Sampo analyytikon näkökulmasta. Analyytikko Sauli Vilén, Inderes Oy.

1. Sampo analyytikon
näkökulmasta
Nordnet aamuseminaari 2015

2. Sampo hinnoitellaan yli osien
summan
2
-5000
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
MEUR
~40e/osake

3. Preemioarvostus kuitenkin
perusteltu
• Liiketoiminnot verrokkiryhmien priimuksia
• Tuloksen volatiliteetti pientä
• Liiketoiminnat tasaavat riskejä konsernin näkökulmasta
• Konsernin tase selvästi ylikapitalisoitunut
• Mahdollistaa taseen hyödyntämisen voitonjakoon tai järjestelyihin
• Osinkonäkymät ovat poikkeuksellisen vakaat
• Yhtiön näytöt omistaja-arvon luomisesta ovat erinomaiset
3

4. Markkinat näkevät yhtiön
bondina jossa mukana M&A-
optio

5. If erinomaisessa
tuloskunnossa
5
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
80%
81%
82%
83%
84%
85%
86%
87%
88%
89%
90%
2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e
Voitto ennen veroja Yhdistetty kulusuhde -%

6. Tuloskasvu hidastuu..
6
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e
MEUR
If Voitto ennen veroja Mandatum Voitto ennen veroja
Osuus Nordean tuloksesta Holdings voitto ennen veroja

7. ..Mutta osinko pysyy kasvussa
7
1,35
1,65
1,95
2,20
2,40 2,45
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e
EUR
Rahavirta per osake Osinko per osake

8. Nordea osingon kasvun
ajurina
8
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
2013 2014 2015e 2016e 2017e
MEUR
If Mandatum Nordea Holdings Topdanmark

9. Yritysjärjestelyt
epätodennäköisiä lyhyellä
aikavälillä
9
Myynti teoriassa mahdollinen
Hinta olisi erinomainen (15 mrd?)
Ostajat vähissä
Suurempi fuusio/järjestely epätodennäköinen
Vaatii selvyyttä regulaatiokehitykseen
Nykyinen kurssi ei edullinen järjestelyihin
Pitkällä aikavälillä ostotarjous todennäköinen
Kysymys hinnasta
Omien osakkeiden ostojen lopetus luo ostopaikan
Sammolla olisi kapasiteettia toteuttaa järjestely konsernin taseella
Laadukkaat omaisuuserät kalliita
Ostoksille seuraavassa kriisissä?

10. Sijoitusnäkemys
10
• Plussat
• Pörssin laadukkaimpia yhtiöitä
• Poikkeuksellisen vakaa kassavirta
• Osinko pysyy kasvu-uralla lähivuodet
• Johdon track-record yritysjärjestelyistä
• Miinukset
• Yritysjärjestelyt epätodennäköisiä
lyhyellä aikavälillä
• Osake täyteen hinnoiteltu, arvonnousu
nojaa osingon kasvuun
• Regulaatio kurittaa liiketoimintoja
P/FCF
2015e
20x
Lisää
48e
Osinko-
%
2015e
5,0%
1,35
1,65
1,95
2,20
2,40 2,45
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
EUR
Osinko per osake

11. Kysymyksiä?
11

12. www.inderes.fi
Tutustu kaikkiin
seuraamiimme yhtiöihin
Inderes.fi-
analyysipalvelussa

13. Kiitos!
13
Inderes Oy
Itämerenkatu 5
00180 Helsinki
+358 10 219 4690
Palkittua osaketutkimusta osoitteessa
www.inderes.fi