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Reporte Macro Económico Semanal , BCP
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  1. 1. 01 de Abril de 2014 Reporte Semanal Macroeconómico Economía Internacional EE.UU.: Asia: Crecimiento en 2013 fue de 1.9%, con repunte del consumo en 4T13. Banco Central de India mantiene tasa de Contenido Economía Internacional EE.UU. p. 2 Asia p. 2 E 3 Europa: Latinoamérica: referencia en 8.00%. Inflación en la Eurozona cae a su menor nivel en más de cuatro años. BCB estima menor crecimiento y mayor inflación para 2014 Europa p. 3 Latinoamérica p. 3 Economía Local Bolivia p. 4 Economía Local Bolivia: Chile: Superávit en balanza comercial de febrero, exportaciones se recuperan frente a enero. Gobierno anuncia reforma tributaria sin Estudios Económicos - BCP Chile p. 5 Colombia p. 6 Perú p. 7 Chile: Colombia: Perú: Gobierno anuncia reforma tributaria sin mayores sorpresas. Balanza de pagos en 2013. Inflación anual en marzo muestra ligera corrección a la baja. División Planeamiento y Finanzas Economista Bolivia Luis Felipe Tipisman ltipisman@bcp.com.bo Economista Chile Paulina Yazigig pyazigi@credicorpcapital.com Economista Colombia Daniel Velandia dvelandia@credicorpcapital.com Economista Perú Juan Carlos Odar Z. j d @b Este material no constituye una oferta o una solicitud para la compra o venta de cualquier instrumento financiero. Todo el material presentado en este reporte es propiedad del BCP a menos que se indique lo contrario. Ninguna parte del material ni su contenido ni ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida a, copiada o distribuida a terceros sin el permiso expreso del BCP. Información adicional está disponible a su solicitud. La información contenida en el presente reporte se considera proveniente de fuentes confiables, pero el BCP no garantiza su completitud ni su exactitud. Las opiniones y estimados representan nuestro juicio dada la información disponible y están sujetos a modificación sin previo aviso. La evolución pasada no es indicador de resultados futuros. Las inversiones y estrategias aquí discutidas pueden no ser útiles para todos los inversionistas. Las inversiones pueden tener precios o valores fluctuantes. Variaciones en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de las inversiones. jodar@bcp.com.pe
  2. 2. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 Alfonso de la Torre adelatorren@bcp.com.pe EE.UU.: crecimiento en 2013 fue de 1.9%, con repunte del consumo en 4T13 El Producto Interno Bruto de EE.UU. creció 2.6% (anualizado) en 4T13 (consenso: 2.7%). Pese a esto, el crecimiento en 2013 fue 1.9%, ligeramente por encima de nuestra proyección (1.8%). De la revisión destaca la corrección al alza en la contribución al consumo, de 1.7 a 2.2 puntos porcentuales (pp), la más alta en tres años. Esto último respalda nuestra opinión de que la acumulación de inventarios en 3T13 respondió a expectativas de mayores ventas en trimestres posteriores. Por otro lado, la inversión privada también tuvo un desempeño positivo, destacando la inversión no residencial (+0.68 pp). En contraste, la inversión residencial contribuyó negativamente (-0.26 pp) debido a tres factores: (i) el impacto del clima; (ii) aumento en los costos de hipotecas; (iii) fin del proceso de renovación de inventarios De cara a 2014 esperamos que el sector Mantenemos nuestras expectativas de crecimiento para este año (2.5%), aunque un menor crecimiento en 1T14 podría darse debido al impacto del clima fin del proceso de renovación de inventarios. De cara a 2014, esperamos que el sector residencial continúe con su recuperación pero que su aporte sea mucho menor al de 2013. Así, mantenemos nuestras expectativas de crecimiento para este año (2.5%), aunque es probable que el crecimiento en 1T14 venga por debajo de lo esperado inicialmente debido al impacto del clima. Aunque los