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LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGÚN SUS OBJETIVOS


                                          •Tienen expectativas de suba o baja en la cotización de
                               LADORES
                               ESPECU-




                                          distintos activos y toman acciones en pos de maximizar su
   MERCADO DE
                                          ganancia dado ese escenario.
    CAPITALES
                                          •e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el pálpito de que
                                          GOOG aumentará su valor en un 20% en los próximos 20
                                          días.
                                          •Buscan asegurar el flujo de una determinada operación
                               HEDGERS




CERCA DEL CLIENTE
                                          para no correr riesgo que no sea el propio del flujo.
                                          •e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de
                                          remesas al headquarters.


                                          •Buscan     aprovecharse de desequilibrios de precios
                               ARBITRA-
                                DORES




                                          momentáneos para obtener ganancia prácticamente sin
                                          inversión.
                                          •e.g.: una inversion doméstica rinde el 2% en un entorno
                                          sin inflación, mientras que una inversion del mismo riesgo
                                          afuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1%
                                          •Son entidades (brokers en general) que se les paga por
                               MAKERS
                               MARKET




                                          “crear mercados” (generalmente de futuros)
                                          •Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las que
                                          toman los otros participantes para así darle liquidez y
                                          atractivo al mercado.




                                                                                                       11




                                                                                                            1
CONTENIDO

                      1.   Noticias
   MERCADO DE
    CAPITALES

                      2.   Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

                      3.
CERCA DEL CLIENTE
                           Players de los Mercados de Capitales

                      4.   Operaciones de los mercados

                      5.   Instrumentos de financiación

                      6.   El Mercado de Capitales en Argentina

                      7.   Decisiones de inversión: Top Down Analysis




                                                                                 12




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OPERACIONES EN EL MERCADO

                        Plazo
                                  •Operación a fecha y monto determinado
                        Firme


                                  •Se trata de una operación a plazo en la cual quien busca fondearse
   MERCADO DE
    CAPITALES
                                  vende acciones y pacta su recompra a plazo
                        Pase

                                  •La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre
                       Bursátil
                                  mayor al monto del préstamo (aforo)
CERCA DEL CLIENTE

                                  •Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garantía.
                       Caución
                                  •Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso
                       Bursátil
                                  durante el lapso de la operación.


                                  •Operación de venta en descubierto a futuro (short selling)
                      Venta en
                                  •Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar
                        corto
                                  una venta al precio actual esperando la caida del mismo.

                                  •Operación entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar
                       Futuros
                                  un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado.

                                  •Operación en la cual una parte tiene el derecho de comprar o
                                  vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio
                      Opciones
                                  una prima..




                                                                                                        13




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                      1.   Noticias
   MERCADO DE
    CAPITALES

                      2.   Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

                      3.
CERCA DEL CLIENTE
                           Players de los Mercados de Capitales

                      4.   Operaciones de los mercados

                      5.   Instrumentos de financiación

                      6.   El Mercado de Capitales en Argentina

                      7.   Decisiones de inversión: Top Down Analysis




                                                                                 14




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TITULOS PUBLICOS

                                     •Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los
                                     objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la
                     Generalidades
                                     realización de obras públicas.
   MERCADO DE
    CAPITALES


                                     •Letes / Lebacs: corto plazo
                                     •Bontes (90’s) / Nobacs: mediano plazo
                       Argentina
CERCA DEL CLIENTE
                                     •Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociación de default en 04

                                     •Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1
                                     año)
                                     •Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a
                         USA
                                     10y)
                                     •Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y)




                                                                                                               15




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TITULOS PRIVADOS
                                       •Certificados de propiedad de una compañía
                                       •Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc.
                         Acciones
                                       •Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o
                                       dividendos.
   MERCADO DE
    CAPITALES


                                       •Se emiten generalmente por grandes bancos y compañías y se utilizan para
                    P
                    R                  financiar capital de trabajo.
                        Commercial
                                       •Son tomados por grandes fondos de inversion.
                    I
CERCA DEL CLIENTE
                          Papers
                    M                  •Tienen una madurez de máximo 9 meses y generalmente estan excentas de
                    A                  registración en la SEC.
                    R
                    I                  •Certificados de deuda de una compañía. (convertibles o no, con garantia
                        Obligaciones
                    O                  comun, especial, flotante, real, etc)
                        Negociables
                    S                  •Son los activos de renta fija por excelencia
                                       •Securitización vs. Fideicomiso financiero.
                        Fideicomiso
                         Financiero

                                       •Fondo común de inversión: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios
                    D
                                       inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la
                    E                  administración a un grupo de expertos.
                         FCI & ETF
                    R
                                       •Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversión que cotizan en
                    I
                                       bolsa igual que una acción y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de
                    V                  renta fija.
                    A
                    D
                                       •Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente.
                         Futuros &
                    O
                                       •Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones
                    S    Opciones

                                                                                                                     16




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FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)

                                    •El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores
                                    (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta
                                    naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los
   MERCADO DE                       mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan,
    CAPITALES
                                    delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales.
                     Concepto
                                    •Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portfolio de
                                    inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el
                                    valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia
CERCA DEL CLIENTE
                                    según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren
                                    renovación y el dinero invertido se puede rescatar facilmente

                                   •Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos,
                                   etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una
                                   Explotación (letras hipotecarias)
                                   •Insitucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad
                                   Depositaria.
                                   •Sociedad Gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión, llevar la
                     Caracterís-   contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad
                                   Depositaria.
                        ticas
                                   •Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos
                                   representativos de las inversiones.
                                   •El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria,
                                   destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la
                                   Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las
                                   pautas del “Reglamento de Gestión”




                                                                                                                            17




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FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)




   MERCADO DE
    CAPITALES




CERCA DEL CLIENTE




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                                                                 8
EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)

                                   •Son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en
                                   bolsa, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de
                     Concepto      una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de
   MERCADO DE
                                   esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se
    CAPITALES
                                   hace la suscripción/reembolso del mismo.


