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Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas
1
2. Ejercicios de M e rcados Fin ancieros de
R enta Fija
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
3-Febrero-2013
Nota:
En todos lo ejercicios que aparecen a continuación no se incluyen ni las comisiones ni el efecto fiscal.
1º) Un bono que paga un cupón del 7% nominal anual y al que le quedan 5
años exactos para su vencimiento, se está vendiendo a 1.030 !. Calcule su
TIR hasta el vencimiento (valor nominal 1.000 !)
Solución
!
1.030 =
70
(1 + r)
+
70
(1 + r)2 +
70
(1 + r)3 +
70
(1 + r)4 +
1.070
(1 + r)5
r = 6,282%
(nota: r se obtiene con una calculadora financiera o con Excel)
Como le quedan 5 años “exactos” significa que no hay cupones corridos que calcular.
2º) Un bono que paga un cupón del 7% nominal anual por semestres vencidos
y al que le quedan 5 años exactos para su vencimiento, se está vendiendo a
1.030 !. Calcule su TIR hasta el vencimiento (valor nominal 1.000 !)
Solución
!
1.030 =
35
(1 + rs)
+
35
(1 + rs)2 +
35
(1 + rs)3 +
35
(1 + rs)4 +...+
1.035
(1 + rs)10
rs = 3,146% semestral
r = (1 + rs)2
-1 = (1,03146)2
– 1 = 6,39% efectivo anual.
(nota: r se obtiene con una calculadora financiera o con Excel)
Como le quedan 5 años “exactos” significa que no hay cupones corridos que calcular.
Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas
2
3º) ¿Cuál es la verdadera TIR hasta el vencimiento de un bono de siete años
de vida, 6% de interés anual, adquirido a la par, si el inversor no reinvirtiese
los cupones recibidos? (valor nominal: 1.000 euros).
Solución
El “inversor” (bastante malo, por cierto) guardaría los 60 euros que recibe
cada año en un cajón y al final de los siete años dispondría de 7 x 60, es
decir, 420 euros más el principal de la deuda; en total 1.420 !.
1.000 = (7 x 60 + 1.000) x (1+r)-7
! r = 0,05137 = 5,137%
4º) ¿Cuál es el valor del cupón corrido el día 13 de Noviembre de 2.012, para
un bono que paga el 7% de interés nominal anual el 31 de Diciembre de cada
año? (valor nominal: 1.000 !). ¿Cuál es el precio de mercado de dicho bono si
su rendimiento hasta el vencimiento fuese del 8% y su fecha de vencimiento
fuese el 31 de Diciembre de 2.015?.
Solución
a) Desde el 13 de Noviembre hasta el 31 de Diciembre hay 48 días. Luego te-
niendo en cuenta que 2012 es un año bisiesto, desde el último cupón han
transcurrido: 366 – 48 = 318 días.
CC = 70! x 318/366 = 60,82 !
b)
Para facilitar el cálculo, primero descontaremos todos los flujos de caja fu-
turos del bono –sus cupones- hasta el 31 de diciembre de 2012 y desde allí
descontaremos el resultado 48 días más hasta el 13 de Noviembre.
!
P = 70 +
70
(1,08)
+
70
(1,08)2 +
1.070
(1,08)3
"
#
$
%
&
'
1
(1,08)48/365 = 1.033,71 !
Precio (ex-cupón) = P – CC = 1.033,71 – 60,82 = 972,89 !
Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas
3
5º) Usted acaba de comprar un bono pagando su valor nominal, es decir, co-
tiza a la par. Paga un cupón anual del 6% y vence dentro de cinco años
exactos.
a) Calcule su precio si, unas horas después de comprarlo, el tipo de inte-
rés de mercado asciende 25 puntos básicos.
b) Calcule su precio si, unas horas después de comprarlo, el tipo de inte-
rés de mercado desciende 25 puntos básicos.
c) Calcule la variación media porcentual, en valor absoluto, ante una va-
riación de 25 puntos básicos en el tipo de interés de mercado, es de-
cir, en el rendimiento hasta el vencimiento.
d) Obtenga el valor de la duración modificada del bono en el momento de
adquirirlo.
e) Compare el valor obtenido en los apartados c y d.
