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Perspectivas Petroleras
Pedro Luis Rodríguez
Centro Internacional de Energía y Ambiente

IESA – Foro Perspectivas 2013
28 de febrero, 2013
Esquema
• Mercado petrolero 2013

• ¿Dónde estamos?

• Plan Siembra Petrolera 2012 – 2018

• PDVSA en aprietos

• Impacto de políticas recientes

• Subsidio a la gasolina

• Perspectivas

• Para reflexionar
Mercado
petrolero 2013
DEMANDA                                           OFERTA
  mbd                                                      mbd
                        OECD       no-OECD                               OPEP    no-OPEP
  1.40                                                    1.40                                 1.28
  1.20                                             1.14   1.20
                        1.08
  1.00                                                    1.00    0.88
  0.80                                                    0.80

  0.60                                                    0.60
                                                                          0.44
  0.40                                                    0.40

  0.20                                                    0.20

  0.00                                                    0.00

 -0.20                                                    -0.20                        -0.09
                                           -0.17
 -0.40                                                    -0.40

 -0.60          -0.47                                     -0.60
                    2012                       2013                 2012                   2013

             +0.61 MBD                    +0.97 MBD               +1.32 MBD           +1.20 MBD

              aumento en oferta no-OPEP más que compensa aumento en la demanda
Fuente: elaboración propia con base en IEA, EIA y OPEP.
120                                             Precio WTI US$/barril


  100                                                                                            US$ 92


   80
                                                                                        Cesta venezolana
                                                                                         ~100 US$/barril
   60


   40           Tendencias estructurales:

                •   Demanda: mejora leve respecto a 2012
   20           •   Oferta: creciente (No-OPEP)
                •   Inventarios: acumulación
     0
          Jul-09




          Jul-10




          Jul-12




          Jul-13




          Jul-14
         Ene-13
         Ene-09




         Sep-09

         Ene-10




         Sep-10




         Ene-12




         Sep-12




         Sep-13

         Ene-14




         Sep-14
         Mar-11

          Jul-11
         Mar-09




         Mar-10




         Ene-11




         Sep-11


         Mar-12




         Mar-13




         Mar-14
         Nov-12
         Nov-09




         Nov-10


         May-11




         Nov-13




         Nov-14
         May-09




         May-10




         May-12




         May-13




         May-14
         Nov-11




                       escenario más probable de precios: US$ 100/barril

Fuente: Elaboración propia con base en Short Term Energy Outlook, Febrero 2013 (EIA).
Eventos a observar

                                                                  Demanda:

                                                                  •   Pacto fiscal E.E.U.U.
                                                                  •   Crisis E.U. (Italia, España, Portugal)
                                                                  •   Crecimiento China

                                                                  Oferta:

                                                                  •   Irán:

                                              Estrecho de Ormuz   o   Sanciones: 2.2 MBD (2011)  1.1 MBD
                                                                      (2012) de exp.

                                                                  o   ~20% del crudo transado a nivel mundial
                                                                      pasa por el estrecho de Ormuz (~17MBD)

                                                                  o   Capacidad ociosa de oleoductos para
                                                                      finales de 2012 = ~1/4 del total.

                                                                  o   Impacto precio actual: +prima $10.

                                                                  o   Israel empujando por ultimátum.

Fuente: EIA online: “World Oil Transit Checkpoints” (2013).       •   Otros: Siria, Libia e Iraq.
¿Dónde estamos?
2012            Variación      2011
                                      2005                                                      Variación real
                                                     (meta)           esperada    (observado)


    Esfuerzo propio                   2185            4019              84%          2080            -5%

    EM liviano-pesado                  522             581              11%          405            -22%

    Actuales EM FPO                    614             622               1%          506            -18%

    Nuevas EM en FPO                     0             615                .           0               .

    Total Capacidad                   3269            5837              76%          2991           -8.5%

    Refinación (MBD)                  3142            4050              29%          2822           -10%

    Exportaciones (MDB)               2993            4700              80%          2469          -17.5%

    Gas natural (MMPCD)               6885            9780              42%          7125            3%

    LNG                                  .              .                 .            .              .

                     el plan siembra petrolera 2005-2012 no alcanzó sus metas

Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
0
                                                                                                                                                     100
                                                                                                                                                                 300
                                                                                                                                                                                  500




                                                                                                                                                           200
                                                                                                                                                                            400