CERCA DEL CLIENTE

                                   •Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su
                                   política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de
                                   renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas
                                   de valores.
                                   •Son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que
                     Caracterís-   permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al
                                   día sino durante todo el período diario de negociación en la
                        ticas
                                   correspondiente bolsa de valores.
                                   •La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que
                                   sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en
                                   tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier
                                   otro valor cotizado




                                                                                                               20




                                                                                                                    9
EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)
                    Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX)
                    The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index,
                    which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market performance.
                    Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500 largest traded
                    firms.
   MERCADO DE
                    Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX)
    CAPITALES
                    Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock
                    Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includes
                    computer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It does
                    not contain financial companies or investment companies.
CERCA DEL CLIENTE
                    DIAMONDS Trust (DIA:AMEX)
                    This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selected by
                    The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as a
                    good barometer for very large old-line US companies.
                    Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX)
                    Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segment of
                    the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly.
                    Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX)
                    One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from the S&P
                    500 index.




                                                                                                                            21




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CONTENIDO

                      1.   Noticias
   MERCADO DE
    CAPITALES

                      2.   Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

                      3.
CERCA DEL CLIENTE
                           Players de los Mercados de Capitales

                      4.   Operaciones de los mercados

                      5.   Instrumentos de financiación

                      6.   El Mercado de Capitales en Argentina

                      7.   Decisiones de inversión: Top Down Analysis




                                                                                 22




                                                                                      11
MERCADO ARGENTINO DE VALORES



                                             Comisión Nacional de
   MERCADO DE                                   Valores (CNV)
    CAPITALES




                          Mercado Bursatil                          Mercado Extra-bursatil
CERCA DEL CLIENTE




                      Bolsa de      Mercado de                        Mercado Abierto
                      Comercio       Valores                          Electrónico (MAE)




                                                 Caja de Valores




                                                                                             23




                                                                                                  12
MERCADO ARGENTINO DE VALORES



                                             Comisión Nacional de
   MERCADO DE                                   Valores (CNV)
    CAPITALES




                          Mercado Bursatil                          Mercado Extra-bursatil
CERCA DEL CLIENTE
                                                                   n la
                                                               o so      .
                                                          jueg nfianza
                                                        l
                                                    s de la co
                                                   e
                                               clav ncia y
                                         Las                      ????
                                                   re
                                                  a
                                                              qué?
                                             ansp
                                          tr                r
                                                       ¿Po
                      Bolsa de      Mercado de                          Mercado Abierto
                                                  ¿¿¿¿
                      Comercio        Valores                         Electrónico (MAE)




                                                 Caja de Valores




                                                                                             24




                                                                                                  13
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)


                                                 El inversor
                                               debe disponer
   MERCADO DE
                                              de la información
    CAPITALES




CERCA DEL CLIENTE




                                                                       Aprueba los
                          Puede autorizar,
                                                                        términos y
                              suspender
                                                                    condiciones de los
                                                 CNV
                             o cancelar
                                                                       contratos de
                          la oferta pública
                                                                          futuros
                             de acciones
                                                                        y opciones




                                                 Puede requerir
                                              Informes y realizar
                                                Investigaciones
                                               A quienes están
                                                  Sujetos a su
                                                  fiscalización


                                                                                         25




                                                                                              14
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)

                      Regulación            Instituciones del
                                                                      Mecanismos
                                            Estado
   MERCADO DE
    CAPITALES



                                                                      Ley de oferta
                                            Poder legislativo
                         Normativa                                    pública
CERCA DEL CLIENTE
                         General            Poder ejecutivo
                                                                      Decretos




                         Normativa                                  Resoluciones
                                                    CNV
                         Específica                                 Administrativas



                        La CNV queda a cargo de la actividad de regulación,
                        supervisión y sanción administrativa para velar por la correcta
                        aplicación de las normas que regulan el mercado de capitales
                        argentino.
                                                                                          26




                                                                                               15
BOLSA DE COMERCIO




   MERCADO DE
    CAPITALES
                        Dicta sus reglamentos para la cotización. Dichos reglamentos
                                                      cotizació
                    •
                        son aprobados por la CNV.
CERCA DEL CLIENTE
                        Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales
                                                        cotizació
                    •
                        reglamentos

                        Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y
                    •
                        reglamentarias

                        Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los
                    •
                        balances y demás documentación de las cotizantes
                                   demá documentació




                                                                                        27




                                                                                             16
MERCADO DE VALORES (MERVAL)



                        Sociedad anónima autorregulada
                                 anó
                    •
   MERCADO DE
                        Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a
                                          está
    CAPITALES
                    •
                        sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa
                        Último precio $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005)
                         ltimo
                    •
CERCA DEL CLIENTE

                        Concertación,
                        Concertació     liquidación,
                                        liquidació     vigilancia   y   garantía
                                                                        garantí    de   las
                    •
                        transacciones
                        Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre
                    •
                        los agentes o sociedades de bolsa




