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Un análisis
económico
argentino
D e s a r r o l l a d o r e s
I n m o b i l i a r i o s
h t t p : / / w w w . s o l t w i n . c o m . a r
S O L N e w s n r o 3 6
0 2 2 3 1 5 5 2 1 5 6 1 3
0 2 / 0 2 / 2 0 1 6
Cdor COMPANY Gustavo R
Síntesis político-económico de la Argentina desde el año
1970 hasta fines del año 2014 (postrimerías de la
finalizaciñon del ciclo kirchnerista)
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 1
Un análisis economico argentino
Introducción
Cepo cambiario, dólar oficial, dólar blue, dólar cable, dólar contado con liqui, corrupción, inflación,
devaluación, déficit fiscal, superávit externo en “baja”, perdida de competitividad, paros generales,
etc., etc., etc.; en conjunto parecen ser un combo de variables económicas muy difícil de explicar.
A través de este trabajo se intentara explicar no solo como interactúan dichas variables entre si;
sino tratar de interpretar como inciden en el sector de la construcción y en algunos puntos
esbozare algunas opiniones personales sobre el tema. Previamente y a los efectos de poder
conocer como se llego al estado actual (no podemos saber adonde vamos sino conocemos de
donde venimos) y en base a la bibliografía consultada esbozaremos un raconto histórico de los
principales aspectos de nuestro país.
Análisis economico “argentino”
A inicios del siglo XX, Argentina era considerada uno de los países más desarrollados del
mundo. En 1890 su ingreso por capita era el sexto del mundo y continuó entre los diez primeros
lugares del mundo hasta 1920
1
. Desde 1870 hasta 1930 experimento una tasa de crecimiento
promedio superior al 5%, mayor a casi todas las naciones del mundo
2
. Durante este periodo el país
recibió corrientes migratorias europeas, atraídas por las buenas condiciones de vida. Periodo que
se caracterizo por: libre comercio, apertura de la economía al extranjero, un manejo monetario y
fiscal “ordenado” y una sucesión prolija de gobiernos constitucionales hasta el golpe de estado del
6 de septiembre de 1930 de José Felix Uriburu.
Se inicia la era de la industrialización por sustitución de importaciones. A partir de 1943, con la
deposición del presidente Ramón Castillo, comienza un periodo turbulento en la historia política
argentina. Con la elección del coronel Juan Domingo Perón en 1946, se consolida el modelo de
intervención estatal en la economía y se inicia un periodo de populismo macroeconómico.
Trato de solucionar los problemas de la desigualdad de ingresos mediante:
 Control de precios
 Políticas expansivas en el gasto estatal, financiadas con emisión
 Generando un problema serio de Inflación, problema recurrente para todos los argentinos
por más de 30 años
 Nacionalizo empresas
 Promulgo leyes laborales que favorecerían a los sindicatos
 Utilizo fondos públicos para labores benefactoras de la Fundación Eva Perón. Perón fue
depuesto y exiliado hasta 1973.
1
La Evolución de la Política Económica y Social en Argentina, Chile y Perú: Una visión comparativa (Parodi
Carlos (2003). La crisis Argentina: lecciones para América Latina)
2
La Evolución de la Política Económica y Social en Argentina, Chile y Perú: Una visión comparativa
(Piñeiro, Armando Alonso (1994). Historia del presente: La Restauración de la economía Argentina)
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 2
Figura 1-Fuente: Libro Selección de Inversiones - Introducción a la Teoría de cartera
Elaboración propia
Sintéticamente las características de cada periodo fueron:
1) 1970-75
 Octubre de 1973: Perón es reelecto hasta su muerte en Julio del año siguiente. Lo sucede
su esposa Maria Estela “Isabel” Martinez de Peron
 Control de precios y gasto fiscal creciente “desequilibro” la economía
 Crecimiento fuerte de las presiones inflacionarias: se establece de manera permanente en
1972, cifrando el 64% anual.
 Cae el coeficiente de monetización global de la economía
 Desaparecen las tasas de interés altamente negativas
 Escasa conexión de los mercados financieros locales con los del exterior
2) 1976-80
 El 24 de Marzo de 1976 el comandante Jefe de Ejercito, Jorge Rafael Videla, libero un
nuevo golpe de estado
 La inflacion bordea el 350% annual
 Crece el coeficiente de monetización global de la economía
 Se expanden los mercados de dinero (corto plazo)
 Se retrasa el tipo de cambio
 Las estructuras de financiamiento muestran:
o Altas tasas de interés reales (locales)
o Alta disponibilidad de fuentes de financiamiento del exterior
o Dificultades de autogeneración de fondos en épocas de grandes distorsiones de
precios relativos (tasas locales, tasas externas, tipo de cambio, inflación interna)
2) 1981-85
 El gobierno militar se mantuvo hasta 1983 y sus recetas (en este periodo) fueron la
cantracara de Perón
 Se desarrollo un modelo económico más liberal (apertura de la economía al exterior)
 Liberalización de precios y austeridad fiscal en materia de gasto social
 Demandas sociales eran reprimidas por el régimen de facto
 Cambio de modelo no gozo de un entorno externo favorable debido a la secesión de los
países industrializados.
 Se acentúa crisis por gasto militar ocasionando por la fallida Guerra de las Malvinas
 El financiamiento externo era “muy caro” y a partir de agosto de 1982 fue casi inexistente
por la crisis de la Deuda Externa Latinoamericana
3
 Se opto por la emisión monetaria para financiar un gasto público creciente, contribuyendo a
una inflación que se había mantenido viva por casi dos décadas.
3
En Agosto de 1982, México declaró unilateralmente la moratoria sobre los pagos de su deuda externa. Este
hecho se dio en un contexto donde las tasas de interés estaban en un punto alto histórico.
CONTEXTO MACRO-ARGENTINO
PERIODO de
TRANSICION
GRAN TURBULENCIA - INESTABILIDAD Periodo de ESTABILIZACION
TECNIFICACION
1) 2) 3) 4) 5)
1970 75 80 1985 1990 95 2000
a) b)
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 3
Figura 2 - Fuente: Bibliografía consultada
Elaboración propia
 En 1983 la inflación bordeaba el 430%
 Asume el poder, luego de aleccione libres, Raúl Alfonsin de la Unión Cívica Radical,
partido de oposición justicialista.