Solución
a)
!
P0 =
6
(1,0625)
+
6
(1,0625)2 +
6
(1,0625)3 +
6
(1,0625)4 +
106
(1,0625)5 = 98,954!
b)
!
P0 =
6
(1,0575)
+
6
(1,0575)2 +
6
(1,0575)3 +
6
(1,0575)4 +
106
(1,0575)5 = 101,06!
c) Variación si r aumenta 25 pb = |98,954-100| ÷ 100 = 1,046%
Variación si r desciende 25 pb = |101,06-100| ÷ 100 = 1,06%
Variación media = (1,046% + 1,06%) ÷ 2 = 1,053%
d)
Duración = D = 446,5106 ÷ 100 = 4,4651 años
Duración modificada = D* = D ÷ (1+r) = 4,4651 ÷ (1,06) = 4,2124%
Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas
4
e) Para una variación media del rendimiento de 25 pb:
En el apartado c se obtenía 1,053%
En el apartado d se obtenía 4,2124% * 0,25 = 1,0531%
(Nota: La duración modificada indica la variación del precio para un cambio de 100 pb en el rendimien-
to, luego si éste sólo varía la cuarta parte -25 pb- hay que ajustar su valor a dicha variación).
Luego la duración modificada proporciona con bastante exactitud la variación
media del precio de un bono ante pequeñas variaciones (< 50 pb) del valor de
su rendimiento.
6º) El día 1 de Octubre de 2008, usted compró 80 bunds que pagaban un
cupón del 4,25% y que habían sido emitidos el 1 de Julio anterior. En el mo-
mento de la compra el rendimiento de esos bonos era del 4%. Con arreglo a
estos datos calcule:
a) Cuánto pagó por ellos y cuánto valía cada bund en ese momento (su va-
lor nominal es de 1.000 !).
b) Treinta días más tarde se desata un pánico en la eurozona que hace
que la gente se lance a comprar bunds haciendo que el rendimiento del
bono anterior se sitúe en el 2% anual. En ese momento usted procede a
vender sus bonos. ¿Cuánto ha ganado?
Nota: Este caso es totalmente real.
Solución
a) Cupón corrido ! desde el 1 de Julio hasta el 1 de Octubre van 92 días,
luego el CC = 42,5 x 92 / 365 = 10,712 ! por cada bund.
Para calcular el precio del bund primero descontamos todos los flujos futuros
hasta el 1 de julio de 2009 y desde ahí 273 días más hasta el 1 de octubre
de 2008. Por último, le quitamos el valor del cupón corrido para ver exacta-
mente cuál es el valor del bund.
!
P = 42,5 +
42,5
(1,04)
+
42,5
(1,04)2 +...+
1.042,5
(1,04)9
"
#
$
%
&
'
1
(1,04)273/365 = 1.030,413 !
P0 = 1.030,413 – 10,712 = 1.019,701 ! es lo que vale cada bund en ese ins-
tante.
Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas
5
El precio pagado por 80 bunds es: 80 x 1.030,413 = 82.433,08 !
Recuerde que también debe pagar el cupón corrido.
b) Lo primero es calcular el valor del bund en ese instante (31 de Octubre),
con cupón corrido incluido, para un rendimiento del 2% anual:
!
P = 42,5 +
42,5
(1,02)
+
42,5
(1,02)2 +...+
1.042,5
(1,02)9
"
#
$
%
&
'
1
(1,02)243/365 = 1.210,091 !
El precio cobrado por 80 bunds es: 80 x 1.210,091 = 96.807,30 !
Observe que usted no sólo cobra el valor de mercado de los 80 bunds sino
también todo el cupón corrido correspondiente (una parte de éste ya se la
pagó a la persona que le vendió los bonos en su momento 30 días antes)
El beneficio de la operación ha sido de 96.807,30 – 82.433,08 = 14.374,22!
Es decir, el rendimiento ha sido igual a 14.374,22 ÷ 82.433,08 = 17,437%
menusal que equivale al (1,17437)12
-1 = ¡588,1% anual!
El valor del bund en ese momento era de:
P0 = 1.210,091 – (42,5 x 122/365) = 1.195,886 !