                                                                                              28




                                                                                                   17
MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE)


                        Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran
                    •
                        comunicados a través de un sistema electrónico para la
                                          travé              electró
   MERCADO DE
    CAPITALES
                        realización de cualquier transacción
                        realizació               transacció
                        Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales,
                    •
CERCA DEL CLIENTE
                        Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos
                        Extranjeros, Bancos Cooperativos, Compañías Financieras, Casa
                                                          Compañías
                        de Cambios y Agentes Puros.
                        En este mercado cotizan:
                    •
                          •Títulos públicos
                                   pú
                          •Títulos privados
                          •Bonos del tesoro
                          •Letras del tesoro
                          •Bonos provinciales y municipales
                          •Certificados de participación en fideicomisos financieros y
                                           participació
                          fondos cerrados de inversión.
                                             inversió


                                                                                     29




                                                                                          18
CAJA DE VALORES


                         Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y
                                   anó
                     •
                         Bolsas y Mercados de Valores del interior
   MERCADO DE
    CAPITALES
                         Creada en 1974 por la Ley 20643
                     •
                         Depósito colectivo de títulos (láminas)
                         Depó                  tí      (lá
                     •
                         Registro de valores escriturales
                     •
CERCA DEL CLIENTE

                         Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes,
                                                                                   cotizantes,
                     •
                         a pedido de ellas




                         Depositante               Depositante               Depositante


                    Subcuenta    Subcuenta     Subcuenta    Subcuenta    Subcuenta     Subcuenta
                      cliente      cliente       cliente      cliente      cliente       cliente
                                                                                           30




                                                                                                   19
INDICES LOCALES
                                     •Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera
                                     de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la
                                     cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa
                                     de Comercio de Buenos Aires.
   MERCADO DE
                                     •Se computa contínuamente durante la jornada de
                       MerVal
    CAPITALES
                                     transacciones
                                     •La nómina de sociedades y sus ponderaciones se
                                     actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipación de
CERCA DEL CLIENTE
                                     cada especie en el mercado, durente los últimos seis meses.




                     Composición




                    www.conexionbursatil.com.ar
                    www.bolsar.com
                                                                                                      31




                                                                                                           20
CONTENIDO

                      1.   Noticias
   MERCADO DE
    CAPITALES

                      2.   Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales

                      3.
CERCA DEL CLIENTE
                           Players de los Mercados de Capitales

                      4.   Operaciones de los mercados

                      5.   Instrumentos de financiación

                      6.   El Mercado de Capitales en Argentina

                      7.   Decisiones de inversión: Top Down Analysis




                                                                                 32




                                                                                      21
CONSIDERACIONES PARA INVERTIR


                                                   •Edad
                                   Perfil del
                                                   •Reservas
                        1
                                                   •Propensión al riesgo y al ahorro
                                   inversor
   MERCADO DE
                                                   •Comportamiento frente a pérdida
    CAPITALES

                                                   •Benchmark de resultado
                                                   •CP
                                Horizonte de la
                                                   •MP
                        2
CERCA DEL CLIENTE
                                  Inversión.       •LP
                                                   •PBI
                                 Indicadores
                                                   •EMBI+
                                                   •Desempleo
                        3           Macro
                                                   •etc
                                                   •Pasiva: imitar (sintetizar) un índice (MerVal, NasdaQ,
                               Estrategia activa
                                                   DOWJ, etc (Buy&Hold)
                        4
                                                   •Activa: armar un portfolio para vencer un índice
                                   o pasiva

                                                   •Metodología de análisis de riesgo desarrollada por JPM que
                        5                          consiste en determinar la máxima perdida a la que se esta
                                     V@R
                                                   expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un
                                                   determinado nivel de confianza.

                                Rendimientos
                        6                          •¿Cuánto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido?
                                                   •Indice de Traynor / Indice de Sharpe
                                ajust a riesgo




                                                                                                              33




                                                                                                                   22
TOP-DOWN ANALYSIS
                                             •GNP
                                             •Niveles de tasas
                     1                       •Precios de commodities
                                             •Tasas de crecimiento de principales economías
                           Macro Mundial
                                             •etc
   MERCADO DE
    CAPITALES
                                             •GNP
                                             •Inflacion
                                             •Desempleo
                     2    Macro Regional /   •Consumo
                                             •Brief político
                               Local
CERCA DEL CLIENTE
                                             •etc
                                             •Facturación
                                             •Tasas de crecimiento
                                             •Players actuales y potenciales
                     3                       •Barreras de entrada y de salida
                              Industria      •Perspectivas / Forecasts
                                             •Etc

                                             •Bono / Obligación negociable
                                             •Acción
                     4                       •Bono convertible
                           Tipo de Activo    •Opción
                                             •etc


                     5                             ?                   ?                      ?
                            ¿Qué activo?


                                                                                                  34




                                                                                                       23
COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES                                                  PARA DISCUSIÓN

                    MUNDIALES
                     Pais    GDP 06       GDP 07    Unempl 06   Unempl 07   ST Rate 06   ST Rate 07    Inflation 06   Inflation 07



                                                                             4.9%
                     USA     3.6%                                                         5.0%           3.2%
                                          2.9%        4.7%        4.4%                                                 2.5%
   MERCADO DE
    CAPITALES



                                                                             0.5%
                             2.2%                                                         0.9%           0.2%
                    JAPAN                 1.9%        4.1%                                                             0.3%
                                                                  3.9%
CERCA DEL CLIENTE

                    EURO
                                                                             3.8%
                             1.4%         2.8%        7.8%                                4.8%           1.8%          2.2%
                                                                  7.4%
                    ZONE



                                                                             5.85%
                    CHINA    10.7%    10.2%           4.2%                               6.12%           3.5%          3.0%
                                                                  4.2%


                                                                             5.3%
                     UK      2.7%         2.6%        3.0%                                5.3%           2.5%          2.0%
                                                                  3.1%


                             2.8%                                            13.0%       11.3%           4.2%
                    BRAZIL                3.5%       10.2%                                                             3.5%
                                                                    ?



