo, han adquirido especial importancia para los sistemas económicos. Elcrecimiento de las operaciones, la ampliación de sus funciones y el seguimiento deprocesos de apertura los han puesto en posiciones destacadas como vehículos para elfinanciamiento del desarrollo.En un periodo relativamente corto, los mercados bursátiles han logrado avancesrelevantes en la canalización de financiamiento productivo a las empresas. De ahí elcreciente interés por su evolución, por sus funciones de transferencia de recursos, ypor su utilidad como herramienta de política económica.Para la mayoría de los países latinoamericanos esta situación ha tenido unaimportancia todavía mayor, en la medida en que las necesidades de financiamientohan aumentado, como consecuencia natural de la evolución económica. Hoy se siguenrequiriendo crecientes recursos provenientes tanto del ahorro interno como delexterior, a cuya obtención los mercados de valores deben contribuir de modo cada vezmás significativo, como mecanismos apropiados para la intermediación de capitales yla conversión del ahorro en medios de financiamiento2.2 http://www.iimv.org/actividades2/Antigua1999/Discurso%20Hugo.doc
  4. 4. 2.1. Mercado de Valores: Diferencias entre mercado privado y mercado público de valores La diferencia fundamental entre el mercado privado y el público está relacionada con los requisitos que se deben cumplir por parte de losImportante emisores de los valores y sus respectivas emisiones en cada uno de estos mercados.Así pues, en el caso del mercado público de valores los emisores deben atender losrequisitos establecidos en la Resolución 400 de 1995 para realizar las inscripcionespertinentes en el Registro Nacional de Valores y Emisores a cargo de laSuperintendencia Financiera y en la Bolsa de Valores de Colombia.Ahora bien, en el caso de ofertas privadas de valores, las mismas se deben regir porlas disposiciones establecidas en la Ley 222 de 19953, en cuanto la emisión de bonos yacciones y la entidad encargada de emitir las autorizaciones correspondientes es laSuperintendencia de Sociedades.En el curso de este documento se realizará un análisis detallado de la oferta pública devalores y los supuestos que allí no se encuentren comprendidos, serán los que seregirán por la normatividad de la Superintendencia de Sociedades establecida para lasofertas privadas.3 ARTICULO 84. VIGILANCIA. La vigilancia consiste en la atribución de la Superintendencia de Sociedades para velarporque las sociedades no sometidas a la vigilancia de otras superintendencias, en su formación y funcionamiento yen el desarrollo de su objeto social, se ajusten a la ley y a los estatutos. La vigilancia se ejercerá en formapermanente. Estarán sometidas a vigilancia, las sociedades que determine el Presidente de la República...Respectode estas sociedades vigiladas, la Superintendencia de Sociedades, además de las facultades de inspección indicadasen el artículo anterior, tendrá las siguientes: 2. Autorizar la emisión de bonos de acuerdo con lo establecido en laley y verificar que se realice de acuerdo … 9. Autorizar la colocación de acciones con dividendo preferencial y sinderecho a voto y de acciones privilegiadas.
  5. 5. 2.2. Estructura del Mercado de Valores ColombianoEn el mercado de valores intervienen los siguientes actores4:- Emisores de Valores: - Públicos:(Tesorería General de la Nación, Departamentos, Ciudades, Municipios. - Privados: Sector Financiero, Sector Real, Comercial y Servicios.- Intermediarios de Valores: - Comisionistas de Bolsa - Comisionistas Independientes. - Administradoras de Portafolios de Inversión- Proveedores de Infraestructura: - Bolsas de Valores - Banco de la República, - “Inverlace” - Depósito Centralizado de Valores (DCV, DECEVAL)- Sociedades Calificadoras de Riesgo- Inversionistas: - Calificados - Institucionales - Tesorerías - Personas Naturales - Inversionistas Extranjeros4 http://www.superfinanciera.gov.co/
  6. 6. 2.3. Clasificaciones del Mercado de Valores 2.3.1. Según el tipo de instrumento2.3.1.1. Mercado de Renta FijaEn este mercado el emisor se compromete al pago del capital, más una rentabilidadpreviamente establecida. En estos títulos, a pesar de llamarse de renta fija, solamentese puede tener certeza del retorno que se va a obtener, cuando inversión se conservapor el período que le falta para el vencimiento. Ejemplo: Bonos Ordinarios, PapelesComerciales.2.3.1.1.1. Mercado de Deuda PúblicaEste mercado lo conforman los títulos emitidos por el Estado y por las entidadesterritoriales como los departamentos y municipios, así como por las empresasestatales. Ejemplo: TES2.3.1.1.2. Mercado de Deuda PrivadaEs el mecanismo mediante el cual una empresa obtiene financiación por parte deinversionistas en condiciones (plazo, tasa, monto) definidas por la empresa, a travésde la emisión de títulos valores de contenido crediticio. Ej. Bonos2.3.1.2. Mercado de Renta VariableLo conforman los títulos que hacen al inversionista dueño de una parte del patrimoniode una sociedad (como las acciones) o de un patrimonio autónomo (como en lastitularizaciones). En estos casos el titular de los derechos desconoce de antemano cualva a ser la rentabilidad hacia el futuro, excepto en los casos en los que las sociedadestienen dividendos decretados y no pagados, caso en el cual el inversionista puedepredecir cunando recibirá por concepto de dividendos (concepto conocido como el“yield” de la acción) aunque desconozca la rentabilidad que pueda obtener porconcepto de valorización de las acciones en el mercado.
  7. 7. 2.4. Según el momento en que se adquiere el valor2.4.1. Mercado PrimarioLo conforman las ofertas iniciales de valores, es decir, cuando los valores sonadquiridos por los inversionistas en el primer momento en que son ofrecidos por losemisores.En este mercado hay una relación directa entre el Emisor y el Inversionista, porque elsegundo adquiere los títulos directamente del emisor o colocador pero por primera vez.2.4.2. Mercado SecundarioLo conforman las negociaciones de valores que se realizan entre inversionistas convalores que ya fueron previamente emitidos, permitiéndoles a los inversionistas laposibilidad de liquidar su inversión.Este mercado es el más importante porque es el fundamento de la economía, pues legenera liquidez, solidez y rentabilidad.2.5. Según los requerimientos para su ofrecimiento, negociación y adquisición2.5.1. Mercado PrincipalEs el que se encuentra abierto a toda clase de inversionistas y por ello esespecialmente exigente con los emisores.2.5.2. Segundo Mercado (Mercado Balcón)Este mercado lo conforman solamente los inversionistas identificados como calificados,en los términos definidos por la Resolución 400 de 1995. Se denominan inversionistascalificados a aquellas personas que posean o administren un portafolio de inversionesno inferior a ocho mil quinientos (8.500) salarios mínimos mensuales.Las sociedades comisionistas de bolsa, se considerarán inversionistas calificadosúnicamente cuando inviertan sus recursos propios o efectúen operaciones por cuentapropia.Los títulos que pertenezcan a una misma emisión no podrán hacer parte en formasimultánea del Segundo Mercado y del mercado principal. Así mismo, las acciones deuna sociedad sólo podrán formar parte de uno de los dos mercados.Los valores que hayan formado parte del Segundo Mercado podrán trasladarse almercado principal, previo tramite ante la Superintendencia Financiera.Los valores que conformen o hayan conformado el mercado principal no podráningresar al Segundo Mercado.
  8. 8. 2.6. Plataformas de negociación que se utilizan en el mercado colombiano 2.6.1. Obligación de transar por bolsaCompraventa de acciones de una sociedad inscrita en bolsa (Articulo 1.2.5.3. de laResolución 400) Toda compraventa de acciones inscritas en una bolsa de valores, queImportante represente un valor igual o superior al equivalente en pesos de sesenta y seis mil (66.000) unidades de valor real UVR, se deberá realizar obligatoriamente a través de los módulos o sistemas transaccionales de ésta.Las siguientes compraventas quedan exceptuadas de la obligación establecida en elinciso anterior:- Las compraventas de acciones entre un mismo beneficiario real(*);- Las compraventas de acciones de propiedad de las instituciones financieras, que se encuentren en proceso de liquidación;- La readquisición de acciones;- Las enajenaciones de acciones que realicen la Nación o el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras,- Las compraventas de acciones emitidas por empresas colombianas que hayan sido ofrecidas públicamente en el exterior y que se realicen en el extranjero;- Las compraventas de acciones emitidas por empresas extranjeras que hayan sido ofrecidas públicamente en Colombia y que se realicen en el extranjero, y- Las demás que autorice la Superintendencia de Valores, previo concepto de la Sala General.Se considerarán como una sola operación de compraventa, aquellas que por debajo delvalor establecido en este artículo, se realicen dentro de un plazo de ciento veinte (120)días comunes, entre las mismas partes, sobre acciones del mismo emisor y encondiciones similares.(*) Definición de beneficiario real (Artículo 1.2.1.3 de la Resolución 400)Se entiende por beneficiario real cualquier persona o grupo de personas que:- directa o indirectamente,- por sí misma o a través de interpuesta persona,- por virtud de contrato, convenio o de cualquier otra manera,Tenga respecto de una acción de una sociedad, o pueda llegar a tener, por serpropietario de bonos obligatoriamente convertibles en acciones, capacidad decisoria;
  9. 9. esto es, la facultad o el poder de votar en la elección de directivas o representantes o,de dirigir, orientar y controlar dicho voto, así como la facultad o el poder de enajenar yordenar la enajenación o gravamen de la acción.La resolución 400 determina que conforman un mismo beneficiario real: - los cónyuges o compañeros permanentes y - los parientes dentro del segundo grado de consanguinidad, segundo de afinidad y único civil (El primer grado de consanguinidad es de padres a hijos y el segundo llega hasta los abuelos. En afinidad, una persona está en primer grado de afinidad con los hijos de un primer matrimonio de su cónyuge y en segundo con los hermanos de su cónyuge. Parentesco civil es la relación existente entre adoptante y adoptivo), salvo que se demuestre que actúan con intereses económicos independientes, circunstancia que podrá ser declarada mediante la gravedad de juramento ante la Superintendencia Financiera con fines exclusivamente probatorios. - Igualmente, constituyen un mismo beneficiario real las sociedades matrices y sus subordinadas.
