2. Introduction
• Depuis l’effondrement de la parité fixe en 1976 et
la multiplication des crises économiques, les
autorités monétaires dans divers pays ont montré
une méfiance quant au régime de change à adopter.
• Fixe ou flottant?

3. Introduction
• Les partisans du régime de change flexible
affirment qu’un tel régime permettrait un
ajustement macroéconomique automatique.
• Les partisans du régime intermédiaire suggèrent
que ce système emprunte les avantages des deux
systèmes, d’autres supposent qu’il est le pire et
qu’il contient plutôt les inconvénients des deux
systèmes.

4. Introduction
Choix : fixe ou flottant?Choix : fixe ou flottant?
Il n’existe pas un système de change optimal pour
tous pays mais au moins un régime optimal pour
chaque pays.
Ainsi le régime de change optimal est celui qui permet
à la réalisation des objectifs des politiques
économiques.

5. Introduction
• Quels sont donc les régimes de change? Ainsi que
les déterminants d’un régime de change?
• Quels ont les avantages et les inconvénients des
régimes fixe et flottant?

6. Plan
Introduction
I : Les différents régimes de change
II : Critères de choix d’un régime de change
III : Avantages et inconvénients des régimes de change
IV : Cas du Maroc étude économétrique
Conclusion

7. Rappel
• Taux de change:Prix d’une monnaie exprimé
dans une autre monnaie.
• Les déterminants du taux de change:
1. La parité de pouvoir d’achat
2. Le taux d’intérêt
3. La balance des paiement

8. I- Les différents régimes de change
Régimes des
Change
Régimes
intermédiaires
Changes
flexibles
Changes
fixes

9. Régime de Change fixe
• Currency board :
La monnaie nationale se trouve attachée à une autre
monnaie d’un pays partenaire fondée sur une parité fixe,
le taux de change est fixé par rapport à la monnaie choisie

10. Régime de Change fixe
• Fixe mais ajustable :
Le régime de change fixé par les autorités monétaires en
mettant en œuvre une marge de fluctuations du taux de
change et déterminent les circonstances conduisant à la
modification ou à l’abandon de la parité choisie

11. Régime de Change fixe
• L'union monétaire :
c'est la forme la plus stricte. Les taux de change des
participants sont fixés de manière irrévocable, les
monnaies locales pouvant être remplacées par une monnaie
commune.

12. Régime de change flottant
• Flottant pur :
Régime dans lequel les autorités n’interviennent pas pour
influencer le taux de change de leur monnaie

13. Régime de change intermédiaire
• Parité glissante
Le taux de change est en principe fixe mais la parité de
référence est modifiée régulièrement afin de répondre à un
certain nombre d’objectifs

14. Régime de change intermédiaire
• Flottant impur :
le régime fait place à une dépréciation ou appréciation de la
monnaie nationale, ainsi les autorités interviennent pour
protéger leur monnaie afin de la soutenir contre toute
fluctuation

15. II-Critères de choix d’un régime de change
• Les nombreuses crises de change survenues depuis la chute
du système de Bretton Woods remettent en cause la
viabilité des taux de change fixes
• Durant ces dernières années, le débat sur l’intérêt de
trouver des critères appropriés sur lequel fonder le choix
du régime de change ne cesse de se renouveler

16. Au cours des années quatre-vingt-dix, l’économie mondiale a
été secouée par de sévères crises de change récurrentes :
• crises du système monétaire européen (SME) en 1992-
1993 puis en 1995,
• crise mexicaine à la fin de l’année 1994,
• crise des pays émergents d’Asie en 1997-1998,
• crise brésilienne et russe en 1998,
• crise turque en 2000-2001 et crise argentine en 1998-
2002.
• Cette période a été marquée aussi par le lancement de
l’euro en janvier 1999.
Ces événements ont relancé le débat sur le choix du meilleur
régime de change et sur les moyens d’éviter le
renouvellement de telles crises.

17. La théorie de la croissance et la littérature sur les régimes de
change suggèrent que la nature du régime de change
adopté par un pays donné peut avoir des conséquences sur
sa croissance à moyen terme et ce, de deux manières :
• soit directement à travers ses effets sur les ajustements
aux chocs,
• soit indirectement via son impact sur d’autres
déterminants importants de la croissance économique tels
que l’investissement, le commerce extérieur et le
développement du secteur financier.