                                                                                                                               -200
                                                                                                                                        -100
                                                                                                                                                                                                    KBD
                                                                                                                                      ene-1993
                                                                                                                                      sep-1993
                                                                                                                                      may-1994
                                                                                                                                      ene-1995
                                                                                                                                      sep-1995
                                                                                                                                      may-1996
                                                                                                                                      ene-1997
                                                                                                                                      sep-1997
                                                                                                                                      may-1998
                                                                                                                                      ene-1999
                                                                                                                                      sep-1999
                                                                                                                                      may-2000
                                                                                                                                      ene-2001




Fuente: PODE, PDVSA y U.S. Energy Information Administration.
                                                                                                                                      sep-2001
                                                                                                                                                                                        Productos




                                                                                                                                      may-2002
                                                                                                                                      ene-2003
                                                                                                                                      sep-2003
                                                                                                                                      may-2004
                                                                                                                                                                                        Gasolina




                                                                                                                                      ene-2005
                                                                                                                                      sep-2005
                                                                                                                                      may-2006
                                                                                                                                      ene-2007
                                                                                                                                                                                                          Exportación Neta de Productos a E.E.U.U.




                                                                                                                                      sep-2007
                                                                                                                                      may-2008
                                                                                                                                      ene-2009
                                                                                                                                      sep-2009
                                                                nos hemos convertido en importadores netos de productos




                                                                                                                                      may-2010
                                                                                                                                      ene-2011
                                                                                                                                      sep-2011
                                                                                                                                      may-2012
                                                                                                                           Nov-12
                                                                                                                                                                   Amuay
                                                                                                                                                                   Ago-12




                                                                                                                          -85 KBD
Cesta Venezolana Precio Nominal
                 140


                 120
                                                                                                                                                                                                                                                                  Feb
                                                                                                                                                                                                                                                                 107.53
                 100
    US$/barril




                 80                                                                                                                                                                                                                                                  Precio Promedio
                                                                                                                                                                                                                                                                       (US$/barril)

                 60                                                                                                                                                                                                                                                  2007: 65
                                                                                                                                                                                                                                                                     2008: 87
                                                                                                                                                                                                                                                                     2009: 57
                 40                                                                                                                                                                                                                                                  2010: 72
                                                                                                                                                                                                                                                                     2011: 101
                                                                                                                                                                                                                                                                     2012: 103
                 20                                                                                                                                                                                                                                                  2013: 105


                  0
                       Jan-99


                                         Jan-00


                                                           Jan-01


                                                                             Jan-02


                                                                                               Jan-03


                                                                                                                 Jan-04


                                                                                                                                   Jan-05


                                                                                                                                                     Jan-06


                                                                                                                                                                       Jan-07


                                                                                                                                                                                         Jan-08


                                                                                                                                                                                                           Jan-09


                                                                                                                                                                                                                             Jan-10
                                Jul-99


                                                  Jul-00


                                                                    Jul-01


                                                                                      Jul-02


                                                                                                        Jul-03


                                                                                                                          Jul-04


                                                                                                                                            Jul-05


                                                                                                                                                              Jul-06


                                                                                                                                                                                Jul-07


                                                                                                                                                                                                  Jul-08


                                                                                                                                                                                                                    Jul-09


                                                                                                                                                                                                                                      Jul-10
                                                                                                                                                                                                                                               Jan-11
                                                                                                                                                                                                                                                        Jul-11
                                                           a pesar del auge petrolero más prolongado de la historia

Fuente: elaboración propia con base en datos del Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería.
¿Dónde están los
    demás?
los demás países aprovecharon la coyuntura favorable de precios

                                  2.50



                                  2.00
  Índice de producción (1998=1)




                                  1.50



                                  1.00



                                  0.50



                                  0.00
                                                         2000




                                                                                                                     2008
                                           1998

                                                  1999




                                                                2001

                                                                       2002

                                                                              2003

                                                                                     2004

                                                                                            2005

                                                                                                    2006

                                                                                                           2007




                                                                                                                            2009

                                                                                                                                   2010

                                                                                                                                          2011
                                         Brasil          Iraq            Canadá             Rusia                 OPEC (exc. Venezuela)

Fuente: BP Statistical Review of World Energy (2012) y cifras oficiales de producción de PDVSA.
los demás países aprovecharon la coyuntura favorable de precios

                                  2.50



                                  2.00
  Índice de producción (1998=1)




                                  1.50

                                                                                                                                                   +21%
                                  1.00
                                                                                                                                                   -8.5%


                                  0.50



                                  0.00
                                                            2000




                                                                                                                       2008
                                             1998

                                                     1999




                                                                      2001

                                                                             2002

                                                                                    2003

                                                                                           2004

                                                                                                  2005

                                                                                                         2006

                                                                                                                2007




                                                                                                                              2009

                                                                                                                                     2010

                                                                                                                                            2011
                                    Brasil          Iraq           Venezuela PDVSA          Canadá          Rusia       OPEC (exc. Venezuela)