  10. 10. 3. Las emisiones de valores en el mercado público 3.1. Concepto de Oferta PúblicaConcepto de Oferta Pública (Articulo 1.2.1.1. Resolución 400) Se considera como oferta pública de valores, aquella que se dirija aImportante personas no determinadas o a cien o más personas determinadas, con el fin de suscribir, enajenar o adquirir documentos emitidos en serie o en masa, que otorguen a sus titulares derechos de crédito, de participación y de tradición o representativos de mercancías.No se considerará pública la oferta de acciones o de bonos obligatoriamenteconvertibles en acciones que esté dirigida a los accionistas de la sociedad emisora,siempre que sean menos de quinientos (500) los destinatarios de la misma.Tampoco se entenderá como pública la oferta de acciones resultante de una orden decapitalización impartida por autoridad estatal competente, dirigida exclusivamente aaccionistas de la sociedad, o la que tenga por objeto capitalizar obligaciones de lamisma, siempre y cuando se encuentren reconocidas dentro de un proceso concursalen el que se haya tomado tal decisión, en ambos casos sin importar el número depersonas a quienes se encuentre dirigida.Las ofertas que a la vez tengan por destinatarios a las personas indicadas en el incisosegundo de este artículo y a cien o más personas determinadas serán públicas.Cuando los destinatarios de una oferta se vayan a determinar con base en una laborde premercadeo realizada entre personas no determinadas o cien o más personasdeterminadas, la respectiva oferta tendrá el carácter de pública y en tal sentido, surealización sólo podrá efectuarse con observancia de las normas que al efecto seestablecen en esta resolución. De conformidad con la anterior definición y haciendo un breve recuentro,Importante encontramos aquí las diferencias especificas entre las ofertas de valores para que las mismas se clasifiquen como públicas o privadas, así:Será una oferta pública cuando está dirigida a:- Personas no determinadas- Personas determinadas, siempre y cuando sean más de 100- Accionistas de una sociedad que sean más de 500- Ofertas dirigidas accionistas de sociedad que sean menos de 500 y que además también esté dirigida a 100 o más personas determinadas.
  11. 11. Por el contrario, configura una oferta privada cuando esté dirigida a:- Accionistas de una sociedad que sean menos de 500- La oferta resultante de una orden de capitalización emitida por autoridad competente y cuyos destinatarios sean exclusivamente los accionistas de una sociedad.Inscripción en bolsaCuando los títulos objeto de la oferta pública vayan a ser inscritos en bolsas devalores de acuerdo con el prospecto de colocación, la misma deberá surtirse demanera previa a la realización de la oferta.Concepto de Oferta Publica en el Mercado Secundario (Articulo 1.2.5.1. Resolución400)Las ofertas públicas en el mercado secundario deberán dirigirse a personas nodeterminadas y no podrán formularse estableciendo condiciones adicionales para suaceptación diferentes de las usuales del negocio jurídico que se pretende celebrar. Ental sentido no se podrá establecer la exigencia para quien acepte la oferta de que lohaga por una cantidad mínima o máxima de valores.Informada a la Superintendencia la oferta, esta entidad podrá comunicar este hecho alpúblico en general a través del boletín semanal, con indicación de las condicionesgenerales de la oferta.
  12. 12. 3.2. Concepto y Características del Valor De conformidad con lo establecido en el artículo 2 de la ley 964 de 2005Importante será valor todo derecho de naturaleza negociable que haga parte de una emisión, cuando tenga por objeto o efecto la captación de recursos del público, incluyendo los siguientes: - Las acciones; - Los bonos; - Los papeles comerciales; - Los certificados de depósito de mercancías; - Cualquier título o derecho resultante de un proceso de titularización; - Cualquier título representativo de capital de riesgo; - Los certificados de depósito a término; - Las aceptaciones bancarias; - Las cédulas hipotecarias; - Cualquier título de deuda pública No se considerarán valores las pólizas de seguros y los títulos de capitalización. Cuando concurran en un mismo emisor las calidades de acreedor y deudor de determinado valor, solo operará la confusión si el título estuviere vencido o si ella fue prevista en el correspondiente prospecto de emisión o, en su defecto, en las condiciones contractuales del respectivo valor. El concepto de valor será aplicable a los derivados financieros, tales como los contratos de futuros, de opciones y de permuta financiera, siempre que los mismos sean estandarizados y susceptibles de ser transados en las bolsas de valores o en otros sistemas de negociación de valores. Estos productos solo podrán ser ofrecidos al público previa su inscripción en el Registro Nacional de Valores y Emisores. El Gobierno Nacional podrá reconocer la calidad de valor a los contratos y derivados financieros que tengan como subyacente energía eléctrica o gas combustible, previa información a la Comisión de Regulación de Energía y Gas, para lo cual esta última tendrá en cuenta la incidencia de dicha determinación en el logro de los objetivos legales que le corresponde cumplir a través de las funciones que le atribuyen las Leyes 142 y 143 de 1994, así como aquellas que las modifiquen, adicionen o sustituyan. Los valores tendrán las características y prerrogativas de los títulos valores, excepto la acción cambiarla de regreso. Tampoco procederáImportante acción reivindicatoria, medidas de restablecimiento de derecho, comiso e incautación, contra el tercero que adquiera valores inscritos, siempre que al momento de la adquisición haya obrado de buena fe exenta de culpa.
  13. 13. En síntesis, este artículo 2 de la ley 964 establece que para que algo sea valor tiene que cumplir con 3 características básicas: - Que sea un derecho de naturaleza negociable - Que haga parte de una emisión - Y que tenga por objeto o efecto la captación de recursos del público La lista que la norma realiza de los valores es una lista enunciativa, pues deja la facultad en el gobierno para que este le otorgue el mismo reconocimiento a otros elementos en el futuro. En la Resolución 400, artículo 1.2.7.1, se establece una seguridad para los valores: Artículo 1.2.7.1 Títulos valores. Los documentos que se encuentren inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, tendrán el carácter y prerrogativas de los títulos valores. No obstante, respecto a los mismos no habrá lugar a la acción cambiaria de regreso. 3.3. Concepto y Características del Titulo Valor Definición y clasificación de los títulos valores (Artículo 619 Código de Comercio) Los títulos valores son documentos necesarios para legitimar el ejercicioImportante del derecho literal y autónomo que en ellos se incorpora. Pueden ser de contenido crediticio, corporativos o de participación y de tradición o representativos de mercancías. En armonía de lo dispuesto en el presente artículo, los principios que orientan los títulos valores son: - Son documentos. Es decir que se rigen por el concepto de documento que de manera general define el Art. 251 y ss del Código de Procedimiento civil; - Legitimación. Conforme se desarrolla mas adelante, la tenencia de los títulos valores para su exigibilidad debe ser legítima, dicha legitimación, en términos generales se da por el hecho de ser beneficiario o endosatario, siempre que se cumplan los requisitos y se atienda a las restricciones contempladas en el Código de Comercio; - Literalidad. Hace referencia a la esencia del título valor, es decir que se requiere plena distinción de sus condiciones diferenciales, la clase de título valor de que se trata, el derecho que incorpora, bien sea el monto de dinero, las mercancías o la participación que contienen; así como las obligaciones en él contenidas que no sean suplidas por la ley, concretamente frente a plazos, forma de exigibilidad, fecha de creación, etc. (Art. 620 del Código de Comercio); - Autonomía: Tiene que ver con la independencia que tiene el título valor respecto del negocio jurídico que haya tras de su creación, o los que dieron lugar a su
  14. 14. transferencia o cadena de endosos, sin perjuicio de lo dispuesto frente a la repetición por el último legítimo tenedor o las excepciones cambiarias derivadas del negocio jurídico que le dio creación (Art. 784 del Código de Comercio), situaciones estas que son excepcionales;- Incorporación. Este principio refiere la exigencia frente a los títulos valores, de que en ellos se refiera con absoluta claridad el derecho que contienen o representan, atendiendo a las condiciones propias de cada título, es decir, su contenido crediticio, las mercancías que representa o la participación que involucra.Clasificación de los Títulos valores según el Derecho que incorporanConforme lo enseña la parte final del artículo 619, los títulos valores pueden ser:- De contenido Crediticio. Son aquellos que incorporan una obligación dineraria a cargo del obligado, tales son: o Cheque o Letra de Cambio o Pagaré o Factura Cambiaria de Compraventa o Factura Cambiaria de Transporte- Representativos de Mercaderías: La obligación que incorpora no se representa en dinero, sino en mercancías, son: o Conocimiento de Embarque o Carta de Porte o Certificado de Depósito- De participación o Corporativos: Son aquellos que dan a su tenedor un conjunto de derechos diversos, unos patrimoniales relacionados con la participación en dividendos periódicos y en una cuota social al liquidarse la Compañía y unas atribuciones político – jurídicas, concediendo derecho a votar en Asambleas, pedir informes a la Administración y revisar libros. Conclusión: En este orden de ideas se puede concluir que algunos de los valores que se transan en el mercado de valores NO tienen la categoría de títulosImportante valores en los términos del Artículo 619 del Código de Comercio. Sin embargo, la Ley del Mercado de Valores 964 de 2005 le otorgó a los valores que se transen en el mercado las mismas categorías de los títulos valores con excepción de la acción cambiaria de regreso.
