Este documento presenta el Informe Económico 2012 del Banco Central de Venezuela. El informe analiza el desempeño de la economía venezolana y las condiciones económicas internacionales durante el año. El informe contiene ocho capítulos que cubren temas como la política económica nacional, el sector real, el sector externo, las finanzas públicas, los agregados monetarios y tasas de interés, y la cooperación económica regional. El documento proporciona una visión general integral de la economía venezolana

1. BANCO CENTRAL
DE VENEZUELA
INFORME
ECONÓMICO
2012

2. BANCO CENTRAL
DE VENEZUELA
INFORME ECONÓMICO
2012
1

3. Contenido
1. Introducción.................................................................................................................. 25
2. Economías industrializadas .......................................................................................... 27
3. Economías emergentes ................................................................................................. 32
4. Comercio internacional ................................................................................................ 40
5. Mercado petrolero internacional................................................................................... 42
5.1. Visión global.......................................................................................................... 42
5.2. Evolución de la demanda de petróleo ................................................................... 45
5.3. Comportamiento de la oferta de petróleo ............................................................. 46
5.4. Evolución de los inventarios ................................................................................. 49
5.5. Mercados financieros de petróleo ......................................................................... 50
CAPÍTULO II ..................................................................................................................... 52
POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL ..................... 52
1.
Introducción.............................................................................................................. 52
2.
Política monetaria ..................................................................................................... 53
3.
Política cambiaria ..................................................................................................... 57
4.
Política fiscal ............................................................................................................ 61
5.
Política comercial ..................................................................................................... 65
6.
Políticas de precios y salarios................................................................................... 68
7.
Política financiera ..................................................................................................... 70
8.
Política sectorial ....................................................................................................... 74
8.1. Vivienda................................................................................................................ 74
8.2. Sector agrícola ..................................................................................................... 76
8.3. Sector manufacturero ............................................................................................ 78
8.4. Sector turismo........................................................................................................ 80
8.5. Sector petrolero ..................................................................................................... 81
CAPÍTULO III ................................................................................................................... 83
SECTOR REAL.................................................................................................................. 93
1. Introducción.................................................................................................................. 93
2. Oferta agregada............................................................................................................. 94
2.1 Análisis global ........................................................................................................ 94
2.2 Análisis sectorial .................................................................................................... 97
2.2.1 Actividades petroleras ............................................................................................. 97
2.2.2 Actividades no petroleras ...................................................................................... 100
3. Demanda agregada ..................................................................................................... 106
2

4. 4. Mercado laboral y precios .......................................................................................... 108
4.1. Mercado laboral .................................................................................................. 108
4.2. Precios ................................................................................................................. 117
5. Indicadores sociales.................................................................................................... 124
CAPÍTULO IV.................................................................................................................. 132
SECTOR EXTERNO ....................................................................................................... 132
1.
Introducción............................................................................................................ 132
2.
Balanza de pagos .................................................................................................... 132
2.1. Cuenta corriente y términos de intercambio ....................................................... 134
2.2. Cuenta capital y financiera ................................................................................. 143
2.3. Posición de inversión internacional .................................................................... 145
3.
Movimiento cambiario y reservas internacionales ................................................. 146
3.1 Movimiento cambiario.......................................................................................... 146
3.2 Reservas internacionales...................................................................................... 147
4.
Tipo de cambio ....................................................................................................... 148
CAPÍTULO V ................................................................................................................... 150
FINANZAS PÚBLICAS .................................................................................................. 150
1. Introducción................................................................................................................ 150
2. Gestión financiera del Gobierno central..................................................................... 150
2.1. Ingresos del Gobierno central............................................................................. 151
2.2. Gasto del Gobierno central ................................................................................. 153
2.3. Resultado financiero y financiamiento del Gobierno central ............................. 156
CAPÍTULO VI.................................................................................................................. 160
AGREGADOS MONETARIOS Y TASAS DE INTERÉS........................................... 160
1. Introducción................................................................................................................ 160
2. Agregados monetarios ................................................................................................ 161
3. Tasas de interés........................................................................................................... 166
CAPÍTULO VII ................................................................................................................ 169
SISTEMA FINANCIERO ............................................................................................... 169
1.
Introducción............................................................................................................ 169
2.
Sector bancario ....................................................................................................... 170
3.
Mercado de valores................................................................................................. 182
3

5. CAPÍTULO VIII .............................................................................................................. 188
COOPERACIÓN ECONÓMICA E INTEGRACIÓN REGIONAL .......................... 188
1. Introducción................................................................................................................ 188
2. Evolución de los esfuerzos de cooperación económica e integración regional.......... 189
3. Evolución del comercio regional................................................................................ 204
4

6. CUADROS
I-1
II-1
II-2
II-3
II-4
II-5
II-6
III-1
III-2
III-3
IV-1
IV-2
IV-3
IV-4
IV-5
V-1
VI-1
VII-1
VII-2
VII-3
VII-4
VII-5
VII-6
VIII-1
VIII-2
Indicadores básicos
Inventarios de petróleo OCDE
Régimen de administración de divisas. Montos autorizados y liquidados (millones
de USD)
Ajuste de precios en la canasta regulada del INPC
Ajuste en la política de administración y control de precios 2012
Salario mínimo (en Bs.)
Distribución de la cartera hipotecaria en 2012
Cartera de crédito agrícola. Porcentaje mínimo exigido
Crudo destinado al sistema de refinación nacional (miles de barriles diarios)
VAB real de la actividad no petrolera (variación porcentual)
Tasas de desocupación e inactividad
Balanza de pagos. Resumen general (millones de USD)
Importaciones de bienes de capital (millones de USD)
Importaciones de bienes intermedios (millones de USD)
Importaciones de bienes de consumo final (millones de USD)
Movimiento cambiario. Banco Central de Venezuela (millones de USD)
Gobierno central. Gestión financiera (miles de Bs.)
Tasas de interés según destino económico. Banca comercial y universal
Sistema bancario. Número de bancos y otras entidades financieras
Nivel de acatamiento de las carteras administradas
Tasa de interés de operaciones primarias y tasas de mercado (porcentaje)
Emisiones de acciones, papeles comerciales y obligaciones privadas por sector
económico (millones de Bs.)
Mercado de valores. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores
(millones de Bs.)
Mercado de valores. Bolsa Pública Bicentenaria. Transacciones en valores
(millones de Bs.)
Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas 2011 (millones de USD)
Comercio exterior. Unión de Naciones Suramericanas. Comercio
intrarregional/comercio total (porcentaje)
5

7. ANEXO ESTADÍSTICO
I-1
I-2
I-3
I-4
I-5
I-6
Tasa de crecimiento del PIB. Países seleccionados
Tasa de inflación promedio anual. Países seleccionados
Tasa de desempleo promedio. Países seleccionados
Saldo en cuenta corriente de los países seleccionados (como % del PIB)
Tipo de cambio nominal promedio. Países seleccionados
Tasas de interés a corto plazo. Países industrializados (fin del período en
porcentaje anual)
I-7
Tasas de interés a largo plazo. Países industrializados (fin del período en
porcentaje anual)
I-8
Diferenciales de riesgo soberano emergente (cierre anual en puntos básicos)
II-1
Normativa en materia de política económica 2012
III-1
Producto interno bruto (variación porcentual). A precios de 1997
III-2
Producto interno bruto (miles de Bs.)
III-2-A Producto interno bruto (miles de Bs.)
III-3
Oferta global (miles de Bs.)
III-4
Demanda global (miles de Bs.)
III-5
Mercado laboral (indicadores)
III-6
Población total, inactiva, activa y ocupada (personas)
III-7
Indicador nacional de precios al consumidor (variación interanual)
III-8
Indicador nacional de precios al consumidor (variaciones intermensuales durante
2011)
IV-1-A Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2010
(millones de USD)
IV-1-B Balanza de pagos. Sectorización de las transacciones internacionales año 2011
(millones de USD)
IV-2
Balanza de mercancías (millones de USD)
IV-3
Principales productos de las exportaciones no petroleras (millones de USD)
IV-4
Exportaciones FOB. Principales países de procedencia (millones de USD)
IV-5
Exportaciones no petroleras por aduanas (millones de USD)
IV-6
Importaciones FOB por destino económico (millones de USD)
IV-7
Importaciones FOB. Principales productos (millones de USD)
IV-8
Importaciones totales FOB. Principales países de procedencia (millones de USD)
IV-9
Servicio de la deuda externa (millones de USD)
IV-10 Inversión directa (millones de USD)
IV-11 Posición de inversión internacional. Saldo al cierre del período por sectores
públicos y privados, categorías de inversión e instrumentos (millones de USD)
VI-1
Principales fuentes de variación del dinero base (millones de Bs.)
VI-2
Base monetaria (millones de Bs.)
VI-3
Liquidez monetaria y sus componentes en términos nominales (millones de Bs.)
VI-4
Liquidez monetaria y sus componentes en términos reales (millones de Bs.) (base:
2007=100)
VI-5
Principales agregados monetarios (millones de Bs.)
VI-6
Tasas de interés promedio (en porcentaje)
6

8. VI-7
Tasas de las principales operaciones del BCV como autoridad monetaria (en
porcentaje)
VII-1
Sistema bancario. Resumen del balance de situación (millones de Bs.)
VII-1-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Activo (variación
porcentual)
VII-2
Banca comercial y universal. Distribución de la cartera de crédito según destino
(millones de Bs.)
VII-3
Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio
(millones de Bs.)
VII-3-A Sistema bancario. Resumen del balance de situación. Pasivo y patrimonio
(variación porcentual)
VII-4
Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado
(millones de Bs.)
VII-4-A Sistema bancario. Resumen del estado de ganancias y pérdidas. Anualizado
(variación porcentual)
VII-5
Sistema bancario. Indicadores de las instituciones financieras (porcentajes)
VII-6
Flujo bruto de transacciones del mercado de valores, de acuerdo al tipo de
mercado (millones de Bs.)
VII-7
Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales, y
otras autorizadas por la Superintendencia Nacional de Valores (Millones de Bs.)
VII-8
Mercado de valores. Emisión de acciones, obligaciones, papeles comerciales y
otros por sectores económicos autorizadas por la Superintendencia Nacional de
Valores (millones de Bs.)
VII-9
Mercado de valores. Bolsa de Valores de Caracas. Transacciones en valores
(millones de Bs.)
VII-10 Bolsa de Valores de Caracas. Capitalización bursátil
7

9. GRÁFICOS
I-1
I-2
I-3
I-4
I-5
I-6
I-7
I-8
I-9
I-10
I-11
I-12
I-13
I-14
I-15
I-16
I-17
I-18
II-1
II-2
II-3
II-4
III-1
III-2
III-3
III-4
III-5
III-6
III-7
III-8
III-9
III-10
III-11
III-12
III-13
III-14
III-15
III-16
III-17
III-18
III-19
Tasa de crecimiento del PIB. Principales países avanzados
Variación anualizada de la tasa de inflación. Principales países avanzados. 2012
Tasas de interés oficiales. Principales países avanzados. 2012
Resultado fiscal global. Principales países avanzados (como % del PIB)
Diferenciales de riesgo soberano emergente
Tasa de crecimiento del PIB. Países emergentes seleccionados
Variación anualizada de la tasa de inflación. Países emergentes seleccionados
Resultado fiscal global. Países emergentes seleccionados (% del PIB)
Resultado en cuenta corriente. Países emergentes seleccionados (% del PIB)
Tasa de variación anual de las reservas internacionales. Países emergentes
seleccionados
Tasa de crecimiento del comercio internacional. Principales regiones
Evolución de los precios de las materias primas
Evolución mensual de los principales marcadores de crudo (2007-2012)
Precio del marcador de la Cesta OPEP
Evolución de la demanda de petróleo de los principales consumidores mundiales
(2009-2012)
Evolución de la oferta mundial de petróleo (variación absoluta)
Inventario OCDE y capacidad cerrada de producción OPEP
Operaciones de petróleo negociadas en los mercados financieros
Tasas referenciales de las operaciones de absorción del BCV
Tasas referenciales de las operaciones de inyección del BCV
Certificado de depósitos (como % de la base monetaria)
Construcción de viviendas 1999-2012
Oferta global y sus componentes (variación interanual)
Composición de la oferta interna
Composición por sectores institucionales de la oferta interna
Composición por sectores económicos de la oferta interna
VAB de la actividad petrolera y sus componentes (variación interanual)
Volumen de producción de crudo (miles de barriles diarios)
Índice de volumen de la construcción residencia, no residencial, público y privado
(variación anual)
Índice de ventas comerciales (IVC). Mayorista y minorista (variación anual)
Índice de volumen de las actividades manufactureras (variación anual)
Índice de volumen de producción de alimentos (variación anual)
Demanda interna y externa (variación interanual)
Componentes de la demanda agregada interna (variación interanual)
Tasa de desocupación
Población económicamente inactiva (estructura porcentual)
Estructura del mercado laboral
Empleos por actividades (variación interanual)
Estructura del empleo por sectores institucionales
Salario mínimo y valor de la canasta alimentaria
Salario mínimo e IRCE en términos reales (al cierre del año)
8