 Como su principal problema era combatir la inflación, nace el Plan Austral (Programa
argentino de estabilización monetaria) ejecutado por Juan Vital Sourrouille EN Junio de
1985, el cual consistía:
o Cambio en la denominación monetaria (restándole tres ceros al peso argentino).
Nace el AUSTRAL.
o Congelamiento de precios y tarifas publicas
o Se busco limitar el aumento de los salarios del sector privado, pese a lo cual el
salario real tuvo un alza importante, en parte por la propia reducción de la inflación
(ya no estaban retrasados)
o Regulación de las tasas de interés y el tipo de cambio
o Comportamiento fiscal y monetario austero
o Reforma tributaria para financiar el gasto, desaparece el efecto Olivera-Tanzi (el
rezago fiscal)
 Se desmonetiza rápidamente el sistema financiero
 El tipo de cambio recupera violentamente su retraso
 Deuda externa se convierte en uno de los temas centrales de la política económica. El
gobierno se financia con deuda externa, la cual se quintuplico de 1976 a 1982
 Tasas locales en términos reales siguen el comportamiento errático de la inflación
ARGENTINA.
DEFICIT FISCAL
Porcentaje (%) s/PBI
7,40%
14,60%
0%
4%
8%
12%
16%
1976-80
1981-83
Año
Porcentaje(%)
Financiamiento
Guerra Malvinas
Año U$S (millones)
1976 8279
1982 43632
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 4
4) a) 1985/6-1987
 Plan Austral reduce notoriamente la inflación y reactiva la economía llegándose a crecer al
5% anual al mejorar los precios de las materias primas hacia 1986.
 Como los problemas “estructurales” de la economía argentina no son atacados, las
presiones inflacionarias vuelven a amenazar la “relativa” estabilidad alcanzada.
 Las tasas de interés en términos reales permanecen relativamente altas. Influyendo: déficit
fiscal, política y normas regulatorias de la autoridad monetaria.
 Luego de un año de aplicación, se relajaron la política monetaria y el control de precios,
restando credibilidad al programa.
 Posteriormente la situación desmejoraría notablemente al aumentar fuertemente el tipo de
interés internacional y reducirse nuevamente el precio de las materias primas, que llevaría
a una nueva crisis macroeconómica vía restricción externa.
4) b) 1988-90
 En 1988, el gobierno de Alfonsina intentó por última vez controlar la inflación a través del
denominado Plan Primavera instaurado el 3 de Agosto de 1988, con una gran debilidad
política por derrota en la elecciones legislativas del 87.
 Fue en realidad el prolegómeno de la hiperinflación que luego se desataría.
 Un equipo de economistas conformado por Juan Sourrouille, Adolfo Canitrot y Mario
Brodersohn lanzaban el Plan Primavera basado en controles de precios, de salarios
públicos, tarifas y del tipo de cambio.
 La inflación de enero a julio de 1988 había saltado y llego a un acumulado de 178%.
 Déficit de empresas publicas eran inmanejables al igual que la tesorería que se
retroalimentaba por el casi-fiscal del Banco Central (fueron tiempos de un verdadero
festival de bonos (Tidol, Denor, Tacam, Ticof, Bagon, Ledo, Leda, Lefa, Barra)
 Organismos internacionales presionaban por ajustes.
 Duramente rechazado por la CGT, tuvo apoyo explicito de la UIA y la Cámara Argentina
del Comercio al privilegiarlas con reembolsos a las exportaciones y otros alicientes como el
mantenimiento de los Programas Especiales de Exportación creados por Roberto Lavagna,
desde la Secretaria de Industria.
 Los derechos de exportación debían subirlos, pero sin respaldo de la oposición se opto por
desdoblar el mercado cambiario. Los exportadores vendían al tipo de cambio oficial y los
importadores a un dólar 20% más alto. El gobierno necesitaba los dólares para cumplir los
compromisos de la deuda externa, reestructurada en el año 1987; a la vez que servia para
apuntalar al sector financiero seriamente golpeado por la fuga de capitales.
 Se intentó no congelar los precios llegando a un acuerdo des-indexatorio con las empresas
líderes, que a cambio obtuvieron una rebaja del I.V.A. lo que provoco acelerar un fuerte
desequilibrio fiscal.
 Tampoco tuvo éxito por dos fuertes debilidades: la escasez de divisas y la debilidad política
del gobierno. Finalmente la inflación marco una cifra record de 4.923% en 1989.

5) 1990-2001
 Bajo esta situación de caos económico, es elegido el justicialista y ex Gobernador de la
Rioja, Carlos Saúl Menem el cual asume en Diciembre de 1989.
 Paso un año sin tener un rumbo fijo. En 1990 la inflación fue de 1.343% y la economía se
encontraba estancada desde hacia ya dos décadas con crecimiento anual promedio
durante ese periodo del 1%.
 Aparece la figura de Domingo Cavallo, por entonces Ministro de Relaciones Exteriores.
 Veía al intervencionismo, el mal desempeño empresarial estatal y la desordenada
administración gubernamental como las fuentes del estancamiento de la economía
Argentina.
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 5
 Los déficit fiscales, generaron:
o Endeudamiento Interno y externo
o Crisis que provoco perdida de todo tipo de crédito externo acudiendo a emisión
monetaria para financiar déficit tan grande y persistente.
 Apoyaba a la economía de mercado que significaba un cambio en la estructura productiva
de la nación donde la agricultura y la industria pierden peso en detrimento de los servicios.
 Aplica un modelo de total transformación en la economía argentina y como el primer paso
era derrotar a la inflación, a través de la Ley 23.928* “Convertibilidad del Austral” del 27 de
marzo de 1991 se estableció la convertibilidad en relación de 1 a 1 de la moneda nacional
con el dólar estadounidense. A partir de Enero de 1992, el austral se “volvió” a llamar peso
argentino. El BCRA se comprometía a mantener una equivalencia entre la base monetaria
en pesos y las reservas de oro y divisas extranjeras. El BCRA perdía la capacidad de emitir
pesos sin respaldo (ingreso de dólares por alguna vía). Su rigidez buscaba instaurar
confianza absoluta. La única inflación seria la importada de los Estados Unidos.
