Récapitulatif de tous les résultats fin 2012des sociétés cotées au 16 Mars 2011. IntégraBourse

Résultats annuels 2011 Mars 2012

Membre de INTEGRA PARTNERS

Publications du jour
Managem CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
3 068.7 MDH  6.7% 513.5 MDH  8.4% 403.5 MDH  81.5%

Au titre de l’exercice 2011, le chiffre d’affaires consolidé de Managem s’est affiché à 3068.7 MDH, en hausse de
76.7% par rapport à 2010. Cette évolution résulte d’une part de la restructuration des engagements de couverture et
d’autre part par l’amélioration des cours de vente, et ce malgré la baisse de la production de la mine d’Imiter causée par
l’arrêt illégal de l’alimentation en eaux industrielles.

L’excédent brut d’exploitation a également progressé passant de 728.4 MDH en 2010 à 1086 MDH en 2011. La marge
d’EBE ressort ainsi à 35.4% vs 25.3% un an auparavant.

Impacté par la hausse des investissements qui s’affichent à 1429 MDH en 2011 dont 857 MDH alloués au
développement de nouveaux projets et 350 MDH consacrés à la recherche au Maroc, le résultat d’exploitation s’est
bonifié de 8.4% à 513.5 MDH, soit une marge opérationnelle de 16.7%. Notons que ces investissements portent sur 1)
Département recherches et études

la poursuite des investissements de développement à Imiter; 2) la construction du projet cuprifère de Jbal Laasal à Bleida;
3) le lancement de la construction de l’usine de valorisation des stériles de Guemassa pour la production de l’acide
sulfurique; 4) la construction du projet aurifère de Bakoudou et la finalisation des travaux de montage des fours de
production des alliages en République Démocratique du Congo et 5) l’avancement des travaux d’exploration de l’or au
Gabon et au Soudan.

Le résultat net part du groupe s’est établi à 403.5 MDH, en hausse de 81.5% par rapport à 2010.

Coté perspectives, le groupe compte poursuivre l’amélioration de ses performances opérationnelles notamment avec
l’entrée en production de l’or au Gabon, du cuivre à Jbal Lasal et en RDC et de l’acide sulfurique à Guemassa.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 15 DH par action, ce qui correspond à un
rendement en dividende de 0.9% sur la base du cours du 15/03/2012.

SMI CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
802.7 MDH  8.5% 322.4 MDH  13.5% 350.5 MDH  58.5%

En dépit d’une baisse de production de 24% liée au ralentissement du rythme de production durant le deuxième semestre
2011 suite à l’arrêt illégal de l’approvisionnement en eaux industrielles de l’usine, le chiffre d’affaires de la société ressort
à 802.7 MDH, soit une hausse de 8.5%.

Le résultat d’exploitation s’est élevé à 322.4 MDH, soit un bond de 13.5% par rapport à 2010. Force est de constater
que la société a engagé un investissement de 237 MDH en 2011 dont 100 MDH alloués à la recherche et
développement et qui ont permis la confirmation de nouvelles réserves. La marge d’exploitation ressort à 40.2% en
amélioration de 1.8 point par rapport à 2010.

In fine, le résultat net a progressé de 58.5% à 350.5 MDH, ce qui correspond à une marge nette de 43.7% vs 29.9% un
an auparavant.

La société compte poursuivre sa politique d’investissement en programmant plus de 350 MDH pour mener à bien son
programme de développement et la durée de vie de la mine. Ces programmes devront avoir des retombées économiques
et sociales importantes au niveau de la région.


Les informations contenues dans cette publication proviennent de sources que nous jugeons être de confiance.
Il n’est néanmoins donné aucune garantie quant à l’exactitude de ces informations.
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Publications du jour
Agma CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
107.8 MDH  4.4% 56.5 MDH  5.2% 43.3 MDH  6.9%

Le courtier d’assurance Agma Lahlou Tazi affiche un chiffre d’affaires de 107.8 MDH, en hausse de 4.4% par rapport à
l’année précédente. Cette hausse s’explique principalement par la hausse des primes encaissées de 6.6%.

Le résultat d’exploitation a progressé selon la même tendance (+5.2%) pour s’établir à 56.5 MDH. Ainsi, le résultat net s’est
élevé à 43.3 MDH, soit un accroissement de 6.9% bénéficiant également de l’amélioration du résultat financier et du non
courant.

Tenant compte de ces éléments, le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende de 215 DH par action, ce
qui correspond à un pay out de 100% et un rendement en dividende de 8.1% sur la base du cours du 15/03/2012.

Coté perspectives, la société compte axer sa stratégie commerciale sur les segments PME/PMI et particuliers tout en
améliorant la qualité de service afin de se différencier de la concurrence.

Risma CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
1174.3 MDH  3.3% 179.4 MDH  40.7% 14.8 MDH  47%

Malgré un contexte difficile du secteur touristique en 2011 lié au printemps arabe et à l’ événement terroriste qu’a connu
Marrakech, Risma s’en est bien sortie grâce à la diversité de ses hôtels, la notoriété de ses marques et sa dynamique
commerciale. En effet, le taux d’occupation moyen des hôtels Risma s’est établi à 60% (61% sur une base comparable
contre 44% pour le marché) et le chiffre d’affaires consolidé s’est affiché à 1174.3 MDH, en hausse de 3.3% par rapport à
2010. Par segment,

1) l’hôtellerie haut de gamme a réalisé un taux d’occupation de 56% (en recul de 2 points par rapport à 2010) et un
chiffre d’affaires de 625 MDH (en repli de 3% par rapport à 2010). Ce léger recul limité par la une hausse du prix
moyen s’explique par la sortie du Sofitel Essaouira Medina vers le segment milieu de gamme.