Fuente: BP Statistical Review of World Energy (2012) y cifras oficiales de producción de PDVSA.
Plan Siembra Petrolera
      2012 - 2018
2011     2018   Variación
                                                              MMMUSD

   Esfuerzo propio (MBD)       2080     2616      26%           70

   EM liviano-pesado (MBD)      405     704       74%           60

   Actuales EM FPO (MBD)        506     664       31%           50

   Nuevas EM en FPO (MBD)        0      1835        .           40

   Total Capacidad             2991     5819      95%           30

   Refinación (MBD)            2822     4100      45%           20

   Exportaciones (MDB)         2469     4800      94%           10

   Gas natural (MMPCD)         3860    11839     207%            0

   LGN (MBD)                    138     296      114%
                                                                       Exploración y producción
   Aumento propuesto: 404 KBD/año
                                                                       Refinación, comercio y suministro
                                                                       Gas
   Precedente histórico:140 KBD/año (43-58)).
                                                                       Filiales no-petroleras y otros

                   Inversión total 2012-2018 (PDVSA min: 60%): 266 MMUSD (=84% PIB 2011)

                                      PDVSA no cuenta con los recursos necesarios

Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
La producción temprana implica menores costos hundidos

                Carabobo 1:




   MBD                              Perfil de producción
 450
 400
 350                                                                                              Importante distinguir costos hundidos:
 300                                        Inversión por proyecto:
 250
 200                                        Total: 12-17 MMMUSD                                   •   (<) Producción temprana (+ mezcla)
 150
 100                                        Mejorador: 10 MMMUSD                                  •   (>) Producción mejorada
  50
   0
                                                                                                  Ojo: limitada disponibilidad de crudos
                                                                             2030
       2010

              2012

                     2014

                            2016

                                   2018

                                          2020

                                                 2022

                                                        2024

                                                               2026

                                                                      2028



                                                                                    2032

                                                                                           2034




                                                                                                  livianos para mezclar.

Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
PDVSA en aprietos
Se exporta menos, no todo se cobra y el consumo interno aumenta


  MBD                Exportaciones                                              Consumo Interno
                                                               KBD
  3.5
                                                              800

   3                                                          700                             674
                                                                                                    646
                                                                                     599
                                                              600     558    574
  2.5

                                                              500
   2
                                                              400
  1.5
                                                              300
   1
                                                              200

  0.5
                                                              100

   0                                                            0
    2006      2007      2008       2009      2010      2011           2007   2008    2009    2010   2011
        Exportaciones E.E.U.U    Europa     Asia    Otros




Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
Gran parte de la producción no genera flujo de caja para PDVSA


           Consumo Interno
           Exportaciones sujeta a acuerdos
           Exportaciones libres
                                                                                                      % de
                                                                                    2011 (KBD)
                                                                                                 producción total


                               17%                         China                       415           13.88%


                                                           Petrocaribe, Cuba y SA      332           11.10%
                  Prod. 2011
         58%         2991                                  Mercado doméstico
                                     25%                                               522           17.45%
                                                           (exc. imp.)

                                                           Total                      1269           42.43%




Fuente: elaboración propia con base en informe de gestión de PDVSA (2011).
El consumo interno y los compromisos internacionales ponen en aprieto a PDVSA
US$/bbl
 140

 120

 100

  80

  60
                                                                                                           67%
  40
                                                                                                     No relacionado a
  20
                                                                                                    actividad petrolera
    0




                                                                             Gasto social y FONDEN
                                                                             Regalías e impuestos
                                                                             Costos financieros
                                                                             Costos asociados a la actividad petrolera


Fuente: elaboración propia con base en informe de gestión de PDVSA (2011).
El trueque no le genera flujo de caja a PDVSA




Fuente: Informe de Gestión de PDVSA (2011).
Ello explica porqué la deuda aumenta mientras la inversión cae

 MMMUSD

  45
                                                                      40.0
  40
  35
                                                                              Tipo de cambio: 4.30 Bs/$
  30
  25                                                                          + ~ US$ 7 MMM cuentas por pagar
  20
                                                                              + ~ US$ 38 MMM a BCV
  15
  10                                                                          ~ US$ 85 MMM
              4.2
   5    2.9
   0
         2006         2007    2008     2009      2010      2011       2012*
                       Deuda financiera     Inversión (E&P)

       Para alimentar su flujo de caja PDVSA ha tenido que recurrir a financiamiento directo del socio

       (ej. Chevron 2 MMUSD, Rosneft 1.5 MMUSD) y a financiamiento del sector público.

Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
Impacto de la reforma de la ley de
precios extraordinarios y exorbitantes
La reforma tiene un impacto muy moderado sobre la caja de PDVSA

 US$/bbl
                          Suponiendo un precio de US$ 100/barril
   100                                                                                          Para PDVSA:
                           64.11                                      62.28
    90
                                                                                                + $ 1.83/bbl
    80
                           28.00                                      21.00
    70

    60                                                                                                 Aportes 2011
                                                                      14.61
                           12.78                                                                        $US MMM
    50
                                                                                     Ley 2011              34.153
    40
                           23.33                                      26.67
                                                                                     Ley 2013              33.176
    30
                                                                                     Diferencia                0.977
    20

    10                     23.10                                      23.10

     0
                         Ley 2011                                  Ley 2013
                               Costo      Regalía     ISLR      IGS
Fuente: elaboración propia con base en legislación e informe de gestión de PDVSA (2011).
Impacto de la devaluación
La devaluación aumenta ingresos y alivia los compromisos en moneda nacional


     US$ MMM                                                                  Diferencia: - $ 14 MMM
                       85.40
   90
   80                  7.00                               71.28                  Efecto directo:

   70                                                      7.00                  Cada US$ 1 de ingresos
   60                 38.37
                                                                                 = Bs 6.3 (+ 46.5%)
   50                                                     26.19
                                                                                 En el corto plazo:
   40
                       6.10                                4.17
   30                                                                            Costo en bolívares const.
   20                                     40.03                       38.09
                      33.92                               33.92                  = mayor flujo de caja
   10
                                                                                 En el mediano plazo:
    0
                     4.3 Bs/$                           6.3 Bs/$                 Costos aumentarán.
                           Deuda financiera en dólares
                           Deuda financiera en bolívares
                           Deuda BCV
                           Deuda con proveedores
Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
Subsidio a la gasolina
Magnitudes importantes:

Precio congelado desde 1996 (actualmente $0.015/litro vs. precio de exportación de $0.8/litro)

Subsidio a la gasolina para el 2012: US$ 16 millardos anuales = US$ 550/persona/año

~ 7.5% PIB ~ déficit GC > presupuesto salud y educación.

Distribución regresiva:

Subsidio a hogares del cuartil superior = 7 x subsidio a hogares del cuartil inferior

Costo directo para PDVSA:

Precio de producción y distribución: $0.15/litro (x 10 precio de venta actual)

= venta por debajo de costo de producción (280KBD) + importación (80KBD)

= US$ 2.2 MMM + US$ 3.6 MMM = US$ 5.8 MMM


        reducción del subsidio a la gasolina = reforma de gran impacto para PDVSA

Fuente: IEA (2012), Martínez (2012) y cálculos propios.
alternativa: distribución directa
Caso Irán:

En 2010 el subsidio a los combustibles alcanzaba US$ 40.92 millardos anuales.

+ subsidios al gas y la electricidad > US$ 80 millardos anuales.

Limitada capacidad de refinación (>40% de gasolina importada) => subsidio explícito.

Reforma 2011:

Precio de la gasolina X 4 con miras a llegar a mínimo 90% precio de exportación en 5 años.

Distribución directa y universal de 50% de lo ahorrado.

16 millones de nuevas cuentas bancarias en menos de un año.

Campaña permanente de información.

Primer deposito (congelado) dos meses antes de aumento en los precios.


   el subsidio a la gasolina debe ser el punto de partida de un gran debate nacional
Fuente: IEA (2012), Martínez (2012) y cálculos propios.
Perspectivas
Posible dirección de la política petrolera bajo gobierno oficialista
        Mayor Coerción                       Status Quo                   Mayor Pragmatismo
    Precaria situación fiscal     Divisiones internas del oficialismo   PDVSA sin recursos

    Posible escenario electoral                                         Producción declinante

    Mayor peso de radicales                                             Mayor peso Ramírez
                                                                        Mayor peso gobernadores

Escenario más probable (Feb 2013): pragmatismo moderado

•    Corto plazo: incertidumbre en relación a enfermedad del presidente
•    Mediano plazo: divisiones internas

    Incentivos a la producción (ej. incentivos fiscales, control operacional, tesorería).

    A mayor pragmatismo:

    Posible reducción del subsidio a la gasolina (después de elecciones).