10. III-20
III-21
III-22
III-23
III-24
III-25
III-26
III-27
III-28
III-29
III-30
III-31
III-32
III-33
III-34
III-35
III-36
IV-1
IV-2
IV-3
IV-4
IV-5
IV-6
IV-7
IV-8
IV-9
IV-10
IV-11
V-1
V-2
V-3
V-4
V-5
V-6
VI-1
VI-2
VI-3
VI-4
VI-5
VI-6
VI-7
VI-8
Remuneraciones reales en el sector privado por actividades económicas (variación
interanual)
Índice de remuneraciones reales y producto medio por ocupado (variación
porcentual)
Índice nacional de precios al consumidor (variación interanual)
Índice nacional de precios al consumidor clasificado por grupos (variación
interanual)
INPC por productos controlados y no controlados
Índice de precios al consumidor: transables y no transables (variación interanual)
Índice de precios al productor. Clasificado por grupos (variación interanual)
Índice de precios al mayor (variación interanual)
INPC por dominios de estudio (variación interanual)
Hogares pobres por ingreso según situación de pobreza
Personas pobres por ingreso según situación de pobreza
Hogares pobres por NBI según situación de pobreza
Hogares pobres por tipo de NBI
Desigualdad de ingreso
Desigualdad de ingreso. Año 2011
Índice de desarrollo humano
Índice de desarrollo humano por percentil
Balanza de pagos (trimestral)
Componentes de la cuenta corriente
Exportaciones petroleras composición y región de destino (estructura porcentual)
Exportaciones no petroleras. Composición por productos y principales socios
comerciales
Importaciones FOB por destino económico y estructura potencial
Importaciones FOB por principales países de procedencia (participación)
Relación neta de intercambio
Cuenta capital y financiera (trimestral)
Reservas internacionales del BCV
Índice real de cambio efectivo (base: diciembre 2007=100)
Índice de tipo de cambio real bilateral. Venezuela-Estados Unidos (base:
diciembre 2007=100)
Ingresos fiscales del Gobierno central (participación en el total)
Gasto total del Gobierno central (como % del PIB)
Gastos del Gobierno central (participación en el total)
Gasto primario del Gobierno central (como % del PIB)
Saldo de deuda pública interna y externa (como % del PIB)
Saldo de la deuda pública (como % del PIB)
Grado de monetización de la economía
Multiplicador (variación interanual nominal)
Base monetaria (variación interanual nominal y real)
Principales fuentes de variación del dinero base
Agregados monetarios amplios (variación interanual nominal)
Agregados monetarios amplios (variación interanual real)
Composición de la liquidez monetaria (M2)
Reservas bancarias excedentes
9

11. VI-9
VI-10
VII-1
VII-2
VII-3
VII-4
VII-5
VII-6
VII-7
VII-8
VII-9
VII-10
VII-11
VII-12
VII-13
VII-14
VII-15
VII-16
VII-17
VII-18
VIII-1
VIII-2
Montos negociados y tasa overnight promedio
Tasas de interés nominales de la banca comercial y universal
Banca universal y comercial. Cartera de crédito y PIB no petrolero (variación
interanual real)
Banca comercial y universal. Indicador de morosidad de la cartera total
Banca comercial y universal. Saldos y variación interanual de la cartera de
créditos
Cartera de crédito total (incidencia)
Banca comercial y universal. Cartera de créditos por destino (variación interanual
real)
Banca comercial y universal. Indicador de morosidad. Cartera total y créditos al
consumo
Banca comercial y universal. Indicador de morosidad
Banca comercial y universal. Composición de la inversión en valores por tipo de
entidad
Banca comercial y universal. Porcentaje de los títulos públicos en la cartera de la
banca privada
Banca comercial y universal. Captaciones del público (variación interanual)
Banca comercial y universal. Captaciones públicas, privadas y total (variación
interanual)
Patrimonio
Banca comercial y universal. Ingresos y gastos (ponderaciones)
Banca comercial y universal. Indicadores de rentabilidad
Mercado de valores. Total de operaciones por tipo de mercado
Bolsa de Valores de Caracas. Indicadores bursátiles. Variación interanual
Bolsa de Valores de Caracas. Nivel de capitalización
Bolsa de Valores de Caracas. Profundidad del mercado de valores. Comparación
internacional
Valor de operaciones cursadas por el Sucre (millones de USD)
Operaciones del Sucre por sector productivo (en sucres)
10

12. SIGLAS Y ABREVIATURAS
AAD
Autorización de adquisición de divisas
ACE
Acuerdo de complementación económica
AIE
Agencia Internacional de Energía
Aladi
Asociación Latinoamericana de Integración
ALBA
Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América
Albamed
Grannacional Centro Regulador de Medicamentos del ALBA
AN
Asamblea Nacional
AEC
Arancel externo común
Balba
Banco del ALBA
Banavih
Banco Nacional de Vivienda y Hábitat
Bandes
Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela
BCE
Banco Central Europeo
BCV
Banco Central de Venezuela
BVC
Bolsa de Valores de Caracas
BPVB
Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
BRIC
Brasil, Rusia, India y China
Cadivi
Comisión de Administración de Divisas
CAFM
Comisión Asesora de Asuntos Financieros y Monetarios - Aladi
CAN
Comunidad Andina de Naciones
CD
Certificados de depósitos
CEI
Comunidad de Estados Independientes
Celac
Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños
Cemla
Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos
Cepal
Comisión Económica para América Latina y el Caribe
CFTC
Commodity Futures Trading Commission – Estados Unidos
CMC
Consejo del Mercado Común – Mercosur
CMR
Consejo Monetario Regional del Sucre
Cosiplan
Consejo Suramericano de Infraestructura y Planeamiento - Unasur
CPCR
Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos - Aladi
CPV
Cesta Petrolera Venezolana
CSEF
Consejo Suramericano de Economía y Finanzas - Unasur
CVG
Corporación Venezolana de Guayana
CVG Bauxilum Industria Venezolana de Bauxita
CVG Venalum Industria Venezolana de Aluminio
DAI
Demanda agregada interna
DPN
Deuda pública nacional
Ecoalba
Espacio económico del ALBA
EHM
Encuesta de hogares por muestreo
EMBI plus
Emerging Markets Bond Index Plus
FAO
Food and Agriculture Organization - Organización para la Agricultura y
Alimentación de las Naciones Unidas
FED
Federal Reserve System - Sistema de Reserva Federal de Estados Unidos
FEM
Fondo de Estabilización Macroeconómica
Fides
Fondo Intergubernamental para la Descentralización
11

13. FLAR
FMI
FOB
Focem
Fogade
Fonden
Fopyme
FPO
GMC
GMM
GTIF
IDH
INE
INPC
IPC
IPC-AMC
IPM
IPP
IRCE
IRE
IVA
IVC
IVSS
LOAFSP
Mercosur
Minvih
NAFR
NBI
Nymex
OCDE
OMA
OMC
ONCP
OPEP
Osfin
Pdvsa
PIB
PMVP
PNUD
PPT
ROA
ROE
Rusitme
Selic
Seniat
Fondo Latinoamericano de Reservas
Fondo Monetario Internacional
Free on board - Libre a bordo
Fondo para la Convergencia Estructural del Mercosur
Fondo de Garantía de los Depósitos y Protección Bancaria
Fondo de Desarrollo Nacional
Fondo Mercosur de Garantías para Micro, Pequeñas y Medianas Empresas
Faja Petrolífera del Orinoco
Grupo de Mercado Común - Mercosur
Grupo de Monitoreo Macroeconómico – Mercosur
Grupo de Trabajo sobre Integración Financiera - Unasur
Índice de Desarrollo Humano
Instituto Nacional de Estadística
Índice nacional de precios al consumidor
Índice de precios al consumidor
Índice de precios al consumidor-Área Metropolitana de Caracas
Índice de precios al por mayor
Índice de precios al productor
Índice real de cambio efectivo
Índice de remuneraciones
Impuesto al valor zgregado
Índice de ventas comerciales
Instituto Venezolano de los Seguros Sociales
Ley Orgánica de la Administración Financiera del Sector Público
Mercado Común del Sur
Ministerio del Poder Popular de Vivienda y Hábitat
Nueva arquitectura financiera regional
Necesidades Básicas Insatisfechas
New York Mercantile Exchange - Bolsa Mercantil de Nueva York
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico
Operaciones de mercado abierto
Organización Mundial del Comercio
Oficina Nacional de Crédito Público
Organización de Países Exportadores de Petróleo
Órgano Superior del Sistema Financiero Nacional
Petróleos de Venezuela, Sociedad Anónima
Producto interno bruto
Precio máximo de venta al público
Programa de Naciones Unidas
Presidencia Pro Témpore
Return on Assets - Rentabilidad medida en términos del activo promedio
Return on Equity – Rentabilidad medida en términos del patrimonio
Registro de Usuario del Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda
Extranjera
Sistema Especial de Liquidación y Custodia, administrado por el Banco
Central de Brasil
Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y Tributaria
12

14. SGT4
Sicotme
Sidor
SISB
Sitme
SM
S&P
STN
Sucre
Sunaval
Sundecop
TCP
TICC
TIF
TM
Unasur
UT
VAB
WTI
YPF
ZLC
Subgrupo de trabajo N° 4 – Asuntos Financieros - Mercosur
Sistema de Colocación Primaria de Títulos en Moneda Extranjera
Siderúrgica del Orinoco
Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario
Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera
Salario Mínimo
Standard and Poor’s
Sistema Turístico Nacional
Sistema Unitario de Compensación Regional
Superintendecia Nacional de Valores
Superintendencia Nacional de Costos y Precios Justos
Tratado de Comercio de los Pueblos - Alba
Títulos de interés y capital cubierto
Títulos de interés fijo
Tratado de Montevideo
Unión Suramericana de Naciones
Unidad tributaria
Valor agregado bruto
West Texas Intermediate
Yacimientos petrolíferos fiscales
Zona de libre comercio
13

15. SÍMBOLOS
Abreviatura para unidades monetarias y de medidas
bpd
Bs.
CNY
EUR
GBP
JPY
M1
M2
MMBD
M0
pb
pp
USD
USD/b
XSU
barriles de petróleo por día
Bolívares
yuan chino
euro
Great British Pound – Libra esterlina
yen japonés
dinero circulante
liquidez monetaria
millones de barriles diarios
base monetaria
puntos básicos
puntos porcentuales
dólar estadounidense
dólares por barril
sucres
SIGNOS
0
(-)
(*)
*
()
cero o menos de la unidad utilizada
no hubo transacción
no se obtuvo el dato
cifras provisionales
cifras rectificadas
las cifras entre paréntesis representarán valores negativos
14