2) l’hôtellerie économique s’est bien comportée avec un taux d’occupation de 63% (en baisse de 6 points) et un chiffre
d’affaires de 305 MDH (en progression de 7%). Le recul du taux d’occupation a été partiellement compensé par la
hausse du prix moyen (+5%). Notons que l’année 2011 a été marquée par l’ouverture de Ibis Tanger city center en
janvier et Ibis budget Tanger en novembre.

3) Le taux d’occupation et le prix moyen du segment milieu de gamme restent stables par rapport à 2010 à
respectivement 60% et 796 DH. Le chiffre d’affaires, quant à lui, a gagné 16% à 244 MDH grâce à l’intégration de
M’Gallery Essaouira (ex sofitel essaouira).

La baisse des loyers et des amortissements a contribué significativement dans l’amélioration du résultat d’exploitation qui
s’est bonifié de 40.7% à 179.4 MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de 15.3% contre 11.2% en 2010.
Rappelons que la société a investi 373.3 MDH en 2011 contre 444.9 MDH en 2010.

Profitant de l’accroissement du résultat d’exploitation et de l’amélioration du résultat financier, le résultat net part du groupe
ressort à 14.8 MDH, soit un bond de 47% par rapport à un an auparavant. Ce résultat provient de :

 110 MDH de résultat net du parc arrivé à maturité hors coralia (89 MDH en 2010)

 -67 MDH de résultat net des hôtels et projets en ouverture (-53 MDH en 2010)

 -9 MDH de résultat net du club coralia

 -19 MDH de coûts de structure.

Risma compte ouvrir les Sofitel CCC et Thalasa Agadir au premier semestre 2012, Novotel et Ibis Casanearshore en 2014
et confirme avec son partenaire Akwa l’ambition d’ouvrir 8 Ibis budget d’ici fin 2013.




Attijariwafa bank PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011
15 882.1 MDH  8.3% 8679.8  5.3% 4 458.7 MDH 8.7%

Le groupe Attijariwafa bank a le vent en poupe. En effet, le PNB consolidé du groupe s’est apprécié de 8.3% pour
atteindre 15.9 milliards de dirhams profitant de la progression de la marge d’intérêt (+9.7%) et de la marge sur
commissions (+9.7%). Une ventilation du PNB par nature des revenus montre que la marge d’intérêt, produit récurrent, est
le principal contributeur dans la croissance avec une part de 61.5% du PNB. Cette performance se justifie par la
dynamique de la distribution des crédits avec une progression de 13.2% grâce à la stratégie de diversification et
d’innovation du groupe.

Le coefficient d’exploitation a enregistré un bond de 1.6 point par rapport à fin 2010 pour s’établir à 45.3% et ce
malgré la politique de maitrise des charges adoptée par le groupe impactant ainsi le résultat brut d’exploitation qui s’est
affiché à 8 679.8 MDH, en hausse de 5.3% par rapport à l’année précédente.

Le coût du risque quant à lui, a connu une amélioration significative passant de 1218.2 MDH à 749.7 MDH ramenant le
niveau du cout du risque à 0.32% suite à l’anticipation des effets de la crise en Tunisie et en Côte d’Ivoire dans les
comptes 2010.

In fine, le résultat net part du groupe s’est établi à 4.5 milliards de dirhams, soit une hausse de 8.7% par rapport à
2010.

Le groupe a lancé en 2012 don nouveau plan stratégique Attijariwafa 2015. Il a ainsi décidé de soumettre à l’AGE une
nouvelle OPV réservée à l’ensemble des salariés du groupe au Maroc et à l’international.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 8.5 DH par action, ce qui correspond à
un rendement en dividende de 2.3% sur la base du cours du 15/02/2012.

CIH RBE 2011 RNPG 2011
560 MDH  20% 368 MDH 58.2%

Au terme de 2011, le CIH a affiché des performances commerciales positives traduites par une amélioration des
ressources (+7.4%). En effet, les dépôts à vue et à terme ont progressé respectivement de 8.3% et de 6.4%. La part des
dépôts non rémunérés a été, par ailleurs, renforcée (57.6% en 2011 vs 50.9% en 2010). En terme de crédits, la banque
a poursuivi sa stratégie de diversification en améliorant la part des crédits hors immobilier (7% des encours 2011) et a
enregistré une croissance de 7.5% des crédits immobiliers.

Coté performances financières, CIH a connu une hausse du produit net bancaire qui s’est renforcé de 6.2% à
1311 MDH. Le résultat brut d’exploitation a profité de la croissance du PNB et de la maitrise des charges d’exploitation
pour terminer l’année à 562 MDH, soit un bond de 13.6% par rapport à 2010. le coefficient d’exploitation s’est ainsi
amélioré de 2.8 points.

Le résultat d’exploitation a tiré profit de la baisse du coût du risque (12.7 MDH en 2011 contre 138.4 MDH en 2010)
pour s’établir à 549 MDH, en hausse de 54% par rapport à 2010. L’évolution du coût du risque est attribuable à une
couverture normale des risques de crédit en 2011 et des reprises de provisions de 100 MDH relatives au dénouement de
dossiers de recouvrement historiques. In fine, le résultat net ressort à 404.5 MDH, en progression de 180% par rapport à
2010.