 Parecía que el plan era “perfecto”, aunque trajo alguno “retos” :
o La competitividad de la economía debería Evolucionar como la estadounidense.
o El dólar subió y el peso también en relación a las demás divisas del mundo
o Los costos de producir en la Argentina eran mayores en relación a otros países.
o Adicionalmente los precios de los bienes agrícolas se mantuvieron bajos durante
décadas.
o Sobrevaluado el tipo de cambio y los precios de los bienes exportables en valores
bajos, la posición competitiva del país se debilito.
o La emisión de dinero dependía solo del flujo de dólares y la salida de divisas
empujaban las tasas de interés al alza.
o Este mecanismo (el 1 a 1) en teoría debería haber “atraído” a los capitales
nuevamente por la “aparente” seguridad del modelo, pero el Efecto Tequila y la
Crisis de Rusia provocaron el efecto contrario.
o Así el aumento del Riesgo país hacia más caro el fondeo de los bancos. Por lo
tanto la economía argentina vivía con tasas de interés altas que limitaban la
inversión privada.
o Falta de flexibilidad en los precios domésticos y mano de obra argentina cara en
comparación con los países de la región (los salarios reales aumentaron 42% entre
1991 y 1998 con inflación en valores mínimos).
o Argentina necesitaba más reformas “macroeconómicas” para aumentar su
competitividad que los demás países que aplicaron las políticas del Consenso de
Washington), pues su ratio PBI/exportaciones fue bastante bajo por modelo de
sustitución de importaciones. Así mismo esta tendencia se vio favorecida por las
políticas proteccionistas americanas y europeas que limitaron las exportaciones
argentinas de productos agrícolas.
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 6
Figura 3 - Fuente: CEPAL Argentina
Elaboración propia
o Sin embargo el problema más grande de la economía argentina fue el de la deuda
externa. Este problema estuvo correlacionado con el mantenimiento de un déficit
fiscal alto financiado con deuda durante toda la década de los 90 y los primeros
años del nuevo milenio.
o El déficit del gobierno bajo, según se observa
Figura 4- Fuente: Bibliografía consultada- Bulacio y Ferullo 2002
Elaboración propia
o La capacidad de recaudar ingresos fiscales ha sido tradicionalmente baja en
Argentina. Durante la década de los noventa se situó en niveles inferiores al 16%
4
.
o Existieron problemas de:
 Alta evasión
4
Parodi Carlos (2003).La crisis argentina: lecciones para América Latina.Lima:UP. pag. 55 (Cita de La
Evolución de la Política Económica y Social en Argentina, Chile y Perú)
ARGENTINA.
Expotaciones
Bienes y Servicios en relacion al PBI
(Precios constantes)
6,90%
7,50%
9,70%
10,40%
10,60%
10,40%
9,80%
11,00%
11,60%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Año
Porcentaje(%)
ARGENTINA.
DEFICIT FISCAL
Porcentaje (%) s/PBI
3,70%
4,60%
0%
4%
8%
1991-1994
1995-2000
Año
Porcentaje(%)
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 7
 Inequidad en el trato impositivo
 Gran peso de impuestos indirectos al consumo (que gravan la circulación
de bienes y servicios por oposición al directo que grava directamente el
patrimonio de una persona). Esto hacia que la recaudación impositiva
fuese dependiente del ciclo económico: en épocas de recesión se
recaudaba menos y también “en teoría” se debiera gastar menos; cosa
que no sucedió:

o Este déficit fiscal fue financiado (inicios 1990) con los ingresos de las
privatizaciones; luego tomando deuda externa:
o Finalmente la deuda externa se acerco a la friolera de 150.000 mil millones de
U$S, lo que se correspondía a “casi” el 50% del PBI. Para países no desarrollados
es un porcentaje inviable. Adicionalmente el índice Deuda externa/PBI era del
500% durante la década del 90.
o La Crisis Rusa y la devaluación del real brasilero impactaron negativamente, pues
al encarecerse las exportaciones en 1999 el índice anterior aumenta por
disminución de ventas al exterior conllevando a una disminución de la recaudación
fiscal.
o Conclusión:
 Disminuye inversión extranjera
 Cae recaudación fiscal
 Caen exportaciones
 Aumenta endeudamiento
o Estos dos shocks requerían atención inmediata: el gobierno dejo la solución del
problema para después por una cuestión eminentemente re-eleccionario.
o Las reformas del Consenso de Washington sugerían:
Tipo de cambio “competitivo + liberalización comercial
o Conclusión: el 1 a 1 no era “ese” tipo de cambio competitivo
o Las deudas del sector privado y público estaban dolarizadas: la ruptura de la
convertibilidad implicaría un enorme aumento de volumen de recursos en pesos
para poder cumplir con la deuda. El “fantasma” de una devaluación se traducía en
un aumento del riesgo país y de la tasa de interés
5
.
o Argentina se encontraba en un callejón “sin salida”:
 Si devaluaba: quebrarían muchas empresas y tendría que declara la
moratoria de su deuda.
 Si no lo hacia: su deuda externa seria cada vez más cara y abultada.
o Menem opto por “no devaluar”, quizás pensando que seria reelegido; lo cual no se
le permitió postularse.
 En 1999, se inicia el gobierno de Fernando de la RUA (Alianza UCR-Frepaso).
5
Parodi (2003) ob. cit. p.120
Gasto Publico U$S
CONSOLIDADO MILLONES
1993 80.896
2000 95.234
Fuente:Secretaria de Politica
Economica del Mecon
Deuda U$S
EXTERNA MILLONES
1993 65.235
2000 130.828
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 8
 Se opto por mantener el modelo de convertibilidad:
o Ajustando la situación fiscal
o Evitando nuevo endeudamiento
o Buscaba el ingreso de capitales externos, que retornaría a la Argentina en la senda
del crecimiento.