16. SÍNTESIS
Durante el año 2012, la economía mundial experimentó una tasa de crecimiento menor a
2011, al alcanzar 3,2%, lo que implicó una pérdida de dinamismo en los países en
desarrollo, así como en los países industrializados, aun cuando en los primeros el
crecimiento resultó mayor. En países como Estados Unidos, Japón y Canadá se observó un
comportamiento diferenciado con una moderada recuperación, incentivada por un notable
dinamismo de la demanda interna, el aumento de la inversión y la evolución favorable del
sector construcción.
Por su parte, en la Eurozona y Reino Unido el resultado fue contractivo, debido a la
debilidad de la demanda doméstica, la reducción del crédito bancario y las medidas de
austeridad implementadas por los gobiernos. El débil desempeño económico en dichas
economías limitó el cumplimiento de las metas fiscales y la reducción del endeudamiento.
La política monetaria en los países avanzados estimuló el incremento del flujo de capital
hacia las naciones emergentes e impulsó la apreciación de las monedas en estas últimas. En
tales condiciones, la mayoría de los bancos centrales optaron por ajustar las tasas de interés
a la baja, lo que disminuyó las entradas de capital y limitó el fortalecimiento de los tipos de
cambio.
Asimismo, la incertidumbre generada por la crisis de deuda de la región del euro impactó
significativamente el mercado laboral. En términos generales, el desempleo se ubicó en un
nivel similar al del año anterior, con excepción de Europa, donde la tasa de desempleo
alcanzó 11,3% en promedio.
En cuanto a la inflación, los niveles descendieron en la mayoría de los países, lo que se
explica, en parte, por la amplia brecha entre el producto interno bruto (PIB) observado y el
PIB potencial, así como por la caída de los precios de la energía y los alimentos. Dicha
situación permitió a los bancos centrales contar con un margen de acción más amplio para
impulsar la actividad económica.
15

17. En contraste, la actividad económica en América Latina mostró cierta resistencia a los
efectos de la desaceleración económica global y a la incertidumbre de los mercados
financieros internacionales.
El comercio internacional de bienes y servicios sostuvo una desaceleración por el lento
crecimiento de las economías desarrolladas y la caída de su demanda de mercancías. En
este contexto, los precios de las materias primas, en particular del petróleo, presentaron
leves variaciones con respecto a 2011. Esto se debió a una sobreoferta que implicó una
presión a la baja sobre los precios del crudo, aunado a la debilidad de la actividad
económica mundial, e incidido además, por la presencia de elementos especulativos en los
mercados financieros y por riesgos geopolíticos en algunas regiones del planeta. En este
sentido, aun cuando el precio real de la Cesta OPEP fue relativamente estable, se registró
un nuevo máximo histórico, lo que significó un incremento de 4,6% con respecto al año
previo.
En este contexto, el desempeño económico venezolano durante 2012 se afianzó en el
proceso de expansión iniciado en 2011, cuyo resultado fue favorable al alcanzar una tasa de
crecimiento del PIB de 5,6%, acompañada de un descenso en el desempleo y la
informalidad, así como de una reducción de la inflación y la recuperación del poder de
compra de los venezolanos. A este respecto, la variación interanual del índice nacional de
precios al consumidor (INPC) se ubicó en 20,1% al cierre de 2012, lo que evidenció una
disminución de 7,5 puntos porcentuales (pp) con respecto a lo observado el año anterior.
Además, la balanza de pagos experimentó un ligero déficit después de que el auge de la
actividad productiva y la apreciación real de la moneda estimularan un aumento en la
demanda de bienes importados, lo que limitó el superávit registrado en cuenta corriente.
Para alcanzar estos resultados, el incremento de la inversión pública con respecto al año
precedente permitió sustentar la estrategia de política fiscal, cuyas acciones sectoriales
fueron dirigidas a crear las condiciones necesarias para la ampliación de la capacidad
productiva de la economía, así como para generar un mayor bienestar social. Por ello, la
16

18. gestión financiera del Gobierno nacional ha mantenido una orientación expansiva,
respaldada por los ingresos provenientes de la actividad petrolera y por el desempeño de la
economía interna. Dicha orientación tuvo como consecuencia un aumento del déficit fiscal,
cuyo financiamiento implicó un crecimiento de la deuda pública medida como porcentaje
del PIB.
El aumento de los ingresos se originó principalmente en el incremento de la recaudación de
ingresos de origen petrolero, lo que permitió dinamizar la economía interna. Entre tanto, los
no petroleros mostraron una tendencia favorable con respecto a 2011, atribuida al
crecimiento del consumo final y la recuperación de la actividad económica interna. En los
gastos del Gobierno central, el gasto primario registró una variación real de 6,8%, con una
mayor expansión del gasto de capital.
Por su parte, el Banco Central de Venezuela (BCV) optó por una política monetaria
flexible, con la finalidad de incentivar los espacios de financiamiento y expandir la
actividad productiva, estabilizar el sistema nacional de pagos, así como impulsar
actividades productivas estratégicas. En tal sentido, se adoptaron medidas para fortalecer la
asignación de divisas y el financiamiento crediticio dirigido a estas actividades, haciendo
especial énfasis en el sector construcción. Por otro lado, se decidió mantener inalteradas las
tasas aplicables en las operaciones de mercado abierto (OMA) y asistencia crediticia.
En lo referente a la política cambiaria, se mantuvo el régimen de administración de divisas
con un tipo de cambio oficial de 4,30 Bs./USD, a partir de la determinación de la
disponibilidad de divisas conforme a los requerimientos de la economía y un nivel
adecuado de reservas internacionales, para canalizar el suministro de divisas hacia sectores
prioritarios, a través de las liquidaciones otorgadas por medio de la Comisión de
Administración de Divisas (Cadivi), la Asociación Latinoamericana de Integración (Aladi),
El Sistema Único de Compensación Regional (Sucre), las empresas públicas y el Sistema
de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (Sitme).
17

19. En materia comercial se conservó la flexibilización de los trámites para las importaciones y
exportaciones de bienes, con el objetivo de enfrentar las insuficiencias de la oferta interna y
garantizar la seguridad alimentaria. Las acciones emprendidas en cuanto a la política de
precios se orientaron a la profundización del control de precios, al incrementar el número
de productos regulados, y la aplicación de la Ley de Costos y Precios Justos a través de la
Superintendencia Nacional de Costos y Precios Justos (Sundecop).
Como consecuencia de los esfuerzos de las políticas públicas, se observó un resultado
favorable de los principales indicadores sociales, por lo cual la condición de bienestar de
los venezolanos mejoró considerablemente, lo que se determinó a través de la medición de
la pobreza (línea del ingreso, necesidades básicas insatisfechas), el índice de Gini que mide
la desigualdad, y el índice de desarrollo humano.
Es importante destacar los diferentes acontecimientos relacionados con la integración
económica del país, especialmente la inserción de Venezuela como miembro pleno en el
Mercado Común del Sur (Mercosur), motivo por el cual el BCV sumó esfuerzos con el
Ejecutivo Nacional para cumplir con las obligaciones asumidas en este bloque económico.
18

20. Indicadores básicos
Años
2011(*)
2012(*)
2010(*)
Variación %
2012/2011 2011/2010
I. Economía internacional
PIB de las principales
1/
economías avanzadas
(base: año 2000 = 100)
Estados Unidos
Canadá
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Reino Unido
Japón
13.593,2
1.658,2
13.315,1
1.357,6
13.088,0
1.325,0
2,1
22,1
1,7
2,5
2.469,5
1.802,1
1.389,9
1.442,5
519.621,0
2.436,3
1.804,9
1.425,6
1.409,0
507.478,7
2.364,1
1.774,5
1.419,5
1.399,9
511.301,6
1,4
(0,2)
(2,5)
2,4
2,4
3,1
1,7
0,4
0,7
(0,7)
231,8
122,0
227,5
120,9
220,9
117,8
1,9
0,9
3,0
2,7
114,8
131,7
119,1
124,5
99,4
112,5
111,3
116,3
121,3
99,4
110,0
108,8
112,2
115,9
99,6
2,0
18,3
2,4
2,6
0,0
2,3
2,3
3,7
4,7
(0,2)
8,1
7,3
11,3
5,3
10,2
10,6
8,0
4,3
8,0
9,0
7,5
10,1
6,0
9,7
8,4
8,0
4,5
7,9
9,6
8,0
10,1
7,1
9,8
8,4
7,9
5,1
8,3
(2,9)
(4,0)
1,6
6,5
(1,6)
(1,3)
(3,4)
1,0
(3,1)
(2,8)
0,3
5,7
(2,2)
(3,2)
(1,9)
2,0
(3,2)
(3,1)
0,3
6,1
(1,7)
(3,5)
(3,3)
3,6
Índices de precios al consumidor
en las principales economías avanzadas
Estados Unidos
Canadá
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Reino Unido
Japón
2/
Tasas de desocupación (porcentaje)
Estados Unidos
Canadá
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Reino Unido
Japón
Total economías avanzadas
Saldo en cuenta corriente
por grupo de países
(Porcentaje del PIB)
Estados Unidos
Canadá
Eurozona
Alemania
Francia
Italia
Reino Unido
Japón
( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos.
1/ PIB a precios constantes. Cifras en millardos de sus respectivas monedas nacionales. El año base es específico de cada país. Alemania, Francia, Italia y Japón: 2000. Canadá: 2002. Estados
Unidos: 2005. Reino Unido: 2006.
2/ Se refiere a los índices del final del período. El año base es específico de cada país.
19

21. Continuación...
Indicadores básicos
Años
2012(*)
Miembros de la OPEP
No miembros de la OPEP
Producción de GLP de la OPEP
Demanda mundial de petróleo (millones de b/d)
OCDE
No pertenecientes a la OCDE
2010(*)
90,8
88,3
87,2
2,8
1,2
31,3
53,4
6,2
29,8
52,71
5,8
29,3
52,6
5,3
5,0
1,3
6,6
1,8
0,2
8,2
89,8
89,2
88,4
0,7
0,9
45,9
43,9
Producción mundial de crudo y GLP (millones de b/d)
Principales marcadores de
petróleo crudo (USD/b)
Variación %
2011(*)
2012/2011
2011/2010
45,6
43,5
46,2
42,2
0,6
0,7
(1,1)
3,2
94,2
111,6
109,5
95,1
110,8
107,5
79,5
80,2
77,5
(0,9)
0,8
1,9
19,6
38,1
38,7
1,0
1,3
1,6
79,8
1,0
1,4
1,6
79,7
1,0
1,3
1,5
87,7
1,1
(7,6)
(1,2)
0,2
(4,0)
5,0
3,8
(9,2)
0,0
0,9
-0,1
0,5
0,1
0,0
0,8
(0,2)
0,5
0,1
0,0
1,0
0,3
0,6
0,1
1,8
1,8
1,3
1,8
0,8
1,9
1,9
1,8
2,0
1,0
3,3
3,1
3,0
3,4
1,1
171,0
175,0
167,0
134,0
191,0
189,6
178,8
205,5
153,8
229,7
161,0
149,4
176,2
125,4
202,3
(9,8)
(2,1)
(18,7)
(12,9)
(16,8)
17,8
19,7
16,6
22,6
13,5
precios de
West Texas Intermediate (WTI)
North Sea Brent
Cesta OPEP
Tipo de cambio respecto al USD
(promedio anual)
Canadá (CAD/USD)
Eurozona (USD/Euro)
Reino Unido (JPY/USD)
Japón (Yen/USD)
Tasas de interés a corto plazo
3/
(fin del período)
Estados Unidos
Canadá
Eurozona
Reino Unido
Japón
Tasas de interés a largo plazo
4/
(fin del período)
Estados Unidos
Canadá
Eurozona
Reino Unido
Japón
Índice de precios de los productos
básicos en los mercados internacionales
5/
(base: año 2005 = 100)
Productos no energéticos
Alimentos
Bebidas
Materias primas agrícolas
Metales
( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos.
3/ Rendimiento de letras a 90 días.
4/ Rendimientos a 10 años.
5/ Tomado del FMI, y se refiere a un índice ponderado de precios de mercado, excluyendo petróleo y metales preciosos.
20

