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Nuevas Alternativas de Inversión para los
          Fondos de Pensiones
Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso

                                                            Melissa Jiménez
                                                Directora Secretaría Técnica
                                         Comisión Clasificadora de Riesgos y
                                                         Límites de Inversión

    Seminario: Usos y Oportunidades de la Ley para el Desarrollo del Mercado
                                                Hipotecario y el Fideicomiso
                                                        31 de Julio del 2012
El Sistema Dominicano de Pensiones

Características Principales

  1. Fundamentado en Capitalización Individual
  2. CCI propiedad exclusiva del trabajador
  3. Administración especializada de fondos de pensiones
  4. Separación contable y patrimonial
  5. Normas de inversión transparentes y de conocimiento general
  6. Custodia de los títulos representativos de las inversiones.
  7. Rol del Estado en la regulación y supervisión del Sistema
Objetivos Fundamentales

Sistema Dominicano de Pensiones
Reemplazar la pérdida o reducción del ingreso, por vejez, fallecimiento,
discapacidad, cesantía en edad avanzada y sobrevivencia.


Objetivo de las Inversiones de los Fondos de Pensiones
Las administradoras de fondos de pensiones invierten los recursos de los
fondos de pensiones con el objetivo de obtener una rentabilidad real que
incremente las cuentas individuales de los afiliados, dentro de las normas y
límites que establecen la Ley 87-01 y sus normas complementarias.
Patrimonio Fondos de Pensiones
               200,000
               180,000
               160,000                                                      PATRIMONIO
MILLONES RD$




                                                                          RD$174,876.4 millones
               140,000
               120,000
               100,000
                80,000                                 CCI
                60,000
                                               RD$134,452.9 millones
                40,000                                                       INABIMA
                                                      Reparto            RD$12,526.9 millones
                20,000
                                                 RD$18,593.6 millones            FSS
                    0                                                     RD$9,022.1 millones


                                                                          FC
                                                                        RD$280.8
                                                                        millones
               Los Fondos de Pensiones al 30 de junio de 2012 ascienden a
                 RD$174,876.4 millones, representando el 8.3% del PIB.
Inversiones Fondos de Pensiones
    Julio 2003
                                                                   Diciembre 2008
                                                               Bonos de Empresas
            CD                                                       8.0%
           100%
                                    Letras Hipotecarias-                                                                                                                  Junio 2012*
                                            BNV
                                                                                                                                                                                   Bonos de
                                           1.5%
                                                                                                                                                                                   Hacienda
                                                                                                                                                                                    10.27%
                                    Bonos EIF                                                    Títulos de Deuda BCRD
                                      9.9%                                                                38.0%



                                                             Depósitos a plazo y
                                                              Certificados Fin.                                                                                                                           Depósitos a plazo
                                                                                                                                            Títulos de Deuda
                                                                   42.7%                                                                                                                                   y Certificados
                                                                                                                                                del BCRD
                                                                                                                                                                                                               Finan.
                                                                                                                                                 46.82%
                                                                                                                                                                                                              33.45%




                                                                                                                                                                                                  Letras     Bonos EIF
                                                                                                                                                                                               Hipotecarias-  3.64%
                                                                                                                                                                              Bonos de             BNV
                                                                                                                                                                              Empresas            0.55%
                                                                                                                                                                               3.46%



En la medida en que se profundizan los mercados, la diversificación
 permite canalizar los recursos a diferentes sectores de la economía.
*No incluye las inversiones del Fondo de INABIMA en Banco Central, los bonos del Ministerio de Hacienda ni las inversiones del Fondo de Jubilaciones y Pensiones del Personal de Banco Central (FJPPBC) en BC, anteriores a la Ley 87-
01 y sus modificaciones.
Participación de los Fondos de Pensiones
                                                       en los Mercados Emisores
                                                                                        Al 30 de junio de 2012
                                                                                           En $RD millones
                                                                                                                                                     Títulos      Bonos
                                                                                                            Mercado    Mercado
Emisiones                                                                                                                                            Banco       Ministerio
                                                                                                           de Valores Financiero
                                                                                                                                                     Central     Hacienda
En Circulación                                                                                                  25,722.8                 411,023.4   245,433.1    195,017.0
Alternativa Fondos de Pensiones                                                                                 18,078.4                 387,379.0   245,433.1    195,017.0
Inversión Fondos de Pensiones                                                                                   12,450.4                  53,947.4    79,229.0     16,722.7
Participación Fondos de Pensiones Alternativa Mercado Emisor                                                      68.9%                     13.9%       32.3%         8.6%
Distribución de los Fondos de Pensiones                                                                           7.67%                   33.23%      48.80%       10.30%
Datos Superintendencia de Pensiones al 30 de junio de 2012. No incluye las inversiones del Fondo de INABIMA en Banco Central, ni en los bonos
del Ministerio de Hacienda. Los montos ascienden a RD$12,280,018,084.11 y RD$246,905,631.50, respectivamente. La distribución de los fondos
de pensiones está calculada en base al patrimonio.
Datos Bolsa de Valores RD al 30 de junio de 2012.
Datos Superintendencia de Bancos al 30 de junio de 2012.
Datos Banco Central al 30 de junio de 2012.
Datos Deuda Pública Interna de mayo 2012.
Regulación Financiera Aplicable a los
       Fondos de Pensiones
Requisitos de Elegibilidad