    Posible modificación en política de acuerdos energéticos (formas de pago más no eliminación)

    En ambos casos: mayor uso de financiamiento interno y a través de los socios.
Reacción socios: suponiendo mayor pragmatismo del gobierno
          Status Quo                  Producción Temprana                Proyectos Completos
    Precedentes                   Incentivos a la producción                      .

    Posible escenario electoral   Menores costos hundidos                         .

    Incertidumbre en precio       Altos precios                                   .
    Aprietos PDVSA                                                                .

Escenario más probable (Feb 2013): reacción moderada

•    Corto plazo: postergarán inversiones hasta aclararse el escenario político
•    Mediano plazo: ausencia de credibilidad del gobierno limitará el impacto del pragmatismo


    Incentivos a postergar inversiones significativas (ej. mejorador).

    Algo de producción temprana (ojo: limitada disponibilidad de crudos livianos para mezclar).

     Aumento (13-18): ~ 500 KBD (precedentes históricos: 140 KBD/año (43-58)).

    Quizás 1-2 proyectos completo (Rosneft - CNPC) (2013-2021)
Suponiendo cambio de gobierno
Gobierno:

•   Cambio de política: + favorable a aumentos en la inversión moderado por estabilidad política

Escenario más probable (Feb 2013): cambio de política gradual

Socios:

•   Inversión directamente correlacionada con estabilidad política y expectativas de precio

Escenario más probable (Feb 2013): reacción moderada (corto plazo)


De consolidarse un gobierno de oposición y mantenerse los precios altos:

    Aumentos significativos de la inversión (moderado por precedentes y posibles amenazas).

    Aumento producción (6 años): ~ 1 MBD (2 proyectos completos + mezcla)
Para reflexionar
KBD                   Producción por Cuenca                                              Producción por Tipo de Crudo

 3500                                                            100%

                                                                  90%                                             21%
 3000                                                                                    29%
                                                                  80%
 2500                                                             70%
                                                                                                                  31%
                                                                  60%
 2000
                                                                  50%                    39%
 1500
                                                                  40%

 1000                                                             30%
                                                                                                                  49%
                                                                  20%
  500                                                                                    31%
                                                  - 45%
                                                                  10%

    0                                                               0%
              1999               2005              2011                                  1999                     2011

          Occidente                   Apure-Barinas                         Pesados + Extrapesados     Medianos
                                                                            Livianos + Condensados
          Oriente (exc. FPO)          FPO


                                            ¿nos olvidamos de occidente?
Fuente: elaboración propia con base en cifras oficiales de producción de PDVSA y PODE.
Tecnologías para explotar no-convencionales: ¿revolución energética del siglo XXI?

                       Reservas 2012                                        Producción 2030
     MMMTOE                                                        MMMTOE


                                                      Gas
                                                       Petróleo              E.E.U.U. 2012:
                                                                             Producción: + 837 KBD
                                                                             Importaciones: -660 KBD




                           ¿qué va a ocurrir con nuestro principal mercado?

Fuente: elaboración propia con base en BP Energy Outlook (2030).
Muchas gracias por su atención

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Perspectivas 2013 - Pedro Luis Rodríguez IESA