22. Continuación...
Indicadores básicos
Años
2011(*)
2010(*)
(4,8)
(4,0)
(3,6)
(0,8)
(0,4)
(2,2)
(9,4)
(1,8)
(8,6)
(2,1)
9,4
(0,4)
(0,8)
0,3
11,4
20,2
9,9
20,6
7,8
17,4
4,8
3,1
2,9
1,5
,
(0,4)
,
1,6
2,0
,
3,2
,
0,3
714.898,4
446.616,8
296.604,8
60,1
50,6
697.769,4
17.129,0
426.592,5
20.024,3
272.162,4
24.442,4
63,6
(14,5)
56,7
(18,1)
268.355,7
2,7
172.750,7
2,6
123.051,5
2,4
55,3
3,0
40,4
7,3
Cartera de créditos
Banca comercial y universal
Banca de desarrollo
394.205,9
2.627,1
263.035,9
1.177,4
178.339,4
603,0
49,9
123,1
47,5
95,3
Inversiones en valores
Banca comercial y universal
Banca de desarrollo
245.961,4
2.444,56
139.333,3
1.262,40
91.492,7
149,0
76,5
93,6
52,3
747,5
2012(*)
Variación %
2012/2011 2011/2010
II. Economía venezolana
1. Finanzas públicas
Gestión financiera como % del PIB
Gobierno central
Superávit o déficit primario como % del PIB
6/
Sector público
Gobierno central
Gobierno central
Relación % pago intereses/gasto corriente
7/
Relación % tributación interna /VAB no petrolero
Relación % gastos de capital/PIB total
2. Monetario-financiero
(millones de bolívares)
Liquidez monetaria
8/
Dinero
Cuasidinero
Base monetaria
Multiplicador monetario
Operaciones activas del sistema financiero
( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos.
6/ Ingresos totales menos gastos totales excluyendo el pago de intereses de la deuda pública.
7/ Ingresos no petroleros excluyendo las utilidades del BCV.
8/ Se refiere a la liquidez monetaria en poder del público.
21

23. Continuación...
Indicadores básicos
Años
2011(*)
2012(*)
2010(*)
Variación %
2012/2011 2011/2010
Operaciones pasivas del sistema financiero
Depósitos de ahorro
Banca comercial y universal
Banca de desarrollo
149.742,6
415,1
98.407,6
76,8
64.967,3
42,1
52,2
440,7
51,5
82,5
Depósitos a plazo
Banca comercial y universal
Banca de desarrollo
3.243,8
492,0
8.275,3
412,7
11.423,35
173,5
(60,8)
19,2
(27,6)
137,9
9/
Índice de intermediación crediticia (%)
Banca comercial y universal
Banca de desarrollo
50,2
78,3
54,6
108,4
55,5
100,9
(8,1)
(27,7)
(1,7)
7,4
16,0
14,5
16,0
14,5
18,1
14,5
0,1
0,0
(11,9)
(0,1)
6,1
6,4
6,1
6,4
6,1
6,3
0,0
0,0
0,0
1,6
19
-
19,0
19,0
19,3
19,0
0,0
-
(1,4)
(0,2)
471.437,1
108.660,9
117.036,4
23.030,6
65.337,6
17.141,8
302,8
371,8
79,1
34,4
119.854,8
2.481,7
98.384,9
1.625,7
48.728,0
845,2
21,8
52,7
101,9
92,4
773,0
1.197,0
1.044,0
(35,4)
14,7
10/
Tasas de interés (%)
Banca comercial y universal
Activa
Pasiva
11/
Tasas de las principales operaciones del BCV
Operaciones de absorción
Venta con pacto de recompra (DPN)
Certificados de depósitos
Operaciones de inyección
Compra con pacto de reventa (DPN)
Compra con pacto de reventa (letras del tesoro)
Mercado de capitales
Índice de capitalización bursátil (puntos)
Capitalización del mercado (millones de bolívares)
Transacciones totales (millones de bolívares)
Públicas
Privadas
12/
Indicador de riesgo país para Venezuela (pb)
( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos.
9/ Cartera de créditos vigente /depósitos a la vista, a plazo y de ahorro.
10/ Tasas de interés nominales promedio al mes de diciembre. Las variaciones corresponden a diferencias en puntos porcentuales.
11/ Tasas de interés nominales promedio ponderadas del año.
12/ Indicador medido a través del diferencial EMBI-Plus asociado al riesgo-país emergente.
22

24. Continuación...
Indicadores básicos
Años
2011(*)
2012(*)
2010(*)
Variación %
2011/2010 2010/2009
3. Sector externo (millones de USD)
Exportaciones
Petroleras
No petroleras
97.340
93.569
3.771
92.811
88.132
4.679
65.745
62.317
3.428
4,9
6,2
(19,4)
41,2
41,4
36,5
Importaciones
Públicas
Privadas
59.339
23.172
36.167
46.813
16.959
29.854
38.613
13.201
25.412
26,8
36,6
21,1
21,2
28,5
17,5
Balanza comercial
38.001
45.998
27.132
(17,4)
69,5
Cuenta corriente
11.016
24.387
12.071
(54,8)
102,0
46.512
49.325
3.202
389
45.378
53.754
2.876
(5.500)
40.581
51.582
3.702
(7.299)
2,5
(8,2)
11,3
(107,1)
11,8
4,2
(22,3)
(24,6)
29.887
29.356
29.889
29.508
29.500
29.139
(0,0)
(0,5)
1,3
1,3
3
832
830
(99,6)
0,2
Tipo de cambio nominal (Bs./USD)
Puntual
4,3
2,60/4,30
2,15
Índice del tipo de cambio promedio
(base: dic. 2007=100)
Nominal
Real
217,6
75,6
153,2
65,6
128,1
67,6
42,0
15,2
19,6
(3,0)
103,4
101,1
72,0
2,3
40,4
83.735.767
54.656.588
21.782.989
7.296.190
74.584.097
51.145.481
17.664.559
5.774.057
69.332.713
48.984.574
16.925.029
3.422.210
12,3
6,9
23,3
26,4
7,6
4,4
4,4
68,7
61.409.103
58.138.269
55.807.510
5,6
4,2
19.530.510
6.682.723
12.847.787
38.674.481
3.873.903
19.205.712
6.593.126
12.612.586
35.292.763
2.849.777
18.801.785
6.554.311
12.247.474
33.391.829
2.512.350
1,7
1,4
1,9
9,6
35,9
2,1
0,6
3,0
5,7
13,4
7.078.015
6.489.571
6.126.246
9,1
5,9
13/
Movimiento de divisas
Ingresos
Egresos
Ajustes
Variación de divisas del BCV
Reservas internacionales
Banco Central de Venezuela
Reservas internacionales brutas
Reservas internacionales netas
Fondo de Inversiones para la Estabilización
Macroeconómica
Precio promedio de la cesta petrolera venezolana
(USD/b)
4. Sector real
(miles de Bs. base: 1997=100)
Demanda agregada interna
Gastos de consumo final
14/
Formación bruta de capital fijo
15/
Variación de existencias
Producto interno bruto
Actividades
Transables
Petroleras
16/
No petroleras
No transables
Menos: servicios de intermediación financiera
medidos indirectamente
Impuestos netos sobre los productos
( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos.
13/ Incluye los ajustes.
14/ Incluye adquisiciones de objetos valiosos.
15/ Comprende la variación de existencias y la discrepancia estadística.
16/ Esta categoría discrepa de la suma de las actividades de agricultura, minería, manufactura y electricidad y agua, puesto que estas actividades incluyen algunos componentes no transables
de acuerdo con la nueva metodología año base 1997.
23

25. Continuación...
Indicadores básicos
2012(*)
17/
Ingreso nacional
(miles de Bs. a precios corrientes)
Producto interno neto
Operaciones de distribución primaria
del ingreso con agentes no residentes,
netas
Ingreso nacional disponible
(miles de Bs. a precios corrientes)
Consumo final del Gobierno general
Consumo final privado
Ahorro neto
Años
2011(*)
1.494.808.508
1.241.347.247
1.538.036.286
1.275.614.660
2010(*)
944.482.401
957.027.373
(43.227.778)
(34.267.413)
1.239.209.589
943.759.086
200.180.648
966.966.774
321.829.872
156.352.577
748.815.659
334.041.353
26,8
31,4
27,4
33,3
71,4
26,6
173,2
31,3
38,5
38,4
(4,7)
37,2
31,8
27,8
(12.544.972)
1.490.601.610
Variación %
2011/2010 2010/2009
113.982.486
568.358.590
261.418.010
Fuerza de trabajo
(miles de personas)
Ocupados
Desocupados
Tasa de desocupación (%)
13.476
13.303
13.077
1,3
1,7
12.390
1.086
8,1
12.197
1.106
8,3
11.949
1.128
8,6
1,6
(1,8)
(2,7)
2,1
(1,9)
(3,5)
Producto medio por ocupado
(Bs. a precios de 1997)
Actividades
Transables
No transables
4.956
4.767
4.670
4,1
2,1
7.878
3.902
7.696
3.539
7.473
3.428
2,4
10,6
3,0
3,2
Precios
(índices a diciembre)
Nacional (base: 2007=100)
318,9
265,6
208,2
25,6
27,6
Al mayor (base: 1997=100)
Productos nacionales
Productos importados
2.587,5
2.825,4
1.883,9
2.219,1
2.406,6
1.664,4
1.837,8
1.971,7
1.441,6
20,0
21,2
15,2
20,7
22,1
15,5
Al productor
Sector manufacturero (base: 1997=100)
1.633,2
1437,1
1171,3
16,7
22,7
Deflactor implícito del PIB
Petrolero
No petrolero
2.671,2
5.944,0
2.323,5
2334,9
5862,5
1922,5
1822,0
4228,0
1546,0
18,5
1,9
25,9
28,2
38,7
24,4
( ) Las cifras entre paréntesis representan valores negativos.
17/ Excluye los impuestos indirectos netos y las transferencias corrientes netas.
24

26. CAPÍTULO I: ENTORNO ECONÓMICO INTERNACIONAL1
1. Introducción
La economía mundial se desaceleró nuevamente en 2012, al experimentar una tasa de
crecimiento de 3,2%, resultado menor al 3,9% de 2011. Hubo pérdida de dinamismo en los
países en desarrollo (5,2%) y en los industrializados (1,2%), al observarse en estos últimos
un comportamiento diferenciado, con una moderada recuperación en Estados Unidos, Japón
y Canadá, y contracción en la Eurozona y Reino Unido.
El menor ritmo de expansión de la economía global se explica por la intensificación del
clima de incertidumbre ante la crisis en la zona euro, los procesos de consolidación fiscal
implementados en la mayoría de los países avanzados, la debilidad de la demanda agregada
y los efectos de contagio –comerciales y financieros– que impactaron a los mercados
emergentes.
Sin embargo, en el segundo semestre del año el impacto negativo de estos factores fue
atenuado, en un contexto de recuperación de la confianza en los mercados financieros, por
la disipación de los temores de resquebrajamiento de la Eurozona, el acuerdo del Congreso
estadounidense para evitar el abismo fiscal y la reestructuración de la deuda de Grecia.
Asimismo, la reactivación de la producción y del gasto interno en los países emergentes, y
las señales de recuperación de la actividad económica norteamericana contribuyeron con la
mejora del panorama global.
El desempleo se mantuvo elevado, especialmente en las economías desarrolladas. La
situación de Europa fue la más apremiante. Por su parte, la inflación descendió en la
mayoría de los países, en cierta medida como consecuencia de la amplia brecha entre el PIB
observado y el potencial, así como por la caída en los precios de la energía y los alimentos.
De esta manera, los bancos centrales contaron con un mayor margen de acción para apoyar
la actividad económica. De este modo, las autoridades monetarias de los países
1
Las cifras utilizadas en este capítulo provienen, fundamentalmente, del World Economic Outlook del Fondo
Monetario Internacional (abril 2012) y de la Comisión Económica para América Latina (Cepal).
25