 El nuevo Ministro de Economía, José Machinea anuncia un fuerte ajuste fiscal el 01 de
Enero 2000. Problema: aumento de impuestos en un contexto recesivo disminuye la
recaudación, pues disminuye la rentabilidad de las empresas e incentiva la evasión. Plan
“fracaso”.
 Para no perder credibilidad se nombra como “nuevo” Ministro de Economía a Domingo
Cavallo. No se devaluó el peso.
 Corralito y renuncia de Fernando De la RUA
Graficando el periodo involucrado
Figura 5 - Fuente: INDEC
Elaboración propia
GOBIERNO KIRCHNERISTA
Figura 6 - Fuente: Libro Selección de Inversiones-Introducción a la Teoría de cartera
Elaboración propia
INFLACION Anual en Argentina
(Periodo 1970-2000)
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
Año
Porcentaje(%)
Crisis
Inflacionaria
Gob. Isabel
Peron
Entra Alfonsin al
Gobierno
Plan
Austral
Plan
Primavera
Entra Menem al Gobierno
Se inicia Plan de
Convertibilidad
Inflacion
"cero"
CONTEXTO MACRO-ARGENTINO
GOBIERNO PRE-KIRCHNERISTA DECADA de Economia
KIRCHNERISTA
6) 7)
2002 May-03 2003 2013
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 9
6)2002-Mayo 2003
 Llega Eduardo Duhalde, gobernando entre el 02 de Enero de 2002y el 25 de Mayo 2003.
 Finalmente se devaluó el peso dejándolo flotar libremente frente al dólar. Dado que este
era la única mediada del real descalabro.
 El tipo de cambio subió hasta $ 3,8 por dólar en Junio 2002, para luego estabilizarse hacia
niveles cercanos a los $ 3 por dólar a fines del 2003.
7) Mayo 2003-2012/13
 El 25 de Mayo 2013 asume Néstor Kirchner
 Al considerar el crecimiento del PBI y de la Inflación, la década de economía K podíamos
dividirla en:
Figura 7 - Fuente: Cronista Comercial (Lunes 06/05/13)
Elaboración propia
1. 2003-2006
Registro un alza del PBI que llego al 8,9% promedio anual y una inflación del
7,10% anual.
La crisis del 2001-2002 día pasó a una recuperación acelerada de la economía,
con recursos ociosos tanto en mano de obra (Desempleo) como de bienes de
capital (capacidad instalada de la industria). El modelo se completo con la
consolidación de los superávits gemelos (fiscal y comercial) lo que mantuvo baja la
inflación y doto a la economía de los dólares necesarios para fortalecer las
reservas del Banco Central. El tipo de cambio real competitivo jugo un rol clave al
impulsar la demanda agregada y apuntalara el abastecimiento de divisas.
2. 2007-2011
Su inicio coincide con la suba de la Inflación. Y que hizo el gobierno en lugar de
atacar el problema?, intervenir el INDEC.
La tasa de crecimiento siguió alta pero los precios minoristas triplicaron su ritmo de
aumento anual al pasar del 7% al 19% en promedio.
El modelo basado en un constante estimulo a la demanda agregada comenzó a
mostrar sus límites. Sobre el final se advierte restricciones por el lado de la oferta
agregada. No había resto en los factores de producción (desempleo en valores
mínimos y uso de la capacidad instalada en la industria en valores record) revelo
que la clave ya no pasaba por incorporar más factores de la producción a escala,
sino de combinarlos mejor. Había que aumentar la productividad. Pero se continúo
con la política orientada a estimular la demanda, en particular el gasto publico.
Restricciones de la oferta, tensión en los precios y la inflación comenzaron a
erosionar los pilares del modelo: superávit gemelos y el tipo de cambio competitivo.
3. 2012-PRESENTE
Este periodo se caracteriza por un bajo crecimiento, apenas del 1,7% y alta
inflación 23,4% anual. Según los analistas es la peor combinación que puede
Los tres periodos de la "decada" K
2003 2007 2012
2006 2011 PRESENTE
Alto Alto Bajo
CRECIMEINTO
8,90% 7,10% 1,70%
Baja Alta Alta
INFLACION
7,10% 19,50% 23,40%
MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 10
enfrentar un gobierno, en un marco de cuasi- estanflación. Este desenlace, según
el articulo
6
es el resultado al cual se aferro el Gobierno: “atacar la consecuencia en
lugar de la causa”. Así, frente:
o Inflación: intervino al INDEC modificando los índices de precios oficiales
o Déficit Fiscal: recurrió a fuentes alternativas de financiamiento “non santas”
como las reservas del BCRA
o deterioro del Superávit Comercial: aplico trabas a las importaciones y
controles cambiarios.
Déficit fiscal en aumento (entre 2006 y 2012 el resultado fiscal primario paso de un
superávit del 3,4% del PBI a mostrar un déficit de 1,3% del producto el año 2012)
sumado a un aumento en 4 veces de la emisión monetaria en los últimos cuatro
años, provoco una estampida en la cotización del dólar paralelo, blue, informal (o el
mejor adjetivo que se le parezca) que llego al valor de $10, aduce el autor palabras
más palabras menos. Se huye del peso “no del dólar”. El dólar en el mundo pierde
valor. La emisión de pesos ha redundado en una corrida sobre el dólar paralelo,
termina concluyendo el autor.
Conclusiones
La inflación genera y genero retraso cambiario y ante una creciente demanda de dólares el
gobierno impuso el cepo cambiario y las trabas a las importaciones para disminuir demanda, lo que
a su vez hundió la inversión en la economía real y por lo tanto retraso la oferta agregada, lo que
acelero la inflación nuevamente generando un circulo vicioso que aun esta vigente
7
.
Figura 8 – Fuente: El Cronista Comercial (Miércoles 22/05/2013. Pág. 2)
Elaboración propia
6
ZOOMECONOMIA: Una década de Economía K. El Cronista Comercial (Lunes 06 de Mayo 2013)
7
Ob. cit. 6
ARGENTINA.
