SlideShare una empresa de Scribd logo
Risk Management


Finanzas II
Universidad Católica Argentina
Abril 2010




Lic. Alejandro Salevsky
Lic. Pablo Ylarri
Lic. Juan Manuel Cascone
Lic. Clara Llerena
Lic. Santiago de Lavallaz
Índice



                01          Noticias

                02          Conceptos Generales

                03          Medición del riesgo en activos y portfolios.

                04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes

                05          Sensibilidad y Escenarios




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Anoticiándonos




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Índice



                01          Noticias

                02          Conceptos Generales

                03          Medición del riesgo en activos y portfolios.

                04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes

                05          Sensibilidad y Escenarios




http://condensadordeflujo.wordpress.com
http://condensadordeflujo.wordpress.com
Qué entendemos por riesgo
  02           Y cómo lo identificamos en la crisis subprime …




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Qué entendemos por riesgo
                    Y cómo lo identificamos en nuestro país…




http://condensadordeflujo.wordpress.com
02            Conceptos Generales
                Riesgo

                                 •Está dado por la variabilidad de los retornos de un activo determinado
                                 •Es la posibilidad que los flujos de fondos reales sean diferentes a los
        Concepto                 flujos de fondos pronosticados

                                 •Si el retorno es conocido con certeza, es una inversión libre de riesgo

                                 •La diferencia entre el retorno de un activo riesgoso y el retorno de un
                                 activo libre de riesgo es la prima de riesgo.
        Prima de
         riesgo                  •Los datos históricos sobre retornos de los activos son una de las posibles
                                 fuentes de información sobre primas de riesgo y desviaciones
                                 estándar.

                                 •El riesgo de un activo no puede ser evaluado aisladamente. A veces al
                                 agregar un activo riesgoso a un portfolio se reduce      el riesgo total
         Hedging                 del portfolio.
                                 •Se denomina hedging a la acción de invertir en un activo riesgoso con el
                                 objetivo de reducir    el riesgo total del portfolio.
                                   •¿Qué retorno nos asegura una inversión libre de riesgo?
                     ?
http://condensadordeflujo.wordpress.com
Qué entendemos por riesgo
                    Análisis de riesgos




http://condensadordeflujo.wordpress.com
02            Conceptos Generales
                Riesgos que se deben considerar a la hora de invertir



                                            1     Riesgo País
                Riesgo Externo
                                            2     Riesgo Soberano




                                            1     Riesgo Macroeconómico


                                            2     Riesgo de Empresa u operativo

                 Riesgo Interno
                                            3     Riesgo financiero


                                            4     Riesgo empresario o de negociabilidad




http://condensadordeflujo.wordpress.com
From 1992, Leeson made unauthorized speculative trades that at first
made large profits for Barings; £10 million which accounted for 10% of
Barings' annual income. He earned a bonus of £130,000 on his salary of
£50,000 for that year.
However, his luck soon went sour, and he used one of Barings' error
accounts (accounts used to correct mistakes made in trading) to hide his
losses. The account was numbered 88888 -- a number considered very
lucky in Chinese numerology. Leeson claims that this account was first
used to hide an error made by one of his colleagues; rather than buy 20
contracts as the customer had ordered, she had sold them, costing
Barings £20,000.
However, Leeson used this account to cover further bad trades. He insists
that he never used the account for his own gain, but in 1996 the New
York Times quoted "British press reports" as claiming that investigators
had located approximately $35 million in various bank accounts tied to
him.
By the end of 1992, the account's losses exceeded £2 million, which
ballooned to £208 million by the end of 1994




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Sus superiores descubrieron que los descalabros financieros se
relacionaban con su persona el 19 de enero de 2008 y esto coincidió con
la "Crisis bursátil de enero 2008". Según Daniel Bouton, presidente del
banco, el fraude Kerviel es en realidad bastante sofisticado. En práctica,
Kerviel apostó una suma extraordinaria a que ciertas acciones subirían o
bajarían y "perdió la apuesta". Cuando el banco se dio cuenta de las
operaciones e intentó deshacerlas, ya estaba en medio de la crisis
financiera que afectaba la globalidad de los mercados internacionales y
perdió 4900 millones de euros. Según explicó Burton, Kerviel utilizó un
complejo sistema para ocultar sus operaciones bajo falsas transacciones
y gracias a su conocimiento del sistema del banco el cual lo consideraba
uno de sus mejores empleados.




http://condensadordeflujo.wordpress.com
New!



       Fabrice Tourre




                                          Acá
                                          toy!




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Algunos Ejemplos
02
                 De cómo su mala gestión puede llevar a la quiebra


              • Inglaterra, febrero de 1995: el banco inglés Baring quiebra como resultado de
              tremendas pérdidas en sus posiciones de futuro del índice de acciones japonesas. El
                  ejecutivo Nick Leeson había comprado ocho mil millones de dólares en futuros,
             apostando al alza del índice Nikkei de la bolsa de Tokio. Pero el índice se desplomó, en
                 parte por el terremoto de Kobe. En sólo un mes, Baring perdió 1.200 millones de
                                          dólares y terminó en la quiebra.


         •    Septiembre de 1995: un incidente similar ocurrió en la sucursal neoyorkina del banco
               japonés Daiwa. El responsable fue Toshihide Iguchi quien perdió 1.100 millones de
             dólares especulando con bonos. Si bien el banco Daiwa (décimo de Japón) no quebró,
                                     perdió los beneficios de todo un año.


                                          •¿Qué tipos de riesgos podemos identificar en ambos eventos?
                               ?

                                                                                                         Fuente: Materia Biz


http://condensadordeflujo.wordpress.com
02            Conceptos Generales
                Riesgo y retorno de un activo y un portfolio
  Existen dos actividades a la hora de invertir




                                          1                    2


                   Research sobre el activo
                      y el mercado con el
                    objetivo de determinar         Formación de un portfolio
                     el riesgo y el retorno           óptimo de activos
                       de cada activo en
                           particular.




http://condensadordeflujo.wordpress.com
02            Conceptos Generales
                Riesgo: key Issues


                           1. Portfolio combinado de activos con y sin riesgo
                           2. Frontera eficiente
                           3. Capital Asset Pricing Model
                           4. Capital Market Line
                           5. Security Market Line
                           6. Análisis de sensibilidad y escenarios




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Índice



                01          Noticias

                02          Conceptos Generales

                03          Medición del riesgo en activos y portfolios.

                04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes

                05          Sensibilidad y Escenarios




http://condensadordeflujo.wordpress.com
03            Medidas de riesgo
                Probabilidad de ocurrencia. Análisis histórico

                                 •Una inversión es riesgosa pues el emisor puede no pagar intereses o capital del
                                 bono o puede no    cumplirse los pagos esperados en cualquier otro tipo
                                 de activo.
     Probabilidad
     de ocurrencia
                                 •Los posibles retornos son variables y puede asignarse una probabilidad
                                 a cada resultado

                                 •La probabilidad de ocurrencia es la probabilidad de que un determinado
                                 resultado se produzca.
                                                                       • El rendimiento esperado de una inversión
                                                                       se obtiene a través de la
                                                                                          sumatoria
                                                                       del producto entre el retorno de
                                                                       cada escenario y su
                                                                       probabilidad de ocurrencia.


