Gsc eeb informe ejecutivo

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Empresa de Energia de Bogota emision de acciones 2011

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  1. 1. SEA SOCIO DEL PRIMER GRUPO EMPRESARIAL DEL SECTOR ENERGETICO COLOMBIANOResumen Ejecutivo II. Emisión AccionesEl Grupo Energía de Bogotá es el primer grupo empresarial delsector energético colombiano. A través de Empresa de Energía Términos y Condicionesde Bogotá, su casa matriz, transporta electricidad para elmercado con una de las demandas más importantes y de Objetivos económicos de la emisiónmayor tamaño del país. Así mismo, tiene el control de la mayortransportadora de gas natural de Colombia, TGI. En Perú, su EEB proyecta utilizar los recursos provenientes de la colocaciónempresa CONTUGAS tiene la concesión por 30 años para el de la Emisión para financiar su plan de inversiones, el cualtransporte y distribución de gas natural en el departamento de contempla la ejecución de proyectos en los sectores deIca y a través de su empresa Cálidda la distribución de gas transmisión de energía eléctrica, transporte y distribución denatural en el departamento de Lima y la Provincia gas en Colombia y otros países de Latinoamérica.Constitucional del Callao. En el mismo país, junto con el grupo Ninguna parte de los recursos captados será utilizada paraISA, participa en REP y en TRANSMANTARO, empresas que pagar pasivos adquiridos con compañías vinculadas o sociosoperan el 63% del sistema de transmisión eléctrica en ese país.En 2010 constituyó TRECSA - Transportadora de Centroamérica Precio de Suscripción:S.A.- que construirá el proyecto de infraestructura de energía • COP$1.300 por accióneléctrica más importante de Guatemala y, prestará el servicio Cantidad Base de Emisiónde transmisión de electricidad a partir de 2013. Cuenta además • 538.461.538 Acciones ordinarias a valor nominal decon un portafolio de inversiones en importantes empresas del COP53.60 cada una (Equivalentes a COP$ 700.000sector energético entre las que se destacan CODENSA S.A., millones)EMGESA S.A., GAS NATURAL S.A., la Empresa de Energía de • Si la cantidad demandada supera la base de emisión, enCundinamarca - EEC y la Electrificadora del Meta - EMSA y en número de acciones ofrecidas se adicionará en un terciomenor escala en ISA e ISAGEN. (1/3) de la sobredemandaDe esta manera el Grupo de Energía de Bogotá, participa en los Cantidad Máxima de la Emisiónnegocios de Generación, Transmisión y Distribución de • 769.230.769 Acciones Ordinarias a valor nominal deenergía, y en los negocios de transporte, comercialización y COP53.60 cada una (Equivalentes a COP$ 1 billón)distribución de gas. Monto mínimo a demandar: Fuente: EEB • COP$5 millones. Este monto mínimo no aplicará a a los I. Composición Accionaria destinatarios que sean accionistas actuales o Vinculados Especiales, quienes podrán demandar desde 1 acción ordinaria. Lote mínimo a demandar: • 3.846 acciones ordinarias Monto máximo a demandar: • Cantidad base de la emisión por el precio de suscripción (Equivalentes a COP$ 700.000 millones) Destinatarios de la Oferta: • Serán destinatarios de la Oferta Pública de las Acciones Ordinarias Ofrecidas, los Accionistas actuales, los Vinculados Especiales, los Bogotanos, los Institucionales Colombianos, las Personas Jurídicas Extranjeras y el Público Inversionista en General, con sujeción a los requisitos y restricciones que se establecen en el Reglamento, en el Prospecto y en el Aviso de Oferta Pública • Accionistas Actuales: Son todas aquellas personas, naturales o jurídicas, titulares de Acciones Ordinarias de la Compañía, que se encuentren inscritos en el libro de registro de accionistas el 5 de octubre de 