dk-alert Konjunkturprognose des Ausschusses für Wirtschafts- und Währungspolitik Zwischen Hoffen und Bangen - Die Stimmungsindikatoren für die Weltwirtschaft weisen nach oben. Nach zwei sehr mageren Jahren wird die Weltwirtschaft wieder etwas an Fahrt gewinnen. Dieser Einschätzung stehen allerdings die bis zuletzt deutlich gestiegenen Risiken gegenüber. Vor allem der weltweit wachsende Nationalismus und die zunehmenden protektionistischen Tendenzen können eskalieren und zu einer empfindlichen Beeinträchtigung der Weltwirtschaft führen. - Die Konjunktur in den USA gewinnt wieder an Stärke. Die von der neuen Regierung in Aussicht gestellten wirtschaftspolitischen Impulse werden dazu aber nur teilweise beitragen. Wegen der hohen Kapazitätsauslastung und des hohen Beschäftigungsniveaus kann ein staatliches Investitionsprogramm vor allem zu Preiseffekten führen und private Investitionen verdrängen. Ein stärkerer Wachstumstrend wäre hingegen durch den Abbau von überzogenen Regulierungen möglich. Hier muss aber sorgfältig darauf geachtet werden, dass man jetzt nicht in die Gegenrichtung überzieht und „alte“ Probleme wiedererweckt. - Der wirtschaftliche Aufschwung im Euro-Raum wird sich in diesem und im nächsten Jahr mit einer Wachstumsrate von jeweils 1,6 % fortsetzen. Als Folge der gestiegenen Ölpreise wird die Inflationsrate im laufenden Jahr auf rund 1,5 % steigen. Ab dem Frühjahr werden die Ölpreiseffekte aber etwas nachlassen. Auch im nächsten Jahr wird die Teuerungsrate im Euro-Raum daher mit 1,6 % recht moderat bleiben. - Gemessen am Wirtschaftswachstum und den Preisperspektiven sind die außerordentlich starken geldpolitischen Impulse der Europäischen Zentralbank (EZB) nicht mehr nötig. Es gibt jedoch die verbreitete Sorge, dass eine weniger expansive Geldpolitik zu einer Über-reaktion bei den Kapitalmarktzinsen führt. Dieser Gefahr sollte die EZB mit einer gut vorbe-reiteten und überzeugenden Kommunikationsstrategie begegnen. Wird die Ausstiegsdebatte von der EZB hingegen weiterhin zum Tabu erklärt, wächst das Risiko, dass die Kapitalmarkt-zinsen in einigen Monaten erst recht kräftig steigen. - Die konjunkturelle Grunddynamik bleibt in Deutschland bei einem jährlichen Wachstum von etwa 1,7 %. Durch eine unterdurchschnittliche Zahl von Arbeitstagen fällt die nicht kalenderbereinigte Wachstumsrate in diesem Jahr mit 1,4 % allerdings deutlich niedriger aus. Für die Beurteilung des konjunkturellen Trends ist aber das kalenderbereinigte Wachstum ausschlaggebend. - Wachstumsmotor in Deutschland bleibt der private Konsum. Er verliert durch die etwas höhere Inflation zwar leicht an Schwung, wird aber von dem sich weiter fortsetzenden Beschäftigungsaufbau gestützt. Angesichts der hohen Risiken bleiben die Ausrüstungsinvestitionen zunächst schwach. Etwas mehr Dynamik scheint erst zum Jahresende wieder möglich zu sein, vorausgesetzt, die politischen Unsicherheiten flauen bis dahin etwas ab.

1. Ergebnisse der Umfrage
„Konjunktur und Wirtschaftspolitik“
Ausschuss für Wirtschafts- und Währungspolitik
des Bundesverbandes deutscher Banken
Berlin
6. März 2017

2. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Ausschuss für Wirtschafts- und Währungspolitik
Carsten Klude Chefvolkswirt, M.M.Warburg & CO (AG & Co.) KGaA, Hamburg
- Vorsitzender -
Burkhard Allgeier Chefvolkswirt & Leiter Anlagestrategie, Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA,
Frankfurt am Main
Dr. Marco Bargel Chefvolkswirt, Deutsche Postbank AG, Bonn
Dr. Elga Bartsch Chefvolkswirtin Europa, Morgan Stanley UK Group, London
Dr. Klaus Bauknecht Chefvolkswirt, IKB Deutsche Industriebank AG, Düsseldorf
Dr. Jan Bottermann Chefvolkswirt, NATIONAL-BANK AG, Essen
Carsten Brzeski Chefvolkswirt, ING-DiBa AG, Frankfurt am Main
Dr. Felix Hüfner Chefvolkswirt Deutschland, UBS Europe SE, Frankfurt am Main
Dr. Jörg Krämer Chefvolkswirt, Commerzbank AG, Frankfurt am Main
Dr. Martin Moryson Chefvolkswirt, Sal. Oppenheim jr. & Cie. AG & Co. KGaA, Köln
Dr. Andreas Rees Chefvolkswirt Deutschland, UniCredit Bank AG, Frankfurt am Main
Stefan Schilbe Chefvolkswirt, HSBC Trinkaus & Burkhardt AG, Düsseldorf
Dr. Holger Schmieding Chefvolkswirt, Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG, London
Stefan Schneider Chief German Economist, Head of Strategic Research, Deutsche Bank AG,
Frankfurt am Main
Geschäftsführung:
Dr. Christian Ossig Mitglied der Hauptgeschäftsführung, Bundesverband deutscher Banken e.V., Berlin
Dr. Siegfried Utzig Kommissarischer Leiter, Wirtschaftspolitik und Internationale Beziehungen,
Bundesverband deutscher Banken e.V., Berlin
2

3. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Weltwirtschaftliches Umfeld
3
Talsohle durchschritten
 Globale Stimmungsindikatoren steigen
 Schwellenländer: Stabilisierung
(zyklische Erholung, höhere Energie- und
Rohstoffpreise)
 Industrieländer: etwas stärkeres Wachstum
Hohe politische Risiken
 Ökonomische Unsicherheit etwas geringer
(u. a. Stabilisierung in den Schwellenländern)
 Geopolitische Unsicherheiten weiterhin groß
(u. a. Naher Osten, Ukraine, südchin. Meer)
 Politische Risiken deutlich gestiegen
(u. a. „harter“ Brexit, Nationalismus/Pro-
tektionismus)
 Gefahr von eskalierenden Handels- und
Währungskonflikten
 Weitere Desintegration der EU, Stabili-
tätsgefahren für die Währungsunion

4. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Konjunktur und Wirtschaftspolitik in den USA
4
Konjunktur hat wieder Fahrt aufgenommen
 Wende im Lagerzyklus
 höhere Ölpreise  Wiederbelebung der
Investitionen (insb. Ölindustrie)
Mögliches Investitionsprogramm
 Hohe Kapazitätsauslastung/hohes Beschäfti-
gungsniveau  vor allem Preiseffekte sowie
teilweise Verdrängung privater Investitionen
Mögliche Deregulierung
 Könnte Wachstumstrend erhöhen (klassische
Angebotspolitik)
 Aber: sorgfältig darauf achten, dass man nicht
„alte“ strukturelle Probleme wiedererweckt
Mögliche Steuerreform
 Bislang zu wenig Details bekannt

5. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Konjunktur im Euro-Raum
 Doppelte Rezession im Euro-Raum:
- Finanzkrise (2008/2009) und
- Staatsschuldenkrise (2012/2013)
 Seit 2. Quartal 2013 wieder Wachstum
 veritabler Aufschwung
(Wachstum > Wachstumspotenzial)
 Vorkrisenniveau (Q1/2008) beim BIP:
erst im 3. Quartal 2015 erreicht
 Strukturelle Wirtschaftsprobleme
(z. B. hohe Arbeitslosigkeit, niedriges
Wachstumspotenzial) weiterhin gra-
vierender Störfaktor
5

6. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Normalisierung der Preisentwicklung
 Deflationsrisiken kein Thema mehr
 Anstieg der Inflationsrate  vor allem wegen
- höherer Ölpreise und
- damit verbundenen statistischen Basiseffekten
 Basiseffekte laufen ab März 2017 allmählich
aus
 Inflationsrate bleibt moderat
Jahresdurchschnitt 2017: 1,5 %
Jahresdurchschnitt 2018: 1,6 %
 Kernrate zieht nur leicht an
Jahresdurchschnitt 2017: 1,1 %
Jahresdurchschnitt 2018: 1,3 %
6

7. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Geldpolitik der EZB
 Dezember 2016  Kaufprogramm bis
mindestens Ende 2017 verlängert
 Programm insgesamt: +540 Mrd. € auf
rund 2,3 Billionen €
7

8. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Konjunktur in Deutschland
8
 Grunddynamik bleibt bei rd. 1,7 %
 Nicht kalenderbereinigte Darstellung
 Besonderheit in Deutschland
 kalenderbereinigte Daten für Kon-
junkturanalyse aussagekräftiger
 Privater Konsum: verliert durch „Comeback“
der Teuerung etwas an Schwung
 Beschäftigungsaufbau setzt sich fort
 stützt den Konsum

9. ©BundesverbanddeutscherBankene.V.
Konjunktur in Deutschland
 Ausrüstungsinvestitionen bleiben Schwach-
punkt
 Vor allem politische Risiken belasten
 Leichte Belebung Ende 2017, sofern Risiken
nachlassen
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 Beschäftigung klettert von Rekord zu Rekord
 Arbeitslosigkeit wird jedoch stagnieren
- Jahresdurchschnitt 2016: 2,691 Millionen
- Prognose 2017: 2,68 Millionen
- Prognose 2018: 2,70 Millionen