Análisis de la Crisis Internacional - Versión 2

¿Se gu n d a Gran Re ce sió n o Co n tracció n Glo b al?
Efe cto s p o te n ciale s e n la e co n o m ía e cu ato rian a y p ro p u e sta d e
e strate gias p ara e n fre n tarlo s

Nath alie Ce ly S.

Ve rsió n 2

Ago sto 2 6 d e l 2 0 1 1

1 . ¿ Se gu n d a Re ce sió n o Co n tracció n Glo b al?

A in icio s d e l 2 0 1 1 e xist ía u n m a y o r o p t im ism o so b r e la r e cu p e r a ció n d e la
e co n o m ía m u n d ia l, p r in cip a lm e n t e a t a d a a l cr e cim ie n t o d e Ch in a , In d ia y Asia .
Esa s ilu sio n e s h a n q u e d a d o a t r á s p a r a p a sa r a u n a m a y o r in ce r t id u m b r e so b r e
e l r u m b o d e la e co n o m ía glo b a l.

En e l sigu ie n t e gr á fico p r e p a r a d o p o r e l ADB 1 se p r e se n t a n la s t a sa s d e
cr e cim ie n t o e co n ó m ica , a sí co m o la s t a sa d e in fla ció n d e l m u n d o y d e Asia e n
d e sa r r o llo , a sí co m o lo s p r o n ó st ico s p a r a 2 .0 1 1 y 2 0 1 2 .

Ilu stració n 1 : Tasas d e c re c im ie n to d e l PIB e in flac ió n m u n d ial y p ara Asia Em e rge n te

f: p r o y e ct a d a . Asia Em e r ge n t e in clu y e : Ch in a , Ho n g Ko n g, Ta iwá n , In d ia , In d o n e sia , Re p ú b lica d e Co r e a ,
Ma la sia , Filip in a , Sin ga p u r , y Vie t n a m .

De sd e m e d ia d o s d e l 2 0 1 0 y h a st a ju n io d e l 2 0 1 1 , e l m u n d o e xp e r im e n t ó u n
in cr e m e n t o im p o r t a n t e e n lo s p r e cio s d e lo s a lim e n t o s y d e l p e t r ó le o , d e b id o a
la m a y o r d e m a n d a d e Ch in a e In d ia , lo s q u e cr e cie r o n a l 1 0 .3 % y 8 .6 %
r e sp e ct iv a m e n t e e n e l 2 0 1 0 . Así t a m b ié n lo s lla m a d o s n u e vo s p a íse s
in d u st r ia liza d o s a siá t ico s ( Co r e a , Ho n g Ko n g, Ta iw á n y Sin ga p u r )
co n t r ib u y e r o n a u n a m a y o r d e m a n d a m u n d ia l co n u n cr e cim ie n t o d e l 8 .2 %,
r e cu p e r á n d o se d e la ca íd a d e -0 .7 % e n e l 2 0 0 9 . Fin a lm e n t e , la s n a cio n e s d e l
su r e st e d e Asia ( ASEAN-5 ) q u e in clu y e n a Ma la sia , In d o n e sia , Filip in a ,
Ta ila n d ia y Vie t n a m cr e cie r o n a l 6 .9 % e n e l 2 0 1 0 e n co m p a r a ció n co n e l 1 .6 %
d el 2009.

La cr isis d e d e u d a e n Eu r o p a d e Ir la n d a , Gr e cia y r e cie n t e m e n t e lo s t e m o r e s
so b r e e l cr e cim ie n t o y e st r u ct u r a d e la d e u d a d e It a lia y Esp a ñ a ,
co n ju n t a m e n t e co n lo s p r o b le m a s p a r a in cr e m e n t a r e l t e ch o d e la d e u d a

1
Ba n co d e De sa r r o llo Asiá t ico , Asia Ca p it a l Ma r k e t s Mo n it o r , Ago st o d e l 2 0 1 1 .

3

a m e r ica n a y la p o st e r io r b a ja d e la ca lifica ció n t r ip le AA e n Ago st o 5 p o r
St a n d a r d & Po o r , h a n ge n e r a d o u n p e sim ism o ca si ge n e r a l e n r e la ció n a l
fu t u r o d e la e co n o m ía glo b a l.

A m e d ia d o s d e Ago st o se r e cib ie r o n u n a se r ie d e m a la s n o t icia s e n r e la ció n a l
cr e cim ie n t o d e l se gu n d o t r im e st r e d e Eu r o p a d a d o q u e las cin co e co n o m ías
clav e s d e la Un ió n Eu ro p e a cre cie ro n e n tre Fran cia ( 0 %) e Italia ( 0 .3 %) . Lo
q u e im p lica u n v ir t u a l e st a n ca m ie n t o , t o d a v e z q u e in clu siv e Ale m an ia,
co n sid e rad a co m o la lo co m o to ra d e l cre cim ie n to e u ro p e o , ap e n as cre ció e n u n
0 .1 %, y Esp añ a e In glate rra, 0 .2 %.

Pa r a e l b lo q u e e co n ó m ico m á s gr a n d e d e l m u n d o , so n r e a lm e n t e m a la s
n o t icia s, so b r e t o d o p a r a e v it a r u n co n t a gio d e la cr isis d e d e u d a Gr ie ga . De
h e ch o , Esp a ñ a e It a lia h a n sid o fin a n cia d a s p o r e l Ba n co Ce n t r a l Eu r o p e o
( BCUE) a t r a v é s d e la co m p r a d e b o n o s d e su s go b ie r n o s e n lo s m e r ca d o s
se cu n d a r io s p a r a p r o p o r cio n a r liq u id e z in t e r b a n ca r ia y co n t r a b a la n ce a r lo s
r e t ir o s d e ca p it a le s p r iv a d o s.

Re cie n t e m e n t e , lo s go b ie r n o s d e Ale m a n ia y Fr a n cia le d ije r o n n o a la e m isió n
d e b o n o s e u r o p e o s, a r gu m e n t a n d o q u e ca d a p a ís t ie n e q u e h a ce r fr e n t e a su s
cr isis y q u e la r e sp u e st a d e la UE se m a n t e n ía a t r a v é s d e l fo n d o e u r o p e o d e
liq u id e z e st a b le cid o .

A lo s p r o b le m a s d e e st a n ca m ie n t o d e la s p r in cip a le s p o t e n cia s e u r o p e a s, h a y
q u e su m a r le lo s p r o b le m a s e st r u ct u r a le s d e Gr e cia , Po r t u ga l e Ir la n d a , q u ie n e s
e st á n im p le m e n t a n d o p o lít ica s d e a ju st e fisca l co n t r a ct iv a s y p a r a lo s q u e se
p r e v é q u e la r e ce sió n co n t in ú e co n u n d e cr e cim ie n t o d e l 6 .4 % p a r a Gr e cia
p a r a e l p e r ío d o 2 0 1 1 -2 0 1 2 y d e 4 .5 % p a r a Po r t u ga l. Ir la n d a p o d r ía
r e cu p e r a r se h a cia fin a le s d e l 2 0 1 2 . La fa lt a d e so lu cio n e s e st r u ct u r a le s h a
ge n e r a d o u n a m a y o r d e sco n fia n za d e lo s in v e r sio n ist a s, y a lgu n o s
e co n o m ist a s p r o n o st ica n q u e se r ía m u y p r o b a b le q u e Gr e cia p u e d a e n t r a r e n
u n a ce sa ció n o r d e n a d e p a go s d e su d e u d a .

En Estad o s Un id o s , la d r á st ica re v isió n d e la tasa d e cre cim ie n to p ara e l I
trim e stre d e l 2 0 1 1 d e 1 .9 % a 0 .4 %, h a ge n e r a d o u n a lt o p e sim ism o e
in ce r t id u m b r e , a sí co m o u n a gr a n vo la t ilid a d d e lo s m e r ca d o s . La e sp e r a n za
d e la r e cu p e r a ció n e co n ó m ica d e la e co n o m ía m á s gr a n d e –a ú n sin e m p le o s -
se h a d e sv a n e cid o , y se d iscu t e si se e n t r a a u n a se gu n d a r e ce sió n o a ú n p e o r
a u n a se gu n d a co n t r a cció n .

La s b o lsa s d e v a lo r e s h a n su fr id o im p o r t a n t e s ca íd a s. El S&P5 0 0 q u e a lca n zó
su p u n t o m á xim o e n m a y o , h a ca íd o e n u n 1 3 % h a st a a go st o 1 8 .

En Ja p ó n e l im p a ct o d e l t e r r e m o t o y t su n a m i d e m a r zo e n la s ca d e n a s
p r o d u ct iv a s y e l fo r t a le cim ie n t o d e l y e n h a n p r o v o ca d o q u e la s e xp o r t a cio n e s

4

h a y a n ca íd o p o r cin co m e se s co n se cu t iv o s.

Ke n n e t h Ro go ff 2 e n su r e cie n t e a r t ícu lo , la se gu n d a gr a n co n t r a cció n , n o s
a le r t a d e q u e e l v e r d a d e r o p r o b le m a e s q u e la e co n o m ía m u n d ia l e st a
gr a v e m e n t e so b r e a p a la n ca d a y n o e xist e n in gu n a sa lid a r á p id a sin u n
e sq u e m a p a r a t r a n sfe r ir r iq u e za d e lo s a cr e e d o r e s a lo s d e u d o r e s, y a se a a
t r a v é s d e ce sa cio n e s d e p a go , r e p r e sió n fin a n cie r a , o in fla ció n , co n a lt ísim o s
co st o s. Re co r d e m o s q u e la p r im e r a “Gr a n Co n t r a cc ió n ” fu e la Gr a n d e p r e sió n ,
y q u e e st a n o só lo a fe ct a a la p r o d u cció n y a l e m p le o , t a l co m o o cu r r e e n u n a
r e ce sió n t íp ica , sin o t a m b ié n a la d e u d a y a l cr é d it o , y a la n e ce sid a d d e
r e d u cir lo s n iv e le s d e a p a la n ca m ie n t o , lo q u e t a r d a m u ch o s a ñ o s e n r e a liza r se .