                                                                             8.0%
                             8.5%                                                         8.5%           9.8%
                     ARG                  7.5%       10.0%                                                                ?
                                                                  9.4%


                                               ¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?
                                               •¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?
                                      ?        •¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?
                                               ¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?
                                               •¿Y para los domésticos?
                                               ¿Y para los domésticos?
                                                                                                                       35




                                                                                                                                     24
COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES                                  PARA DISCUSIÓN

                    NACIONALES
                     Variable      R06        f07         f08        f09    f10
                                                                                    PBI
                                                                                  207.6M
   MERCADO DE
                                                                           6.0%
                       PBI        8.5%       7.5%       6.8%       6.2%           (USD)
    CAPITALES


                                                                                    PBI
                                                                                  p CAPIT
                                  9.8%                                     7.2%
                       IPC                   9.2%       8.6%       7.7%            5.400
CERCA DEL CLIENTE

                      ToCo
                                                                           3.33
                                  3.09       3.15        3.28       3.30          XPO/PBI
                     ARS/USD                                                        15%


                      ToCo
                                                                           3.90
                                  3.90       3.91        3.93       3.96
                     ARS/EUR                                                      IMP/PBI
                                                                                    12%

                                  7.1%                                     8.9%
                     PF 30d                  8.3%       8.5%       8.7%
                                                                                  EMBI+
                                                                                  234bps
                                 10.1%                                     8.5%
                     Desemp                  9.4%       9.0%       8.8%

                                                                                  DE/PBI
                                                                                  55.2%




                      ?         •¿Qué conclusiones preliminares obtiene?

                                                                                                       36




                                                                                                            25
ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS




                       Estrategia                              Estrategia
   MERCADO DE
    CAPITALES
                                                     VS
                        Pasiva                                  Activa
CERCA DEL CLIENTE




                        %                                 %




                        0%                                0%




                                                 t                                  t
                             S&P 500                           S&P 500

                             Réplica Sintética                 Activo/Portfolio A

                                                               Activo/Portfolio B

                                                                                    41




                                                                                         26
PARA DISCUSIÓN
                      ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, ¿SE LE
                      PUEDE GANAR AL MERCADO?

                                              AVG TIR         AVG RISK PREMIUM
                                                                                                    Inflation
   MERCADO DE
                                                                                                    3.10%
                                               3.8%                     ---
                         T-Bills
    CAPITALES



                                                                                                   Nom GDP
                                               5.7%                     1.9%
                         T-Bonds                                                                    6.45%
CERCA DEL CLIENTE

                        Common                                                                     Real GDP
                                               13.2%                    9.4%
                         Stocks                                                                     3.43%




                                                                                                            •¿Qué inversiones
                                                                                                 ?          conoce que superen el
                                                                                                            13.2% en USD?




                    Retorno entre 1926 y 1998 – R.BREALEY/S.MYERS “Fundamentals of Corporate Finance”
                                                                                                                                   42
                    http://eh.net/hmit/gdp/




                                                                                                                                        27
VALUACION DE EMPRESAS




   MERCADO DE
    CAPITALES
                                   Technicals                   Fundamentals


                           •Es el estudio del precio de    •Es el estudio del precio de
CERCA DEL CLIENTE
                           un activo con el objetivo de    un activo basado en
                           estimar tendencias futuras.     Información económica
                           •Se basa en el estudio de       y financiera.
                                                           •Se divide en dos grandes
                           los movimientos pasados
                           del activo sin prestar          grupos: a)DCF: método
                           atención a variables            Basado en la estimación de
                           financieras tales como          Flujos de fondos futuros (
                           cash-flow, Dividendos,          Free-Cash-Flow y Cash-To-
                           ganancias, etc.                 Equity)
                           •Sus detractores sostienen      b) Multiplos: método basado
                           que la historia no necesaria-   en la comparación de ratios
                           mente es predictor del futuro   con empresas similares.




                                                                                          43




                                                                                               28
FUNDAMENTALS


                           El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y
                      •
                           rápido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN,
   MERCADO DE
                           Bloomberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y además
    CAPITALES
                           siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia.

                                                                               .Grandes Operadores

                                                                               .Bancos
CERCA DEL CLIENTE
                           Completa desventaja frente a
                                                                               .Hegde Funds




                                                                                                     JAPON
                                                                                               - Informe Tankan
                                                                                             - Tasa de desempleo
                                                                                            - Producción Industrial


                    EE.UU
                    -Creación de empleo y tasa de desempleo            ALEMANIA
                    -Ventas minoristas                                 - Informe IFO
                    -Producción industrial                             - Índice ZEW
                    -Índice de precios al consumidor                   - Producción Industrial
                    -Ventas de viviendas, nuevas y usadas              - Tasa de desempleo y
                    -Cambios en las tasas de interés                   generación de empleo
                                                                       - Índice de Precios al Consumidor

                                                                                                                      44




                                                                                                                           29
Technical Research (ejemplo gráfico)



                                       Rompe las
                                      barreras del
   MERCADO DE
                                       mercado.
    CAPITALES




CERCA DEL CLIENTE
                                                                                     ¿Y ahora que pasa ?




