Ekonomický týždenník Poštovej banky - 26. týždeň, 2015

1. 1
UDALOSTI TÝŽDŇA
Zaujalo nás:
N Nižšia cenová úroveň ako na Slovensku je už len v 7 krajinách EÚ vrátane
Česka, Maďarska a Poľska
Čo nové vo svete:
Grékom začali prázdniny. Bankové.
Čo nové doma:
Ceny našich výrobcov naďalej klesajú
analyzy@pabk.sk
www.postovabanka.sk/novinky/analyzy-trhu/
26. týždeň
Jana Glasová Dominika Ondrová

2. 2

 Euro voči doláru minulý týždeň stratilo – 1,6 % 3
 Maďarská centrálna banka opäť uvoľnila menovú politiku 3
 Ropa Brent minulý týždeň drahšia o 0,4 % 4
 Zlato v priebehu uplynulého týždňa zlacnelo o – 2 % 4
 Ceny našich výrobcov naďalej klesajú 5
 Čo nové vo svete: Gréckom začali prázdniny. Bankové. 6
 Zaujalo nás: Nižšia cenová úroveň ako na Slovensku je už len v 7 krajinách EÚ,
vrátane Česka, Maďarska a Poľska 7
 Kalendár udalostí 27. týždňa 8
 Predikcie podľa Poštovej banky 8

3. 3
Čo nové na FX trhoch:
Euro voči doláru minulý týždeň stratilo – 1,6 %
Spoločná mena eurozóny si v uplynulom týždni zaknihovala voči americkému doláru straty. V priebehu týždňa si zo svojej hodnoty
odpísala – 1,6 %. Medzimesačne je ale stále silnejšia, a to o 2,7 %, no v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka naďalej výrazne
stráca, a to – 18 %. Uplynulý týždeň si euro zaknihovalo straty aj voči všetkým menám nášho regiónu. Aj keď voči českej korune len
nepatrné, na úrovni – 0,03 %. Piatkové obchodovanie tak ukončilo na úrovni 27,241 EURCZK. Voči poľskému zlotému si odpísalo
– 0,13 % a voči maďarskému forintu – 0,29 %. Piatok tak naša mena uzatvárala na úrovni 4,1743 EURPLN, resp. 312,18 EURHUF.
EURUSD [26. týždeň 2015], otváracia úroveň: 1,1352 EURUSD
Close Zmena [1 deň] Potenciálne príčiny
22.6.2015 1,1341 -0,10% - neúspešný summit o osude Grécka
23.6.2015 1,1167 -1,53% - jastrabie vyjadrenia predstaviteľa Fed – u o zvyšovaní úrokovej sadzby v USA
24.6.2015 1,1205 0,34% - euro sa posilnilo napriek ďalším neúspešným rokovaniam o Grécku
25.6.2015 1,1205 0,00% - investori na zmiešané dáta z USA výrazne nereagovali
26.6.2015 1,1167 -0,34% - negatívne správy ohľadom Grécka
Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa Bloomberg
Maďarská centrálna banka opäť uvoľnila menovú politiku
Tento týždeň zasadli dve centrálne banky spomedzi tých, o ktorých vás pravidelne informujeme. V utorok, 23. júna 2015, zasadla
maďarská centrálna banka [MNB] a vo štvrtok, 25. júna 2015, česká ČNB. V prípade maďarskej MNB došlo podľa očakávaní k ďalšiemu
uvoľneniu menovej politiky a kľúčová úroková sadzba sa tak aktuálne nachádza na novom rekordnom minime 1,50 %. V prípade českej
centrálnej banky, v súlade s očakávaniami, nedošlo k žiadnemu prekvapeniu. Centrálni bankári krajiny rozhodli, že budú aj naďalej
uplatňovať politiku slabej koruny a sadzby ponechali na rekordne nízkej úrovni 0,05 %.
