1. 2013년 10월 24일 목요일
투자 포커스
주가 조정은 주도주 비중확대의 기회
- 시장의 불안을 높인 핵심은 중국. 4분기 경기 개선에 대한 의구심, 주택가격 상승에 따른 긴축 우려 확산
- 오늘(24일) 발표될 PMI 예비치가 50 이하의 수축 국면으로 떨어진다면 충격이 발생할 수 있으나 영향력은
단기에 그칠 것. 이어질 한국 성장률(25일), 유럽 경제전망(11월초)이 경기 기대를 유지시키는 힘으로 작용
- 외국인 순매수도 지속될 가능성 높아. 10조원의 추가매수 가능
- 중국 지표 부진 따른 주가 조정시 화학, 조선, 은행에 대한 비중 확대 전략 필요
오승훈 769-3803 oshoon99@daishin.com
산업 및 종목 분석
현대글로비스: 성장에 대한 확신을 갖자
- 목표주가 280,000원은 12M Forward EPS에 Target PER 18.8배를 적용
- Target PER Multiple은 2008~2012년 연말기준 평균 PER수준이며, 성장에 대한 대략적인 청사진이 나오면
서 기존에 부과하던 할인율 10%를 제거하여 적용함
- 현대, 기아차의 해외공장증설과 해운사업부문의 확대, 그리고 트레이딩사업부문의 확대라는 향후 성장에 대
한 청사진이 향후 주가 상승을 이끌 것으로 예상
- 밸류에이션 부담에 대한 논란은 있을 수 있으나, 실적 및 주가상승은 속도의 문제이지 방향성의 문제는 아니
라고 판단함
양지환 769.2738 arbor@daishin.com

2. 투자 포커스
주가 조정은
주도주 비중확대의 기회
시장의 불안을 높인 핵심은 중국이었다고 생각한다.
오승훈
769-3803
oshoon99@daishin.com
3분기 GDP성장률이 예상치를 만족했지만 4분기 중국경기가 재하강할 수 있다는 의구심이 여전
하다. 여기에 주택 가격 상승과 단기 금리 상승이 맞물리면서 아시아 시장 전반으로 불안심리가
확산되었다. 경기 방향성, 부동산 규제, 금리 상승(긴축) 중 부동산 규제와 금리 상승등 긴축위험
을 현시점에서 높게 반영할 필요는 없다고 생각한다. 문제는 중국 경기 방향성이다. 당장 오늘
(24일) 4분기 첫지표인 PMI 예비치가 발표된다. 예상을 하회해 50 이하의 수축 국면으로 떨어
진다면 단기적인 충격이 발생할 수 있다. 그러나 4분기, 그리고 내년에 대한 기대를 꺽는 수준은
아닐 것이다. 중국 PMI 이후 25일 한국의 3분기 GDP, 11월 2일 유럽 경제전망 리뷰등 중국외
지역의 긍정적인 경제지표 발표가 예정되어 있는 점도 중국 PMI의 부정적 영향력을 완화시켜
줄 것으로 기대한다.
수급적으로는 여전히 외국인 순매수가 시장의 안전판 역할을 할 것이다. 외국인 순매수는 추세
적 성향을 보이는 미국계가 주도하고 있다. 10월 외국인 매수강도가 약화된 것은 9월 대규모로
유입되었던 유럽계 자금의 매수강도가 약화되었기 때문이다. 미국계 자금은 9월보다 더 강한 강
도로 순매수에 나서고 있다. EPFR데이터의 한국 비중을 이용해 외국인의 매수 여력을 추정해보
면 연말까지 10조원 가량의 추가 매수가 가능하다. 추정근거는 다음과 같다. 8월말 순자산총액
기준 한국투자펀드의 한국 비중은 4.77%이다. 2010년 이후의 고점 수준인 6.1%까지 한국 비
중을 정상화 할 경우 현재 비중 대비 1.3%p 확대가 가능하다. 2009년의 비중확대 사례를 통해
1.3%의 비중을 높이기 위해서는 22조원의 순매수가 필요하다. 9월 이후 외국인 순매수 규모가
12조원인 점을 감안하면 추가적으로 10조원의 매수가 가능하다.