IE    a) Estar expresamente autorizados en Ley 87-01
        •   Depósitos, Letras Hipotecarias y otros Títulos de
            Deuda de las instituciones financieras
MA
        •   Títulos de Deuda de Empresas
        •   Acciones de Oferta Pública
CR
        •   Títulos Extranjeros
        •   Títulos emitidos por el BNV
CC      •   Títulos emitidos y/o garantizados por el Banco
            Central de la República Dominicana
        •   Títulos emitidos y/o garantizados por el Estado
            Dominicano
Requisitos de Elegibilidad

IE    b) Ser transados en los mercados autorizados
      Las transacciones de los fondos de pensiones son
      realizadas en mercados formales, primarios y
MA    secundarios.
      Lo anterior garantiza:
CR      •   Transparencia de las transacciones
        •   Información oportuna
        •   Adecuada supervisión
CC
Requisitos de Elegibilidad

IE    c) Contar con una calificación de riesgo Grado de
      Inversión
       Calificadora de Riesgo realiza calificación de riesgo,
MA     como medida para distinguir entre instrumentos
       elegibles y no elegibles.
           Calificación de Riesgo
CR                    AAA
                      AA
                                    Grado de Inversión
                       A

CC                    BBB
                     BB, B
                   CCC, CC, C
                                    Grado Especulativo
                       D
              E (Sin información)
Requisitos de Elegibilidad

IE    d) Ser aprobados por la Comisión Clasificadora de
      Riesgos y Límites de Inversión
      Creada por la Ley 87-01 e integrada por:
MA      •   El Superintendente de Pensiones
        •   El Gobernador del Banco Central
CR      •   El Superintendente de Bancos
        •   El Superintendente de Seguros
        •   El Superintendente de Valores
CC
        •   Un Representante Técnico de los Afiliados
Ley para el Desarrollo del Mercado
    Hipotecario y el Fideicomiso:
Complemento a la Regulación Financiera
Ampliación Alternativas de Inversión

Mediante la Ley 189-11 se amplía la gama de instrumentos en los que se
pueden invertir los fondos de pensiones, a la vez que se fortalecen los
instrumentos existentes.


Se contempla la inversión de los fondos de pensiones en:
1. Cuotas de fondos de inversión y de fondos mutuos
2. Valores de oferta pública originados por operaciones de fideicomisos
3. Letras Hipotecarias y Bonos Hipotecarios
4. Valores titularizados de carteras de créditos hipotecarios
Resoluciones CCRyLI

La Comisión Clasificadora de Riesgos y Límites de Inversión, CCRLI, emitió, el
pasado 9 de septiembre del 2011, las resoluciones que establecen las
condiciones y parámetros mínimos a que están sujetas las inversiones de los
fondos de pensiones en los instrumentos financieros y valores de oferta
pública a los que se refiere la Ley 189-11.
Resoluciones CCRyLI

Para estos fines, la Superintendencia de Pensiones:
   Contrató una consultoría internacional para el apoyo en la elaboración de
    las referidas resoluciones
         A cargo del consultor internacional Alejandro Ferreiro Yazigi, Ex-Superintendente de
          Administradoras de Fondos de Pensiones, de Valores y Seguros y Ex-Presidente de la
          Comisión Clasificadora de Riesgo de Chile.
   Borradores de las referidas resoluciones, se presentaron a consulta pública.
   Se evaluaron todas las observaciones recibidas como resultado de la
    consulta pública, las cuales quedaron reflejadas en las resoluciones
    emitidas por la CCRyLI.
Resoluciones CCRyLI

