1. ESTRUTURA DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
ESTRUTURA DO ATIVO
O ativo representa os bens e direitos que a empresa possui.
Na legislação brasileira, o Ativo é dividido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do Ativo definem prazos diferentes para a realização de cada
Ativo. Realizar um ativo significa transforma-lo em dinheiro.
CIRCULANTE
Até 1 ano
REALIZÁVEL
LONGO PRAZO
Mais de 1 anos
PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
BENS OU DIREITOS
APLICAÇÕES DE
RECURSOS
CIRCULANTE
Ativos que a empresa irá receber ou realizar no prazo
máximo de 1 anos a partir da data do Balanço.
Principais contas: Caixa e Bancos, Aplicações Financeiras,
Duplicatas a Receber e Estoques.
REALIZÁVEL LONGO PRAZO
Ativos que serão recebidos ou realizados após 1 anos.
Principais contas: Créditos de Coligadas/Controladas.
PERMANENTE
Ativos de uso e utilização nas atividades da empresa e cuja
realização é lenta e demorada. A principio, estes ativos não
estão disponíveis para venda.
Principais contas: Investimentos em Coligadas e
Controladas, Imobilizado (Máquinas, Equipamentos,
Veículos, Móveis, Terrenos, Edifícios, etc.).
O ativo representa as aplicações ou usos dos recursos.
Normalmente, temos ativos quando se aplica recursos na sua compra ou aquisição.
O Balanço mostra qual é o volume de recursos que a empresa utilizou para manter ou
aumentar seus ativos. O Balanço também mostra como os recursos serão distribuídos
dentro do Ativo e, de forma muito genérica, em quanto tempo tais recursos irão ser
recuperados ou novamente transformados em dinheiro.
Essencialmente, a análise do ativo deve ser feita observando-se quando há de recursos
de curto prazo (Circulante) e quanto há de longo prazo (Realizável e Permanente).

2. O ativo mais importante é o de curto prazo, que normalmente tem maior liquidez e que
é utilizado para garantir o pagamento de despesas e dividas. Dentro deste grupo,
certamente as contas mais relevantes são Duplicatas a Receber e os Estoques.
O ativo imobilizado mostra somente o volume de recursos que permanece mais tempo
na empresa. Uma análise mais profunda exige informações adicionais que devem ser
buscadas diretamente com a empresa, pois o Balanço é pobre para mostrar como está
composta a capacidade produtiva da empresa, como são suas instalações e máquinas e
se não há riscos envolvidos na área de produção.
ESTRUTURA DO PASSIVO
O Passivo representa as dividas e obrigações que a empresa possui.
O Passivo é também divido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do Passivo definem prazos diferentes para o pagamento das
dividas. Para efeito de análise, o Passivo se divide essencialmente em: Recursos de
Terceiros (que são dividas efetivas) e Recursos Próprios (que são recursos que
pertencem aos sócios, mas que são utilizados pela empresa).
CIRCULANTE
Até 1 ano
EXIGÍVEL LONGO
PRAZO
Mais de 1 anos
PATRIMÔNIO
LÍQUIDO
Capital
Reservas de Capital
Reservas de Lucro
Lucros Acumulados
CIRCULANTE
Dividas que a empresa deve pagar no prazo máximo de 1
anos a partir da data do Balanço.
Principais contas: Fornecedores, Salários e Encargos,
Impostos a Pagar, Empréstimos Bancários, Contas a Pagar,
Adiantamentos de clientes e Imposto de Renda.
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Dívidas que a empresa deve pagar a partir de 1 ano.
Principais contas: Financiamentos, Impostos Parcelados,
Dívidas de Concordata.
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Recursos que são de propriedade dos sócios e que
permanecem com a empresa para seu uso próprio.
Principais contas: Capital Social, Reservas de Capital,
Reservas de Lucros e Lucros Acumulados.
O passivo E OBRIGAÇÕES
DÍVIDAS representa as fontes o u origens dos recursos.
FONTES DE RECURSOS
Todos os recursos que a empresa têm em seus ativos são financiados por recursos do
Passivo. Por esta razão o Ativo é sempre igual ao Passivo.
2

3. No Balanço, identificamos como a empresa está financiando seus ativos e qual é o
volume total deste recursos.
As fontes que financiam a empresa são:
Recursos de Terceiros

Passivo Circulante (curto prazo) e
Exigível Longo Prazo (longo prazo)
Recursos Próprios

Capital integralizado pelos sócios e Lucros
A relação entre Recursos de Terceiros e Recursos Próprios é que vai definir quanto a
empresa depende de terceiros. Recursos de terceiros são fontes que provêm de empresas
ou pessoas que não têm vínculo societário com a empresa.
Quanto maior o volume de recursos de terceiros (fornecedores, impostos, salários,
empréstimos, etc.) representa maior risco financeiro, pois a empresa passa a trabalhar
muito mais com recursos de outros que com seus próprios recursos.
ESTRUTURA DA DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
A Demonstração de Resultado mostra:
Receita

são FONTES de recursos
Despesas e Custos

são APLICAÇÕES de recursos
Diferentemente do Ativo e Passivo, que mostram os saldos de cada conta, a
Demonstração de Resultados mostra a soma dos valores do período (no caso de
Balanços, o período é anual).
A Demonstração de Resultados é feita com o objetivo de mostra os resultados, isto é,
lucro ou prejuízo. Para isto, somam-se as receitas e diminuem-se as despesas ou
custos, obtendo assim os resultados.
3

4. RECEITA DE VENDAS
(-) Custos Produtos Vendidos
LUCRO BRUTO
DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas com Vendas
Despesas Administrativas
Despesas Financeiras
(+) Receitas Financeiras
# Equivalência Patrimonial
LUCRO OPERACIONAL
# Resultados não Operacionais
# C.M. do Balanço
Provisão do Imp. Renda
LUCRO LÍQUIDO
FONTES DE RECURSOS
São todas as RECEITAS, tais como Receitas
de Vendas, Receitas Financeiras e, quando for
o caso, Equivalência Patrimonial, Resultados
não Operacionais, C.M. Balanço.
APLICAÇÕES DE RECURSOS
São todas as DESPESAS ou CUSTOS, tais
como: Custos Produtos Vendidos, Despesas
Operacionais (com Vendas, Administrativas e
Financeiras), Provisão Imp. Renda e, quando
for o caso, Equivalência Patrimonial,
Resultados não Operacionais e C.M. do
Balanço.
RESULTADOS
1. Lucro  se negativo é PREJUÍZO.
2. Equivalência Patrimonial,
Resultados não Operacionais
e C.M. do Balanço podem ser
RECEITAS ou DESPESAS.
FONTES
APLICAÇÕES


LUCRO
PREJUÍZOS
A informação importante da Demonstração é, sem dúvida, o resultado final.
Quanto maior os lucros que uma empresa puder obter, maior é sua capacidade de
investir em seus ativos, utilizando seus recursos próprios.
Muitas empresas não conseguem sobreviver ou expandir suas atividades exatamente
porque geram lucros muito baixos ou até prejuízos.
Empresas que têm prejuízos constantes exigem maior atenção. O prejuízo exige uso de
recursos para pagá-los e as alternativas que uma empresa têm para isso é desfazer-se de
ativo ou buscar recursos de terceiros, aumentando assim suas dívidas.
Podemos dividir as demonstrações financeiras da seguinte forma :
4

5. a) Demonstrações Financeiras Primárias : Balanço Patrimonial e Demonstração
de Resultado;
b) Demonstrações Financeiras Secundárias : principalmente a Demonstração de
Origens e Aplicação dos Recursos;
c) Métodos de Análise : Horizontal e Vertical; e
d) Índices : grandezas relativas construídas a partir dos números (Demonstração
Primária)
O objetivo da análise pode ser variado e dependerá do ponto de vista e necessidade do
gestor financeiro, podendo referir-se ao passado, presente ou futuro em termos de
situação e desempenho da empresa em referência. Importante salientar que, ainda que
os dados contábeis se refiram a eventos passados, pode-se valer dos mesmos para uma
projeção futura.
CONCEITOS BÁSICOS DE ANÁLISE
CAPITAL DE GIRO
É o Ativo Circulante.
dívidas e, uma vez pagos os credores,
O capital de giro é um fluxo constante
eles voltam a conceder créditos e, assim
de recursos utilizado para aquisição de
manter o fluxo de capitais de terceiros
estoques, financiamento de vendas aos
na empresa.
clientes (duplicatas a receber) e, em
O fluxo de capital de giro não é constante.
caso de sobras, utilizado em aplicações
Ele varia ao longo dos meses do ano.
Empresas com características sazonais
financeiras temporárias.
É com estes recursos que a empresa irá
são um exemplo. Esta variação pode ser
dar
em
função
dos
volumes,
que
manter sua situação de liquidez, pois
aumentam ou diminuem, como também em
eles serão utilizados no pagamento de
função dos prazos, que podem se alongar
ou estreitar ao longo do ano.
CAPITAL DE TERCEIROS
Recursos de terceiros são as dívidas de
Os recursos de terceiros têm origem sob
curto e longo prazos mostradas no
duas formas:
Passivo (Circulante Exigível).
5

6. Recursos Naturais ou Operacionais
Recursos Não Operacionais
São aqueles provenientes da atividade
São recursos adicionais que a empresa
normal e operacional da empresa.
busca para suprir suas necessidades de
Exemplos:
fornecedores
(todos
financiar ativos ou pagar despesas, uma
concedem um prazo para pagamento),
vez que suas fontes naturais não foram
salários,encargos sociais e impostos a
suficientes para fazê-lo. Os exemplos
pagar (a lei e o Governo concedem um
mais comuns são: empréstimos ou
prazo para recolhimento ou pagamento),
financiamentos bancários, empréstimos
conta a pagar (luz, água, etc. que
de coligadas ou sócios, atrasos ou
sempre são enviadas com prazo para
parcelamento de impostos ou de outras
pagamento).
dívidas.
A empresa se utiliza estes créditos de
Os recursos não operacionais
forma normal (não por atrasos de
chamados
pagamento) pode obter excelente forma
onerosos.
de
sempre é correto tecnicamente, pois
se
financiar
sem
depender
também
O
de
termo
são
recursos
oneroso
nem
excessivamente de outros recursos.
leva a crer que estes recursos têm um
Fonte operacional (mas que não é
custo, enquanto os créditos naturais não
capital de terceiros) é o lucro.
contém custos.
È uma fonte diária de recursos e a mais
Sabemos que os fornecedores, quando
importante de todas.
vendem a prazo, embutem em seus
preços os custos financeiros.
LIQUIDEZ
É a rapidez ou o tempo com que os
utilidade para muitas pessoas. Uma
ativos se transformam em dinheiro.
aplicação financeira tem liquidez pela
Quanto mais rápido, maior é a liquidez
sua
daquele ativo. Diz-se que um ativo têm
recebimento imediato.
elevado grau de liquidez quando ele se
No Balanço, as contas do Ativo
transforma em dinheiro rapidamente.
Circulante estão ordenadas pela ordem
O grau de liquidez é determinado pela
de liquidez.
natureza ou utilidade de um ativo.
Caixa e Bancos, mais Aplicações
Ativos procurados por muitas pessoas
Financeiras, formam o conjunto de
têm maior liquidez, porque ele tem
maior liquidez, pois são recursos já sob
natureza.
É
Um
direito
de
6