2011 a las 11:59 El principal accionista de EEB es Bogotá con 81.54%. Por su pm, según certificación expedida por Deceval parte Ecopetrol posee el 7.4% de esta entidad, seguida por • Vinculados Especiales: Son los Empleados Activos de EEB, los Fondos de Pensiones Porvenir, Horizonte y Colfondos, los Beneficiarios Pensionales de EEB, el Fondo de quienes en su conjunto tienen el 3.8% de acciones. Empleados de EEB y el Sindicato de Trabajadores. • Residentes en Bogotá: Son todas las personas naturales cuya dirección de residencia, según conste en el formulario de apertura de cuenta de GSC, está en la ciudad de Bogotá D.C. Fuente: Aviso Oferta Pública EEB
  2. 2. Adjudicación: III. Grupo Empresa de Energía de Bogotá Destacados • Adquisición y desarrollo de proyectos en negocios regulados (80% de ingresos provienen de negocios regulados) • Líderes en sector eléctrico y de Gas Natural • Expansión a nivel nacional y regional, interés en países con alto potencial de crecimiento • Interés en negocios con flujo de caja estable • Entrada en proyectos con posición de monopolio natural • Propiedad Sin Control: Recibe dividendos y garantizaPrimero se adjudicarán Acciones Ordinarias a los Accionistas poder de veto a través de acuerdos de accionistasActuales de acuerdo con su participación en el capital • Sinergias financieras y conocimiento de mercadosaccionario de EEB en la Fecha de Corte. Las Acciones Ordinarias objetivosSobrantes estarán disponibles para ser adjudicadas de acuerdo • Ambiciosos proyectos en Ejecuciónal orden y en los términos que se disponen a continuación: • Exploración de oportunidades en Brasil y Chile • Equipos Directivos experimentadosi. A los Vinculados Especiales con Demandas por Adjudicar, • Socios locales e internacionales con amplia experienciahasta el [2,5%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante y conocimiento de mercados estratégicosAdjudicación por prorrateo.ii. A los Bogotanos con Demandas por Adjudicar, hasta el [25%]de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante Adjudicación Energía Eléctricapor capas. Primera Capa: 1 lote mínimo; Segunda Capa: 3 lotesmínimos; Tercera Capa: Saldo de las anteriores capas,adjudicado a prorrata de sus demandas por adjudicariii. A los Institucionales Colombianos con Demandas porAdjudicar, hasta el [15%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes,mediante Adjudicación por prorrateo.iv. A las Personas Jurídicas Extranjeras con Demandas porAdjudicar, hasta el [37,5%] de las Acciones OrdinariasSobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.v. A todos los Aceptantes de la Oferta con Demandas porAdjudicar, hasta el [20%] de las Acciones Ordinarias Sobrantesmás las Acciones Ordinarias no adjudicadas en los demáscompartimentos, mediante Adjudicación por capas. PrimeraCapa: 1 lote mínimo; Segunda Capa: 3 lotes mínimos; TerceraCapa: Saldo de las anteriores capas, adjudicado a prorrata desus demandas por adjudicarLas acciones ordinarias reservadas para cada uno de estoscompartimentos que no hubieses sido adjudicadas dentro de sucompartimento correspondiente, se adjudicarán en el Líderes en el Sector Eléctricocompartimento General.Plazos: Aviso de Oferta • Jueves 6 de Octubre Cierre Periodo de Suscripción • Jueves 27 de Octubre Validación, Adjudicación y notificación • Miércoles 2 de noviembre Anotación en Cuenta • Martes 8 de noviembre Negociación en mercado secundario • Martes 15 de noviembre Fuente: Aviso Oferta Pública EEB Información detallada: http://www.energiaenaccion.com/informacion- general.html