fundamentos son más sólidos, la política fiscal todavía es contractiva y la trayectoria esperada de las tasas de interés llegará a tener un impacto sobre los costos de financiamiento. Así, pese a que EE.UU. tendrá uno de los mejores desempeños entre países desarrollados este año, la trayectoria de crecimiento todavía La desinflación en los precios d li t b bl t p p , y apunta a que la brecha de producto se cierre recién entre 2017 y 2018. Asia: Banco Central de India mantiene tasa de referencia en 8.00% El Banco de Reserva de India (RBI en inglés) mantuvo su tasa de política monetaria en 8.00%, decisión en línea con lo esperado por el mercado y por nosotros. En su comunicado, el RBI señaló que aún se espera que las alzas anteriores terminen de de alimentos probablemente ha llegado a su fin. tener un impacto sobre la actividad económica. En el caso específico de la inflación, se destacó que la desinflación en los precios de alimentos probablemente ha llegado a su fin, y enfatizó en particular los riesgos asociados al Fenómeno del Niño. No obstante, la entidad reafirmó su compromiso de alcanzar una tasa de inflación IPC de 8.0% a/a hacia ene-15. Por otra parte, el RBI redujo la cantidad de liquidez que proveerá a los bancos a través de repos overnight a los bancos, de 0.50% a 0.25% de pasivos netos y elevó de 0.50% a 0.75% la cantidad de la misma para repos a siete y catorce días. El propósito sería reducir la dependencia del sector financiero a los préstamos overnight del RBI, creando así incentivos para un mejor manejo del riesgo de liquidez Los riesgos externos e internos todavía son considerables. creando así incentivos para un mejor manejo del riesgo de liquidez. A pesar de que las perspectivas de mediano plazo para la economía india han mejorado de manera significativa en los últimos seis meses, es importante tener en cuenta que los riesgos externos (desaceleración de China y tapering en EE.UU.) e internos (conflictos sociales) todavía son considerables. Asia: tasa de política monetaria de India (%) EE.UU.: contribución sectorial al crecimiento (% ) (%)(% saar) 1.7 0.6 0.1 1.0 2.4 0 0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 2T13 3T13 4T13- 1ra estimación 4T13 - 2da estimación 7.50 7.75 8.00 8.25 8.50 Rajan asume presidencia del RBI 2 Fuente: BloombergFuente: BEA -1.1 -2.0 -1.0 0.0 Consumo privado Inversión privada Inventarios Público Externo Total 7.00 7.25 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12 Feb-13 Abr-13 Jun-13 Ago-13 Oct-13 Dic-13 Feb-14 Abr-14
  3. 3. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 Andrés Herrera andresherreraa@bcp.com.pe Europa: inflación en la Eurozona cae a su menor nivel en más de cuatro años La estimación preliminar de la inflación en mar-14 fue de 0.5% a/a (feb-14: 0.7% a/a, revisada a la baja). El resultado se ubicó por debajo de lo esperado por el mercado (consenso: 0.6% a/a) y muestra la menor tasa de inflación desde nov-09. Así, la inflación se aleja aún más de la meta del Banco Central Europeo (BCE) de “apenas por debajo de 2.0%”. Asimismo, la inflación subyacente cayó en mar-14 a 0.8% a/a (feb-14: 1.0% a/a). Una de las explicaciones de este resultado se asocia al efecto estacional de las pascuas, pero eso explicaría lo sucedido en el mes, no la tasa anual. Así, al observar las tasas mensuales de inflación vemos que en marzo esta es usualmente alta (por encima de 1.0% m/m desde 2010) Asimismo observamos que la dinámica de marzo a marzo ha sido La sorpresa a la baja ha generado una elevada incertidumbre sobre la reacción que el BCE pueda tomar en la reunión de esta m/m desde 2010). Asimismo, observamos que la dinámica de marzo a marzo ha sido similar en los últimos años, independientemente del mes en que han ocurrido los feriados, por lo que consideramos que esto explica parte del resultado y no el panorama completo. La sorpresa a la baja ha generado una elevada