  15. 15. 3.4. Tipos de emisores de valores en el mercado públicoPodrán ser emisores de valores (Artículo 1.1.2.1 y siguientes de la Resolución 400 de1995)- Las sociedades por acciones: Estas son las únicas que pueden emitir acciones- Las sociedades de responsabilidad limitada;- Las entidades cooperativas;- Las entidades sin ánimo de lucro;- La Nación y las entidades públicas descentralizadas por servicios y territorialmente;- Los gobiernos extranjeros y las entidades públicas extranjeras;- Los organismos multilaterales de crédito;- Las entidades extranjeras;- Las sucursales de sociedades extranjeras;- Los patrimonios autónomo fiduciarios, constituidos o no como fondo común;- Los fondos o carteras colectivas, cuyo régimen legal les autorice la emisión de valores;- Las universalidades de que trata de la Ley 546 de 1999.Estas entidades en el momento en que deseen realizar una oferta pública de susvalores o que los mismos se negocien en un sistema de negociación, deberáninscribirse junto con la emisión o emisiones del respectivo valor o valores en el RNVE.
  16. 16. 3.5. Principales tipos de valores3.5.1. Acciones OrdinariasAcción que tiene la característica de conceder a su titular ciertos derechos departicipación en la sociedad emisora entre los cuales está el de percibir dividendos, y elvoto en la Asamblea. En términos generales estas acciones son las que confierenplenamente a sus tenedores derechos económicos y políticos.3.5.2. Acciones PrivilegiadasEsta clase de acciones otorga a su titular, además de los derechos consagrados paralas acciones ordinarias, los siguientes privilegios:- Un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidación hasta concurrencia de su valor nominal.- Un derecho a que de las utilidades se les destine, en primer término, una cuota determinable o no. La acumulación no podrá extenderse a un período superior a 5 años, y- Cualquier otra prerrogativa de carácter exclusivamente económico.En ningún caso podrán otorgarse privilegios que consistan en voto múltiple, o quepriven de sus derechos de modo permanente a los propietarios de acciones comunes5.3.5.3. Acciones con Dividendo preferencial y sin derecho de votoAcción que da a su poseedor prioridad en el pago de dividendos y/o en caso dedisolución de la empresa, el reembolso del capital. Tiene prerrogativas de caráctereconómico que pueden ser acumulativas, según los estatutos. No da derecho a voto enlas Asambleas de los accionistas, excepto cuando se específica este derecho a cuandoocurren eventos especiales como la no declaración de dividendos preferenciales6.Adicionalmente, estas acciones no confieren a sus titulares derechos políticos, salvoeventos excepcionales.3.5.4. Bonos Convertibles en Acciones-BOCEASSon títulos que tienen un periodo en el cual retribuyen al inversionista con un interéspactado, y que al cabo de un tiempo estipulado, se convierten en acciones. En algunasemisiones, la conversión es obligatoria y en otras es a voluntad del inversionista.5 http://www.superfinanciera.gov.co/6 http://www.superfinanciera.gov.co/
  17. 17. 3.5.5. Bonos7Son títulos que representan una parte de un crédito constituido a cargo de una entidademisora. En retorno de su inversión recibirá una tasa de interés que fija el emisor deacuerdo con las condiciones de mercado, al momento de realizar la colocación de lostítulos. Por sus características estos títulos son considerados de renta fija. Pueden ser:Bonos ordinarios, bonos de prenda, bonos de garantía general y específica, bonosconvertibles en acciones, entre otros.3.5.6. CDT’SEs el certificado que se recibe por depósitos de sumas de dinero. Los plazos puedenser de 30 días en adelante siendo los más comunes los de 30, 60, 90, 180 y 360 días.Pueden emitirlos los bancos comerciales, corporaciones de ahorro y vivienda,corporaciones financieras y compañías de financiamiento comercial. La tasa de interéspor su depósito está determinada por el monto, el plazo y las condiciones existentes enel mercado al momento de su constitución. Son nominativos y no se pueden redimirantes de su vencimiento.3.5.7. Aceptaciones BancariasInstrumento comercial, mediante el cual un banco acepta pagar (se obliga), una letrade cambio a su vencimiento a un beneficiario, vendedor de una mercancía, que ha sidoadquirida por un comprador mediante una modalidad de financiación.El comprador se beneficia al poder agilizar compras, pone a su alcance cualquierproveedor, no necesita liquidez.El vendedor amplía la base de sus clientes, incrementa las ventas, puede descontar laletra en el banco o en cualquier bolsa de valores.3.5.8. TES (Títulos de Tesorería)Títulos de deuda pública emitidos por la Tesorería General de la Nación (en pesos, enUVR´s - Unidades de Valor Real Constante - o en pesos ligados a la TRM) que sonsubastados por el Banco de la República. Se caracterizan por ser una de las mayoresfuentes de financiación del Gobierno.3.5.9. Títulos emitidos en desarrollo de procesos de titularización8La titularización es una forma alternativa de financiamiento para todo tipo de empresaque consiste en seleccionar bienes o activos de poca o ninguna liquidez que puedangenerar ingresos futuros y crear con ellos valores, para ser emitidos al publico a un7http://www.colombiacapital.com.co/colombiacapital/mx2/administracion/contenido/editor/homeFiles/presentaciones/emisores/sesion2/FIRMASCOMISIONISTAS.pdf8 http://ftp.eia.edu.co/Sitios%20Web/capitales/atitular.htm
  18. 18. plazo mínimo de un año. Estos valores incorporan derechos de participación enpatrimonios especiales o derechos de contenido crediticio respaldados por los activos.Para los procesos de titularización son fundamentales las sociedades fiduciarias,quienes reciben los activos para titularizar, conformando con ellos un patrimonioautónomo y logrando así el aislamiento patrimonial de los mismos.Entre las aplicaciones de la titularización más comunes están la titularización decréditos (cualquier tipo de cartera), la titularización inmobiliaria (inmuebles construidoso proyectos inmobiliarios), la titularización de obras de infraestructura y serviciospúblicos (más común en Colombia) y la titularización de valores (títulos valoresinscritos en el registro nacional de valores).La titularización trae consigo ciertas ventajas como la profundización del mercadopuesto que la estructuración de procesos de titularización permite el contacto directoentre los demandantes de recursos monetarios con los inversionistas y permitetambién ampliar la gama de posibilidades de emisión de valores en el mercado.La titularización también optimiza la estructura financiera porque genera una nuevadimensión en las opciones de fuentes de recursos no intermediados para lascompañías. Lo anterior representa la posibilidad de obtener liquidez a muy bajo costo,puesto que los recursos financieros provienen directamente del público inversionista.3.5.10. Títulos de deuda publicaLos bonos de deuda pública interna son bonos emitidos por entidades territoriales,(departamentos, municipios, distritos, etc.), así como por las empresas industriales ycomerciales del Estado y sociedades de economía mixta.3.5.11. Papeles ComercialesSon pagarés ofrecidos públicamente en el mercado de valores y emitidos porsociedades anónimas, limitadas y entidades públicas, no sujetos a inspección yvigilancia de la Superintendencia Bancaria. Su vencimiento no puede ser inferior a 15días ni superior a 9 meses. La rentabilidad la determina el emisor de acuerdo con lascondiciones del mercado.
  19. 19. 4. Conceptos Básicos de Gobierno Corporativo para emisores de ValoresEl Gobierno Corporativo nace como una respuesta a crisis presentadas en el mercadofinanciero, específicamente con la depresión de 1930 y el crack de la Bolsa de NuevaYork. Desde ese entonces se vienen generando políticas corporativas que promuevanla transparencia en las negociaciones para hacer mas atractivas las inversionesextranjeras y generar mayor confianza en los inversionistas.El Gobierno Corporativo ha evolucionado de un concepto financiero, relativo al retornosobre la inversión, esperado y exigido por los inversionistas, a uno que incluyeaspectos relativos al diseño de la organización misma y que según la definición de laOCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico) tiene que ver conlos medios internos por los cuales las corporaciones son operadas y controladas. Por Gobierno Corporativo se debe entender el conjunto de mecanismos e instrumentos de que disponen los administradores de una empresa, que al tiempo que les permiten maximizar el valor de la empresa y deImportante sus accionistas, reconocen y hacen posible el ejercicio de los derechos de accionistas, inversionistas y otros terceros con interés en la compañía (stakeholders), y establecen obligaciones y responsabilidades de las juntas directivas en aras del logro de tales derechos.Estructura de un Código de Buen Gobierno – Principios establecidos por OCDE(Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos)- Derechos de los accionistas: La estructura de buen gobierno Corporativo debe proteger los derechos de los accionistas. Los derechos básicos de los accionistas incluyen: o Mecanismos para obtener información relevante o Participar y votar en las asambleas o Elegir los miembros de juntas directivas o Participar en las utilidades de la compañía o Participar y ser adecuadamente informados acerca de decisiones mportantes de la compañía tales como: modificaciones a los estatutos, autorización de misiones, reorganizaciones empresariales. o Ser informados con tiempo acerca de las reglas de funcionamiento de las asambleas, procedimientos de voto, poder hacer preguntas en las asambleas y obtener respuestas concretas, votar en ausencia. o Que les sean reveladas las posiciones de control. o Conocer las reglas y procedimientos para la adquisición o reorganización de la empresa.- Tratamiento equitativo a todos los accionistas: La estructura de buen gobierno corporativo debe asegurar un tratamiento equitativo para todos los accionistas, incluidos los minoritarios y extranjeros. Todos los accionistas deben tener la oportunidad de obtener reparación efectiva por la violación de sus derechos.