오늘(24일) 발표될 중국의 PMI가 실망을 주더라도 뒤에 대기하고 있는 한국의 성장률, 11월초
유럽의 경제전망 리뷰가 경기에 대한 기대를 유지시키는 힘으로 작용할 것이다. 외국인의 순매
수 또한 지속될 가능성이 높다고 판단한다. 중국 지표 부진에 대한 조정은 주도주의 비중을 확
대하는 좋은 기회가 될 것이다. 주가조정시 화학, 조선, 은행에 대한 비중 확대 전략이 필요하다.
그림 2. 한국의 비중을 6.1%까지 높이기 위한 외국인 순매수 규모 22조
그림 1. 미국계의 꾸준한 매수 : 4개월간 8.3조 순매수
(십억원)
3,000
2,500
2,000
10
2453
미국계 자금
영국계 자금
(현재 12조 순매수, 추가 매수여력 10조원)
2085 2100
한국 비중(순자산총액 기준)
9
1639
1,500
8
1,000
7
500
6.63
6.10
6
0
(500)
미국계 4개월동안
8.3조 순매수
(1,000)
5
4.77
4
(1,500)
3
(2,000)
(2,500)
2
13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.10
주: 10월은 18일까지의 추정치
자료: 금감원, 대신증권 리서치센터
03.1
04.1
05.1
06.1
07.1
08.1
09.1
10.1
11.1
12.1
13.1
자료: EPFR, 대신증권 리서치센터
2

3. Results Comment
현대글로비스
(086280)
성장에 대한 확신을 갖자
투자의견 매수 유지, 목표주가 280,000원 상향
양지환
유지영
769.2738
arbor@daishin.com
769.2735
jiyungyu@daishin.com
BUY
투자의견
매수, 유지
280,000
목표주가
상향
225,500
현재주가
(13.10.23)
운송업종
KOSPI
시가총액
시가총액비중
자본금(보통주)
52주 최고/최저
120일 평균거래대금
외국인지분율
주요주주
주가수익률(%)
절대수익률
상대수익률
2035.75
8,456십억원
0.70%
19십억원
236,000원 / 156,500원
131억원
26.27%
정의선 외 4인 55.23%
Wilh Wilhelmsen ASA 10.04%
1M
15.1
13.6
3M
18.7
11.0
6M
30.3
22.8
12M
3.0
-2.5
현대글로비스(좌)
(%)
Relative to KOSPI(우)
(천원)
25 0
10
23 0
5
21 0
0
2013년 3분기 실적은 당사 예상에 부합하는 수준이라 판단
- 현대글로비스의 2013년 3분기 실적은 K-IFRS(연결)기준 매출액 3조 2,559억원(+9.7%
yoy), 영업이익 1,699억원(+14.1% yoy), 당기순이익 1,499억원(+22.1% yoy)를 기록
- 국내물류와 해외물류사업부문의 매출액 증가율이 당사 예상을 소폭 하회. 영업이익률은 예상
에 부합하는 수준이라 판단함
- 국내물류부문의 매출액은 2,807억원(-9.2% yoy)로 예상을 하회. 이유는 중소기업 직발주
및 경쟁입찰체재 도입에 따른 영향으로 추정
- 해외물류부문의 매출액은 1조 3,667억원(+5.3% yoy). 1)완성차 수송 3,572억원(+10.7%
yoy), 제선원료수송 829억원(+0.0% yoy), 기타해외물류 9,266억원(+3.9% yoy)을 기록
- 제선원료수송부문의 매출액이 예상보다 적었는데, 이는 고로3기의 화입식이 9월에 이루어짐
에 따라 관련 제선원료 수송매출반영이 예상보다 늦어졌기 때문
- 기타해외물류부문의 매출액 증가율도 당사 추정보다 낮았음. 이유는 해외법인인 글로비스아
메리카의 매출액이 2,835억원으로 전년동기대비 4.9%감소한 영향으로 추정. 글로비스아메
리카의 매출액 감소는 미국향 완성차 수출물량의 감소로 Port Processing관련 매출감소의
영향
- CKD부문의 매출액은 1조 2,593억원(+4.7% yoy)로 예상에 부합
- 중고차부문의 매출액은 780억원(+13.7% yoy), 기타유통부문 매출액은 2,712억원(+208.5%
yoy)로 예상을 상회