incertidumbre sobre la reacción que el BCE pueda tomar en la reunión de esta semana. Aunque creemos que existe espacio para que el BCE realice un recorte adicional en la tasa de referencia, es posible que decida abstenerse de intervenir y prefiera esperar la confirmación de las cifras preliminares. Debido a esto, y considerando que la mayoría del mercado no espera la semana. Sixto Otoya sotoyac@bcp.com.pe p , y q y p intervención del BCE en esta reunión, no se descarta un nuevo recorte, el cual por ser sorpresivo podría potenciar el impacto, muy marginal per se, de dicha medida Latinoamérica: BCB estima menor crecimiento y mayor inflación para 2014 En la reciente publicación del Reporte de Inflación (RI) del Banco Central de Brasil (BCB), la entidad monetaria muestra un tono más pesimista respecto a las condiciones locales y externas, lo que se tradujo en una reducción de sus proyecciones de crecimiento, así La recomposición de la demanda interna favorecería al consumo privado. como un aumento significativo de sus estimados de inflación para 2014. Así, en el plano externo, a pesar de que el crecimiento global continuaría siendo mejor que el observado en 2013, los riesgos principales continúan estando asociados a la normalización de la política monetaria en EE.UU. En el plano local, la ligera moderación en el crecimiento estimado para 2014 (2.0% vs. 2.3% en 2013) se da debido a una recomposición en la dinámica de la demanda interna, en la que la inversión tendrá un menor dinamismo frente al consumo privado. Por el lado de la inflación, el aumento de esta estimación (a 6 1% desde 5 6%) responde al potencial aumento de los precios deesta estimación (a 6.1% desde 5.6%) responde al potencial aumento de los precios de alimentos, debido a factores climáticos que han venido afectando la producción agrícola en los primeros meses del año. Así, si bien esto podría reflejar un mayor sesgo contractivo, consideramos que por responder a factores de oferta, la tasa de referencia se ubicaría en 11.00% al cierre de 2014, por lo que prevemos un último aumento en esta tasa en la próxima reunión de política monetaria (02-abr). Latinoamérica: PIB de Brasil, por tipo de gasto (V % l) Europa: inflación mensual y anual en la Eurozona (%) (Var. % anual)(%) 0 2 4 6 8 2011 2012 2013 2014* 1 2 3 4 5 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 3 Fuente: IBGE, BCBFuente: Bloomberg -4 -2 PIB Consumo privado Consumo público Inversión -1 0 -1.5 -1.0 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Inflación mensual (izq.) Inflación anual (der.)
  4. 4. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 Luis Tipisman ltipisman@bcp.com.bo Bolivia: superávit en balanza comercial de febrero, exportaciones se recuperan frente a enero Durante ene/feb-14, las exportaciones registraron USD 1,998 MM, un incremento de 1.3% respecto a 2013. La balanza comercial en el periodo de ene/feb-14 registró un superávit de USD 381 MM, cifra inferior en USD 224.5 MM o 37.0% al dato de mismo periodo de 2013. En el periodo de análisis las exportaciones registraron USD 1,998 MM, evidenciando un incremento de 1.3% respecto a 2013. Las exportaciones se recuperaron respecto al desempeño de enero, cuando cayeron en 16%, en el cual se observaron caídas en todos los rubros excepto agricultura. Por desagregación las exportaciones son: Hidrocarburos registró USD 1 096 MM evidenciando un aumento de 6 0% respecto aHidrocarburos registró USD 1,096 MM, evidenciando un aumento de 6.0% respecto a 2013, en el que destaca la recuperación de combustibles. Hidrocarburos compone el 55.0% de las exportaciones. Industria manufacturera registró USD 502 MM, mostrando un incremento de 7.0% respecto a 2013. Dentro de los productos más destacados se encuentran: oro metálico con USD 201 MM, soya y productos de soya con USD 108 MM y estaño metálico con USD 58 MM. La industria manufacturera representa el 