  • 1. Perspectivas Petroleras Pedro Luis Rodríguez Centro Internacional de Energía y Ambiente IESA – Foro Perspectivas 2013 28 de febrero, 2013
  • 2. Esquema • Mercado petrolero 2013 • ¿Dónde estamos? • Plan Siembra Petrolera 2012 – 2018 • PDVSA en aprietos • Impacto de políticas recientes • Subsidio a la gasolina • Perspectivas • Para reflexionar
  • 4. DEMANDA OFERTA mbd mbd OECD no-OECD OPEP no-OPEP 1.40 1.40 1.28 1.20 1.14 1.20 1.08 1.00 1.00 0.88 0.80 0.80 0.60 0.60 0.44 0.40 0.40 0.20 0.20 0.00 0.00 -0.20 -0.20 -0.09 -0.17 -0.40 -0.40 -0.60 -0.47 -0.60 2012 2013 2012 2013 +0.61 MBD +0.97 MBD +1.32 MBD +1.20 MBD aumento en oferta no-OPEP más que compensa aumento en la demanda Fuente: elaboración propia con base en IEA, EIA y OPEP.
  • 5. 120 Precio WTI US$/barril 100 US$ 92 80 Cesta venezolana ~100 US$/barril 60 40 Tendencias estructurales: • Demanda: mejora leve respecto a 2012 20 • Oferta: creciente (No-OPEP) • Inventarios: acumulación 0 Jul-09 Jul-10 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Ene-13 Ene-09 Sep-09 Ene-10 Sep-10 Ene-12 Sep-12 Sep-13 Ene-14 Sep-14 Mar-11 Jul-11 Mar-09 Mar-10 Ene-11 Sep-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Nov-12 Nov-09 Nov-10 May-11 Nov-13 Nov-14 May-09 May-10 May-12 May-13 May-14 Nov-11 escenario más probable de precios: US$ 100/barril Fuente: Elaboración propia con base en Short Term Energy Outlook, Febrero 2013 (EIA).
  • 6. Eventos a observar Demanda: • Pacto fiscal E.E.U.U. • Crisis E.U. (Italia, España, Portugal) • Crecimiento China Oferta: • Irán: Estrecho de Ormuz o Sanciones: 2.2 MBD (2011)  1.1 MBD (2012) de exp. o ~20% del crudo transado a nivel mundial pasa por el estrecho de Ormuz (~17MBD) o Capacidad ociosa de oleoductos para finales de 2012 = ~1/4 del total. o Impacto precio actual: +prima $10. o Israel empujando por ultimátum. Fuente: EIA online: “World Oil Transit Checkpoints” (2013). • Otros: Siria, Libia e Iraq.
  • 8. 2012 Variación 2011 2005 Variación real (meta) esperada (observado) Esfuerzo propio 2185 4019 84% 2080 -5% EM liviano-pesado 522 581 11% 405 -22% Actuales EM FPO 614 622 1% 506 -18% Nuevas EM en FPO 0 615 . 0 . Total Capacidad 3269 5837 76% 2991 -8.5% Refinación (MBD) 3142 4050 29% 2822 -10% Exportaciones (MDB) 2993 4700 80% 2469 -17.5% Gas natural (MMPCD) 6885 9780 42% 7125 3% LNG . . . . . el plan siembra petrolera 2005-2012 no alcanzó sus metas Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
  • 9. 0 100 300 500 200 400 -200 -100 KBD ene-1993 sep-1993 may-1994 ene-1995 sep-1995 may-1996 ene-1997 sep-1997 may-1998 ene-1999 sep-1999 may-2000 ene-2001 Fuente: PODE, PDVSA y U.S. Energy Information Administration. sep-2001 Productos may-2002 ene-2003 sep-2003 may-2004 Gasolina ene-2005 sep-2005 may-2006 ene-2007 Exportación Neta de Productos a E.E.U.U. sep-2007 may-2008 ene-2009 sep-2009 nos hemos convertido en importadores netos de productos may-2010 ene-2011 sep-2011 may-2012 Nov-12 Amuay Ago-12 -85 KBD
  • 10. Cesta Venezolana Precio Nominal 140 120 Feb 107.53 100 US$/barril 80 Precio Promedio (US$/barril) 60 2007: 65 2008: 87 2009: 57 40 2010: 72 2011: 101 2012: 103 20 2013: 105 0 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jul-99 Jul-00 Jul-01 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jan-11 Jul-11 a pesar del auge petrolero más prolongado de la historia Fuente: elaboración propia con base en datos del Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería.
  • 12. los demás países aprovecharon la coyuntura favorable de precios 2.50 2.00 Índice de producción (1998=1) 1.50 1.00 0.50 0.00 2000 2008 1998 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2009 2010 2011 Brasil Iraq Canadá Rusia OPEC (exc. Venezuela) Fuente: BP Statistical Review of World Energy (2012) y cifras oficiales de producción de PDVSA.
  • 13. los demás países aprovecharon la coyuntura favorable de precios 2.50 2.00 Índice de producción (1998=1) 1.50 +21% 1.00 -8.5% 0.50 0.00 2000 2008 1998 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2009 2010 2011 Brasil Iraq Venezuela PDVSA Canadá Rusia OPEC (exc. Venezuela) Fuente: BP Statistical Review of World Energy (2012) y cifras oficiales de producción de PDVSA.
  • 14. Plan Siembra Petrolera 2012 - 2018