  20. 20. - Protección a los accionistas minoritarios: Esto se cumple mediante disposiciones relacionadas con: o La implementación de mecanismos tendientes a ampliar la legitimación activa de los accionistas para solicitar la convocatoria de las asambleas o Mejora de los mecanismos de publicidad de las mismas o Garantizar el derecho de asistencia de los accionistas o Mejorar la información de los accionistas (tanto la información pasiva puesta a su disposición como la información activa que dichos accionistas soliciten) o Garantizar el ejercicio efectivo del voto.- Stakeholders: La estructura de buen gobierno corporativo debe reconocer los derechos de los terceros y promover una activa cooperación entre ellos y la compañía en orden a crear riqueza, trabajo y fuentes sostenibles de financiación para los negocios. La aplicación de este principio supone que: o Asegurar que los derechos de los terceros estén protegidos por las normas y sean respetados. o Los terceros deben tener la oportunidad de obtener compensación cuando sus derechos sean vulnerados. o Se debe permitir la promoción de mecanismos para la participación de los terceros. o Los terceros deben tener acceso a información relevante para ellos. Los Grupos de Interés son los denominados “Stakeholders”. Involucran todos los ámbitos y personas sobre las cuales tiene influencia la sociedad. Se consideran Grupos de Interés entre otros: Los empleados, consumidores, competidores, los tenedores de títulos, organismos reguladores de control y vigilancia, la comunidad y los proveedores de bienes y servicios de la sociedad.- Revelación de información y transparencia: Una estructura de buen gobierno corporativo debe asegurar que se realice la revelación oportuna de toda la información relevante, incluyendo la situación financiera, desempeño, propiedad y gobierno de la compañía.Legislación en relación con Gobierno CorporativoHasta el año 2007 la única norma que hacia alusión a este tema era la Resolución 275de 2001, la cual en términos generales establecía los requisitos que debían acreditarsepor parte de las personas jurídicas públicas y privadas, como condición para que losfondos de pensiones invirtieran sus recursos en los valores que aquéllas emitían.Actualmente la Resolución 275 de 2001 fue derogada y la norma que reglamenta lamateria es la Circular Externa 56 de 2007 (inicialmente Circular 28 de 2007), creandoCódigo País.
  21. 21. ¿Qué es el Código País? Es una compilación de recomendaciones de mejores prácticas de Gobierno Corporativo para emisores del sector real y financiero, queImportante busca crear una serie de medidas a través del consenso de un equipo de trabajo, integrado por todos los partícipes del mercado de capitales: inversionistas, emisores, proveedores de infraestructura y supervisores. El Código propuesto consta de 41 medidas de Gobierno Corporativo relacionadas con diferentes temas, entre ellos Asamblea de Accionistas, Junta Directiva, manejo de conflictos de interés, resolución de conflictos con accionistas e inversionistas en general, publicación de información al mercado y a los accionistas, entre otras. Los objetivos específicos que persigue el Código País son: - Pasar de los códigos formales, escritos y copiados de los estatutos de una empresa modelo, a un verdadero esquema de prácticas de buen gobierno. - Crear convicción acerca de las bondades que genera el Gobierno Corporativo, tanto en inversionistas como en emisores y el mercado en general. - Incrementar la credibilidad, estabilidad y viabilidad de los emisores, con el fin de aumentar la inversión de los excedentes de quienes tienen liquidez. - Proponer recomendaciones que vayan más allá de lo previsto por las normas. - Detallar operativamente las normas ya establecidas de manera que se eleven los estándares actuales. - Eliminar asimetrías en materia de Gobierno Corporativo entre los diferentes sectores. Encuesta anual de Gobierno Corporativo La normatividad vigente de Código País impone la obligación a los emisores de valores de diligenciar una encuesta anual a la que tendráImportante acceso el mercado en general y en la que cada emisor expondrá los principales aspectos de su gobierno corporativo. Allí las preguntas que sean contestadas afirmativamente deben contar con la explicación respectiva.
  22. 22. 5. Sistema Integral de Información del Mercado de Valores SIMEV Definición del Sistema Integral de Información del Mercado de Valores – SIMEV (Articulo 1.1.1.1 y siguientes Resolución 400) Es el conjunto de recursos humanos, técnicos y de gestión que utilizaráImportante la Superintendencia Financiera de Colombia para permitir y facilitar el suministro de información al mercado. El SIMEV estará conformado por los siguientes Registros: - Registro Nacional de Valores y Emisores, RNVE, el cual tendrá por objeto inscribir las clases y tipos de valores, así como los emisores de los mismos y las emisiones que estos efectúen, y certificar lo relacionado con la inscripción de dichos emisores, clases y tipos de valores; - Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores, RNAMV, el cual tendrá por objeto la inscripción de las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera, señaladas en el numeral 1 del parágrafo 3° del artículo 75 de la Ley 964 de 2005. - Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores, RNPMV, el cual tendrá por objeto la inscripción de las personas naturales a que se refiere el artículo 1.1.4.2. de la Resolución 400. 5.1. Objeto del Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores RNPMV Naturaleza y objeto del RNPMV (Artículo 1.1.4.1. Resolución 400) El RNPMV hace parte del SIMEV y será utilizado por la Superintendencia Financiera de Colombia como instrumento para elevar y controlar losImportante estándares de los profesionales que se encuentran obligados a inscribirse de conformidad con el artículo siguiente del presente decreto, así como para facilitar y agilizar el suministro de información al mercado acerca de dichos profesionales. Sujetos del RNPMV (Artículo 1.1.4.2. Resolución 400) En el RNPMV deberán inscribirse las siguientes personas: - Las personas naturales que al servicio de un intermediario del mercado de valores se encarguen de estructurar directamente operaciones de intermediación, cualquiera que sea la modalidad de vinculación. - Las personas naturales que dirijan o ejecuten directamente operaciones de intermediación en el mercado de valores: - Las personas naturales que administren o gestionen directamente fondos de valores, fondos de inversión, fondos comunes ordinarios y fondos comunes especiales.
  23. 23. - Las personas naturales que administren o gestionen directamente fondos mutuos de inversión sometidos a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia Financiera de Colombia.- Las personas naturales que promuevan o promocionen la realización de operaciones de intermediación en el mercado de valores.Las personas naturales que pretendan inscribirse en el RNPMV deberán estarpreviamente certificadas. En igual sentido, la inscripción o actualización de dichainscripción en el RNPMV es condición para actuar en el mercado de valores.Las personas naturales que al interior de las sociedades comisionistas estructuren,dirijan y ejecuten operaciones de comisión, corretaje o cuenta propia sobre bienes yproductos agropecuarios, agroindustriales o de otros commodities deberán inscribirseen el RNPMV, así como las personas naturales que asesoren o promocionen losservicios de registro que ofrecen los miembros de las bolsas de bienes y productosagropecuarios, agroindustriales o de otros commodities.Información del RNPMV (Artículo 1.1.4.3. Resolución 400)La información contenida en el RNPMV será de carácter público y en términosgenerales será la siguiente:- Nombres y apellidos.- Número del documento de identificación.- Nacionalidad.- Profesión.- Permiso de trabajo, en caso de ser extranjero.- Fecha y lugar de nacimiento.- Domicilio, dirección y número de teléfono.- Dirección de correo electrónico (institucional y personal).- Nivel de escolaridad y títulos académicos obtenidos.- Antigüedad y experiencia en el mercado de valores.- Código y nombre de la persona a la que se encuentra vinculado.- Tipo de vinculación- Descripción de funciones que desempeña.- Entidad de certificación que lo acredita.- Modalidad o modalidades de certificación con las que cuenta.- Las sanciones en firme de que haya sido sujeto.- La persona a la cual se encuentre vinculado el profesional certificado.Vigencia de la inscripción en el RNPMV (Artículo 1.1.4.4. Resolución 400)La persona natural permanecerá inscrita en el RNPMV siempre que cuente con larespectiva certificación vigente y siempre que permanezca vinculado a la persona parala cual trabaje o preste sus servicios.
  24. 24. 6. Los intermediarios y otros agentes de valores 6.1. Concepto de intermediaciónDefinición intermediación (Artículo 1.5.1.1. Resolución 400 Modificado Decreto 1121 deabril de 2008)Constituye actividad de intermediación en el mercado de valores la realización deoperaciones que tengan por finalidad o efecto el acercamiento de demandantes yoferentes en los sistemas de negociación de valores o en el mercado mostrador, seapor cuenta propia o ajena, para:- La adquisición o enajenación en el mercado primario o secundario de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores - RNVE.- La adquisición o enajenación en el mercado secundario de valores listados en un sistema local de cotizaciones de valores extranjeros, y- La realización de operaciones con derivados y productos estructurados que sean valores.Serán intermediarios las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera conacceso directo a un sistema de negociación de valores o a un sistema de registro deoperaciones sobre valores para la realización o registro de cualquier operación deintermediación de valores.
  25. 25. 6.2. Participantes del mercado público de valores: Características y obligacionesA continuación un esquema de la Estructura del Sistema Financiero, con la finalidadque sea más sencillo ubicar los diferentes participantes del mercado de valores, quetambién se definen en este capitulo.Estructura del Sistema Financiero Colombiano- Establecimientos de crédito: o Establecimientos bancarios o Corporaciones financieras o Compañías de financiamiento comercial- Sociedades de servicios financieros: o Las sociedades fiduciarias o Almacenes Generales de Deposito o Sociedades Administradoras de Pensiones y Cesantía o Sociedades Comisionistas de Bolsa- Sociedades de capitalización- Entidades aseguradoras, Intermediarios de seguros y reaseguros o Cooperativas de seguros o Compañías y cooperativas de reaseguros- Otras Instituciones Financieras: o Organismos cooperativos de grado superior de carácter financiero6.2.1. Corredores de valoresDefinición Código de Comercio: Art. 1340. Corredores.Se llama corredor a la persona que, por su especial conocimiento de los mercados, seocupa como agente intermediario en la tarea de poner en relación a dos o máspersonas, con el fin de que celebren un negocio comercial, sin estar vinculado a laspartes por relaciones de colaboración, dependencia, mandato o representación.Partes− Mandante: Persona que solicita a otra ponerlo en contacto con un tercero para celebrar un negocio jurídico.− Corredor: Es la persona que pone en contacto a dos partes, a su mandante y al tercero.