                                                                                             n

                                                                                    r =     ∑r     i
                                                                                                       pi
                                                                                            i =1




http://condensadordeflujo.wordpress.com
03              Medidas de riesgo
                Riesgo y retorno en un activo y en un portfolio

                                 •Es la suma ponderada de los rendimientos de cada uno de los activos por la
                                 participación en dinero sobre el valor total del portfolio

         Retorno                  r p = w a r a + w b r b + ... + w n r n
        esperado
          de un                  •Donde:
         portfolio                   •Rp = retorno esperado del portfolio
                                     •Wx = porcentaje en $ que representa la inversión del activo x sobre el valor
                                          total del portfolio
                                          •Rx = retorno esperado del activo x.
                                  •Se mide con el desvío estándar de los retornos pasados del activo. No se trata de
                                  una medida 100% objetiva ya que entre otros factores dependerá del horizonte hacia
                                  atrás en el que se consideren las observaciones.
        Riesgo
       absoluto                                  n                               •Donde:
                                                                                      •Ri = retorno del activo con
      de un activo
                                  σ=           ∑ (ri − r )2 pi                         probabilidad de ocurrencia i
                                                                                       •R = promedio simple del
                                                i =1                                   retorno.
                                                                                       •pi = probabilidad de
                                                                                       ocurrencia del retorno i




http://condensadordeflujo.wordpress.com
03            Medidas de riesgo
                Riesgo y retorno en un activo y en un portfolio

                                 •Es la relación entre el riesgo (desvío estándar) y el retorno (retorno promedio). Se
                                 denomina genéricamente coeficiente de variación.

                                                   σ
        Riesgo
        relativo
                                   CV =
                                                                     •Donde:
      de un activo                                                        •σ=desvío estándar
                                                                          •R= retorno promedio
                                                    r
                                  •A diferencia del retorno, para la determinación del riesgo de un portfolio jamás se
                                  deben promediar los riesgos de los activos debido a la presencia de
                                  correlaciones entre ellos.

        Riesgo                    σ p = w a σ a + w bσ b + 2w aw bCOVa,b
                                          2 2       2 2
       absoluto
         de un
        portfolio                 COVa,b = σ aσ b ρ a,b
      de 2 activos
                                  •Donde:
                                       •Wx = porcentaje en $ que representa la inversión del activo x sobre el valor
                                          total del portfolio
                                          •σx = desvío estándar del activo x
                                          •COVa,b=covarianza entre el activo A y el activo B
                                          •Ρa,b=coeficiente de correlación entre el activo A y el activo B


http://condensadordeflujo.wordpress.com
Caso: Riesgo y Retorno de un Portafolio
  03
       • Dados los siguientes datos


                                   Concepto                      Empresa A            Empresa B

                                 Rendimiento                        12%                  18%

                               Desvío estándar                      20%                  40%

                         Composición del portafolio                 30%                  70%


            Calcule:
            a) Retorno esperado del portafolio
            b) Desvío estándar del portafolio, si el coeficiente de correlación entre
            los activos es 0,42.

               ?             ¿Si dos flujos de fondos tienen el mismo riesgo absoluto, tendrán
                             también el mismo riesgo relativo?


http://condensadordeflujo.wordpress.com
Ejemplo

                                          PROYECTO “A”               PROYECTO “B”

        Rendimiento
        esperado                             $ 2000                         $ 2450

        Desvío
        estándar                             $ 774,60                   $ 1.781,15


        Coeficiente
        de variación                          0,39                           0,73

        Intervalo
        de confianza                 $450.80 / $3549,20             -$1.112,30 / $6012,30




                                               ?         ¿Ud. cuál elige?

http://condensadordeflujo.wordpress.com
Índice



                01          Noticias

                02          Conceptos Generales

                03          Medición del riesgo en activos y portfolios.

                04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes

                05          Sensibilidad y Escenarios




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Anoticiándonos




http://condensadordeflujo.wordpress.com
04         Markowitz. Teoría de porfolios eficientes
                 Determinación de la cartera óptima


                                                Frontera Eficiente
 r
                                          I2                          •La cartera óptima del inversionista estará dada por
                                                       I1             el punto de tangencia entre la curva de indiferencia
                                                                      del inversor y la frontera eficiente.
                                                   C
                                                                      •La curva de indiferencia del inversor responde a
                             A                                        su propensión al riesgo.
                              Conjunto
                                 de
                                                                      •Elección de una cartera por parte del inversionista –
                              Portfolios
                B                                                     invertir todo su dinero en ella.

                                                                      •Aún no hay mecanismos que le permitan endeudarse
                                                                      o prestar dinero – sólo activos riesgosos.

                                                            σ




                                          •¿Por qué el inversor no elige un punto distinto al de tangencia sobre
                         ?                la frontera eficiente ?




http://condensadordeflujo.wordpress.com
04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                  Capital Market Line (CML) - Generalidades

                                                              a.   Portfolio A compuesto por wxX, wyY, wzZ. Retorno A
                                                                   @ riesgo A
 r
                                                              b.   Portfolio B compuesto por wmM, wnN, wqQ. Retorno B
                                                      CML
                                          da +                     @ riesgo B
                                     Deu Asset
                                         ky
                                     Ris                      c.   Porfolio C. Máximo retorno a riesgo C
                                                 G
                        +
                    nds
              Rf Bo Asset                                     d.   Portfolio D. Máximo retorno a riesgo D.
                   ky                        D
               Ris
                                H                             e.   Portfolio E. Retorno E @ riesgo E. Ineficiente ya que
                                Conjunto     B
                                                                   C tiene mismo riesgo y más retorno.
                     C             de
          F
                            A
                                Portfolios                    f.   Portfolio F = porfolio de mercado + inversión en activo
                                                                   libre de riesgo.
                                                              g.   Portfolio G = portfolio de mercado + endeudamiento a
                     E                                             tasa libre de riesgo

                                                      σ       h.   Portfolio H: portfolio puro de mercado


                                •¿Cuál es la mejor inversión?
                  ?             •¿Es posible en la realidad pasar de F a G?
                                •¿Qué efecto tiene en el mercado una suba de tasas?


http://condensadordeflujo.wordpress.com
04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                  Capital Market Line (CML) – Caso I


 r
                                                     CML
                                          da +
                                     Deu Asset             a) ¿Cuál será el retorno esperado y el desvío
                                         ky
                                     Ris
                                                 G         de un portfolio formado por un 110% de
                        +
                    nds                                    colocación en un activo riesgoso, cuya
              Rf Bo Asset
                   ky                        D
               Ris                                         esperanza de retorno es del 16% y un desvio
                                H
                                             B
                                                           estándar del 30%?
                                Conjunto
                     C             de                      La tasa libre de riesgo activa es del 8% y la
          F
                            A
                                Portfolios                 pasiva del 5%.
                                                           b) ¿En qué proporciones debe armarse el
                                                           portfolio para que tenga una esperanza de
                     E                                     retorno del 9%?
                                                     σ




http://condensadordeflujo.wordpress.com
04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                  Capital Market Line (CML) – Takeaways


 r
                                                     CML   •Los inversores obtienen portfolios eficientes al
                                          da +             combinar activos libres de riesgo con
                                     Deu Asset
                                         ky
                                     Ris                   activos riesgosos
                                                 G
                        +
                    nds
              Rf Bo Asset
               Ris
                   ky                        D             •Todos los portfolios ideales están sobre la
                                H                          CML y tienen una base de rendimiento mínimo
                                Conjunto     B
                                                           igual a rf.
                     C             de
          F
                            A
                                Portfolios                 •Es necesario separar la decisión de inversión de
                                                           la de financiamiento. La aversión al riesgo
                                                           determina el monto de deuda a tomar/prestar
                     E                                     •La pendiente de la CML es el trade-off riesgo-
                                                           retorno y es lineal
                                                     σ




http://condensadordeflujo.wordpress.com
Rentabilidad vs. riesgo




                                                              Avg. Annual Rate
                                                                 of Return                 Avg. Risk Premium
                                   Portfolio                   Nominal         Real          (Extra vs. T.Bills)
             Performance
               histórica
                                   Treasury Bills               3.9             0.8                    0
             de distintas
                                   Goverment Bonds              5.7             2.7                    1.8
             Inversiones
                                   Corporate Bonds              6.0             3.0                    2.1
                                   Common stocks (S&P 500)      13.0            9.7                    9.1
              (1926-2000)
                                   Small-firm common stocks     17.3            13.8                   13.4

                                                              Source: Ibbotson Associates, Inc., 2001 Yearbook




http://condensadordeflujo.wordpress.com
04            Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                 Security Market Line (SML) - Deducción


                                                         r

  Considerando que la beta del
  mercado es 1 y Rm su
  rentabilidad…

  ¿la rentabilidad de un activo                         Rm

  con Beta = 0 es 0 ?