A co n t in u a ció n m u e st r o u n p a r d e gr á fico s d e l e n sa y o d e Ro go ff y Re in h a r t 3
q u e p r e se n t a n n o so lo lo s a lt o s n iv e le s d e e n d e u d a m ie n t o d e v a r io s p a íse s y
d e Est a d o s Un id o s, sin o co m o e n a lgu n o s e l cr e cim ie n t o d e la d e u d a se a ce le r a
d e sp u é s d e l 2 0 0 7 . Est a d o s Un id o s t ie n e u n a d e u d a gu b e r n a m e n t a l q u e a l I
t r im e st r e d e l 2 0 1 0 se u b icó e n e l 1 1 7 % m u y ce r ca n o d e l m á xim o h ist ó r ico d e
1 1 9 % e n 1 .9 4 6 . De lo s e u r o p e o s, Gr e cia e s e l m a y o r e n d e u d a d o co n 1 4 4 % d e
PIB y d e lo s la t in o s Br a sil co n 6 7 % d e l PIB. En r e la ció n a la d e u d a p r iv a d a
co n t in ú a sie n d o a lt a e n USA co n 2 3 4 % d e l PIB. y si b ie n h a d e sce n d id o d e l
p ico d e l 2 0 0 8 , e n e l q u e lle gó a l 2 8 3 %, a l IT d e l 2 0 1 0 se e n cu e n t r a e n 2 3 5 %.

FI GURE 2. n 2 : In c re m in to Public e u d a d 2007, Selected aíse s
Ilu stracióCumulative Increasee nReal d e d Debt Since e v ario s pCountriest o m an d o al 2 0 0 7 c o m o b ase 1 0 0 y su %
so b re PIB al 2 0 1 0

2007 = 100 100 150 200 250 300 350 Debt/GDP
2010
Iceland 116
Ireland 94
Spain 64
UK 76
US 93
234
Greece (increase of 134%) 144
Portugal 86
Crisis country average 88

Australia 22
Norway 27
Chile 6
Mexico 28
Thailand 46
Brazil 67
Austria 70
Germany 79
Belgium 98
Japan 189
India 37
Average for others 136 (increase of 36%) 65

Notes: Unless otherwise noted these figures are for central government debt deflated by consumer prices.
2 Prices
Sources:Ro goand nominal t h , La se gu n d a gr a n co n t r World Economic h t t p :/ For a
ff, Ke n e GDP from International Monetary Fund, a cció n e n : Outlook. / www.p r o je ct -
complete listing of sources for government debt, see Reinhart and Rogoff (2009) and Reinhart (2010).
sy n d ica t e .o r g/ co m m e n t a r y / r o go ff8 3 / Sp a n ish
3
Ro go ffI I . Thein h a r t , De ca d e o f d e b tDebt Crisis 2 , 2 0 1 1
I & Re Financial Crash-Sovereign , NBER, 0 Sequence

In this section, we summarize the main findings in Reinhart and Rogoff (2010b).
o

Our approach in that paper was to illustrate each main result with bt h a “bigi pct u e”
r
5
based on cross-country aggregation and a “representative country case study (or case

E
studies)” from country h stories. a ch oo th e
i f e main pi nts hn ghlighted i th figures i
s

Ilu stració n 3 : De u d a so b re PIB p riv ad a y p ú b lic a d e Estad o s Un id o s

Figure 9. Total (Public and Private) Credit Market Debt Outstanding:
United States, 1916-2010Q1
Debt/ G DP
Private Public
Median 117.4 61.5
400
Max 282.9 2008 119.2 1946
Min 35.9 1946 11.5 1916
2010:Q1 234.8 117.4 350
1933, suspension of the Gold Clause
default (shaded)
300

250

First year of 200
banking crises
(black lines)
150

100
1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006

Sources: Historical Statistics of the United States, Flow of Funds, Board of Governors of the Federal 1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986
Reserve International Monetary Fund, World Economic Outlook.
Notes: Beginning in 2010:Q1, almost all Fannie Mae and Freddie Mac mortgage pools are
consolidated in Fannie Mae’s and Freddie Mac’s balance sheets and, thus, are included in the debt of
government

The sharp run-up in public sector debt will likely prove one of the most enduring
Sin lu ga r a d u d a e st a m o s v iv ie n d o u n a e r a , d o n d e e l fa ct o r q u e m á s se h a
legacies of the 2007-2009 financial crises in the United States and elsewhere. We
glo b a liza d o n o e s n i e l co m e r cio n i e l ca p it a l sin o e l e n d e u d a m ie n t o m a siv o d e
lo sexamineie rexperience Y forty four countries spanning t r e two centuriesaof data ona u n a se gu n d a r e ce sió n o
go b the n o s . of la d ife r e n cia e n up to si e n t r m o s
co n t r a cció n , n debt, s m e nandrgrowth.e Our main n t e xtis that across both
central government o e inflation o e n st e co finding o .

advanced countries and emerging markets, high debt/GDP levels (90 percent and above)
Po r u n m o m e n t o r e co r d e m o s lo s p e r ío d o s d e cr isis y r e ce sió n q u e h a v iv id o la
are associated with notably lower growth outcomes. Much lower levels of external
h u m a n id a d gr a cia s a u n gr á fico m u y in t e r e sa n t e e la b o r a d o p o r la CEPAL:
debt/GDP (60 percent) are associated with adverse outcomes for emerging market

Ilu stració Seldom d c ountries “grow” tei re way oc e fsió n e nh e lnmnea o responsee o b% d e l to tal d e p aíse s)
growth. n 4 :oNú m e ro d e p aíse s n re t o d T f o i ism r añ o ( on
u
h ee bts.
l n

growth t d t a s dbot grows tw rds hst orical boundaries i reminiscent of te “ debt
e e i a s h

intolerance” pe nomenon d veloped in Reinhart, Rogoff and Savastano (2003).As
h e

43

6

Fu e n t e : CEPAL, 2 0 0 9

Co m o n o s r e cu e r d a e l gr á fico , d e sd e la gr a n d e p r e sió n e n 1 9 3 3 n o h e m o s
t e n id o u n a cr isis sim ila r q u e a fe ct e d e m a n e r a t a n p e n e t r a n t e a la e co n o m ía
glo b a l. El 2 0 0 8 n o s la r e co r d ó , cu a n d o ca si u n 8 0 % d e t o t a l d e p a íse s y d e l
PIB m u n d ia l t u v o u n a r e d u cció n sim u lt á n e a , sin e m b a r go t o m o d ie z m e se s
p a r a q u e se r e cu p e r e lo s n iv e le s d e co m e r cio p r e v io s a la cr isis. ¿Se r e p e t ir á
e st e fe n ó m e n o d e d a r se u n a d o b le r e ce sió n ? Esa e s la p r e gu n t a d e l m illó n .

En u n a r e ce sió n t íp ica , la e co n o m ía v u e lve e n e l p e r ío d o d e u n a ñ o a su se n d a
d e cr e cim ie n t o . La s se cu e la s d e u n a cr isis fin a n cie r a so n d ife r e n t e s. En u n a
gr a n co n t r a cció n e l p r o b le m a n ú m e r o u n o e s la e xce siv a d e u d a , y co m o Ro go ff
y Re in h a r t lo h a n d e m o st r a d o , u n a e co n o m ía t a r d a a lgo m á s d e cu a t r o a ñ o s
p a r a a lca n za r e l m ism o n iv e l d e in gr e so s p e r cá p it a q u e h a b ía lo gr a d o e n su
p ico a n t e s d e la cr isis.

En la m ism a lín e a d e Ro go ff, se e n cu e n t r a Ro u b in i y Kr u gm a n . En u n r e cie n t e
a r t ícu lo d e Ro u b in i, t it u la d o su ge st iv a m e n t e : “Ka r l Ma r x e st a b a e n lo cie r t o ”,
e n e l q u e n o s r e cu e r d a q u e Ma r x e n t r e o t r o s t e o r ist a s a r gu m e n t a r o n q u e e l
ca p it a lism o t e n ía co n t r a d iccio n e s in t e r n a s q u e h a r ía n q u e cíclica m e n t e
e n fr e n t e cr isis in t e r n a s co n im p o r t a n t e s im p a ct o s e n la s e co n o m ía s . Ro u b in i
a r gu m e n t a q u e “la s e m p r e sa s e st á n sie m p r e m o t iv a d a s a r e d u cir co st o s, y a
a cu m u la r r iq u e za d ism in u y e n d o lo s r e cu r so s d isp o n ib le s p a r a q u e lo s
t r a b a ja d o r e s p u e d a n co n su m ir y q u e e st o s r e gr e se n a la s e m p r e sa s”. Así
t a m b ié n m a n ifie st a q u e “ e l ca p it a lism o p u e d e se r a u t o d e st r u ct ib le , p o r q u e n o
se p u e d e co n t in u a r t r a n sfir ie n d o in gr e so s d e l t r a b a jo a l ca p it a l sin q u e la
e co n o m ía t e r m in e co n e xce so d e ca p a cid a d in st a la d a y e n fa lt a d e d e m a n d a
a gr e ga d a . Pe n sa m o s q u e lo s m e r ca d o s fu n cio n a b a n , p e r o n o e st a su ce d ie n d o .
Lo q u e e s r a cio n a l a n iv e l in d iv id u a l p u e d e co n d u cir n o s a u n p r o ce so d e a u t o
d e st r u cció n ” 4 .