7. domínio da administração da empresa
que pode utiliza-los imediatamente.
Duplicatas a Receber compõem o
segundo bloco de melhor liquidez. Por
fim, estoques vendidos a prazo são os
menos
líquidos,
pois
originam
duplicatas. Eventualmente, deve ser
considerar de boa liquidez os estoques
vendidos à vista, sobretudo em alguns
setores de comércio, onde a quase
totalidade das vendas é feita à vista.
Neste caso, é importante conhecer o
prazo médio com que a empresa gira
seus estoques.
CAPITAL PRÓPRIO
É
representado
Patrimônio
Da mesma forma, os lucros acumulados
Líquido. São recursos que pertencem
representam o montante de lucros
aos sócios e que estão sendo utilizados
gerados em vários anos e que ainda não
na empresa. O Patrimônio Líquido
foram utilizados
representa
dos
capital, para aumentar as Reservas de
recursos. Este recursos, em verdade,
Lucros ou para distribuir aos sócios,
estão sendo utilizados no ATIVO. Os
como dividendos.
recursos são fornecidos pelos sócios
Na
(capital social) mas nem todo o valor do
concentrar a atenção no total do
capital é necessariamente recursos que
Patrimônio Líquido e não em cada
os sócios integralizam. O capital pode
uma de suas contas individuais. Quanto
ser
maior for o volume de recursos
apenas
aumentado
pelo
o
registro
com
Monetária e com os lucros.
a
Correção
análise
para aumentar
financeira,
o
deve-se
próprios, menor será a dependência de
capital
de
terceiros
e
maior
a
7

8. possibilidade da empresa ter recursos
financiar
para
aumentado
financiar
todo
seu
Ativo
Permanente e ainda sobrar recursos para
seu
Capital
assim
sua
de
Giro,
liquidez
e
capacidade de pagar dívidas.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Entende-se por estrutura de capital a
(Permanente e Realizável) devem ser
relação entre os volumes de fontes e
financiados por fontes de longo prazo
aplicações de recursos.
(Patrimônio Líquido e Exigível).
Além disso,
relaciona-se as fontes e as aplicações de
LONGO PRAZO como forma de ver
como são financiados os 3 grupos
principais do Ativo. De uma forma
geral,
ativos
de
longo
prazo
TIPOS DE BALANÇO
LEGISLAÇÃO SOCIETÁRIA
É o tipo utilizado por todas as empresas LTDA. e S.A. de Capital Fechado.
É o tipo mais comum e o mais encontrado.
Estas empresas apresentam seus Balanços com VALORES NOMINAIS DE CADA
PERÍODO DO BALANÇO. Assim, se o Balanço da empresa é de Dezembro de 1994,
os saldos apresentados estarão em valores de R$ em Dezembro de 1994. Se o Balanço
apresentado for de Dezembro de 1995, os saldos estarão apresentados com valores em
R$ de Dezembro de 1995.
Sabendo disto, é fácil concluir que os valores de 1995 carregam valores
aproximadamente 20% maiores que os de 1994 em função de inflação ocorrida durante
o ano de 1995. Isto quer dizer que diferenças em torno de 20% foram causadas mais em
função da inflação que por aumentos ou reduções reais.
CORREÇÃO INTEGRAL ou MOEDA CONSTANTE
8

9. É a forma obrigatória para S.A. de Capital Aberto (empresas com ações negociadas em
Bolsa de Valores ou com debêntures emitidas). Este tipo de Balanço é regulamentado
pela CVM (Comissão de Valores Mobiliários).
Estas empresas publicam seus Balanços atualizando todos os valores para a moeda da
data do último Balanço.
Assim um Balanço de Dezembro de 1994, terá todos os valores, incluindo os da
Demonstração de Resultados, atualizados para Dezembro de 1995 em R$.
Como ela deve publicar, lado a lado, o Balanço de 1994 e de 1995, tais valores podem
representar diferenças reais entre eles, uma vez que foi eliminada a inflação. Qualquer
variação entre os valores já será uma variação real.
NENHUM TIPO
As micros empresas não são obrigadas a manter escrituração contábil normal. Estão,
portanto, desobrigadas de apresentar Balanços na forma da legislação. São consideradas
micro empresas as que tenham auferido, no ano-calendário, receita bruta igual ou
inferior a R$ 120.000,00 (cento e vinte mil reais).
Empresa de Pequeno porte é a pessoa jurídica que tenha auferido, no ano calendário,
receita bruta superior a R$ 120.000,00 (cento e vinte reais) e igual e inferior a R$
720.000,00 (setecentos e vinte mil reais).
As empresas com lucro presumido podem ou não apresentar Balanço. Caso não
tenham Balanço são obrigadas a fazer fluxo de caixa mensal, onde é registrado
também, o movimento bancário. As empresas com lucro presumido pagam Imposto de
Renda com taxas que variam de 2% a 8% sobre o valor total do faturamento,
independente dos lucros ou prejuízos obtidos. Para ser tributada com base em lucro
presumido a empresa deve ter feito esta opção e ter, no máximo, faturamento anual de
12.000.000 UFIR’s por ano.
As firmas individuais enquadram-se no conceito de micro empresas ou lucro
presumido de acordo com o valor de seu faturamento anual. Firma individual é uma
empresa com um único sócio e cujo nome é sempre igual ao nome do dono.
3.2 - Tipos de índices financeiros (significados e fórmulas)
9

10. Índices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito útil para recolher
informações das demonstrações financeiras de uma empresa. O índice
ou índices
selecionados (s) para uso pelo analista dependem da razão pela qual se faz a análise. Por
exemplo, um funcionário da área de empréstimos comerciais analisando uma solicitação
de empréstimo estaria interessado em determinar a habilidade do requerente em pagar o
empréstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o nível de
fluxo de caixa da empresa em relação ao seus níveis propostos e existentes de
pagamentos do principal e dos juros. Há um número quase ilimitado de índices
financeiros
concebíveis que podem ser projetados. Para dar uma ordem a nossa
discussão deste índices, geralmente são classificados em categorias, conforme façam
referência e liquidez, eficiência, alavancagem, lucratividade, etc.
Neste ponto deveríamos comentar como os índices financeiros deveriam ser utilizados
numa análise financeira. Como mencionamos anteriormente, índices são simplesmente
ferramentas para se juntar informação. Eles podem oferecer informação num senso
absoluto, como no caso do Índice de Liquidez Seca onde o índice igual a 1 indica
solvência. Adicionalmente, índices podem ser analisados num senso relativo através da
comparação com os índices da mesma empresa em outros exercícios, ou ainda através
da comparação dos índices da empresa em análise com padrões do ramo, ou índices
“alvo”. Esses “índices –alvo” podem ser determinados a partir de um exame de índices
similares de outras empresas ou pelo exame do mesmo índice para a empresa em
análise, mas em um período anterior. Um dado importante para análise dos índices são
os índices ou coeficientes-padrões médios das outras empresas do mesmo ramo de
atividade.
ANÁLISE VERTICAL E HORIZONTAL
Uma ferramenta útil para detectar tendências são as análises vertical e horizontal.
Apresentamos estes recursos a seguir.
ANÁLISE VERTICAL
Tem por objetivo determinar a relevância de cada conta em relação a um valor total. No
Balanço Patrimonial calcula-se a participação relativa das contas, tomando-se como
base o seu capital total. Já na Demonstração de Resultados, o referêncial passa a ser o
valor da Receita Operacional Líquida.
10

11. Ela é alcançada determinando-se o que cada item da demonstração financeira representa
como porcentagem de uma dada base. A base é geralmente o total dos ativos no caso do
balanço patrimonial, e vendas líquidas, no caso de demonstração do resultado do
exercício. Ela envolve olhar para cima e para baixo nas colunas do balanço patrimonial
e fazer comparações. Para demonstrações de resultado do exercício, isto representa
estabelecer vendas líquidas de 100% e então calcular a porcentagem de vendas líquidas
para cada custo, despesa ou outra categoria.
TÉCNICA DE ANÁLISE
ANÁLISE VERTICAL
CONCEITOS
A análise vertical é a técnica mais simples e também a mais completa para análise de
Balanço. Ela mede PROPORÇÕES entre valores, ajudando-nos a determinar quais as
contas de maior importância e relevância para a análise.
Na análise do Ativo, ela mede com a empresa distribui ou usou seus recursos dentro do
Ativo. É importante começar esta análise pelos principais grupos (Circulante,
Permanente e Realizável L. Prazo) e só depois ver cada conta isoladamente (Duplicatas
a Receber, Estoques, Imobilizado, etc).
Na análise do Passivo, ela mede como a empresa obteve os recursos que estão ajudando
a financiar seus ativos. É importante começar a análise pelo Patrimônio Líquido (a
principal fonte de recursos) e depois os dois grupos de dívidas (Circulante e Exigível
L.Prazo) e só então cada conta isoladamente. Não se deve, porém, analisar as contas
dentro do Patrimônio Líquido (analise apenas o total dele).
Na análise da Demonstração de Resultados, ela mede quanto cada custo ou despesa
consumiu das receitas e, no fim, se houve sobras (lucros) ou faltas (prejuízos).
FORMULA DE CÁLCULO
Cálculo
Análise
valor da conta
x 100
Base
11

12. Vertical
Arredonde os resultados dos cálculos.
Não use casas decimais.
O Total do Ativo é a base de cálculo para todas as contas do Ativo.
O Total do Passivo é a base de cálculo para todas as contas do Passivo (que sempre tem
o mesmo total que o Ativo).
A Receita Líquida de Vendas ou Vendas Líquidas é a base de cálculo para todas as
contas de Demonstração de Resultados.
Para cálculo na HP – 12C
ETAPA 1
O que é feito
Eliminar casas decimais
Arquivar a BASE
Cálculo
Recuperação da BASE
Dados
Teclas
f0
ENTER
%T
R
Valor R$ da BASE
Valor R$ da conta
ETAPA 2
Para fazer todos os cálculos, utilize apenas a Etapa 2.
Quando for necessário trocar a BASE, volte para a Etapa 1.
ANÁLISE VERTICAL
ATIVO
Disponível
Duplicatas a Receber
Estoques
Outros Créditos
CIRCULANTE
Depósitos Judiciais
REALIZÁVEL L. PRAZO
Investimentos
Imobilizado
PERMANENTE
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Financiamentos
Fornecedores
Contas a Pagar
EXEMPLO DE CÁLCULO
Ano 1
%
Ano 2
%
230
10.508
7.848
428
19.014
311
311
1.015
19.119
20.134
39.459
Ano 1
2.522
14.611
1.182
1
27
20
1
48
1
1
3
48
51
100
%
6
37
3
420
13.285
11.015
587
25.307
385
385
1.015
19.152
20.167
45.859
Ano 2
5.392
10.685
541
1
29
24
1
55
1
1
2
42
44
100
%
12
23
1
12