EN PERSPECTIVA
BRECHA CAMBIARIA MAXIMA
406%
36%
226%
1%
39%
0%
0%
0%
71%
0,00%
100,00%
200,00%
300,00%
400,00%
500,00%
1948-1958 1959-1971 1972-1976 1977-1981 1982-1988 1989-1990 1991-2001 2002-2011 2011-actual
Año
Porcentaje(%)
Hiperinflacion
Convertibilidad
Mercado UNICO y
LIBRE
ACTUAL

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Un análisis económico argentino 1970-2014

  • 1. Un análisis económico argentino D e s a r r o l l a d o r e s I n m o b i l i a r i o s h t t p : / / w w w . s o l t w i n . c o m . a r S O L N e w s n r o 3 6 0 2 2 3 1 5 5 2 1 5 6 1 3 0 2 / 0 2 / 2 0 1 6 Cdor COMPANY Gustavo R Síntesis político-económico de la Argentina desde el año 1970 hasta fines del año 2014 (postrimerías de la finalizaciñon del ciclo kirchnerista)
  • 2. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 1 Un análisis economico argentino Introducción Cepo cambiario, dólar oficial, dólar blue, dólar cable, dólar contado con liqui, corrupción, inflación, devaluación, déficit fiscal, superávit externo en “baja”, perdida de competitividad, paros generales, etc., etc., etc.; en conjunto parecen ser un combo de variables económicas muy difícil de explicar. A través de este trabajo se intentara explicar no solo como interactúan dichas variables entre si; sino tratar de interpretar como inciden en el sector de la construcción y en algunos puntos esbozare algunas opiniones personales sobre el tema. Previamente y a los efectos de poder conocer como se llego al estado actual (no podemos saber adonde vamos sino conocemos de donde venimos) y en base a la bibliografía consultada esbozaremos un raconto histórico de los principales aspectos de nuestro país. Análisis economico “argentino” A inicios del siglo XX, Argentina era considerada uno de los países más desarrollados del mundo. En 1890 su ingreso por capita era el sexto del mundo y continuó entre los diez primeros lugares del mundo hasta 1920 1 . Desde 1870 hasta 1930 experimento una tasa de crecimiento promedio superior al 5%, mayor a casi todas las naciones del mundo 2 . Durante este periodo el país recibió corrientes migratorias europeas, atraídas por las buenas condiciones de vida. Periodo que se caracterizo por: libre comercio, apertura de la economía al extranjero, un manejo monetario y fiscal “ordenado” y una sucesión prolija de gobiernos constitucionales hasta el golpe de estado del 6 de septiembre de 1930 de José Felix Uriburu. Se inicia la era de la industrialización por sustitución de importaciones. A partir de 1943, con la deposición del presidente Ramón Castillo, comienza un periodo turbulento en la historia política argentina. Con la elección del coronel Juan Domingo Perón en 1946, se consolida el modelo de intervención estatal en la economía y se inicia un periodo de populismo macroeconómico. Trato de solucionar los problemas de la desigualdad de ingresos mediante:  Control de precios  Políticas expansivas en el gasto estatal, financiadas con emisión  Generando un problema serio de Inflación, problema recurrente para todos los argentinos por más de 30 años  Nacionalizo empresas  Promulgo leyes laborales que favorecerían a los sindicatos  Utilizo fondos públicos para labores benefactoras de la Fundación Eva Perón. Perón fue depuesto y exiliado hasta 1973. 1 La Evolución de la Política Económica y Social en Argentina, Chile y Perú: Una visión comparativa (Parodi Carlos (2003). La crisis Argentina: lecciones para América Latina) 2 La Evolución de la Política Económica y Social en Argentina, Chile y Perú: Una visión comparativa (Piñeiro, Armando Alonso (1994). Historia del presente: La Restauración de la economía Argentina)
  • 3. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 2 Figura 1-Fuente: Libro Selección de Inversiones - Introducción a la Teoría de cartera Elaboración propia Sintéticamente las características de cada periodo fueron: 1) 1970-75  Octubre de 1973: Perón es reelecto hasta su muerte en Julio del año siguiente. Lo sucede su esposa Maria Estela “Isabel” Martinez de Peron  Control de precios y gasto fiscal creciente “desequilibro” la economía  Crecimiento fuerte de las presiones inflacionarias: se establece de manera permanente en 1972, cifrando el 64% anual.  Cae el coeficiente de monetización global de la economía  Desaparecen las tasas de interés altamente negativas  Escasa conexión de los mercados financieros locales con los del exterior 2) 1976-80  El 24 de Marzo de 1976 el comandante Jefe de Ejercito, Jorge Rafael Videla, libero un nuevo golpe de estado  La inflacion bordea el 350% annual  Crece el coeficiente de monetización global de la economía  Se expanden los mercados de dinero (corto plazo)  Se retrasa el tipo de cambio  Las estructuras de financiamiento muestran: o Altas tasas de interés reales (locales) o Alta disponibilidad de fuentes de financiamiento del exterior o Dificultades de autogeneración de fondos en épocas de grandes distorsiones de precios relativos (tasas locales, tasas externas, tipo de cambio, inflación interna) 2) 1981-85  El gobierno militar se mantuvo hasta 1983 y sus recetas (en este periodo) fueron la cantracara de Perón  Se desarrollo un modelo económico más liberal (apertura de la economía al exterior)  Liberalización de precios y austeridad fiscal en materia de gasto social  Demandas sociales eran reprimidas por el régimen de facto  Cambio de modelo no gozo de un entorno externo favorable debido a la secesión de los países industrializados.  Se acentúa crisis por gasto militar ocasionando por la fallida Guerra de las Malvinas  El financiamiento externo era “muy caro” y a partir de agosto de 1982 fue casi inexistente por la crisis de la Deuda Externa Latinoamericana 3  Se opto por la emisión monetaria para financiar un gasto público creciente, contribuyendo a una inflación que se había mantenido viva por casi dos décadas. 3 En Agosto de 1982, México declaró unilateralmente la moratoria sobre los pagos de su deuda externa. Este hecho se dio en un contexto donde las tasas de interés estaban en un punto alto histórico. CONTEXTO MACRO-ARGENTINO PERIODO de TRANSICION GRAN TURBULENCIA - INESTABILIDAD Periodo de ESTABILIZACION TECNIFICACION 1) 2) 3) 4) 5) 1970 75 80 1985 1990 95 2000 a) b)