Si b ie n Ro u b in i a cla r a q u e a ú n e l ca p it a lism o n o h a lle ga d o a su p ico d e
a u t o d e st r u cció n , p e r o p o d r í e st a r m u y ce r ca , si n o se t o m a n m e d id a s d e co r t e
e st r u ct u r a l, y q u e e xist e u n a lt o r ie sgo d e q u e se lle gu e a u n a se gu n d a gr a n
d e p r e sió n . Así t a m b ié n a se ve r a q u e lo q u e se n e ce sit a e s “fu e r t e cr e cim ie n t o
q u e in cr e m e n t e lo s sa la r io s y e l co n su m o ” y d e fie n d e a l igu a l q u e Kr u gm a n la
n e ce sid a d d e u n p a q u e t e d e e st im u lo fisca l d e m a y o r p o t e n cia . Est e ú lt im o h a
v e n id o a r gu m e n t a d o q u e e l p a q u e t e fisca l d e US.7 8 6 b illo n e s d e e st ím u lo s
fisca le s fu e d e m a sia d o p e q u e ñ o p a r a la m a gn it u d d e la cr isis y p a r a ge n e r a r
u n in cr e m e n t o so st e n id o d e la d e m a n d a a gr e ga d a . Am b o s a u t o r e s co in cid e n
q u e se n e ce sit a e q u ilib r io s fisca le s e n e l m e d ia n o p la zo p e r o e st ím u lo s fisca le s

4
No u r ie l „Dr . Do o m ‟ Ro u b in i: Ka r l Ma r x wa s r igh t , Jo se p h La za r o , WSJ

7

e n e l co r t o p la zo . Así t a m b ié n q u e la p o lít ica m o n e t a r ia n o t ie n e n in gú n
im p a ct o p o r q u e la cr isis t ie n e r a íce s e n u n e xce siv o e n d e u d a m ie n t o y fa lt a d e
d em an d a.

Co in cid o co n lo s a u t o r e s m e n cio n a d o s e n q u e e st e m o s p r o b a b le m e n t e a la s
p u e r t a s d e u n a se gu n d a r e ce sió n q u e p u e d e t o r n a r se e n d e p r e sió n si n o se
t o m a n m e d id a s d e co r t e e st r u ct u r a l a t ie m p o . Un fa ct o r cla v e e n si lo s
p r o b le m a s d e USA y d e Eu r o p a lle v a n a l m u n d o a u n a se gu n d a co n t r a cció n
glo b a l, e s e l cr e cim ie n t o d e Ch in a e In d ia , e l m ism o q u e si b ie n se h a a ju st a d o
le v e m e n t e , se e sp e r a q u e co n t in ú e e n p r o m e d io p o r e n cim a d e l 8 % p a r a e l
p e r ío d o 2 0 1 1 -2 0 1 2 . Sin e m b a r go , e l p e sim ism o h a a r r a st r a d o a la s b o lsa s
a siá t ica s, la s 5 0 m á s gr a n d e s e m p r e sa s e n Asia ( MSCI Asia APEX9 p e r d ie r o n u n
3 % d e ca p it a liza ció n .

2 .¿Hay so lu cio n e s a la crisis?

Ro u b in i, Ro go ff y Kr u gm a n co in cid e n q u e n o h a y sa lid a fá cil p a r a e st a
p o t e n cia l se gu n d a co n t r a cció n d e la e co n o m ía glo b a l. To d o s co in cid e n q u e
a n t e la a u se n cia d e u n p a q u e t e d e e st ím u lo s fisca le s d e gr a n d e s p r o p o r cio n e s,
se r e q u ie r e d e m a n e r a u r ge n t e d e u n a r e st r u ct u r a ció n glo b a l d e la d e u d a d e
lo s go b ie r n o s, h o ga r e s y e m p r e sa s. Ro go ff m e n cio n a p o r e je m p lo : “q u e lo s
go b ie r n o s p o d r ía n fa cilit a r r e b a ja s d e lo s p a go s h ip o t e ca r io s a ca m b io d e u n a
p a r t icip a ció n e n cu a lq u ie r a p r e cia ció n fu t u r a d e lo s v a lo r e s d e la s v iv ie n d a s.
Y q u e se p o d r ía a p lica r u n e n fo q u e sim ila r a lo s p a íse s . Po r e je m p lo q u e lo s
v o t a n t e s d e lo s p a íse s r ico s d e Eu r o p a p o d r ía n a p r o b a r u n r e sca t e m u c h o m á s
gr a n d e d e Gr e cia , a ca m b io d e p a go s m á s a lt o s e n d ie z a q u in ce a ñ o s, si e l
cr e cim ie n t o gr ie go e s m a y o r ”.

Ro u b in i co in cid e co n Ro go ff e n la n e ce sid a d d e u n a r e e st r u ct u r a ció n
in m e d ia t a d e la s d e u d a s, a sí co m o e n la n e ce sid a d d e t e n e r u n a m a y o r
t o le r a n cia a t a sa s m á s a lt a s d e in fla ció n . Ah o r a e s t o t a lm e n t e cie r t o q u e la
in fla ció n e s u n a t r a n sfe r e n cia in ju st a y a r b it r a r ia d e a h o r r a d o r e s a a cr e e d o r e s,
p e r o lo s a u t o r e s a r gu m e n t a n q u e e s e l e n fo q u e m á s d ir e ct o p a r a u n a
r e cu p e r a ció n m á s r á p id a . No co in cid o e n q u e e st a se a la sa lid a , q u e p a sa r ía la
cu e n t a so la m e n t e a lo s ciu d a d a n o s y so b r e t o d o a lo s m á s p o b r e s. En e st o
co in cid o co n lo s o r t o d o xo s, q u ie n e s co n sid e r a n a e st a sa lid a co m o u n a h e r e jía ,
p e r o Ro go ff n o s r e cu e r d a q u e la s gr a n d e s co n t r a ccio n e s o cu r r e n u n a v e z ca d a
7 0 u 8 0 a ñ o s.

Un a p r o p u e st a , co n la q u e co in cid o , y q u e a m i cr it e r io t o ca lo s p r o b le m a d e
fo n d o d e la e co n o m ía a m e r ica n a , e s la q u e p r o p o n e Da r o n Ace m o glu , q u ie n
e n su e n sa y o d e n o m in a d o “La so lu ció n r e a l e s cr e cim ie n t o ” a r gu m e n t a q u e si

8

la e co n o m ía a m e r ica n a cr e ce a u n “ 2 % a n u a l, lo s in gr e so s p r o m e d io s se r ía n
4 9 % m a y o r e s q u e lo s d e h o y d ía e n 2 0 a ñ o s, co n u n in cr e m e n t o d e l PIB d e l 3 %
se r ía n 8 1 % m á s a lt o s. Po r lo q u e la so lu cio n e s d e b e r ía n ce n t r a r se e n co m o
ge n e r a r m a y o r cr e cim ie n t o b a sa d o e n la p r o d u cció n y e n la in n o v a ció n ”
Co in cid o e n q u e la so lu ció n p r o p u e st a d e b e p a sa r p o r m a y o r in n o v a ció n y
p r o d u ct iv id a d d e la e co n o m ía r e a l, d e ja n d o a u n la d o la e co n o m ía d e la
e sp e cu la ció n fin a n cie r a , a la q u e m e r e fe r ir é m á s a d e la n t e . In clu siv e u n a
so lu ció n q u e Ace m o glu p r o p o n e p a r a e st im u la r la in n o v a ció n e s q u e se
d ise ñ e n p o lít ica s p a r a a t r a e r t a le n t o h u m a n o d e l se ct o r fin a n cie r o a l se ct o r
r e a l, p a r a co n t a r co n m a y o r e s d e sp a r r a m e s a lo la r go d e t o d o s lo s se ct o r e s.
Así t a m b ié n a r gu m e n t a q u e lo s m e r ca d o s n o ge n e r a n su ficie n t e in n o v a ció n y
q u e se d e b e in cr e m e n t a r y b a jo n in gu n a co n sid e r a ció n r e co r t a r la in ve r sió n
p ú b lica e n in v e st iga ció n y e d u ca ció n su p e r io r . Fin a lm e n t e r e co m ie n d a q u e se
in v ie r t a m á s e n u n a co m e r cia liza ció n m á s e fe ct iv a y e ficie n t e d e la s
in n o v a cio n e s y q u e se co n t in ú e co n la s in n o v a cio n e s ve r d e s, n o so lo e n e l
r e co r t e d e e m isio n e s d e ca r b ó n , sin o e n la fo r m a co m o la e n e r gía se d ist r ib u y e
y se u t iliza , a sí co m o e n sist e m a s d e t r a n sp o r t e ve r d e p a r a h o ga r e s y e m p r e sa s.

En m i o p in ió n gr a n p a r t e d e la cr isis q u e a t r a v ie sa la s e co n o m ía s d e l n o r t e
p a sa n p o r la fa lt a d e in cr e m e n t o s r e a le s d e p r o d u ct iv id a d y e l e xce siv o p e so
d e la e co n o m ía d e ca sin o a u p a d a p o r u n a t e m e r a r ia d e sr e gu la ció n fin a n cie r a .
Re v ise m o s p o r u n m o m e n t o q u e h a p a sa d o e n la e co n o m ía d e la t e m e r a r ia y
a p a la n ca d a e sp e cu la ció n fin a n cie r a d e sd e 1 .9 9 3 . Pr im e r o e xp e r im e n t a m o s e l
a u ge d e la s d o t .co m , q u e lo s r e gu la d o r e s p u d ie r o n e v it a r , p o r e je m p lo p o d r ía n
h a b e r in cr e m e n t a d o la s n e ce sid a d e s d e m á r ge n e s , y n o lo h icie r o n . De sp u é s
d e l co la p so a m e d ia d o s d e m a r zo d e l 2 0 0 0 r e cié n e m p e za r o n a p e n sa r e n
co m o r e gu la r d e m e jo r m a n e r a e l sist e m a , y lo q u e su r gió fu e u n a n u e v a
b u r b u ja d e b ie n e s r a íce s.