Les comptes consolidés font ressortir un RBE en affermissement de 20% grâce à la fois à la bonne tenue des comptes
sociaux et à la déconsolidation à fin 2010 des actifs hôteliers. Le résultat net part du groupe a gagné 58.2% à
368 MDH.





BCP PNB 2011 RNPG 2011
10.2 milliards de DH  1.5% 1.83 milliard de DH3.2%

Le groupe Banque Centrale Populaire a conforté sa position en terme de dépôts de la clientèle tout en gagnant
105 points de part de marché à 28.1%. En effet, les dépôts de la clientèle ont progressé 8.2% par rapport à fin 2010 à
181.7 milliards de dirhams. Cette croissance représentant la moitié de l’additionnel réalisé par l’ensemble du secteur
bancaire a été accompagnée par une optimisation de la structure des ressources avec une part des ressources non
rémunérées de 63.6% contre 53.2% en moyenne pour les autres banques. Grâce à la diversification des canaux de
transfert et la largeur du réseau de distribution, le groupe a consolidé sa position commerciale sur le marché des
Marocains du Monde avec un volume de dépôts de 71 milliards de dirhams, soit une hausse de 5.3% par rapport à
2010 et une part de marché de 53.14%.

En terme de crédits, l’encours des crédits aux particuliers ressort à 48.6 milliards de dirhams, en évolution de 12.4%, ce
qui correspond à une part de marché de 26% en amélioration de 51 points de base. De même pour les crédits aux
entreprises et ceux à l’économie qui se sont bonifiés respectivement de 17.9% et 16.3% à 118.6 milliards de dirhams et
167.2 milliards de dirhams. Le taux de créances en souffrance a été ramené à 3.6% à fin 2011.

Le PNB consolidé du groupe BCP s’est affiché à 10.2 milliards de dirhams, en légère hausse par rapport à 2010
(+1.5%) . Le PNB social, quant à lui, s’est établi à 3.58 milliards, en progression de 9.8%.

In fine, le résultat net part du groupe a enregistré une hausse de 3.2% à 1.83 milliard de dirhams.

Coté perspectives, l’engagement du groupe vis-à-vis du financement de l’économie sera maintenu avec une croissance
moyenne de 10% sur les trois prochaines années et une part de marché cible de 25% à l’horizon 2014. L’assisse
financière du groupe sera renforcée à travers l’ouverture du capital de la BCP à un ou plusieurs partenaires stratégiques.
Ce développement devrait booster le PNB consolidé du groupe qui afficherait une croissance moyenne de 9% sur la
période 2012-2014.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 4.4 DH par action, ce qui correspond à un




Wafa Assurance CA 2011 RNPG 2011
5280 MDH  17.4% 810 MDH  11.9%

Au terme de l’année 2011, Wafa assurance a réalisé un chiffre d’affaires de 5280 MDH, en hausse de 17.4% par
rapport à 2010. La croissance a été plus accentuée sur l’activité Vie dont le chiffre d’affaires s’est hissé de 25.1% à 2
828 MDH grâce au bon comportement de l’activité Epargne bancassurance.

Dans une moindre mesure, le chiffre d’affaires non vie s’est apprécié de 9.6% à 2 452 MDH porté par le marché de
l’Entreprise et de l’Automobile.

Le résultat technique Vie s’est établi à 262 MDH, en hausse de 57.4%. Le résultat technique Non Vie a progressé de
15.9% à 890 MDH profitant de l’amélioration de l’activité ainsi que de l’externalisation de plus-values malgré la baisse
du marché actions.

Le résultat net s’élève à 810 MDH (en hausse de 11.9%) après intégration d’une charge d’IS de 336 MDH.

Le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende ordinaire de 80 DH par action.

CNIA

CA 2011 RN 2011
3 038 MDH  2.2% 353 MDH  16.5%

Malgré la baisse du marché financier, la compagnie d’assurance CNIA SAADA affiche une croissance de 16.5% de son
résultat net à 353 MDH. Cette progression s’explique par l’assainissement du portefeuille et une meilleure sinistralité
rattrapant ainsi le retrait du résultat de placement (4.6%).

Le chiffre d’affaires s’est apprécié de 2.2% à 3 038 MDH. Cette faible croissance est due à la contraction de 7.6% de
l’activité Vie qui s’établit à 471 MDH, résultat de la sous performance de la bancassurance. Toutefois, le chiffre d’affaires
de l’activité Non-vie a atteint 2 567 MDH, en accroissement de 4.2% par rapport à 2010.

Compte tenu des résultats ci-dessus, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 26 DH par
action.

La société maintient ses perspectives de croissance en adéquation avec les prévisions du plan stratégique 2010-2013.

Atlanta CA 2011 RNPG 2011
2 504 MDH  4.7% 158 MDH  36.3%

Au terme de 2011, Atlanta a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 2 504 MDH, en hausse de 4% par rapport à
2010. Cette croissance résulte de l’accroissement des primes de la branche vie de 22.5% limité par l’évolution timide de
la branche non vie (+2.8%). Impacté par l’évolution défavorable des marchés financiers, le résultat net consolidé a subi
un affaiblissement de 36.3% à 158 MDH.