  26. 26. Características Básicas del Contrato de Corretaje - Una persona llamada mandante le encomienda a otra llamada corredor que lo ponga en contacto con otra persona para laImportante celebración de un acto jurídico, de manera que quienes celebren el contrato son las partes contactadas por el corredor y no el corredor. El corredor no puede invertir en el cumplimiento de la obligación porque son ellos los que acercan a las partes. - El corredor actúa a nombre ajeno y por cuenta ajena y no asume ningún riesgo en el cierre de las operaciones. - Este contrato se utiliza fundamentalmente para títulos de deuda Pública emitidos por la Tesorería General de la Nación.6.2.2. Sociedades Comisionistas de BolsaSon sociedades de servicios financieros. Deben constituirse como sociedades anónimasy tendrán como objeto exclusivo el desarrollo del contrato de comisión para la compray venta de valores.Aunque su objeto social principal es el desarrollo del contrato de comisión, estassociedades pueden realizar otras actividades previa autorización de laSuperintendencia Financiera. Esas autorizaciones pueden darse de manera general ode manera individual, aspecto que desarrollaremos a continuación.Contrato de ComisiónPartes intervinientes- Comitente: Persona que encarga a otra la realización de un acto o contrato- Comisionista: Persona encargada de la ejecución de ese acto o contrato. Generalmente es contactado en razón de su experiencia y profesionalismo.Características Básicas del Contrato de Comisión - El comisionista celebra el negocio a nombre propio (en el negocio queda registrado el nombre de la firma comisionista y no el delImportante cliente) y luego el comisionista le transfiere los efectos del mismo al cliente con una comisión como retribución. - El comisionista asume todos los riesgos de la operación realizada, porque es él quien recibe por parte de su cliente el dinero para comprar el título y de la contraparte recibe el título negociado, entonces si la contraparte no le entrega el título, él comisionista deberá responder ante su cliente.
  27. 27. - El comisionista nunca debe revelar el nombre del comitente. Adicionalmente absorbe los riesgos, porque recibe los dineros de su cliente y los títulos de la persona a quien le compra.6.2.3. Establecimientos bancariosSon establecimientos bancarios las instituciones financieras que tienen por funciónprincipal la captación de recursos en cuenta corriente bancaria, así como también lacaptación de otros depósitos a la vista o a término, con el objeto primordial de realizaroperaciones activas de crédito.Operaciones autorizadas a los Establecimientos Bancarios- Descontar y negociar pagarés, giros, letras de cambio y otros títulos de deuda;- Recibir depósitos en cuenta corriente, a término y de ahorros, conforme a las previsiones contenidas en el Código de Comercio y en el presente estatuto;- Cobrar deudas y hacer pagos y traspasos;- Comprar y vender letras de cambio y monedas;- Otorgar crédito;- Aceptar para su pago, en fecha futura, letras de cambio que se originen en transacciones de bienes correspondientes a compraventas nacionales o internacionales;- Expedir cartas de crédito;- Recibir bienes muebles en depósito para su custodia, según los términos y condiciones que el mismo banco prescriba, y arrendar cajillas de seguridad para la custodia de tales bienes;- Tomar préstamos dentro y fuera del país, con las limitaciones señaladas por las leyes;- Obrar como agente de transferencia de cualquier persona y en tal carácter recibir y entregar dinero, traspasar, registrar y refrendar títulos de acciones, bonos u otras constancias de deudas;- Celebrar contratos de apertura de crédito, conforme a lo previsto en el Código de Comercio;- Otorgar avales y garantías, con sujeción a los límites y prohibiciones que establezcan la Junta Directiva del Banco de la República y el Gobierno Nacional, cada uno dentro de su competencia.- Realizar operaciones de leasing habitacional las cuales deben tener por objeto bienes inmuebles destinados a vivienda. Estas operaciones se considerarán leasing operativo para efectos contables y tributarios.- Para el desarrollo de esta operación los establecimientos bancarios deberán dar prioridad a los deudores de créditos de vivienda que hayan entregado en dación de pago el respectivo bien inmueble. Lo anterior siempre y cuando tales personas naturales, cumplan los requisitos legales mínimos relacionados con el respectivo análisis del riesgo crediticio.- Celebrar contratos de administración no fiduciaria de la cartera y de las acreencias de las entidades financieras que han sido objeto de toma de posesión para liquidación.- Realizar por cuenta propia cotizaciones en firme de compra y venta de títulos de deuda pública de la Nación.
  28. 28. - Colocar títulos de deuda pública emitidos por la Nación, pudiendo o no garantizar la colocación del total o de una parte de tales emisiones o tomando la totalidad o una parte de la emisión para colocarla por su cuenta y riesgo.6.2.4. Entidades aseguradorasSon entidades aseguradoras las compañías y cooperativas de seguros y las dereaseguros.El objeto social de las compañías y cooperativas de seguros será la realización deoperaciones de seguro, bajo las modalidades y los ramos facultados expresamente,aparte de aquellas previstas en la ley con carácter especial. Así mismo, podránefectuar operaciones de reaseguro, en los términos que establezca el GobiernoNacional.6.2.5. Sociedades fiduciariasDe acuerdo con el artículo 29 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, lassociedades fiduciarias en desarrollo de su objeto social pueden tener la calidad defiduciarios según lo dispuesto en el artículo 1226 del Código de Comercio; celebrarencargos fiduciarios que tengan por objeto la realización de inversiones, laadministración de bienes o la ejecución de actividades relacionadas con elotorgamiento de garantías por terceros para asegurar el cumplimiento de obligaciones,la administración o vigilancia de los bienes sobre los que recaigan las garantías y larealización de las mismas, con sujeción a las restricciones que la ley establece; obrarcomo agente de transferencia y registro de valores; obrar como representante detenedores de bonos; obrar como síndico, curador de bienes o como depositario desumas consignadas en cualquier juzgado, por orden de autoridad judicial o pordeterminación de las personas que tengan facultad legal para designarlas con tal fin.Así mismo, podrán prestar servicios de asesoría financiera; emitir bonos actuando porcuanta de una fiducia mercantil constituida por un número plural de sociedades en lostérminos del Decreto 1026 de 1990. Igualmente dichas sociedades podrán emitirbonos por cuenta de dos o más empresas, siempre y cuando un establecimiento decrédito se constituya en avalista o deudor solidario del empréstito y se confiera a laentidad fiduciaria la administración de la emisión.También podrán estas sociedades administrar fondos de pensiones de jubilación einvalidez, fondos comunes ordinarios y fondos comunes especiales de inversión.6.2.6. Sociedades Administradoras de fondos de pensiones y cesantía:Son sociedades autorizadas para la administración de 3 tipos de patrimoniosautónomos: Fondos de pensiones obligatorias, de pensiones voluntarias y de cesantía.Sin embargo, tratándose de fondos de cesantía, las administradoras sólo podránadministrar un fondo.Por ser estos fondos administrados, patrimonios autónomos, la sociedadadministradora sólo responderán por las prestaciones derivadas de los planes
  29. 29. correspondientes sin quedar vinculados por las obligaciones de esta y sin que losbienes que los componen formen parte de la masa de bienes de la Administradora.Los bienes que forman parte de los fondos, no podrán ser embargados por losacreedores de la entidad patrocinadora, de los partícipes o de los beneficiarios.6.2.7. Sociedades Administradoras de InversiónSon sociedades administradoras de inversión las que tienen por objeto único el recibirdinero de los suscriptores con el fin único de constituir y administrar un fondo deinversión. En su calidad de gestora profesional, toda sociedad legalmente habilitadapara administrar fondos, deberá administrar e invertir los recursos del mismo como loharía un experto prudente, obrando con la diligencia, la habilidad y el cuidadorazonables, que corresponde al manejo adecuado de los recursos captados del público.Administran fondos de inversión que es el conjunto de recursos administrados por unaSociedad de Inversión, que los aplica en una cartera de títulos diversificada,distribuyendo los resultados a los participantes, proporcionalmente al número deunidades poseídas.Los aportes de los suscriptores estarán representados, en unidades adquiridas de igualvalor y características, de lo cual se dejará constancia en los documentos, registros,comprobantes o títulos, que se prevean en el respectivo contrato de suscripción dederechos, en los que conste la participación del suscriptor en el respectivo fondo.6.2.8. Fondos Mutuos de InversiónEs una modalidad de inversión creada en las empresas para estimular el ahorro y lainversión. Se constituyen con aportes de los trabajadores y contribuciones de lasempresas para las cuales laboran.En consecuencia, los recursos de estos fondos mutuos están constituidos por losaportes de los trabajadores y por la contribución de las empresas. Adicionalmente porlos rendimientos financieros que generen las inversiones que se realicen con talesrecursos.El aporte de los empleados puede ser de dos tipos: - Aporte legal voluntario: Que máximo es del 10% del salario. - Aportes Adicionales Voluntarios: Puede superar el aporte del 10% pero sobre el mismo no hace ninguna contribución el empleador.La contribución del empleador es igual al cincuenta (50%) del aporte legal voluntariodel empleado.Existe adicionalmente en estos fondos la figura del Fondo de Perseverancia, queimplica que el trabajador tienen que permanecer en el fondo un mínimo de 3 añospara consolidar el aporte del 50% que le ha hecho su empleador, pues el primer año
  30. 30. solo se tiene derecho al 30% de esos aportes del empleador y el segundo año a un60%.Estos fondos mutuos pueden ser vigilados o controlados por la hoy SuperintendenciaFinanciera.Para determinar el nivel de supervisión al que estará sometido cada fondo mutuo deinversión, el representante legal, dentro de los veinte (20) primeros días de cada añocalendario, debe allegar a esta entidad una certificación, debidamente atestada por elrevisor fiscal del mismo, en la cual conste el valor de los activos del respectivo fondocon corte a 31 de diciembre del año inmediatamente anterior.Con fundamento en la referida certificación, la Superintendencia de Valores, a mástardar el 15 de febrero de cada año, comunicará a cada fondo su condición de entidadcontrolada o de entidad sujeta a inspección y vigilancia, según el respectivo nivel deactivos.