25.0% de las exportaciones. Minerales sumó USD 296 MM en el periodo analizado, representando el 15.0% de las exportaciones. Así, tuvo una caída de 17.0% en relación al año anterior, la cual se explica por la disminución de exportaciones de plata que cayeron en 35.0%. Dentro de los principales minerales de exportación están: zinc con USD 133 MM, plata con USD 110 MM y plomo USD 28 MM. Agricultura ascendió a USD 92 MM, 5.0% más que el monto de 2013, sin embargo las exportaciones de semillas y habas de soya ha tenido un decrecimiento importante tanto en valor como en cantidad. Las principales exportaciones son: quinua con USD 31 MM, semillas y habas de soya con USD 21 MM y nueces de Brasil (Castaña) con USD 17 MM. Agricultura constituye el 5.0% del total. Por otro lado, las importaciones crecieron a un mayor ritmo que las exportaciones, las cuales ascendieron a USD 1,617 MM con un crecimiento de 18.0% frente a ene/feb-13. Están compuestas por: materias primas y bienes intermedios con USD 736 MM (45.5%), bienes de capital USD 544 MM (33.6%), bienes de consumo USD 329 MM (20.3%) y diversos y efectos personales con USD 8 MM (0 5%)diversos y efectos personales con USD 8 MM (0.5%). Bolivia: exportaciones e importaciones (MM USD) Bolivia: balanza comercial (MM USD) (MM USD)(MM USD) 191 606 381 300 400 500 600 700 1,405 1,972 1,998 1,214 1,366 1,617 1,000 1,500 2,000 2,500 Fuente: INE 4 Fuente: INE 191 - 100 200 Ene-Feb 2012 Ene-Feb 2013 Ene-Feb 2014 - 500 Ene-Feb 2012 Ene-Feb 2013 Ene-Feb 2014 Exportaciones Importaciones
  5. 5. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 Andrés Osorio aosorio@credicorpcapital.com L f i l t Chile: gobierno anuncia reforma tributaria sin mayores sorpresas El día lunes, la Presidenta Michelle Bachelet anunció y firmó el proyecto de ley de reforma La reforma incluye un aumento en los impuestos de sociedades al 25%, la eliminación del FUT y una reducción de los impuestos sobre la renta personal. fiscal, el cual será enviado al Congreso para su aprobación. No hubo grandes sorpresas en este anuncio, ya que estas reformas son los mismas presentadas anteriormente en el programa de campaña presidencial. Esta reforma fiscal busca incrementar los ingresos tributarios en un 3.0 % del PIB, de los cuales el 0.5% será a través de una disminución de la evasión y elusión fiscal. Esta recaudación se utilizará para financiar el gasto permanente más alto del gobierno (incluyendo la reforma educacional). Esta reforma incluye un aumento en el impuesto de sociedades del 20 0% al 25 0% la eliminación del FUT (un incentivo fiscal para reinvertirsociedades del 20.0% al 25.0%, la eliminación del FUT (un incentivo fiscal para reinvertir los beneficios empresariales) y una reducción de los impuestos sobre la renta personal. Puede haber algunos cambios durante el debate en el Congreso, pero esperamos que estas serán las principales medidas de la reforma fiscal debido a que la Nueva Mayoría, la coalición política del gobierno, tiene los votos suficientes en ambas cámaras del Congreso para aprobar este proyecto de ley (mayoría simple). Banco Central entrega IPOM de marzo con menores proyecciones de crecimiento El Banco Central recortó sus proyecciones de crecimiento hasta 3.0-4.0% para el 2014. g p y El Banco Central publicó su Informe de Política Monetaria (IPOM) correspondiente a mar- 14. Respecto al escenario base del IPOM de diciembre, hubo una disminución en las proyecciones de crecimiento y un aumento en la inflación esperada para este año. Respecto al crecimiento para este año, el Banco Central recortó sus proyecciones desde un rango de 3.75%-4.75% hasta 3.0%-4.0%. Este cambio se encuentra dentro de lo esperado, debido a que la desaceleración económica en los últimos meses fue mayor a la presupuestada, con una fuerte caída en la inversión. Dentro de sus componentes del nuevo escenario base, hubo una baja en las estimaciones