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Carlos Molina y Miguel Angel Santos

  • 1. Empresas venezolanas: una década operando en entornos adversos 18 Noviembre 2009 Carlos A. Molina Miguel A. Santos
  • 2. Estos 10 años han estado marcado por dos períodos muy distintos: Uno de bajos precios (1999-2004) y otro de bonanza petrolera (2005-2008) … Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana
  • 3. Resumen de Indicadores Macroeconómicos Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Con resultados económicos completamente diferentes…
  • 4. Gobernabilidad y Facilidad para hacer negocios Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana El período de menor crecimiento se caracterizó por un entorno más favorable a la actividad privada, y el de bonanza por un entorno más represivo…
  • 5. Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana A partir de 2004 Venezuela inicia un período de crecimiento per cápita acelerado, que lo deja a sólo 12% del máximo histórico (1977-1978)
  • 6. Inversión Bruta y de la Inversión Neta (% del PIB - 1950-2002) Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana El boom petrolero y la explosión de la demanda, caen en un país sin inversión en planta física y equipo en términos netos…
  • 7. Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Ya para el año 2002, la inversión bruta privada no-residencial, no-petrolera se aproximaba a cero (<2% PIB)
  • 8. Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana En lugar de mayor inversión, se produce un colosal salida privada de capitales, que inhibe el efecto multiplicador del gasto sobre el crecimiento …
  • 9. El tiempo terminaría por darles la razón (I)… Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana
  • 10. El tiempo terminaría por darles la razón (II)… El crecimiento del PIB pública contrasta con la caída del privado, generando un cambio institucional en la estructura de propiedad de los medios de producción Privado : Seis trimestres en cero o negativo (-4.6%) Privado : Diez trimestres desacelerándose Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana
  • 11. Empresas Venezolanas: Crecimiento de las Ventas vs. PIB Real Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Fuente: Economatica, empresas venezolanas, índices ponderados por tamaño - 15% - 10% - 5% 0% 5% 10% 15% 20% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Var (%) volumen de ventas ponderado Var (%) PIB real
  • 12. Empresas Venezolanas: Margen Operativo Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Fuente: Economatica, empresas venezolanas, índices ponderados por tamaño 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Venezuela Peru Colombia Brasil Estados Unidos
  • 13. Endeudamiento empresas latinoamericanas vs. USA 1997-2005 Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Fuente: Céspedes, González y Molina (2009) Observaciones Empresa - año Endeudamiento Financiero (%) Argentina 716 34.36 % Brasil 2,822 37.78 Chile 1,363 24.35 Colombia 174 16.23 México 1,319 31.96 Perú 561 32.01 Venezuela 212 14.82 Muestra Completa 7,167 32.16 % Rajan y Zingales (1995) : Empresas EEUU 2,580 34.00 % Flannery y Rangan (2006) : Empresas EEUU 111,106 24.85 %
  • 14. Empresas Venezolanas: Apalancamiento Financiero Deuda Financiera / Total Activos Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Fuente: Economatica, empresas venezolanas, índices ponderados por tamaño 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
  • 15. Empresas Venezolanas: Composición del Pasivo Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Fuente: Economatica, empresas venezolanas, índices ponderados por tamaño 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Pasivo LP (otros) Deuda Operativa CP Deuda Financiera
  • 16. Empresas Venezolanas: Encuesta IESA, 40 empresas Aspectos a considerar para seleccionar el nivel de deuda Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Fuente: Encuesta Finanzas Corporativas IESA, 40 empresas venezolanas, 2008 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% Niveles de Deuda de otras Empresas Variación en el Precio de la Acción Clasificación de Riesgo Crediticio Costos Potenciales de Quiebra Volatilidad de Ingresos y FC Costos de Transacción Ventajas Fiscales Expectativas de Devaluación Disponibilidad de Fondos Internos Nivel de Tasa de Interés
  • 17. Empresas Venezolanas: Ciclo de Efectivo Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana Fuente: Economatica, empresas venezolanas, índices ponderados por tamaño 20 40 60 80 100 120 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
  • 18. Qué observamos 2005-2008: Crecimiento acelerado de los volúmenes de ventas y márgenes de utilidad de las empresas venezolanas No se produjo inversión en planta física y equipos (más allá de la depreciación), sino una salida de capitales colosal Solo empresas exitosas “muestran” sus números Márgenes volátiles pero superiores a la región Bajo endeudamiento financiero a pesar de tasas de interés reales negativas Deuda Operativa sustituye a la Financiera Falta de demanda o falta de oferta? Eficiencia en el manejo del efectivo Situación cuentas por pagar (Cadivi) Estrategias en tiempos de turbulencia: Triunfar en la incertidumbre a la venezolana