                                   Lo que era una cap pasó a ser un floor
                                                      pasó




                        Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% from
                        its respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulent
                        overseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 months
                        FXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounter
                        near-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90 Initial support is now
                                                                         83.90.
                        evident near mid-70s and then high-60s
                                     mid-               high-60s.

                                                                                                        45




                                                                                                             30
RATIOS AND KEY VALUES

                    Market Ratios

                                                                            Px-BV
                         EPS                                                                       Div Yield
                                                         PER
   MERCADO DE                                                                (price-
                       (Earnings-
                                                                                                 (Dividend yield)
                                                        (price-
    CAPITALES          Per-share)                                          Book Vale)
                                                                                                Dividends /
                                                    Earnings ratio)
                     Earnings/                                            Px / Book
                                                     Px / EPS                                        Px
                      Shares                                                Value

CERCA DEL CLIENTE
                                    •Ultimo ejercicio?
                                    •Q * 4?
                                    •Ultimo trimestre?
                                    •Forecast?

                    Operativos / Financieros



                                Liquidez
                                                         Endeudamiento        Rentabilidad
                                     AC /
                                                           Pasivo/PN          ROI - ROE
                                     PC




                                                                          •¿Cómo interpreta al PER?
                                                                      ?   •¿Qué relación encuentra    entre el
                                                                          PER y el Payback?

                                                                                                                    46




                                                                                                                         31
PARA DISCUSIÓN
                    INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES




   MERCADO DE
    CAPITALES




CERCA DEL CLIENTE


                                                            •¿Cómo
                                                    ?       analizaría
                                                            en UN
                                                            minuto a
                                                            Apple
                                                            Computer?




                                                                         47




                                                                              32
PARA DISCUSIÓN
                    INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES




   MERCADO DE
    CAPITALES




CERCA DEL CLIENTE




                                                                     48




                                                                          33
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES




   MERCADO DE
    CAPITALES




CERCA DEL CLIENTE




                           ¿Cuánto de deuda tendría Microsoft?




                                                                 0%




                                                                      49




                                                                           34
CASO II: VENCIENDO AL MERCADO                              EJEMPLO SIMULADO



                                        FDO     AZO       APOL      AMGN    DLTR
                        Px 5/Mar/08
                                       20,08   117,26    53,50      44,18   28,42
   MERCADO DE               (USD)
    CAPITALES
         MERCADO DE       Comisión
                                                          0.8%
          CAPITALES
                         (IN & OUT)

                        ToCo ARS/USD
                                                        3.14-3.17
                          5/Mar/08
CERCA DEL CLIENTE
    CERCA DEL CLIENTE
                         OUTFLOW
                           (ARS)

                        Px 5/Mar/09    30,66   152,45    66,79      47,20   40,10
                            (USD)

                        ToCo ARS/USD
                                                        3.61-3.65
                          5/Mar/09

                           INFLOW
                            (ARS)

                          Variación
                           Asset

                         Rendimiento
                            USD

                         Rendimiento
                            ARS

                          Inflación
                                                          14.3%
                            ARG

                         Rendimiento
                          Real (ARS)                                                                   1

                                                                                                           50




                                                                                                                35
CASO II: VENCIENDO AL MERCADO                                 EJEMPLO SIMULADO



                                        FDO      AZO       APOL      AMGN      DLTR
                        Px 14/Ago/07
                                       20,08    117,26    53,50      44,18    28,42
   MERCADO DE               (USD)
    CAPITALES
         MERCADO DE       Comisión
                                                           0.8%
          CAPITALES
                         (IN & OUT)

                        ToCo ARS/USD
                                                         3.14-3.17
                          14/Ago/07
CERCA DEL CLIENTE
    CERCA DEL CLIENTE
                         OUTFLOW
                                       64,16    374,69    170,95     141,17    90,81
                           (ARS)

                        Px 14/Ago/08   30,66    152,45    66,79       47,20   40,10
                            (USD)

                        ToCo ARS/USD
                                                         3.61-3.65
                          14/Ago/08
                          INFLOW
                                       109,80   545,94    239,18     169,03   143,60
                            (ARS)

                          Variación
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Mercados De Capitales Parte 2