   Revisión de experiencia internacional, especialmente la chilena, en cuanto
    ella cuenta con una CCR similar a la establecida para el Sistema Dominicano
    de Pensiones.
   Criterios conservadores o de control exigente del riesgo de los
    instrumentos.
   Incorporación de elementos cualitativos en el caso de:
       Proyectos    sin historia (fideicomiso)
       Exigencias   reputación y buen gobierno corporativo (titularizadoras, fiduciarias
          emisoras, AFI);
         Adecuada resolución de conflictos de intereses (administradoras de fondos)
   Se exige compromiso de información continua por parte del emisor.
   Dos clasificaciones privadas de riesgo.
Resoluciones CCRyLI

Las resoluciones emitidas ponderan los aspectos siguientes:
   Calidad de los activos subyacentes
   Administración y Propiedad de los emisores
   Tratamientos de conflictos de interés
   Informes de calificación de riesgo: Requiere que las calificadoras se
    pronuncien acerca de factores específicos
   Resguardos y garantías para la capacidad de pago oportuno.
   Y en caso de los Fondos de Inversión: Claridad y especificidad del
    Reglamento Interno del Fondo, así como la adecuada Política de Inversión y
    Valoración de activos
Resoluciones CCRyLI

Las resoluciones equilibran:
   Una adecuada protección de los fondos de pensiones y el incentivo a la
    emisión de nuevos instrumentos que contribuyan al desarrollo del mercado
    valores.
   Reconocimiento de la tarea y responsabilidad de las empresas calificadoras
    de riesgo y el análisis y supervisión de la CCRyLI.
Nuevas Alternativas de Inversión para los
          Fondos de Pensiones
Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso

                                                            Melissa Jiménez
                                                Directora Secretaría Técnica
                                         Comisión Clasificadora de Riesgos y
                                                         Límites de Inversión

    Seminario: Usos y Oportunidades de la Ley para el Desarrollo del Mercado
                                                Hipotecario y el Fideicomiso
                                                        31 de Julio del 2012
Inversión de los Fondos de Pensiones

Marco Regulatorio, Ejecución, Supervisión y Objetivo
  •   Ley 87-01 y sus normas complementarias definen los tipos de
      instrumentos en que pueden invertir los fondos de pensiones.
  •   Los instrumentos financieros son la única vía de canalizar los fondos
      de pensiones al financiamiento de la inversión.
  •   Las Administradoras de Fondos de Pensiones, AFP, invierten los
      fondos de pensiones, de conformidad con el marco regulatorio
      vigente y a sus propias políticas de inversión.
  •   La Superintendencia de Pensiones supervisa diariamente el
      cumplimiento de la Ley y sus normas complementarias.
  •   Obtener una rentabilidad real que incremente las cuentas
      individuales de los afiliados, dentro lo establecido en la Ley.

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Autorización de fondos pensiones para proyectos vivienda de bajo costo - Melissa Jimenez