Coté comptes sociaux, le chiffre d’affaires de la compagnie ressort à 1211 MDH dont 1105 MDH proviennent de la
branche non vie. Grâce au développement des nouveaux produits de bancassurance notamment ceux commercialisés par
le partenaire CIH, le chiffre d’affaires de la branche vie s’est bonifié de 21.3% à 106 MDH. Par ailleurs, la bonne
sélection des risques ainsi que l’efficacité dans la gestion des sinistres, la marge d’exploitation et le ratio combiné se sont
améliorés à 116 MDH et 90.9%. Le résultat net s’affiche ainsi à 129 MDH, soit un recul de 30.6%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 2.6 DH par action, ce qui correspond à un




Sofac PNB 2011 RN 2011
105 MDH  1.2% 11 MDH 

Les résultats de Sofac font ressortir les points suivants :

 Une amélioration de la production nette de 64.7% pour atteindre 1 191 MDH, portée principalement par une forte
évolution du financement automobile de 130.4% et une hausse du prêt personnel de 17.3%. En conséquence, sa part
de marché en terme de production s’est améliorée de 3.1 points et celle de l’encours de 1.3 points.

 Cette nette amélioration est due essentiellement à : 1-La maitrise du risque apportée par la revue du système
d’octroi de crédit de la société, 2-Le renforcement de son dispositif de contrôle interne, et 3- Une baisse significative
du taux des créances en souffrance, passant de 21.5% en 2010 à 16.5% en 2011.

 Les efforts consentis par la société ont permis d’atteindre un PNB de 105 MDH contre 103.8 MDH en 2010, soit
une légère progression de 1.2%. Le résultat net a fortement augmenté passant de
-82.9 MDH à 11 MDH.

Notons que le CIH a reçu le visa pour l’OPA obligatoire des titres Sofac non détenus par la banque et par Barid Al

Maghrib.

Taslif PNB 2011 RBE 2011 RN 2011
108.5 MDH  3% 67.8 MDH  5.2% 17.8 MDH 

En dépit d’un contexte sectoriel en baisse, les résultats de l’exercice 2011 de TASLIF ressortent en nette amélioration par
rapport à 2010.En effet, la distribution des crédits a grimpé de 19% à 407 MDH en 2011. Ceci est le résultat d’une
politique commerciale axée sur le marché des particuliers conventionnés. Toutefois, l’encours brut des crédits a baissé de
9%, atteignant 1.5 Milliard DH en 2011.

Le produit net bancaire s’est affaissé de 3%.Il faut signaler en outre que cette baisse est due à la non-récurrence des
divers autres produits bancaires enregistrés en 2010.Relevant tout de même la progression de 6% de la marge d’intérêt,
passant de 98.4 MDH en 2010 à 104.6 MDH en 2011. Aussi, la marge sur commissions s’est fortement bonifiée
(+160%) à 3 MDH.

Par ailleurs, le résultat brut d’exploitation ressort à 67.8 MDH, en recul de 5.2% par rapport à 2010 et le coefficient
d’exploitation s’est détérioré de 1.8 point à 38.1% à fin 2011.

Grace aux efforts de recouvrement, le coût du risque a baissé de 75% à 44.9 MDH en 2011. In fine, la capacité
bénéficiaire de TASLIF s’est nettement redressée, atteignant 17.8 MDH contre -90.6 MDH un an auparavant.

Le Conseil d'Administration compte proposer lors de la prochaine AGO le versement d'un dividende de 0.5 DH par
action.




Afriquia Gaz REX 2011 RNPG 2011
478.4 MDH  11.3% 350.1 MDH  6.3%

Afriquia Gaz a publié de bons résultats annuels 2011. En effet, les ventes en volume se sont bonifiées de 2.9% à
855 228 tonnes, traduisant ainsi l’efficacité de la politique commerciale de la société.

Le résultat d’exploitation confirme l’amélioration continue de l’optimisation des charges opérationnelles et s’affiche ainsi à
478.4MDH, soit un bond de 11.3% par rapport à l’exercice 2010.

In fine, le résultat net ressort à 350.1 MDH, en progression de 6.3% par rapport à une année auparavant.

La société compte poursuivre sa stratégie de développement et maintenir la progression de ses résultats opérationnels et
financiers en 2012. Par ailleurs, le conseil d’administration a décidé la distribution d’un dividende de 84 DH par action,
soit un rendement en dividende de 4.9% sur la base du cours du 15/02/2012.

Auto hall CA 2011
2900 MDH  10.3%

Dans un marché caractérisé par une évolution positive de l'ensemble des segments (+4% pour les véhicules industriels,

+0.4% pour les véhicules utilitaires légers, +9% pour les voitures particulières, et +1% pour les tracteurs agricoles), Auto
Hall a pu conforter ses parts de marché dans : 1- Les véhicules utilitaires passant de 21.8% en 2010 à 25.8% en 2011 ;
2- Les voitures particulières : 7.3% en 2011 contre 6.1% en 2010 3- Les tracteurs agricoles : 32% en 2011 vs 28% en
2010. Seule sa part de marché dans les véhicules industriels a enregistré une baisse remarquable de 10% (30% en
2011contre 40% en 2010). Ce recul résulte de l'augmentation de la part du gros tonnage au niveau national et de la
difficulté d'approvisionnement pour certains produits importés du Japon et de la Thaïlande.

Profitant de l'attractivité des modèles Ford combiné à l'amélioration des services et au renforcement de la proximité avec
la clientèle, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 2.1 milliards de dirhams, en hausse de 4% par rapport à 2010. Le
résultat avant impôt est estimé à 226 MDH en 2011 contre 260 MDH en 2010, ce recul s'explique par la non récurrence
d'un produit non courant de 34.6 MDH enregistré en 2010 ainsi que la filialisation en 2011 de l'activité des véhicules
industriels au sein de sa filiale AHVI avec un résultat avant impôt provisoire de 21 MDH.