  • 4. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 3 Figura 2 - Fuente: Bibliografía consultada Elaboración propia  En 1983 la inflación bordeaba el 430%  Asume el poder, luego de aleccione libres, Raúl Alfonsin de la Unión Cívica Radical, partido de oposición justicialista.  Como su principal problema era combatir la inflación, nace el Plan Austral (Programa argentino de estabilización monetaria) ejecutado por Juan Vital Sourrouille EN Junio de 1985, el cual consistía: o Cambio en la denominación monetaria (restándole tres ceros al peso argentino). Nace el AUSTRAL. o Congelamiento de precios y tarifas publicas o Se busco limitar el aumento de los salarios del sector privado, pese a lo cual el salario real tuvo un alza importante, en parte por la propia reducción de la inflación (ya no estaban retrasados) o Regulación de las tasas de interés y el tipo de cambio o Comportamiento fiscal y monetario austero o Reforma tributaria para financiar el gasto, desaparece el efecto Olivera-Tanzi (el rezago fiscal)  Se desmonetiza rápidamente el sistema financiero  El tipo de cambio recupera violentamente su retraso  Deuda externa se convierte en uno de los temas centrales de la política económica. El gobierno se financia con deuda externa, la cual se quintuplico de 1976 a 1982  Tasas locales en términos reales siguen el comportamiento errático de la inflación ARGENTINA. DEFICIT FISCAL Porcentaje (%) s/PBI 7,40% 14,60% 0% 4% 8% 12% 16% 1976-80 1981-83 Año Porcentaje(%) Financiamiento Guerra Malvinas Año U$S (millones) 1976 8279 1982 43632
  • 5. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 4 4) a) 1985/6-1987  Plan Austral reduce notoriamente la inflación y reactiva la economía llegándose a crecer al 5% anual al mejorar los precios de las materias primas hacia 1986.  Como los problemas “estructurales” de la economía argentina no son atacados, las presiones inflacionarias vuelven a amenazar la “relativa” estabilidad alcanzada.  Las tasas de interés en términos reales permanecen relativamente altas. Influyendo: déficit fiscal, política y normas regulatorias de la autoridad monetaria.  Luego de un año de aplicación, se relajaron la política monetaria y el control de precios, restando credibilidad al programa.  Posteriormente la situación desmejoraría notablemente al aumentar fuertemente el tipo de interés internacional y reducirse nuevamente el precio de las materias primas, que llevaría a una nueva crisis macroeconómica vía restricción externa. 4) b) 1988-90  En 1988, el gobierno de Alfonsina intentó por última vez controlar la inflación a través del denominado Plan Primavera instaurado el 3 de Agosto de 1988, con una gran debilidad política por derrota en la elecciones legislativas del 87.  Fue en realidad el prolegómeno de la hiperinflación que luego se desataría.  Un equipo de economistas conformado por Juan Sourrouille, Adolfo Canitrot y Mario Brodersohn lanzaban el Plan Primavera basado en controles de precios, de salarios públicos, tarifas y del tipo de cambio.  La inflación de enero a julio de 1988 había saltado y llego a un acumulado de 178%.  Déficit de empresas publicas eran inmanejables al igual que la tesorería que se retroalimentaba por el casi-fiscal del Banco Central (fueron tiempos de un verdadero festival de bonos (Tidol, Denor, Tacam, Ticof, Bagon, Ledo, Leda, Lefa, Barra)  Organismos internacionales presionaban por ajustes.  Duramente rechazado por la CGT, tuvo apoyo explicito de la UIA y la Cámara Argentina del Comercio al privilegiarlas con reembolsos a las exportaciones y otros alicientes como el mantenimiento de los Programas Especiales de Exportación creados por Roberto Lavagna, desde la Secretaria de Industria.  Los derechos de exportación debían subirlos, pero sin respaldo de la oposición se opto por desdoblar el mercado cambiario. Los exportadores vendían al tipo de cambio oficial y los importadores a un dólar 20% más alto. El gobierno necesitaba los dólares para cumplir los compromisos de la deuda externa, reestructurada en el año 1987; a la vez que servia para apuntalar al sector financiero seriamente golpeado por la fuga de capitales.  Se intentó no congelar los precios llegando a un acuerdo des-indexatorio con las empresas líderes, que a cambio obtuvieron una rebaja del I.V.A. lo que provoco acelerar un fuerte desequilibrio fiscal.  Tampoco tuvo éxito por dos fuertes debilidades: la escasez de divisas y la debilidad política del gobierno. Finalmente la inflación marco una cifra record de 4.923% en 1989.  5) 1990-2001  Bajo esta situación de caos económico, es elegido el justicialista y ex Gobernador de la Rioja, Carlos Saúl Menem el cual asume en Diciembre de 1989.  Paso un año sin tener un rumbo fijo. En 1990 la inflación fue de 1.343% y la economía se encontraba estancada desde hacia ya dos décadas con crecimiento anual promedio durante ese periodo del 1%.  Aparece la figura de Domingo Cavallo, por entonces Ministro de Relaciones Exteriores.  Veía al intervencionismo, el mal desempeño empresarial estatal y la desordenada administración gubernamental como las fuentes del estancamiento de la economía Argentina.