1,04
1,18
1,32
12-14 2-15 4-15 6-15
EURUSD
27,00
27,70
28,40
12-14 2-15 4-15 6-15
EURCZK Zdroj: Bloomberg
0,73
0,77
0,81
8-14 10-14 12-14 2-15
EURGBP
112,0
120,0
128,0
12-14 2-15 4-15 6-15
USDJPY Zdroj: Bloomberg
0,69
0,75
0,81
12-14 2-15 4-15 6-15
EURGBP
293,00
308,00
323,00
12-14 2-15 4-15 6-15
EURHUF
3,98
4,18
4,38
12-14 2-15 4-15 6-15
EURPLN
-0,10
0,20
0,50
12-14 2-15 4-15 6-15
% Vývoj na peňažnom trhu
1M EURIBOR 3M EURIBOR
12M EURIBOR sadzba ECB
0,00
0,50
1,00
12-14 2-15 4-15 6-15
% Sadzby národných bánk vo svete
ECB FED BoE
0,00
1,50
3,00
12-14 2-15 4-15 6-15
% Sadzby národných bánk V4
ECB ČNB
NBP MNB

4. 4
Čo nové na komoditných trhoch:
Ropa Brent minulý týždeň drahšia o 0,4 %
Piatkové obchodovanie ukončila ropa Brent na úrovni 63,26 USD za barel. Za týždeň sa jej cena zvýšila o 0,4 %. V medzimesačnom
porovnaní je ale lacnejšia, a to – 1,6 %. Oveľa výraznejšiu zmenu, o viac ako – 41 %, možno badať v porovnaní s rovnakým obdobím
minulého roka.
Ropa Brent [26. týždeň 2015], otváracia úroveň: 63,02 USD za barel
Close
[USD/barel]
Zmena
Potenciálne príčiny
[1 deň]
22.6.2015 63,34 0,51% Cenu ropy Brent už dlhodobo ovplyvňuje prebytok tejto komodity na trhu, a teda
prevažujúca ponuka nad dopytom, čo spôsobuje hromadenie zásob. Pod cenový vývoj
sa podpisujú aj nepokoje na Blízkom východe. Slabší americký dolár zvyšuje dopyt po
komoditách denominovaných v tejto mene, a naopak. Potenciálny negatívny dopad
gréckej dlhovej krízy na dopyt po energiách v Európe a zvýšenie zásob rafinérskych
produktov v USA tlačili cenu ropy nadol.
23.6.2015 64,45 1,75%
24.6.2015 63,49 -1,49%
25.6.2015 63,20 -0,46%
26.6.2015 63,26 0,09%
Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa Bloomberg
Zlato v priebehu uplynulého týždňa zlacnelo o – 2 %
Zlato uplynulý týždeň zlacnelo o – 2 % na piatkových 1 175,55 USD za trójsku uncu. V porovnaní s predchádzajúcim mesiacom stratilo na
svojej hodnote – 1 %. Oproti rovnakému obdobiu minulého roka je ale lacnejšie až o – 10,7 %.
1 100
1 200
1 300
1 400
1 500
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
6-15
Cena zlata [v USD za trójsku uncu] Zdroj: BloombergZlato [26. týždeň 2015], otváracia úroveň:
1 200,27 USD za trójsku uncu
Close
[USD/unca]
Zmena
[1 deň]
22.6.2015 1 185,89 -1,20%
23.6.2015 1 178,60 -0,61%
24.6.2015 1 175,47 -0,27%
25.6.2015 1 173,25 -0,19%
26.6.2015 1 175,55 0,20%
Zdroj: Bloomberg
40
60
80
100
120
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
6-15
Cena ropy Brent [v USD za barel]
40
55
70
85
100
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
6-15
Cena ropy WTI [v USD za barel] Zdroj: Bloomberg

5. 5
Čo nové doma:
Ceny našich výrobcov naďalej klesajú
Ceny našich priemyselníkov podľa Štatistického úradu SR [ŠÚ SR] v máji klesli rovnako ako v apríli a teda o – 3,5 %. Medziročný pokles
cien tak u nás pretrváva už 21 mesiacov.
Najvýraznejšie zlacnenie bolo evidované v dodávkach elektriny, plynu, pary a studeného vzduchu, a to o – 5,5 %. V samotnej priemyselnej
výrobe bol vykázaný pokles cien o – 2,4 %. Ceny poklesli, o –
1,0 %, aj v ťažbe a dobývaní. Naopak, v dodávkach vody,
čistenia, odvodu či odpadov mierne vzrástli o 0,7 %.
Pod májový pokles cien v priemyselnej výrobe ako takej sa
podpísali hlavne o – 15,3 % nižšie ceny koksu a ropných
produktov. Ceny v podstatne miernejšom rozsahu [do – 2,9 %]
poklesli aj v ďalších piatich oblastiach priemyselnej výroby.