Coté comptes consolidés, le chiffre d'affaires du groupe devrait s'afficher à 2.9 milliards de dirhams. En 2012, la société
table sur un chiffre d'affaires de 3.7 milliards de dirhams. Tenant compte de l'ouverture en 2011 d'une deuxième
succursale à Marrakech et d'une nouvelle succursale à Dakhla ainsi que l'acquisition de plusieurs terrains pour la
construction de nouvelles succursales, le conseil d'administration a adopté le budget d'investissement pour la période
2012-2015 d'un montant de 450 MDH.




Centrale Laitière CA 2011 RNPG 2011
6 609.5 MDH  7.1% 458.3 MDH  21.5%

Malgré la décélération du marché, Centrale laitière a vu son chiffre d’affaires consolidé se bonifier de 7.1% grâce à ses
marques phares et de son expertise. En effet, la société a pu réaliser des gains significatifs de parts de marché (+4 points
par rapport à 2010) sur les deux segments: lait et produits laitiers frais.

La forte augmentation des prix d’achat des matières premières qui n’a pas été répercutée sur les prix de ventes combinée
à la politique de la société axée sur l’innovation et l’animation promotionnelle ont contribué à la baisse de l’excédent brut
d’exploitation qui s’est affiché à 1117.6 MDH, en recul de 6.1% par rapport à 2010.

En définitive, le résultat net part du groupe ressort à 458.3 MDH, en recul de 21.5%. Ce recul s’explique par: 1) la
baisse de l’EBE; 2) la croissance des amortissements liés au maintien des investissements indispensables à la
consolidation de la qualité des produits; 3) la baisse du résultat financier et 4) le démarrage de la nouvelle ferme laitier
intensif.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 46.5 DH par action et un dividende exceptionnel de

4.9 DH, ce qui correspond à un rendement en dividende de 4% sur la base du cours du 17/02/2012.

Oulmès CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
1 100 MDH  4.7% 52 MDH  20.9% 24 MDH  77.6%

Suite à l’arrêt de la production et de la distribution des produits sodas à compter du 1er février, le chiffre d’affaires de
Oulmes a enregistré une baisse de 9.5% à 1.1 milliard de dirhams. Notons que les produits Eau dont une partie a été
réalisée par le nouveau site de Tan Tan ont réalisé une progression significative du chiffre d’affaires de 10.8%.

Malgré la baisse du chiffre d’affaires et la croissance fulgurante des cours des matières premières notamment le PET
(+22% entre 2011 et 2010), le résultat d’exploitation s’est bonifié de 20.9% à 52 MDH. La marge opérationnelle ressort
ainsi à 4.7% contre 3.5% un an auparavant.

En l’absence du résultat non courant enregistré en 2011 et relatif à la cession des immobilisations allouées pour les
produits sodas, le résultat net s’est délesté de 77.6% à 24 MDH.

un rendement en dividende de 2% sur la base du cours du 13/03/2012.




LYDEC CA 2011 RN 2011
(comptes sociaux) 5777 MDH  1.8% 231 MDH  9.9%
Les comptes sociaux de Lydec font ressortir un chiffre d’affaires en légère amélioration de 1.8% à 5.8 milliards de
dirhams profitant de la progression des ventes de fluides (+3.7%) en valeur.

Impacté par l’accroissement des charges d’exploitation intégrant les revalorisations salariales du personnel statutaire et
l’augmentation des amortissements relatifs au investissements qui ont battu un niveau record en 2011 (565 MDH), le
résultat net s’est délesté de 9.9% à 231 MDH.


Maghreb oxygene CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
194.6 MDH  6.5% 17.5 MDH  42.6% 9.1 MDH  49.4%

La concurrence exacerbée et déloyale présente dans le secteur a fortement impacté les comptes de Maghreb Oxygene.

En effet, le chiffre d’affaires de la société a reculé de 6.5% à 194.6 MDH plombé par les baisses de prix successives et
une amplification du détournement de bouteilles propriétés de la société.

Malgré la maitrise de certaines charges d’exploitation, le résultat d’exploitation et le résultat net ont enregistré des baisses
respectivement de 42.6% et 49.4% à 17.5 MDH et 9.1 MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de 9%
(vs 14.6% en 2010) et une marge nette de 4.7% (vs 8.6% en 2010).

Maghreb Oxygene devrait profiter de la Joint Venture « Sodégim ». La mise en service de sa première unité de
production de gaz On-site constitue une nouvelle source d’approvisionnement en gaz de l’air d’une part, et une source
supplémentaire de création de valeur pour l’actionnaire d’autre part.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 7 DH par action, ce qui correspond à un rendement
en dividende de 2.8% sur la base du cours du 17/02/2012.




Holcim Maroc REX 2011 RN 2011
(comptes sociaux) 879 MDH  4.7% 541MDH  1.8%

Dans un marché caractérisé par une concurrence acharnée notamment dans la région du centre et par une progression
annuelle des ventes de ciment de 10.7% en 2011, la société Holcim Maroc a vu son résultat d’exploitation social baisser
de 4.7% à 879 MDH. Le résultat net a légèrement reculé de 1.8% à 541 MDH (551 MDH en 2010).

Le management de la société prévoit le maintien de la croissance du marché grâce à la poursuite des grands chantiers
initiés par l’Etat et la progression du secteur du logement.

Compte tenu de la situation financière de la société et des perspectives du marché, le conseil d’administration propose la
distribution d’un dividende de 130 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 6% sur la base du
cours du 22/02/2012.