13. Salários, Tributos, Contr.
CIRCULANTE
Financiamentos
EXIGÍVEL LONGO PRAZO
Capital
Lucros Acumulados
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
TOTAL DO PASSIVO
1.025
19.340
1.535
1.535
12.000
6.584
18.584
39.459
3
49
4
4
47
100
980
17.598
3.223
3.223
12.000
13.038
25.038
45.859
2
38
7
7
55
100
Para calcular a Análise Vertical (“AV”) de cada conta do Balanço acima utilizado a
calculadora HP 12 C e a fórmula da pagina anterior, faça o seguinte:
CÁLCULO DA “AV” DO “DISPONÍVEL” (ATIVO CIRCULANTE) – ANO 2
1) Tecle f e 0 para eliminar casas decimais.
2) Introduza o valor R$ 45.859 e tecle ENTER para arquivar a BASE = Total de Ativo.
3) Introduza o valor de R$ 420 (Disponível), tecle %T. Aparecerá no visor 1.
Este resultado : esta conta representa 1% do Total do Ativo.
Continue os cálculos das outras contas. Não é necessário iniciar o processo todo, mas,
seguindo a fórmula, executar somente a etapa 2:
CÁLCULO DA “AV” DE“DUPLICATAS A RECEBER” (ATIVO CIRCULANTE) – ANO 2
1) Tecle R para recuperar a BASE que é R$ 45.859 (Total do Ativo).
2) Introduza o valor de R$ 13.285 (Duplicatas a Receber) e tecle %T. Aparecerá no
viso 29.
Este é o resultado: esta conta representa 29%¨do Total do Ativo.
E assim deve ser feito com todas as contas e todos os Grupos do Ativo. Para calcular a
“AV” das contas do Passivo, Ano 2, é só continuar os cálculos que vinham sendo feitos.
A BASE continua sendo R$ 45.859 (O Total do Passivo é igual ao Total do Ativo) e,
portanto, executa-se só a etapa 2.
CÁLCULO DA “AV” DO “FINANCIAMENTO” (PASSIVO CIRCULANTE) – ANO 2
1) Tecle Rpara recuperar a BASE que é R$ 45.859 (Total do Passivo).
2) Introduza o valor de R$ 5.392 (Financiamento) e tecle %T. Aparecerá no visor 12.
13

14. Este é o resultado:esta conta representa 12% do total do Passivo.
Não se esqueça que para calcular a “AV” do Ano 1, a BASE é outra, pois o total do
Ativo e Passivo R$ 39.459.
ANÁLISE VERTICAL
EXEMPLO DE CÁLCULO
(D.R.E.)
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
RECEITA BRUTA
(-) Impostos s/Vendas
(-) Devoluções
RECEITA LÍQUIDA
Custo de Produtos Vendidos
LUCRO BRUTO
Despesas Administrativas
Despesas com Vendas
Despesas Financeiras
Receitas Financeiras
LUCRO OPERACIONAL
Rec. (Desp.) Não Operac.
Provisão Imposto de Renda
LUCRO LÍQUIDO
Ano 1
65.450
12.765
1.687
50.998
38.519
12.479
4.267
3.780
221
1.243
5.454
290
2.060
3.684
%
100
76
24
8
7
0
2
11
1
4
7
Ano 2
73.460
14.692
1.685
57.083
37.105
19.978
7.940
5.400
450
3.600
9.788
-420
2.914
6.454
%
100
65
35
14
9
1
6
17
-1
5
11
Para calcular a Análise Vertical (“AV”) da Demonstração de Resultados (DRE) com a
fórmula da HP 12 C da página 10. procede-se da mesma forma que no cálculo do Ativo
14

15. e Passivo, mudando apenas a BASE que passa a ser a RECEITA LÍQUIDA. A análise
inicia pela Receita Líquida (vale 100%).
CÁLCULO DA “AV” DE CUSTOS PRODUTOS VENDIDOS – ANO 2
1) Tecle f e 0 para eliminar casas decimais.
2) Introduza o valor R$ 57.083 e tecle ENTER para arquivar a BASE (Receita
Líquida).
3) Introduza o valor de R$ 37.105 (Custo do Produtos Vendidos), tecle %T. Aparecerá
no visor 65. Este resultado : esta conta representa 65% da Receita Líquida.
Para continuar os cálculos das outras contas não é necessário iniciar o processo todo,
mas, seguindo a fórmula, executar somente a etapa 2:
CÁLCULO DA “AV” DE LUCRO BRUTO - ANO 2
1) Tecle R para recuperar a BASE que é R$ 57.083 (Receita Líquida).
2) Introduza o valor de R$ 19.978 (Lucro Bruto) e tecle %T. Aparecerá no viso 35.
Este é o resultado: esta conta representa 35% da Receita Líquida.
CÁLCULO DA “AV” DE DESPESAS ADMINISTRATIVAS – ANO 2
1) Tecle Rpara recuperar a BASE que é R$ 57.083 (Receita Liquida).
2) Introduza o valor de R$ 7.940 (Despesas Administrativas) e tecle %T. Aparecerá no
visor 14.
Este é o resultado:esta conta representa 14% da Receita Liquida.
E assim deve ser feito com todas as contas da DRE. Para calcular a “AV” do Ano 1, a
BASE é outra, pois a Receita Líquida era R$ 50.998.
As contas que podem ser às vezes Receitas, em outras Despesas, quando se quer indicar
que são Despesas, aparecerão na D.R.E. com o sinal negativo. Neste caso, no resultado
da “AV” mantenha o sinal negativo. Aquelas que só podem ser Despesas aparecerão
sem o sinal negativo, mas estarão sendo deduzidas das receitas.
ANÁLISE VERTICAL
EXEMPLO DE CÁLCULO
15

16. ATIVO
Ano 1
%
Ano 2
%
16

17. Disponível
Duplicatas a Receber
Estoques
Outros Créditos
CIRCULANTE
Depósitos Judiciais
REALIZÁVEL L. PRAZO
Investimentos
Imobilizado
PERMANENTE
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Financiamentos
Fornecedores
Contas a Pagar
Salários, Tributos, Contr.
CIRCULANTE
Financiamentos
EXIGÍVEL LONGO PRAZO
Capital
Lucros Acumulados
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
TOTAL DO PASSIVO
ANO
1
230
10.508
7.848
428
19.014
311
311
1.015
19.119
20.134
39.459
Ano 1
2.522
14.611
1.182
1.025
19.340
1.535
1.535
12.000
6.584
18.584
39.459
PASSIVO
1
27
20
1
48
1
1
3
48
51
100
%
6
37
3
3
49
4
4
47
100
420
13.285
11.015
587
25.307
385
385
1.015
19.152
20.167
45.859
Ano 2
5.392
10.685
541
980
17.598
3.223
3.223
12.000
13.038
25.038
45.859
1
29
24
1
55
1
1
2
42
44
100
%
12
23
1
2
38
7
7
55
100
Fontes de Recursos
DE ONDE VEM OS RECURSOS
 Passivo Circulante = 49%
Exigível Longo Prazo = 4%
TOTAL DAS DÍVIDAS = 53% (PC + ELP)
 Patrimônio Líquido = 47%
AS MAIORES DÍVIDAS
 Fornecedores = 37%
 Financiamentos (curto + Longo Prazo) = 10%
ATIVO
Aplicações de Recursos
ANO
1
ONDE HÁ MAIS RECURSOS APLICADOS
 Ativo Permanente = 51%
17

18.  Ativo Circulante = 48%
PRINCIPAIS CONTAS
 Imobilizado = 48%
 Duplicatas a Receber = 27%
 Estoques = 20%
ANÁLISE VERTICAL
VERIFICAÇÃO DOS RESULTADOS
PASSIVO
Fontes de Recursos
ANO
2
DE ONDE VEM OS RECURSOS
 Patrimônio Líquido = 55%
 Passivo Circulante = 38%
AS MAIORES DÍVIDAS
 Fornecedores = 23%
 Financiamentos (curto + Longo Prazo) = 19%
PRINCIPAIS MUDANÇAS
 Nos Grupos de Contas (Fontes)
 Patrimônio Líquido de 47% para 55%
 Passivo Circulante de 49% para 38%
 Nas Contas
 Fornecedores de 37% para 23%
 Financiamentos (Curto Prazo) de 6% para 12%
 Financiamentos (Longo Prazo) de 4% para 7%
 Total de Financiamentos (Curto + Longo Prazo) de 10% para 19%
18

19. ANO
2
ATIVO
Aplicações de Recursos
ONDE HÁ MAIS RECURSOS APLICADOS
 Ativo Circulante = 55%
 Ativo Permanente = 44%
PRINCIPAIS CONTAS
 Imobilizado = 42%
 Duplicatas a Receber = 29%
 Estoques = 24%
PRINCIPAIS MUDANÇAS
 Nos Grupos de Contas (Fontes)
 Ativo Circulante de 48% para 55%
 Ativo Permanente de 51% para 44%
 Nas Contas
 Imobilizado de 48% para 42%
 Estoques de 20% para 24%
 Duplicatas a Receber de 27% para 29%
ANÁLISE VERTICAL
VERIFICAÇÃO DOS RESULTADOS
(D.R.E.)
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS
RECEITA BRUTA
(-) Impostos s/Vendas
(-) Devoluções
RECEITA LÍQUIDA
Custo de Produtos Vendidos
LUCRO BRUTO
Despesas Administrativas
Despesas com Vendas
Despesas Financeiras
Ano 1
65.450
12.765
1.687
50.998
38.519
12.479
4.267
3.780
221
%
100
76
24
8
7
0
Ano 2
73.460
14.692
1.685
57.083
37.105
19.978
7.940
5.400
450
%
100
65
35
14
9
1
19

20. Receitas Financeiras
LUCRO OPERACIONAL
Rec. (Desp.) Não Operac.
Provisão Imposto de Renda
LUCRO LÍQUIDO
ANO
1
1.243
5.454
290
2.060
3.684
2
11
1
4
7
D.R.E.
3.600
9.788
-420
2.914
6.454
6
17
-1
5
11
Receitas e Despesas
RESULTADO DO EXERCÍCIO
 Lucro Líquido = 7%
DESPESAS QUE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
 Custos de Produtos Vendidos = 65%
 Despesas Administrativas = 8%
 Despesas com Vendas = 7%
ANO
2
D.R.E.
Receitas e Despesas
RESULTADO DO EXERCÍCIO
 Lucro Líquido = 11%
DESPESAS QUE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
 Custo de Produtos Vendidos = 65%
 Despesas Administrativas = 14%
 Despesas com Vendas = 9%
AS PRINCIPAIS MUDANÇAS DO ANO
 No Resultado
 Lucro Líquido de 7% para 11%
 Lucro Operacional de 11% para 17%
 Lucro Bruto de 24% para 35%
20