27. industrializados mantuvieron inalteradas sus tasas de interés de referencia, a excepción del
Banco Central Europeo (BCE), e implementaron programas de flexibilización cuantitativa
para proveer de liquidez a los sistemas financieros.
Como efecto de estas medidas se produjo una moderada depreciación del dólar
estadounidense y hubo mayor afluencia de capitales hacia las economías de Asia y América
Latina, en búsqueda de mayores retornos. En tal sentido, la acción monetaria propició el
alza de los mercados bursátiles y la apreciación de la mayoría de las monedas de las
regiones emergentes. Para hacer frente a esta situación, los bancos centrales de estas zonas
realizaron intervenciones en los mercados cambiarios e instrumentaron medidas
macroprudenciales para protegerse de las turbulencias de los mercados externos.
Las condiciones crediticias de las economías desarrolladas se mostraron débiles durante el
año. En la zona euro, el crédito continuó en contracción en un escenario de mayor aversión
al riesgo en las economías de la periferia. Por el contrario, las condiciones de
intermediación financiera en Estados Unidos se fortalecieron de manera moderada,
soportadas por la recuperación de los precios de la vivienda, la mejora del patrimonio de los
hogares y una mayor solvencia de las instituciones bancarias. En las economías emergentes
los canales crediticios funcionaron en condiciones normales.
En el ámbito externo, el volumen del comercio mundial se desaceleró notablemente por
segundo año consecutivo, al registrar una expansión de 2% en 2012 frente al 5,2% del año
previo. Este comportamiento estuvo asociado, fundamentalmente, al débil crecimiento
mundial, especialmente de Europa y otras economías industrializadas.
Por su parte, los programas de austeridad y las reformas estructurales contribuyeron a una
reducción, por debajo del 6%, del déficit fiscal como porcentaje del PIB en los países
avanzados. En las economías en desarrollo, el déficit en las cuentas públicas disminuyó
ligeramente, aun cuando se dio en un contexto de aplicación de medidas de estímulos al
crecimiento y afectación de los ingresos externos por la disminución de los precios de las
materias primas.
26

28. 2. Economías industrializadas
Las principales economías avanzadas mostraron bajas tasas de crecimiento producto de la
debilidad de la demanda interna, los efectos de la consolidación fiscal y el estancamiento de
la intermediación crediticia. En este contexto, los estímulos económicos descansaron
básicamente en acciones monetarias laxas de los bancos centrales.
En Estados Unidos, la actividad económica se expandió 2,2% en 2012, desde 1,8%
observado en 2011. Esta mejora obedeció a la continuidad de una política monetaria
significativamente expansiva. Aunque se aplicaron medidas fiscales restrictivas, fueron de
carácter moderado. El desempeño positivo del PIB se reflejó en un avance modesto del
consumo privado, el crecimiento de las exportaciones y la recuperación del sector
inmobiliario, todo esto en el marco de un aumento leve en la creación de empleos.
Por su parte, la inflación descendió en 2012 a 2,1% desde 3,1% el año previo, tras la
disipación de los efectos del alza en los precios de las materias primas de 2011. Asimismo,
la tasa de desempleo cayó a 7,8% al cierre del año, como consecuencia de la creación de,
aproximadamente, 1,8 millones de nuevas plazas laborales.
En este escenario, la Reserva Federal (FED) intensificó la flexibilización de su política
monetaria. Para ello, mantuvo inalterado el rango de la tasa de interés referencial entre 0%
y 0,25%, extendió el plan de canje de bonos del Tesoro (Operación Twist)2 hasta finales de
2012 y amplió el programa de compra de títulos respaldados con activos inmobiliarios.
En el ámbito de las finanzas públicas, la Cámara de Representantes del Congreso aprobó, al
cierre de 2012, un acuerdo para evitar el denominado “abismo fiscal”. De esta forma, se
mantuvieron las rebajas fiscales y se pospusieron los recortes automáticos del gasto público
acordados en 2011; sin embargo, a nivel federal se mantuvo el sesgo restrictivo y los
recortes del gasto de defensa impactaron al PIB en el cuarto trimestre del año.
2
Este programa tiene como fin la compra de títulos del Tesoro con vencimientos entre 6 y 30 años, y la venta
de montos similares de papeles con vencimientos de 3 años o menos.
27

29. Entre tanto, en Canadá el PIB se expandió 1,9% en 2012, respaldado por la dinámica de la
demanda interna y la evolución del sector construcción. Sin embargo, la cifra reflejó una
pérdida de ímpetu, asociada a la lenta recuperación de Estados Unidos y a la caída
significativa del gasto público, en un contexto de consolidación fiscal. Por otra parte, las
presiones inflacionarias permanecieron bajo control y el mercado de trabajo registró un
desempeño positivo, lo cual permitió que la tasa de desempleo alcanzara su valor mínimo
desde diciembre de 2008, al ubicarse en 7,1% al cierre del año. En este contexto, el Banco
Central mantuvo inalterada su tasa de interés referencial en 1%.
En Reino Unido la economía se contrajo en 2012, afectada por la debilidad de la demanda
doméstica, la reducción del crédito bancario, el descenso del ingreso real y las medidas de
austeridad implementadas por el Gobierno. A esto se sumó la caída de la producción
industrial –que acumuló 19 meses consecutivos en declive– y el deterioro de las cuentas
externas.
La moderación de la economía llevó al Comité de Política Monetaria a elevar, en GBP 50
millardos, su programa de compra de bonos con vencimiento a mediano y largo plazo, hasta
GBP 375 millardos, y a adoptar otras medidas para proveer de liquidez al mercado
interbancario, entre las que destacaron el programa de facilidades crediticias (funding for
lending scheme) y la ampliación de los colaterales para operaciones de reporto (extended
collateral term repo).
En las cuentas públicas, el magro desempeño económico limitó el cumplimiento de las
metas fiscales y de reducción del endeudamiento establecidas en el programa de
consolidación. En este contexto, la agencia calificadora de riesgo Standard & Poor’s (S&P)
redujo el panorama crediticio de Gran Bretaña a “negativo” desde “estable”, aunque
mantuvo la nota crediticia en grado de inversión “AAA”.
En la Eurozona las medidas de austeridad aplicadas por los gobiernos y el retroceso en el
consumo de los hogares y la inversión, fueron los principales determinantes de la
contracción del PIB de 0,4% en 2012. Asimismo, el desempeño de la actividad económica
28

30. se vio limitado por la incertidumbre generada por la crisis de deuda soberana de la región.
Este deterioro tuvo un impacto en el mercado laboral, donde la tasa de desempleo se
incrementó desde 10,1% a 11,3% en 2012. El ascenso en el número de desocupados se hizo
notar en los países con problemas estructurales como Chipre, Grecia, Italia, Portugal y
España.
Bajo estas condiciones, la política del Banco Central Europeo (BCE) continuó siendo laxa,
con el fin de apuntalar el crecimiento y evitar mayores restricciones en el otorgamiento de
créditos. En este sentido, el BCE redujo en 25 puntos básicos (pb) la tasa de interés de
referencia hasta 0,75% y ofreció facilidades para proveer de liquidez a las instituciones
financieras. En este mismo orden de ideas y ante el incremento significativo en los costos
de financiamiento de algunos países de la región, la autoridad monetaria aprobó un
programa de compras directas de títulos públicos en el mercado secundario, dirigido a los
países que hubiesen acordado formalmente un rescate financiero y aprobado un paquete de
reformas económicas.
En tal escenario, la agencia de calificadora de riesgo Moody’s disminuyó la perspectiva de
la calificación de la Unión Europea a negativa, al argumentar que el plan de compra de
bonos del BCE podría tener un efecto negativo sobre las naciones que tienen mayor
contribución al presupuesto de la Unión. En particular, la fragilidad de los sistemas
bancarios y la vulnerabilidad de las cuentas públicas propiciaron que las principales
agencias calificadoras recortaran las notas de deuda de España, Chipre e Italia.
En cuanto al sector externo, la balanza comercial se mantuvo positiva y alcanzó EUR 12
millardos al cierre de 2012. El euro se fortaleció en el año, luego de la disipación de los
temores sobre una ruptura de la Unión Europea, la reestructuración de la deuda de Grecia y
el anuncio de medidas de apoyo a los mercados secundarios de deuda soberana por parte
del BCE.
En Japón la economía se expandió 1,9% en 2012, por debajo de las expectativas iniciales
que apuntaban a un repunte de 2,5%. La evolución de la actividad estuvo sustentada, a
29

31. inicios del año, en un incremento de la demanda doméstica, las ventas externas y el gasto
relacionado con las actividades de reconstrucción, tras el terremoto y el tsunami registrados
en 2011. Sin embargo, este avance fue limitado por la renuencia de las familias a elevar el
consumo, ante la persistencia del escenario deflacionario y las perturbaciones de las cuentas
externas, estas últimas asociadas a la desaceleración de la economía global y los problemas
territoriales con China.
Para contrarrestar esta situación, el Gobierno aprobó dos paquetes de estímulos por JPY
880 millardos y JPY 422,6 millardos, con el fin de impulsar la creación de empleos y
otorgar soporte financiero al sector empresarial y a la seguridad social. Ello contribuyó a
que la tasa de desocupación disminuyera a 4,3% en 2012, desde 4,5% en 2011. Por su
parte, el Banco de Japón mantuvo inalterada su tasa de interés de referencia y expandió el
monto del programa de compras de activos hasta JPY 101 billones en 2012. En
consecuencia, el yen se depreció 12,8% con respecto al dólar norteamericano, al cierre de
2012, en comparación con igual período del año previo.
30

32. 31

33. GRÁFICO I-4
Resultado fiscal global
Principales países avanzados
(como % del PIB)
(% )
4,0
1,0
(2,0)
(5,0)
(8,0)
(11,0)
(14,0)
Estados Unidos
Canadá
2010
Eurozona
2011
Reino Unido
Japón
2012
Fuente: FMI, bancos centrales de los diferentes países.
3. Economías emergentes
El crecimiento de las economías emergentes se ralentizó en 2012, afectado por el débil
desenvolvimiento de los países avanzados, lo cual generó una desaceleración en el
comercio mundial. Igualmente, se hizo sentir en el desempeño de estas economías la
aplicación de restricciones domésticas en el primer semestre del año. Sin embargo, en el
segundo semestre las condiciones económicas mejoraron en algunos países, debido a los
estímulos provenientes de políticas monetarias y fiscales implementadas para reactivar la
producción interna y el gasto doméstico.
Los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) también se vieron afectados por la
desaceleración de la economía mundial. En particular, Rusia se resintió por la agudización
de las tensiones financieras en la periferia de la zona euro y por la pérdida de impulso del
consumo y la inversión.
En el plano fiscal, la aplicación de medidas de estímulo al crecimiento y los menores
ingresos tributarios propiciaron un deterioro en los balances de las finanzas públicas. Sin
embargo, los diferenciales de rendimiento de deuda soberana medidos mediante el índice
32

34. EMBI Plus (Emerging Markets Bond Index Plus), reflejaron una mejora en la percepción de
riesgo-país, apoyada en la mayor demanda de estos instrumentos que propiciaron los
estímulos cuantitativos de los bancos centrales de las principales economías
industrializadas y la consiguiente búsqueda de retornos más atractivos.
GRÁFICO I-5
Diferenciales de riesgo soberano
emergente1/
(Puntos básicos)
800
700
600
500
400
300
200
100
Ene-2010
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene-2011
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene-2012
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
0
EMBI Plus
Latinoamérica
1/ Corresponde al promedio ponderado de los diferenciales de rendimiento de una cesta de bonos de un país con respecto a una cesta comparativa de
títulos del Tesoro estadounidense considerada de cero riesgo.
Fuente: JP Morgan.
En efecto, la mayor relajación de la política monetaria en los países avanzados incrementó
el flujo de capital hacia las naciones emergentes, lo que acarreó la apreciación de sus
monedas. En estas condiciones, la mayoría de los bancos centrales se inclinaron por ajustar
los tipos de interés a la baja, lo que restó atractivo a las entradas de capital y limitó el
fortalecimiento de los tipos de cambio. Además, muchos de ellos complementaron esta
política con intervenciones en los mercados cambiarios y la instrumentación de medidas
macroprudenciales.
En China, la economía creció 7,8% en 2012, apoyada en el incremento de la inversión y,
en menor medida, en el consumo privado. Sin embargo, la cifra resultó inferior a la
expansión de 9,3% alcanzada en 2011, debido al debilitamiento de la demanda externa y a
la moderación de algunos componentes del gasto interno.
33