Cr e o q u e si b ie n la cr isis d e l 2 0 0 8 n o s d e jo cla r a s le ccio n e s, e n la p r á ct ica n o
s e h a n im p le m e n t a n d o ca m b io s r e gu la t o r io s q u e e v it e n q u e lo s m e r ca d o s
ca iga n p r e so s d e la e sp e cu la ció n fin a n cie r a . Sin r e fo r m a s e st r u ct u r a le s e n la s
r e gu la cio n e s a lo s m e r ca d o s fin a n cie r a s, lo s e sfu e r zo s d e p o lít ica fisca l, co n
t a sa s d e in t e r é s ce r ca n a s a ce r o , n o se r v ir á n p a r a o t r a co sa q u e a lim e n t a r e l
a p e t it o vo r a z y lo s b o lsillo s d e lo s e sp e cu la d o r e s. De igu a l m a n e r a se d e b e
co n t r o la r la e sp e cu la ció n co n lo s a lim e n t o s e n e l m u n d o , e s r e a lm e n t e
cr im in a l, q u e la m ism a y a t e n ga co n se cu e n cia s d e h a m b r u n a e n Áfr ica , e l
co n t in e n t e m á s p o b r e d e l m u n d o . No p u e d o e n t e n d e r co m o n o h a q u e d a d o
cla r o q u e la e sp e cu la ció n a p a la n ca d a n o r e d u ce r ie sgo s sist é m ico s, sin o q u e
lo s in cr e m e n t a y ge n e r a m á s v o la t ilid a d e n lo s m e r ca d o s, e n lo s q u e só lo u n o s
cu a n t o s co n in fo r m a ció n p r e fe r e n cia l y h a r t o m ú scu lo fin a n cie r o y p o lít ico
h a ce n d e la s su y a s.

9

Co m o r e su lt a d o d e la e sp e cu la ció n fin a n cie r a a p a la n ca d a , e s q u e t e n e m o s u n a
e co n o m ía m u n d ia l a lt a m e n t e e n d e u d a d a , d o n d e e l p r o b le m a n o e s t a n so lo
co m o e n co n t r a m o s u n a r e e st r u ct u r a ció n glo b a l q u e b e n e ficie a q u ie n se d e b e -
h o ga r e s y e m p r e sa s q u e p r o d u ce n b ie n e s y se r v icio s -, sin o co m o se r e d u ce
su st a n cia lm e n t e e l a p a la n ca m ie n t o d e m e r ca d o s d e d e r iv a t iv o s o p a co s.

La se m a n a p a sa d a v im o s u n in t e n t o m u y m a gr o e n la r e gu la ció n d e m e r ca d o s,
cu a n d o lo s r e gu la d o r e s e u r o p e o s su sp e n d ió la s ve n t a s d e fu t u r o d e scu b ie r t o s
y se d iscu t ió n u e v a m e n t e e l im p u e st o To b in a la s t r a n sa ccio n e s fin a n cie r a s,
co m o u n fa ct o r p a r a d e se st im u la r la e sp e cu la ció n y fin a n cia r la r e cu p e r a ció n
e u r o p e a . Sin e m b a r go , e st o s e sfu e r zo s so n in su ficie n t e s y r e q u ie r e n d e
so lu cio n e s r e gu la t o r ia s glo b a le s, se gu r a m e n t e p a sa r á n t o d a v ía m u ch o s a ñ o s,
p a r a q u e e xist a e l ca p it a l p o lít ico q u e p e r m it a q u e é st a s v e a n la lu z.

A m i cr it e r io la s so lu cio n e s d e fo n d o a la s cr isis , p a sa n p o r la s r e fo r m a s
r e gu la t o r ia s fin a n cie r a s a n o t a d a s, p e r o so b r e t o d o p o r in cr e m e n t o s so st e n id o s
d e p r o d u ct iv id a d d e USA y d e cie r t o s p a íse s d e Eu r o p a .. Y si b ie n e st o y d e
a cu e r d o co n e l e n fo q u e Ke y n e sia n o d e q u e la e co n o m ía su fr e d e u n a b a ja
d e m a n d a a gr e ga d a , la so lu ció n n o p a sa só lo p o r e st ím u lo s q u e só lo
in cr e m e n t e n t e m p o r a lm e n t e e l co n su m o , sin o e n m a y o r in v e r sió n p ú b lica q u e
ge n e r e b a se s p a r a r e t o m a r la se n d a d e l cr e cim ie n t o y fo r t a le ce r su s
ca p a cid a d e s d e e xp o r t a ció n , e s d e cir e n in n o v a ció n , ge n e r a ció n d e
ca p a cid a d e s, e in fr a e st r u ct u r a . Est o y co n v e n cid a q u e la in n o v a ció n e s
d e fin it iv a m e n t e la m a n e r a m á s cr e a t iv a d e e st im u la r la d e m a n d a . Cu a n d o lo s
ip a d 2 lle ga r o n a l m e r ca d o , e xist ió la d e m a n d a p a r a co m p r a r la s.
De fin it iv a m e n t e m á s in n o v a ció n p o d r ía ca m b ia r e l ciclo e co n ó m ico . En e st o
co in cid o co n Ace m o glu .

Fin a lm e n t e , cu a n d o m e r e fie r o q u e co in cid o e n la n e ce sid a d d e
r e e st r u ct u r a ció n glo b a l d e la s d e u d a s y q u e la n e ce sid a d d e b a la n ce e n lo s
p r e su p u e st o s fisca le s n o e s co n v e n ie n t e e n e l co r t o p la zo p e r o sin e n e l
m e d ia n o p la zo , t e n go q u e a cla r a r q u e si h a y e sp a cio p a r a h a ce r m u ch o m á s
e ficie n t e e l ga st o y la in v e r sió n p ú b lica , y so b r e t o d o lo gr a r u n a p o lít ica
t r ib u t a r ía m á s p r o gr e siv a . ¡Ha st a Wa r r e n Bu ffe t p id e q u e se in cr e m e n t e n lo s
im p u e st o s a lo s m á s r ico s y se r e d u zca n lo s p a r a íso s fisca le s!

No h a y so lu cio n e s fá cile s a la cr isis, y La t in o a m é r ica n o p u e d e e sp e r a r q u e lo s
líd e r e s d e l m u n d o d e sa r r o lla d o t e n ga n e l su ficie n t e ca p it a l p o lít ico p a r a t o m a r
la s m e d id a s n e ce sa r ia s, d e a llí q u e d e b e m o s e n co n t r a r e n n u e st r a r e gió n
n u e st r a s p r o p ia s so lu cio n e s.

3 . ¿Co n tin u ará Latin o am é rica e n su d e ce n io b rillan te e n e l co n te xto d e
re ce sió n o d e p re sió n m u n d ial?

10

Am é r ica La t in a ( AL) cr e ció 6 % e n e l 2 0 1 0 y se e st im a u n 4 .7 5 % p a r a e l 2 0 1 1 , y
e xist e e n ge n e r a l u n a v isió n o p t im ist a so b r e su cr e cim ie n t o , a lgu n o s in clu siv e
h a n lle ga d o a lla m a r la p r e se n t e d é ca d a co m o la d e “b r illo ” p a r a AL, p o r la
gr a n o p o r t u n id a d p a r a m e jo r a r la ca lid a d d e v id a d e su s h a b it a n t e s. Sin
e m b a r go , e st e o p t im ism o n o e s co m p a r t id o p o r t o d o s, e n t r e e llo s p o r An d r é s
Ve la sco 5 , q u ie n n o s r e cu e r d a q u e y a e xist ie r o n é p o ca s d e e u fo r ia so b r e e l
cr e cim ie n t o d e Am é r ica La t in a , e n lo s o ch e n t a y n o ve n t a , y se ñ a la q u e h a y
fa ct o r e s e n co m ú n co n e so s p e r ío d o s p r e v io s. Eso s fa ct o r e s so n lo s p r e cio s
p o r la s n u b e s d e lo s p r o d u ct o s b á sico s y d in e r o b a r a t o . Lo q u e co n lle v a a q u e
lo s t é r m in o s d e in t e r ca m b io se a n m u ch o fa v o r a b le s a su s e co n o m ía s. El
sigu ie n t e gr á fico n o s r e cu e r d a p r e cisa m e n t e la d é ca d a p é r d id a d e AL e n lo s
o ch e n t a cu a n d o la s t a sa s d e v a r ia ció n d e l PIB ca y e r o n d e lo s p ico s d e l 6 % a
m e d ia d o s d e lo s se t e n t a h a st a lle ga r a l 1 % e n 1 9 8 9 . La d é ca d a d e lo s n o ve n t a
e m p e zó su r e cu p e r a ció n .

En e l gr á fico No .6 t e n e m o s u n a ilu st r a ció n e n fo ca d a e n e l d e sp e gu e d e AL a
p a r t ir d e l a ñ o 2 0 0 4 , a ñ o e n q u e a lca n zó la s a ñ o r a d a s t a sa s d e cr e cim ie n t o d e
lo s se t e n t a , 6 %, y a p a r t ir d e e sa fe ch a se h a n m a n t e n id o t a sa s p o r e n cim a d e l
4 %, co n la e xce p ció n d e l 2 0 0 9 , e n q u e ca y ó a l -1 .7 %.