  • 1. LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGÚN SUS OBJETIVOS •Tienen expectativas de suba o baja en la cotización de LADORES ESPECU- distintos activos y toman acciones en pos de maximizar su MERCADO DE ganancia dado ese escenario. CAPITALES •e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el pálpito de que GOOG aumentará su valor en un 20% en los próximos 20 días. •Buscan asegurar el flujo de una determinada operación HEDGERS CERCA DEL CLIENTE para no correr riesgo que no sea el propio del flujo. •e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de remesas al headquarters. •Buscan aprovecharse de desequilibrios de precios ARBITRA- DORES momentáneos para obtener ganancia prácticamente sin inversión. •e.g.: una inversion doméstica rinde el 2% en un entorno sin inflación, mientras que una inversion del mismo riesgo afuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1% •Son entidades (brokers en general) que se les paga por MAKERS MARKET “crear mercados” (generalmente de futuros) •Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las que toman los otros participantes para así darle liquidez y atractivo al mercado. 11 1
  • 2. CONTENIDO 1. Noticias MERCADO DE CAPITALES 2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales 3. CERCA DEL CLIENTE Players de los Mercados de Capitales 4. Operaciones de los mercados 5. Instrumentos de financiación 6. El Mercado de Capitales en Argentina 7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis 12 2
  • 3. OPERACIONES EN EL MERCADO Plazo •Operación a fecha y monto determinado Firme •Se trata de una operación a plazo en la cual quien busca fondearse MERCADO DE CAPITALES vende acciones y pacta su recompra a plazo Pase •La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre Bursátil mayor al monto del préstamo (aforo) CERCA DEL CLIENTE •Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garantía. Caución •Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso Bursátil durante el lapso de la operación. •Operación de venta en descubierto a futuro (short selling) Venta en •Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar corto una venta al precio actual esperando la caida del mismo. •Operación entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar Futuros un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado. •Operación en la cual una parte tiene el derecho de comprar o vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio Opciones una prima.. 13 3
  • 4. CONTENIDO 1. Noticias MERCADO DE CAPITALES 2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales 3. CERCA DEL CLIENTE Players de los Mercados de Capitales 4. Operaciones de los mercados 5. Instrumentos de financiación 6. El Mercado de Capitales en Argentina 7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis 14 4
  • 5. TITULOS PUBLICOS •Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la Generalidades realización de obras públicas. MERCADO DE CAPITALES •Letes / Lebacs: corto plazo •Bontes (90’s) / Nobacs: mediano plazo Argentina CERCA DEL CLIENTE •Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociación de default en 04 •Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1 año) •Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a USA 10y) •Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y) 15 5
  • 6. TITULOS PRIVADOS •Certificados de propiedad de una compañía •Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc. Acciones •Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o dividendos. MERCADO DE CAPITALES •Se emiten generalmente por grandes bancos y compañías y se utilizan para P R financiar capital de trabajo. Commercial •Son tomados por grandes fondos de inversion. I CERCA DEL CLIENTE Papers M •Tienen una madurez de máximo 9 meses y generalmente estan excentas de A registración en la SEC. R I •Certificados de deuda de una compañía. (convertibles o no, con garantia Obligaciones O comun, especial, flotante, real, etc) Negociables S •Son los activos de renta fija por excelencia •Securitización vs. Fideicomiso financiero. Fideicomiso Financiero •Fondo común de inversión: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios D inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la E administración a un grupo de expertos. FCI & ETF R •Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversión que cotizan en I bolsa igual que una acción y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de V renta fija. A D •Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente. Futuros & O •Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones S Opciones 16 6
  • 7. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS) •El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los MERCADO DE mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan, CAPITALES delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales. Concepto •Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portfolio de inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia CERCA DEL CLIENTE según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren renovación y el dinero invertido se puede rescatar facilmente •Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos, etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias) •Insitucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria. •Sociedad Gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión, llevar la Caracterís- contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad Depositaria. ticas •Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las inversiones. •El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria, destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las pautas del “Reglamento de Gestión” 17 7
  • 8. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS) MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE 18 8
  • 9. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS) •Son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de Concepto una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de MERCADO DE esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se CAPITALES hace la suscripción/reembolso del mismo. CERCA DEL CLIENTE •Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas de valores. •Son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que Caracterís- permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al día sino durante todo el período diario de negociación en la ticas correspondiente bolsa de valores. •La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier otro valor cotizado 20 9
