1. 2014년 11월 20일 목요일
투자포커스
2015년 중국 증시, 매력적인 3가지 이유
- 17일부터 ‘호항통(후강통,沪港通)’ 정식 실시됐으며, 개인/기관 투자자 3일간 매매액 추이로 살펴보면 상해 A주 매매가 홍콩 H주 대비 적극적. 향후 거래규칙 완화로 중국 본토로의 자금 유입 증가 예상
- 특히 2015년 중국 정부의 자본시장 개방 정책 확대와 맞물려 3가지 긍정적인 근거로 중국 증시 상승세 지속 예상 1) 주식시장 개방 추가 정책 발표 예정(심항통, MSCI편입 논의) 2) 시가총액 크고 배당수익률 높은 은행 등 금융 업종 자금 유입 3) 중국 증시 저평가 상태로 밸류에이션 매력 부각
성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com
산업 및 종목 분석
조선업: 삼성중공업, 합병 무산 영향
- 투자의견 매수, 목표주가 29,000원으로 하향(15%) 조정
* 목표주가는 2015년 BPS의 1.0배
* 목표주가 하향 조정은 합병 무산으로 주가 부양 효과 마무리 되는 것과 유가 하락에 따른 2015년 수주 전망치 하락을 반영
- 합병 무산 영향 : 단기 실적에 긍정적, 수급은 부정적
- 단기 주가 흐름에는 수급이 보다 큰 영향 미칠 것으로 생각
* 주식매수청구 물량 중, 일부가 장내 매도로 이어지며 수급 불리
* 대형3사 중, 상대적으로 높은 Valuation 부담
전재천. 769.3082 jcjeon7@daishin.com
스몰캡: 연비개선 트렌드, DCT로 본격화
- 2015년 DCT시대 본격화
- DCT: 수동의 연비와 자동의 편의성을 결합한 변속기
- 전세계적인 트렌드 DCT, 2018년 13%로 증가 예상
- 수혜업체: 디아이씨, 삼기오토모티브
김영주 769.3404 youngjukim@daishin.com, 고봉종 769.3062 smallcap@daishin.com

2. 2
투자포커스
2015년 중국 증시, 매력적인 3가지 이유
성연주
02.769.3805
cyanzhou@daishin.com
※ 중국‘호항통’3일간 매매액에서 ‘호구통’> ’항구통’
지난 17일부터 실시된 ‘호항통’에서 상해거래소/홍콩거래소 분위기가 확연히 차이가 나고 있다. ‘호구통(홍콩→상해)’과 ‘항구통(상해→홍콩)’ 3일간 매매액을 살펴보면 각각 일일 매매 한도액의 52%(상해거래소), 9%(홍콩거래소) 주식 거래가 진행, 이는 개인/기관 투자자들의 상해 A주 매매가 홍콩 H주 대비 적극적임을 말해준다. 특히 그동안 문제가 됐던 양도소득세 및 주식청산일 거래규칙이 완화되면서 향후 중국 본토로의 자금 유입은 점진적으로 증가할 것으로 예상된다.
※ 2015년 중국 증시, 매력적인 3가지 이유 – 정책/배당/밸류 매력
2015년 중국 정부의 자본시장 개방 정책 확대와 맞물려 3가지 긍정적인 근거로 중국 증시 상승세 지속 예상된다.
첫째, 주식시장 개방 정책이 추가로 발표될 예정이다. ‘심항통(심천거래소-홍콩거래소)’및 MSCI EM 편입 가능성도 커지고 있기 때문에 주식시장 개방 정책 추가 모멘텀은 긍정적이다.
둘째, 중국 본토 기업 중 배당수익률인 높은 금융주에 주목할 필요가 있다. 중국 4대 은행 등 금융주 종목 배당수익률은 5%이상으로 높고, 중국 배당세율(14.4%)이 국내 및 기타 해외 주식시장 보다 낮기 때문에 시가 총액이 큰 금융주로의 자금 유입은 증가할 것으로 예상된다.
셋째, 주요국 주식시장 대비 중국 증시는 저평가 상태이다. 중국 상해종합지수 현재 P/E는 과거 5년 평균대비 30%이상 하단 수준에 있고, 2015년 EPS증가율 예상치가 반등하는 것을 감안하면 중국 증시 저평가 매력은 부각될 것으로 예상된다.
이와 같이 중국 정부의 정책/배당/밸류 매력으로 증시로의 자금 유입이 지속되어 상해종합지수 2015년 약 20% 상승폭 확대가 예상된다.