  • 1. Nuevas Alternativas de Inversión para los Fondos de Pensiones Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso Melissa Jiménez Directora Secretaría Técnica Comisión Clasificadora de Riesgos y Límites de Inversión Seminario: Usos y Oportunidades de la Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso 31 de Julio del 2012
  • 2. El Sistema Dominicano de Pensiones Características Principales 1. Fundamentado en Capitalización Individual 2. CCI propiedad exclusiva del trabajador 3. Administración especializada de fondos de pensiones 4. Separación contable y patrimonial 5. Normas de inversión transparentes y de conocimiento general 6. Custodia de los títulos representativos de las inversiones. 7. Rol del Estado en la regulación y supervisión del Sistema
  • 3. Objetivos Fundamentales Sistema Dominicano de Pensiones Reemplazar la pérdida o reducción del ingreso, por vejez, fallecimiento, discapacidad, cesantía en edad avanzada y sobrevivencia. Objetivo de las Inversiones de los Fondos de Pensiones Las administradoras de fondos de pensiones invierten los recursos de los fondos de pensiones con el objetivo de obtener una rentabilidad real que incremente las cuentas individuales de los afiliados, dentro de las normas y límites que establecen la Ley 87-01 y sus normas complementarias.
  • 4. Patrimonio Fondos de Pensiones 200,000 180,000 160,000 PATRIMONIO MILLONES RD$ RD$174,876.4 millones 140,000 120,000 100,000 80,000 CCI 60,000 RD$134,452.9 millones 40,000 INABIMA Reparto RD$12,526.9 millones 20,000 RD$18,593.6 millones FSS 0 RD$9,022.1 millones FC RD$280.8 millones Los Fondos de Pensiones al 30 de junio de 2012 ascienden a RD$174,876.4 millones, representando el 8.3% del PIB.
  • 5. Inversiones Fondos de Pensiones Julio 2003 Diciembre 2008 Bonos de Empresas CD 8.0% 100% Letras Hipotecarias- Junio 2012* BNV Bonos de 1.5% Hacienda 10.27% Bonos EIF Títulos de Deuda BCRD 9.9% 38.0% Depósitos a plazo y Certificados Fin. Depósitos a plazo Títulos de Deuda 42.7% y Certificados del BCRD Finan. 46.82% 33.45% Letras Bonos EIF Hipotecarias- 3.64% Bonos de BNV Empresas 0.55% 3.46% En la medida en que se profundizan los mercados, la diversificación permite canalizar los recursos a diferentes sectores de la economía. *No incluye las inversiones del Fondo de INABIMA en Banco Central, los bonos del Ministerio de Hacienda ni las inversiones del Fondo de Jubilaciones y Pensiones del Personal de Banco Central (FJPPBC) en BC, anteriores a la Ley 87- 01 y sus modificaciones.
  • 6. Participación de los Fondos de Pensiones en los Mercados Emisores Al 30 de junio de 2012 En $RD millones Títulos Bonos Mercado Mercado Emisiones Banco Ministerio de Valores Financiero Central Hacienda En Circulación 25,722.8 411,023.4 245,433.1 195,017.0 Alternativa Fondos de Pensiones 18,078.4 387,379.0 245,433.1 195,017.0 Inversión Fondos de Pensiones 12,450.4 53,947.4 79,229.0 16,722.7 Participación Fondos de Pensiones Alternativa Mercado Emisor 68.9% 13.9% 32.3% 8.6% Distribución de los Fondos de Pensiones 7.67% 33.23% 48.80% 10.30% Datos Superintendencia de Pensiones al 30 de junio de 2012. No incluye las inversiones del Fondo de INABIMA en Banco Central, ni en los bonos del Ministerio de Hacienda. Los montos ascienden a RD$12,280,018,084.11 y RD$246,905,631.50, respectivamente. La distribución de los fondos de pensiones está calculada en base al patrimonio. Datos Bolsa de Valores RD al 30 de junio de 2012. Datos Superintendencia de Bancos al 30 de junio de 2012. Datos Banco Central al 30 de junio de 2012. Datos Deuda Pública Interna de mayo 2012.
  • 7. Regulación Financiera Aplicable a los Fondos de Pensiones
  • 8. Requisitos de Elegibilidad IE a) Estar expresamente autorizados en Ley 87-01 • Depósitos, Letras Hipotecarias y otros Títulos de Deuda de las instituciones financieras MA • Títulos de Deuda de Empresas • Acciones de Oferta Pública CR • Títulos Extranjeros • Títulos emitidos por el BNV CC • Títulos emitidos y/o garantizados por el Banco Central de la República Dominicana • Títulos emitidos y/o garantizados por el Estado Dominicano
  • 9. Requisitos de Elegibilidad IE b) Ser transados en los mercados autorizados Las transacciones de los fondos de pensiones son realizadas en mercados formales, primarios y MA secundarios. Lo anterior garantiza: CR • Transparencia de las transacciones • Información oportuna • Adecuada supervisión CC
  • 10. Requisitos de Elegibilidad IE c) Contar con una calificación de riesgo Grado de Inversión Calificadora de Riesgo realiza calificación de riesgo, MA como medida para distinguir entre instrumentos elegibles y no elegibles. Calificación de Riesgo CR AAA AA Grado de Inversión A CC BBB BB, B CCC, CC, C Grado Especulativo D E (Sin información)