de consumo (4.1% proyectado) y de inversión (su proyección cayó desde 4.1% hasta 0.8%). La inflación podría superar el 3.5% a/a durante los próximos meses debido a la menor base de comparación y los efectos de la depreciación del peso, pero el bajo crecimiento de este año podría generar menores presiones inflacionarias durante la segunda parte del año. De esta forma, la proyección de inflación del escenario base del IPOM es de 3.0% para diciembre del 2014, con 2.8% de inflación subyacente. Chile: inflación (V % / ) Chile: PIB (V % / ) (Var. % a/a)(Var. % a/a) 1 0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 IPC IPCX IPCX1 -5 0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 5 Fuente: INE 0.0 0.5 1.0 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 -15.0 -10.0 5.0 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 Demanda interna Producto Interno Bruto Fuente: BCCh
  6. 6. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 Sergio Ferro sferro@credicorpcapital.com Colombia: balanza de pagos en 2013 En 2013, la cuenta corriente alcanzó un déficit de USD 12.7 mil MM (3.4% del PIB), La balanza comercial debería presentar una tendencia mucho más favorable en 2014. mientras que la cuenta de capitales registró un superávit de USD 19.2 mil MM (5.1% del PIB). El déficit de la cuenta corriente aumentó en USD 887 MM desde 2012 (3.4% vs 3.2% del PIB), lo cual estuvo explicado por un déficit comercial que se deterioró durante el año. Este factor debería corregir a lo largo de 2014, debido a una tasa de cambio más favorable para los exportadores. A esto se suma la estabilización del petróleo en niveles cercanos a USD 100, el incremento en el precio internacional del café y el hecho de que algunos minerales como el carbón y el níquel dejaron de caer en los mercados globales. Adicionalmente hay que tener en cuenta que parte de las menores exportacionesAdicionalmente, hay que tener en cuenta que parte de las menores exportaciones estuvieron explicadas por situaciones de orden público que interrumpieron las ventas externas, un riesgo que ha disminuido sustancialmente este año. Por su parte, la cuenta de capitales reflejó un aumento mucho mayor, al avanzar en USD 1.8 mil MM entre 2012 y 2013. Los flujos de inversión extranjera directa se ubicaron en USD 16.8 mil MM (4.5% del PIB; +8% a/a), con 46.7% de los flujos dirigidos a minería y petróleo, mientras que el sector manufacturero recibió 15.9% de los flujos totales, transporte y telecomunicaciones 10.9%, compañías del sector financiero 9.4% y La mayor participación de Colombia en los índices de JP Morgan favorece el cubrimiento del déficit en la cuenta corriente. p y , p y actividades comerciales 9.4%. Finalmente, los flujos de portafolio se ubicaron en USD 11.1 mil MM, sumando USD 3.7 mil MM al dato registrado en 2012. Para este año, se ha hablado de que los flujos de inversión de portafolio esperados por cuenta de la mayor participación de Colombia en los índices de JP Morgan pueden cubrir entre un 40% y un 70% del déficit de la cuenta corriente, contribuyendo a la noción de menor vulnerabilidad de la economía local frente a otras economías emergentes. Colombia: déficit en la cuenta corriente (% PIB) Colombia: flujos de inversión extranjera (USD MM)(% PIB) (USD MM) -1.1 -1.3 -1.0 -0.8 -1.3 -1.9 -2.2-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 16,772 11,073 6 000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 IED Portafolio 6 Fuente: DANEFuente: DANE -2.9 -2.8 -3.1 -2.9 -3.2 -3.4 -4.0 -3.5 -3.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 2,000 4,000 6,000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