21.  Receitas ou Despesas que Contribuíram Para Melhor o Lucro
 Custo de Produtos Vendidos de 76% para 65%
 Receitas Financeiras Líquidas de 2% para 5%
 Despesas que Contribuíram Para Piorar o Lucro
 Despesas Administrativas de 8% para 14%
ESTRUTURA DE CAPITAL
TIPOS DE ESTRUTURA
Qualquer empresa analisada terá sua estrutura de capital definida dentro dos seguintes
três modelos:
BOA
Recursos
próprios
financiam
todos
os
ativos de longo prazo e
ainda há sobre para
financiar
o
Ativo
Circulante.
RAZOÁVEL
RUIM
Recursos de terceiros de
longo prazo completam
o financiamento de
ativos de longo prazo e
sobre para financiar o
Ativo Circulante
Recursos próprios e de
terceiros de longo prazo
são insuficientes para
financiar os ativos de
longo prazo.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Como Montar a Estrutura de Capital
21

22. Uma das utilidades da análise vertical é a de permitir a montagem da Estrutura de
Capital de qualquer empresa.
Para isto, toma-se os resultados da análise vertical de cada um dos grupos do Ativo e
Passivo colocando-os em dois quadros que indicam Fontes (Passivo) e Aplicações
(Ativo) dos recursos, como os exemplos abaixo baseados no Balanço da página 14.
ATIVO
Ano 1
PASSIVO
PASSIVO
AC = 48
Ano 2
PASSIVO
ATIVO
PASSIVO
PC = 49
PC = 38
AC = 55
RLP = 1
AP = 51
1
ELP = 7
ELP = 4
RLP = 1
PL = 47
10
AP = 44
PL = 55
APLICAÇÕES
FONTES
APLICAÇÕES
FONTES
NO ANO 1:
A 1ª Fonte  PL = 47% não financia o AP = 51%  Faltam 4%
A 2ª Fonte  ELP = 4% financia os 4% que estavam faltando. Não sobra nada.
Não financia o RLP – 1%  falta 1%
A 3ª Fonte  PC = 49% financia 1% que estava faltando.
É uma Estrutura RUIM, porque os recursos próprios mais os de terceiros de longo
prazo são insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
NO ANO 2:
A 1ª Fonte  PL = 55% financia todo o AP = 44% e sobram 11%
Sobram 11% do PL que financiam o RLP = 1% e sobram 10%
Sobram 10% que ajudam a financiar o AC.
É uma estrutura BOA porque recursos próprios financiam todos os ativos de longo
prazo e ainda há sobra para financiar o Ativo Circulante.
22

23. ESTRUTURA DE CAPITAL
BOA e Piorando
Ano 1
Ano 2
39
67
55
64
5
5
4
56
23
33
40
36
APLICAÇÕES
FONTES
APLICAÇÕES
FONTES
Ano 1: A 1ª Fonte  PL = 56%, financia todo o AP = 33%  sobram 23%
Sobram 23% do PL que ajudam financiar ao AC.
Ano 2: A 1ª Fonte  PL = 40%, financia todo o AP = 36%  sobram 4%
Sobram 4% do PL que ajudam financiar o AC.
Nos dois anos a Estrutura é BOA porque os recursos próprios financiam todo o
ativo de longo prazo, entretanto a Estrutura está piorando porque a sobra para
financiar o AC que era de 23% no ano anterior agora é de apenas 4%.
ESTRUTURA DE CAPITAL
RAZOÁVEL e Piorando RUIM
Ano 1
Ano 2
48
44
54
1
6
1
10
3
1
46
42
45
APLICAÇÕES
12
1
1
42
55
FONTES
APLICAÇÕES
FONTES
23

24. Ano 1: A 1ª Fonte  PL = 42%, não financia todo o AP = 45%  faltam 3%
A 2ª Fonte  ELP = 10%, financiam 3% que faltavam  sobram 7%
Sobram 7%, que financiam o RLP = 1%  sobram 6%
Sobram 6%, que ajudam financiar o AC.
Estrutura é razoável porque recursos de terceiros de longo prazo completam o
financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo Circulante.
Ano 2: A 1ª Fonte  PL = 42%, não financia todo o Ap = 55%  faltam 13%
A 2ª Fonte  ELP = 12%, não financia 13% que faltavam  falta 1%
A 3ª Fonte  PC = 46%, financia 1% que faltava  sobram 45%
Sobram 45% que financiam todo o RLP = 1%.
É uma Estrutura RUIM porque recursos próprios, mais os de terceiros de longo
prazo são insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
ESTRUTURA DE CAPITAL
RAZOÁVEL e Melhorando para BOA
Ano 1
Ano 2
42
45
44
3
2
3
6
1
3
35
52
53
APLICAÇÕES
7
1
58
54
FONTES
APLICAÇÕES
FONTES
24

25. Ano 1: A 1ª Fonte  PL = 52%, não financia todo o AP = 53%  faltam 1%
A 2ª Fonte  ELP = 6%, financiam 1% que faltava  sobram 5%
Sobram 5%, que financiam o RLP = 3%  sobram 2%
Sobram 2%, que ajudam financiar o AC.
Estrutura é razoável porque recursos de terceiros de longo prazo completam o
financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo Circulante.
Ano 2: A 1ª Fonte  PL = 58%, não financia todo o Ap = 54%  faltam 4%
Sobram 4% que financiam todo o RLP = 1%  sobram 3.
Sobram 3% que ajudam financiar o AC.
A estrutura é BOA porque recursos próprios financiam todo o ativo de longo prazo, e
sobra recursos para financiar o Ativo Circulante.
ESTRUTURA DE CAPITAL
RUIM e Melhorando para RAZOÁVEL
Ano 1
Ano 2
64
50
49
2
3
6
3
2
12
30
48
APLICAÇÕES
48
7
2
3
45
48
FONTES
APLICAÇÕES
FONTES
Ano 1: A 1ª Fonte  PL = 30%, não financia todo o AP = 48%  faltam 18%
25

26. A 2ª Fonte  ELP = 6%, financiam 18% que faltava  sobram 12%
A 3ª Fonte  PC = 64%, financia 12% que faltavam  sobram 52%.
Sobram 52%, que financiam o RLP = 3%
É uma Estrutura RUIM porque recursos próprios, mais os de terceiros de longo
prazo são insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
Ano 2: A 1ª Fonte  PL = 45%, não financia todo o Ap = 48%  faltam 3%
A 2ª Fonte  ELP = 7%, financia 3% que faltavam  sobram 4%.
Sobram 4% que financiam todo o RLP = 2%  sobram 2%.
Sobram 2% que ajudam financiar o AC.
É uma Estrutura RAZOÁVEL porque recursos de terceiros de longo prazo
completam o financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo
Circulante.
ANÁLISE HORIZONTAL
Tem por objeto demonstrar o crescimento ou queda ocorrida em itens que constituem as
demonstrações contábeis em períodos consecutivos. A análise horizontal compara
percentuais ao longo de períodos, ao passo que a análise vertical compara-os dentro de
um período. Esta comparação é feita olhando-se horizontalmente através dos anos nas
demonstrações financeiras e nos indicadores. É importante salientar, neste caso, a
necessidade de que os valores comparados estejam expressos em moeda de poder
aquisitivo constante.
Abaixo apresentamos os balanços patrimoniais e demonstrações do resultado da Empresa Braga, com
suas variações ano a ano. Monte a estrutura de capital (gráfica) dos três anos e faça a análise dos índices
econômico-financeiros e de rentabilidade (um a um) e comente a evolução da empresa e sua situação
atual.
BALANÇO PATRIMONIAL DA EMPRESA BRAGA S/A
ATIVO
CIRCULANTE
Caixa e bancos
Aplicações financeiras
Contas a Receber de Clientes
Prov. P/ Cred. Liq. duvidosa
Estoques de Mercadorias
Saldos em:
19t5
19t6
19t7
1.143.886 1.318.729 1.069.834
44.843 77.118 41.120
399.672 418.975 224.438
326.945 464.036 424.654
-9.805 -13.918 -12.739
338.247 320.116 364.556
Análise Vertical Análise Horizontal
19t5 19t6 19t7
19t6 19t7
75% 74% 67% 15,29% -18,87%
3% 4% 3% 71,97% -46,68%
26% 24% 14%
4,83% -46,43%
21% 26% 27% 41,93% -8,49%
-1% -1% -1% 41,95% -8,47%
22% 18% 23%
-5,36% 13,88%
26

27. Créditos diversos
43.984 52.402 27.805 3% 3% 2% 19,14% -46,94%
REALIZÁVEL LONGO
7
1.602 17.096 0,00%0,09%1,07% 22786% 967,17%
PRAZO
Depósitos judiciais
7
1.344 14.918 0,00% 0,08% 0,93% 19100%1009,97%
Empréstimos compulsórios
0
258
2.178 0,00% 0,01% 0,14% 258,00% 744,19%
PERMANENTE
386.727 460.018 511.663 25% 26% 32% 18,95% 11,23%
Investimentos
19.944 19.644 19.278 1% 1% 1%
-1,50% -1,86%
Imobilizado
341.854 394.578 436.113 22% 22% 27% 15,42% 10,53%
Diferido
24.929 45.796 56.272 2% 3% 4% 83,71% 22,88%
TOTAL DO ATIVO
1.530.620 1.780.349 1.598.593 100% 100% 100% 16,32% -10,21%
PASSIVO
CIRCULANTE
841.840 943.143 749.256 55% 53% 47% 12,03% -20,56%
Fornecedores
480.087 471.631 496.678 31% 26% 31%
-1,76%
5,31%
Empréstimos a pagar
1.763 10.868
2.049 0% 1% 0% 516,45% -81,15%
Contas a pagar
30.394 66.206 43.764 2% 4% 3% 117,83% -33,90%
Impostos e contribuições
220.017 242.473 130.768 14% 14% 8% 10,21% -46,07%
Provisões diversas
37.689 45.446 39.759 2% 3% 2% 20,58% -12,51%
Dividendos e participações
71.890 106.519 36.238 5% 6% 2% 48,17% -65,98%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
688.780 837.206 849.337 45% 47% 53% 21,55% 1,45%
Capital social realizado
314.259 378.265 669.688 21% 21% 42% 20,37% 77,04%
Reservas de capital
26.372 25.027 15.162 2% 1% 1%
-5,10% -39,42%
Reservas de lucros
40.111 17.482 18.830 3% 1% 1% -56,42%
7,71%
Lucros acumulados
308.038 416.432 145.657 20% 23% 9% 35,19% -65,02%
TOTAL DO PASSIVO + PL 1.530.620 1.780.349 1.598.593 100% 100% 100%
18% -10,21%
DEMONSTRAÇÕES DO RESULTADO DA EMPRESA BRAGA S/A
RECEITA OPERACIONAL
BRUTA
Abatimento sobre vendas
ICMS
Pis e Finsocial
Devoluções
RECEITA OPERACIONAL
LIQUIDA
Custo das mercadorias vendidas
LUCRO BRUTO
Despesas operacionais
Despesas vendas
Despesas gerais e adm.
Honorários da administração
Ganhos (perdas) com inflação
LUCRO OPERACIONAL
19t6
3.181.675
19t7
2.554.101
Análise Horizontal
19t6/t7
-19,72%
-622.226
-537.653
-39.955
-44.618
-494.665
-434.197
-37.077
-23.391
-20,50%
-19,24%
-7,20%
-47,57%
2.559.446
2.059.436
-19,54%
-1.320.659
-1.279.709
-3,10%
1.238.787
-961.281
-181.050
-703.012
-38.351
-38.868
779.727
-677.747
-190.493
-678.054
-39.576
230.376
-37,06%
-29,50%
5,22%
-3,55%
3,19%
-692,71%
277.506
101.980
-63,25%
27