Ciments du Maroc CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
3 970MDH  9.4% 1 258MDH  8.8% 984MDH  12.8%
Portées par la hausse de la demande du ciment au Maroc (+10.7%), les ventes en volume de Ciments du Maroc et de sa

filiale Indusaha ont grimpé de 8.1 %. Le chiffre d’affaires consolidé s’établit à 3 970 MDH, en hausse de 9.4 % par
rapport à 2010.

De même, le chiffre d’affaires social s’est établi à 3 286 MDH, en progression de 10.5 %.

L’EBE s’est renforcé de 17.9% atteignant 1 708 MDH, soit 43% du chiffre d’affaires. La marge du cimentier a bénéficié
de l’augmentation de la capacité de production de l’usine Ait Baha lui permettant de réduire les achats du clinker.

L ‘accroissement des dotations aux amortissements résultant de l’investissement a limité la progression du résultat
d’exploitation à 8.8% pour s’établir à 1 258 MDH.

Le retrait des dividendes perçus de Suez Cement Company a impacté le résultat financier qui s’est élevé à 62 MDH
(contre 94 MDH une année auparavant).

Le résultat exceptionnel, incluant la plus-value générée par la cession de la totalité des actions d’Axim Maroc, se solde
par un produit net de 18 MDH, étant rappelé que le résultat exceptionnel de l’exercice précédent s’était soldé par une
charge nette de 94 MDH après l’enregistrement de charges non courantes relatives à la fermeture de l’usine d’Agadir.

Le résultat net de l’exercice 2011 se bonifie de 12.8%, s’établissant à 984 MDH boostée par l’amélioration du résultat
exceptionnel (18 MDH vs -94 MDH) suite à la non récurrence des charges de fermeture d’usine enregistrées en 2010
ainsi qu’à la cession de la totalité de Axim Maroc générant une plus value.

La capacité d’autofinancement ressort ainsi à 1 426 MDH, en hausse de 19% par rapport à 2010.





Lafarge CA 2011 REX 2011 RN 2011
5 567 MDH  4% 2 375 MDH  1.3% 1 664 MDH  0.9%

Dans un marché en croissance de 10.7%, les ventes de ciment de Lafarge se sont bonifiées de 5.7% et ce malgré
l’installation des nouvelles capacités concurrentes. Ainsi, le chiffre d’affaires consolidé s’est affiché à 5567 MDH, en
hausse de 4% par rapport à 2010.

Le léger recul du résultat d’exploitation (-1.3%) à 2375 MDH résulte principalement de l’accroissement des coûts des
intrants dans un contexte de stagnation des prix de ventes et ce malgré les efforts d’optimisation de l’utilisation de l’outil
industriel et de réduction de coûts. La marge opérationnelle ressort à 42.7% à fin 2011 contre 44.9% un an auparavant.

Par ailleurs, le résultat net consolidé s’est établi à 1664 MDH, en recul de 0.9% par rapport à 2010, ce qui correspond
à une marge nette de 29.9%.

Coté comptes sociaux, le résultat net a gagné 5.9% à 1527 MDH après une dotation aux provisions pour amortissements
dérogatoires de 24.6 MDH.

Le management de la société table sur une progression positive en 2012 liée au lancement des programmes de
logements notamment dans le segment social et reflétée par le dynamisme que connait le marché national depuis le début
d’année. De plus, Lafarge a signé une convention d’investissement avec le gouvernement marocain afin de construire une
cimenterie dans la région Souss Massa Draa.

le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 66 DH par action, ce qui correspond à un

Afric Industries CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
39.4 MDH  3.4% 7 MDH  6.8% 6.2 MDH  19.3%

Au terme de l’année 2011, Afric Industries a affiché des performances commerciales positives traduites par une
amélioration du chiffre d’affaires de 3.4% passant de 38 083 KDH en 2010 à 39 373 KDH en 2011. Cette
performance est due au maintien de la part de marché dans le segment des papiers abrasifs, enregistrant une
progression des ventes de 10.7% par rapport à 2010 et ce malgré le recul des ventes des adhésifs de 39.8% (lié à la
stratégie d’abandon initiée par la société) et la baisse des ventes de la menuiserie aluminium de 16.9%.

La société a également réalisé de bonnes performances opérationnelles se traduisant par :

- La hausse de l’excédent brut d’exploitation de 14.3% par rapport à 2010 à 8.7MDH grâce à la bonne maitrise des
charges d’exploitation.

- L'amélioration du résultat d'exploitation de 6.8% à 7.04 MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de17.4%
à fin 2011.

Suite à la non récurrence des plus-values sur cession du portefeuille de titres en bourse enregistrées en 2010 pour
1.9MDH, le résultat net ressort à 6.2 MDH.

Le conseil d'administration propose la distribution d'un dividende de 29 DH par action, ce qui correspond à un




Sonasid CA 2011 RN consolidé 2011
5487 MDH  33.4% 106 MDH 

Dans un marché national caractérisé par une forte pression sur les prix de vente liée d’une part à une surcapacité
effective et d’autre part à une croissance modérée du marché limitée par le retard des mises en chantiers, Sonasid a le
vent en poupe en affichant des résultats en fort redressement. En effet, le chiffre d’affaires de la société a enregistré un
accroissement significatif de 33.4% à 5487 MDH. Cette hausse résulte de la nouvelle politique commerciale de la société
et le développement à l’export contribuant à la stabilisation de sa part de marché.

Malgré une hausse des prix de la ferraille (+20% par rapport à 2010), Sonasid à vu son EBITDA se bonifier de 63.2% à
364 MDH profitant de l’optimisation des coûts de production et des capacités utilisées entre les laminoirs de Jorf et Nador
et de la saturation de l’aciérie. La marge d’EBITDA ressort ainsi à 6.6% à fin 2011 contre 5.4% un an auparavant. In
fine, le résultat net consolidé s’est établi à 106 MDH contre –18 MDH en 2010, ce qui correspond à une marge nette de
1.9%.

