Antti Viljakainen, analyytikko, Inderes

1. Raute analyytikon
silmin
Nordnet aamiaisseminaari 30.8.2017
Antti Viljakainen

2. Pitkän aikavälin omistaja-arvo on
tullut osingon kautta
30.8.2017 Lähde: Reuters, Inderes 2
-100%
100%
300%
500%
700%
900%
8/1997
5/1998
2/1999
11/1999
8/2000
5/2001
2/2002
11/2002
8/2003
5/2004
2/2005
11/2005
8/2006
5/2007
2/2008
11/2008
8/2009
5/2010
2/2011
11/2011
8/2012
5/2013
2/2014
11/2014
8/2015
5/2016
2/2017
Tuotto(%)
Osakekurssin kehitys (%) Kokonaistuotto osingot takaisinsijoitettuna (%)
11,0 % p.a.
2,6 % p.a.

3. Vahvaa kurssikehitystä tuloskasvun
ja arvostuskertoimien kautta
30.8.2017 Lähde: Reuters, Inderes 3
5
7
9
11
13
15
17
19
0
5
10
15
20
25
1/2013
3/2013
5/2013
7/2013
9/2013
11/2013
1/2014
3/2014
5/2014
7/2014
9/2014
11/2014
1/2015
3/2015
5/2015
7/2015
9/2015
11/2015
1/2016
3/2016
5/2016
7/2016
9/2016
11/2016
1/2017
3/2017
5/2017
7/2017
EUR
Osakekurssi (LHS) P/E forward (RHS) Mediaani P/E forward (RHS)

4. Raute on äärimmäisen syklinen
30.8.2017 Lähde: Raute, Inderes 4
-5,0 %
-3,0 %
-1,0 %
1,0 %
3,0 %
5,0 %
7,0 %
9,0 %
0
20
40
60
80
100
120
140
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Liikevaihto (MEUR) EBIT-%

5. Tuloksen volatiliteetti painaa
hyväksyttäviä arvostuskertoimia
30.8.2017 Lähde: Inderes 5
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
Cargotec Konecranes Raute Wärtsilä Outotec Ponsse
Liikevoitonkeskihajonta2005-2016

6. Asiakkaiden markkinatilanne on
hyvä
30.8.2017 Lähde: UPM, Inderes 6
400
450
500
550
600
650
700
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
H1'17
UPM Plywoodin keskihinnat ja käyttöasteet
Keskihinta (€/t) Käyttöaste (%)

7. Myös investointisykli on suotuisassa
vaiheessa
30.8.2017 Lähde: Inderes 7
Investointisykli
Vahva kysyntä
myös uuteen
kapasiteettiin
Hyvä moderni-
sointikysyntä,
maltillisesti uusia
investointeja
Kohtuullisen hyvä
palvelukysyntä
Ei investointeja,
heikko
palvelukysyntä

8. Tilauskanta antaa hyvän
näkyvyyden seuraavalle vuodelle
30.8.2017 Lähde: Raute, Inderes 8
0
20
40
60
80
100
120
Q1'08
Q2'08
Q3'08
Q4'08
Q1'09
Q2'09
Q3'09
Q4'09
Q1'10
Q2'10
Q3'10
Q4'10
Q1'11
Q2'11
Q3'11
Q4'11
Q1'12
Q2'12
Q3'12
Q4'12
Q1'13
Q2'13
Q3'13
Q4'13
Q1'14
Q2'14
Q3'14
Q4'14
Q1'15
Q2'15
Q3´15
Q4´15
Q1'16
Q2'16
Q3´16
Q4´16
Q1'17
Q2'17
Uudet tilaukset (MEUR)
Tilauskanta (MEUR)
Uusien kvartaalitilausten vuoden liukuva keskiarvo (MEUR)
Tilauskannan mediaani (MEUR)

9. 30.8.2017 Lähde: Inderes 9
Investointisyklin vaihe kuitenkin
arveluttaa…
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Liikevaihto ja kasvu-%
Liikevaihto (MEUR) Liikevaihdon kasvu (%)
0,0 %
1,0 %
2,0 %
3,0 %
4,0 %
5,0 %
6,0 %
7,0 %
8,0 %
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Liiketulos- ja liiketulos-%
Liiketulos (MEUR) Liiketulos-%

10. 30.8.2017 Lähde: Inderes 10
Tulospohjainen arvostus on
historiallisten tasojen yläpuolella
0
5
10
15
20
25
2012 2013 2014 2015 2016 2017e2018e2019e
P/E (oikaistu)
P/E (oik.) Mediaani 2012 - 2016
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e2019e
EV/EBITDA
EV/EBITDA Mediaani 2012 - 2016

11. 30.8.2017 Lähde: Reuters, Inderes 11
Tasearvostus on kaikkien aikojen
korkeimmalla tasollaan
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
08/1997
04/1998
12/1998
08/1999
04/2000
12/2000
08/2001
04/2002
12/2002
08/2003
04/2004
12/2004
08/2005
04/2006
12/2006
08/2007
04/2008
12/2008
08/2009
04/2010
12/2010
08/2011
04/2012
12/2012
08/2013
04/2014
12/2014
08/2015
04/2016
12/2016
08/2017
P/B Mediaani

12. 12
Osinko tarjoaa sijoittajalle hyvän
pohjatuoton
0,0 %
1,0 %
2,0 %
3,0 %
4,0 %
5,0 %
6,0 %
7,0 %
8,0 %
9,0 %
2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
Osinkotuotto-% Mediaani 2012 - 2016

13. Raute sijoituskohteena
Plussat
• Konkreettinen ja ajan yli kestävä kilpailuetu yläsegmentissä
• Vakaampi palveluliiketoiminta on kasvanut viime vuosina selvästi
• Vahva taloudellinen asema
• Tilauskanta turvaa seuraavat 12 kk, myös näkymät yhä hyvät
• Yli 5 %:n osinkotuotto tarjoaa hyvän pohjatuoton
Miinukset
• Kysyntä on erittäin syklistä ja nyt sykli on suotuisa
• Globaali myynti- ja palveluverkko tekee kulurakenteesta kiinteän
• Heikko markkina-asema Aasiassa (Kiinassa)
• Arvostus on historiallisten tasojen yläpuolella
• Yritysostokortti pysyy piilossa (äänivalta Mustakallioiden hallussa)
30.8.2017 13
Vähennä
25,00€

14. Kysymyksiä?
14

15. Kiitos!
15