35. La pérdida de dinamismo de la producción incentivó una mayor intervención de las
autoridades para reactivar la economía en un marco de menores presiones inflacionarias.
De esta manera, el Banco Central flexibilizó su política monetaria mediante una serie de
disposiciones orientadas a reactivar el mercado crediticio. Entre ellas destacaron: la
disminución de los coeficientes de reservas y de la tasa de interés de préstamos hasta 3% y
6%, respectivamente, y el aumento de la liquidez del sector bancario. Por su parte, el
Gobierno aplicó un conjunto de medidas adicionales de estímulo fiscal para evitar una
mayor desaceleración del PIB.
Con respecto a la internacionalización del yuan (CNY), la autoridad monetaria continuó sus
acciones para ampliar el uso de la moneda. Para ello, otorgó un permiso para el comercio
interbancario en Taiwán y Japón, aprobó acuerdos de intercambio de divisas con Australia,
Brasil y Ucrania, y amplió el monto de compensación con el Banco Central de Mongolia.
En el ámbito externo, las exportaciones se moderaron en 2012, producto de la
desaceleración de la economía mundial y el alza de los costos laborales locales. De igual
manera, la debilidad del consumo interno ocasionó que las importaciones se atenuaran
durante el año. Sin embargo, la caída de los precios de las materias primas en los mercados
internacionales amplió el superávit comercial, al ubicarse en USD 231,1 millardos, cifra
superior a los USD 157,9 millardos del año previo.
En India, el PIB experimentó una desaceleración en el año, al expandirse 4,5% desde 7,9%
alcanzado el año previo, debido al menor vigor de la producción industrial, la caída en las
exportaciones y una mayor inflación minorista. En este contexto, el Banco Central recortó,
en 125 puntos básicos, su ratio de reserva de efectivo a 4,25%, y redujo su tasa de interés a
8%, en un intento por impulsar la demanda agregada. El deterioro de las cuentas fiscales y
los pocos avances en sus reformas estructurales sustentaron el recorte del panorama
crediticio del país a “negativo” desde “estable”, por parte de las agencias calificadoras
Standard & Poor’s (S&P) y Fitch.
34

36. En Latinoamérica y el Caribe, la actividad económica mostró cierta resistencia a los
efectos de la desaceleración económica global y a la incertidumbre de los mercados
financieros internacionales. De esta manera, el debilitamiento del intercambio comercial
con el resto del mundo ocasionó la ralentización del PIB de la región, que se expandió 3%
en 2012 (4,6% en 2011), apoyado en el mayor dinamismo de la demanda interna, en
especial del consumo de los hogares y de la inversión.
En este contexto, la recuperación del mercado laboral fue moderada, sobre todo si se
compara con el desempeño de 2011. Así lo reflejó la tasa de desocupación urbana
publicada por la Comisión Económica para América Latina (Cepal), la cual se redujo a
6,4% en 2012, desde 6,7% registrado en el año previo. La caída en la tasa de desempleo fue
favorecida de manera fundamental por la generación de puestos de trabajo en actividades
intensivas en mano de obra y en el sector público.
Por su parte, el FMI estimó que la inflación se redujo a 6,0% en 2012, desde 6,6%
observado el año previo, luego del desvanecimiento del repunte de los precios de los
alimentos durante la segunda mitad del año. En este contexto, los bancos centrales de la
región adoptaron una política monetaria cautelosa durante el primer semestre del año, con
escasas modificaciones en las tasas vigentes. Solo los países en los cuales la desaceleración
se hizo más evidente redujeron su tasa de política monetaria para impulsar el dinamismo de
la demanda interna y mitigar los efectos de la contracción de la demanda foránea.
Las cuentas externas reflejaron el deterioro del intercambio comercial de la región y la
inestabilidad financiera mundial. Así, el déficit en cuenta corriente se amplió en 2012,
debido a una reducción en el superávit de la balanza comercial de la mayoría de los países.
Por su parte, los flujos de capital de corto plazo mantuvieron su dinamismo, aunque en
menor volumen a los recibidos el año previo, lo cual generó una mayor volatilidad
cambiaria que llevó a intervenciones en el mercado de divisas y a la acumulación de
reservas internacionales.
35

37. Entre tanto, las cifras de la Cepal reportaron un deterioro en el balance fiscal de los países
de la región en relación con el año anterior, debido al crecimiento del gasto público y a la
moderación de los ingresos tributarios derivados de la explotación de los recursos naturales
o de productos básicos. Por consiguiente, el resultado primario de América Latina mostró,
en promedio, un déficit de 0,3% del PIB, en contraste con el superávit de 0,2% registrado
en 2011. No obstante, el deterioro de las cuentas fiscales no se vio reflejado en la relación
deuda/PIB, la cual continuó su senda decreciente, al ubicarse en 29,8% al cierre del año.
Al analizar en detalle el comportamiento de las principales variables económicas de los
países latinoamericanos, se observó una notable disminución en el ritmo de crecimiento de
las economías de Brasil y Argentina, las cuales mostraron una expansión de 0,9% y 2% en
2012, respectivamente. La primera de ellas reflejó los efectos de las medidas fiscales y
monetarias restrictivas ejecutadas durante 20l1 y la incertidumbre generada por la crisis
financiera internacional. Entre tanto, la segunda evidenció la pérdida de ímpetu de la
economía mundial, en especial de Brasil, y el efecto de la sequía sobre la producción
agrícola.
Igual tendencia se observó en la actividad económica de Chile y Colombia, aunque el
impacto negativo fue menor, al registrar tasas de crecimiento de 5,5% y 3,8%,
respectivamente, debido al soporte que brindó el gasto interno, en especial la inversión. Por
otro lado, en México la fortaleza de la demanda estadounidense de bienes y servicios
contribuyó a que la expansión de su economía se mantuviera y alcanzara un incremento del
PIB de 3,8%.
En el ámbito monetario, el descenso de las presiones inflacionarias y la necesidad del
Banco Central de Brasil de incentivar la demanda doméstica y la competitividad de las
empresas locales, llevaron a una reducción de 375 puntos básicos en la tasa de interés
referencial Selic (Sistema Especial de Liquidación y Custodia, Administrado por el Banco
Central de Brasil) hasta situarla en 7,25%. De igual manera, el ente emisor de Colombia
flexibilizó su política monetaria en 50 puntos básicos en 2012, al colocar su tasa marcadora
36

38. en 4,25%, con el objeto de enfrentar el debilitamiento del crecimiento global y la
volatilidad de los mercados financieros internacionales.
Por su parte, las autoridades monetarias de Chile y México mantuvieron sus posturas, ante
las pocas señales de debilitamiento de la economía doméstica y la favorable evolución de
los factores determinantes de la inflación. Entre tanto, en algunos países de la región
continuaron los esfuerzos por fortalecer las políticas macroprudenciales mediante la
aplicación de encajes o reformas de la regulación financiera que les permitieran fijar
provisiones anticíclicas, ante un escenario de mayor incertidumbre global.
La mayor disponibilidad de recursos en los mercados financieros internacionales y la
solidez de los fundamentos macroeconómicos de la región dejaron que se mantuviera un
constante flujo de capitales hacia América Latina, a excepción de Argentina. En este
escenario, los bancos centrales de México, Brasil y Colombia implementaron medidas
para evitar la apreciación de sus monedas, mediante la realización de subastas diarias de
compras de dólares. Por el contrario, en Chile el ente emisor permitió que la cotización del
peso se sustentara en los fundamentos del mercado, lo cual propició que sus reservas
internacionales no experimentaran cambios significativos.
En cuanto a las calificaciones crediticias, la agencia Standard & Poor’s (S&P) otorgó a
Chile el grado de inversión más alto en la historia de los mercados de la región, al
considerar la creciente fortaleza de la economía y la mejora en la capacidad del Gobierno
para ejecutar políticas contracíclicas, en un escenario de desaceleración externa. Asimismo,
revisó a “positiva” la perspectiva de la calificación crediticia de Colombia y elevó la nota
de la deuda de México a “A-2”, por un cambio en la metodología.
Por otro lado, la incertidumbre generada por la nacionalización de la empresa petrolera
YPF en Argentina y por las medidas impuestas por el Gobierno de ese país a la actividad
comercial y al mercado cambiario, así como las preocupaciones de que la nación austral
pudiera caer en una nueva cesación de pagos, sustentaron la rebaja en la calificación de la
37

39. deuda soberana por parte de las agencias Standard & Poor’s (S&P) y Fitch. Por su parte,
Moody’s recortó el panorama de la nota crediticia a negativo desde estable.
38

40. 39

41. 4. Comercio internacional
El comercio mundial de bienes y servicios se desaceleró, por segundo año consecutivo, al
expandirse a una tasa de 2% en 2012, desde 5,2% en 2011. Este desempeño fue atribuido al
lento crecimiento de las economías desarrolladas, a la renovada incertidumbre en torno al
valor del euro y a la caída de la demanda de mercancías proveniente de las economías
emergentes.
Los envíos desde los países desarrollados crecieron a un ritmo más lento que el promedio
mundial (1%), mientras que las exportaciones de los países en desarrollo aumentaron 3,3%.
Por su parte, las importaciones disminuyeron 0,1% en las economías industrializadas y se
incrementaron 4,6% en las naciones en desarrollo.
Por regiones, destacó la recuperación de las exportaciones de África (6,1%) y la
moderación en las ventas externas de América del Norte (4,5%) y Asia (2,8%), estas
últimas afectadas por las correspondientes a India y Japón. En contraste, los países
exportadores de recursos naturales aceleraron moderadamente sus ventas al exterior, entre
ellas la Comunidad de Estados Independientes (CEI) (1,6%), América del Sur y Central
(1,4%) y Oriente Medio (1,2%).
40

42. En términos de valor, las exportaciones mundiales aumentaron 0,2% en 2012, al ubicarse
en USD 18,3 millardos, cifra que se mantuvo sin variación en comparación con la
registrada en 2011.
GRÁFICO I-12
Evolución de los precios de las materias primas
(Índice)
700
600
500
400
300
200
100
Total 1/
Metales ind.
Metales prec.
j-12
e-12
j-11
e-11
j-10
e-10
j-09
e-09
0
Energía
1/ El total corresponde al promedio ponderado de los sectores energía, metales industriales, metales preciosos, agricultura y ganadería.
Fuente: Commodity Research Bureau de Estados Unidos.
41

43. El menor crecimiento del valor en dólares del comercio mundial se explicó, en parte, por el
descenso de los precios de las materias primas en 2012. Ello, luego de registrar un marcado
declive durante el segundo trimestre del año, propiciado por la apreciación del dólar
estadounidense y las preocupaciones en torno a la demanda, ante la debilidad del panorama
económico global. Sin embargo, las medidas de estímulo monetario anunciadas por los
bancos centrales de los principales países industrializados ayudaron a revertir, en la
segunda mitad del año, el comportamiento a la baja en los precios de los productos básicos.
En la clasificación por sectores, el índice de los energéticos registró la mayor disminución
anual, en un contexto de mayor oferta global de crudo, holgados niveles de inventarios y
desaceleración del crecimiento mundial. A pesar de ello, la cotización de los marcadores de
petróleo se ubicó en 2012 por encima de los valores observados el año previo, debido al
incremento de las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente y el aumento en la demanda
petrolera en China. En contraste, los precios de los bienes agrícolas ascendieron en el
mismo lapso, en especial durante el segundo semestre, respaldados por las preocupaciones
que generaron sobre la oferta las condiciones climatológicas adversas.
5. Mercado petrolero internacional
5.1. Visión global
En 2012, el precio del petróleo experimentó variaciones leves con respecto al año anterior,
en un contexto caracterizado por una situación de sobreoferta que incidió negativamente
sobre los precios del crudo, que estuvo compensada por elementos de riesgo geopolítico y
financieros. Por una parte, la debilidad de la demanda petrolera estuvo asociada a la
fragilidad de la actividad económica mundial, como consecuencia de los efectos
remanentes de la crisis financiera internacional de 2008 y 2009. En efecto, las economías
industrializadas no han logrado reiniciar una senda de crecimiento económico sostenido, a
la vez que las economías emergentes experimentaron una desaceleración generalizada. En
contraste, elementos de riesgo geopolítico en Medio Oriente y un posicionamiento
optimista por parte de los inversionistas en los mercados financieros dieron soporte al
precio.
42