Par ailleurs, la société compte poursuivre la mise en œuvre de ses orientations stratégiques à savoir: 1) l’accélération de
son optimisation opérationnelle; 2) la saturation de son nouvel investissement de broyage de ferraille; 3) la consolidation

de actions relatives à la distribution et 4) l’extension de ses activités à l’export.

Delattre Levivier CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
Maroc 659.2 MDH  17.1% 37.9 MDH  20.5MDH  57.5%

DLM a affiché des indicateurs opérationnels en progression par rapport à 2010. En effet, le chiffre d’affaires de la
société s’est amélioré de 17.1% à 659.2 MDH profitant de l’amélioration de l’activité à l’export (+96 MDH en 2011 à
environ 107.5 MDH). L’évolution de la production (+41%) est attribuable aux bons comportements des segments ciment
et chimie qui constituent 65% du chiffre d’affaires de l’année.

La bonne maîtrise des charges d’exploitation (notamment les autres charges externes et les charges de personnel) ainsi
que le recul des dotations aux amortissements ont fortement contribué à la hausse fulgurante du résultat d’exploitation qui
s’est établi à 37.9 MDH contre 1.9 MDH en 2010. La marge opérationnelle s’affiche ainsi à 5.8%.

En l’absence du résultat non courant de 69 MDH enregistré en 2010, le résultat net de DLM a reculé de 57.5% plombé
également par la hausse du taux d’imposition (28% en 2011 contre 21% en 2010) lié à la fiscalité moins avantageuse
en Sénégal.

Coté perspectives, le groupe DLM a effectué une étude stratégique de son plan de développement qui repose sur les axes
suivants : 1) le renforcement de sa position de leadership sur la chaudronnerie lourde et la construction métallique; 2) le
recentrage sur les métiers à fort potentiel de croissance avec un positionnement sur des projets de taille plus importante
dans le cadre d’un modèle clé en main et 3) le développement ciblé du marché de l’export notamment en Afrique
bénéficiant de l’implantation au Sénégal. Le groupe table ainsi sur un chiffre d’affaires 2012 de 678 MDH et un résultat
d’exploitation de 39.4 MDH, soit des progressions respectives de 2.9% et 3.9%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 21DH par action, ce qui correspond à un rendement




IAM CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
30 837 MDH  2.5% 13 375 MDH  13.6% 8 123 MDH  14.8%

Dans un marché fortement concurrentiel, Maroc Telecom a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 30.8 milliards de
dirhams en 2011, soit une faible baisse de 2.5% par rapport à une année auparavant (–2.3% sur une base
comparable). Ce repli est justifiable par le fléchissement de l’activité au Maroc (–4.4% du chiffre d’affaires) et ce malgré
la bonne tenue du chiffre d’affaires des filiales (+8.9%), plus précisément Sothelma (+34.8%) et Mauritel (+1.6%).
Rappelons que le parc clients du groupe s’est bonifié de 12% par rapport à un an auparavant à 29 millions porté par
l’évolution fulgurante de la base clients à l’international.

Par ailleurs, le résultat opérationnel consolidé s’est délesté de 13.6% à 12.4 milliards de dirhams sous l’effet de la baisse
de l’EBITDA et du rythme d’investissement soutenu. La marge opérationnelle ressort à 40.1% à fin 2011, en recul de 5.2
points par rapport à 2010.

In fine, le résultat net part du groupe s’affiche à 8.1 milliards de dirhams, en repli de 15%. La marge nette
correspondante s’établit à 26.3% vs 30.2% en 2010. La conseil de surveillance va proposer la distribution de l’intégralité
du résultat, soit un dividende de 9.26 DH par action.

Au niveau national, le parc clients du segment mobile a enregistré une hausse de 1.4% à 17.12 millions clients, soit 47%
de part de marché contre 53% un an auparavant. Le chiffre d’affaires mobile s’est ainsi affaibli de 3.6% à 18.9 milliards
de dirhams en raison du recul significatif des prix (-25%). Suite à la baisse des prix, l’ARPU mixte a perdu 6.2% par
rapport à 2010 à 87.3 DH/client/mois. L’impact de ce recul a été allégé grâce à la forte croissance des usages et par la
progression des services Data.

Le chiffre d’affaires du segment fixe et internet, quant à lui, s’est délesté de 12.9% à
7.43 milliards de dirhams impacté par la baisse des usages fixes au profit du mobile et par la réduction des prix des
liaisons louées par le fixe au mobile de IAM. Notons que le parc de lignes fixes a gagné 0.8% à 1.2 millions de clients
tiré par le succès des offres ADSL, le parc ADSL s’est également bonifié de 19% à 591 milliers de dirhams.

Par ailleurs, le résultat opérationnel a affiché un affaiblissement de 14.7% à 11.3 milliards de dirhams entre autres sous
l’effet de la hausse des tarifs d’interconnexion et de la réduction de l’exonération de la contribution au Service Universel
accordée à Maroc Telecom relative au programme PACTE.

Côté perspectives, le management prévoit au niveau du Maroc :

1- la poursuite de la baisse des prix stimulant ainsi les usages

2– la progression de l’ADSL

3– la baisse des investissements.

Malgré la baisse des tarifs, l’évolution du chiffre d’affaires devrait être contenue grâce au renforcement d’usage profitant
de la forte élasticité constatée entre le niveau des prix la consommation.