28. (EFETIVO)
Despesas financeiras
Receitas financeiras
Receitas (despesas) não
operacionais
-17.372
150.376
-1.274
-7.174
-39.137
7.258
-58,70%
-126,03%
-669,70%
LUCRO ANTES IR
Provisão p/ IR
Participações estatutárias
409.236
-187.554
-28.013
72.234
-39.137
-5.500
-82,35%
-79,13%
-80,37%
193.669
27.597
-85,75%
LUCRO LÍQUIDO
ALGUNS ASPECTOS DETECTADOS PELAS ANÁLISES HORIZONTAL E
VERTICAL
O analista externo, especialmente um que representa uma instituição emprestadora,
gostará de saber muito claramente por que estes índices estão manifestando certo
desempenho certo desempenho. Algumas perguntas deverão ser respondidas pelo
analista. Por exemplo:
-
se há um problema em um único ano, ou um problema de todo o ramo de atividade
-
as vendas subiram e a empresa é lucrativa, então por que as margens brutas caíram?
-
A empresa está forçada a competir com outras maiores que podem fazer com que
economias de escala possibilitem vendas com margens menores?
A análise horizontal e vertical ajuda a desenvolver estas questões, mas,
desafortunadamente, raramente fornece as respostas.
ÍNDICES ECONÔMICO-FINANCEIROS
A análise financeira utiliza a informação contida nos demonstrativos financeiros ou
contábeis da entidade (o balanço patrimonial e a demonstração do resultado do
exercício, suplementados pelas demonstrações
de fluxo de caixa e outras
demonstrações), as ferramentas primárias para análise financeira são os índices
financeiros.
Apresentaremos um conjunto de índices financeiros comumente utilizados, uma
discussão de um modelo integrado para analisar o desempenho financeiro, uma análise
28

29. do uso de índices
financeiros para predizer falhas corporativas, e uma visão da
evidência empírica no que diz respeito à estabilidade dos padrões dos índices
financeiros através do tempo.
Quando se analisam demonstrações financeiras, a primeira tarefa é determinar que
informação se procura. Há muitas técnicas analíticas que podem revelar informações
sobre uma empresa. Uma vez que o analista financeiro saiba isto, pode-se usar a técnica
correta. Índices financeiros são a ferramenta analítica de um analista. Índices são fáceis
de computar, verificáveis e permitem comparações período a período e da empresa com
outras de seu ramos de atividade.
Os índices são relações
que se estabelecem
entre duas grandezas, facilitam
sensivelmente o trabalho do analista, uma vez que a apreciação de certas relações ou
porcentuais é mais significativa (relevante) que a observação de montantes por si só.
A análise das demonstrações financeiras dedica-se ao cálculo de índices, de modo a
avaliar o desempenho passado, presente e projetado da empresa, seja comparativamente
com “padrões do ramo”em que atua, seja numa análise de série temporal (comparação
entre o desempenho atual e o desempenho passado da empresa, visando determinar suas
tendências presentes e futuras).
Permitem a interrelação entre várias contas das demonstrações financeiras da empresa,
facilitando que esta seja analisada sob vários ângulos. Destaca-se, no entanto, que para
uma melhor avaliação da empresa, é
conveniente que seus indicadores sejam
comparados com os de outras empresas do mesmo setor de atuação
(ramo de
atividade), além de relacionados entre si.
ANÁLISE ATRAVÉS DE ÍNDICES
Discutiremos análises que podem ser utilizados para se obter informações das
demonstrações financeiras de uma empresa.
financeiros, então discutiremos
Estaremos baseados em índices
primeiramente esta forma genérica de análise
da
demonstração financeira. Outras análises relacionam-se ao formato ou modelo utilizado
para direcionar a computação
financeiros.
e análise de um determinado conjunto de índices
Estas análises consistem em análises de demonstrações financeiras
padronizadas e do desempenho da empresa.
A mais simples análise de crédito por bancos e empresas, consiste em avaliar a empresa
através de índices ou coeficientes.
29

30. Dentre eles, para citar como exemplo, os mais conhecidos são os de liquidez. O estudo
deste índices é feito analisando-se o índice de maneira absoluta, ou seja, a análise do
significado intrínseco do índice ( ou do índice por si só), ou comparando-se sua
evolução nos vários períodos enfocados, ou ainda com outras empresas do mesmo setor.
ANÁLISE DOS COEFICIENTES OPERACIONAIS CHAVES
Para dar significado aos dados nas demonstrações financeiras, o analista deve executar
as análises de coeficientes. Através da medição dos relacionamentos entre dois números
nas demonstrações financeiras, este método financeiro identifica, entre outras coisas, a
líquidez da empresa e adequação do capital de giro.
Os principais coeficientes
operacionais avaliam a eficácia operacional das diversas áreas da empresa, tais como
giro do estoque, rentabilidade do patrimônio líquido e outras. Adicionalmente,
analisando as contas a receber convertidas em caixa, os coeficientes operacionais podem
determinar quão bem os fundos fluem para a empresa.
OBJETIVO
Análise de coeficientes realizam os seguintes objetivos:
-
mensurar a saúde financeira total do negócio
-
endereçar as principais áreas de negócios que afetam a lucratividade da empresa e
sua força de ganhos
-
avaliar a posição de liquidez da empresa, bem como a situação do fluxo de caixa
-
identificar uma condição de alavancagem da empresa (mix de endividamento de sua
estrutura financeira)
-
contribuir para avaliação total do risco creditício – os coeficientes indicam até certo
ponto se a condição financeira de uma empresa a torna um “bom” ou “mau” risco de
crédito.
QUANTIDADE DE ÍNDICES
É uma boa estratégia de análise calcular vários coeficientes, mas é importante manter
em mente que somente coeficientes operacionais selecionados testarão adequadamente a
posição financeira de uma empresa. Empiricamente, entre 10 e 15 coeficientes
30

31. geralmente são suficientes para revelar a solvência de uma empresa e medir sua
habilidade de honrar seus compromissos financeiros.
TÉCNICAS DE ANÁLISE
ÍNDICES FINANCEIROS
CONCEITOS
A análise por índices financeiros é uma das ferramentas mais utilizadas no mercado
financeiro. Mas uma análise feita somente com índices financeiros é uma análise fraca e
pobre, e certamente poderá conter inúmeras falhas.
Índices financeiros não são suficientes para um julgamento adequado e uma decisão
correta. Índices financeiros aliados à análise vertical já mostram de forma melhor a
situação financeira da empresa.
Os índices financeiros dividem-se em 4 grupos:
 ÍNDICES DE LUCRATIVIDADE
 ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO
 ÍNDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAL
 ÍNDICES DE LIQUIDEZ E DE PRAZOS MÉDIO
ÍNDICES FINANCEIROS
Exemplos de Variação nos Índice
Os Índices Financeiros poderá ficar iguais ou ter variações, de acordo com a mudança
no valor de qualquer um dos componentes de sua fórmula.
Numerador 1.000
=
= 0,83
Base
1.200
31

32. Se consideramos como exemplo a fórmula acima, poderemos ter as seguintes variações
no índice:
 O índice ficará IGUAL
a) Se o Numerador aumentar e a Base aumentar em igual proporção (por exemplo: 10%
para ambos).
1.100
= 0,83
1.320
b) Se o Numerador diminuir e a Base diminuir em igual proporção (por exemplo: 20%
para ambos).
800
= 0,83
960
ÍNDICES FINANCEIROS
Exemplos de Variação nos Índice
Numerador 1.000
=
= 0,83
Base
1.200
 O índice irá AUMENTAR
a) Se o numerador aumentar (30%) e a Base ficar igual
1.300
=1,08
1.200
b) Se o Numerador aumentar (15%) e a Base aumentar (5%)
1.150
=0,91
1.260
c) Se o Numerador aumentar (20%) e a Base diminuir (-10%)
32

33. 1.200
=1,11
1.080
d) Se o Numerador ficar igual e a Base diminuir (-50%)
1.100
=1,67
600
e) Se o Numerador diminuir (-10%) e a Base diminuir (-20%)
900
= 0,94
960
 O índice irá DIMINUIR
a) Se o Numerador diminuir (-5%) e a Base aumentar (10%)
950
= 0,72
1.320
b) Se o Numerador diminuir (-30%) e a Base ficar igual
700
= 0,58
1.200
c) Se o Numerador diminuir (20%) e a Base diminuir (-5%)
800
= 0,70
1.140
d) Se o Numerador ficar igual e a Base aumentar (10%)
1.000
= 0,76
1.320
e) Se o Numerador aumentar (20%) e a Base aumentar (50%)
1.200
= 0,67
1.800
ÍNDICES DE LUCRATIVIDADE ou RENTABILIDADE
A Análise de Lucratividade tem por finalidade avaliar a empresa em relação às suas
vendas, patrimônio líquido, ativos e ao valor da ação. Como um todo, essas medidas
possibilitam ao gestor financeiro e/ou ao analista, avaliar os lucros da empresa em
relação a um determinado nível de vendas, ao investimento dos proprietários, a um
certo nível de ativos ou o valor da ação.
33