                                                         0
                                                                    1   β
                                                             0



                                                ¿por qué?
                                          ¿cuál sería ese activo?


http://condensadordeflujo.wordpress.com
04            Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                 Security Market Line (SML) - Deducción


                                                      r

  Precisamente, estaríamos hablando
  de los bonos del tesoro de EEUU

  Ahora bien…
                                                 Rm



                                                 Rf



                                                  0
                                                              1   β
                                                          0




                   ¿cómo hacemos para saber la relación
                  entre las betas del resto de los activos?

http://condensadordeflujo.wordpress.com
04            Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                 Security Market Line (SML) - Deducción


                                          William Sharpe
                                                                                    ¡En Wikipedia
                                                                                  hasta tengo foto!
                                                                                 (los otros… nada)




John Lintner the paper describing CAPM to the Journal ofJack in
     Sharpe submitted                                    Finance Treynor
                  1962. However, ironically, the paper, which would become one of the
               foundations of financial economics was initially considered irrelevant and
                                        rejected from publication.

             Sharpe had to wait for the editorial staff to change until finally getting the paper
                published in 1964. At the same time, the CAPM was independently
                           developed by John Lintner and Jack Treynor.


http://condensadordeflujo.wordpress.com
04            Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                 Security Market Line (SML) - Deducción

  CAPM                                                                    SML

   Re- Rf = (Rm - Rf) β                                                     r

  La prima de riesgo de un activo es la prima de riesgo
  histórica del mercado y depende linealmente de la
  variabilidad histórica de dicho activo frente al mercado.

   Re = (Rm - Rf) β + Rf
                                                                                                              )
  El retorno esperado de un activo es como mínimo el retorno                                              – Rf
                                                                                                   (R m
  de un activo libre de riesgo y puede ser mayor o menor que
  la prima de mercado dependiendo de la variabilidad del
  activo frente al mercado
   Y = ax + b
  El retorno esperado depende de la variabilidad histórica del
  activo frente al mercado                                                                                        β




                                          •¿Dónde ubicaría un activo de igual riesgo-retorno al de mercado en
                         ?                la SML? ¿Qué beta tendrá?
                                          •¿Dónde ubicaría un activo sub-valuado? ¿Y uno sobre-valuado?


http://condensadordeflujo.wordpress.com
04            Markowitz. Teoría de portfolios eficientes
                 Security Market Line (SML) - Deducción

  Highlights                                                            SML

                                                                          r
a.    Tasa libre de riesgo (Rf)
b.    Tasa de rendimiento del mercado (Rm)                                                            E

c.    Activo C con relación riesgo-retorno adecuada y por                                                            )
                                                                                                                 – Rf
      ende con cotización eficiente.                                                                      (R m
                                                                                                  C
d.    Activo D sin relación riesgo-retorno adecuada y por                     B
      ende con cotización ineficiente.
e.    Activo E sin relación riesgo-retorno adecuada y por                     A           D
      ende con cotización ineficiente

                                                                                              1                    β



                                     •¿El activo D se encuentra sobre o sub valuado?
                                     •¿Y el activo E?
                       ?             •¿Puede subisistir dicha condición en el tiempo?
                                     •¿Mediante que proceso se corregiría? Describirlo.


http://condensadordeflujo.wordpress.com
CAPM
  04              Riesgo sistemático vs. No sistemático

                                                                         Las inversiones diversificadas con eficiencia
    Assumptions                                                 σ
                                                                            pueden eliminar la mayoría del riesgo
                                                                                       no sistemático

• Inversores tienen mismo horizonte temporal
                                                                         Riesgo no
                                                                         sistemático
• Las inversiones se limitan a activos financieros
  con cotización – Ej. Bonos, Acciones.                                                   Riesgo total

• No hay costos de transacción ni impuestos

• Inversores racionales – portafolios eficientes
  (expectativas homogéneas)                                                    Riesgo sistemático

• Inversores analizan posibilidades de inversión con el mismo
  criterio económico (expectativas sobre rentabilidad futura
  de los activos)                                                                                        Q de títulos

• Inversores tienen aversión al riesgo

• Inversores pueden invertir y tomar prestado a Rf                       En equilibrio de mercado, se espera
                                                                    que un activo brinde un rendimiento adecuado
                                                                                 a su riesgo inevitable
                                                                         (riesgo que no puede diversificarse)



http://condensadordeflujo.wordpress.com
Índice



                01          Noticias

                02          Conceptos Generales

                03          Medición del riesgo en activos y portfolios.

                04          Markowitz. Teoría de portfolios eficientes

                05          Sensibilidad y Escenarios




http://condensadordeflujo.wordpress.com
05            Sensibilidad y Escenarios
                Business Risks – Enterprise Risk Management

                                          MARKET RISKS              BUSINESS RISKS
                                             •Tipo de cambio              •Economicos
                                            •Tasas de interés              •Reputación
                                              •Equity Prices             •Supply Chain
                                          •Precios commodities           •Tecnológicos
                                                   •Etc              •Legales y regulatorios
                                                                        •Medio ambiente
                                                                              •Etc

                                                            Enterprise
                                                              Risks


                                           OPERATIONAL                     RIESGO
                                              RISKS                       CREDITICIO
                                                  •RRHH                  •Créditos por cobrar
                                                •Procesos                 •Financiamiento de
                                                •Sistemas                     proveedores
                                             •Procedimientos             •Cash Management
                                                 •Políticas
                                                    •etc




http://condensadordeflujo.wordpress.com
05            Sensibilidad y Escenarios
                Manejo de incertidumbre con escenarios

               Hoy hay que
                                          Es necesario
                  decidir                                     Hay una realidad     Ninguna
                                            proyectar
              para responder                                    Futura pero       proyección
                                            el futuro
              a una realidad                                     Infinitas       será como la
                                           para poder
                   futura                                      proyecciones        realidad
                                           decidir hoy
                  incierta




                                                  Ninguna decisión
                                                    será perfecta




                                                    Una decisión
                                                  puede sentenciar
                                                     al fracaso
                                                     o al triunfo




http://condensadordeflujo.wordpress.com
05            Sensibilidad y Escenarios
                Proceso de modelización de escenarios

                     Construcción         Construccíón   Determinación
  Definición                                                              Elección de    Construcción      Análisis
                       de relación        de escenario     de variables
 de variables                                                             Key drivers   de escenarios   resultados
                      de variables               base         sensibles

      1                     2                  3               4            5               6             7