  3. 3. Gas Natural VP de Portafolio Accionario y Planeación Corporativa Ernesto Moreno Restrepo VP de Transmisión Fuente: EEB Junta DirectivaLíderes en el Sector de Gas Fuente: EEB EEB en cifras Ebitda Consolidado Durante los últimos años, el grupo ha mostrado un aumento significativo en la generación de Ebitda, que ha pasado de COP$ 934 mil millones a COP$ 1.6 billones. Emgesa y COdensa, donde EEB tiene el 51.5% de participación generan cerca 30% y 28% respectivamente del Ebitda del Grupo, seguida por TGI que genera el 26%.EEB – Planes de ExpansiónActualmente la EEB tiene proyectos en ejecución por US$ 3billones, de los cuales de acuerdo a información del emisorUS$ 1.900 mm se generan a través de recursos por vehículoscontrolados. Por su parte, US$ 1.300 mm se generanindividualmente, estimando 50% de deuda y 50% de capital.De éstos, US$ 650 mm de TGI ya se han desembolsado conUS$ 430 de Citi y US$ 220 decaja. Fuente: EEB . Cifras en COP MM Utilidad Neta En el 2008 se observó un decrecimiento en la utilidad neta explicado por la devaluación del peso de 11.36% en 2008. Casi el 95% de la deuda consolidada del grupo estaba denominada en dólares y el valor en pesos de dicha deuda se vio afectado por los cambios en la cotización del dólar afectando el gasto financiero Desde el 2008 al 2010, la utilidad neta del grupo ha aumentado a una tasa de crecimiento anual de 123%Equipo Directivo Mónica de Greiff Fuente: EEB . Cifras en COP MM. Presidente Jorge Pinzón Barragán VP Financiero Henry Navarro Sánchez
  4. 4. Desempeño Acciones – Generación Eléctrica Base 100 - USDDistribución de DividendosPese a que la utilidad neta en 2008 disminuyó por los factoresmencionados anteriormente, durante el 2009 se repartieronutilidades de 2008 y de ejercicios anteriores comoconsecuencia de la liberación de la reserva ocasional porCOP$ 21.403 millones y de la reserva para la adquisición deacciones de Emgesa por COP$ 14.488 millones. EEB considerafundamental distribuir el máximo de utilidades posibles endividendos. Fuente: Bloomberg, cálculos GSC B: Transmisión Eléctrica Para la valoración de Empresa de Energía de Bogotá Individual, TRECSA, REP PEru y CTM Perú, se tomaron los múltiplos mencionados para las siguientes empresas: Interconexión Eléctrica , Cia de transmissao de ene, Elia System Operator, Terna y Red Eléctrica, arrojando un múltiplo RPG promedio de 8.63 y EV / Ebitda 8.87 Desempeño Acciones – Transmisión Eléctrica Base 100 - USDFuente: EEB IV. Valoración Para valorar el Grupo se seleccionó el método de suma de partes. Se valora cada una de sus compañías individualmente y según la participación accionaria de EEB se determina el valor total para el grupo. Empresas que transan en bolsa: se valorarán por valor de mercado. Empresas que no transan en bolsa: se analizarán empresas que sí se negocian en el mercado público de valores y que tienen características similares. Luego se seleccionan y promedian los múltiplos: Fuente: Bloomberg, cálculos GSC 1. Rentabilidad Precio Ganancia (RPG) • Precio Acción / Utilidad por Acción de Empresa Comparable = RPG C: Distribución Eléctrica • RPG * Utilidad de Empresa a Valorar = Valor Para la valoración de DECSA, EMSA y Codensa, se tomaron los Patrimonial múltiplos mencionados para las siguientes empresas: Northeast Utilities, Luz del Sur, Edelnor, Cia General de Electricidad, Chilectra, Centerpoint Energy y Pampa Energía, 2. Valor Firma (EV) / EBITDA arrojando un múltiplo RPG promedio de 11.89 y EV / Ebitda • EV= Cap. de Mercado – deuda + Disponible 8.78 • EV/EBITDA Comparable * EBITDA Empresa a Valorar = Valor Firma Desempeño Acciones – Distribución Eléctrica Base 100 - USD • EBITDA Empresa a Valorar * Deuda Neta Empresa a Valorar / EBITDA Empresa a Valorar = Deuda Total • Valor Firma – Deuda Total = Valor PatrimonialA: Generación de EnergíaPara la valoración de Emgesa, se tomaron los múltiplosmencionados para las siguientes empresas: Tractebel EnergíaSA, AES Tiete, AES Gener, Endesa, Colbun, Isagen, Edegel,arrojando un múltiplo RPG promedio de 13.24 y EV / Ebitda9,61 Fuente: Bloomberg, cálculos GSC