-5
19 0
-10
17 0
-15
15 0
-20
13 0
-25
11 0
-30
90
12 .1 0
- 목표주가 280,000원은 12M Forward EPS에 Target PER 18.8배를 적용
- Target PER Multiple은 2008~2012년 연말기준 평균 PER수준이며, 성장에 대한 대략적인
청사진이 나오면서 기존에 부과하던 할인율 10%를 제거하여 적용함
- 현대, 기아차의 해외공장증설과 해운사업부문의 확대, 그리고 트레이딩사업부문의 확대라는
향후 성장에 대한 청사진이 향후 주가 상승을 이끌 것으로 예상
- 밸류에이션 부담에 대한 논란은 있을 수 있으나, 실적 및 주가상승은 속도의 문제이지 방향
성의 문제는 아니라고 판단함
13 .0 1
13 .0 4
13 .0 7
-35
13 .1 0
2013년 4분기 실적은 매출액 3조 2,438억원(+10.8% yoy), 영업이익 1,439억원(+7.8%
yoy) 예상
- 2013년 4분기에도 두 자리수의 외형 성장세 지속될 것으로 예상
- 향후 1)현대, 기아차의 해외공장증설에 따른 해외물류와 CKD사업부문의 외형성장, 2)해운사
업부문(완성차 및 비계열 벌크)과 기타유통사업부문의 사업확대, 3)현대엠코지분가치 상승 등
에 주목
(단위: 십억원, %)
구분
3Q13
3Q12
2Q13
매출액
NA
3,284
3,266
영업이익
순이익
NA
NA
179
129
175
145
구분
2011
2012
매출액
영업이익
순이익
9,546 11,746
462
614
359
498
Consensus 직전추정
4Q13
잠정치
YoY
QoQ
당사추정
YoY
3,320
3,256
NA
-0.9
3,244
0.0
-0.4
173
145
170
150
NA
NA
-5.2
16.6
144
136
0.0
0.0
-15.3
-9.6
2013(F)
QoQ
Growth
Consensus
직전추정
당사추정
조정비율
2012
2013(F)
12,998
669
526
12,919
641
526
12,854
633
523
-0.5
-1.2
-0.6
23.0
32.7
38.7
9.4
3.1
5.0
자료: 현대글로비스, WISEfn, 대신증권 리서치센터
3

4. 매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액)
(단위: 십억원)
구분
10/23
10/22
10/21
10/18
10/17
10월 누적
13년 누적
개인
127.9
-131.4
14.7
-127.6
-31.8
-729
-5,256
외국인
592.2
153.7
192.1
306.9
291.0
4,197
4,675
기관계
-717.8
-6.7
-201.9
-162.8
-232.8
-3,050
2,237
-1.1
146.9
-32.3
40.6
-27.0
-262
1,022
금융투자
보험
-6.6
-62.1
0.2
25.8
13.1
143
1,254
투신
-197.3
-129.5
-149.9
-199.6
-190.6
-1,884
-5,655
은행
-430.4
-27.4
-7.8
-14.2
-18.6
-488
-2,634
-2.8
6.6
0.4
-1.1
-6.2
-146
-667
기타금융
연기금
사모펀드
38.1
74.6
2.3
-20.4
1.2
289
8,111
-111.4
-22.5
-10.0
6.1
-19.3
-281
-338
-6.5
6.9
-4.8
0.1
14.8
-421
1,144
국가지자체
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
하나금융지주
기관
금액
순매도
금액
269.1
순매수
금액
순매도
금액
NAVER
23.9
한국전력
23.1
하나금융지주
삼성전자
79.0
현대모비스
11.7
삼성엔지니어링
16.0
삼성전자
72.7
신세계
62.2
만도
9.9
고려아연
14.2
신세계
62.7
현대차
24.4
OCI
9.3
NHN 엔터테인먼트
12.7
현대중공업
30.6
LG 화학
15.6
KB 금융
7.7
현대모비스
12.3
대우조선해양
27.4
대우조선해양
14.7