1. ¿Qué variables son las que generan el output (VAN, TIR, EBITDA) del modelo?
2. ¿Cómo se relacionan entre si las variables? El Excel sólo permite relaciones lineales o iteraciones mediante
      macros. De necesitarse relaciones complejas y/o dinámicas se debe recurrir a herramientas específicas
3. Determinar los valores básicos de inicio para el modelo mediante research y criterio.
4. Análisis de Sensibilidad: En forma individiual por cada variable investigar la variación porcencual qie existe
      en el output frente a la variación porcentual del input.
5. Elegir las variables que son sensibles y críticas para el output. No deben ser ni menos de tres ni más de 7 u
      8.
6. Imaginar escenarios futuros con el correspondiente impacto que tendrán en cada una de las variables
      sensibles. Consejo: trabajar con variaciones porcentuales sobre los valores del escenario base y no con
      valores absolutos. (Ej: en un escenario de boom turistico los precios serán un 20% por encima del esceanrio
      base)
7. Cargar en el modelo cada uno de los escenarios y ver las variaciones del output. La clave de la simulación
      exitosa es la iteración.


http://condensadordeflujo.wordpress.com
05            Sensibilidad y Escenarios
                Nociones genéricas - TIPS


                                          40%       Color azul para todas los valores
                                                    inputs
                                      469.682       Color negro para los valores con fórmulas
                                                    Cuando se trabaja con proyecciones,
                                                    marcar en fondo gris el año base

                                                    Guardar al menos los valores del
                                          1,50x     escenario base
                                                    Cuando se arma un modelo con
                                                    proyecciones, cada hoja debe tener en la
                                                    misma columna los mismos años
                                                    Delimitar claramente con bordes y
                                                    negritas los subtotales y totales
                                          267.273   Siempre poner puntos para separar cifras

                                          4.586K    De ser posible, trabajar con números con
                                          65,30M    pocas cifras y siempre formatearlos para
                                                    indicar la cuantía. (K=miles; M=millones;
                                           1,25x    x=veces; cualquier magnitud que sea
                                     3,33ARS/USD    necesaria




http://condensadordeflujo.wordpress.com

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

Conceptos sobre la Evaluación de Portafolios de Inversion
Conceptos sobre la Evaluación de Portafolios de InversionConceptos sobre la Evaluación de Portafolios de Inversion
Conceptos sobre la Evaluación de Portafolios de Inversion
Banco de Crédito BCP
 
Trabajo teoria de carteras
Trabajo teoria de carterasTrabajo teoria de carteras
Trabajo teoria de carteras
treblij
 
Prueba
PruebaPrueba
Dialnet evolucion de la teoria economica de las finanzas
Dialnet evolucion de la teoria economica de las finanzasDialnet evolucion de la teoria economica de las finanzas
Dialnet evolucion de la teoria economica de las finanzas
Manuel Bedoya D
 
Catedra cash management - El Crédito y el Riesgo de Clientes
Catedra cash management - El Crédito y el Riesgo de ClientesCatedra cash management - El Crédito y el Riesgo de Clientes
Catedra cash management - El Crédito y el Riesgo de Clientes
Grupo Choice
 
FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"
FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"
FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"
ROBERTO
 
Portafolios de inversion honduras
Portafolios de inversion hondurasPortafolios de inversion honduras
Portafolios de inversion honduras
Cesar Alejandro
 
Rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión Markowitz
Rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión MarkowitzRentabilidad y riesgo de las carteras de inversión Markowitz
Rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión MarkowitzAntonio Lorente Cuesta
 
Presentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión
Presentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversiónPresentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión
Presentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión
Antonio Lorente Cuesta
 
Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)
Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)
Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)
JoseLuisSarto
 
Presentación renta total
Presentación renta totalPresentación renta total
Presentación renta total
ComunicacionesPDB
 
Markowitz para dos activos
Markowitz para dos activosMarkowitz para dos activos
Markowitz para dos activos
Alejandro Bedoya
 
Porta Folio De Inversiones
Porta Folio De InversionesPorta Folio De Inversiones
Presentación renta total
Presentación renta totalPresentación renta total
Presentación renta total
ComunicacionesPDB
 
Riesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: Introducción
Riesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: IntroducciónRiesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: Introducción
Riesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: Introducción
Hector Eduardo Bastidas
 
SFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de Inversión
SFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de InversiónSFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de Inversión
SFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de Inversión
Carlos Francisco Gómez Guzmán
 
Teoria de carteras
Teoria de carterasTeoria de carteras
Teoria de carteras
Patricia Arroyo
 
Nd p kid informativo 30 06 2011
Nd p kid informativo 30 06 2011Nd p kid informativo 30 06 2011
Nd p kid informativo 30 06 2011
evercom
 
Barómetro del ahorro 2011 18 10 2011 def
Barómetro del ahorro 2011 18 10 2011 defBarómetro del ahorro 2011 18 10 2011 def
Barómetro del ahorro 2011 18 10 2011 def
evercom
 
Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.
Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.
Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.
Rafael Verde)
 

La actualidad más candente (20)

Conceptos sobre la Evaluación de Portafolios de Inversion
Conceptos sobre la Evaluación de Portafolios de InversionConceptos sobre la Evaluación de Portafolios de Inversion
Conceptos sobre la Evaluación de Portafolios de Inversion
 
Trabajo teoria de carteras
Trabajo teoria de carterasTrabajo teoria de carteras
Trabajo teoria de carteras
 
Prueba
PruebaPrueba
Prueba
 
Dialnet evolucion de la teoria economica de las finanzas
Dialnet evolucion de la teoria economica de las finanzasDialnet evolucion de la teoria economica de las finanzas
Dialnet evolucion de la teoria economica de las finanzas
 
Catedra cash management - El Crédito y el Riesgo de Clientes
Catedra cash management - El Crédito y el Riesgo de ClientesCatedra cash management - El Crédito y el Riesgo de Clientes
Catedra cash management - El Crédito y el Riesgo de Clientes
 
FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"
FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"
FINANZAS INTERNACIONALES: "Portafolios de Inversión"
 
Portafolios de inversion honduras
Portafolios de inversion hondurasPortafolios de inversion honduras
Portafolios de inversion honduras
 
Rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión Markowitz
Rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión MarkowitzRentabilidad y riesgo de las carteras de inversión Markowitz
Rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión Markowitz
 
Presentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión
Presentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversiónPresentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión
Presentación tema 5 rentabilidad y riesgo de las carteras de inversión
 
Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)
Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)
Sesión 3. markowitz y lectura fgb (1ª parte)
 
Presentación renta total
Presentación renta totalPresentación renta total
Presentación renta total
 
Markowitz para dos activos
Markowitz para dos activosMarkowitz para dos activos
Markowitz para dos activos
 
Porta Folio De Inversiones
Porta Folio De InversionesPorta Folio De Inversiones
Porta Folio De Inversiones
 
Presentación renta total
Presentación renta totalPresentación renta total
Presentación renta total
 
Riesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: Introducción
Riesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: IntroducciónRiesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: Introducción
Riesgos de Mercado, de Liquidez y de Crédito: Introducción
 
SFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de Inversión
SFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de InversiónSFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de Inversión
SFI Presentación de Gestión de Riesgos en Portafolios de Inversión
 
Teoria de carteras
Teoria de carterasTeoria de carteras
Teoria de carteras
 
Nd p kid informativo 30 06 2011
Nd p kid informativo 30 06 2011Nd p kid informativo 30 06 2011
Nd p kid informativo 30 06 2011
 
Barómetro del ahorro 2011 18 10 2011 def
Barómetro del ahorro 2011 18 10 2011 defBarómetro del ahorro 2011 18 10 2011 def
Barómetro del ahorro 2011 18 10 2011 def
 
Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.
Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.
Programa: Analisis y Manejo de Carteras de Inversiones.
 