  • 6. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 5  Los déficit fiscales, generaron: o Endeudamiento Interno y externo o Crisis que provoco perdida de todo tipo de crédito externo acudiendo a emisión monetaria para financiar déficit tan grande y persistente.  Apoyaba a la economía de mercado que significaba un cambio en la estructura productiva de la nación donde la agricultura y la industria pierden peso en detrimento de los servicios.  Aplica un modelo de total transformación en la economía argentina y como el primer paso era derrotar a la inflación, a través de la Ley 23.928* “Convertibilidad del Austral” del 27 de marzo de 1991 se estableció la convertibilidad en relación de 1 a 1 de la moneda nacional con el dólar estadounidense. A partir de Enero de 1992, el austral se “volvió” a llamar peso argentino. El BCRA se comprometía a mantener una equivalencia entre la base monetaria en pesos y las reservas de oro y divisas extranjeras. El BCRA perdía la capacidad de emitir pesos sin respaldo (ingreso de dólares por alguna vía). Su rigidez buscaba instaurar confianza absoluta. La única inflación seria la importada de los Estados Unidos.  Parecía que el plan era “perfecto”, aunque trajo alguno “retos” : o La competitividad de la economía debería Evolucionar como la estadounidense. o El dólar subió y el peso también en relación a las demás divisas del mundo o Los costos de producir en la Argentina eran mayores en relación a otros países. o Adicionalmente los precios de los bienes agrícolas se mantuvieron bajos durante décadas. o Sobrevaluado el tipo de cambio y los precios de los bienes exportables en valores bajos, la posición competitiva del país se debilito. o La emisión de dinero dependía solo del flujo de dólares y la salida de divisas empujaban las tasas de interés al alza. o Este mecanismo (el 1 a 1) en teoría debería haber “atraído” a los capitales nuevamente por la “aparente” seguridad del modelo, pero el Efecto Tequila y la Crisis de Rusia provocaron el efecto contrario. o Así el aumento del Riesgo país hacia más caro el fondeo de los bancos. Por lo tanto la economía argentina vivía con tasas de interés altas que limitaban la inversión privada. o Falta de flexibilidad en los precios domésticos y mano de obra argentina cara en comparación con los países de la región (los salarios reales aumentaron 42% entre 1991 y 1998 con inflación en valores mínimos). o Argentina necesitaba más reformas “macroeconómicas” para aumentar su competitividad que los demás países que aplicaron las políticas del Consenso de Washington), pues su ratio PBI/exportaciones fue bastante bajo por modelo de sustitución de importaciones. Así mismo esta tendencia se vio favorecida por las políticas proteccionistas americanas y europeas que limitaron las exportaciones argentinas de productos agrícolas.
  • 7. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 6 Figura 3 - Fuente: CEPAL Argentina Elaboración propia o Sin embargo el problema más grande de la economía argentina fue el de la deuda externa. Este problema estuvo correlacionado con el mantenimiento de un déficit fiscal alto financiado con deuda durante toda la década de los 90 y los primeros años del nuevo milenio. o El déficit del gobierno bajo, según se observa Figura 4- Fuente: Bibliografía consultada- Bulacio y Ferullo 2002 Elaboración propia o La capacidad de recaudar ingresos fiscales ha sido tradicionalmente baja en Argentina. Durante la década de los noventa se situó en niveles inferiores al 16% 4 . o Existieron problemas de:  Alta evasión 4 Parodi Carlos (2003).La crisis argentina: lecciones para América Latina.Lima:UP. pag. 55 (Cita de La Evolución de la Política Económica y Social en Argentina, Chile y Perú) ARGENTINA. Expotaciones Bienes y Servicios en relacion al PBI (Precios constantes) 6,90% 7,50% 9,70% 10,40% 10,60% 10,40% 9,80% 11,00% 11,60% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Año Porcentaje(%) ARGENTINA. DEFICIT FISCAL Porcentaje (%) s/PBI 3,70% 4,60% 0% 4% 8% 1991-1994 1995-2000 Año Porcentaje(%)
  • 8. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 7  Inequidad en el trato impositivo  Gran peso de impuestos indirectos al consumo (que gravan la circulación de bienes y servicios por oposición al directo que grava directamente el patrimonio de una persona). Esto hacia que la recaudación impositiva fuese dependiente del ciclo económico: en épocas de recesión se recaudaba menos y también “en teoría” se debiera gastar menos; cosa que no sucedió:  o Este déficit fiscal fue financiado (inicios 1990) con los ingresos de las privatizaciones; luego tomando deuda externa: o Finalmente la deuda externa se acerco a la friolera de 150.000 mil millones de U$S, lo que se correspondía a “casi” el 50% del PBI. Para países no desarrollados es un porcentaje inviable. Adicionalmente el índice Deuda externa/PBI era del 500% durante la década del 90. o La Crisis Rusa y la devaluación del real brasilero impactaron negativamente, pues al encarecerse las exportaciones en 1999 el índice anterior aumenta por disminución de ventas al exterior conllevando a una disminución de la recaudación fiscal. o Conclusión:  Disminuye inversión extranjera  Cae recaudación fiscal  Caen exportaciones  Aumenta endeudamiento o Estos dos shocks requerían atención inmediata: el gobierno dejo la solución del problema para después por una cuestión eminentemente re-eleccionario. o Las reformas del Consenso de Washington sugerían: Tipo de cambio “competitivo + liberalización comercial o Conclusión: el 1 a 1 no era “ese” tipo de cambio competitivo o Las deudas del sector privado y público estaban dolarizadas: la ruptura de la convertibilidad implicaría un enorme aumento de volumen de recursos en pesos para poder cumplir con la deuda. El “fantasma” de una devaluación se traducía en un aumento del riesgo país y de la tasa de interés 5 . o Argentina se encontraba en un callejón “sin salida”:  Si devaluaba: quebrarían muchas empresas y tendría que declara la moratoria de su deuda.  Si no lo hacia: su deuda externa seria cada vez más cara y abultada. o Menem opto por “no devaluar”, quizás pensando que seria reelegido; lo cual no se le permitió postularse.  En 1999, se inicia el gobierno de Fernando de la RUA (Alianza UCR-Frepaso). 5 Parodi (2003) ob. cit. p.120 Gasto Publico U$S CONSOLIDADO MILLONES 1993 80.896 2000 95.234 Fuente:Secretaria de Politica Economica del Mecon Deuda U$S EXTERNA MILLONES 1993 65.235 2000 130.828