  7. 7. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 Joao Ribeiro jribeiros@bcp.com.pe Perú: inflación anual en marzo muestra ligera corrección a la baja El índice de precios al consumidor de Lima Metropolitana aumentó 0.52% m/m en mar-14. El resultado estuvo en línea con lo esperado por el mercado (consenso Bloomberg: 0.53% m/m) y con nuestro estimado (BCP/Credicorp Capital: 0.50% m/m). Así, la variación anual se ubicó en 3.38%, aún fuera del rango meta del Banco Central (2.0% +/-1pp), pero corrigiendo la trayectoria tras llegar a 3.78% en feb-14. El único rubro que mostró una variación superior al promedio fue el de Enseñanza y Cultura (2.47%), lo que se explica básicamente por el comportamiento estacional del costo de los servicios de educación. En el rubro Alimentos y Bebidas se registró una variación promedio casi nula (0 07%) resultado de una serie de productos que bajaron sus precios Esperamos que continúe la convergencia lenta de la inflación, por lo que estimamos que esta sea de 2.8% al cierre del año. promedio casi nula (0.07%) resultado de una serie de productos que bajaron sus precios, aunque siguieron subiendo los precios de hortalizas y legumbres así como los del subgrupo de Alimentos y Bebidas fuera del hogar, cuya subida anualizada supera el 5%. Para los próximos meses esperamos que continúe la convergencia lenta de la inflación hacia el límite superior del rango meta, por lo que estimamos que esta sea de 2.8% al cierre del año. Este escenario contempla la moderación en el crecimiento de la demanda interna. Además, no habrían presiones inflacionarias asociadas a la inflación importada y se daría una reversión gradual en los choques de oferta que han venido afectando ladel año. g q q inflación, aun a pesar de la incidencia de un Fenómeno de El Niño de intensidad moderada. Asimismo, esperamos que las expectativas de inflación continúen ancladas al rango meta. BCRP reduce tasa de encaje en PEN a 12.0% El BCRP continuó reduciendo los encajes en PEN con la finalidad de impulsar el dinamismo de los créditos en moneda nacional, cuyo crecimiento viene superando al de dólares en los últimos meses. La última reducción del encaje en soles de 12.5% a 12.0% ha entrado en vigencia desde el mes de abril. Al igual que en la última ocasión, la reducción fue solo de 0.5pp en vez de 1.0pp, la reducción que era usual. Esta política de flexibilización busca seguir fomentando la intermediación financiera en moneda nacional. Desde jun-13, cuando se empezó a flexibilizar las tasas de encaje en soles, el BCRP ha liberado liquidez por poco más de PEN 8,000 MM, lo que ha dinamizado el crédito en soles, en línea con el objetivo de desdolarización que busca la autoridad monetaria. Estimamos que la última reducción de 0.5pp liberaría alrededor de PEN 500 MM adicionales para el sistema financiero durante abr 14 El BCRP mantendría estable la tasa de referencia a pesar del menor dinamismo de la demanda interna. PEN 500 MM adicionales para el sistema financiero durante abr-14. En este contexto, el BCRP mantendría estable la tasa de referencia a pesar del menor dinamismo de la demanda interna. La postura expansiva de la política monetaria continuaría reflejándose en las flexibilizaciones en el régimen de encajes en moneda nacional. Sin embargo, en caso de observar una mayor desaceleración del ritmo de crecimiento se podría registrar una reducción de 25pbs. en la tasa de referencia. Perú: inflación, observada y estimada (%) Perú: tasas de encaje en moneda nacional (%)(%) (%) 1 0 2.0 3.0 4.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 2 Fuente: BCRP, Estudios Económicos-BCP Fuente: BCRP 0.0 1.0 Dic-09 Abr-10 Ago-10 Dic-10 Abr-11 Ago-11 Dic-11 Abr-12 Ago-12 Dic-12 Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14 Ago-14 Dic-14 2 d.e Observada Estimada 0.0 5.0 Mar-07 Ago-07 Ene-08 Jun-08 Nov-08 Abr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dic-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Ago-12 Ene-13 Jun-13 Nov-13 Abr-14 Marginal Medio