Similar a Riesgo 1C2010

Riesgo 2013 clase1
Riesgo 2013 clase1 Riesgo 2013 clase1
Riesgo 2013 clase1
finanzas_uca
 
Riesgo - F2 UCA - Abril 2015
Riesgo - F2 UCA - Abril 2015Riesgo - F2 UCA - Abril 2015
Riesgo - F2 UCA - Abril 2015
finanzas_uca
 
Riesgo 25 10-2011
Riesgo 25 10-2011Riesgo 25 10-2011
Riesgo 25 10-2011
finanzas_uca
 
El riesgo
El riesgoEl riesgo
El riesgo
romal1277
 
Riesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCA
Riesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCARiesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCA
Riesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCA
finanzas_uca
 
Portafolio de inversión Presentación.pdf
Portafolio de inversión Presentación.pdfPortafolio de inversión Presentación.pdf
Portafolio de inversión Presentación.pdf
Edgardoslide
 
Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012
Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012
Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012
finanzas_uca
 
Para entender the big short parte i+++
Para entender the big short parte i+++Para entender the big short parte i+++
Para entender the big short parte i+++
marcelo.ghetti
 
Finanzas II UCA Riesgo 1 Abril 2012
Finanzas II UCA Riesgo 1   Abril 2012Finanzas II UCA Riesgo 1   Abril 2012
Finanzas II UCA Riesgo 1 Abril 2012
finanzas_uca
 
EL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORES
EL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORESEL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORES
EL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORES
Luis Perez
 
[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities
[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities
[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities
NN Investment Partners
 
Fondos Mutuales
Fondos MutualesFondos Mutuales
Fondos Mutuales
Seguridadsocialunesr
 
Riesgo FII - UCA Sept 2015
Riesgo FII - UCA Sept 2015Riesgo FII - UCA Sept 2015
Riesgo FII - UCA Sept 2015
finanzas_uca
 
Clase 1 - Conceptos Generales (1).pptx
Clase 1 - Conceptos Generales (1).pptxClase 1 - Conceptos Generales (1).pptx
Clase 1 - Conceptos Generales (1).pptx
Valeria349300
 
Admonreservas
AdmonreservasAdmonreservas
Admonreservas
participacion
 
Mercado de dinero
Mercado de dinero Mercado de dinero
Mercado de dinero
dicachic
 
Finanzas internacionales ii
Finanzas internacionales iiFinanzas internacionales ii
Finanzas internacionales ii
Erika Tarapues
 
Presentación liquidez 1.pptx
Presentación liquidez 1.pptxPresentación liquidez 1.pptx
Presentación liquidez 1.pptx
gmsalazarm1
 
Diplomado Análisis de Riesgos.pdf
Diplomado Análisis de Riesgos.pdfDiplomado Análisis de Riesgos.pdf
Diplomado Análisis de Riesgos.pdf
gabrielmallen
 
Teoría de Portfolio
Teoría de PortfolioTeoría de Portfolio
Teoría de Portfolio
David Lobos
 

Similar a Riesgo 1C2010 (20)

Riesgo 2013 clase1
Riesgo 2013 clase1 Riesgo 2013 clase1
Riesgo 2013 clase1
 
Riesgo - F2 UCA - Abril 2015
Riesgo - F2 UCA - Abril 2015Riesgo - F2 UCA - Abril 2015
Riesgo - F2 UCA - Abril 2015
 
Riesgo 25 10-2011
Riesgo 25 10-2011Riesgo 25 10-2011
Riesgo 25 10-2011
 
El riesgo
El riesgoEl riesgo
El riesgo
 
Riesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCA
Riesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCARiesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCA
Riesgo I Abril 2014 - Finanzas II - UCA
 
Portafolio de inversión Presentación.pdf
Portafolio de inversión Presentación.pdfPortafolio de inversión Presentación.pdf
Portafolio de inversión Presentación.pdf
 
Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012
Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012
Riesgo - Finanzas UCA - Septiembre 2012
 
Para entender the big short parte i+++
Para entender the big short parte i+++Para entender the big short parte i+++
Para entender the big short parte i+++
 
Finanzas II UCA Riesgo 1 Abril 2012
Finanzas II UCA Riesgo 1   Abril 2012Finanzas II UCA Riesgo 1   Abril 2012
Finanzas II UCA Riesgo 1 Abril 2012
 
EL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORES
EL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORESEL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORES
EL PAPEL DE LA BOLSA DE VALORES
 
[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities
[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities
[LATAM ES] The fixed income vehicle to equities
 
Fondos Mutuales
Fondos MutualesFondos Mutuales
Fondos Mutuales
 
Riesgo FII - UCA Sept 2015
Riesgo FII - UCA Sept 2015Riesgo FII - UCA Sept 2015
Riesgo FII - UCA Sept 2015
 
Clase 1 - Conceptos Generales (1).pptx
Clase 1 - Conceptos Generales (1).pptxClase 1 - Conceptos Generales (1).pptx
Clase 1 - Conceptos Generales (1).pptx
 
Admonreservas
AdmonreservasAdmonreservas
Admonreservas
 
Mercado de dinero
Mercado de dinero Mercado de dinero
Mercado de dinero
 
Finanzas internacionales ii
Finanzas internacionales iiFinanzas internacionales ii
Finanzas internacionales ii
 
Presentación liquidez 1.pptx
Presentación liquidez 1.pptxPresentación liquidez 1.pptx
Presentación liquidez 1.pptx
 
Diplomado Análisis de Riesgos.pdf
Diplomado Análisis de Riesgos.pdfDiplomado Análisis de Riesgos.pdf
Diplomado Análisis de Riesgos.pdf
 
Teoría de Portfolio
Teoría de PortfolioTeoría de Portfolio
Teoría de Portfolio
 

Más de finanzas_uca

M&A - Pentágono de McK
M&A - Pentágono de McKM&A - Pentágono de McK
M&A - Pentágono de McK
finanzas_uca
 
Clase Banca Comercial - Prof. Aguirre
Clase Banca Comercial - Prof. AguirreClase Banca Comercial - Prof. Aguirre
Clase Banca Comercial - Prof. Aguirre
finanzas_uca
 
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015Decisiones de financiamiento - Octubre 2015
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015
finanzas_uca
 
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015
finanzas_uca
 
Derivados - Octubre 2015
Derivados - Octubre 2015Derivados - Octubre 2015
Derivados - Octubre 2015
finanzas_uca
 
Caso II: Colts
Caso II: ColtsCaso II: Colts
Caso II: Colts
finanzas_uca
 
Bonos 2 septiembre 2015 UCA
Bonos 2 septiembre 2015 UCABonos 2 septiembre 2015 UCA
Bonos 2 septiembre 2015 UCA
finanzas_uca
 
Bonos 1 Finanzas 2
Bonos 1  Finanzas 2Bonos 1  Finanzas 2
Bonos 1 Finanzas 2
finanzas_uca
 
Mercado de acciones - Agosto 2015
Mercado de acciones - Agosto 2015Mercado de acciones - Agosto 2015
Mercado de acciones - Agosto 2015
finanzas_uca
 
Slides clases Finanzas Internacionales
Slides clases Finanzas InternacionalesSlides clases Finanzas Internacionales
Slides clases Finanzas Internacionales
finanzas_uca
 
Paper Tasas
Paper TasasPaper Tasas
Paper Tasas
finanzas_uca
 
Programa FII 2S2015
Programa FII 2S2015Programa FII 2S2015
Programa FII 2S2015
finanzas_uca
 
Cronograma FII - 2S2015
Cronograma FII - 2S2015Cronograma FII - 2S2015
Cronograma FII - 2S2015
finanzas_uca
 
Mercado de capitales - Agosto 2015
Mercado de capitales - Agosto 2015Mercado de capitales - Agosto 2015
Mercado de capitales - Agosto 2015
finanzas_uca
 