En e l gr á fico No . 8 p o d e m o s n o t a r , co m o la s t a sa s d e cr e cim ie n t o d e AL, só lo
so n su p e r a d a s p o r la d e lo s p a íse s e m e r ge n t e s, q u e in clu so cr e ce n e n la cr isis
( 2 .4 %) y la s t a sa s p r o y e ct a d a s d e cr e cim ie n t o p a r a AL, y t o d a s la s e co n o m ía s
d el m u n d o

Ilu stració n 5 : Variació n d e l PIB e n % d e Am é ric a Latin a c o m p arad a c o n v arias re gio n e s

5
Ve la sco , An d r é s, El d e ce n io b r illa n t e d e Am é r ica La t in a , Pr o y e ct o Sin d ica d o , 2 0 1 1

11

Fu e n t e : CEPAL, la h o r a d e la igu a ld a d e n Am é r ica La t in a , 2 0 1 0

Ilu stració n 6 Cre c im ie n to d e AL e n c o m p aració n c o n e c o n o m ías

Fu e n t e : CEPAL, la h o r a d e la igu a ld a d e n Am é r ica La t in a , 2 0 1 0

12

Las economías emergentes se despegan
de los países desarrollados
Ilu stració n 7 : Ev o lu c ió n d e las tasas d e c re c im ie n to d e la e c o n o m ía in te rn acio n al

TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
(En porcentajes)

8 7.4
5.9 6.2 6.2
6
4.7
3.9 3.6 4,1
4 3.3
2.4 2.5 2.4
2.0
2

0

-2
-2.1 -2.1
-4
-3.7
-6
2009 2010 2011 2012

Mundo Países desarrollados Países en desarrollo América Latina y el Caribe

Fu e n t e . CEPAL, 2 0 1 1

Si b ie n e s cie r t o m u ch o d e l cr e cim ie n t o d e e st a d é ca d a h a e st a d o in flu e n cia d o
p o r fa ct o r e s co m o m e jo r e s t é r m in o s d e in t e r ca m b io e in flu jo d e r e cu r so s d e
la s n a cio n e s e n d e sa r r o llo y d e sa r r o lla d a s, y q u e la s p o lít ica s fisca le s n o h a n
d e ja d o d e se r d e l t o d o p r o -cíclica s, co n sid e r o q u e AL e st á m e jo r p r e p a r a d a
p a r a e n fr e n t a r lo s r e t o s d e u n a p o sib le se gu n d a d e p r e sió n o r e ce si ó n m u n d ia l,
co m o la q u e n o s a fe ct ó e n e l 2 0 0 8 .

La s r a zo n e s p a r a m i m a y o r o p t im ism o se b a sa n e n t r e s fa ct o r e s: 1 ) e l
cr e cim ie n t o r o b u st o d e su s m e r ca d o s in t e r n o s p o r u n a p o lít ica la b o r a l m á s
e q u it a t iv a , a u n q u e e st e fa ct o r e s h e t e r o gé n e o e n lo s d ife r e n t e s p a íse s ; 2 )
m e jo r m a n e jo d e la s p o lít ica s fisca le s y 3 ) u n a r e d u cció n im p o r t a n t e d e lo s
n iv e le s d e d e u d a .

En lo s sigu ie n t e s gr á fico s p o d e m o s r e co r d a r p r im e r o e n e l ( n o .8 ) la e r a d e
a lt o s d é ficit s fisca le s p a r a Al y d e cu e n t a co r r ie n t e , q u e co m ie n za a se r
su p e r a d o s a fin e s d e lo s n o v e n t a y q u e se co n so lid a n a p a r t ir d e m e d ia d o s d e
lo s 2 0 0 0 . Si b ie n a p a r t ir d e la cr isis d e l 2 0 0 9 , AL n o h a p o d id o ge n e r a r
a h o r r o s, su s n iv e le s d e d é ficit so n su b st a n cia lm e n t e m e n o r e s y a lt a m e n t e
m a n e ja b le s. Est o lo p o d e m o s co m p r o b a r e la ilu st r a ció n ( n o .9 ) e n la q u e se
p r e se n t a n lo s sa ld o s d e sa ld o p r im a r io e n e l e je d e r e ch o .

13

Ilu stració n 8 : Ev o lu c ió n d e sald o d e c u e n ta co rrie n te d e l PIB ( % d e l PIB) , Re su ltad o Fisc al
Glo b al ( % d e l PIB) y tasa d e c re c im ie n to p e r c áp ita 1 9 5 0 -2 0 0 8

Fu e n t e : CEPAL, La h o r a d e la Ig u a ld a d , 2 0 1 0

En la ilu st r a ció n No .9 e n co n t r a m o s co m o AL, co m ie n za a h o r r a r d e l 2 0 0 4 -2 0 0 8 ,
y lo s d é ficit s fisca le s d e l 2 0 0 9 -2 0 0 1 ( p ) n o su p e r a n n i e l -0 .5 % d e l PIB.

Ilu stració n 9 : In d ic ad o re s Fisc ale s d e Go b ie rn o Ce n tral 2 0 0 0 -2 0 1 1 ( p )

Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0

14

Si b ie n la s p o lít ica s fisca le s n o h a n sid o d e l t o d o co n t r a cíclica s e n Am é r ica
La t in a , si e s m u y im p o r t a n t e in d ica r q u e lo s n iv e le s d e e n d e u d a m ie n t o se
m a n t ie n e n b a jo s y se h a n r e d u cid o so b r e t o d o e n lo s p a íse s su r a m e r ica n o s a
ca si la m it a d , d e l 6 0 % d e lo s 2 0 0 2 h a st a lle ga r a n iv e le s in fe r io r e s a l 3 0 %. Sin
lu ga r a d u d a e st a s so n b u e n a s n o t icia s .

Ilu stració n 1 0 Ev o lu ció n d e la De u d a Pú b lic a AL 2 0 0 0 -2 0 1 0

Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 1 1

Lo q u e a ú n co n t in ú a sie n d o u n o b st á cu lo a m i cr it e r io , p a r a e l m a n t e n im ie n t o
d e l cr e cim ie n t o d e AL, e s q u e a ú n n o r e cu p e r a m o s lo s n iv e le s d e FBKF d e la
d é ca d a d e lo s se t e n t a , e n q u e lle go a l 2 3 % d e l PIB. Así t a m b ié n q u e n o
h a y a m o s p o d id o t r a n sfo r m a r n u e st r a m a t r iz p r o d u ct iv a y q u e lo s d e st in o s d e
e xp o r t a ció n se e n cu e n t r e n t o d a v ía a lt a m e n t e co n ce n t r a d o s.

Ilu stració n 1 1 : % FBKF d e Am é ric a Latin a % d e l PIB 1 9 7 0 -2 0 0 9

15

Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL,

En e l sigu ie n t e gr á fico p o d e m o s o b se r v a r la e vo lu ció n d e lo s d e st in o s d e la s
e xp o r t a cio n e s d e AL, a p a r t ir d e l 2 0 0 6 , y si b ie n e s cie r t o q u e e n la ú lt im a
d é ca d a la im p o rtan cia d e USA h a caíd o d e l 6 0 al 3 8 .6 %, a co sta d e l
cre cim ie n to d e EU d e l 1 0 al 1 4 ,7 % y d e Ch in a d e casi n ad a al 9 .5 %, aú n e l
p e so d e USA y EU co n stitu y e n e l 5 3 % d e l to tal d e e x p o rtacio n e s d e AL. ( CEPAL,
2 0 1 0 ).
Evolución dispar de las exportaciones a los
principales socios comerciales
Ilu stració n 1 2 : Ev o lu c ió n d e las e xp o rtacio n e s d e Am é ric a Latin a

EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES
(En millones de dólares)

50000 100000

40000 80000

30000 60000

20000 40000

10000 20000

0 0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Unión Europea Otros Asia China Estados Unidos (eje derecho)


Po r e l la d o d e la s im p o r t a cio n e s, la p a r t icip a ció n d e USA h a ca íd o e n la d é ca d a
d e l 2 0 0 0 -2 0 1 0 d e l 5 0 a l 2 6 .1 %, co n u n claro gan ad o r q u e e s Ch in a q u e
in cre m e n to d e ce rcan o a ce ro al 1 6 .2 %. U E h a m a n t e n id o su p o r ce n t a je d e
ce r ca a l 1 5 %.

Un fa ct o cr ít ico p a r a e l cr e cim ie n t o d e AL, h a sid o lo s t é r m in o s d e in t e r ca m b io
fa v o r a b le s d e la ú lt im a d é ca d a . Lo s a lt o s p r e cio s d e la s m a t e r ia s p r im a s y e n
p a r t icu la r d e l p e t r ó le o , co b r e y o t r o s m in e r a le s, h a h e ch o q u e p a r a cie r t o s
p a íse s d e AL co m o Ecu a d o r y Ve n e zu e la , s e a n m á s fa v o r a b le s y d e sfa v o r a b le s
e n la s fa se s d e a u ge y cr isis r e sp e ct iv a m e n t e , lo q u e h a in cr e m e n t a d o la
v o la t ilid a d d e l cr e cim ie n t o .

Y la t a r e a d e la t r a n sfo r m a ció n p r o d u ct iv a , a ú n e s u n a t a r e a q u e r e q u ie r e se r
co n clu id a . Si b ie n e l% d e e xp o r t a ció n d e m a t e r ia s p r im a s h a ca íd o d e l 5 2 % e n
1 9 8 0 a l 3 9 % e n e l 2 0 0 9 y la s m a n u fa ct u r a s b a sa d a s e n r e cu r so s n a t u r a le s d e l
2 5 .5 a l 2 0 .2 %, se r e q u ie r e d a r m a y o r im p u lso a la s m a n u fa ct u r a s d e
t e cn o lo gía m e d ia y d e a lt a t e cn o lo gía . ( CEPAL 2 0 1 0 ) . Y p e r sist e n la s b r e c h a s
d e p r o d u ct iv id a d in t e r n a s y e xt e r n a s, y m u ch o s d e lo s ciclo s e co n ó m ico s h a n
sid o in flu id o s p o r a lt o s flu jo s d e ca p it a l.