삼성SDI
7.2
OCI
10.6
LG 화학
27.0
LG 디스플레이
13.0
삼성엔지니어링
5.3
만도
7.5
현대미포조선
22.4
SK 텔레콤
10.9
삼성중공업
5.3
대한항공
6.1
현대차
22.2
기아차
10.5
현대상선
4.7
삼성물산
6.0
SK 하이닉스
21.9
9.8
대림산업
3.8
락앤락
5.6
기아차
19.4
삼성화재
279.6
자료: KOSCOM
코스닥 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
금액
기관
순매도
금액
순매수
금액
순매도
금액
솔브레인
3.7
서울반도체
2.8
CJ E&M
3.0
테스나
6.1
KG 이니시스
2.9
메디톡스
2.4
메가스터디
1.1
아미코젠
2.4
셀트리온
2.3
인프라웨어
1.7
한글과컴퓨터
1.0
파라다이스
2.3
파라다이스
2.2
KH 바텍
1.7
휴맥스
0.9
에스에프에이
2.0
태웅
1.4
TPC
1.5
한국토지신탁
0.8
솔브레인
1.8
삼천리자전거
1.0
인성정보
1.3
인터파크
0.8
CJ 오쇼핑
1.8
동성화인텍
0.9
원익IPS
1.2
인프라웨어
0.8
동성화인텍
1.5
바이넥스
0.7
한국토지신탁
1.2
에스엠
0.7
사파이어테크놀로지
1.2
윈스테크넷
0.6
덕산하이메탈
1.2
제이콘텐트리
0.6
태웅
1.2
현진소재
0.6
인터플렉스
1.1
네오위즈게임즈
0.6
잉크테크
1.2
자료: KOSCOM
4

5. ▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인
순매수
기관
(단위: %, 십억원)
금액
수익률 순매도
금액
수익률
삼성전자
315.1
-1.4 NAVER
44.4
295.4
-4.3 삼성엔지니어링
37.9
112.2
금액
신한지주
60.8
만도
-4.7
SK 하이닉스
순매수
1.3
하나금융지주
(단위: %, 십억원)
48.3
금액
수익률 순매도
-2.4 하나금융지주
수익률
293.0
-4.3
4.1 삼성전자
199.8
-1.4
9.0 기아차
-3.8 만도
25.0
4.1
NHN 엔터테인먼트
35.9
101.4
-0.2
현대제철
90.8
-1.9 삼성중공업
23.2
-9.9
대한항공
34.2
11.8 SK 하이닉스
94.0
-3.8
현대차
76.6
-2.3 신한지주
22.9
-2.4
OCI
24.5
-4.1 현대제철
85.8
-1.9
신세계
75.4
1.0 POSCO
21.2
2.6
POSCO
23.2
2.6 KT
83.4
-0.6
KT
59.7
-0.6 NHN 엔터테인먼트
19.6
9.0
현대하이스코
22.0
0.8 현대차
83.0
-2.3
KB 금융
55.3
-3.5 한국전력
17.7
3.3
고려아연
18.4
6.6 LG 화학
80.0
-5.3
대우조선해양
42.5
-8.5 롯데케미칼
13.1
-6.2
락앤락
17.1
10.4 신세계
68.5
1.0
호텔신라
34.3
-1.2 삼성SDI
8.4
-2.3
금호석유
17.0
-2.7 현대중공업
62.7
-7.3
자료: KOSCOM
자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수
(단위: 백만달러)
구분
10/23
10/22
10/21
10/18
10/17
10월 누적
13년 누적
한국
541.4
173.9
206.8
348.1
294.0
4,221
6,132
대만
99.9
96.8
70.3
289.1
111.8
2,338
7,913
인도
0.0
0.0
162.9
281.3
133.2
1,656
15,059
태국
0.0
-21.5
34.1
32.1
6.4
68
-3,399
인도네시아
0.0
-98.6
-3.3
-8.7
-36.8
-247
-1,103
필리핀
3.7
-5.6
-4.1
-4.0
3.3
-58
1,072
베트남
6.4
0.6
2.7
1.6
1.5
41
195
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General
Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
5