Medziročný nárast cien zaznamenali v máji výrobcovia
v siedmich odvetviach priemyslu. Nárast vo všetkých odvetviach
bol ale len mierny, maximálne o 2,9 % v prípade textilného
priemyslu.
Čo nové vo svete:
Grékom začali prázdniny. Bankové.
RUSKÁ FEDERÁCIA: Európska únia sa rozhodla predĺžiť platnosť sankcií voči Moskve. Rusko ako odpoveď na to zvolilo predĺženie
embarga na dovoz základných potravín. Pôvodne sa očakávalo, že zákaz predĺži o šesť mesiacov. Ruský zákaz dovozu potravín zo
Západu prezident Vladimir Putin ale predĺžil až o jeden rok. K tovarom, ktoré Rusko nepovoľuje dovážať, patrí ovocie, zelenina, mäso,
hydina, ryby, mlieko a mliečne výrobky. Ruské ministerstvo poľnohospodárstva však v stredu uviedlo, že uvažuje zoznam tovarov, ktorých
dovoz je zakázaný, rozšíriť o cukrárske výrobky, konzervované produkty z rýb a kvety.
GRÉCKO: V nedeľu 5. júla 2015 sa v Grécku uskutoční referendum o prijatí návrhu medzinárodných veriteľov na riešenie dlhovej krízy
krajiny. Vláda premiéra Tsiprasa v piatok 26. júna odmietla veriteľmi navrhovanú dohodu ako nepostačujúcu. Podľa jeho slov tieto návrhy
jasne porušujú európske pravidlá a základné práva na prácu, rovnosť a dôstojnosť. Grécka socialistická strana PASOK v nadväznosti na
to vyzvala premiéra Tsiprasa na odstúpenie z funkcie. V súvislosti s referendom Atény požiadali o predĺženie úverovej dohody do dňa
konania referenda. Euroskupina túto žiadosť zamietla a označila ju za vážny úder proti základom spoločnej meny. Súčasná dohoda o
mechanizme finančnej pomoci Grécku teda skončí už v utorok, 30. júna 2015. Vyhlásenie referenda spôsobilo paniku medzi gréckymi
občanmi. Počas soboty podľa odhadov vybrali z bankomatov približne 600 miliónov EUR. Viac ako tretine bankomatov v krajine došla po
tomto kroku hotovosť. Tsipras a jeho koaličná vláda vyzvali občanov, aby v referende hlasovali proti návrhom veriteľov. Podľa jeho názoru
„nie" v referende posilní pozíciu Grécka na rokovaniach s veriteľmi. Rakúsky minister financií Schelling sa domnieva, že odchod Grécka zo
spoločnej menovej únie sa zdá byť teraz už takmer neodvratný, ale bude možný len vtedy, ak Atény o svoj odchod najprv požiadajú
Európsku úniu a ostatné štáty budú s touto žiadosťou súhlasiť. Zvýšený odlev kapitálu z bánk viedol k ohláseniu bankových prázdnin
a k zavedeniu kapitálových kontrol. Grécke banky budú podľa všetkého zatvorené do 6. júla. Výber hotovosti z bankomatov bude
obmedzený na 60 EUR denne. Bankomaty by mali začať fungovať najneskôr dnes popoludní. Online transakcie ale budú umožnené, aby
si ľudia mohli platiť účty, nemôžu však posielať peniaze na účty v zahraničí. „Prázdniny“ má dnes aj akciová burza v Aténach.
NEMECKO: Aktivita súkromného sektora vyjadrená predbežným zloženým indexom nákupných manažérov [PMI] v júni vzrástla
najrýchlejším tempom za ostatné štyri roky. PMI index zostavený agentúrou Markit dosiahol v predchádzajúcom mesiaci hodnotu 53,6
bodu. Aktuálne sa nachádza na úrovni 54,1 bodu. Jeho hodnota je tak najvyššie od mája 2011. Znamená to, že podnikateľská aktivita,
dopyt a počet pracovných miest slušne napredujú. Aj nemecký súkromný sektor v júni zrýchlil tempo rastu. Jeho PMI index posilnil na 54
bodov z májových 52,6 bodu. Pokles aktivity od jej rastu je oddelený hranicou 50 bodov. Nad touto hranicou sa index v prípade Nemecka
pohybuje už 26 mesiacov. To je dobré znamenie, napredovanie Nemecka, ako najväčšej európskej ekonomiky, totiž môže tešiť všetkých
jej partnerov, ale aj EÚ ako takú.
