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FUTUROS y FORWARD          Profesor: Alejandro Torres Mussatto
Futuros Un contrato de Futuro es un acuerdo  para comprar o vender un activo en una  fecha determinada.
Contratos a Plazo vs. Futuros       Contratos de Futuros                    Contratos Forward1. Contrato Estandarizados   ...
Futuros Variedad de activos subyacentes Generalmente no se materializa la entrega  del activo subyacente. Se negocian e...
 Activo Subyacente.Onza, Bushel, libra, etc. Tamaño del contrato. Acuerdos de entrega. Meses de entrega. Cotizaciones...
Operaciones de Margen Eliminar los riesgos de  incumplimiento. Activos líquidos depositados al  broker. Aporte inicial ...
Ejemplo Compramos 10 contratos de futuros  sobre celulosa con vencimiento en  Junio   tamaño = 1 Tonelada.   Precio = U...
Ajustes al mercado                         Ganancia ganancia              Precio     Diaria    acum            Aviso      ...
Camara de Compensación Garantiza el desempeño de las  partes. Riesgo de crédito. Colateralización en los mercados  OTC.
Cotizaciones de Futuros de Commodities (WSJ 9-01-2007)
Otras características Los contratos se cierran,  mayoritariamente tomando la posición  opuesta. Una gran parte de los co...
Valorización de Futuros y Forward.
Activos de inversión           v/sActivos para el Consumo
Valoración de Futuros y    Forward.Supuestos:•   No hay costos de transacción.•   Igual tasa de impuesto a las    utilidad...
Venta en cortoPrecio acción abril $120.Precio acción julio $100Dividendo de $1 por acciónN° de acciones 500Compra de accio...
NotaciónS0: Precio de hoy del activo subyacenteF0:Precio a plazo o de futuros hoy.T: Tiempo hasta la fecha de  vencimiento...
Valorización de Futuros y Forward        Activos de Inversión
a) Precios de futuros sobre activosde Inversión sin ingresos    Ejemplo 1:    El precio hoy de un bono cupón cero con    v...
Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Pedir préstamo2° Comprar bono3° Vender a plazo bono (forward)
Ejemplo 2:  El precio del bono hoy 1.100  El precio a plazo (1 año) es 1.100  El tipo de interés es 4%
Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Vender corto el bono2° Comprar bono a plazo (forward)3° Invertir (forward)
El precio a plazo de un activo deinversión, que no proporcionaingresos es:            F 0= S 0(1+r )T                  o  ...
b) Precios de futuros con activosde Inversión con ingresos    Ejemplo 1:    El precio hoy de un bono es $800    Se esperan...
Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Pedir préstamo2° Comprar bono3° Vender a plazo bono (forward)
Ejemplo 2:   El precio hoy de un bono es $950   Se esperan pagos de cupón de $30 en   seis meses y al año.   El precio a p...
El precio a plazo de un activo deinversión, que proporciona ingresoses:        F0 = (S0 -   I)e rT
c) Precios de futuros con activoscon rendimiento conocido            F0 = S 0    e (r–q )T q porcentaje del precio del act...
d) Precios de Futuros sobreíndices bursátiles• Dax, Nasdaq, FT 100, Ibex 35, S&P  500.• Cartera de acciones es el subyacen...
Ejemplo  Contrato futuro a tres meses sobre IPSA  Las acciones del IPSA entregan un  retorno de un 2%.  La tasa de interés...
e) Precios de Futuros sobredivisasEl subyacente es la moneda extranjeraEsa moneda extranjera, puede ser vistacomo un activ...
EjemploContrato sobre divisas a 1 año. USD/CHPT/C $490 por dólarTasa libre de riesgo “domestica”=5%Tasa libre de riesgo pa...
Valorización de Futuros y Forward        Activos de Consumo
Precio de futuros sobrecommodities:  El precio del oro hoy es 1.700 oz.  La tasa de interés es 4,5%  El costo de almacenam...
Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Comprar oro2° Pedir préstamo3° Vender a plazo
El precio a plazo de un activo de consumo,que genera costos de almacenamiento es:                F0 = S0 e(r+u )T         ...
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  1. 1. FUTUROS y FORWARD Profesor: Alejandro Torres Mussatto
  2. 2. Futuros Un contrato de Futuro es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha determinada.
  3. 3. Contratos a Plazo vs. Futuros Contratos de Futuros Contratos Forward1. Contrato Estandarizados 1. Contrato No estandarizados2. Cámara de compensación (bolsa) 2. Privado entre partes (otc)3. Existe la posibilidad de abandonar 3. Imposible abandonar unauna posición antes del vencimiento posición antes del vencimiento sindel contrato autorización de contraparte4. Para abandonar la posición basta 4. Se debe anular el contratocon tomar la posición contraria sujeto a pago de compensaciones a la contraparte.5. Existe un Mercado secundario 5. No hay un Mercado secundario6. La entrega física prácticamente no 6. La entrega física estiene importancia. fundamental.7. No existe un riesgo de impago de 7. Existe riesgo de impago de lala contraparte contraparte8. Se deben depositar garantías 8. No existe garantía, los pagos seiniciales y adicionales durante el realizan al vencimiento delcontrato. contrato.9. Los contratos tienen mes de ven- 9. Los contratos tienen un día decimiento. vencimiento especifico.
  4. 4. Futuros Variedad de activos subyacentes Generalmente no se materializa la entrega del activo subyacente. Se negocian en un mercado concreto Especificaciones de un contrato futuro. Ajuste diario
  5. 5.  Activo Subyacente.Onza, Bushel, libra, etc. Tamaño del contrato. Acuerdos de entrega. Meses de entrega. Cotizaciones de precios. Limites de precio y limite de posiciones.