  31. 31. 7. Entidades Proveedoras de Infraestructura 7.1. Bolsa de valoresLa Bolsa de Valores de Colombia es una entidad privada constituida como sociedadanónima y cuyos accionistas son las Sociedades Comisionistas de Bolsa.Naturaleza y Objeto de las Bolsas de Valores (Articulo 1º. Decreto 2969 de 1960)Las bolsas de valores son establecimientos mercantiles cuyos miembros se dedican a lanegociación de toda clase de valores y demás bienes susceptibles de este género decomercio, en los términos del presente decreto.Funciones de las Bolsas (Articulo 3º. Decreto 2969 de 1960)Las Bolsas de Valores funcionarán en locales suministrados por los respectivosempresarios, y cumplirán especialmente las siguientes funciones:- Servir de lugar de negociación de títulos valores a través de las ruedas (reuniones públicas de negociación en Bolsa) establecidas para ello.- Inscribir, previo el cumplimiento de los requisitos legales, títulos ó valores para ser negociados en bolsa.- Mantener el funcionamiento de un mercado bursátil debidamente organizado, que ofrezca a los inversionistas y negociantes en títulos o valores y al público en general, condiciones suficientes de seguridad, honorabilidad y corrección.- Establecer la cotización efectiva de los títulos o valores inscritos mediante la publicación diaria de las operaciones efectuadas y de los precios de oferta y demanda que queden vigentes al finalizar cada sesión pública de bolsa.- Fomentar las transacciones de títulos y valores, y reglamentar las actuaciones de sus miembros.- Velar por el estricto cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por parte de sus miembros, evitando especulaciones perjudiciales para los valores inscritos o para la economía nacional.- Ofrecer al público, conforme a los respectivos reglamentos, datos auténticos sobre las entidades cuyos títulos estén inscritos en bolsa.- Establecer martillos para el remate público de títulos o valores negociables en bolsa, especialmente de aquellos a que se refiere el artículo 102 de la Ley 45 de 1923.- Organizar y fomentar la negociación de divisas por parte de sus miembros.
  32. 32. 7.2. Depósitos Centralizados de ValoresDefinición Depósitos Centralizado de Valores Es una entidad especializada que recibe títulos valores, paraImportante administrarlos mediante un sistema computarizado de alta seguridad. Su objetivo es eliminar el riesgo que para los tenedores representa el manejo de títulos físicos, agilizando las transacciones en el mercado secundario y facilitando el cobro de rendimientos de capital e intereses.Aspectos básicos de las sociedades administradoras de depósitos de valoresPara actuar como sociedad administradora de depósitos centralizados de valores serequiere autorización de la Superintendencia Financiera y estas sociedades se debenconstituir exclusivamente para tal objeto y bajo la modalidad de sociedades anónimas.Adicionalmente deben atender los lineamientos que sobre monto mínimo del capitalpagado establezca la superintendencia.Depósitos existentes en ColombiaEn Colombia están autorizados para operar dos depósitos centralizados de valores:− DECEVAL: Depósito Centralizado de Valores de Colombia S. A.: Es una entidad que recibe en Depósito los títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, para mediante un sistema computarizado de alta seguridad administrarlos eliminando el riesgo de su manejo físico en transferencias de propiedad, registros, pagos de intereses, etc. Este es un mecanismo común en todos los países desarrollados y en la mayoría de los Latinoamericanos (como México, Chile, Argentina, Venezuela, Brasil, Perú y Panamá). En el depósito se inmoviizan los títulos en bodegas de alta seguridad permitiendo su manejo desmaterializado, a través de registros electrónicos mediante anotación en cuenta.− DCV: Depósito Central de Valores del Banco de la República: Puede administrar títulos valores que emita, garantice o administre el Banco de la República y los títulos valores que constituyan inversiones forzosas o sustitutivas a cargo de sociedades sometidas al control de la Superintendencia Bancaria, distintos de acciones. El depósito central de valores creado en el Banco de la República por el Decreto 436 de 1990, denominado DCV, tendrá como funciones recibir en depósito y administración los títulos que emita, garantice o administre el propio Banco y los valores que constituyan inversiones forzosas o sustitutivas a cargo de las sociedades
  33. 33. sometidas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Bancaria, distintos de acciones. Podrán tener acceso a los servicios del depósito central de valores del Banco de la República, las entidades sujetas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Bancaria y las personas que posean o administren los títulos o valores a que se refiere el artículo anterior, en las condiciones que establezca la Junta Directiva del Banco de la República.Partes relacionadas con la actividad de los Depósitos:DepositantesPersonas naturales o jurídicas a nombre de las cuales se reciben o registran, demanera directa o indirecta, valores en el Depósito administrado por la Sociedad.Depositantes DirectosSon las entidades, que de acuerdo con el reglamento de operaciones del Depositoaprobado por la Superintendencia Financiera pueden acceder directamente a susservicios y han suscrito el Contrato de Depósito de Valores, bien sea a nombre y porcuenta propia y/o en nombre y por cuenta de terceros.Podrán ser Depositantes directos las siguientes entidades:- Establecimientos bancarios- Cooperativas financieras- Corporaciones financieras- Corporaciones de ahorro y vivienda- Sociedades fiduciarias- Bolsas de Valores y el Fondo de garantía de las bolsas- Sociedades comisionistas de Bolsa, miembros de una Bolsa de Valores- Sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantías- Compañías de seguros- Sociedades de capitalización- Almacenes generales de depósito- Compañías de financiamiento comercial- Compañías de factoring- Compañías de reaseguros- Organismos cooperativos de grado superior de carácter financiero- Fondos mutuos de inversión- Sociedades administradoras de inversión- Entidades públicas- Otros Depósitos Centralizados de Valores- La Sociedad misma- El FOGAFIN y EL FOGACOOP- Podrán ser, además, Depositantes Directos, entidades distintas de las anteriores que autorice en su oportunidad la Junta Directiva de la Sociedad, a partir de criterios de carácter objetivo, que favorezcan a todas las entidades que gocen de las mismas características.
  34. 34. La circunstancia de que una entidad tenga la calidad jurídica anunciadas arribas, no lahabilitará, por sí sola, para tener la condición de Depositante Directo, sino en los casosen que la Sociedad la apruebe y celebre con ella el contrato respectivo.Depositantes IndirectosSon todas las personas jurídicas y naturales que no pueden acceder directamente a losservicios del Depósito, pero que en virtud de un contrato de mandato encomiendan aun Depositante Directo el registro de operaciones en su nombre ante la Sociedad.A los Depositantes Indirectos se les asignará una subcuenta que se utilizará en elámbito nacional. La identificación de la subcuenta estará en función de la titularidadúnica, conjunta o solidaria que tenga el Depositante Indirecto en el Depósito.El Depositante Indirecto deberá celebrar un Contrato de Mandato con el DepositanteDirecto facultado legalmente para actuar en posición de terceros.
  35. 35. 7.3. Agencias Calificadoras de Riesgo Personas que pueden realizar la calificación de riesgos (Artículo 2.3.1.1. Resolución 400 Modificado Decreto 1350 de abril de 2008) Solamente podrán ejercer la actividad de calificación de valores o de riesgos en el mercado de valores las personas jurídicas que hayan obtenido el respectivo permiso de funcionamiento por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia y se encuentren inscritas en el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores - RNAMV. Objeto social exclusivo de las sociedades calificadoras (Artículo 2.3.1.2. Resolución 400) La calificación de valores o riesgos relacionados con la actividad financiera, aseguradora, bursátil y cualquier otra relativa al manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público.Importante Las calificaciones se realizarán mediante estudios, análisis y evaluaciones que concluyan con una opinión o dictamen profesional, de naturaleza institucional, el cual deberá ser técnico, especializado, independiente, de conocimiento público y constar por escrito. Entidades que no pueden ser inscritas como sociedades calificadoras de valores (Artículo 1.1.3.5. Resolución 400) No podrá ser inscrita como sociedad calificadora de valores la entidad que sea , una administradora de fondos de inversión, una administradora de fondos de cesantía, una administradora de fondos de pensiones o que tenga el carácter de revisor fiscal de una o varias de las sociedades inscritas en el RNVE y en el RNAMV. Tampoco podrá ser inscrita como sociedad calificadora de valores la entidad en la cual alguna de las entidades a que hace referencia el inciso anterior sea beneficiaria real de cualquier parte de su capital. De la misma manera, no podrá inscribirse como sociedad calificadora de valores la entidad cuyos representantes legales, administradores, empleados o los beneficiarios reales de cualquier parte de su capital tengan el carácter de administradores, representantes legales, empleados o beneficiarios reales del tres por ciento (3%) o más del capital de alguna de las sociedades a que hace referencia el primer inciso del presente artículo. Actividades de calificación (Artículo 2.3.1.3. Resolución 400) - Calificación de emisor o contraparte. - Calificación de emisión de deuda. - Calificación sobre la capacidad de cumplir oportunamente con flujos futuros estimados en proyectos de inversión.