Au niveau des filiales, le management table sur une évolution positive des revenus dans tous les pays ainsi qu’une
optimisation des coûts.

Ainsi, la marge opérationnelle (EBITA) devrait ressortir à 38% en 2012.

En guise de conclusion, nous pensons que l’activité à l’international devrait constituer un bon relais de croissance à
moyen terme notamment au regard de son poids de plus en plus important dans l’activité (14.4% de l’EBITDA).
L’opérateur historique devrait également se focaliser sur les segments haute valeur afin de limiter la baisse du niveau des
marges.




Sothema CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
939 MDH  14% 125 MDH  0.8% 73 MDH  1.38%
Malgré un exercice partiellement difficile, le chiffre d’affaires de Sothema a progressé de 14% à 939 MDH grâce au
façonnage et aux bonnes performances commerciales sur le marché privé.

A l’image du chiffre d’affaires, l’excédent brut d’exploitation a connu une hausse de 7% par rapport à 2010 à 168
MDH, ce qui correspond à une marge d’EBE de 17.9% vs 19.1% un an auparavant.

Le résultat d’exploitation et le résultat financier demeurent au même niveau que l’année dernière. Toutefois la marge
opérationnelle a baissé de 1.8 point à 13.3%.

In fine, le résultat net ressort à 73 MDH, soit une progression timide de 1.38%.

Coté perspectives, Sothema prévoit des perspectives prometteuses sur les trois années prochaines avec une croissance de
tous les indicateurs.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 30 DH par action,ce qui correspond à un rendement

Delta Holding CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
2 798.3 MDH  27% 465.5 MDH  34% 249.6 MDH  10%

Le groupe Delta Holding a le beau fixe. En effet, les résultats consolidés du groupe ont connu une nette amélioration par
rapport à 2010.

Le chiffre d’affaires consolidé a progressé de 27% à 2798 MDH tiré par l’évolution positive de la quasi-totalité des
activités ainsi que l’intégration dans le périmètre de consolidation du groupe la société Sel de Mohammedia (acquise en
2011) et Africbitumes (créée en 2010). Notons que ces deux sociétés opérant dans le secteur de la parachimie ont un
fort potentiel d’export tout en sachant que ce dernier a contribué avec un chiffre d’affaires de plus de 300 MDH.
Comparé aux comptes proforma, le chiffre d’affaires consolidé du groupe a progressé de 20.7%.

Grâce à une bonne maitrise des charges d’exploitation notamment les achats et les charges de personnel, l’EBITDA a
enregistré un bond de 36.5% (17.2% par rapport aux comptes proforma) à 571.2 MDH. La marge d’EBITDA (EBITDA/
production) ressort ainsi à 19.9% vs 18.2% en 2010.

Le résultat d’exploitation, quant à lui, s’est établi à 465.5 MDH, en hausse de 34% par rapport à 2010 (15.3% par
rapport aux comptes proforma ), ce qui correspond à une marge d’exploitation de 16.2%.

L’accroissement du résultat d’exploitation combiné à l’amélioration du résultat financer ont contribué au renforcement du
résultat net part du groupe qui s’est établi à 249.6 MDH, en progression de 10% par rapport à 2010 et de 2.1% par
rapport aux comptes proforma.

un rendement en dividende de 4% sur la base du cours du 14/03/2012.




CA/PNB CA/PNB RNPG RNPG
Entreprise (MDH) Var Var
2010 2011 2010 2011

Maroc Telecom 31 617 30 837 -2,5% 9 533 8 123 -14,8%
Attijariwafa Bank 14 667 15 882 8,3% 4 102 4 459 8,7%
BCP 10 049 10 200 1,5% 1 773 1 830 3,2%
Lafarge 5 354 5 567 4,0% 1 679 1 664 -0,9%
Cimar 3 629 3 970 9,4% 872 984 12,8%
Wafa Assurance 4 499 5 280 17,4% 724 810 11,9%
Centrale Laitière 6 174 6 610 7,1% 584 458 -21,5%
Managem 2 876 3 069 6,7% 222 404 81,5%
CIH 233 368 58,0%
CNIA Saada 2 974 3 038 2,2% 303 353 16,5%
SMI 740 803 8,5% 221 351 58,5%
Afriquia Gaz 329 350 6,3%

Delta holding 2 204 2 798 27,0% 227 250 10,0%
Lydec 5 673 5 777 1,8% 256 231 -9,9%
Atlanta 2 407 2 504 4,0% 248 158 -36,3%
Sonasid 4 115 5 487 33,4% - 19 106 N.S
Sothema 821 939 14,4% 72 73 1,4%
Maroc Leasing 163 182 11,6% 62 65 4,6%
Agma Lahlou Tazi 103 108 4,4% 41 43 6,9%
Oulmès 1 216 1 100 -9,5% 107 24 -77,6%
Delattre Levivier 563 659 17,1% 48 20 -57,5%
Taslif 111 108 -2,7% - 91 18 N.S
Risma 1 137 1 174 3,3% 10 15 47,0%
Sofac 104 105 1,2% - 83 11 113,3%
Maghreb Oxygène 208 195 -6,5% 18 9 -49,4%
Afric Industries 38 39 3,4% 8 6 -19,3%
Auto hall 2 630 2 900 10,3% ND

Total de la cote 104 071 109 331 5,1% 21 480 21 182 -1,4%


Récapitulatif de tous les résultats fin 2012des sociétés cotées au 16 Mars 2011. IntégraBourse

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