Valoración startups
Estrategia de “funding” y valoración de startups

Miguel Arias
Seedrocket Campus 2013
Quien soy
Ingeniero de caminos
Ingeniero de caminos
Super manager
Los MBA te dan herramientas, pero NO respuestas
Emprender “a golpes”
El mayor riesgo está en no intentarlo nunca
Servicios para erasmus
La familia...
Prepárate para afrontar todo tipo de presiones
Ferias de empleo

2º gran idea, finalmente algo ESCALABLE
La crisis...
Eventos virtuales

3º gran idea: WEB e INTERNACIONAL
IMASTE & ON24 join forces
Emprendedor

Mentor & Profesor

Business Angel /
Advisor

Networking
Presencia web
@mike_arias

emprenderagolpes.com
Una idea final...

Ability to respond
in real time to
unpredictable
realities Will Sahlman
Empezando...

Miguel Arias
Seedrocket Campus 2013
You want advice or money?
Te conocen tus inversores?
El poder de las introducciones
Pacto de socios!
Madura tu marca
Mentores
Crea una sensación de urgencia
Siempre ten una alternativa...
Cash is king
la valoración
Retos de la valoración de startups
No hay historia previa
Apenas hay ingresos (si es que hay)
Pérdidas operativas
Tienen b...
¿Cuánto vale para tí?
Cómo valora un emprendedor:
Cuánto necesito para llegar al siguiente nivel
Cual será tu valoración entonces?
Qué factores ...
Esfuerzos e inversiones pasadas
Criterios externos
Define las expectativas con Mentores
Encuentra un punto de acuerdo con
co-fundadores
Entiende y atiende...
intentando ser formal
Métodos de valoración
Descuento de flujos de caja futuros
computa el valor presente de los flujos de caja generados a lo l...
Problemas del DFC con startups
Flujos de caja:
La estimación de flujos de caja a 5 años puede variar muchísimo

Tasa de de...
Ojo!, esto te puede llevar al LADO OSCURO
Cuando entras en el LADO OSCURO
Cambios de paradigma
Invención de nuevas métricas
Lo que importa es la “historia” y no los...
Valoración relativa: Múltiplos
Múltiplos de EBITDA
Múltiplos de facturación
Múltiplos de usuarios / Otras métricas
Valoración por estado
cómo funciona en
fase seed
Cap table inicial

Pre-money = 650K

Ronda seed

Fundadores: 500K
Mgt Pool: 150K
Inversores Seed
Ronda Seed
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Evolución siguientes rondas

Seed

Serie A

Serie B

Mentores
BAs

VCs nacionales

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VCs internacionales

Pro...
Una startup española...
Cuál y cuándo es el exit?
Para los fundadores
Qué es life-changing?
Qué quieres conseguir?
Para los inversores de cada ron...
Estadísticas de M&As
Precio medio de adquisición en EEUU
$ 15-20 million
Precio medio de adquisición en Europa
$ 10 millio...
Caso práctico
Deal size 10 mill$
Post-taxes --> 7 mill$
Es decir: 5,2 mill € a repartir
Cap table probable
2 founders: 20 ...
Caso práctico
Founders

1 mill € neto para cada uno
BAs

765K por una inversión de 150K
retorno 5,1x (más riesgo asumido q...
Préstamos convertibles
Préstamos convertibles
Más fáciles de implementar que una ronda
Puedes añadir BAs uno a uno
No hay que negociar Term sheet...
No se trata sólo de dinero...
Optimizing for people, not valuation
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Funding strategy y valoraciones

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Funding strategy y valoraciones