  36. 36. - Calificación de riesgos de portafolios de inversión colectiva.- Calificación de capacidad de pago de siniestros de las compañías de seguros.- Calificación sobre la habilidad para administrar inversiones o portafolios de terceros.- Homologación de calificaciones otorgadas por agencias calificadoras de riesgos o valores extranjeras reconocidas por la Superintendencia Financiera de Colombia, que no cuenten con presencia comercial en Colombia, y sólo para aquellos casos en los cuales se acepte la calificación por entidades del exterior.- Las calificaciones que se exijan mediante normas especiales.- Las demás que se establezcan en el reglamento de la calificadoraValores que deben calificarse (Artículo 2.3.1.4. Resolución 400)Para efectos de su inscripción en el Registro Nacional de Valores y Emisores - RNVE - yla autorización de su oferta pública, los valores que reúnan las condiciones que seseñalan a continuación deberán ser objeto de por lo menos una calificación en lostérminos de la presente resolución:- Que se trate de bonos ordinarios emitidos por entidades diferentes de los establecimientos de crédito o de papeles comerciales, excepto los emitidos por el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras FOGAFIN.- Que se trate de bonos ordinarios o de garantía general emitidos por establecimientos de crédito.- Que se trate de bonos emitidos por entidades públicas, excepto aquellos que emita el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras FOGAFIN.- Que sean valores emitidos como resultado de un proceso de titularización.Alcance de la calificación (Artículo 2.3.1.6. Resolución 400 Modificado Decreto 1350 deabril de 2008)Los dictámenes u opiniones técnicas que emitan las sociedades calificadoras endesarrollo de su actividad, constituyen una estimación razonable de la capacidad depago de las obligaciones a cargo del calificado, o del impacto de los riesgos que estáasumiendo el calificado o de la habilidad para administrar inversiones o portafolios deterceros, según sea el caso.Todas las calificaciones deberán señalar expresamente que la calificación otorgada noimplica recomendación para comprar, vender o mantener un valor y que en ningúncaso constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado.Prohibiciones a las sociedades calificadoras (Artículo 2.3.1.7 Resolución 400 ModificadoDecreto 1350 de abril de 2008)Las sociedades calificadoras no podrán: - Invertir en valores cuya calificación se encuentre vigente y haya sido otorgada por la misma calificadora. - Invertir en carteras colectivas que tengan calificación vigente otorgada por la misma sociedad calificadora o que sean administradas por una entidad cuya calificación, acerca de la administración de portafolios, haya sido otorgada por
  37. 37. la sociedad calificadora y esté vigente. Para efectos del presente numeral se entenderá por carteras colectivas las definidas en el Decreto 2175 de 2007 o demás normas que la desarrollen, complementen o sustituyan. - Utilizar en beneficio propio o de terceros la información a la que haya tenido acceso en desarrollo de su actividad de calificación. - Asegurar u ofrecer al solicitante de la calificación un determinado resultado del proceso de calificación. - Asesorar, directa o indirectamente, a personas diferentes a calificadoras del extranjero en temas que puedan generar conflictos de interés respecto de la actividad de calificación de riesgo. - Asesorar, directa o indirectamente, a cualquier persona en la toma de decisiones de inversión o de especulación.Estas prohibiciones se harán extensivas a los accionistas, administradores, miembrosdel Comité Técnico de calificación, revisor fiscal y demás funcionarios de la sociedadcalificadora, cuando estas personas hayan tenido acceso a información privilegiada ohayan participado de cualquier forma en el proceso de calificación.Procedimiento de Calificación (Artículo 2.3.2.1. y siguientes Resolución 400)Toda calificación, así como sus revisiones, deberá aprobarse por el Comité Técnico consujeción al reglamento y a las metodologías definidas por la calificadora.Las sociedades calificadoras deberán adoptar metodologías que garanticen la obtenciónde calificaciones objetivas e independientes, basadas en el análisis idóneo y técnico detoda la información relevante para el proceso de calificación.
  38. 38. 8. Autoridades de Supervisión 8.1. Conceptos básicos de inspección, vigilancia y control de intermediación del mercado de valoresActividad de Control realizada por la Superintendencia FinancieraEs una gestión de carácter OBJETIVO por parte de la entidad estatal y se cumple con laverificación del cumplimiento de los requisitos formales relacionados con la calidad,oportunidad y suficiencia de la información suministrada al mercado y al ente decontrol que la transmite.Esta actividad de control NO involucra el análisis ni la verificación de la informaciónque le es suministrada a la entidad de control, sino que tal entidad solo verifica que lainformación que le sea suministrada sea oportuna, suficiente y de buena calidad, estocon la finalidad de que los actores del mercado se encuentren bien informados paratomar decisiones correctas de inversión.Actividad de Vigilancia desarrollada por la Superintendencia FinancieraLa vigilancia implica una gestión de carácter SUBJETIVO respecto de una sociedad, conla finalidad de generar calidad en el desempeño de la actividad del vigilado.En desarrollo de estas labores de vigilancia, se puede:- Establecer condiciones y procedimientos para el desarrollo del objeto social de las entidades.- Analizar el cumplimiento de los requisitos que se les imponen en el desarrollo de su objeto social.Entidades sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la SuperintendenciaFinanciera (Artículo 75 parágrafo 3 Ley 964)Las bolsas de valores, las bolsas de bienes y productos agropecuarios yagroindustriales y sus miembros, las bolsas de futuros y opciones y sus miembros, lassociedades que realicen la compensación y liquidación de valores, contratos de futuros,opciones y otros; las sociedades comisionistas de bolsa, los comisionistasindependientes de valores, las sociedades administradoras de fondos de inversión, lassociedades administradoras de depósitos centralizados de valores, las sociedadescalificadoras de valores, las sociedades titularizadoras, los fondos mutuos de inversiónque a 31 de diciembre de cada año, registren activos iguales o superiores a cuatro mil(4.000) salarios mínimos mensuales legales vigentes a la fecha del respectivo corte,los fondos de garantía que se constituyan en el mercado público de valores, lassociedades administradoras de sistemas de negociación de valores, las cámaras deriesgo central de contraparte, las entidades que administren sistemas de negociación yregistro de divisas y las sociedades administradoras de sistemas de compensación yliquidación de divisas.
  39. 39. El Gobierno Nacional, mediante normas de carácter general, podrá someter a lainspección y vigilancia permanente de la Superintendencia Financiera losintermediarios de valores que se anuncien al público como prestadores de servicios enel mercado de valores y/o los ofrezcan al público. Igualmente, el Gobierno Nacional,mediante normas de carácter general, podrá someter a la inspección y vigilanciapermanente de la Superintendencia Financiera las personas que realicen lasactividades a que se refiere el artículo 3° de la presente ley, salvo que se encuentrensujetas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Bancaria.El Gobierno Nacional podrá fijar por una sola vez el capital mínimo de las entidadessometidas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia de Valores,cuando dicho capital no esté determinado por la Ley.Emisores de valores sometidos al control exclusivo de la Superintendencia de ValoresAquellas entidades que tengan títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores yEmisores que no se encuentren sometidos por ley a la inspección y vigilancia de otraentidad del Estado.
  40. 40. 8.2. Superintendencia Financiera de Colombia La Superintendencia Financiera de Colombia, es un organismo técnicoImportante adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con personería jurídica, autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio. La dirección de la Superintendencia Financiera de Colombia estará a cargo del Superintendente Financiero, quien la ejercerá con la colaboración de los Superintendentes Delegados. El Presidente de la República, de acuerdo con la ley, ejercerá a través de la Superintendencia Financiera de Colombia, la inspección, vigilancia y control sobre las personas que realicen actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversión de recursos captados del público. La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad, seguridad y confianza, así como, promover, organizar y desarrollar el mercado de valores colombiano y la protección de los inversionistas, ahorradores y asegurados. Funciones de la Superintendencia Financiera (Articulo 1 Ley 135 de 1993) Conforme al artículo 150 numeral 19 literal d) de la Constitución Política corresponderá al Gobierno Nacional ejercer la intervención en las actividades financiera, aseguradora, del mercado de valores y demás actividades relacionadas con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos captados del público, con sujeción a los siguientes objetivos y criterios: - Que el desarrollo de dichas actividades esté en concordancia con el interés público; - Que en el funcionamiento de tales actividades se tutelen adecuadamente los intereses de los usuarios de los servicios ofrecidos por las entidades objeto de intervención y, preferentemente, el de ahorradores, depositantes, asegurados e inversionistas; - Que las entidades que realicen las actividades mencionadas cuenten con niveles de patrimonio adecuado para salvaguardar su solvencia; - Que las operaciones de las entidades objeto de la intervención se realicen en adecuadas condiciones de seguridad y transparencia; - Promover la libre competencia y la eficiencia por parte de las entidades que tengan por objeto desarrollar dichas actividades; - Democratizar el crédito, para que las personas no puedan obtener, directa o indirectamente, acceso ilimitado al crédito de cada institución y evitar la excesiva concentración del riesgo; - Que el mercado de valores se desarrolle en las más amplias condiciones de transparencia, competitividad y seguridad, así como propender porque existan niveles crecientes de ahorro e inversión privada;
  41. 41. - Proteger y promover el desarrollo de las instituciones financieras de la economía solidaria.- Que el sistema financiero tenga un marco regulatorio en el cual cada tipo de institución pueda competir con los demás bajo condiciones de equidad y equilibrio de acuerdo con la naturaleza propia de sus operaciones.Funciones otorgadas a la Superintendencia Financiera en la ley 964 de 2005- Instruir a las entidades sujetas a su inspección y vigilancia permanente o control acerca de la manera como deben cumplirse las disposiciones que regulan su actividad en el mercado de valores, fijar los criterios técnicos y jurídicos que faciliten el cumplimiento de tales normas y señalar los procedimientos para su cabal aplicación;- Vigilar el cumplimiento de las disposiciones del Banco de la República en relación con las personas sujetas a su inspección y vigilancia permanente;- Suspender preventivamente cuando hubiere temor fundado de que se pueda causar daño a los inversionistas o al mercado de valores, una oferta pública en cualquiera de sus modalidades; la negociación de determinado valor, la inscripción de valores, o de los emisores de los mismos en el Registro Nacional de Valores y Emisores; la inscripción de determinada persona en el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores; la inscripción de determinada persona en el Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores;- Imponer las medidas cautelares establecidas en el Código de Procedimiento Civil y las demás medidas preventivas establecidas en la presente ley y en las normas que la desarrollen, complementen o modifiquen dirigidas a salvaguardar los valores, instrumentos financieros, recursos administrados y, en general, los activos que estén en poder de personas investigadas, cuando existan motivos que razonablemente permitan inferir que dichos activos se encuentran en riesgo y que se puede afectar el interés de los inversionistas. Estas medidas incluyen la de ordenar la entrega temporal de los respectivos activos a un administrador profesional, en condiciones similares a las prevalecientes en el mercado.- La función prevista en el presente literal únicamente se podrá ejercer frente a las entidades sujetas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia de Valores;Estructura de la Superintendencia Financiera- Formarán parte de la estructura de la Superintendencia Financiera de Colombia, el Comité Consultivo de la Superintendencia Financiera de Colombia, el Comité de Coordinación para el Seguimiento al Sistema Financiero y el Consejo Asesor. El Presidente de la República, de acuerdo con la ley, ejercerá a través de la Superintendencia Financiera de Colombia, la inspección, vigilancia y control sobre las personas que realicen actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversión de recursos captados del público.- La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad, seguridad y confianza, así como, promover, organizar y desarrollar el mercado de valores colombiano y la protección de los inversionistas, ahorradores y asegurados.