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  • 1. Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas 1 2. Ejercicios de M e rcados Fin ancieros de R enta Fija © Juan Mascareñas Universidad Complutense de Madrid 3-Febrero-2013 Nota: En todos lo ejercicios que aparecen a continuación no se incluyen ni las comisiones ni el efecto fiscal. 1º) Un bono que paga un cupón del 7% nominal anual y al que le quedan 5 años exactos para su vencimiento, se está vendiendo a 1.030 !. Calcule su TIR hasta el vencimiento (valor nominal 1.000 !) Solución ! 1.030 = 70 (1 + r) + 70 (1 + r)2 + 70 (1 + r)3 + 70 (1 + r)4 + 1.070 (1 + r)5 r = 6,282% (nota: r se obtiene con una calculadora financiera o con Excel) Como le quedan 5 años “exactos” significa que no hay cupones corridos que calcular. 2º) Un bono que paga un cupón del 7% nominal anual por semestres vencidos y al que le quedan 5 años exactos para su vencimiento, se está vendiendo a 1.030 !. Calcule su TIR hasta el vencimiento (valor nominal 1.000 !) Solución ! 1.030 = 35 (1 + rs) + 35 (1 + rs)2 + 35 (1 + rs)3 + 35 (1 + rs)4 +...+ 1.035 (1 + rs)10 rs = 3,146% semestral r = (1 + rs)2 -1 = (1,03146)2 – 1 = 6,39% efectivo anual. (nota: r se obtiene con una calculadora financiera o con Excel) Como le quedan 5 años “exactos” significa que no hay cupones corridos que calcular.
  • 2. Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas 2 3º) ¿Cuál es la verdadera TIR hasta el vencimiento de un bono de siete años de vida, 6% de interés anual, adquirido a la par, si el inversor no reinvirtiese los cupones recibidos? (valor nominal: 1.000 euros). Solución El “inversor” (bastante malo, por cierto) guardaría los 60 euros que recibe cada año en un cajón y al final de los siete años dispondría de 7 x 60, es decir, 420 euros más el principal de la deuda; en total 1.420 !. 1.000 = (7 x 60 + 1.000) x (1+r)-7 ! r = 0,05137 = 5,137% 4º) ¿Cuál es el valor del cupón corrido el día 13 de Noviembre de 2.012, para un bono que paga el 7% de interés nominal anual el 31 de Diciembre de cada año? (valor nominal: 1.000 !). ¿Cuál es el precio de mercado de dicho bono si su rendimiento hasta el vencimiento fuese del 8% y su fecha de vencimiento fuese el 31 de Diciembre de 2.015?. Solución a) Desde el 13 de Noviembre hasta el 31 de Diciembre hay 48 días. Luego te- niendo en cuenta que 2012 es un año bisiesto, desde el último cupón han transcurrido: 366 – 48 = 318 días. CC = 70! x 318/366 = 60,82 ! b) Para facilitar el cálculo, primero descontaremos todos los flujos de caja fu- turos del bono –sus cupones- hasta el 31 de diciembre de 2012 y desde allí descontaremos el resultado 48 días más hasta el 13 de Noviembre. ! P = 70 + 70 (1,08) + 70 (1,08)2 + 1.070 (1,08)3 " # $ % & ' 1 (1,08)48/365 = 1.033,71 ! Precio (ex-cupón) = P – CC = 1.033,71 – 60,82 = 972,89 !
