Analyytikko Mikael Rautanen, Inderes Oy: Siili Solutions analyytikon näkökulmasta

1. Siili Solutions
analyytikon
näkökulmasta
Mikael Rautanen
Inderes Oy
9.9.2015

2. IT-markkinan murros (Tieto)
2
2012 2015e 2020e
>20%
> -5%
Lähde: Tieto Q2’15
Kasvu-%
Perinteinen infrastruktuuri
Sovellushallinta
>20 % Asiakaskokemuksen
hallinta
>50 % Teollinen internet
~30 % Pilvipalvelut
Nousevat IT-palvelut
Perinteiset IT-palvelut
Sijoittajan pitää
löytää voittajat

3. IT-markkinan murros (Siili)
3
Lähde: Siili H1’15
2000 1750 1500 1250
500 750 1000 1250
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2014 2015 2016 2017
Milj.EUR
Tietojärjestelmäkehitys Uudet digitaaliset palvelut

4. Mitä markkinan murros tarkoittaa?
4
Lähde: Inderes
Uusi rooli
Vanha rooli
Perinteinen
IT
Nousevat, uudet
pilvipohjaiset
IT-palvelut
 Automaatio
 Standardoituminen
 SaaS
• Pienempi liikevaihto
• Lyhyellä tähtäimellä hinta-
ja kannattavuuspaineita
• Pitkällä tähtäimellä
korkeampi kate-%
• IoT
• Pilvi
• Kyberturva
• Mobiliteetti
• Analytiikka
• Digitaaliset palvelut
• Kasvun moottori
• Edellyttää investointeja
• Lyhyellä tähtäimellä
kannattavuus voi kärsiä

5. Murros näkyy tiettyjen toimijoiden
kasvussa
5
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Suomessa toimivien IT-yhtiöiden kasvunopeuksia
2010-2014
Kasvu 2010-2014 Keskiarvo

6. Siili asemoituu kasvaville alueille ja
integroituu vakiintuneisiin järjestelmiin
6
Uudet digitaaliset palvelut
Vakiintuneiden IT-järjestelmien
kehitys
Kilpailu
Accenture
Tieto
CGI
Digia
…
Kilpailu
Solita
Futurice
Idean
Mainostoimistot
Palvelumuotoilijat
…
Digitaalisten palveluiden kehitys on
Siilin ydinliiketoimintaa
Kyvykkyys integroitua eri
teknologioihin
rajapintojen kautta
Teknologia-alustat ja eri teknologioiden
tuntemus ja osaaminen mahdollistavat
integroitumisen asiakkaan vakiintuneisiin
IT-järjestelmiin, joiden päälle uusia
tyypillisesti palveluita kehitetään.
Arkkitehtuurit on osa-alue, joka on
tärkeä asiakkaan IT-arkkitehtuurin ja
sen problematiikan ymmärryksessä.
Informaationhallinta mahdollistaa
järjestelmissä liikkuvan tiedon
keräämisen ja analysoinnin. Tämä on
usein kriittistä uusien digitaalisten
palveluiden kehityksen kannalta.
1
2
3
4

7. Siilin strategia on ollut toimiva
7
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0
10
20
30
40
50
60
2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys
Liikevaihto Käyttökate-%
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2012 2013 2014 2015e 2016e
EPS ja DPS
EPS (oikaistu) Osinko / osake

8. Strategia kasvun ylläpitämiseksi
8
Myynti
20% kasvutavoite
OuluRekrytointi
20% kasvuun
vastaaminen
Berliini
Helsinki
Oulu
Puola
Helsinki
Sisäänajo
Rekrytoinnit ~6kk tulevaa
kysyntää ennakoiden
Normaalissa
käyttöasteessa
olevat konsultit
Kate ~30%
20 % kasvun ylläpitäminen
10 % EBITDA-marginaali
Yrityskaupat

9. Yhtiö 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e
Acando 10,4 8,5
Solteq 8,2 3,8 5,5 3,0 0,5 0,4 15,2 7,0
Innofactor 11,7 8,6 8,0 6,5 0,8 0,7 12,0 10,1
Nixu 13,8 9,6 13,2 9,3 1,4 20,0 13,1
Affecto 6,3 5,4 5,7 4,9 0,6 0,6 7,6 6,7
Cybercom Group 7,9 6,5 5,0 4,6 0,3 0,3 9,7 8,2
Digia 16,9 11,3 12,0 9,3 1,2 1,1 22,0 14,3
Enea 11,7 10,8 9,9 9,3 2,5 2,3 16,0 14,0
Tieto 11,0 10,7 8,9 7,8 1,2 1,1 14,5 13,5
HiQ International 12,7 11,3 12,0 10,8 1,6 1,5 17,1 15,5
Siili Solutions (Inderes) 8,4 6,8 8,1 6,5 0,9 0,7 11,4 10,2
Keskiarvo 11,1 8,7 8,9 7,3 1,1 1,0 14,5 11,1
Mediaani 11,7 9,6 8,9 7,8 1,2 0,9 14,8 11,6
Erotus-% vrt. mediaani -28 % -29 % -8 % -17 % -26 % -23 % -23 % -12 %
EV/EBIT EV/EBITDA P/EEV/Liikevaihto
Verrokkeja parempi, verrokkeja
halvempi
(osakekurssi 19,60€)
9
Lähde: Bloomberg / Inderes

10. Siili sijoituskohteena
Plussat
• Lukeutuu markkinansa voittajiin, vahva track-record
• Vakaa kannattavuus
• Osakkeella edelleen halpa arvostus
• Positiivinen tulosvaroitus todennäköinen loppuvuonna
Miinukset
• Yrityskaupat tuoneet kasvua, eivät niinkään kannattavuutta
• Kannattavuuden skaalautuminen rajallista
• Kansainvälistyminen nostaa riskitasoa
10
Osta
23,0€

11. www.inderes.fi
Tutustu Siilin ja muiden yhtiöiden
analyyseihin
.
inderes.fi-
analyysipalvelu

12. Kiitos!
12
Inderes Oy
Itämerenkatu 5
00180 Helsinki
+358 10 219 4690
Palkittua osaketutkimusta osoitteessa
www.inderes.fi

13. Disclaimer
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla
esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja
kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot
ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella
tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot),
joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua
nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää
sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös
ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä,
asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon
vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa
käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta
tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai
osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan
ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen
valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun
liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut
rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa
http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.
13