44. Así, los principales marcadores de crudo permanecieron relativamente estables con
respecto al año previo. El precio promedio del marcador estadounidense West Texas
Intermediate (WTI) fue de USD/b 94,23, lo que representó una disminución de USD/b 0,89
con respecto al año previo. Por su parte, el referencial europeo Brent, el cual ha ganado
mayor vigencia como marcador internacional sobre el estadounidense, marcó un promedio
de USD/b 111,64, lo que significó un leve aumento de USD/b 0,84.
150
(USD/b)
GRÁFICO I-13
Evolución mensual de los principales marcadores
de crudo (2007-2012)
134,7
130
109,3
110
106,6
90
70
88,3
54,8
50
39,07
ene-07
Mar
May
Jul
Sep
Nov
ene-08
Mar
May
Jul
Sep
Nov
ene-09
Mar
May
Jul
Sep
Nov
ene-10
Mar
May
Jul
Sep
Nov
ene-11
Mar
May
Jul
Sep
Nov
ene-12
Mar
May
Jul
Sep
Nov
30
WTI
Cesta OPEP
Brent
Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo (Menpet).
Desde 2010 el incremento de los inventarios en Estados Unidos incidió negativamente
sobre el precio del WTI, lo que contribuyó a que el diferencial de precios entre el WTI y el
Brent se mantuviera a favor de este último durante el año, dada las limitaciones en los
flujos de salida desde el centro de distribución y almacenamiento del WTI en Cushing,
Oklahoma. En efecto, el diferencial promedio en 2012 se situó en USD/b 17,51 a favor del
marcador europeo, distinto al comportamiento histórico dadas las características de estos
referenciales internacionales3.
En cuanto a los fundamentos del mercado petrolero, la demanda global mostró un
incremento que estuvo explicado, principalmente, por el mayor consumo de las economías
3
El referencial estadounidense West Texas Intermediate históricamente ha cotizado a un precio superior al
marcador europeo Brent, dadas sus características químicas que lo convierten en un petróleo de mejor calidad.
43

45. emergentes, lo que contrastó con una reducción de la demanda de las economías
industrializadas. El mayor dinamismo del bloque de países que no pertenecen a la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (No OCDE) continúa
explicando los incrementos de la demanda de energía, que representa 49% del consumo
global de crudo. En particular, los países de Asia emergente, como China e India,
mostraron los incrementos más significativos, cónsonos con la mayor fortaleza de estas
economías en el contexto de debilidad global que prevaleció en 2012.
Por su parte, la oferta de petróleo mostró un aumento que resultó superior a la demanda, lo
que explica el exceso de oferta que predominó en el año. El incremento de la oferta estuvo
sustentado por los países miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo
(OPEP) y por los no pertenecientes a este grupo. Específicamente, destacó el incremento de
la producción de petróleo de Estados Unidos, tras los recientes avances en la producción de
crudo no convencional (petróleo de esquistos), así como el aumento de la producción de
Canadá. Por el lado del bloque OPEP, los incrementos en Arabia Saudita e Iraq, así como la
reincorporación de la producción de Libia determinaron la mayor oferta de la organización.
En términos reales4, aun cuando el precio real o capacidad de compra de bienes importados
de la Cesta OPEP aumentó de manera moderada, logró alcanzar un nuevo máximo
histórico, al mostrar un promedio de USD/b 19,03 en 2012, lo que significó un incremento
de 4,6% con respecto al año previo.
4
Para la estimación se utilizó el deflactor de la Cesta OPEP, el cual se construye con la combinación de los
índices de tipo de cambio y de inflación de los países que forman parte del Acuerdo de Ginebra I y Estados
Unidos.
44

46. GRÁFICO I-14
Precio del marcador de la Cesta OPEP
(USD/b base1973)
(USD/b) nominal
120
109,5
70
107,5
100
80
94,5
60
80
50
40
60
61,1
30
40
19,03
20
10
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
0
20
Nominal
0
Real
Nota: El precio real se obtuvo del índice combinado calculado por la OPEP, el cual es una combinación de índices de tipo de cambio e inflación de varios países.
Fuente: Opep.
5.2. Evolución de la demanda de petróleo
La demanda petrolera continuó mostrando avances al incrementarse 0,84 MMBD con
respecto a 2011 y se situó en un nuevo máximo histórico de 89,78 MMBD. El mayor
dinamismo de las economías emergentes, en contraste con la debilidad de los países
industrializados, se evidenció en el comportamiento del consumo de crudo de ambos
grupos de países. En este sentido, el bloque de países OCDE reportó una disminución en su
consumo de 0,57 MMBD, al ubicarse en 45,93 MMBD en promedio para 2012.
A escala regional, se evidencia que el consumo de Norteamérica disminuyó 0,29 MMBD,
explicado, principalmente, por la menor demanda de Estados Unidos (0,34 MMBD),
asociada a la debilidad de la actividad económica, así como a elementos de eficiencia
energética y mayor ahorro doméstico, mientras que Canadá se mantuvo estable. Por su
parte, la ampliación del consumo de México (0,05 MMBD) compensó parcialmente esta
caída en la región. En Europa, la disminución resultó superior (0,56 MMBD), ocasionada
por la menor demanda de los principales consumidores5 (0,45 MMBD).
5
Incluye: Alemania, Francia, Italia, España y Reino Unido.
45

47. 25
20
GRÁFICO I-15
Evolución de la demanda de petróleo de los principales
consumidores mundiales
(MMBD)
(2009-2012)
18,819,219,0
18,6
15
10
8,1
8,9 9,2
9,6
9 8,9 8,6
8,2
4,4 4,5 4,5 4,7
5
0
Estados Unidos
China
2009
Europa
2010
2011
Japón
2012
Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE).
La región del Pacífico evidenció un incremento de 0,34 MMBD, sustentado por Japón (0,25
MMBD). Este comportamiento se explica por la necesidad de ampliar la generación de
energía proveniente de fuentes fósiles, luego del incidente nuclear ocurrido en este país en
2011 que obligó a remplazar parcialmente la energía generada en las centrales nucleares.
En contraste con el bloque de países industrializados, las economías No OCDE mostraron
un aumento de 1,41 MMBD para elevar su demanda a 43,85 MMBD promedio en 2012. En
particular, el incremento de China (0,37 MMBD) e India (0,13), por el lado de los países
asiáticos, explica 28% de este aumento. También se registraron incrementos en el Medio
Oriente (0,25 MMBD), explicados por un mayor consumo interno de Arabia Saudita (0,14
MMBD). En cuanto a América Latina, la región mostró un mayor consumo (0,22 MMBD),
destacando, principalmente, Brasil (0,12 MMBD). Incrementos menores fueron registrados
también en otras regiones como África (0,14 MMBD) y Europa emergente (0,02 MMBD).
5.3. Comportamiento de la oferta de petróleo
La oferta mundial de petróleo registró un incremento (2,38 MMBD) superior al de la
demanda, para situarse en 90,82 MMBD promedio en 2012. En este sentido, el bloque de
46

48. países OPEP mostró un aumento de su producción total de petróleo (1,82 MMBD), la cual,
incluidos los condensados y no convencionales, se elevó a 37,46 MMBD. En particular, la
producción de crudo se ubicó en 31,3 MMBD, tras incrementarse 1,45 MMBD con
respecto al año previo. Por otra parte, la oferta proveniente de los países No OPEP aumentó
en menor proporción (0,56 MMBD), al situarse en 53,4 MMBD.
En el seno de los países OPEP, la mayor producción estuvo explicada por Libia (0,93
MMBD), luego de recuperarse de la situación política que mermó su producción el año
previo hasta detenerse temporalmente. En paralelo, Arabia Saudita (0,49 MMBD) hizo uso
de su capacidad cerrada para incrementar la producción en sustitución de la menor oferta de
Irán (-0,62 MMBD), debido a las sanciones financieras impuestas sobre sus exportaciones
petroleras por parte de las principales potencias mundiales que se oponen al desarrollo de
su programa nuclear. En menor proporción, también se registró un alza en la oferta de Iraq
(0,28 MMBD), promovida por los planes actuales de expansión de su producción, con lo
cual su oferta podría elevarse hasta 6,5 MMBD en 2015 (lo que significaría un incremento
de 120% desde 2,95 MMBD promedio de 2012), de acuerdo con estimaciones de la
Agencia Internacional de Energía (AIE).
GRÁFICO I-16
Evolución de la oferta mundial de petróleo
(variación absoluta)
(MMBD)
3,0
2,4
2,0
1,8
1,7
1,5
1,2
1,1
0,9
1,0
1,1
0,9
0,6
0,6
0,4
0,0
0,2
0,0
(0,3)
(0,4)
(1,0)
(1,1)
(2,0)
(2,0)
(3,0)
Global
OPEP
No OPEP
(4,0)
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE).
47

49. Se debe destacar que la OPEP realizó dos reuniones ordinarias durante el año, en las cuales
mantuvo sin variaciones el techo de producción establecido en diciembre de 2011, de 30
MMBD. En ambas conferencias, el organismo indicó que la volatilidad de los precios
estuvo afectada, en parte, por elementos especulativos en los mercados financieros y
tensiones geopolíticas. Sin embargo, el ente resaltó que el mercado se mantuvo
suficientemente abastecido y que, por ende, no fue necesario hacer nuevas modificaciones
sobre el objetivo de producción.
Por el lado de los países No OPEP, la oferta estuvo impulsada principalmente por Estados
Unidos, cuyos crudos no convencionales crecieron 1 MMBD, hasta alcanzar 9,14 MMBD.
A este respecto, la Administración de Información de Energía señaló que la incorporación
de la producción de petróleo de esquistos al mercado interno había superado las previsiones
hechas a principios de año. En el resto de los países de Norteamérica se registró un alza,
como en Canadá (0,23 MMBD), impulsada por los desarrollos de las arenas bituminosas, lo
que compensó la menor producción de México (0,02 MMBD).
En Europa, la producción de la región estuvo influenciada negativamente por la caída de la
producción del mar del Norte. En efecto, la región mostró un nivel de oferta de 3,47
MMBD, al disminuir 0,3 MMBD. En este resultado influyó la contracción de la producción
en Reino Unido (0,16 MMBD) y Noruega (0,13 MMBD).
En contraste, los desarrollos tecnológicos han permitido contrarrestar el declive natural de
los pozos existentes en Rusia, lo que propició una expansión en su oferta de petróleo (0,13
MMBD). Esta situación se observa en el este de Siberia (región que engloba hasta 6,5
MMBD, alrededor de 60% de su producción total de 10,7 MMBD). En cuanto al resto de
las regiones, la oferta del Medio Oriente declinó en 0,19 MMBD, a 1,46 MMBD, producto
de la caída observada en Siria (0,19 MMBD) y, en menor medida, en Yemen (0,05
MMBD). En África, la región mostró un retroceso en su producción de 0,29 MMBD hasta
2,31 MMBD.
48

50. En América Latina, la oferta total de la región se situó en 4,18 MMBD, al disminuir 0,05
MMBD con respecto a 2011. En este sentido, la caída de la producción de Brasil (0,04
MMBD) y otros países no pudo ser compensada por Colombia (0,03 MMBD) y Argentina
(0,02 MMBD).
5.4. Evolución de los inventarios
Cifras de la Agencia Internacional de Energía revelan que, en términos de demanda futura,
los inventarios industriales de la OCDE se incrementaron al cierre de 2012. Este
comportamiento se explica por la sobreoferta predominante en el mercado, lo que se tradujo
en una acumulación de existencias. En consecuencia, los inventarios industriales finalizaron
el año en 2.666 millones de barriles de petróleo o 58 días de cobertura de demanda futura.
En relación con el año previo, los inventarios se ampliaron 61 millones de barriles, cuando
finalizaron en 56 días de cobertura.
GRÁFICO I-17
Inventarios OCDE y Capacidad Cerrada
de Producción OPEP
(Días de cobertura)
(MMBD)
8
61
61
60
60
59
59
58
58
57
57
56
56
7
59,5
6
4,2
5
4
3
Dic
Nov
Oct
Sep
Ago
Jul
Jun
Abr
May
Mar
Feb
Dic
Capacidad cerrada (Y2)
Ene-12
Oct
Nov
Sep
Jul
Ago
Jun
May
Abr
Feb
Mar
Ene-11
2
Inventarios OCDE
Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE).
En cuanto a los inventarios totales OCDE, las existencias se elevaron a 4.213 millones de
barriles, desde 4.141 al cierre de 2011. A escala regional, los inventarios OCDE mostraron
incrementos, en nivel y en términos de cobertura de demanda futura. Específicamente,
49