  • 3. Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas 3 5º) Usted acaba de comprar un bono pagando su valor nominal, es decir, co- tiza a la par. Paga un cupón anual del 6% y vence dentro de cinco años exactos. a) Calcule su precio si, unas horas después de comprarlo, el tipo de inte- rés de mercado asciende 25 puntos básicos. b) Calcule su precio si, unas horas después de comprarlo, el tipo de inte- rés de mercado desciende 25 puntos básicos. c) Calcule la variación media porcentual, en valor absoluto, ante una va- riación de 25 puntos básicos en el tipo de interés de mercado, es de- cir, en el rendimiento hasta el vencimiento. d) Obtenga el valor de la duración modificada del bono en el momento de adquirirlo. e) Compare el valor obtenido en los apartados c y d. Solución a) ! P0 = 6 (1,0625) + 6 (1,0625)2 + 6 (1,0625)3 + 6 (1,0625)4 + 106 (1,0625)5 = 98,954! b) ! P0 = 6 (1,0575) + 6 (1,0575)2 + 6 (1,0575)3 + 6 (1,0575)4 + 106 (1,0575)5 = 101,06! c) Variación si r aumenta 25 pb = |98,954-100| ÷ 100 = 1,046% Variación si r desciende 25 pb = |101,06-100| ÷ 100 = 1,06% Variación media = (1,046% + 1,06%) ÷ 2 = 1,053% d) Duración = D = 446,5106 ÷ 100 = 4,4651 años Duración modificada = D* = D ÷ (1+r) = 4,4651 ÷ (1,06) = 4,2124%
  • 4. Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas 4 e) Para una variación media del rendimiento de 25 pb: En el apartado c se obtenía 1,053% En el apartado d se obtenía 4,2124% * 0,25 = 1,0531% (Nota: La duración modificada indica la variación del precio para un cambio de 100 pb en el rendimien- to, luego si éste sólo varía la cuarta parte -25 pb- hay que ajustar su valor a dicha variación). Luego la duración modificada proporciona con bastante exactitud la variación media del precio de un bono ante pequeñas variaciones (< 50 pb) del valor de su rendimiento. 6º) El día 1 de Octubre de 2008, usted compró 80 bunds que pagaban un cupón del 4,25% y que habían sido emitidos el 1 de Julio anterior. En el mo- mento de la compra el rendimiento de esos bonos era del 4%. Con arreglo a estos datos calcule: a) Cuánto pagó por ellos y cuánto valía cada bund en ese momento (su va- lor nominal es de 1.000 !). b) Treinta días más tarde se desata un pánico en la eurozona que hace que la gente se lance a comprar bunds haciendo que el rendimiento del bono anterior se sitúe en el 2% anual. En ese momento usted procede a vender sus bonos. ¿Cuánto ha ganado? Nota: Este caso es totalmente real. Solución a) Cupón corrido ! desde el 1 de Julio hasta el 1 de Octubre van 92 días, luego el CC = 42,5 x 92 / 365 = 10,712 ! por cada bund. Para calcular el precio del bund primero descontamos todos los flujos futuros hasta el 1 de julio de 2009 y desde ahí 273 días más hasta el 1 de octubre de 2008. Por último, le quitamos el valor del cupón corrido para ver exacta- mente cuál es el valor del bund. ! P = 42,5 + 42,5 (1,04) + 42,5 (1,04)2 +...+ 1.042,5 (1,04)9 " # $ % & ' 1 (1,04)273/365 = 1.030,413 ! P0 = 1.030,413 – 10,712 = 1.019,701 ! es lo que vale cada bund en ese ins- tante.
  • 5. Ejercicios de Mercados de Renta Fija Juan Mascareñas 5 El precio pagado por 80 bunds es: 80 x 1.030,413 = 82.433,08 ! Recuerde que también debe pagar el cupón corrido. b) Lo primero es calcular el valor del bund en ese instante (31 de Octubre), con cupón corrido incluido, para un rendimiento del 2% anual: ! P = 42,5 + 42,5 (1,02) + 42,5 (1,02)2 +...+ 1.042,5 (1,02)9 " # $ % & ' 1 (1,02)243/365 = 1.210,091 ! El precio cobrado por 80 bunds es: 80 x 1.210,091 = 96.807,30 ! Observe que usted no sólo cobra el valor de mercado de los 80 bunds sino también todo el cupón corrido correspondiente (una parte de éste ya se la pagó a la persona que le vendió los bonos en su momento 30 días antes) El beneficio de la operación ha sido de 96.807,30 – 82.433,08 = 14.374,22! Es decir, el rendimiento ha sido igual a 14.374,22 ÷ 82.433,08 = 17,437% menusal que equivale al (1,17437)12 -1 = ¡588,1% anual! El valor del bund en ese momento era de: P0 = 1.210,091 – (42,5 x 122/365) = 1.195,886 !