  • 11. Requisitos de Elegibilidad IE d) Ser aprobados por la Comisión Clasificadora de Riesgos y Límites de Inversión Creada por la Ley 87-01 e integrada por: MA • El Superintendente de Pensiones • El Gobernador del Banco Central CR • El Superintendente de Bancos • El Superintendente de Seguros • El Superintendente de Valores CC • Un Representante Técnico de los Afiliados
  • 12. Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso: Complemento a la Regulación Financiera
  • 13. Ampliación Alternativas de Inversión Mediante la Ley 189-11 se amplía la gama de instrumentos en los que se pueden invertir los fondos de pensiones, a la vez que se fortalecen los instrumentos existentes. Se contempla la inversión de los fondos de pensiones en: 1. Cuotas de fondos de inversión y de fondos mutuos 2. Valores de oferta pública originados por operaciones de fideicomisos 3. Letras Hipotecarias y Bonos Hipotecarios 4. Valores titularizados de carteras de créditos hipotecarios
  • 14. Resoluciones CCRyLI La Comisión Clasificadora de Riesgos y Límites de Inversión, CCRLI, emitió, el pasado 9 de septiembre del 2011, las resoluciones que establecen las condiciones y parámetros mínimos a que están sujetas las inversiones de los fondos de pensiones en los instrumentos financieros y valores de oferta pública a los que se refiere la Ley 189-11.
  • 15. Resoluciones CCRyLI Para estos fines, la Superintendencia de Pensiones:  Contrató una consultoría internacional para el apoyo en la elaboración de las referidas resoluciones  A cargo del consultor internacional Alejandro Ferreiro Yazigi, Ex-Superintendente de Administradoras de Fondos de Pensiones, de Valores y Seguros y Ex-Presidente de la Comisión Clasificadora de Riesgo de Chile.  Borradores de las referidas resoluciones, se presentaron a consulta pública.  Se evaluaron todas las observaciones recibidas como resultado de la consulta pública, las cuales quedaron reflejadas en las resoluciones emitidas por la CCRyLI.
  • 16. Resoluciones CCRyLI  Revisión de experiencia internacional, especialmente la chilena, en cuanto ella cuenta con una CCR similar a la establecida para el Sistema Dominicano de Pensiones.  Criterios conservadores o de control exigente del riesgo de los instrumentos.  Incorporación de elementos cualitativos en el caso de:  Proyectos sin historia (fideicomiso)  Exigencias reputación y buen gobierno corporativo (titularizadoras, fiduciarias emisoras, AFI);  Adecuada resolución de conflictos de intereses (administradoras de fondos)  Se exige compromiso de información continua por parte del emisor.  Dos clasificaciones privadas de riesgo.
  • 17. Resoluciones CCRyLI Las resoluciones emitidas ponderan los aspectos siguientes:  Calidad de los activos subyacentes  Administración y Propiedad de los emisores  Tratamientos de conflictos de interés  Informes de calificación de riesgo: Requiere que las calificadoras se pronuncien acerca de factores específicos  Resguardos y garantías para la capacidad de pago oportuno.  Y en caso de los Fondos de Inversión: Claridad y especificidad del Reglamento Interno del Fondo, así como la adecuada Política de Inversión y Valoración de activos
  • 18. Resoluciones CCRyLI Las resoluciones equilibran:  Una adecuada protección de los fondos de pensiones y el incentivo a la emisión de nuevos instrumentos que contribuyan al desarrollo del mercado valores.  Reconocimiento de la tarea y responsabilidad de las empresas calificadoras de riesgo y el análisis y supervisión de la CCRyLI.
  • 19. Nuevas Alternativas de Inversión para los Fondos de Pensiones Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso Melissa Jiménez Directora Secretaría Técnica Comisión Clasificadora de Riesgos y Límites de Inversión Seminario: Usos y Oportunidades de la Ley para el Desarrollo del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso 31 de Julio del 2012
  • 20. Inversión de los Fondos de Pensiones Marco Regulatorio, Ejecución, Supervisión y Objetivo • Ley 87-01 y sus normas complementarias definen los tipos de instrumentos en que pueden invertir los fondos de pensiones. • Los instrumentos financieros son la única vía de canalizar los fondos de pensiones al financiamiento de la inversión. • Las Administradoras de Fondos de Pensiones, AFP, invierten los fondos de pensiones, de conformidad con el marco regulatorio vigente y a sus propias políticas de inversión. • La Superintendencia de Pensiones supervisa diariamente el cumplimiento de la Ley y sus normas complementarias. • Obtener una rentabilidad real que incremente las cuentas individuales de los afiliados, dentro lo establecido en la Ley.