  8. 8. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos Economía Local : proyección de principales variables económicas 01 de abril de 2014 Chile 2010 2011 2012 2013/E 2014/P PIB (USD MM) 218,312 251,149 268,413 277,196 269,662 PIB real (var. %) 5.8 5.9 5.6 4.1 4.0 Demanda Interna (var. %) 13.6 9.1 7.1 3.4 4.7 Consumo total (var. %) 9.7 7.9 5.8 5.4 4.8 Inversión Bruta / PIB 22.4 23.5 25.0 23.9 23.8 Inflación 3.0 4.4 1.5 3.0 2.8 Tipo de cambio, fin de período 468.0 520.0 479.0 525.0 537.0 Tipo de cambio, promedio 510.0 484.0 487.0 495.0 544.0 Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimaciones BCP/Credicorp Capital Resultado Fiscal (% PIB) -0.5 1.3 0.5 -0.6 -0.9 Balanza comercial (USD MM) 15,325 10,792 3,422 2,377 1,838 Exportaciones 70,897 81,411 78,277 77,367 79,827 Importaciones 55,572 70,619 74,855 74,990 77,990 Balanza en cuenta corriente (USD MM) 3,224 -3,283 -9,497 -9,485 -10,786 (Como % del PIB) 1.5 -1.3 -3.5 -3.4 -4.0 Reservas Internacionales Netas (USD MM) 27,864 41,979 41,650 41,780 42,783 Colombia 2010 2011 2012 2013/E 2014/P PIB (USD MM) 287,121 336,341 369,515 395,797 426,424 PIB real (var. %) 4.0 6.6 4.2 4.3 4.6 Demanda Interna (var. %) 5.6 8.2 5.4 4.2 5.1 Consumo total (var. %) 5.1 5.4 4.8 4.3 4.2 Inversión Bruta / PIB 24.5 27.2 28.0 27.9 28.7 Inflación 3.2 3.7 2.4 1.9 3.1 Tipo de cambio fin de período 1 925 1 938 1 767 1 932 1 950Tipo de cambio, fin de período 1,925 1,938 1,767 1,932 1,950 Tipo de cambio, promedio 1,898 1,848 1,797 1,869 1,950 Resultado Fiscal (% PIB) -3.3 -2.0 0.3 -1.0 -1.0 Balanza comercial (USD MM) 1,559 5,359 4,033 2,694 3,551 Exportaciones 39,713 56,915 60,125 58,675 65,129 Importaciones 38,154 51,556 56,092 55,980 61,578 Balanza en cuenta corriente (USD MM) -8,919 -9,839 -12,173 -13,392 -14,072 (Como % del PIB) -3.1 -2.9 -3.2 -3.4 -3.3 Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg, Estimaciones BCP/Credicorp Capital Perú 2010 2011 2012 2013 2014/P PIB (USD MM) 146,819 171,527 192,614 203,868 208,946 PIB real (var.%) 8.5 6.5 6.0 5.3 5.3 Demanda Interna (var.%) 13.1 7.1 7.4 5.7 4.8 Consumo total (var.%) 6.5 6.2 6.3 5.2 4.8 Reservas Internacionales Netas (USD MM) 28,464 32,303 37,474 43,625 47,774 Inversión Bruta Fija/PIB 23.2 23.0 24.7 25.3 24.8 Inflación 2.1 4.7 2.7 2.9 2.8 Tipo de cambio, fin de periodo 2.81 2.70 2.55 2.80 2.83-2.85 Tipo de cambio, promedio 2.83 2.75 2.63 2.70 2.83 Resultado fiscal (% PIB) -0.3 1.8 2.1 0.8 0.0 Balanza Comercial (USD MM) 6,750 9,302 4,527 -365 938 Exportaciones 35,565 46,268 45,639 41,826 43,901 Importaciones 28,815 36,967 41,113 42,191 42,964 Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP/Credicorp Capital 8 Importaciones 28,815 36,967 41,113 42,191 42,964 Balanza Cuenta Corriente (USD MM) -3,782 -3,341 -7,136 -10,169 -10,454 (Como % PIB) -2.6 -1.9 -3.7 -5.0 -4.9 Reservas Internacionales Netas (USD MM) 44,105 48,816 63,986 65,710 66,334
  9. 9. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 Calendario de eventos Economía Internacional 31/03/14 JAP: producción industrial (P) *Feb= -2.30% m/m *Ene= 3.80% m/m CHI: PMI manufactura *Mar= 50.20 *Consenso= 50.10 CHI: PMI manufactura HSBC 01/04/14 US: ISM de manufactura *Feb= 53.20 *Consenso= 54.00 EU: PMI manufactura (F) *Feb= 53.20 *Consenso= 53.0 EU: desempleo *Feb= 12.00% *C 12 00% 02/04/14 CHI: PMI servicios *Feb= 55.00 CHI: PMI servicios HSBC *Feb= 51.00 BRA: producción industrial *Ene= -2.40% a/a *Consenso= 4.90% a/a BRA t d líti 03/04/14 US: ISM de servicios *Feb= 51.60 *Consenso= 53.50 EU: tasa de política monetaria *Act= 0.25% *Consenso= 0.25% EU: PMI servicios (F) *F b 52 60 04/04/14 US: desempleo *Feb= 6.70% *Consenso= 6.60% HSBC *Mar= 48.10 *Consenso= 48.10 EU: inflación (P) *Mar= 0.50% a/a *Feb= 0.70% a/a *Consenso= 12.00% UK: PMI de manufactura *Feb= 56.90 *Consenso= 56.70 BRA: tasa de política monetaria *Act= 10.75% *Consenso= 11.00% *Feb= 52.60 *Consenso= 52.40 EU: ventas minoristas *Ene= 1.30% a/a *Consenso= 0.70% a/a UK: PMI de servicios *Feb= 58.20 07/04/14 08/04/14 UK: producción