  • 10. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS) Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX) The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index, which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market performance. Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500 largest traded firms. MERCADO DE Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX) CAPITALES Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includes computer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It does not contain financial companies or investment companies. CERCA DEL CLIENTE DIAMONDS Trust (DIA:AMEX) This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selected by The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as a good barometer for very large old-line US companies. Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX) Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segment of the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly. Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX) One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from the S&P 500 index. 21 10
  • 11. CONTENIDO 1. Noticias MERCADO DE CAPITALES 2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales 3. CERCA DEL CLIENTE Players de los Mercados de Capitales 4. Operaciones de los mercados 5. Instrumentos de financiación 6. El Mercado de Capitales en Argentina 7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis 22 11
  • 12. MERCADO ARGENTINO DE VALORES Comisión Nacional de MERCADO DE Valores (CNV) CAPITALES Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil CERCA DEL CLIENTE Bolsa de Mercado de Mercado Abierto Comercio Valores Electrónico (MAE) Caja de Valores 23 12
  • 13. MERCADO ARGENTINO DE VALORES Comisión Nacional de MERCADO DE Valores (CNV) CAPITALES Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil CERCA DEL CLIENTE n la o so . jueg nfianza l s de la co e clav ncia y Las ???? re a qué? ansp tr r ¿Po Bolsa de Mercado de Mercado Abierto ¿¿¿¿ Comercio Valores Electrónico (MAE) Caja de Valores 24 13
  • 14. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) El inversor debe disponer MERCADO DE de la información CAPITALES CERCA DEL CLIENTE Aprueba los Puede autorizar, términos y suspender condiciones de los CNV o cancelar contratos de la oferta pública futuros de acciones y opciones Puede requerir Informes y realizar Investigaciones A quienes están Sujetos a su fiscalización 25 14
  • 15. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) Regulación Instituciones del Mecanismos Estado MERCADO DE CAPITALES Ley de oferta Poder legislativo Normativa pública CERCA DEL CLIENTE General Poder ejecutivo Decretos Normativa Resoluciones CNV Específica Administrativas La CNV queda a cargo de la actividad de regulación, supervisión y sanción administrativa para velar por la correcta aplicación de las normas que regulan el mercado de capitales argentino. 26 15
  • 16. BOLSA DE COMERCIO MERCADO DE CAPITALES Dicta sus reglamentos para la cotización. Dichos reglamentos cotizació • son aprobados por la CNV. CERCA DEL CLIENTE Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales cotizació • reglamentos Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y • reglamentarias Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los • balances y demás documentación de las cotizantes demá documentació 27 16
  • 17. MERCADO DE VALORES (MERVAL) Sociedad anónima autorregulada anó • MERCADO DE Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a está CAPITALES • sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa Último precio $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005) ltimo • CERCA DEL CLIENTE Concertación, Concertació liquidación, liquidació vigilancia y garantía garantí de las • transacciones Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre • los agentes o sociedades de bolsa 28 17
  • 18. MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE) Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran • comunicados a través de un sistema electrónico para la travé electró MERCADO DE CAPITALES realización de cualquier transacción realizació transacció Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales, • CERCA DEL CLIENTE Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos Extranjeros, Bancos Cooperativos, Compañías Financieras, Casa Compañías de Cambios y Agentes Puros. En este mercado cotizan: • •Títulos públicos pú •Títulos privados •Bonos del tesoro •Letras del tesoro •Bonos provinciales y municipales •Certificados de participación en fideicomisos financieros y participació fondos cerrados de inversión. inversió 29 18
  • 19. CAJA DE VALORES Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y anó • Bolsas y Mercados de Valores del interior MERCADO DE CAPITALES Creada en 1974 por la Ley 20643 • Depósito colectivo de títulos (láminas) Depó tí (lá • Registro de valores escriturales • CERCA DEL CLIENTE Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes, cotizantes, • a pedido de ellas Depositante Depositante Depositante Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta cliente cliente cliente cliente cliente cliente 30 19
  • 20. INDICES LOCALES •Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. MERCADO DE •Se computa contínuamente durante la jornada de MerVal CAPITALES transacciones •La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipación de CERCA DEL CLIENTE cada especie en el mercado, durente los últimos seis meses. Composición www.conexionbursatil.com.ar www.bolsar.com 31 20
  • 21. CONTENIDO 1. Noticias MERCADO DE CAPITALES 2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales 3. CERCA DEL CLIENTE Players de los Mercados de Capitales 4. Operaciones de los mercados 5. Instrumentos de financiación 6. El Mercado de Capitales en Argentina 7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis 32 21
  • 22. CONSIDERACIONES PARA INVERTIR •Edad Perfil del •Reservas 1 •Propensión al riesgo y al ahorro inversor MERCADO DE •Comportamiento frente a pérdida CAPITALES •Benchmark de resultado •CP Horizonte de la •MP 2 CERCA DEL CLIENTE Inversión. •LP •PBI Indicadores •EMBI+ •Desempleo 3 Macro •etc •Pasiva: imitar (sintetizar) un índice (MerVal, NasdaQ, Estrategia activa DOWJ, etc (Buy&Hold) 4 •Activa: armar un portfolio para vencer un índice o pasiva •Metodología de análisis de riesgo desarrollada por JPM que 5 consiste en determinar la máxima perdida a la que se esta V@R expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un determinado nivel de confianza. Rendimientos 6 •¿Cuánto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido? •Indice de Traynor / Indice de Sharpe ajust a riesgo 33 22