34. O lucro torna-se, portanto, o principal atrativo aos proprietários, investidores e
tranqüilidade aos credores em geral.
Rentabilidade do Patrimônio Líquido
Retorno sobre Patrimônio Líquido – R.P.L.
Mede o retorno obtido dos investimentos realizados pelos proprietários da empresa ( a
parcela de Ações Preferenciais é muito pequena, portanto mede os retornos de Ações
Ordinárias), ou seja, quanto a empresa obtém de lucro para cada R$1,00 de capital
próprio investido.
Mostra a lucratividade de uma empresa através da taxa de retorno obtida de recursos
constituídos pelos acionistas. Quanto mais alta a taxa, melhor para os proprietários.
R.P.L. = Lucro Líquido após IR
Patrimônio Líquido
Quando há lucro, este índice mede quanto o lucro contribui para o aumento dos
recursos próprios.
Quando há prejuízo, ele mede quanto a empresa perde de seus recursos próprios por
causa do prejuízo.
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais
O fato da empresa aumentar ou diminuir o seu Patrimônio Líquido não significa que
estes recursos estão entrando ou saindo do “caixa”. Significa que os recursos próprios
que financiam os ativos (onde o “caixa” é apenas um deles) estão maiores, no caso de
lucro, ou estão menores, no caso de prejuízo.
Como o Patrimônio Líquido é uma das principais fontes de recursos, é claro que quanto
maior for o índice de retorno do PL, maior é a contribuição do lucro para aumentar esta
fonte e aumentar o nível de capitalização da empresa.
34

35. Prejuízos constantes ou muito elevados corroem os recursos próprios e enfraquecem a
estrutura de capital da empresa. Por outro lado, os prejuízos devem ser pagos e, assim, a
empresa tem de desfazer-se de ativos ou então aumentar suas fontes junto a terceiros,
ampliando suas dívidas.
Rentabilidade do Ativo
Quando há lucro, este índice mede quanto o lucro contribui para financiar o Ativo.
Quanto maior esta contribuição, menor será a necessidade de buscar outras fontes, tais
como recursos de terceiros ou de sócios.
Arredonde os
resultados.
Não use casas decimais.
Quando há prejuízo, ele mede quanto a empresa perde de seus ativos para poder
cobrir os prejuízos. Quanto maior for o prejuízo, maior o volume de ativos que a
empresa necessita para cobri-los. Caso a empresa não queira ou não possa se desfazer
de ativos, certamente ela terá de buscar recursos de terceiros ou de sócios para poder
cobrir seus prejuízos.
Margem Bruta - MgB
Mede a eficiência de uma empresa na administração de materiais e mão de obra na
produção (o que resta da venda dos produtos após ter pago os custos), ou seja, mede a
porcentagem de cada unidade monetária de venda que restou , após a empresa ter pago
seus produtos. Quanto maior, melhor.
MgB =
Lucro Bruto (R.L.V. – C.P.V.)
Receita Líquida de Vendas
Margem Operacional - MgO
35

36. Mostra a taxa de retorno sobre as vendas líquidas de uma empresa, considerando apenas
os lucros auferidos pela empresa em suas operações, ou seja, mede o lucro puro obtido
em cada unidade monetária de venda. O lucro operacional é puro no sentido de que
ignora quaisquer despesas financeiras ou obrigações governamentais (juros ou IR).
Quanto maior, melhor.
MgO =
Lucro Operacional
Receita Líquida de Vendas
Margem Líquida - MgL
Mede a porcentagem de cada unidade monetária de venda que restou após a dedução de
todas as despesas, inclusive IR, sendo muito utilizada para indicação do sucesso de uma
empresa em termos de lucratividade sobre vendas, ou seja, é o percentual relativo de
cada unidade monetária de venda após todas as despesas, inclusive o imposto de renda,
valora o quanto a empresa obtém de lucro para cada R$1,00 vendido.
Importante salientar que uma média de resultado obtido em um determinado seguimento
de atividade pode não representar bom resultado em outro. Quanto maior, melhor.
MgL = Lucro Líquido após I.R.
Receita Líquida de Vendas
Retorno sobre o Investimento - R.S.I.( ou Retorno sobre o Ativo Total - R.O.A.)
Mede a rentabilidade das operações básicas da empresa - geração de lucros -, dada a
utilização dos ativos disponíveis totais, ou seja, quanto a empresa obtém de lucro para
cada R$1,00 de investimento total.
Mostra a taxa de retorno sobre todos os recursos utilizados, com a finalidade de medir
os lucros sobre todos os investimentos feitos por terceiros e pelos proprietários,
avaliando a eficiência global da administração na geração de lucros com seus ativos
totais disponíveis. Quanto maior, melhor.
R.S.I. = Lucro Líquido após IR
Ativo Total Médio
Retorno sobre o Ativo Operacional – R.A.O.
36

37. Mede a rentabilidade das operações básicas da empresa em face dos recursos aplicados
nestas operações. Em caso de empresa industrial ou comercial, é recomendado a
exclusão de ativos não operacionais ( aplicações financeiras, os imobilizados técnicos
não utilizados nas operações normais – terreno não utilizado, e os imobilizados
financeiros não essenciais às atividades fins da empresa – investimentos em áreas de
incentivo fiscal) e, a inclusão de valores essenciais à normalidade das operações
( investimento realizado em empresa coligada ou subsidiária)
R.A.O. =
Lucro Operacional
Ativo Operacional Líquido Médio
Lucro por Ação – L.P.A.
Representa o valor auferido sobre cada ação ordinária emitida
L.P.A. =
Lucro Líquido Após o I.R.
Número Total de Ações Ordinárias
ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO
A situação de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de
terceiros que está sendo utilizado , na tentativa de gerar lucros.
O grau de endividamento medo o montante de dívida em relação a outras grandezas
significativas do balanço patrimonial.
Índice de Endividamento Geral – IEG ou Endividamento Total
Mede a proporção entre recursos de terceiros (dívidas) e recursos próprios.
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais.
37

38. Este índice trabalha com todo o Passivo. Quanto maior o volume de recursos de
terceiros, maior é a dependência. Esta dependência vai definir o nível de riscos. Se os
recursos de terceiros são naturais ou operacionais, o risco é mais leve. Se os recursos de
terceiros são onerosos ou não operacionais, os riscos são mais elevados. Quando o
índice for alto, os recursos próprios são insuficientes para atender as necessidades da
empresa e ela passa a depender excessivamente de recursos de terceiros.
 Cuidado Quando este índice for igual a 100% significa que 50% dos recursos são de
terceiros e 50% são recursos próprios. Este é o ponto de equilíbrio do índice. Acima de
100%, a empresa depende mais de recursos de terceiros e abaixo de 100% a empresa
tem mais recursos próprios do que de terceiros.
Exemplo:
PC
$ 125
ELP
$ 25
PL
$ 150
O índice é 100%. A empresa usa $ 150 de recursos de terceiros $
150 de recursos próprios, isto é, 50% de cada uma das FONTES. O
total das fontes é de $ 300.
Fontes
Mede a proporção do ativo total da empresa que é financiado por capital total de
terceiros, quanto menor, melhor. É assim calculado.
IEG = Exigível Total (capital de terceiros) x 100
Ativo Total
Endividamento a Curto Prazo
Mede quanto a empresa tem de recursos de terceiros de curto prazo em relação aos
recursos próprios.
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais.
38

39. Atualmente as dividas das empresas concentram-se mais no curto prazo, uma vez que
as fontes de recursos de longo prazo são poucas e escassas. Conseqüentemente, este
índice tenderá a ser bastante igual ao de endividamento total. Se não o for, a empresa
tem volumes importantes de dívidas de longo prazo.
Endividamento Financeiro Total
Mede quanto a empresa utiliza de recursos bancários (curto e longo prazo) em
relação ao que ela tem de recursos próprios.
É um dos índices mais importantes para os Bancos, pois mostra quanto a empresa
depende de empréstimos e outras formas de financiamentos bancários. Deve-se olhar
também o volume de despesas financeiras para avaliar o custo destes recursos.
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais.
Normalmente, as empresas buscam recursos para suprir suas necessidades de caixa (seja
para pagar despesas ou cobrir prejuízos, seja para suprir sua necessidade de capital de
giro ou imobilização). As instituições financeiras são o caminho para isto, uma vez que
as demais fontes de recursos de terceiros não as suprem de dinheiro (fornecedores
cedem matérias-primas e mercadorias, contas a pagar representam insumos, salários e
encargos são recursos humanos). Portanto, dinheiro mesmo vem de Bancos. Daí, a
importância de avaliar cuidadosamente este índice.
Endividamento Financeiro a Curto Prazo
Este índice é complemento do Endividamento Financeiro.
Ele mede quanto a empresa usa de empréstimos bancários de curto prazo em
relação ao que ela tem de recursos próprios.
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais.
39

40. As fontes de financiamento bancários tendem a se concentrar mais no curto prazo. São
poucas as alternativas de recursos bancários de longo prazo, sobretudo pela incerteza e
instabilidade das políticas de Governo. Desta forma, este índice tende a ser igual ao
índice de endividamento financeiro que mede curto e longo prazo. Quando houver
muito diferença entre os dois índices é sinal de que a empresa tem financiamentos de
longo prazo em volumes relevantes.
Índice de Participação de capital Total de Terceiros – IPCT
Mede quanto o capital total de terceiros representa do capital próprio, quanto menor,
melhor. É assim calculado.
IPCT = Passivo Circulante + Exigível de L.P. x 100
Patrimônio Líquido
Índice de Composição do Endividamento de Curto Prazo – ICECP
Mede o quanto de capital de terceiros de C.P. é utilizado pela empresa, em relação às
obrigações totais, quanto menor, melhor. É assim calculado.
ICECP =
Passivo Circulante x 100
Passivo Circulante + Exigível de L.P.
ÍNDICE DE ESTRUTURA DE CAPITAL
Imobilização do PL ou Imobilização dos Recursos Próprios
Mede quanto a empresa utiliza de recursos próprios (PL) para financiar todo o seu
Ativo Permanente.
Quando o índice for menor que 100% significa que a empresa consegue financiar todo o
seu Ativo Permanente e ainda há sobras de recursos próprios para financiar o Realizável
de Longo Prazo e/ou o Capital de Giro.
Quando o índice for maior que 100% significa que a empresa não consegue financiar
todo o Ativo Permanente com seus recursos próprios. Depende, portanto, de recursos de
40

41. terceiros para financiar parte de seu Permanente. Neste caso, é importante avaliar
quanto ela usa de recursos de terceiros para esta finalidade.
Arredonde os
resultados.
Não use casas decimais.
Sempre que este índice for maior que 100% já é um indicador de que a estrutura de
capital da empresa não é boa. O mínimo esperado dos sócios é que eles supram pelo
menos a necessidade de imobilização da empresa. Se não o fazem, há já um sinal de
risco. Neste caso é importante avaliar se há outras fontes de longo prazo atendendo a
esta necessidade. Se houver, os riscos são menores, pois muitos projetos e planos de
expansão costumam ser financiados por recursos de longo prazo. Se não houver, o risco
é alto, pois a estrutura de capital da empresa é ruim ou péssima.
Capital de Giro Próprio
Quando positivo, este índice mede quanto do Capital de Giro é financiado por
recursos próprios. Neste caso, quanto mais alto for o índice, melhor.
Quando negativo, ele mostra que a empresa não tem sobra de recursos próprios para
financiar nenhuma parte do Capital de Giro. Neste caso, todo o Ativo Circulante é
financiado por capitais de terceiros.
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais.
41