  • 15. 2011 2018 Variación MMMUSD Esfuerzo propio (MBD) 2080 2616 26% 70 EM liviano-pesado (MBD) 405 704 74% 60 Actuales EM FPO (MBD) 506 664 31% 50 Nuevas EM en FPO (MBD) 0 1835 . 40 Total Capacidad 2991 5819 95% 30 Refinación (MBD) 2822 4100 45% 20 Exportaciones (MDB) 2469 4800 94% 10 Gas natural (MMPCD) 3860 11839 207% 0 LGN (MBD) 138 296 114% Exploración y producción Aumento propuesto: 404 KBD/año Refinación, comercio y suministro Gas Precedente histórico:140 KBD/año (43-58)). Filiales no-petroleras y otros Inversión total 2012-2018 (PDVSA min: 60%): 266 MMUSD (=84% PIB 2011) PDVSA no cuenta con los recursos necesarios Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
  • 16. La producción temprana implica menores costos hundidos Carabobo 1: MBD Perfil de producción 450 400 350 Importante distinguir costos hundidos: 300 Inversión por proyecto: 250 200 Total: 12-17 MMMUSD • (<) Producción temprana (+ mezcla) 150 100 Mejorador: 10 MMMUSD • (>) Producción mejorada 50 0 Ojo: limitada disponibilidad de crudos 2030 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2032 2034 livianos para mezclar. Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
  • 18. Se exporta menos, no todo se cobra y el consumo interno aumenta MBD Exportaciones Consumo Interno KBD 3.5 800 3 700 674 646 599 600 558 574 2.5 500 2 400 1.5 300 1 200 0.5 100 0 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011 Exportaciones E.E.U.U Europa Asia Otros Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
  • 19. Gran parte de la producción no genera flujo de caja para PDVSA Consumo Interno Exportaciones sujeta a acuerdos Exportaciones libres % de 2011 (KBD) producción total 17% China 415 13.88% Petrocaribe, Cuba y SA 332 11.10% Prod. 2011 58% 2991 Mercado doméstico 25% 522 17.45% (exc. imp.) Total 1269 42.43% Fuente: elaboración propia con base en informe de gestión de PDVSA (2011).
  • 20. El consumo interno y los compromisos internacionales ponen en aprieto a PDVSA US$/bbl 140 120 100 80 60 67% 40 No relacionado a 20 actividad petrolera 0 Gasto social y FONDEN Regalías e impuestos Costos financieros Costos asociados a la actividad petrolera Fuente: elaboración propia con base en informe de gestión de PDVSA (2011).
  • 21. El trueque no le genera flujo de caja a PDVSA Fuente: Informe de Gestión de PDVSA (2011).
  • 22. Ello explica porqué la deuda aumenta mientras la inversión cae MMMUSD 45 40.0 40 35 Tipo de cambio: 4.30 Bs/$ 30 25 + ~ US$ 7 MMM cuentas por pagar 20 + ~ US$ 38 MMM a BCV 15 10 ~ US$ 85 MMM 4.2 5 2.9 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* Deuda financiera Inversión (E&P) Para alimentar su flujo de caja PDVSA ha tenido que recurrir a financiamiento directo del socio (ej. Chevron 2 MMUSD, Rosneft 1.5 MMUSD) y a financiamiento del sector público. Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
  • 23. Impacto de la reforma de la ley de precios extraordinarios y exorbitantes
  • 24. La reforma tiene un impacto muy moderado sobre la caja de PDVSA US$/bbl Suponiendo un precio de US$ 100/barril 100 Para PDVSA: 64.11 62.28 90 + $ 1.83/bbl 80 28.00 21.00 70 60 Aportes 2011 14.61 12.78 $US MMM 50 Ley 2011 34.153 40 23.33 26.67 Ley 2013 33.176 30 Diferencia 0.977 20 10 23.10 23.10 0 Ley 2011 Ley 2013 Costo Regalía ISLR IGS Fuente: elaboración propia con base en legislación e informe de gestión de PDVSA (2011).
  • 25. Impacto de la devaluación
  • 26. La devaluación aumenta ingresos y alivia los compromisos en moneda nacional US$ MMM Diferencia: - $ 14 MMM 85.40 90 80 7.00 71.28 Efecto directo: 70 7.00 Cada US$ 1 de ingresos 60 38.37 = Bs 6.3 (+ 46.5%) 50 26.19 En el corto plazo: 40 6.10 4.17 30 Costo en bolívares const. 20 40.03 38.09 33.92 33.92 = mayor flujo de caja 10 En el mediano plazo: 0 4.3 Bs/$ 6.3 Bs/$ Costos aumentarán. Deuda financiera en dólares Deuda financiera en bolívares Deuda BCV Deuda con proveedores Fuente: elaboración propia con base en informes oficiales de PDVSA.
  • 27. Subsidio a la gasolina