  • 9. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 8  Se opto por mantener el modelo de convertibilidad: o Ajustando la situación fiscal o Evitando nuevo endeudamiento o Buscaba el ingreso de capitales externos, que retornaría a la Argentina en la senda del crecimiento.  El nuevo Ministro de Economía, José Machinea anuncia un fuerte ajuste fiscal el 01 de Enero 2000. Problema: aumento de impuestos en un contexto recesivo disminuye la recaudación, pues disminuye la rentabilidad de las empresas e incentiva la evasión. Plan “fracaso”.  Para no perder credibilidad se nombra como “nuevo” Ministro de Economía a Domingo Cavallo. No se devaluó el peso.  Corralito y renuncia de Fernando De la RUA Graficando el periodo involucrado Figura 5 - Fuente: INDEC Elaboración propia GOBIERNO KIRCHNERISTA Figura 6 - Fuente: Libro Selección de Inversiones-Introducción a la Teoría de cartera Elaboración propia INFLACION Anual en Argentina (Periodo 1970-2000) 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 Año Porcentaje(%) Crisis Inflacionaria Gob. Isabel Peron Entra Alfonsin al Gobierno Plan Austral Plan Primavera Entra Menem al Gobierno Se inicia Plan de Convertibilidad Inflacion "cero" CONTEXTO MACRO-ARGENTINO GOBIERNO PRE-KIRCHNERISTA DECADA de Economia KIRCHNERISTA 6) 7) 2002 May-03 2003 2013
  • 10. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 9 6)2002-Mayo 2003  Llega Eduardo Duhalde, gobernando entre el 02 de Enero de 2002y el 25 de Mayo 2003.  Finalmente se devaluó el peso dejándolo flotar libremente frente al dólar. Dado que este era la única mediada del real descalabro.  El tipo de cambio subió hasta $ 3,8 por dólar en Junio 2002, para luego estabilizarse hacia niveles cercanos a los $ 3 por dólar a fines del 2003. 7) Mayo 2003-2012/13  El 25 de Mayo 2013 asume Néstor Kirchner  Al considerar el crecimiento del PBI y de la Inflación, la década de economía K podíamos dividirla en: Figura 7 - Fuente: Cronista Comercial (Lunes 06/05/13) Elaboración propia 1. 2003-2006 Registro un alza del PBI que llego al 8,9% promedio anual y una inflación del 7,10% anual. La crisis del 2001-2002 día pasó a una recuperación acelerada de la economía, con recursos ociosos tanto en mano de obra (Desempleo) como de bienes de capital (capacidad instalada de la industria). El modelo se completo con la consolidación de los superávits gemelos (fiscal y comercial) lo que mantuvo baja la inflación y doto a la economía de los dólares necesarios para fortalecer las reservas del Banco Central. El tipo de cambio real competitivo jugo un rol clave al impulsar la demanda agregada y apuntalara el abastecimiento de divisas. 2. 2007-2011 Su inicio coincide con la suba de la Inflación. Y que hizo el gobierno en lugar de atacar el problema?, intervenir el INDEC. La tasa de crecimiento siguió alta pero los precios minoristas triplicaron su ritmo de aumento anual al pasar del 7% al 19% en promedio. El modelo basado en un constante estimulo a la demanda agregada comenzó a mostrar sus límites. Sobre el final se advierte restricciones por el lado de la oferta agregada. No había resto en los factores de producción (desempleo en valores mínimos y uso de la capacidad instalada en la industria en valores record) revelo que la clave ya no pasaba por incorporar más factores de la producción a escala, sino de combinarlos mejor. Había que aumentar la productividad. Pero se continúo con la política orientada a estimular la demanda, en particular el gasto publico. Restricciones de la oferta, tensión en los precios y la inflación comenzaron a erosionar los pilares del modelo: superávit gemelos y el tipo de cambio competitivo. 3. 2012-PRESENTE Este periodo se caracteriza por un bajo crecimiento, apenas del 1,7% y alta inflación 23,4% anual. Según los analistas es la peor combinación que puede Los tres periodos de la "decada" K 2003 2007 2012 2006 2011 PRESENTE Alto Alto Bajo CRECIMEINTO 8,90% 7,10% 1,70% Baja Alta Alta INFLACION 7,10% 19,50% 23,40%
  • 11. MDI – Cdor – MKT COMPANY Gustavo Ruben Página 10 enfrentar un gobierno, en un marco de cuasi- estanflación. Este desenlace, según el articulo 6 es el resultado al cual se aferro el Gobierno: “atacar la consecuencia en lugar de la causa”. Así, frente: o Inflación: intervino al INDEC modificando los índices de precios oficiales o Déficit Fiscal: recurrió a fuentes alternativas de financiamiento “non santas” como las reservas del BCRA o deterioro del Superávit Comercial: aplico trabas a las importaciones y controles cambiarios. Déficit fiscal en aumento (entre 2006 y 2012 el resultado fiscal primario paso de un superávit del 3,4% del PBI a mostrar un déficit de 1,3% del producto el año 2012) sumado a un aumento en 4 veces de la emisión monetaria en los últimos cuatro años, provoco una estampida en la cotización del dólar paralelo, blue, informal (o el mejor adjetivo que se le parezca) que llego al valor de $10, aduce el autor palabras más palabras menos. Se huye del peso “no del dólar”. El dólar en el mundo pierde valor. La emisión de pesos ha redundado en una corrida sobre el dólar paralelo, termina concluyendo el autor. Conclusiones La inflación genera y genero retraso cambiario y ante una creciente demanda de dólares el gobierno impuso el cepo cambiario y las trabas a las importaciones para disminuir demanda, lo que a su vez hundió la inversión en la economía real y por lo tanto retraso la oferta agregada, lo que acelero la inflación nuevamente generando un circulo vicioso que aun esta vigente 7 . Figura 8 – Fuente: El Cronista Comercial (Miércoles 22/05/2013. Pág. 2) Elaboración propia 6 ZOOMECONOMIA: Una década de Economía K. El Cronista Comercial (Lunes 06 de Mayo 2013) 7 Ob. cit. 6 ARGENTINA. EN PERSPECTIVA BRECHA CAMBIARIA MAXIMA 406% 36% 226% 1% 39% 0% 0% 0% 71% 0,00% 100,00% 200,00% 300,00% 400,00% 500,00% 1948-1958 1959-1971 1972-1976 1977-1981 1982-1988 1989-1990 1991-2001 2002-2011 2011-actual Año Porcentaje(%) Hiperinflacion Convertibilidad Mercado UNICO y LIBRE ACTUAL