Derivados - Futuros, Foward, Opciones.
Derivados - Futuros, Foward, Opciones.Derivados - Futuros, Foward, Opciones.
Derivados - Futuros, Foward, Opciones.
finanzas_uca
 
Valuacion - Mayo 2015
Valuacion - Mayo 2015Valuacion - Mayo 2015
Valuacion - Mayo 2015
finanzas_uca
 
Disney Takeover Tutorial 1S2015
Disney Takeover Tutorial   1S2015Disney Takeover Tutorial   1S2015
Disney Takeover Tutorial 1S2015
finanzas_uca
 
Mercado de acciones - Mayo 2015
Mercado de acciones - Mayo 2015Mercado de acciones - Mayo 2015
Mercado de acciones - Mayo 2015
finanzas_uca
 
Bonos I y II - UCA Abril 2015
Bonos I y II - UCA   Abril 2015Bonos I y II - UCA   Abril 2015
Bonos I y II - UCA Abril 2015
finanzas_uca
 
Reinversion
ReinversionReinversion
Reinversion
finanzas_uca
 

Más de finanzas_uca (20)

M&A - Pentágono de McK
M&A - Pentágono de McKM&A - Pentágono de McK
M&A - Pentágono de McK
 
Clase Banca Comercial - Prof. Aguirre
Clase Banca Comercial - Prof. AguirreClase Banca Comercial - Prof. Aguirre
Clase Banca Comercial - Prof. Aguirre
 
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015Decisiones de financiamiento - Octubre 2015
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015
 
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015
 
Derivados - Octubre 2015
Derivados - Octubre 2015Derivados - Octubre 2015
Derivados - Octubre 2015
 
Caso II: Colts
Caso II: ColtsCaso II: Colts
Caso II: Colts
 
Bonos 2 septiembre 2015 UCA
Bonos 2 septiembre 2015 UCABonos 2 septiembre 2015 UCA
Bonos 2 septiembre 2015 UCA
 
Bonos 1 Finanzas 2
Bonos 1  Finanzas 2Bonos 1  Finanzas 2
Bonos 1 Finanzas 2
 
Mercado de acciones - Agosto 2015
Mercado de acciones - Agosto 2015Mercado de acciones - Agosto 2015
Mercado de acciones - Agosto 2015
 
Slides clases Finanzas Internacionales
Slides clases Finanzas InternacionalesSlides clases Finanzas Internacionales
Slides clases Finanzas Internacionales
 
Paper Tasas
Paper TasasPaper Tasas
Paper Tasas
 
Programa FII 2S2015
Programa FII 2S2015Programa FII 2S2015
Programa FII 2S2015
 
Cronograma FII - 2S2015
Cronograma FII - 2S2015Cronograma FII - 2S2015
Cronograma FII - 2S2015
 
Mercado de capitales - Agosto 2015
Mercado de capitales - Agosto 2015Mercado de capitales - Agosto 2015
Mercado de capitales - Agosto 2015
 
Derivados - Futuros, Foward, Opciones.
Derivados - Futuros, Foward, Opciones.Derivados - Futuros, Foward, Opciones.
Derivados - Futuros, Foward, Opciones.
 
Valuacion - Mayo 2015
Valuacion - Mayo 2015Valuacion - Mayo 2015
Valuacion - Mayo 2015
 
Disney Takeover Tutorial 1S2015
Disney Takeover Tutorial   1S2015Disney Takeover Tutorial   1S2015
Disney Takeover Tutorial 1S2015
 
Mercado de acciones - Mayo 2015
Mercado de acciones - Mayo 2015Mercado de acciones - Mayo 2015
Mercado de acciones - Mayo 2015
 
Bonos I y II - UCA Abril 2015
Bonos I y II - UCA   Abril 2015Bonos I y II - UCA   Abril 2015
Bonos I y II - UCA Abril 2015
 