  • 28. Magnitudes importantes: Precio congelado desde 1996 (actualmente $0.015/litro vs. precio de exportación de $0.8/litro) Subsidio a la gasolina para el 2012: US$ 16 millardos anuales = US$ 550/persona/año ~ 7.5% PIB ~ déficit GC > presupuesto salud y educación. Distribución regresiva: Subsidio a hogares del cuartil superior = 7 x subsidio a hogares del cuartil inferior Costo directo para PDVSA: Precio de producción y distribución: $0.15/litro (x 10 precio de venta actual) = venta por debajo de costo de producción (280KBD) + importación (80KBD) = US$ 2.2 MMM + US$ 3.6 MMM = US$ 5.8 MMM reducción del subsidio a la gasolina = reforma de gran impacto para PDVSA Fuente: IEA (2012), Martínez (2012) y cálculos propios.
  • 29. alternativa: distribución directa Caso Irán: En 2010 el subsidio a los combustibles alcanzaba US$ 40.92 millardos anuales. + subsidios al gas y la electricidad > US$ 80 millardos anuales. Limitada capacidad de refinación (>40% de gasolina importada) => subsidio explícito. Reforma 2011: Precio de la gasolina X 4 con miras a llegar a mínimo 90% precio de exportación en 5 años. Distribución directa y universal de 50% de lo ahorrado. 16 millones de nuevas cuentas bancarias en menos de un año. Campaña permanente de información. Primer deposito (congelado) dos meses antes de aumento en los precios. el subsidio a la gasolina debe ser el punto de partida de un gran debate nacional Fuente: IEA (2012), Martínez (2012) y cálculos propios.
  • 31. Posible dirección de la política petrolera bajo gobierno oficialista Mayor Coerción Status Quo Mayor Pragmatismo Precaria situación fiscal Divisiones internas del oficialismo PDVSA sin recursos Posible escenario electoral Producción declinante Mayor peso de radicales Mayor peso Ramírez Mayor peso gobernadores Escenario más probable (Feb 2013): pragmatismo moderado • Corto plazo: incertidumbre en relación a enfermedad del presidente • Mediano plazo: divisiones internas Incentivos a la producción (ej. incentivos fiscales, control operacional, tesorería). A mayor pragmatismo: Posible reducción del subsidio a la gasolina (después de elecciones). Posible modificación en política de acuerdos energéticos (formas de pago más no eliminación) En ambos casos: mayor uso de financiamiento interno y a través de los socios.
  • 32. Reacción socios: suponiendo mayor pragmatismo del gobierno Status Quo Producción Temprana Proyectos Completos Precedentes Incentivos a la producción . Posible escenario electoral Menores costos hundidos . Incertidumbre en precio Altos precios . Aprietos PDVSA . Escenario más probable (Feb 2013): reacción moderada • Corto plazo: postergarán inversiones hasta aclararse el escenario político • Mediano plazo: ausencia de credibilidad del gobierno limitará el impacto del pragmatismo Incentivos a postergar inversiones significativas (ej. mejorador). Algo de producción temprana (ojo: limitada disponibilidad de crudos livianos para mezclar). Aumento (13-18): ~ 500 KBD (precedentes históricos: 140 KBD/año (43-58)). Quizás 1-2 proyectos completo (Rosneft - CNPC) (2013-2021)
  • 33. Suponiendo cambio de gobierno Gobierno: • Cambio de política: + favorable a aumentos en la inversión moderado por estabilidad política Escenario más probable (Feb 2013): cambio de política gradual Socios: • Inversión directamente correlacionada con estabilidad política y expectativas de precio Escenario más probable (Feb 2013): reacción moderada (corto plazo) De consolidarse un gobierno de oposición y mantenerse los precios altos: Aumentos significativos de la inversión (moderado por precedentes y posibles amenazas). Aumento producción (6 años): ~ 1 MBD (2 proyectos completos + mezcla)
  • 35. KBD Producción por Cuenca Producción por Tipo de Crudo 3500 100% 90% 21% 3000 29% 80% 2500 70% 31% 60% 2000 50% 39% 1500 40% 1000 30% 49% 20% 500 31% - 45% 10% 0 0% 1999 2005 2011 1999 2011 Occidente Apure-Barinas Pesados + Extrapesados Medianos Livianos + Condensados Oriente (exc. FPO) FPO ¿nos olvidamos de occidente? Fuente: elaboración propia con base en cifras oficiales de producción de PDVSA y PODE.
  • 36. Tecnologías para explotar no-convencionales: ¿revolución energética del siglo XXI? Reservas 2012 Producción 2030 MMMTOE MMMTOE Gas Petróleo E.E.U.U. 2012: Producción: + 837 KBD Importaciones: -660 KBD ¿qué va a ocurrir con nuestro principal mercado? Fuente: elaboración propia con base en BP Energy Outlook (2030).
  • 37. Muchas gracias por su atención