  6. 6. Operaciones de Margen Eliminar los riesgos de incumplimiento. Activos líquidos depositados al broker. Aporte inicial (margen requerido), además de ajustes diarios (margen mantenimiento).
  7. 7. Ejemplo Compramos 10 contratos de futuros sobre celulosa con vencimiento en Junio  tamaño = 1 Tonelada.  Precio = US $800  Margen requerido (5%) = US $200/contrato (US $400 en total)  Margen de mantenimiento (75% del margen) = US $150/contrato (US $300 in total)
  8. 8. Ajustes al mercado Ganancia ganancia Precio Diaria acum Aviso Futuro (perdida) (perd) Balance Margen Dia (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 800.00 400 20-Jun 350 795.00 (50) (50) 0 . . . . . . . . . . . .. . . . . . 27-Jun 780.00 (150) (200) 200 + 200 = 400 . . . . . . . .. . .. . . . . < 300 3-ago 777.00 (30) (230) 170 + 230 = 400 . . . . . . . . . .. .. .. . . 20-Ago 787.00 100 (130) 270 130 = 400 29-Ago 792.00 50 (80) 320 0
  9. 9. Camara de Compensación Garantiza el desempeño de las partes. Riesgo de crédito. Colateralización en los mercados OTC.
  10. 10. Cotizaciones de Futuros de Commodities (WSJ 9-01-2007)
  11. 11. Otras características Los contratos se cierran, mayoritariamente tomando la posición opuesta. Una gran parte de los contratos, es cerrado antes de su vencimiento
  12. 12. Valorización de Futuros y Forward.
  13. 13. Activos de inversión v/sActivos para el Consumo
  14. 14. Valoración de Futuros y Forward.Supuestos:• No hay costos de transacción.• Igual tasa de impuesto a las utilidades.• Tasa de crédito libre de riesgo.• Aprovechan todas las oportunidades de arbitraje.
  15. 15. Venta en cortoPrecio acción abril $120.Precio acción julio $100Dividendo de $1 por acciónN° de acciones 500Compra de acciones v/s Venta corta
  16. 16. NotaciónS0: Precio de hoy del activo subyacenteF0:Precio a plazo o de futuros hoy.T: Tiempo hasta la fecha de vencimiento.r: Tasa de interés libre de riesgo
  17. 17. Valorización de Futuros y Forward Activos de Inversión
  18. 18. a) Precios de futuros sobre activosde Inversión sin ingresos Ejemplo 1: El precio hoy de un bono cupón cero con vencimiento en 3 años es $900 El precio a plazo (1 año) es de 1.100 El tipo de interés es 4%
  19. 19. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Pedir préstamo2° Comprar bono3° Vender a plazo bono (forward)
  20. 20. Ejemplo 2: El precio del bono hoy 1.100 El precio a plazo (1 año) es 1.100 El tipo de interés es 4%
  21. 21. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Vender corto el bono2° Comprar bono a plazo (forward)3° Invertir (forward)
  22. 22. El precio a plazo de un activo deinversión, que no proporcionaingresos es: F 0= S 0(1+r )T o F0 = S0 e rT
  23. 23. b) Precios de futuros con activosde Inversión con ingresos Ejemplo 1: El precio hoy de un bono es $800 Se esperan pagos de cupón de $30 en seis meses y al año. El precio a plazo (1 año) es 900 El tipo de interés es 6%
  24. 24. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Pedir préstamo2° Comprar bono3° Vender a plazo bono (forward)
  25. 25. Ejemplo 2: El precio hoy de un bono es $950 Se esperan pagos de cupón de $30 en seis meses y al año. El precio a plazo (1 año) es 820 El tipo de interés es 6%
  26. 26. El precio a plazo de un activo deinversión, que proporciona ingresoses: F0 = (S0 - I)e rT
  27. 27. c) Precios de futuros con activoscon rendimiento conocido F0 = S 0 e (r–q )T q porcentaje del precio del activo
  28. 28. d) Precios de Futuros sobreíndices bursátiles• Dax, Nasdaq, FT 100, Ibex 35, S&P 500.• Cartera de acciones es el subyacente.• Los contratos se cierran en dinero.• Los índices se pueden considerar como valores que generan ingresos, generalmente un rendimiento.
  29. 29. Ejemplo Contrato futuro a tres meses sobre IPSA Las acciones del IPSA entregan un retorno de un 2%. La tasa de interés es de un 7% El valor actual del Índice es 5.000
  30. 30. e) Precios de Futuros sobredivisasEl subyacente es la moneda extranjeraEsa moneda extranjera, puede ser vistacomo un activos que genera un rendimientoconocido (rf)El rendimiento es el interés libre de riesgoen la moneda extranjera. F0 = S0e(r-rf)T
  31. 31. EjemploContrato sobre divisas a 1 año. USD/CHPT/C $490 por dólarTasa libre de riesgo “domestica”=5%Tasa libre de riesgo país extranjero=2%
  32. 32. Valorización de Futuros y Forward Activos de Consumo
  33. 33. Precio de futuros sobrecommodities: El precio del oro hoy es 1.700 oz. La tasa de interés es 4,5% El costo de almacenamiento es 50 (por oz) al año a pagar a final de año. El precio futuro es de 2.100 oz.
  34. 34. Existe arbitraje?Proponga una estrategia:1° Comprar oro2° Pedir préstamo3° Vender a plazo
  35. 35. El precio a plazo de un activo de consumo,que genera costos de almacenamiento es: F0 = S0 e(r+u )T o F0 = (S0+U )erT
  36. 36. FUTUROS y FORWARD Profesor: Alejandro Torres Mussatto

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