16

En la sigu ie n t e ilu st r a ció n se m u e st r a la e v o lu ció n im p o r t a n t e d e lo s t é r m in o s
d e in t e r ca m b io . Ha y q u e in d ica r q u e la s e co n o m ía s d e p e n d ie n t e s d e r e cu r so s
n a t u r a le s n o r e n o v a b le s co m o p e t r ó le o y m in e r a le s, so n la s q u e m á s h a n
su fr id o d e la vo la t ilid a d y a fe ct a ció n d e d ich o s t é r m in o s d e in t e r ca m b io .

17

Mejoran los términos de intercambio,
Ilu stració n 1 3 : Tasa d e v ariacno dpara rm in o s d e in te rc am b io e n AL
aunque ió n e lo s té todos
TASA DE VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(En porcentajes)
22%
18%
14%
10%
6%
2%
-2%
-6%
-10%
-14%
-18%
-22%
América Latina MERCOSUR Chile y Perú E. P. de Bolivia, Centroamérica México
Colombia,
Ecuador y R. B.
de Venezuela

2009 2010 2011


El im p a ct o d e u n a se gu n d a r e ce sió n e n Est a d o s Un id o s, a sí co m o d e u n a cr isis
d e la e u r o zo n a p o d r ía a fe ct a r e l cr e cim ie n t o t a l co m o y a su ce d ió e n e l 2 0 0 8 .
La a fe ct a ció n se r ía m á s o m e n o s a gu d a d e p e n d ie n d o d e si e xist e u n a
p r o fu n d iza ció n d e la cr isis e n Esp a ñ a ( o ct a v o p a ís d e n u e st r a s e xp o r t a cio n e s) ,
It a lia ( o n ce a v o ) y q u e Ale m a n ia co n t in ú e co n u n b a jo cr e cim ie n t o , d a d o q u e
e s n u e st r o q u in t o so cio co m e r cia l.

Pe r o , e l fa ct o r cr u cia l p a r a d im e n sio n a r co m o p o d r ía a fe ct a r le a AL u n a
se gu n d a r e ce sió n m u n d ia l, e s e l co m p o r t a m ie n t o d e la s e co n o m ía s e m e r ge n t e s.
Si b ie n la m a y o r p a r t e d e a n a list a s h a n b a ja d o su s p r o n ó st ico s d e cr e cim ie n t o
p a r a Ch in a e In d ia , a ú n co n t in ú a n sie n d o m u ch ísim o s m á s fu e r t e s q u e lo s d e l
2 0 0 9 . A co n t in u a ció n p r e se n t a m o s e l p r o n ó st ico d e l Ba n co d e De sa r r o llo d e
Asia p a r a la s p r in cip a le s e co n o m ía s:

Ilu stració n 1 4 : Pro n ó stico d e c re cim ie n to p ara Asia

18

6 5.8
6.9
in 2010, made the most contribution to growth 4.7
4 1.6
in Asia. Yet growth was broadly based, with the
2
newly industrialized economies (NIEs) of the 9.4 10.2 6.8 6.1 9.2 7.9 7.8
0
Republic of Korea; Hong Kong, China; Singapore; -0.7
-2
and Taipei,China recording aggregate growth of 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f
s u
hol 8.2% in a strong rebound from a 0.7% contraction
Figu r e 1 3a : G D G t h—E
r
o me r g i ng As ia Figu r e 1 3b : H dl i n l In a tio —m r gi ng As ia
e e fn Ee
ing t o during 2009, while GDP growth in the Association
(year-on-year, %) (year-on-year, %)
of Southeast Asian Nations (ASEAN)-5 countries—
16 Emerging Asia 14
Indonesia, Malaysia, the Philippines, Thailand, and
14.2 ASEAN-5
Emerging Asia
14 India 12 10.9
ved to be aViet Nam—was 6.9%, up from 1.6% in 2009. With NIEs ASEAN-5
12 PRC
10
India 9.1
mic recoverymany economies in the region reaching full capacity,
9.7
10.3
8 NIEs
10 9.2 6.0
The PRC andhowever, there are signs of overheating, including 8.6
8.8 6
PRC 5.5
8
owth of 9.5%rising real anda 6.3 i a asset prices and inflai o
finnc l t n. 4
5.5
6 5.8
n to growthAcross the region inflai o has climbed higher.
t n 6.9
4.7 2
3.7
4 1.6
ed, with theUnlike advanced economies, where slack demand 0
2
IEs) of theis keeping core10.2 i o at bay, emerging Asian
9.4 t
infla n 6.8 6.1 9.2 7.9 7.8 -2
0
; Singapore; economies see core inflai o accelerating on rising
t n -0.7 -4
-1.8
-2
e growth ofdemand pressure. This has prompted governments
2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f Jan-
09
May-
09
Sep-
09
Jan-
10
May-
10
Sep-
10
Jan-
11
May-
11
% contractionto wind down al stimulus
c fis and pushed monetary
Figu r e 1 3b : H dl i n l In a tio — r gi ng As ia
e e fn Eme Figu r e 1 3c : C e In a tio —m r gi ng As ia
o w
f Ee
e Association authorities to be less accommodating. Emerging
En e l sigu %)expected á fico m transitiono s co m o se %)a co m p o r t a d o e l co m e r cio
(year-on-year, ie n t e gr o st r a m (year-on-year, h
5 countries— Asian economies are to make a
14 10 Emerging Asia
Thailand, andtowards na moderated Asia s yet more ia s cr isis, e s d e cir lo s m e se s q u e h a t o m a d o e n
m u d ia l Emerging u é d e v a r sustainable
12
d e sp and
10.9 ASEAN-5
8.6

n 2009. Withgrowth path. a Growth p a r t ir d e e l p u n t o m á s a lt o d e la cr isis.
r 10cu p e r r se a prospects remain sound9.1
e ASEAN-5
8 NIEs En e l ca so d e la
full capacity,as a broad-based trecovery 6 m e se s, m ie n t r a s q u e e n e e l India0 8 t o m o ce r c a d e 1 06.4 e se s.
is increasingly driven
India PRC
6
d e p r e sió n , o m o 4
8 NIEs
by strong domestic demand, while growing 6.0
20 m
ng, including 6
PRC 5.5 4
3.7
3.5
and inflai o intraregionale trade go seuppthe d e u b ica r la co n t r a cció n d e l co m e r cio in t e r n a cio n a l,
t n. En e st r a n props
4
u e region’s export5.5 2.9
2
mbed higher.industries nFigune so .4 ae 1 .4 d) m a gn it u d d e3.7 la cr isis q u e p o t e n cia lm e n t e se p o d r ía
d e p e ( d ie r d 1 d – la .
2.4
2 3.0
0
lack demand
erging Asian El desplome del comercio mundial fue
e xp e r im e n t a r .
0
Fina ncia l vola t ilit y ha s r et ur ned t o
-2
-2
ting on risingt heIlu stració n a r5 :et pla ce a m id v enew e l c o m e rc io -4 u n d ial-2.2 -2.2iv e rso s e p iso d io s h istó ric o s. ( e n
globa l m -1.8k r ed
-4

09
mayor y más rápido que en otras crisis
09
1 Ev o lu c ió n d e l alo r d
governmentsuncerm eints ín d ic e s:heJan- r engtrisis =t he 0 ) May-
ta y over t
09
st May- h of
n úJan- roMay- Sep- in ic io d e c Sep- 1 011
10 10
globa l econom y, spr ea ding socia l unr est
h d t 10
Jan-
n 11
m
Jan-
09
May-
09
en d
Sep-
09
Jan-
10
May-
10
Sep-
10
Jan-
11
May-
11
ed monetary
g. Emergingin t eFigu r dÍNDICE , In a tio —m r ng ng fi s c DEL COMERCIOGDP = gross domestic DIVERSOS EPISODIOS HISTÓRICOS
M el 1 3c : Eo e f d de e i gi
i e a s
C an E p
w e As iaa
l ASEAN = Association of Southeast Asian Nations, PRC = People’s Republic of
(year-on-year, %) EVOLUCIÓN DEL VALOR
concer ns in Eur ope.
DE China, MUNDIAL EN product, NIE = newly industrializ ed economy.
P
r
a l n
e a transition Notes: Emerging Asia includes People’s Republic of China; Hong Kong, China;
(En números índices: Inicio de cada crisis = 100)
India; Indonesia; Republic of Korea; Philippines; Singapore; Taipei,China;
10 Emerging Asia Thailand; and Viet Nam. ASEAN-5 consists of Indonesia, Malaysia, Philippines,
sustainable ASEAN-5
8.6 Thailand, and Viet Nam. NIEs consists of Hong Kong, China; Republic of
Global 8 nc i a markets have been in a phase of
a fin l Korea; Singapore; and Taipei,China. Real GDP growth rates are weighted
main sound NIEs according to each country’s gross national income share in a given country
correction and volatility since early March 2011 group. 2011 and 2012 figr es are estimates. Core
u t
inflai o data
n for Indonesia
singly driven 6
PRC
6.4
are not available.
India . Various factors are at play
( Figu r e s 1 .5 a – 1 .5 d) Source: ADB Offic of Regional Economic Integration using data from Asia
e
hile growing 3.7
Econom ic Monit or July 2011, ADB; World Econom ic Out look Dat abase
here. The recovery—which gained ground through 3.5 April 2011Fund World Econom ic Out look Updat e June 201 1, International
4 and
gion’s export 2.9
Monetary .
2010 until early 2011 on the back of vibrant domestic 2.4
2
3.0
0
d to 12 -2
enew ed -2.2 -2.2
-4
of t he Jan- May- Sep- Jan- May- Sep- Jan- May-
09 09 09 10 10 10 11 11
ia l unr est
n
fi s c
al ASEAN = Association of Southeast Asian Nations, PRC = People’s Republic of
China, GDP = gross domestic product, NIE = newly industrializ ed economy.
P
r
a l n
Notes: Emerging Asia includes People’s Republic of China; Hong Kong, China;
India; Indonesia; Republic of Korea; Philippines; Singapore; Taipei,China;
Thailand; and Viet Nam. ASEAN-5 consists of Indonesia, Malaysia, Philippines,
Thailand, and Viet Nam. NIEs consists of Hong Kong, China; Republic of
n a phase of Korea; Singapore; and Taipei,China. Real GDP growth rates are weighted
according to each country’s gross national income share in a given country
March 2011 group. 2011 and
are not available.
2012 r es are
u fig estimates.
Core inflai o data for Indonesia
t n

s are at play Source: ADB Offic of Regional Economic Integration using data from Asia
e
Econom ic Monit or July 2011, ADB; World Econom ic Out look Dat abase
April 2011 and World Econom ic Out look Updat e June 2011, International
ound through Monetary Fund
.
ant domestic

Pero hay indicaciones preliminares de que lo peor ya pasó…
Fu e n t e : CEPAL 2 0 1 0
Fuente: CEPAL, sobre la base de: www.cpb.nl y Statistical Yearbook of the League of Nations, 1932-33 y League of Nations Monthly 4
Statistical Bulletin.