18. • Dans cette perspective l’élaboration d’une liste de
facteurs influençant le choix du régime de change
pourrait toutefois être utile et aider à savoir quel
régime pour quelle situation

19. Caractéristique de l’économie Implication pour la flexibilité du taux de
change
Taille et Niveau d’ouverture de
l’économie
Plus une économie est ouverte, plus les couts de la
volatilité du taux de change sont élevés et donc
moins le taux flexible est attrayant
→une économie ouverte supportera une forte
instabilité des prix en change flexible dus aux couts
de transactions internationales
Concentration géographique du
commerce extérieur
Plus la proportion des échanges d’une économie
avec un grand pays est forte, plus il est intéressant
de déterminer le taux de change par rapport à la
monnaie de ce pays pour stabiliser la compétitivité
Ecart entre l’inflation intérieure et
l’inflation mondiale
Plus l’écart est élevé, plus il est nécessaire d’ajuster
fréquemment le taux de change pour empêcher une
perte de compétitivité

20. Caractéristique de l’économie Implication pour la flexibilité du taux de
change
Mobilité de la main-d’œuvre Plus la main-d’œuvre est mobile, donc les salaires sont
rigides, plus grand est le besoin de flexibilité du taux de
change pour répondre aux chocs externe
en l'absence d'une telle flexibilité, des chocs réels
asymétriques qui requièrent des ajustements du taux de
change réel peuvent causer de larges réductions de la
production.
Mobilité des capitaux Quand le capital est mobile, le système idéal est le
change fixe car le taux d’intérêt a un effet direct sur la
balance des paiements
Chocs nominaux
intérieurs/extérieurs
La présence des chocs externes ou internes influence le
choix du régime de change
Le régime fixe possède l’avantage de réduire les couts
de transaction ainsi que le risque de change
La relation entre les chocs et le taux de change n’est
pas une fonction monotone mais dépend de la taille des
chocs

21. • Au vue de ces résultats il semblerait que plus flexible
est la structure de l’économie, plus la flexibilité du
régime de change est souhaitable
• Toutefois la prise en compte de la totalité de ces
facteurs est impossible, Obsfeld et Rogoff soulignent
l’existence du trilemme de l’économie ouverte :
« Un pays ne peut pas maintenir simultanément des
taux de change fixes et un marché des capitaux
ouvert tout en poursuivant une politique monétaire
tournée vers les objectifs économiques intérieurs »

22. • nous pouvons constater que les effets produits par les régimes de
change sont multiples voire contradictoires et l’impact final n’est
pas évident à déterminer a priori.
• Dans une étude ancienne, Baxter et Stockman (1989) utilisent un
échantillon de 49 pays pour comparer le comportement de quelques
agrégats économiques clés (la production, la consommation, les
échanges extérieurs et les taux de change réels) sur une période
s’étalant de 1946 à 1986. Ces auteurs ne trouvent pas de
différences systématiques dans le comportement de ces agrégats
selon le régime de change appliqué.
• De même, l’étude de Mills et Wood (1993), fondée sur l’expérience
du Royaume-Uni entre 1955 et 1990, s’achève sur le constat d’une
absence d’influence du régime de change sur la croissance
économique.
• Rose (1994) arrive aux mêmes conclusions en étudiant le cas de
l’Allemagne entre 1960 et 1992.

23. • Dans une étude utilisant des données se rapportant à 136 pays
couvrant la période allant de 1960 à 1989, Ghosh, Gulde, Ostry et
Wolf (1997) trouvent que les pays ayant un régime de change fixe
enregistrent une inflation plus faible et moins variable que les pays
adoptant des régimes de changes flottants.
• Plus récemment, Ghosh, Gulde et Wolf (2003) réexaminent l’effet
des régimes de change sur l’inflation et sur la croissance économique
en utilisant un échantillon de 165 pays couvrant la période 1973-
1999. Comme pour l’étude précédente, ils concluent que les pays à
régime fixe enregistrent une inflation plus faible que ceux adoptant
un régime flexible et n’arrivent pas à trouver de relation
significative entre régime de change et croissance économique.