  5. 5. C: Transporte de Gas POTENCIAL DE VALORIZACIÓNPara la valoración de TGI, se tomaron los múltiplos • Líder en sectores clave de la economía y bajamencionados para las siguientes empresas: Transcanada, volatilidadtransportadora de gas sur, spectra energy, Trnasportadora de • Diversificación geográfica y presencia en diferentesgas norte, Williams cos, el paso, arrojando un múltiplo RPG niveles de la cadena productivapromedio de 14.57 y EV / Ebitda 9.71 • Generación estable de dividendos y buena rentabilidad de los mismosDesempeño Acciones – Transporte de Gas Base 100 - USD • Ha mostrado un fuerte plan de expansión en los últimos años fortaleciendo al grupo a nivel nacional y regional • El sector energético está correlacionado con el desempeño de la economía en general, que para el caso colombiano tiene excelentes perspectivas FACTORES DE RIESGO • Riesgos asociados la fluctuación en la demanda de energía eléctrica por fenómenos naturales • Importante gasto de capital por su plan de expansiones • Falta claridad en las políticas de consecución de recursos a través del mercado de capitales • Riesgos asociados al incumplimiento de cronogramas establecidos en obras de expansión y a losFuente: Bloomberg, cálculos GSC sobrecostos asociados • Riesgo político relacionado con las elecciones a laD: Distribución y Comercialización de Gas Alcaldía Mayor de Bogotá, su incidencia en la Junta Directiva y le continuidad de proyectosPara la valoración de GasNatural, Calidda, Promigas yCOntugas, se tomaron los múltiplos mencionados para las Comportamiento de la Acción últimos 2 añossiguientes empresas: Compañía de Gas de SaoPaulo, Gasco,enagas, piedmont Natural, AGL resources, Southwest gas,SouthJErseyIndustries, Northwest Natural Gas, arrojando unmúltiplo RPG promedio de 13.37 y EV / Ebitda 8.18Desempeño Acciones Distribución y Comercialización de GasBase 100 - USD Fuente: Bloomberg, cálculos GSC CONTACTO Bogotá, Colombia Tel: +57 1 3138200 Cra 7 # 71-21 Oficina 601 Torre A Informe Preparado por: Carolina Ramirez Jefe de Investigaciones Económicas Mercado Renta VariableFuente: Bloomberg, cálculos GSC E-mail: carolina.ramirez@globalcdb.comCon base en este método de valoración, el promedio de la Daniel Escobarvaloración por acción para el Grupo EEB arroja un Precio Jefe de Investigaciones Económicas Mercado Renta FijaObjetivo de COP 1.620 E-mail: Daniel.escobar@globalcdb.comPara ver los detalles del método de valoración por favordiríjase a nuestra página de internet www.globalcdb.com y Catalina Posadaconsulte nuestro informe de EEB. Analista de Acciones E-mail: catalina.posada@globalcdb.com Cristian Duarte V. Recomendación Asistente de Investigaciones Económicas E-mail: cristian.duarte@globalcdb.comCon base en la valoración antes expuesta, consideramos quela acción de Empresa de Energía de Bogotá podría ofrecer un Disclaimerinteresante potencial de valoración, con los riesgos que se Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para usoexpondrán a continuación. informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud deConsideramos que de acuerdo al perfil del inversionista, esta oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. Lainversión podría arrojar una rentabilidad cercana al 24%, con información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) seun precio objetivo de COP 1.620. encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información está sujeta a cambios sin previo aviso

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