Reinversion
ReinversionReinversion
Reinversion
 

Riesgo 1C2010

  • 1. Risk Management Finanzas II Universidad Católica Argentina Abril 2010 Lic. Alejandro Salevsky Lic. Pablo Ylarri Lic. Juan Manuel Cascone Lic. Clara Llerena Lic. Santiago de Lavallaz
  • 2. Índice 01 Noticias 02 Conceptos Generales 03 Medición del riesgo en activos y portfolios. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes 05 Sensibilidad y Escenarios http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 4. Índice 01 Noticias 02 Conceptos Generales 03 Medición del riesgo en activos y portfolios. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes 05 Sensibilidad y Escenarios http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 6. Qué entendemos por riesgo 02 Y cómo lo identificamos en la crisis subprime … http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 7. Qué entendemos por riesgo Y cómo lo identificamos en nuestro país… http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 8. 02 Conceptos Generales Riesgo •Está dado por la variabilidad de los retornos de un activo determinado •Es la posibilidad que los flujos de fondos reales sean diferentes a los Concepto flujos de fondos pronosticados •Si el retorno es conocido con certeza, es una inversión libre de riesgo •La diferencia entre el retorno de un activo riesgoso y el retorno de un activo libre de riesgo es la prima de riesgo. Prima de riesgo •Los datos históricos sobre retornos de los activos son una de las posibles fuentes de información sobre primas de riesgo y desviaciones estándar. •El riesgo de un activo no puede ser evaluado aisladamente. A veces al agregar un activo riesgoso a un portfolio se reduce el riesgo total Hedging del portfolio. •Se denomina hedging a la acción de invertir en un activo riesgoso con el objetivo de reducir el riesgo total del portfolio. •¿Qué retorno nos asegura una inversión libre de riesgo? ? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 9. Qué entendemos por riesgo Análisis de riesgos http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 10. 02 Conceptos Generales Riesgos que se deben considerar a la hora de invertir 1 Riesgo País Riesgo Externo 2 Riesgo Soberano 1 Riesgo Macroeconómico 2 Riesgo de Empresa u operativo Riesgo Interno 3 Riesgo financiero 4 Riesgo empresario o de negociabilidad http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 11. From 1992, Leeson made unauthorized speculative trades that at first made large profits for Barings; £10 million which accounted for 10% of Barings' annual income. He earned a bonus of £130,000 on his salary of £50,000 for that year. However, his luck soon went sour, and he used one of Barings' error accounts (accounts used to correct mistakes made in trading) to hide his losses. The account was numbered 88888 -- a number considered very lucky in Chinese numerology. Leeson claims that this account was first used to hide an error made by one of his colleagues; rather than buy 20 contracts as the customer had ordered, she had sold them, costing Barings £20,000. However, Leeson used this account to cover further bad trades. He insists that he never used the account for his own gain, but in 1996 the New York Times quoted "British press reports" as claiming that investigators had located approximately $35 million in various bank accounts tied to him. By the end of 1992, the account's losses exceeded £2 million, which ballooned to £208 million by the end of 1994 http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 12. Sus superiores descubrieron que los descalabros financieros se relacionaban con su persona el 19 de enero de 2008 y esto coincidió con la "Crisis bursátil de enero 2008". Según Daniel Bouton, presidente del banco, el fraude Kerviel es en realidad bastante sofisticado. En práctica, Kerviel apostó una suma extraordinaria a que ciertas acciones subirían o bajarían y "perdió la apuesta". Cuando el banco se dio cuenta de las operaciones e intentó deshacerlas, ya estaba en medio de la crisis financiera que afectaba la globalidad de los mercados internacionales y perdió 4900 millones de euros. Según explicó Burton, Kerviel utilizó un complejo sistema para ocultar sus operaciones bajo falsas transacciones y gracias a su conocimiento del sistema del banco el cual lo consideraba uno de sus mejores empleados. http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 13. New! Fabrice Tourre Acá toy! http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 14. Algunos Ejemplos 02 De cómo su mala gestión puede llevar a la quiebra • Inglaterra, febrero de 1995: el banco inglés Baring quiebra como resultado de tremendas pérdidas en sus posiciones de futuro del índice de acciones japonesas. El ejecutivo Nick Leeson había comprado ocho mil millones de dólares en futuros, apostando al alza del índice Nikkei de la bolsa de Tokio. Pero el índice se desplomó, en parte por el terremoto de Kobe. En sólo un mes, Baring perdió 1.200 millones de dólares y terminó en la quiebra. • Septiembre de 1995: un incidente similar ocurrió en la sucursal neoyorkina del banco japonés Daiwa. El responsable fue Toshihide Iguchi quien perdió 1.100 millones de dólares especulando con bonos. Si bien el banco Daiwa (décimo de Japón) no quebró, perdió los beneficios de todo un año. •¿Qué tipos de riesgos podemos identificar en ambos eventos? ? Fuente: Materia Biz http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 15. 02 Conceptos Generales Riesgo y retorno de un activo y un portfolio Existen dos actividades a la hora de invertir 1 2 Research sobre el activo y el mercado con el objetivo de determinar Formación de un portfolio el riesgo y el retorno óptimo de activos de cada activo en particular. http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 16. 02 Conceptos Generales Riesgo: key Issues 1. Portfolio combinado de activos con y sin riesgo 2. Frontera eficiente 3. Capital Asset Pricing Model 4. Capital Market Line 5. Security Market Line 6. Análisis de sensibilidad y escenarios http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 17. Índice 01 Noticias 02 Conceptos Generales 03 Medición del riesgo en activos y portfolios. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes 05 Sensibilidad y Escenarios http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 18. 03 Medidas de riesgo Probabilidad de ocurrencia. Análisis histórico •Una inversión es riesgosa pues el emisor puede no pagar intereses o capital del bono o puede no cumplirse los pagos esperados en cualquier otro tipo de activo. Probabilidad de ocurrencia •Los posibles retornos son variables y puede asignarse una probabilidad a cada resultado •La probabilidad de ocurrencia es la probabilidad de que un determinado resultado se produzca. • El rendimiento esperado de una inversión se obtiene a través de la sumatoria del producto entre el retorno de cada escenario y su probabilidad de ocurrencia. n r = ∑r i pi i =1 http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 19. 03 Medidas de riesgo Riesgo y retorno en un activo y en un portfolio •Es la suma ponderada de los rendimientos de cada uno de los activos por la participación en dinero sobre el valor total del portfolio Retorno r p = w a r a + w b r b + ... + w n r n esperado de un •Donde: portfolio •Rp = retorno esperado del portfolio •Wx = porcentaje en $ que representa la inversión del activo x sobre el valor total del portfolio •Rx = retorno esperado del activo x. •Se mide con el desvío estándar de los retornos pasados del activo. No se trata de una medida 100% objetiva ya que entre otros factores dependerá del horizonte hacia atrás en el que se consideren las observaciones. Riesgo absoluto n •Donde: •Ri = retorno del activo con de un activo σ= ∑ (ri − r )2 pi probabilidad de ocurrencia i •R = promedio simple del i =1 retorno. •pi = probabilidad de ocurrencia del retorno i http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 20. 03 Medidas de riesgo Riesgo y retorno en un activo y en un portfolio •Es la relación entre el riesgo (desvío estándar) y el retorno (retorno promedio). Se denomina genéricamente coeficiente de variación. σ Riesgo relativo CV = •Donde: de un activo •σ=desvío estándar •R= retorno promedio r •A diferencia del retorno, para la determinación del riesgo de un portfolio jamás se deben promediar los riesgos de los activos debido a la presencia de correlaciones entre ellos. Riesgo σ p = w a σ a + w bσ b + 2w aw bCOVa,b 2 2 2 2 absoluto de un portfolio COVa,b = σ aσ b ρ a,b de 2 activos •Donde: •Wx = porcentaje en $ que representa la inversión del activo x sobre el valor total del portfolio •σx = desvío estándar del activo x •COVa,b=covarianza entre el activo A y el activo B •Ρa,b=coeficiente de correlación entre el activo A y el activo B http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 21. Caso: Riesgo y Retorno de un Portafolio 03 • Dados los siguientes datos Concepto Empresa A Empresa B Rendimiento 12% 18% Desvío estándar 20% 40% Composición del portafolio 30% 70% Calcule: a) Retorno esperado del portafolio b) Desvío estándar del portafolio, si el coeficiente de correlación entre los activos es 0,42. ? ¿Si dos flujos de fondos tienen el mismo riesgo absoluto, tendrán también el mismo riesgo relativo? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 22. Ejemplo PROYECTO “A” PROYECTO “B” Rendimiento esperado $ 2000 $ 2450 Desvío estándar $ 774,60 $ 1.781,15 Coeficiente de variación 0,39 0,73 Intervalo de confianza $450.80 / $3549,20 -$1.112,30 / $6012,30 ? ¿Ud. cuál elige? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 23. Índice 01 Noticias 02 Conceptos Generales 03 Medición del riesgo en activos y portfolios. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes 05 Sensibilidad y Escenarios http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 25. 