51. Europa mostró el incremento más significativo, con un alza de cuatro días de cobertura de
demanda futura, a 102 días desde 98 días el año previo.
CUADRO I-1
Inventarios de petróleo OCDE
2011
2012
Norteamérica
Europa
Pacífico
2.005,1
1.332,5
803,7
Días de
cobertura
86,0
98,0
88,0
Total OCDE
4.141,3
90,0
MMB
2.058,6
1.343,2
811,0
Días de
cobertura
87,0
102,0
90,0
4.218,8
92,0
MMB
Fuente: Agencia Internacional de Energía (AIE).
5.5. Mercados financieros de petróleo6
El número de contratos negociados en los mercados financieros vinculados al petróleo
descendió 8,8%, en términos interanuales, en 2012, lo cual equivalió a más de 14 millones
de convenios y significó su primer declive desde 2000. Esto, en respuesta a la baja que
experimentaron las opciones (-20,9%) y los futuros (-1,1%) que son los instrumentos
financieros internacionales por excelencia.
Al respecto, el comportamiento descrito pareciera estar en línea con un escenario de menor
crecimiento global y ante la posibilidad de que los mercados financieros estén anticipando
precios más bajos en el futuro. Otro elemento que pudiera explicar esta situación sería el
creciente número de regulaciones que se impusieron después de la crisis financiera de 2008.
En particular, en Estados Unidos, la Ley Dodd-Frank introdujo amplias limitaciones a las
operaciones financieras derivadas (opciones y futuros), las cuales comenzaron a entrar, en
efecto, en años recientes.
6
Se refiere a todas las operaciones que se realizan en la Bolsa de Nueva York (Nymex, por sus siglas en
inglés) y en la Bolsa de Londres (ICE). Solo incluye el contrato más negociado de crudo liviano dulce dentro
de un universo de más de una veintena de convenios similares.
50

52. Así, las transacciones tipificadas como especulativas7 por el organismo regulador de esta
actividad en Estados Unidos (U.S. Commodity Futures Trading Commission o CFTC, por
sus siglas en inglés) disminuyeron en el año (posiciones largas 0,1% y las netas 7,0%).
En montos negociados, el valor de 2012 cayó 9,6%, para ubicarse en USD 14.441
millardos, cifra que quintuplicó, aproximadamente, el valor transado en los mercados
físicos de crudo en este lapso. En todo caso, persiste el interés de los inversionistas de
utilizar este tipo de instrumentos financieros como alternativa para diversificar sus carteras.
Este aspecto confirma la progresiva financiarización que viene experimentando la
economía estadounidense8 y, en particular, el comercio de las materias primas en los
últimos años.
GRÁFICO I-18
Operaciones de petróleo negociadas
en los mercados financieros
USD por barril
120
N° de contratos
30.000.000
100
25.000.000
80
20.000.000
60
15.000.000
40
10.000.000
20
5.000.000
0
0
2004
2005
2006
2007
2008
Nivel de posiciones largas
2009
2010
2011
2012
Precio promedio del WTI
Fuente: CFTC, Bloomberg, Nymex, ICE y cálculos propios.
7
Según la CFTC, las operaciones no comerciales son posiciones que toman los entes financieros de índole
especulativa. Un ejemplo de ello lo constituyen los fondos de cobertura.
8
Para una mayor referencia sobre el tema se puede revisar el trabajo: (2005) Kriper, Greta R. The
financializations of the American economy. Eonomic Review, mayo (3), pp. 173-178.
51

53. CAPÍTULO II
POLÍTICA ECONÓMICA NACIONAL: MARCO INSTITUCIONAL
1. Introducción
En 2012, destacó la coordinación interinstitucional de las acciones sectoriales dirigidas al
aumento de la oferta agroalimentaria, la distribución de alimentos y la lucha contra la
inflación. La actividad coordinada de distintos organismos públicos e instituciones del
Estado estuvo orientada a impulsar la oferta interna y crear las condiciones necesarias para
la ampliación de la capacidad productiva de la economía.
En este contexto, la política fiscal se mantuvo como el principal impulsor de la actividad
económica a través de la expansión del gasto y de la inversión pública. Por su parte, el
BCV optó por una postura de política monetaria flexible, en apoyo a la estrategia general de
políticas del sector público destinada a fomentar los espacios de financiamiento necesarios
para fortalecer y expandir el aparato productivo.
Al mismo tiempo, junto con el Ejecutivo Nacional, se procuraron las acciones necesarias
para el mejoramiento del sistema cambiario y el direccionamiento de la asignación y
liquidación de divisas hacia los sectores prioritarios; especialmente para la importación de
bienes intermedios y de capital requeridos en la producción de alimentos y medicinas, así
como para el cumplimiento de los planes de construcción de viviendas enmarcados en la
Gran Misión Vivienda Venezuela.
Otro aspecto a destacar en el año fue la incorporación plena de Venezuela al Mercosur el 31
de julio de 2012, lo que impone a la nación venezolana la asunción de ciertos compromisos
en materia comercial y el diseño de políticas de desarrollo económico (agroalimentaria e
industrial) alineadas con las aplicadas por los otros países del bloque.
En el ámbito del control de precios, también se instrumentaron de manera coordinada las
medidas sectoriales orientadas a la aplicación de la Ley de Costos y Precios Justos, a través
de la Superintendencia Nacional de Costos y Precios Justos (Sundecop), junto con los
52

54. productores, mayoristas y minoristas, de aquellos rubros que no habían sido ajustados y/o
incorporados a la canasta controlada de bienes.
2. Política monetaria
En 2012, las acciones del BCV en materia de política monetaria estuvieron dirigidas a
atender diversos ámbitos de la economía nacional en aras de contribuir, en última instancia,
con el dinamismo del aparato productivo interno y la ampliación de la oferta interna.
Por una parte, las acciones del Instituto se dirigieron a facilitar el normal desenvolvimiento
de las transacciones dentro del mercado monetario y del sistema nacional de pagos. Por la
otra, se dedicaron esfuerzos a apuntalar el crecimiento de los sectores de interés estratégico
para la nación, al implementar medidas para fortalecer la asignación de divisas y el
financiamiento crediticio dirigido a estas actividades, con especial énfasis en el sector
construcción.
Con esta orientación, el BCV decidió, a partir de la continua monitorización de las
transacciones monetarias, mantener inalteradas las tasas a aplicarse en las operaciones de
mercado abierto (OMA) y de asistencia crediticia. En ese sentido, los rendimientos para las
operaciones de absorción de recursos por parte del Instituto permanecieron en 6% y 7%,
para aquellas que se pactan a plazos de 28 y 56 días, en cada caso. De manera similar, las
tasas para las operaciones de inyección del BCV fueron mantenidas en los niveles
previamente establecidos: 19% para transacciones a 7 días; 20% a 14 días, 21% a 28 días;
21,25% a 56 días, y 21,5% para el plazo de 90 días.
53

55. GRÁFICO II-1
Tasas referenciales de las operaciones
de absorción del BCV
(%)
16
14
14
13
12
13
12
12
12
11
11
10
8
7
Fuente: BCV.
Nov
Dic
Jul
Mar
May
Nov
ene-12
Jul
Sep
Mar
May
ene-11
Nov
Jul
Sep
Mar
28 días
May
Nov
ene-10
Jul
Sep
Mar
May
Nov
ene-09
Jul
Sep
Mar
May
ene-08
4
Sep
6
6
56 días
Asimismo, la tasa de interés aplicada en la asistencia crediticia del Instituto, ofrecida
mediante las operaciones de descuento, redescuento, anticipo y reporto, se mantuvo en
29,5%; mientras que para las operaciones vinculadas al sector agrícola fue establecida una
tasa equivalente al 85% de esta.
54

56. GRÁFICO II-2
Tasas referenciales de las operaciones
de inyección del BCV
(%)
27
24
24
23
21,5
22
22
21
21
21
21,3
21
20
20
19 20
18
19
18
90 días
56 días
Nov
Dic
Jul
Sep
Mar
May
Nov
ene-12
Jul
Sep
Mar
14 días
May
Nov
ene-11
Jul
28 días
Sep
Mar
May
Nov
ene-10
Jul
Sep
Mar
May
Nov
ene-09
Jul
Sep
Mar
May
ene-08
15
7 días
Fuente: BCV.
De forma análoga, y a fin de mantener la estructura general de tasas de interés, se
mantuvieron los topes legales a los rendimientos para las operaciones activas y pasivas del
sistema bancario nacional en los niveles establecidos desde 2009. Así, el ente emisor
dispuso conservar el límite máximo para la tasa activa bancaria en 24%, al igual que el
correspondiente a las transacciones con tarjetas de crédito en 29%. En paralelo, los
mínimos legales para las tasas pasivas permanecieron sin cambios en 12,5% para las
captaciones de ahorro y fondos de activos líquidos, y en 14,5% para los depósitos a plazo y
certificados de participaciones.
En cuanto a las operaciones de absorción en el mercado monetario, en el último trimestre
del año, el Instituto decidió elevar los límites de la posición de certificados de depósitos
(CD) que pueden adquirir las instituciones financieras, a fin de permitir que los bancos
adecuasen su hoja de balance a las condiciones monetarias evidenciadas9. Con tal medida,
el saldo máximo de estos instrumentos fue llevado hasta un total de Bs. 29.889 millones, lo
que condujo a que la banca incrementara su posición en los mismos hasta representar, para
el cierre del año, 7,4% de la base monetaria (M0) (5,3% en 2011).
9
Circular del BCV, de fecha 11 de diciembre de 2012.
55

57. GRÁFICO II-3
Certificados de depósitos
(como % de la base monetaria)
40
(%)
32
24
16
7,4
7,3
8
Nov
Dic
Jul
Sep
Mar
May
Ene-12
Nov
Jul
Sep
Mar
May
Nov
Ene-11
Jul
Sep
Mar
May
Nov
Ene-10
Jul
Sep
Mar
May
Nov
Ene-09
Jul
Sep
Mar
May
Ene-08
5,3
0
Fuente: BCV.
En materia de apoyo a los sectores productivos, el BCV realizó modificaciones a las tasas
preferenciales aplicables a los créditos dirigidos al turismo, al efectuar, a inicios del
período, una reducción de un punto porcentual, tanto en el nivel general como en su valor
especial10, para fijarlas en 11% y 8% respectivamente (desde 12% y 9% en 2011)11. A
finales de año, el Instituto favoreció nuevamente esta actividad, al aprobar un nuevo recorte
en dichas variables, hasta ubicarlas en 10% y 7%, en ambos casos12.
En cuanto a los estímulos dirigidos al sector construcción, y en concordancia con los
cambios en la política del encaje adoptados en 2011, el Directorio del Instituto estableció la
disminución de la posición de encaje requerido de parte de las instituciones bancarias del
país, por un monto equivalente a lo liquidado (por cada banco) bajo el concepto de la
colocación de títulos valores desmaterializados, emitidos en el marco del programa social
10
La categorización de los créditos al turismo en préstamos generales y especiales se realiza de acuerdo con
lo estipulado en los artículos 1 y 2 de la Resolución Nº 09-10-01 del BCV (publicada en la Gaceta Oficial Nº
39.281 de fecha 8 de octubre de 2009) y a las condiciones establecidas en los artículos 28, 30 y 31 de la Ley
de Crédito para el Sector Turismo.
11
Aviso Oficial del BCV, publicado en la Gaceta Oficial Nº 39.839 de fecha 10 de enero de 2012.
12
Aviso Oficial del BCV, publicado en la Gaceta Oficial Nº 40.069 de fecha 11 de diciembre de 2012.
56