42. O ideal é que os recursos próprios financiem todos os ativos de longo prazo
(permanente e realizável) e ainda houvesse sobras para financiar parte da necessidade de
Capital de Giro. No caso do índice de imobilização do PL maior que 100%, a empresa
depende totalmente de terceiros para suprir seu capital de giro, pois seus recursos
próprios sequer atendem à imobilização.
Índice de Imobilização do Patrimônio Líquido – IIPL
Mede a quantidade relativa de capital próprio que foi destinado ao ativo permanente,
quanto menor, melhor. É assim calculado.
IIPL =
Ativo Permanente x 100
Patrimônio Líquido
Índice de Imobilização dos Recursos Permanentes – IIRP
Mede a quantidade relativa de recursos não correntes ou permanentes que foi utilizado
no ativo permanente, quanto menor, melhor. É assim calculado.
IIRP =
Ativo Permanente x 100
Exigível de L.P. + Patrimônio Líquido
Índices Relativos a Liquidez
Servem para medir a capacidade de uma empresa em honrar seus compromissos.
Como o principal interesse dos credores, a curto prazo, é ser pagos prontamente os
compromissos, a análise que se faz das demonstrações financeiras localiza, em primeiro
lugar , as relações existentes entre o ativo circulante e o passivo circulante, além da
rapidez com
que os valores a receber e o estoque se convertem em caixa, no
desenvolvimento normal da atividades.
Os principais índices de liquidez se dividem
em dois grupos, e quanto maiores, melhores :
 Índices que expressam a relação existente entre o ativo circulante e o passivo
circulante;
 Índices que medem a rapidez com que um item do ativo se transforma em caixa.
Índice de Liquidez Corrente – ILC ou LC
42

43. É o primeiro e mais comum, e de grande utilização para medir a relação existente entre
o ativo circulante o passivo circulante, e mede a capacidade da empresa em saldar os
compromissos financeiros e dívidas de curto prazo, sendo calculado mediante a seguinte
fórmula :
ILC = Ativo Circulante
Passivo Circulante
Esta é a forma mais elementar de se medir a capacidade de uma empresa em saldar seus
débitos. Entende-se que uma empresa para apresentar liquidez deve ter mais ativo do
que passivo circulante.
Um ILC inferior a “1,00” indica que a empresa pode sofrer
dificuldades no pagamento de seus compromissos e, por outro lado, um índice muito
superior a “1,00” indica a utilização não econômica de seus fundos.
A pergunta, então, é : qual o índice ideal ?
Esta é a primeira pergunta que o gestor financeiro deve fazer quando da definição de
sua política de capital de giro. Como ? Um bom início é se analisar os números dos
concorrentes e verificar item por item qual a real necessidade daquele valor.
Índice de Liquidez Seco – ILS ou LS
Muitas empresas se utilizam deste índice por considerar as vezes o estoque como item
não líquido. Ao considerarmos uma empresa com um ativo circulante superior a seu
passivo circulante como líquida, estamos assumindo que o estoque é vendável. Muitas
vezes ao analisarmos em detalhes o estoque percebemos que o mesmo inclui itens de
reduzido giro, ou seja, o estoque não é liquido em determinado momento.
Assim, o ILS exclui o estoque da análise, e mede a margem de segurança disponível
(capacidade de pagamento) para que a empresa satisfaça as dívidas de curto prazo na
hipótese extrema de não vender nada de seu estoque, e é calculado dividindo-se o ativo
circulante menos estoque pelo passivo circulante, conforme segue :
ILS = Ativo Circulante - Estoques
Passivo Circulante
Índice de Liquidez Imediata – ILI ou LI
43

44. O ILI considera o contas a receber também não líquido, pois muitas vezes estas contas
são incobráveis, assim, este índice mede a capacidade da empresa em honrar com os
compromissos financeiros com o dinheiro que a empresa possui ou pode prontamente
transformar em dinheiro, e é calculado mediante a seguinte fórmula :
ILI = Ativo Disponível
Passivo Circulante
Índice de Liquidez Geral (Mediato) – ILG ou LG
Muitas vezes a empresa pode apresentar um equilíbrio econômico a curto prazo, porém
a longo prazo sua situação pode estar bastante precária.
O ILG compara o ativo
circulante, mais o realizável, com o exigível total da empresa, e mede a capacidade da
empresa em saldar os compromissos financeiros e dívida de curto e longo prazo, e pode
ser assim calculado:
ILG = Ativo Circulante + Realizável L.Prazo
Passivo Circulante + Exigível L.Prazo
ANÁLISE QUALITATIVA DE LIQUIDEZ
A análise de liquidez é um dos pontos mais sensíveis da análise financeira.
Por pior que esteja a situação financeira de uma empresa, ela ainda se manterá enquanto
tiver capacidade de pagar suas dívidas.
Por esta razão, a análise de liquidez com base apenas nos índices é uma análise pobre
e que contém falhas e precisa ser complementada.
Uma das formas para avaliar um pouco melhor a qualidade dos ativos e a capacidade de
pagamento das dívidas é fazer uma análise qualitativa de liquidez.
Comece ordenando, em ordem decrescente de liquidez, os principais ativos (usados para
pagamento), e depois, ordenando as principais dívidas (que serão pagas) pela ordem de
prazos ou prioridades de pagamento.
Liquidez dos Ativos
44

45. 1º) Caixa/Bancos + Aplicações Financeiras
Ativo de alta liquidez  recursos à disposição e para uso imediato.
2º) Duplicatas a Receber
Ativos de boa liquidez  dependem do pagamento dos clientes, recursos que
podem ser antecipados para uso imediato através de desconto das duplicatas ou
caução (empréstimo para capital de giro).
3º) Estoques
Ativos que dependem da produção (matéria-prima) ou venda a clientes
Vendas à vista  boa liquidez
Venda a prazo  transformam-se em duplicatas
Prazos de pagamentos das dívidas
1º) Salários + Impostos + Contribuições Sociais  prazos curtos (até 10 dias)
2º) Empréstimos Bancários  supor que são garantidos por caução
3º) Fornecedores + Contas a Pagar e outras  prazos até 60 dias.
Forma da análise qualitativa
Disponível
Salários + Impostos + Encargos Sociais
Sub- Total
Duplicatas a Receber
Empréstimos Bancários
Sub-Total
Demais dívidas (fornecedores, etc.)
Sub - Total
(+)
(-)
A
(+)
(-)
B
(-)
C
Se “C” for positivo (+), a liquidez da empresa é muito boa e não depende da venda de
estoques para pagar as dívidas existentes.
Se “C” for negativo (-),
1º) Transforme o valor em (+)
2º) Divida “+C” pelo valor do estoque e multiplique pelo prazo médio de estocagem.
45

46. O resultado obtido é “tempo de venda dos estoques” necessário para que a empresa
pague as dívidas existentes. Verifique se este tempo está adequado com o prazo das
dívidas que devem ser pagas pelo estoque (fornecedores, contas a pagar ou outras).
Se “B” for negativo, cuidado. A empresa dá sinais de que não tem duplicatas para
pagar suas dívidas bancárias (ou duplicatas suficientes para dar uma caução). Esta
situação representa risco de liquidez ou uma situação de liquidez apertada. Só não será
risco se a empresa faz vendas a vista em valor suficiente para cobrir o valor de “B
NEGATIVO”.
ÍNDICES DE PRAZOS MÉDIOS
Conceitos
Enquanto os índices de liquidez mostram volumes de recursos, os índices de prazos
médios mostram os prazo com que a empresa realiza seus ativos e os prazos que ela
tem para pagar suas dívidas.
Prazo Médio de Estocagem
No caso de indústrias, mede o tempo que a empresa mantém consigo os estoques,
desde o momento da compra da matéria-prima até o momento da venda do produto
acabado, passando por todo o processo de fabricação.
No caso de comércio, é o tempo entre a compra da mercadoria e a data da venda.
O resultado é número de dias, isto é, quantos dias a empresa demora para produzir e
vender todo o volume de estoques.
x 365 dias
Arredonde os resultados.
(#) Média dos Estoques = somas dos 2 anos dividia por 2
Não use casas decimais.
46

47. É calculada a média dos estoques do inicio e do fim do ano para evitar distorções no
valor dos estoques (causados pela inflação ou por flutuações no montante dos estoques
entre o inicio e o fim do ano).
Como estoques, após serem vendidos, são registrados como Custos dos Produtos
Vendidos, compara-se na fórmula a relação entre estoques existentes (Estoques médios)
com os estoques já vendidos (Custos dos Produtos Vendidos).
Prazo Médio de Estocagem = 42 dias
8 dias
Compr. De Mat. Prima
23 dias
Período de fabricação
11 dias
Produto Acabado
Venda
Custos dos produtos
Vendidos
Com o processo de produção é um ciclo, o prazo médio de 42 dias (como no exemplo
acima) não significa que a empresa irá vender seus estoques somente após 42 dias. Na
verdade, seus estoques são vendidos todos os dias. O índice mede apenas o tempo
médio que os estoques permanecem dentro das instalações da empresa.
Vários fatores podem contribuir para que uma empresa tenha prazos médios de
estocagem elevador:
a) excesso de compra de matérias-primas; b) ineficiência no processo de produção; c)
dificuldades de venda ou mercado em crise; d) produção maior que o volume de vendas;
e) produto que exige longo tempo de produção (navios, máquinas de grande porte, por
exemplo).
Prazo Médio de Cobrança
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais.
47

48. (#) Média das Duplicatas a Receber = somas dos 2 anos dividida por 2
A empresa não recebe todas as duplicatas no mesmo dia. Ela recebe duplicatas todos os
dias ou todas as semanas. O índice vai mostrar o tempo médio que ela demora para
receber todas as duplicatas existentes, incluindo eventuais atrasos.
Prazo Médio de Cobrança = 35 dias
35 dias
Recebimento
Venda
Caixa
Ciclo Operacional
É o resultado de
+ Prazo Médio de Estocagem
+ Prazo Médio de Cobrança
Ciclo Operacional é aquele compreendido entre saída do dinheiro para pagamento ao
fornecedor e o recebimento das vendas, com retorno do dinheiro ao caixa.
Observa-se portanto, que tal ciclo operacional compreende o prazo médio de estocagem
(produção/compra/armazenagem) e o prazo médio da cobrança (comercialização).
48