  42. 42. Estructura de la Superintendencia Financiera 99 www.superfinanciera.gov.co
  43. 43. 9. Régimen Disciplinario e infracciones y conductas sancionadas en el mercadoFacultad Sancionatoria Superintendencia Financiera (Artículo 49 Ley 964 de 2005)La Superintendencia Financiera tendrá la facultad de imponer, a quienes desobedezcansus decisiones o a quienes violen las normas que regulen el mercado de valores lassanciones establecidas en la Ley 964 y que mas adelante desarrollaremos, cuandoincurran en cualquiera de las siguientes infracciones.Las sanciones administrativas impuestas por la Superintendencia se aplicarán sinperjuicio de que se adelanten las demás acciones establecidas en la ley.Infracciones (Artículo 50 Ley 964 de 2005)- Ejercer actividades o desempeñar cargos u oficios sin haber realizado previamente la correspondiente inscripción en el respectivo registro, cuando dicha inscripción fuere requerida;- Realizar, colaborar, cohonestar, autorizar, participar de cualquier forma o coadyuvar con transacciones u otros actos relacionados, que tengan como objetivo o efecto: o Afectar la libre formación de los precios en el mercado de valores; o Manipular la liquidez de determinado valor; o Aparentar ofertas o demandas por valores; o Disminuir, aumentar, estabilizar o mantener artificialmente el precio, la oferta o la demanda de determinado valor; y o Obstaculizar la libre concurrencia y la interferencia de otros en las ofertas sobre valores. El ejercicio de la función de estabilización de valores, legítimamente ejercida, incluyendo los contratos de liquidez, no se considerará como infracción.- No llevar la contabilidad según las normas aplicables o llevarla de forma que contenga vicios, imprecisiones o errores que impidan conocer la verdadera situación patrimonial o las operaciones. Esta infracción únicamente será aplicable a las personas sujetas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia Financiera y a los emisores de valores sometidos a su control exclusivo;- Remitir a las autoridades información contable que no sea llevada conforme a las normas aplicables o que sea lleva da de forma que contenga vicios, imprecisiones o errores que impidan conocer la verdadera situación patrimonial o las operaciones, o no publicar la información contable en los términos y condiciones que la normatividad aplicable establezca.- Esta infracción será aplicable a las entidades sujetas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Bancaria en cuanto a las obligaciones de suministro de información al mercado de valores;
  44. 44. - Incumplir las normas sobre información privilegiada, o utilizar o divulgar indebidamente información sujeta a reserva;- Incumplir las disposiciones sobre conflictos de interés; incumplir los deberes profesionales que les correspondan a quienes participen en el mercado en cualquiera de sus actividades; incumplir los deberes o las obligaciones frente al mercado, respecto de los accionistas de sociedades inscritas, incluidos los minoritarios, o respecto de los inversionistas; incumplir los deberes o las obligaciones que impongan la ley o las normas que la desarrollen o complementen, frente a quienes confieran encargos a intermediarios de valores o frente a aquellos en cuyo nombre se administren valores o fondos de valores, fondos de inversión, fondos mutuos de inversión. Estas infracciones serán aplicables a las instituciones sometidas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Bancaria, únicamente en lo que hace relación a su actuación en el mercado de valores;- No divulgar en forma veraz, oportuna, completa o suficiente información que pudiere afectar las decisiones de los accionistas en la respectiva asamblea o que, por su importancia, pudiera afectar la colocación de valores, su cotización en el mercado o la decisión de los inversionistas de vender, comprar o mantener dichos valores;- Admitir o permitir que determinado valor sea ofrecido o negociado en un sistema de negociación de valores sin estar previamente inscrito en el Registro Nacional de Valores y Emisores; suspender o excluir las negociaciones de determinado valor inscrito en un sistema de negociación de valores, sin causa justificada, o negociarlo en el mercado sin que exista alguna de las inscripciones en los registros que establece la presente ley;- Utilizar cualquier denominación o signo distintivo dirigido al público, o cualquier palabra o locución, inclusive en lengua extranjera, que pudiera engañar o confundir sobre la legitimación para desarrollar cualquier actividad propia del mercado de valores; incumplir lo previsto en esta ley o en cualquier norma que la desarrolle sobre la publicidad sobre valores o intermediarios;- Omitir el deber de informar sobre participaciones de capital y sobre movimientos de compra, venta o disposición de acciones, o incumplir cualquier otro deber de información a las autoridades, al mercado o a los inversionistas, incluyendo los inversionistas potenciales, o los deberes especiales de información que establezcan las normas aplicables;- Realizar una oferta pública en cualquiera de sus modalidades, con violación de las normas aplicables, o no realizarla cuando las autoridades así lo requieran;- Incumplir las normas sobre autorregulación, así como las dictadas en ejercicio de la función de autorregulación;- Violar las normas relacionadas con la separación patrimonial entre los activos propios y los de terceros o dar a los activos de terceros un uso diferente del permitido.- Esta infracción únicamente será aplicable a las personas sujetas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia de Valores;- Realizar declaraciones o divulgar informaciones falsas, engañosas, inexactas o incompletas o expedir comunicaciones o certificaciones falsas o inexactas sobre los valores depositados en los depósitos centralizados de valores;- Incumplir los deberes legales o contractuales que correspondan a quienes administren fondos de valores, fondos de inversión y fondos mutuos de inversión.
  45. 45. - Acceder fraudulenta o abusivamente o sin autorización a los sistemas de registro o de negociación de valores;- Autorizar actos, ejecutarlos, cohonestarlos, o no evitarlos debiendo hacerlo, en contra de lo dispuesto en la presente ley o las normas que la desarrollen, o las otras normas que regulen el mercado de valores;- No declarar oportunamente un impedimento o una inhabilidad relacionada con el ejercicio de actividades en el mercado de valores;- Incumplir el régimen establecido en los artículos 102 a 107 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero y en las normas del mercado de valores que los desarrollen, modifiquen o adicionen, en concordancia con lo dispuesto en el artículo 39 de la Ley 190 de 1995 o cualquier norma relacionada con la prevención y control de actividades delictivas a través del mercado de valores. Esta infracción únicamente será aplicable a las personas sujetas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia de Valores, sin perjuicio del ejercicio de las facultades de la Superintendencia Bancaria en materia de prevención y control de actividades delictivas;- Incumplir las normas sobre designación de defensor del cliente, miembros independientes de la junta directiva, oficial de cumplimiento o miembros del comité de auditoria, contralor normativo; no efectuar las apropiaciones necesarias para el suministro de los recursos humanos y técnicos que quienes ejercen los mencionados cargos requieran para su adecuado desempeño o no proveer la información que los mismos necesiten para el ejercicio de sus funciones. Para quienes actúen como defensor del cliente, miembros de junta directiva, oficial de cumplimiento, miembros del comité de auditoria y contralor normativo incumplir con los deberes y obligaciones establecidos para el desarrollo de sus funciones. Esta infracción únicamente será aplicable a las personas sujetas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia Financiera y a los emisores de valores sometidos a su control exclusivo;- Utilizar el nombre o las cuentas de terceros para el registro de operaciones en provecho de un intermediario, de sus funcionarios o de terceros;- Incumplir las normas relacionadas con capitales mínimos, niveles adecuados de patrimonio, márgenes de solvencia, posición propia, inversiones obligatorias, máximos y mínimos de inversión y demás controles de ley, por parte de las entidades sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia de Valores;- Incumplir las disposiciones del Banco de la República por parte de las entidades sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia de Valores;- Infringir las reglas contenidas en la presente ley, las normas que se expidan con base en la misma, cualquiera de las normas que regulen el mercado de valores o los reglamentos aprobados por la Superintendencia de Valores.

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