-6
-4
-2
0
2
4
1-13
2-13
3-13
4-13
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
PPI CPI
Ceny priemyselných výrobcov - PPI%, r/r
Zdroj: ŠÚ SR

6. 6
Zaujalo nás:
Nižšia cenová úroveň ako na Slovensku je už len v 7 krajinách EÚ, vrátane
Česka, Maďarska a Poľska
Ceny sú jedným z rozhodujúcich faktorov, ktoré ovplyvňujú naše nákupné správanie. Na cenovky si posvietime nielen pri nákupoch
potravín, oblečenia, elektroniky, ale napríklad aj pri plánovaní dovoleniek či výletov. Nie je žiadnym tajomstvom, že Slováci kvôli nižším
cenám radi vycestujú na nákupy aj za hranice našej krajiny. Aké sú teda ceny u našich susedov? Oplatí sa Slovákmi obľúbená
nákupná turistika? A ako sa vyvíjajú cenové hladiny v ostatných krajinách EÚ? V analýze sme vychádzali z údajov Eurostatu.
Slovensko si v roku 2014 vyslúžilo „prvenstvo“. Nie však
potešujúce. Spomedzi krajín V4 bola totiž cenová hladina
u nás najvyššia. Kým v Česku je lacnejšie „len“ o – 7 %,
v Maďarsku a Poľsku je rozdiel výraznejší. U našich južných
susedov sú ceny nižšie až o – 17 % a u tých severných až
o takmer pätinu. Potraviny a nealko nápoje sú dokonca, v
rámci EÚ, najlacnejšie práve v Poľsku [v porovnaní so SR
sú lacnejšie až o – 31 %]. Slováci ale často nakupujú aj v
susednom Rakúsku. V uplynulom roku tam bola celková
cenová hladina vyššia o viac ako polovicu, potraviny a nealko
boli drahšie v priemere o vyše 40 %.
V porovnaní s ostatnými štátmi EÚ28 patríme medzi lacnejšie
krajiny únie. Celková cenová úroveň v EÚ ako takej bola
v roku 2014 o takmer polovicu vyššia ako u nás.
V porovnaní s nami si Európania priplatili aj za potraviny,
„alko“ a nealko, tabak, reštaurácie, hotely či elektroniku.
Nižšie ceny ako u nás nájdeme už len v siedmich členských
krajinách. Najlacnejšie sa žije v Bulharsku, kde sú ceny
v porovnaní s našimi obchodmi nižšie o – 30 %. Na druhej
strane však netreba zabúdať na to, že je tam nižšia aj
celková životná úroveň a zárobky sú približne polovičné
v porovnaní s tými našimi.
Najdrahšie je v severských krajinách a v Spojenom
kráľovstve. V Dánsku stojí všetko v priemere „raz toľko“
ako u nás. Samotné potraviny a nealko nápoje sú drahšie
o viac ako polovicu. Okrem potravín ma Dánsko, v rámci EÚ,
najdrahšie aj reštaurácie a hotely. Prvú „päťku“
najdrahších krajín únie dopĺňa Švédsko, Fínsko, Veľká
Británia a Írsko. Práve v tom nájdeme najdrahší alkohol
a tabak [o 118 % drahšie ako v SR].
Cenu našich nákupov ovplyvňuje aj aktuálny cenový vývoj
v tej – ktorej krajine. Keďže väčšina európskych ekonomík
bojuje dlhšie obdobie s defláciou, resp. stagnáciou cien, naše
peňaženky by to malo tešiť. Kým v máji spotrebiteľské ceny
na Slovensku poklesli o desatinu percenta, vo väčšine krajín EÚ už došlo k ich medziročnému rastu, aj keď v niektorých prípadoch len
miernemu. Pri nákupoch v „neeurových“ ekonomikách je tiež potrebné brať do úvahy aj aktuálny kurzový vývoj, ktorý môže v prípade
oslabujúceho sa eura náš nákup predražiť, a naopak.
Za dverami je už aj dovolenková sezóna. Kroky Slovákov často vedú do relatívne blízkeho Chorvátska. Ceny v Chorvátsku sú v priemere
mierne nižšie ako u nás, našincov ale nepoteší, že hotely a reštaurácie sú v tejto prímorskej krajine o 7 % drahšie ako u nás.