industrial *E 0 10% / 09/04/14 US: minutas de la Fed 10/04/14 UK: tasa de referencia *A t 0 50% 11/04/14 US: confianza de la i id d d Mi hi (P)*Ene= 0.10% m/m BRA: inflación *Feb= 5.68% a/a *Consenso= 6.00% a/a MEX: inflación *Feb= 4.23% a/a *Act= 0.50% CHI: inflación *Feb= 2.00% a/a *Consenso= 2.50% a/a universidad de Michigan (P) *Mar= 80.00 *Consenso= 80.50 MEX: producción industrial *Ene= 0.70% a/a 14/04/14 US: ventas minoristas *Feb= 0.30%m/m EU: produccion industrial 15/04/14 US: inflación *Feb=1.10% a/a UK: inflación 16/04/14 US: libro Beige de la Fed US: producción industrial *Feb 0 60% m/m 17/04/14 BRA: desempleo *Feb= 5.10% 18/04/14 EU: produccion industrial *Ene= -0.20% m/m UK: inflación *Feb= 1.70% a/a CHI: ventas minoristas *Feb= 11.80% a/a CHI: producción industrial *Dic= 9.70% a/a CHI: PIB *4T13=7.70% a/a BRA: ventas minoristas *Feb= 0.60% m/m EU: inflación (F) *Feb= 0.70% a/a UK: desempleo *Ene= 7.20% BRA: actividad económica *Ene= 0.93% a/a Economía Local BRA: ventas minoristas *Ene= 6.20% a/a 31/03/14 COL: desempleo *Ene= 11.10% CHIL: ventas minoristas *Feb= 5.30% a/a *Ene= 6.80% a/a 01/04/14 PER: inflación *Feb= 3.78% a/a *Consenso= 3.42% a/a 02/04/14 03/04/14 04/04/14 BOL: inflación *Feb= 6.17% a/a CHIL: desempleo *Feb= 6.10% *Ene= 6.10% 07/04/14 CHIL: PIB *Ene= 1.40% a/a COL: inflación *Feb= 2.32% a/a *Consenso= 2 43% a/a 08/04/14 CHIL: inflación *Feb= 3.20% a/a 09/04/14 10/04/14 PER: tasa de referencia *Act= 4.00% *Consenso= 4.00% 11/04/14 9 Consenso= 2.43% a/a 14/04/14 COL: ventas minoristas *Ene= 6.50% a/a COL: producción industrial *Ene= 0.10% a/a 15/04/14 PER: PIB *Ene= 4.20% a/a PER: desempleo *Feb= 7.00% 16/04/14 17/04/14 CHIL: tasa de referencia *Act=4.00% 18/04/14
  10. 10. Banco de Crédito – BCP | Estudios Económicos 01 de abril de 2014 BANCO DE CRÉDITO - BCP DIVISIÓN DE TESORERÍA André Figuerola affiguerola@bcp.com.pe (511) 313 2500 Gerencia de Cambios Ricardo Villamonte rvillamonte@bcp.com.pe (511) 313 2444 Gerencia de Gestión del Balance Pablo Hurtado pablohurtadoa@bcp.com.pe (511) 313 2491 Gerencia Derivados Alberto Liu Ly aliu@bcp.com.pe (511) 313 2823 Gerencia de Inversiones Gonzalo Espinosa gonzaloespinosa@bcp.com.pe (511) 313 2561 Emilio Savaraín esavarain@bcp.com.pe (511) 313 2562 Franco Rossi francorossif@bcp.com.pe (511) 313 2562 Gerencia de Mesa de Distribución Rodrigo de la Guerra rdelaguerra@bcp.com.pe (511) 313 2416 Mesa Gran Empresa (Jefatura) Juan Mendizábal jmendizabal@bcp.com.pe (511) 313 2000, Ext. 32410 Mesa Mediana Empresa (Jefatura) José Luis Mendoza jmendoza@bcp.com.pe (511) 313 2000, Ext. 32430 ÁREA DE ESTUDIOS ECONÓMICOS Estudios Económicos Juan Carlos Odar jodar@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33057 Estudios Económicos Alvaro Zevallos alvarozevallosb@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33054 Estudios Económicos Joao Ribeiro jribeiros@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 37361 Estudios Económicos Karla Farro kfarro@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 36182 Estudios Económicos Sixto Otoya sotoyac@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33915 Estudios Económicos Andrés Herrera andresherreraa@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33058 Estudios Económicos Alfonso de la Torre adelatorren@bcp.com.pe (511) 205 9190, Ext. 33053 BANCO DE CRÉDITO DE BOLIVIA Research Macro - Bolivia Luis Felipe Tipisman LTipisman@bcp.com.bo (5912) 217 5000, Ext. 5411 CREDICORP CAPITAL Research Macro - Chile Paulina Yazigi pyazigi@credicorpcapital.com (562) 2450 1637 Andrés Osorio aosorio@credicorpcapital.com (562) 2446 1770 Research Macro - Colombia Daniel Velandia dvelandia@credicorpcapital.com (571) 339 4400, Ext. 1505 Sergio Ferro sferro@credicorpcapital.com (571) 339 4400, Ext. 1609Sergio Ferro sferro@credicorpcapital.com (571) 339 4400, Ext. 1609 10

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