4 . Im p acto s d e la crisis e n e l Ecu ad o r y e strate gias p ara e n fre n tarlo s

19

Ecu a d o r co m p a r t e m u ch o d e l d ia gn ó st ico p r e v io p a r a AL, p o r lo q u e p a sa r é
r e v is ió n m u y r á p id a a l a n á lisis d e v a r ia s v a r ia b le s cr ít ica s. Pa r a u n a n á lisis
m á s p r o fu n d o r e v isa r e l d o cu m e n t o An á lisis d e la e co n o m ía e cu a t o r ia n a e n :
h t t p :/ / w w w .n a t h a lie ce ly .co m / 2 0 1 1 / 0 7 / a n a lisis -d e -la -e co n o m ia -e cu a t o r ia n a -
a l.h t m l.

Em p e ce m o s r e v isa n d o la sa lu d fisca l d e la s p o lít ica s m a cr o e co n ó m ica s, q u e
p a r a m u ch o s e co n o m ist a s so n d e cie r t a p r e o cu p a ció n :

1 . Pre su p u e sto d e l Go b ie rn o Ce n tral tie n e cad a v e z m ay o r d e p e n d e n cia n o e n
e l p e tró le o sin o e n lo s in gre so s fiscale s . Re fo r m a s y r e ca u d a ció n h a n
in cr e m e n t a d o la p a r t icip a ció n d e lo s in gr e so s fisca le s a n iv e le s h ist ó r ico s
d e l 1 4 % y e st im a d o d e l 1 5 % p a r a 2 0 1 1 . En e l sigu ie n t e cu a d r o p o d e m o s
m o st r a r co m o lo s in gr e so s p e t r o le r o s h a n d ism in u id o e n su im p o r t a n cia e n
lo s in gr e so s d e l p r e su p u e st o d e l Est a d o , p a r a lle ga r e n e l 2 0 1 1 a u n 2 5 %
p r o y e ct a d o .

20

Ilu stració n 1 6 : Ev o lu c ió n d e lo s In gre so s Fisc ale s e n % PIB

7.86 16%
8.000 5
14%

Presión tributaria
12%
US$ millones

6.000 10%
8%
4.000

1.65
2.000 9
4%

- 0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Impuesto a la Renta Global Impuesto al Valor Agregado
Imp. a los Consumos Especiales Otros tributos y aranceles
Presión Tributaria

Ela b o r a c ió n : MCPE e n b a se a d a t o s d e l SRI

Ilu stració n 1 7 : Co n trib u c ió n p o r tip o d e In gre so al Pre su p u e sto Fisc al 2 0 1 1

No tributarios Transferencias
9% 2%

Petroleros
24%

Tributarios
65%

Fu e n t e : MEF

21

2 . Se h a in cre m e n tad o lo s n iv e le s d e FBKF tam b ié n a n iv e le s h istó rico s
( 2 9 %) su p e rio r al p ro m e d io d e l 2 0 % d e AL, ge n e ran d o co m p e titiv id ad
sisté m ica.

Ilu stració n 1 8 : FBKF e n v alo re s n o m in ale s y e n % PIB

8.000 35%
7.000 29% 27% 29%
27% 26% 30%
25% 27% 26% 26%
6.000 24%
25%
20%
Millones USD

5.000

% del PIB
20%
4.000
15%
3.000
2.000 10%

1.000 5%
0 0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

FBKF % PIB
Fuente: BCE

3 . Se h a p rio rizad o la in v e rsió n e n in frae stru ctu ra y d e sarro llo so cial,
m an te n ie n d o a la p ar u n m an e jo salu d ab le d e las cu e n tas fiscale s, y s e
h an re d u cid o lo s n iv e le s d e e n d e u d am ie n to , n u e stra e co n o m ía tan to e n
e l se cto r p ú b lico co m o e n e l p riv ad o e s m u y p o co ap alan cad a.

Ilu stració n 1 9 : Ev o lu c ió n d e l IV e n % d e l PIB y d e la d e u d a p ú b lic a

70% 67%

60%
Porcentajes del PIB

50%
40%
30% 23%
20% 12% 15%

10%
0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Inversión Pública Saldo de Deuda Pública

22

Ela b o r a ció n : MCPE

23

4 . He m o s b ajad o n u e stra d e p e n d e n cia de m e rcad o s de e xp o rtació n
trad icio n ale s:

Ilu stració n 2 0 : Ín d ic e d e co n c e n trac ió n d e las e xp o rtac io n e s to tale s

0,350

0,300 0,302 Entre el 2006 y
0,250 0,226 el 2010, el
0,209 Índice se redujo
Indice HH

0,200 a la mitad
0,150
0,152 0,154
0,100

0,050

0,000
2006 2007 2008 2009 2010

Ela b o r a c ió n : MCPEC

5 . Y lo m á s im p o r t a n t e se h a m e jo r a d o su st a n cia lm e n t e e l sa la r io r e a l y su
p o d e r a d q u isit iv o , lo q u e h a p e r m it id o u n in cr e m e n t o so st e n id o d e la
ca lid a d d e v id a y d e l in cr e m e n t o d e l co n su m o in t e r n o .

Ilu stració n 2 1 : Bre c h a e n tre e l in gre so y gasto fam iliar

500

400

300 Brecha
enero
200 2011:
Brecha
$59
enero
100 2006:
$148
0
oct-03
oct-00

oct-01

oct-02

oct-04

oct-05

oct-06

oct-07

oct-08

oct-09

oct-10
jul-00

jul-01

jul-02

jul-03

jul-04

jul-05

jul-06

jul-07

jul-08

jul-09

jul-10
abr-00

abr-01

ene-02
abr-02

abr-03

abr-04

abr-05

abr-06

abr-07

abr-08

abr-09

abr-10

abr-11
ene-00

ene-01

ene-03

ene-04

ene-05

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

costo canasta ingreso familiar mensual

24

Si b ie n e l t a ló n d e Aq u ile s d e la e co n o m ía e cu a t o r ia n a co n t in u a sie n d o e l
se ct o r e xt e r n o , la e v o lu ció n d e l d é ficit d e cu e n t a co r r ie n t e h a sid o m á s
fa v o r a b le q u e e n o t r a s e co n o m ía s la t in o a m e r ica n a s

Ilu stració n 2 2 : Ev o lu c ió n d e l sald o d e c u e n ta c o rrie n t e p ara Ec u ad o r y o tro s p aíse s d e AL

10

5
% PIB

0

-5

-10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Ecuador Perú Colombia Argentina

Ela b o r a c ió n : MCPEC

En r e la ció n a lo s im p a ct o s p o t e n cia le s d e u n a se gu n d a r e ce sió n glo b a l, se r ía
in t e r e sa n t e r e co r d a r lo s im p a ct o s d e la r e ce sió n d e l 2 0 0 8 y su co m p a r a ció n
co n lo su ce d id o co n Al.

Re co r d e m o s q u e lo s ca n a le s d e t r a n sm isió n d e la cr isis e n AL so n lo s q u e se
m u e st r a n e n e l sigu ie n t e gr á fico p r e p a r a d o p o r la CEPAL, y lo su ce d id o co n lo s
m ism o s e n e l p e r ío d o 2 0 0 8 -2 0 0 9 .

Ilu stració n 2 3 : Afe ctac ió n d e lo s 4 c an ale s d e tran sm isió n d e la Crisis Glo b al e n Am é ric a Latin a

25

Fu e n t e : CEPAL, 2 0 1 1

Co m o p o d e m o s o b se r v a r e n e l gr á fico s lo s fa ct o r e s q u e m a y o r a fe ct a r o n a AL
fu e r o n lo s d e cr e cim ie n t o s e n lo s flu jo s d e IED, lo s q u e ca y e r o n e n e l o r d e n d e l
-3 5 a l -4 5 %, se gu id o s p o r la ca íd a d e lo s p r e cio s d e lo s p r o d u ct o s b á sico s e n e l
o r d e n d e l -2 9 % y la co n t r a cció n d e la d e m a n d a e xt e r n a e n u n -2 5 %.

An a lice m o s co m o le a fe ct ó a n u e st r o p a ís, e st o s 4 fa ct o r e s. Em p e ce m o s p o r la
IED. En p r o m e d io lo s flu jo s d e IED a AL h a n lle ga d o h a st a e l 3 % d e l PIB d e la s
e co n o m ía s, e n e l ca so e cu a t o r ia n o , n o h e m o s t e n id o n u n ca u n a d e p e n d e n cia
d e e st e t ip o d e fin a n cia m ie n t o , y lo s p ico s h a n lle ga d o a l 1 .5 % d e l PIB, p o r lo
q u e su a fe ct a ció n n o e s d e r e le v a n cia .

