1. 一连三篇都“复式”打头是不是觉得很闷？
没办法呀，这东西一定要烂熟于心，因为它能让你学会炒股、炒楼、做生意、找工
作、换工作、创业、骗 VC 钱等等等等等等等等 。
下面先让我们活学活用一把玩玩股票吧。
百度公布 2006 年第 2 季度业绩后，股价在纳斯达克上跌了 20%，于是马上有同学
email 给我说：“人啊，都是太贪心的。”，问我观点。
百度受到的待遇是因为华尔街贪得无厌吗？
要回答这个问题前，让我们先来看看股票市场是怎么回事。
一、股票是啥
有没有梦想过拥有一棵“摇钱树”呢？让你这辈子吃喝拉撒不用愁 。
假如现在有个家伙跑来找你，说：“我现在要去种摇钱树，你借我 100 块买树苗，但
我不保证我能还上，也不保证啥时候开始还，即使开始还了也不知道每个月还多
少，更不知道能继续还多长时间。”
“还有，假如摇钱树一直不结果子，或万一这摇钱树死了，你这 100 块钱就一分钱都
拿不回来了。”
你心想：“我神经病呀 ，那么不靠谱我还不如把那 100 块钱吃掉，起码落在肚子里
面实在呀。”
这想法也对，但因为上篇说过，钱有自己的想法，它要找对象，它要生孩子，它要
高增长率，而高回报总是伴随着高风险在一起的，这就是人生游戏。
有人就想，那好吧，为了减少风险，我投钱给已经结果子的摇钱树行吗？
摇钱树有很多种，吉子、梨子、茄子等等 。
股票是其中一种摇钱树，于是就有了股市，一个买卖 “股票 ”这种摇钱树的地方 。
二、关于市盈率

2. 摇钱树随时都会死掉，所有参与买卖的人心中都充满恐惧， 于是大家都想，假
如我把买的钱（投资）尽快都收回来，然后坐在那里白吃摇钱树结下来的果子多好
。
很多人买股票的时候只想到风险是股价会下跌，导致亏钱，但却没有想过手头那股
票代表了一个公司，这公司的前景有许多可能：
• 可能挣钱，也可能亏钱；
• 可能今天亏钱，明天却挣钱；
• 可能今天亏钱，明天仍然亏钱；
• 可能倒闭，倒闭的方法有很多种，有经营不善；有行业过时；有管理人员亏
空......
• 甚至最不可能倒闭的“大”公司都有可能一夜蒸发，例如纽约世贸中心遭受 911
恐怖袭击，在那栋楼上顶层一家最著名的美国债券全球交易中心，买卖经纪行
Cantor Fitzgerald 位于世贸顶层的公司总部，2 层楼里所有员工无一逃生，600
多人丧生，主力骨干几乎全军覆没，差一点宣布破产，好在它有伦敦分部，
CEO 那天因为送孩子比平时迟上班、几个交易系统主要电脑设计人员休假参加
钓鱼比赛而逃过大难，才勉强挣扎生存下来，但 1000 多个员工死了 600 多
人！
计算多长时间能收回投入的钱就是市盈率。
市盈率＝股价 / 年度盈利
假设某股票当前价格是 10 元，该公司去年盈利每股 0.5 元，则按去年计算，市盈率
是 20：
10 / 0.5 ＝ 20
但假如我们认为该公司今年能挣每股 1 元时候，市盈率变成了 10：
10 / 1 ＝ 10
市盈率是多少代表用多少年收回投资，很多股票都拥有几十的市盈率，例如按照
2006 年 7 月 28 日收市价：

3. 上表可以看到，不同摇钱树的市盈率是不同的，这代表了市场对他们不同的期望
值。百度那 403 年才能收回投资是不是很吓人 ？
为什么在股市里面大家都愿意用几十年、上百年时间去收回摇钱树的投资本钱
呢？
正确答案是：其实他们根本没有打算真用那漫长的时间，逗你新人玩儿的
。
三、增长率是股价的方向盘
大家都希望尽快收回成本，好苗子所有人都去抢着买，所以股民着眼的不是过去和
现在，而是未来。
未来是那么不可知，大家都在“猜”，而猜的依据就是“现在”和“过去”比较：
是好了还是差了？好了多少，差了多少？也即“增长率”多少。
因为增长率能改变市盈率，让我们拿 403 年才能收回投资的百度当前股价作一番示
范：
上面的假设 1 到 3 是在去年每股盈利 0.18 的基础上假设不同的增长率，当增长率达
到 1309%时，盈利是 2.36 元，于是同样 72.62 一股的百度市盈率只有 30.82，也就是
接近比较普通的水平了，而再在这个基础上第二年复式增长同样 1309%的话（假设

4. 4），市盈率就只有 2.35，你说股民会一直按兵不动吗？假如有那苗头，估计连俺也
会自甘堕落做网中人了，冲进去堕落一把呀 。
四、为什么百度挣大钱股价却大跌
明白了上面增长率对市盈率的调整，就明白了它对股价的影响，也就解释了百度这
次第二季度挣大钱，股价却大跌的现象是非常及其正常滴 ！
上市公司规定要每个季度都公布一次“成绩表”，以便我们这帮买卖“摇钱树”的股民
YY 一把“未来”，所以每到财报公布时间持股以待都是风险最大的，但同样回报也最
大。
其实我上面用的假设 1 到 3 是百度最近公布的 3 个季度真实增长率，咱们来看看每次
公布财报时候百度的股价变化：
2005 年第四季度 ：净利润为人民币 2450 万元(约合 300 万美元)，比上一季度增长
188.7%，同比增长 285.6%。
公布前收市价：$51.69，公布后收市价：$54.73, 升 6%
2006 年第一季度 ：净利润为人民币 3520 万元(约合 440 万美元)，比上一季度增长
43.5%，同比增长 1309%。
公布前收市价：$61.38，公布后收市价：$83.976, 升 37%
2006 年第二季度 ：净利润为人民币 5850 万元(约合 730 万美元)，比上一季度增长
65.9%，同比增长 385.2%。
公布前收市价：$91.7，公布后收市价：$72.78, 跌 21%
现在终于可以回答那位同学的问题了，不是华尔街或股民贪心，是钱的繁殖“本能”导
致 。
五、总结
股民买股票是买“未来”，大家对同一棵摇钱树的未来意见不可能统一，于是导致市盈
率不可能划一，股价也不可能完全参照市盈率。
不同的股票会拥有不同的市盈率：
越高市盈率，证明大多数人认定这公司未来盈利的增长率将会越高；

5. 越低市盈率，表明大多数人认为这是 “一潭死水 ”，甚至 “走向死亡 ”。
关于股价走势的影响因素错综复杂，但有些普遍规律是要牢记的，今天强调的是复
式增长率在股市中的作用。
切记：摇钱树随时会死，在股市里面，一个公司 “盈利稳定 ”代表 “股东危险 ”
； “增长放慢 ”提示 “股东开溜 ” ； “增长加速 ”意味 “股东挣钱 ” 。
什么原因导致 “增长加速 ”呢？
原因当然更复杂，但其中一种可以回味一下《人生本儿戏》里面的“行业游戏”，有没
有一些启发呢 ？