O niečo vyššie sú ale aj ceny potravín. Ešte drahšie nás však môže vyjsť dovolenka v obľúbenom Grécku, Španielsku alebo
Taliansku. Vo všetkých spomenutých je totiž celková cenová hladina o 25 % až 50 % vyššia ako u nás. Priplatíme si aj za hotely
a reštaurácie, ktoré sú v Španielsku drahšie o tretinu, ale v neďalekom Taliansku až o takmer dve tretiny. Mnoho slovenských
rodín obľubuje aj dovolenky v tureckých rezortoch. Tie sú však tiež o desatinu drahšie ako naše hotely, no potešiť by mohli aspoň o niečo
lacnejšie potraviny a nápoje.
O koľko % drahšie/lacnejšie je v krajinách EÚ v porovnaní so SR?
Krajina /
cenová
hladina v %
SPOLU
Potraviny
a nealko
Alkohol
a tabak
Reštaurácie
a hotely
Inflácia
HICP*
[v %]
Dánsko 100 58 55 119 0,4
Švédsko 81 35 68 103 0,9
Fínsko 78 40 74 91 0,1
V. Británia 77 20 112 69 0,1
Írsko 75 31 118 90 0,2
Luxembursko 74 35 10 60 0,4
Holandsko 61 10 36 72 0,7
Belgicko 58 26 26 73 0,8
Francúzsko 57 22 38 67 0,3
Rakúsko 55 41 15 60 1,0
Nemecko 48 24 14 45 0,7
Taliansko 48 27 22 63 0,2
EÚ 28 45 14 28 49 0,3
Španielsko 35 6 10 31 - 0,3
Cyprus 29 20 22 43 - 1,7
Grécko 25 13 14 25 - 1,4
Malta 20 14 29 33 1,3
Slovinsko 20 13 6 28 - 0,8
Portugalsko 17 1 9 13 1,0
Estónsko 14 0 6 19 0,5
Lotyšsko 4 - 1 8 15 1,2
Slovensko 0 0 0 0 - 0,1
Chorvátsko - 3 2 - 1 7 0,0
Česko - 7 - 8 - 8 - 19 0,7
Litva - 7 - 11 - 6 - 3 - 0,1
Maďarsko - 17 - 14 - 17 - 24 0,6
Poľsko - 19 - 31 - 5 7 - 0,6
Rumunsko - 22 - 23 - 8 - 22 1,3
Bulharsko - 30 - 20 - 26 - 31 - 0,3
Turecko - 12 - 5 12 10 8,3
*údaje za máj 2015
Zdroj: analytický tým Poštovej banky podľa údajov Eurostat, rok 2014

7. 7
Kalendár udalostí 27. týždňa
Indikátor Obdobie Odhad PABK Odhad trhu
Indikátor ekonomického sentimentu IES [29. jún 2015] jún 2015 -- --
Predikcie podľa Poštovej banky
1] priemer za kvartál
2] ku koncu kvartálu
3] priemer za rok
4] ku koncu roka
5] kumulatív za kvartál
6] kumulatív za rok
* skutočnosť
Indikátor 4 Q 2014 1 Q 2015 2 Q 2015 2014 2015
HDP [%, r/r, stále ceny] 1] 3] 2,4* 3,1* 3,3 2,4* 3,1
CPI [%, r/r] 1] 4] 0,0* – 0,4* – 0,1 – 0,1* 0,1
HICP [%, r/r] 1] 4] 0,0* – 0,5* – 0,1 – 0,1* 0,1
PPI [%, r/r] 1] 4] – 3,4* – 3,9* – 3,1 – 3,6* – 2,8
Index reálnej mzdy [%, r/r] 1] 3] 3,5* 2,6* 1,7 4,2* 1,4
Evidovaná nezamestnanosť [%] 1] 3] 12,30* 12,26* 11,58 12,29* 11,73
Obchodná bilancia [saldo, v mil. EUR] 5] 6] 848,4* 1 477,2* 1 470,0 4 673,4* 4 797,2
EUR/USD2] 4] 1,21* 1,07* 1,07 1,21* 1,15
Základná sadzba ECB 2] 4] 0,05* 0,05* 0,05 0,05* 0,05
1M EURIBOR [%, p. a.] 2] 4] 0,02* – 0,02* 0,00 0,02* 0,03