24. • à l’issue d’une analyse de 25 économies émergentes couvrant la
période 1973-1998, et en utilisant leur propre classification,
Bailliu, Lafrance et Perrault (2001) ont constaté que les régimes de
changes flottants s’accompagnent d’une croissance économique plus
rapide, mais seulement dans le cas des pays qui sont relativement
ouverts aux flux de capitaux internationaux et, dans une moindre
mesure, dans celui des pays dotés de marchés financiers bien
développés.
• De même, en se servant de données annuelles concernant 183 pays
couvrant la période 1974-2000, Levy-Yeyati et Sturzenegger (2003)
ont noté que les régimes de change plus rigides sont associés à une
croissance plus faible dans les économies en développement, et dans
les économies industrialisées, le type de régime n’a pas d’effet
sensible sur la croissance.

25. • Très récemment, Husain, Mody, et Rogoff (2004) utilisent un
échantillon de 158 pays couvrant la période 1970-1999 et concluent
que, en termes de croissance, le choix d’un régime de change dépend
essentiellement du niveau du développement économique.
• Ainsi, pour les pays en développement, la rigidité du régime de
change est associée à une inflation moindre mais sans affecter la
croissance.
• En régime de changes flexibles, ces pays affichent une inflation plus
élevée mais ne bénéficient pas d’une meilleure croissance.
• Pour les pays développés, en revanche, les résultats de l’étude
semblent suggérer qu’une plus grande flexibilité du taux de change
est associée à une inflation moindre et une croissance économique
plus élevée.

29. • Dans ce contexte la véritable question qui se pose
est:
Le choix du régime de change a-t-il
véritablement une conséquence sur les performances
réelles de l’économie ?

30. Fixe Flottant
Avantages
•Limite les risques de change des
transactions commerciales et
investissements étrangers.
•Réduit le coût d’accès aux marchés
financiers internationaux
•Facilite la lutte contre l’inflation.
•Il confère une confiance en la devise du
pays..
•Neutralise l’impact des chocs
externes.
•Politique monétaire plus flexible.
•Plus besoin de conserver les réserves
de devises pour défendre le cours de la
monnaie.
inconvénients
•Dépendance vis-à-vis de la politique
monétaire .
•Sensibilité forte aux chocs externes et aux
chocs réels internes.
•Taux maintenu à des niveaux
incompatibles avec la situation économique
•Source d’inflation importée.
•Effet négatif de la forte volatilité
sur les échanges commerciaux et
financiers.
•La devise inspire moins de confiance
que celle de taux de change fixe.
III-Avantages et inconvénients des régimes de
change

31. Effet du régime de change sur la balance des
paiements
i
Y
IS LM
BP
Ye
ie
Le marche des biens et services : représente
par la courbe IS et qui retrace la combinaison du taux
d’intérêt et le revenu national pour lesquelles est
atteint l’équilibre sur le marche des biens et service
Le marche de la monnaie : est représente par la
courbe LM qui retrace les combinaison du niveau du
revenu national Y et le tau d’intérêt pour lesquelles
l’offre et la demande de monnaie sont égaux
L’échange avec l’extérieur : représente par la
courbe BP qui retrace toute les combinaison du
revenu national Y et le taux d’intérêt compatible
avec un certain niveaux d’équilibre de PB

32. • Régime flexible:
La courbe BP se déplace suivant l’évolution du taux de change :
- Vers la droite lorsque le taux de change augmente (dépréciation )
- Vers la gauche lorsque le taux de change diminue (appréciation)
• Régime fixe:
- Le taux de change est indépendant des échanges avec l’extérieurs
et la courbe BP ne se déplace pas .
- Les ajustement dans ce régime sont réalisés grâce à des mesures
affectant le taux d’intérêt et la quantité de monnaie donc
directement la courbe LM.

33. Conclusion

34. Bibliographie
• Économie internationale Alain Samuelson
édition Dalloz 1990.
• Technique financière internationale Michel Jura
édition Dunod 2003
• Monnaie te système monétaire Jean Bourget et Yves
zinou
édition Bréal 2002
• Techniques financières internationales Yves Simon
édition economica 1993

35. Merci pour votre attention