En r e la ció n a la s e xp o r t a cio n e s, e s d e cir co m o n o s a fe ct ó la ca íd a d e la
d em an d a m u n d ia l, p u d im o s co n fir m a r que n u e st r a s e xp o r t a cio n e s
t r a d icio n a le s y n o t r a d icio n a le s p e t r o le r a a p e sa r d e se r p r o d u ct o s b á sico s si
t ie n e n u n p r e m io im p o r t a n t e d e ca lid a d . Co m o p o d r e m o s co m p r o b a r e n e l
2 0 0 9 , n u e st r a s e xp o r t a cio n e s ca y e r o n e n só lo -2 .7 % co n sid e r a n d o e l p r o m e d io
p a r a AL q u e p r o m e d io e n -2 5 %.

Ilu stració n 2 4 : Cre cim ie n to d e las Exp o rtac io n e s No Pe tro le ras d e Ec u ad o r

25%

20% 23%
21%
20%
18%
15%
16%

10% 12% 12%

5% 7%

0%

-5% -3% -3%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ela b o r a ció n : MCPE

Ah o r a a n a lice m o s e l im p a ct o d e la b a ja d e p r e cio s d e p r o d u ct o s b á sico s, p o r e l
la d o d e l p e t r ó le o si n o s a fe ct o , d a d o q u e e l vo lu m e n d e la s e xp o r t a cio n e s
t o t a le s in clu y e n d o la s p e t r o le r a s ca y e r o n e n -2 6 .3 %, sin e m b a r go co m o
h e m o s a n o t a d o la p a r t icip a ció n d e lo s in gr e so s p e t r o le r o s e n e l p r e su p u e st o
d e l Est a d o ca d a v e z so n m a y o r e s.

26

Po r e l la d o d e la s r e m e sa s, la cr isis si n o s a fe ct ó , la s m ism a s se co n t r a je r o n e n
-1 1 .6 % su p e r io r a l m á xim o p r o m e d io d e AL d e l 1 0 %.

De p e n d ie n d o d e la se v e r id a d d e la cr isis m u n d ia l y d e su s im p a ct o s
t o m a r e m o s p a q u e t e s d e m e d id a s sim ila r e s a lo s q u e se t o m a r o n e n e l 2 0 0 9 y
2010.

Lo s n iv e le s d e fin a n cia m ie n t o r e q u e r id o s e n la p r o fo r m a d e l 2 0 1 2 n o p a r e ce n
p r e se n t a r r e t o s m a y o r e s, a ú n e n e l co n t e xt o d e u n a r e ce sió n m u n d ia l.

Ot r o fa ct o r a n u e st r o fa v o r e s q u e la n u e v a d e u d a p a r a fin a n cia r p r o y e ct o s d e
in v e r sió n h a v e n id o d e l lo s p a íse s e m e r ge n t e s co n a lt o cr e cim ie n t o y e n lo s
q u e e xist e m e n o r v o la t ilid a d , lo q u e r e d u ce e l r ie sgo a n o se gu ir co n t in u a n d o
co n fin a n cia m ie n t o e n e l ca so d e q u e o t r a s fu e n t e s se cie r r e n .

En e l sigu ie n t e cu a d r o p r e se n t a m o s u n a se r ie d e m e d id a s q u e p o d r ía n t o m a r se
e n fu n ció n d e la se v e r id a d d e la cr isis. Re co r d a n d o q u e la m e jo r p o lít ica
co n t r a -cíclica e s u n a p o lít ica t r ib u t a r ia p r o gr e siv a ( CEPAL 2 0 1 1 ) , co m o la q u e
e st e go b ie r n o h a v e n id o im p le m e n t a n d o .

Tab la 1 : Me d id as Te n tativ as an te Re c e sió n o De p re sió n Glo b al

Tip o de Re ce sió n Su av e Co n tracció n Pro fu n d a
Me d id as

Pr o t e cció n de Co n t in u a r co n p o lít ica s sa la r ia le s Si, co n m ayor
lo s in gr e so s d e e q u it a t iv a s. in t e n sid a d y
lo s m á s p o b r e s r e co r d e m o s q u e y a e st á
y d e la cla se Co n p o lít ica s t r ib u t a r ia s e n m a r ch a e l se gu r o d e
m e d ia para p r o gr e siv a s. d e se m p le o
m an ten er
n iv e le s de En su m a p r o t e ge r lo s in gr e so s r e a le s
d em an d a d e lo s e cu a t o r ia n o s.
in t e r n a
sa lu d a b le s
Su st it u ció n Si, a t r a v é s d e fo m e n t o co n p o lít ica Si, a ce le r a r u sa n d o lo s
Est r a t é gica d e t r ib u t a r ia y fin a n cie r a a n u e v a s a n t e r io r e s y co n m a y o r
Im p o r t a cio n e s in v e r sio n e s p r iv a d a s e n lo s se ct o r e s fu e r za lo s in st r u m e n t o
d e m a y o r p o t e n cia l; fe r ia s in v e r sa s d e e m p r e sa s m ixt a s p a r a
que a ce r q u e n a p r o d u ct o r e s d ism in u ir r ie sgo de
n a cio n a le s de q u ie n e s n u e v a in v e r sió n
t r a d icio n a lm e n t e im p o r t a b a n e st o s
p r o d u ct o s, y r e d u cie n d o la
p e r ce p ció n de r ie sgo co n
in y e ccio n e s d e in ve r sió n d e ca p it a l

27

d e r ie sgo a t r a v é s d e CREECUADOR.
Pr o t e cció n d e la in v e r sió n e n
in n o v a ció n .
Pr o gr a m a s d e Me jo r a s e n lo gíst ica , in n o v a ció n y To d o lo s a n t e r io r p e r o
Me jo r a d iv e r sifica ció n d e m e r ca d o s. co n m a y o r e s r e cu r so s.
Co m p e t it iv a d e Si, é n fa sis e n n o t r a d icio n a le s,
la s m a n u fa ct u r a s y se r v icio s.
e xp o r t a cio n e s Po lít ica t r ib u t a r ia y de
fin a n cia m ie n t o p r e fe r e n cia l.
Exp a n sió n de In v e r sió n e n in fr a e st r u ct u r a cu y o Co n m a y o r in t e n sid a d
In v e r sió n y a cce so a fin a n cia m ie n t o
Cr é d it o in t e r n a cio n a l e s m a y o r e n é p o ca s
Pú b lico , so b r e d e cr isis.
tod o
a ct iv id a d e s
que ge n e r a n
d em an d a y
o fe r t a in t e r n a
Re st r iccio n e s a Me d id a s a ct u a le s , sie m p r e b u sca n d o Sa lv a gu a r d a d e b a la n za
la s r a cio n a liza r lo s n iv e le s a r a n ce la r io s. d e p a go s ge n e r a l
im p o r t a cio n e s
Fin a n cia m ie n t o Ut iliza r lín e a s p r e -e xist e n t e s p a r a Re fo r za r e sfu e r zo s co n
su p e r a r sh o ck t r a n sit o r io UNASUR p a r a m a n e ja r
Eje cu t a r Pla n d e in v e r sió n d e r e se r v a s
a r r a st r e ce n t r a liza d a m e n t e .
Nu e v a s in v e r sio n e s só lo en Cr é d it o FLAR
in fr a e st r u ct u r a

Mu ch o se h a d iscu t id o e n e l Ecu a d o r , si e l go b ie r n o d e b ía h a b e r a h o r r a d o
r e cu r so s co m o e n e l p a sa d o e n fo n d o s p a r a e st a b iliza ció n . Re co r d e m o s q u e
e n e l p a sa d o e so s fo n d o s só lo se r v ía n p a r a “ga r a n t iza r ” p a go d e d e u d a e xt e r n a .
Sie m p r e e xist e e st e d ile m a , e n t r e a h o r r o e in v e r sió n , p e r o si b ie n e s
a co n se ja b le co n t a r co n e st o s fo n d o s d e a h o r r o e so si p a r a la in v e r sió n , la s
p o lít ica s p r o cíclica s t a m b ié n t ie n e n p r o b le m a s e n t é r m in o s d e e ficie n cia
ge n e r a l y so b r e t o d o e ficie n cia d in á m ica . En e l ca so d e Ecu a d o r , d o n d e se h a n
v e n id o b a ja n d o ca d a v e z m á s la d e p e n d e n cia d e lo s in gr e so s p e t r o le r o s e n e l
p r e su p u e st o d e l Go b ie r n o Ce n t r a l, gr a cia s a u n a p o lít ica t r ib u t a r ia p r o gr e siv a ,
y co n n iv e le s d e d e u d a b a st a n t e b a jo s, cr e o q u e la o p ció n d e in v e r sió n h a sid o
la a d e cu a d a .

28

Pa r a lo s q u e se p r e o cu p a n p o r e l e n d e u d a m ie n t o q u e e l p a ís t e n d r ía q u e
a cce d e r p a r a p o d e r se gu ir cr e cie n d o –e n le ca so d e u n a le v e r e ce sió n -, e st á n
liga d o s a p r o y e ct o s d e in fr a e st r u ct u r a , q u e t ie n e n su s flu jo s fu t u r o s d e
in gr e so s e co n ó m ico s q u e lo s h a ce n p o r si só lo r e n t a b le s.

Lo q u e si se p o d r ía h a ce r e s u n e je r cicio d e e v a lu a ció n d e l ga st o co r r ie n t e y d e
in v e r sió n y d e su im p a ct o y p r io r iza r n u e v a m e n t e , lo q u e e s u n a p r á ct ica
co n st a n t e d e l Go b ie r n o Na cio n a l.

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Análisis de la Crisis Internacional - Versión 2

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