49. Uma empresa industrial, por exemplo, investe dinheiro na aquisição de matéria-prima,
converte esta matéria prima em produtos acabados e os vende, recebendo dinheiro. O
ciclo operacional descreve as transações básicas, corriqueiras ou diárias da empresa.
Cada empresa tem um certo ciclo operacional peculiar, consoante a própria natureza do
seu negócio e a prática daquele mercado específicos. Um prazo médio de estocagem de
um supermercado não pode ser comparado com ode uma empresa de construção aval.
Prazo Médio de Estocagem
42 dias
Período de produção
Compra
de Mat.
Prima
Produto
Acabado
Prazo Médio de Cobrança
35 dias
Venda
77 dias
CICLO OPERACIONAL – 77 dias
Etapas do Ciclo Operacional
Ainda tomando como exemplo uma empresa industrial, existem basicamente 5 etapas
no ciclo operacional:
CAIXA
“Duplicatas a Receber”
são cobradas
V
“Produtos
vendidos;
“Despesas
de Vendas
geradas
Receber”
Acabados” são
são
geradas
Administrativas,
Tributárias”, são
“Duplicatas
a
I
IV
II
“Matérias
Primas”
são
adquiridas e contraídas dividas
com “Fornecedores”.
“Produtos em Elaboração”;
valor é acrescido às matérias
primas;
são
geradas
“Despesas Operacionais”
III
“Produtos Acabados” completam-se
os produtos; são geradas mais
“Despesas Provisionadas”
49

50. Nota-se neste ciclo a ausência de financiamentos bancários e despesas financeiras. Com
efeito, esta fonte alternativa de recursos para empresa e o seu correspondente custo, não
fazem parte do processo, em seu mais estrito. Poderíamos dizer que a empresa se
justifica para produzir os bens a que se predispôs e não a de tomar empréstimos e pagar
juros!
Velocidade do Ciclo Operacional
Ciclo Operacional Rápido
Neste tipo de ciclo há um alto valor de estoques de produtos acabados no ativo
circulante da empresa de forma contínua (assegurando a possibilidade de contínuo
atendimento da demanda de mercado) e o valor adicionado aos produtos é bem
reduzido. Tal perfil implica abaixo preço unitário dos produtos (em termos relativos). É
o caso dos supermercados e empresas exportadoras, entre outros.
Uma companhia com ciclo operacional rápido irá requerer mais empréstimos, de curto
prazo, via de regra associados á aquisição de estoques.
Ciclo Operacional Lento
Neste tipo a empresa necessita de um substancial valor de ativos fixos. O valor
adicionado ás matérias primas é bastante ponderável e deve existir abundância de
estoque de matérias primas e de produtos em elaboração de forma contínua
(assegurando a continuidade ininterrupta do ciclo de produção). Os preços unitários
neste tipo de ciclo devem ser caracteristicamente elevados (em termos relativos). Como
exemplos, temos a indústria de alta tecnologia: aviões, computadores, bens de capital,
etc...
A companhia com ciclo operacional lento irá requerer mais capital próprio além de uma
ponderável parcela de empréstimos, de preferência de longo prazo.
O ciclo operacional lento apresenta maior risco aos emprestadores, uma vez que existirá
mais tempo envolvido no processo produtivo, e conseqüentemente, momentos
50

51. potenciais em que tal processo poderá ser interrompido. Este risco está intimamente
relacionado aos riscos de negócios.
Prazo Médio de Pagamentos
Este é um índice muito genérico. Ele mede o prazo de pagamento das principais dívidas
operacionais. Como estas dividas têm prazos diferenciados, a mistura deles conduz a
um resultado de pouca utilidade (a análise qualitativa é melhor).
Salários e Encargos Sociais e Impostos têm prazos muito curto para pagamento. Em
média, entre 5 a 10 dias após o encerramento do mês. Fornecedores têm prazos
variáveis que podem chegar a 60 dias. E Contas a Pagar têm prazos de até 30 dias.
Arredonde os resultados.
Não use casas decimais.
Média de Fornecedores + Salários e Enc. Sociais a pagar +
Impostos a Pagar + Contas a Pagar = Soma de 2anos dividida por 2.
Mede em quantos dias, em média, as principais dividas operacionais são pagas.
30 dias
Compras
a Prazo
Despesas com
Pessoal
Pagto. A
Fornecedores e
Contas a Pagar
5 dias
Pagto. Salários e
Contrib. Sociais
51
Despesas com
vendas e impostos
10 a 20 dias
Pagto. de
Impostos e
Despesas

52. Ciclo Financeiro
É o resultado de
+ Prazo Médio de Estocagem
+ Prazo Médio de Cobrança
- Prazo Médio de Pagamento
O ciclo financeiro mostra quanto tempo a empresa demora entre a compra da matériaprima (ou mercadoria, no caso de comércio), a venda do produto e o recebimento da
duplicata. Esta primeira parte mostra, então, quanto tempo a empresa demora para
receberem R$ os seus ativos (estoques + duplicatas).
Deste total, diminui-se o tempo que ela tem para pagar suas principais dividas
operacionais, ou seja, quando ela faz o desembolso de R$, a diferença é o ciclo
financeiro.
O principal defeito do ciclo financeiro e que ele mede apenas os prazos e não mede os
volumes em R$ que são recebidos ou pagos.
Se positivo mostra que empresa precisa de recursos para financiar por algum tempo
seus ativos operacionais.
Prazo Médio de Cobrança
Prazo Médio de Estocagem
42 dias
Compra de
Mat. Prima
Período de produção
Produto
Acabado
Venda
77 dias
CICLO FINANCEIRO
23 dias
Prazo Médio de pagamentos
54 dias
Necessidade de recursos
Financiada por recursos próprios
Ou recursos bancários
52

53. Se negativo mostra que a empresa consegue financiar seus ativos operacionais com
recursos (fontes) operacionais de terceiros, resultantes dos prazos normais de sua
atividade.
Prazo Médio de Estocagem
12 dias
Compra de
Mercadoria
Prazo Médio de Cobrança
15 dias
Venda
27 dias
45 dias
Prazo Médio de Pagamentos
CICLO FINANCEIRO
Índices Relativos a Atividade
DIAS
Recursos são recebidos
antes do pagamento das
dívidas operacionais
Giro de Estoque
O objetivo deste índice é medir o tempo em que o estoque se transforma em caixa. Este
índice é obtido pela divisão do custo das mercadorias vendidas pelo estoque. Procura-se
mostrar o número de vezes que o estoque foi vendido e reposto durante o período e,
quanto menos dias, melhor, é assim calculado:
53

54. GE =
C.P.V
Estoque
Muitas vezes é difícil se obter dados do C.P.V. Nestas situações o analista deve utilizar
a experiência de cada empresa, e considerar o C.P.V. como sendo um percentual das
vendas (geralmente oscila 70% e 80%). O mesmo pode ser feito, com relação a vendas
para a determinação do giro do contas a receber.
É melhor se estimar
aproximadamente do que não analisar o item.
Os ciclos da empresas são assim visualizados:
54

55. Ciclo Operacional
Ciclo Econômico
Ciclo Financeiro
Ciclo de Produção
f
Compra
de
M.P.
Fornecedores
Estoque
de
M.P.
Custo dos
materiais
consumidos
Produtos em
processo Produção
Produtos
Vendas
acabados
Concluída
(Custo de Produção)
Epe
CPV
Duplicatas a
receber de
clientes
CAIXA
Epa
Emp
.Folha de pagamento da produção
(Custo de Mão Obra Direta – M.O.D.)
.Outras contas a pagar
(Custo indireto de fabricação – CIF)
EVENTOS:
a) Compra dos materiais de produção
b) Pagamento aos fornecedores
c) Início da produção
d)Término da produção
e)Venda dos produtos
f) Cobrança das duplicatas
produção
.Custo dos produtos vendidos
. Impostos sobre vendas
. Despesas administrativas,
comerciais e outras.
CICLOS:
Operacional = (a-f), desde a compra de M.P./insumos até
o recebimento das vendas.
Econômico = (a-e), desde a compra de M.P./insumos até
as vendas.
Financeiro = (b-f), desde o pagamento ao fornecedor até
o recebimento das vendas
Produção = (c-d), desde o início do processo produtivo término da

56. Giro do Ativo Total - GA
Indica a eficiência com a qual a empresa usa todos os seus ativos para gerar vendas. Geralmente, quanto
maior o giro do ativo total da empresa, mais eficientemente seus ativos foram utilizados. O resultado
indica quantas vezes por ano a empresa gira seus ativos, e é indicado através da seguinte fórmula :
GAT =
Receita Operacional Líquida
Ativos Médios Totais
Percentual de Resultado
A demonstração da composição percentual do resultado é expressa como uma porcentagem das vendas,
permitindo uma fácil avaliação de receitas e despesas específicas , através de sua comparação com as
vendas, sendo também muito útil na comparação do desempenho de uma empresa de um ano para outro.
Exemplo :
Dados para períodos encerrados em 31 de dezembro.
DISCRIMINAÇÃO
Receita Líquida de Vendas
(-) C.P.V.
Margem Bruta
(-) Despesas Operacionais
Vendas
Administrativas
Leasing
Depreciação
Margem Operacional
(-) Despesas Financeiras
Lucro Líquido Antes do I.R.
Provisão para o I.R.
Margem Líquida
1997
100,0 %
66,7%
33,3%
21,5%
4,2%
7,3%
1,3%
8,7%
11,8%
3,5%
8,3%
2,5%
5,8%
1998
100,0%
67,9%
32,1%
18,5%
3,3%
6,3%
1,1%
7,8%
13,6%
3,0%
10,6%
3,1%
7,5%
AVALIAÇÃO
Igual
Pior
Pior
Melhor
Melhor
Melhor
Melhor
Melhor
Pior
Melhor
Melhor
Pior
Melhor
3.3 INTERPRETAÇÃO DOS ÍNDICES FINANCEIROS
Índices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito útil para recolher informações das
demonstrações financeiras de uma empresa. O índice ou índices selecionados (s) para uso pelo analista
dependem da razão pela qual se faz a análise. Por exemplo, um funcionário da área de empréstimos
comerciais analisando uma solicitação de empréstimo estaria interessado em determinar a habilidade do
requerente em pagar o empréstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o nível
de fluxo de caixa da empresa em relação ao seus níveis propostos e existentes de pagamentos do
principal e dos juros. Há um número quase ilimitado de índices financeiros concebíveis que podem ser

57. projetados. Para dar uma ordem a nossa discussão deste índices, geralmente são classificados
em
categorias, conforme façam referência e liquidez, eficiência, alavancagem, lucratividade, etc.
Neste ponto deveríamos comentar como os índices financeiros deveriam ser utilizados numa análise
financeira. Como mencionamos anteriormente, índices são simplesmente ferramentas para se juntar
informação. Eles podem oferecer informação num senso absoluto, como no caso do Índice de Liquidez
Seca onde o índice igual a 1 indica solvência. Adicionalmente, índices podem ser analisados num senso
relativo através da comparação com os índices da mesma empresa em outros exercícios, ou ainda através
da comparação dos índices da empresa em análise com padrões do ramo, ou índices “alvo”. Esses
“índices –alvo” podem ser determinados a partir de um exame de índices similares de outras empresas ou
pelo exame do mesmo índice para a empresa em análise, mas em um período anterior. Um dado
importante para análise dos índices são os índices ou coeficientes-padrões médios das outras empresas do
mesmo ramo de atividade.