  • 23. TOP-DOWN ANALYSIS •GNP •Niveles de tasas 1 •Precios de commodities •Tasas de crecimiento de principales economías Macro Mundial •etc MERCADO DE CAPITALES •GNP •Inflacion •Desempleo 2 Macro Regional / •Consumo •Brief político Local CERCA DEL CLIENTE •etc •Facturación •Tasas de crecimiento •Players actuales y potenciales 3 •Barreras de entrada y de salida Industria •Perspectivas / Forecasts •Etc •Bono / Obligación negociable •Acción 4 •Bono convertible Tipo de Activo •Opción •etc 5 ? ? ? ¿Qué activo? 34 23
  • 24. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN MUNDIALES Pais GDP 06 GDP 07 Unempl 06 Unempl 07 ST Rate 06 ST Rate 07 Inflation 06 Inflation 07 4.9% USA 3.6% 5.0% 3.2% 2.9% 4.7% 4.4% 2.5% MERCADO DE CAPITALES 0.5% 2.2% 0.9% 0.2% JAPAN 1.9% 4.1% 0.3% 3.9% CERCA DEL CLIENTE EURO 3.8% 1.4% 2.8% 7.8% 4.8% 1.8% 2.2% 7.4% ZONE 5.85% CHINA 10.7% 10.2% 4.2% 6.12% 3.5% 3.0% 4.2% 5.3% UK 2.7% 2.6% 3.0% 5.3% 2.5% 2.0% 3.1% 2.8% 13.0% 11.3% 4.2% BRAZIL 3.5% 10.2% 3.5% ? 8.0% 8.5% 8.5% 9.8% ARG 7.5% 10.0% ? 9.4% ¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark? •¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark? ? •¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos? ¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos? •¿Y para los domésticos? ¿Y para los domésticos? 35 24
  • 25. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN NACIONALES Variable R06 f07 f08 f09 f10 PBI 207.6M MERCADO DE 6.0% PBI 8.5% 7.5% 6.8% 6.2% (USD) CAPITALES PBI p CAPIT 9.8% 7.2% IPC 9.2% 8.6% 7.7% 5.400 CERCA DEL CLIENTE ToCo 3.33 3.09 3.15 3.28 3.30 XPO/PBI ARS/USD 15% ToCo 3.90 3.90 3.91 3.93 3.96 ARS/EUR IMP/PBI 12% 7.1% 8.9% PF 30d 8.3% 8.5% 8.7% EMBI+ 234bps 10.1% 8.5% Desemp 9.4% 9.0% 8.8% DE/PBI 55.2% ? •¿Qué conclusiones preliminares obtiene? 36 25
  • 26. ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS Estrategia Estrategia MERCADO DE CAPITALES VS Pasiva Activa CERCA DEL CLIENTE % % 0% 0% t t S&P 500 S&P 500 Réplica Sintética Activo/Portfolio A Activo/Portfolio B 41 26
  • 27. PARA DISCUSIÓN ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, ¿SE LE PUEDE GANAR AL MERCADO? AVG TIR AVG RISK PREMIUM Inflation MERCADO DE 3.10% 3.8% --- T-Bills CAPITALES Nom GDP 5.7% 1.9% T-Bonds 6.45% CERCA DEL CLIENTE Common Real GDP 13.2% 9.4% Stocks 3.43% •¿Qué inversiones ? conoce que superen el 13.2% en USD? Retorno entre 1926 y 1998 – R.BREALEY/S.MYERS “Fundamentals of Corporate Finance” 42 http://eh.net/hmit/gdp/ 27
  • 28. VALUACION DE EMPRESAS MERCADO DE CAPITALES Technicals Fundamentals •Es el estudio del precio de •Es el estudio del precio de CERCA DEL CLIENTE un activo con el objetivo de un activo basado en estimar tendencias futuras. Información económica •Se basa en el estudio de y financiera. •Se divide en dos grandes los movimientos pasados del activo sin prestar grupos: a)DCF: método atención a variables Basado en la estimación de financieras tales como Flujos de fondos futuros ( cash-flow, Dividendos, Free-Cash-Flow y Cash-To- ganancias, etc. Equity) •Sus detractores sostienen b) Multiplos: método basado que la historia no necesaria- en la comparación de ratios mente es predictor del futuro con empresas similares. 43 28
  • 29. FUNDAMENTALS El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y • rápido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN, MERCADO DE Bloomberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y además CAPITALES siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia. .Grandes Operadores .Bancos CERCA DEL CLIENTE Completa desventaja frente a .Hegde Funds JAPON - Informe Tankan - Tasa de desempleo - Producción Industrial EE.UU -Creación de empleo y tasa de desempleo ALEMANIA -Ventas minoristas - Informe IFO -Producción industrial - Índice ZEW -Índice de precios al consumidor - Producción Industrial -Ventas de viviendas, nuevas y usadas - Tasa de desempleo y -Cambios en las tasas de interés generación de empleo - Índice de Precios al Consumidor 44 29
  • 30. Technical Research (ejemplo gráfico) Rompe las barreras del MERCADO DE mercado. CAPITALES CERCA DEL CLIENTE ¿Y ahora que pasa ? Lo que era una cap pasó a ser un floor pasó Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% from its respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulent overseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 months FXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounter near-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90 Initial support is now 83.90. evident near mid-70s and then high-60s mid- high-60s. 45 30
  • 31. RATIOS AND KEY VALUES Market Ratios Px-BV EPS Div Yield PER MERCADO DE (price- (Earnings- (Dividend yield) (price- CAPITALES Per-share) Book Vale) Dividends / Earnings ratio) Earnings/ Px / Book Px / EPS Px Shares Value CERCA DEL CLIENTE •Ultimo ejercicio? •Q * 4? •Ultimo trimestre? •Forecast? Operativos / Financieros Liquidez Endeudamiento Rentabilidad AC / Pasivo/PN ROI - ROE PC •¿Cómo interpreta al PER? ? •¿Qué relación encuentra entre el PER y el Payback? 46 31
  • 32. PARA DISCUSIÓN INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE •¿Cómo ? analizaría en UN minuto a Apple Computer? 47 32
  • 33. PARA DISCUSIÓN INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE 48 33
  • 34. INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE ¿Cuánto de deuda tendría Microsoft? 0% 49 34
  • 35. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO FDO AZO APOL AMGN DLTR Px 5/Mar/08 20,08 117,26 53,50 44,18 28,42 MERCADO DE (USD) CAPITALES MERCADO DE Comisión 0.8% CAPITALES (IN & OUT) ToCo ARS/USD 3.14-3.17 5/Mar/08 CERCA DEL CLIENTE CERCA DEL CLIENTE OUTFLOW (ARS) Px 5/Mar/09 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10 (USD) ToCo ARS/USD 3.61-3.65 5/Mar/09 INFLOW (ARS) Variación Asset Rendimiento USD Rendimiento ARS Inflación 14.3% ARG Rendimiento Real (ARS) 1 50 35
  • 36. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO FDO AZO APOL AMGN DLTR Px 14/Ago/07 20,08 117,26 53,50 44,18 28,42 MERCADO DE (USD) CAPITALES MERCADO DE Comisión 0.8% CAPITALES (IN & OUT) ToCo ARS/USD 3.14-3.17 14/Ago/07 CERCA DEL CLIENTE CERCA DEL CLIENTE OUTFLOW 64,16 374,69 170,95 141,17 90,81 (ARS) Px 14/Ago/08 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10 (USD) ToCo ARS/USD 3.61-3.65 14/Ago/08 INFLOW 109,80 545,94 239,18 169,03 143,60 (ARS) Variación 52,69% 30,01% 24,84% 6,84% 41,10% Asset Rendimiento 50,27% 27,95% 22,86% 5,14% 38,86% USD Rendimiento 71,12% 45,71% 39,91% 19,73% 58,13% ARS Inflación 14.3% ARG Rendimiento 49,71% 27,48% 22,41% 4,75% 38,35% Real (ARS) 2 51 36