  1. 1. Valoración startups Estrategia de “funding” y valoración de startups Miguel Arias Seedrocket Campus 2013
  2. 2. Quien soy
  3. 3. Ingeniero de caminos
  4. 4. Ingeniero de caminos
  5. 5. Super manager Los MBA te dan herramientas, pero NO respuestas
  6. 6. Emprender “a golpes” El mayor riesgo está en no intentarlo nunca
  7. 7. Servicios para erasmus
  8. 8. La familia... Prepárate para afrontar todo tipo de presiones
  9. 9. Ferias de empleo 2º gran idea, finalmente algo ESCALABLE
  10. 10. La crisis...
  11. 11. Eventos virtuales 3º gran idea: WEB e INTERNACIONAL
  12. 12. IMASTE & ON24 join forces
  13. 13. Emprendedor Mentor & Profesor Business Angel / Advisor Networking Presencia web @mike_arias emprenderagolpes.com
  14. 14. Una idea final... Ability to respond in real time to unpredictable realities Will Sahlman
  15. 15. Empezando... Miguel Arias Seedrocket Campus 2013
  16. 16. You want advice or money?
  17. 17. Te conocen tus inversores?
  18. 18. El poder de las introducciones
  19. 19. Pacto de socios!
  20. 20. Madura tu marca
  21. 21. Mentores
  22. 22. Crea una sensación de urgencia
  23. 23. Siempre ten una alternativa...
  24. 24. Cash is king
  25. 25. la valoración
  26. 26. Retos de la valoración de startups No hay historia previa Apenas hay ingresos (si es que hay) Pérdidas operativas Tienen baja tasa de supervivencia En fase seed es imposible!
  27. 27. ¿Cuánto vale para tí?
  28. 28. Cómo valora un emprendedor: Cuánto necesito para llegar al siguiente nivel Cual será tu valoración entonces? Qué factores son claves para tí en esta fase? Efecto Tech Crunch - Silicon Valley Cuánto me diluyo ahora mismo Lo más importante es tu dilución en el “exit”
  29. 29. Esfuerzos e inversiones pasadas
  30. 30. Criterios externos Define las expectativas con Mentores Encuentra un punto de acuerdo con co-fundadores Entiende y atiende a la lógica financiera de los inversores
  31. 31. intentando ser formal
  32. 32. Métodos de valoración Descuento de flujos de caja futuros computa el valor presente de los flujos de caja generados a lo largo de la vida de la empresa PV = CF1 / (1 + d) + CF2 / (1 + d)2 + ... + CFn / (1 + d)n + TV / (1 + d)n d: tasa de descuento --> Refleja el coste de oportunidad ponderado de los inversores, comparado con otras inversiones alternativas: WACC TV: valor terminal --> Captura el valor de los FCF después del último año estimado. Asume que el margen e ingresos son constantes a perpetuidad
  33. 33. Problemas del DFC con startups Flujos de caja: La estimación de flujos de caja a 5 años puede variar muchísimo Tasa de descuento: El coste del capital es muy distinto para comprador y vendedor Cual es el coste de oportunidad de un FUNDADOR?? Cálculo del valor terminal Descuento por personal clave
  34. 34. Ojo!, esto te puede llevar al LADO OSCURO
  35. 35. Cuando entras en el LADO OSCURO Cambios de paradigma Invención de nuevas métricas Lo que importa es la “historia” y no los números
  36. 36. Valoración relativa: Múltiplos Múltiplos de EBITDA Múltiplos de facturación Múltiplos de usuarios / Otras métricas
  37. 37. Valoración por estado
  38. 38. cómo funciona en fase seed
  39. 39. Cap table inicial Pre-money = 650K Ronda seed Fundadores: 500K Mgt Pool: 150K Inversores Seed Ronda Seed Acciones a 1,00 € Accionariado post-ronda 66,6 % 20 % 100K 13,3% Post-money = 750K
  40. 40. Evolución siguientes rondas Seed Serie A Serie B Mentores BAs VCs nacionales VCs nacionales VCs internacionales Product/market fit Ingresos relevantes Marketing/Ventas Tracción fuerte Exit Internacionalización Camino al EBITDA! 100K5o0K 500K1,5 mill 3 mill5 mill 500K1 mill 85-95 % 1,5 mill 4 mill 60-70 % 10 mill15 mill 30-50 % Precio venta 20-30 mill 7-10 mill founders
  41. 41. Una startup española...
  42. 42. Cuál y cuándo es el exit? Para los fundadores Qué es life-changing? Qué quieres conseguir? Para los inversores de cada ronda BAs --> Hobby muy caro - emocional VCs --> Retorno 5x en 3 años
  43. 43. Estadísticas de M&As Precio medio de adquisición en EEUU $ 15-20 million Precio medio de adquisición en Europa $ 10 million Multiplos de valoración medios para empresas de software EBITDA Ingresos 13,3x 2,2x
  44. 44. Caso práctico Deal size 10 mill$ Post-taxes --> 7 mill$ Es decir: 5,2 mill € a repartir Cap table probable 2 founders: 20 % cada uno BAs --> 15 % con una inversión de 150K VC --> 30 % con una inversión de 750 K Empleados clave - FFFs --> 15 %
  45. 45. Caso práctico Founders 1 mill € neto para cada uno BAs 765K por una inversión de 150K retorno 5,1x (más riesgo asumido que VCs) VC 1,56 mill por una inversión de 750K retorno 2,01x (no good)
  46. 46. Préstamos convertibles
  47. 47. Préstamos convertibles Más fáciles de implementar que una ronda Puedes añadir BAs uno a uno No hay que negociar Term sheet Puedes posponer negociación de la valoración Valoración en Serie A suele ser más facil Hay que acordar el % de descuento
  48. 48. No se trata sólo de dinero...
  49. 49. Optimizing for people, not valuation

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