04 Markowitz. Teoría de porfolios eficientes Determinación de la cartera óptima Frontera Eficiente r I2 •La cartera óptima del inversionista estará dada por I1 el punto de tangencia entre la curva de indiferencia del inversor y la frontera eficiente. C •La curva de indiferencia del inversor responde a A su propensión al riesgo. Conjunto de •Elección de una cartera por parte del inversionista – Portfolios B invertir todo su dinero en ella. •Aún no hay mecanismos que le permitan endeudarse o prestar dinero – sólo activos riesgosos. σ •¿Por qué el inversor no elige un punto distinto al de tangencia sobre ? la frontera eficiente ? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 26. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Capital Market Line (CML) - Generalidades a. Portfolio A compuesto por wxX, wyY, wzZ. Retorno A @ riesgo A r b. Portfolio B compuesto por wmM, wnN, wqQ. Retorno B CML da + @ riesgo B Deu Asset ky Ris c. Porfolio C. Máximo retorno a riesgo C G + nds Rf Bo Asset d. Portfolio D. Máximo retorno a riesgo D. ky D Ris H e. Portfolio E. Retorno E @ riesgo E. Ineficiente ya que Conjunto B C tiene mismo riesgo y más retorno. C de F A Portfolios f. Portfolio F = porfolio de mercado + inversión en activo libre de riesgo. g. Portfolio G = portfolio de mercado + endeudamiento a E tasa libre de riesgo σ h. Portfolio H: portfolio puro de mercado •¿Cuál es la mejor inversión? ? •¿Es posible en la realidad pasar de F a G? •¿Qué efecto tiene en el mercado una suba de tasas? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 27. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Capital Market Line (CML) – Caso I r CML da + Deu Asset a) ¿Cuál será el retorno esperado y el desvío ky Ris G de un portfolio formado por un 110% de + nds colocación en un activo riesgoso, cuya Rf Bo Asset ky D Ris esperanza de retorno es del 16% y un desvio H B estándar del 30%? Conjunto C de La tasa libre de riesgo activa es del 8% y la F A Portfolios pasiva del 5%. b) ¿En qué proporciones debe armarse el portfolio para que tenga una esperanza de E retorno del 9%? σ http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 28. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Capital Market Line (CML) – Takeaways r CML •Los inversores obtienen portfolios eficientes al da + combinar activos libres de riesgo con Deu Asset ky Ris activos riesgosos G + nds Rf Bo Asset Ris ky D •Todos los portfolios ideales están sobre la H CML y tienen una base de rendimiento mínimo Conjunto B igual a rf. C de F A Portfolios •Es necesario separar la decisión de inversión de la de financiamiento. La aversión al riesgo determina el monto de deuda a tomar/prestar E •La pendiente de la CML es el trade-off riesgo- retorno y es lineal σ http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 29. Rentabilidad vs. riesgo Avg. Annual Rate of Return Avg. Risk Premium Portfolio Nominal Real (Extra vs. T.Bills) Performance histórica Treasury Bills 3.9 0.8 0 de distintas Goverment Bonds 5.7 2.7 1.8 Inversiones Corporate Bonds 6.0 3.0 2.1 Common stocks (S&P 500) 13.0 9.7 9.1 (1926-2000) Small-firm common stocks 17.3 13.8 13.4 Source: Ibbotson Associates, Inc., 2001 Yearbook http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 30. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Security Market Line (SML) - Deducción r Considerando que la beta del mercado es 1 y Rm su rentabilidad… ¿la rentabilidad de un activo Rm con Beta = 0 es 0 ? 0 1 β 0 ¿por qué? ¿cuál sería ese activo? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 31. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Security Market Line (SML) - Deducción r Precisamente, estaríamos hablando de los bonos del tesoro de EEUU Ahora bien… Rm Rf 0 1 β 0 ¿cómo hacemos para saber la relación entre las betas del resto de los activos? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 32. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Security Market Line (SML) - Deducción William Sharpe ¡En Wikipedia hasta tengo foto! (los otros… nada) John Lintner the paper describing CAPM to the Journal ofJack in Sharpe submitted Finance Treynor 1962. However, ironically, the paper, which would become one of the foundations of financial economics was initially considered irrelevant and rejected from publication. Sharpe had to wait for the editorial staff to change until finally getting the paper published in 1964. At the same time, the CAPM was independently developed by John Lintner and Jack Treynor. http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 33. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Security Market Line (SML) - Deducción CAPM SML Re- Rf = (Rm - Rf) β r La prima de riesgo de un activo es la prima de riesgo histórica del mercado y depende linealmente de la variabilidad histórica de dicho activo frente al mercado. Re = (Rm - Rf) β + Rf ) El retorno esperado de un activo es como mínimo el retorno – Rf (R m de un activo libre de riesgo y puede ser mayor o menor que la prima de mercado dependiendo de la variabilidad del activo frente al mercado Y = ax + b El retorno esperado depende de la variabilidad histórica del activo frente al mercado β •¿Dónde ubicaría un activo de igual riesgo-retorno al de mercado en ? la SML? ¿Qué beta tendrá? •¿Dónde ubicaría un activo sub-valuado? ¿Y uno sobre-valuado? http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 34. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes Security Market Line (SML) - Deducción Highlights SML r a. Tasa libre de riesgo (Rf) b. Tasa de rendimiento del mercado (Rm) E c. Activo C con relación riesgo-retorno adecuada y por ) – Rf ende con cotización eficiente. (R m C d. Activo D sin relación riesgo-retorno adecuada y por B ende con cotización ineficiente. e. Activo E sin relación riesgo-retorno adecuada y por A D ende con cotización ineficiente 1 β •¿El activo D se encuentra sobre o sub valuado? •¿Y el activo E? ? •¿Puede subisistir dicha condición en el tiempo? •¿Mediante que proceso se corregiría? Describirlo. http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 35. CAPM 04 Riesgo sistemático vs. No sistemático Las inversiones diversificadas con eficiencia Assumptions σ pueden eliminar la mayoría del riesgo no sistemático • Inversores tienen mismo horizonte temporal Riesgo no sistemático • Las inversiones se limitan a activos financieros con cotización – Ej. Bonos, Acciones. Riesgo total • No hay costos de transacción ni impuestos • Inversores racionales – portafolios eficientes (expectativas homogéneas) Riesgo sistemático • Inversores analizan posibilidades de inversión con el mismo criterio económico (expectativas sobre rentabilidad futura de los activos) Q de títulos • Inversores tienen aversión al riesgo • Inversores pueden invertir y tomar prestado a Rf En equilibrio de mercado, se espera que un activo brinde un rendimiento adecuado a su riesgo inevitable (riesgo que no puede diversificarse) http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 36. Índice 01 Noticias 02 Conceptos Generales 03 Medición del riesgo en activos y portfolios. 04 Markowitz. Teoría de portfolios eficientes 05 Sensibilidad y Escenarios http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 37. 05 Sensibilidad y Escenarios Business Risks – Enterprise Risk Management MARKET RISKS BUSINESS RISKS •Tipo de cambio •Economicos •Tasas de interés •Reputación •Equity Prices •Supply Chain •Precios commodities •Tecnológicos •Etc •Legales y regulatorios •Medio ambiente •Etc Enterprise Risks OPERATIONAL RIESGO RISKS CREDITICIO •RRHH •Créditos por cobrar •Procesos •Financiamiento de •Sistemas proveedores •Procedimientos •Cash Management •Políticas •etc http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 38. 05 Sensibilidad y Escenarios Manejo de incertidumbre con escenarios Hoy hay que Es necesario decidir Hay una realidad Ninguna proyectar para responder Futura pero proyección el futuro a una realidad Infinitas será como la para poder futura proyecciones realidad decidir hoy incierta Ninguna decisión será perfecta Una decisión puede sentenciar al fracaso o al triunfo http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 39. 05 Sensibilidad y Escenarios Proceso de modelización de escenarios Construcción Construccíón Determinación Definición Elección de Construcción Análisis de relación de escenario de variables de variables Key drivers de escenarios resultados de variables base sensibles 1 2 3 4 5 6 7 1. ¿Qué variables son las que generan el output (VAN, TIR, EBITDA) del modelo? 2. ¿Cómo se relacionan entre si las variables? El Excel sólo permite relaciones lineales o iteraciones mediante macros. De necesitarse relaciones complejas y/o dinámicas se debe recurrir a herramientas específicas 3. Determinar los valores básicos de inicio para el modelo mediante research y criterio. 4. Análisis de Sensibilidad: En forma individiual por cada variable investigar la variación porcencual qie existe en el output frente a la variación porcentual del input. 5. Elegir las variables que son sensibles y críticas para el output. No deben ser ni menos de tres ni más de 7 u 8. 6. Imaginar escenarios futuros con el correspondiente impacto que tendrán en cada una de las variables sensibles. Consejo: trabajar con variaciones porcentuales sobre los valores del escenario base y no con valores absolutos. (Ej: en un escenario de boom turistico los precios serán un 20% por encima del esceanrio base) 7. Cargar en el modelo cada uno de los escenarios y ver las variaciones del output. La clave de la simulación exitosa es la iteración. http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 40. 05 Sensibilidad y Escenarios Nociones genéricas - TIPS 40% Color azul para todas los valores inputs 469.682 Color negro para los valores con fórmulas Cuando se trabaja con proyecciones, marcar en fondo gris el año base Guardar al menos los valores del 1,50x escenario base Cuando se arma un modelo con proyecciones, cada hoja debe tener en la misma columna los mismos años Delimitar claramente con bordes y negritas los subtotales y totales 267.273 Siempre poner puntos para separar cifras 4.586K De ser posible, trabajar con números con 65,30M pocas cifras y siempre formatearlos para indicar la cuantía. (K=miles; M=millones; 1,25x x=veces; cualquier magnitud que sea 3,33ARS/USD necesaria http://condensadordeflujo.wordpress.com