그림 1. ‘호항통’ 3일간 주식 매매액 – 호구통 > 항구통
그림 2. 중국 시가총액이 큰 은행주 배당수익률 높음
자료: Wind, 대신증권 리서치센터
자료: Thomsonreuters, 대신증권 리서치센터
그림 3. 주요국 증시대비 중국 P/E 낮음
그림 4. 중국 2015년 EPS증가율 반등
자료: Thomsonreuters, 대신증권 리서치센터
자료: Wind, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
조선업
삼성중공업, 합병 무산 영향
전재천
769.3082
jcjeon7@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
1) 삼성중공업 투자포인트
- 투자의견 매수, 목표주가 29,000원으로 하향(15%) 조정
* 목표주가는 2015년 BPS의 1.0배
* 목표주가 하향 조정은 합병 무산으로 주가 부양 효과 마무리 되는 것과
유가 하락에 따른 2015년 수주 전망치 하락을 반영
- 합병 무산 영향 : 단기 실적에 긍정적, 수급은 부정적
- 단기 주가 흐름에는 수급이 보다 큰 영향 미칠 것으로 생각
* 주식매수청구 물량 중, 일부가 장내 매도로 이어지며 수급 불리
* 대형3사 중, 상대적으로 높은 Valuation 부담
2) 삼성중공업 합병 무산 영향 : 단기 실적에 긍정적, 수급은 부정적
- 합병 무산에 따른 영향
* 삼성엔지니어링 실적 우려가 삼성중공업에 전이될 것이라는 우려 해소되며 긍정적
* 시장에서는 합병에 따른 시너지 보다는 1~2년 단기간의 실적 우려가 컸던 만큼
합병 무산은 이에 대한 우려를 불식시키며 실적 전망에 긍정적 영향
* 한편 수급적으로는 불리. 단기 주가에는 수급이 보다 크게 작용 예상
* 합병 성공 시, 27,003원에 주식매수 청구권을 갖고 있었기 때문에 장내 매도하지 않고
보유하며 기다리고 있던 물량들이 결국 장내 매도로 연결되며 주가 약세 초래
- 합병 재추진 가능성 :
* 아직 정해진 바는 없으나 재추진 시에는 실적 우려 현재 보다 완화 예상
* 재추진 한다 하더라도 최소 6개월 이상의 시간 소요 예상
* 그 기간 동안 삼성엔지니어링의 손실이 실현되며 합병에 따른 실적 부담 크게 줄 것
- 수주 측면에서는 약했던 수주가 LNG선과 Container선 위주로 조금씩 증가하고 있어 긍정적
* 삼성중 수주 현황(10월 말) : 29척 66억불(목표의 45% 달성)
* 삼성중 2015년 수주는 FLNG 수주를 얼마나 할 것인지에 따라 유동적
* 현재 삼성중공업이 기대하는 2015년 FLNG 기수는 2기, 47억불 규모
3) 여타 조선사 주가 움직임 : 합병 무산의 영향이 없는 대우조선, 현대중 매수 추천
- 11월 19일 오후 현재, 삼성중공업 하락과 함께, 여타 조선사 주가도 동반 하락 중
- 유가 약세가 지속되는 상황에서 최근 단기 급등에 따른 차익실현 매물 나오는 것으로 판단
- 삼성중공업 합병 무산으로 변화가 없는 대우조선해양과 현대중공업에 대해서는 매수 추천
* 2015년 수주 전망은 여전히 어려우나 현재 가격은 Trading 가능한 가격 대로 판단
4) 참고사항 : 삼성중공업 주식 매수청구 규모
- 주식매수청구 신청 주식수 : 보통주 34,193천주(전체 주식의 14.8%) / 우선주 7.7천주
- 주식매수청구금액 합계 : 923.54십억원
Rating & Target
종목명
투자의견
목표주가
현대중공업
Buy
185,000원
삼성중공업
Buy
29,000원
대우조선해양
Buy
34,000원
주가수익률(%)
1M
3M
6M
12M
절대수익률
13.9
-11.9
-26.4
-47.9
상대수익률
10.1
-8.0
-24.6
-46.8
-60-50-40-30-20-100103040506070809010011013.1114.0214.0514.0814.11(%)(pt)조선산업(좌) Ralative to KOSPI(우)

4. 4
Small Cap
(자동차부품)
연비개선 트렌드, DCT로 본격화
고봉종
769.3062
smallcap@daishin.com
김영주
769.3404
youngjukim@daishin.com
2015년 DCT시대 본격화
- 수동과 자동의 장점을 모은 DCT가 세계적인 트렌드로 자리매김
- 현대차 그룹 최근 화두: 연비 개선 -> DCT, 엔진 다운사이징 필요
- 현대차 그룹 7단 DCT 자체개발로 2015년 DCT시대 본격화
- 전세계 연비규제, 환경규제로 DCT채택은 선택이 아닌 필수 : 미국 2016년부터 이산화탄소 배출량 155g/km, 연비 15.1km/ℓ 규제 : 유럽 Euro 6 시행으로 질소산화물 80 mg/km 등 배기가스 규제
※DCT(Dual Clutch Transmission): 2개의 클러치를 이용한 트랜스미션(변속기)
DCT: 수동의 연비와 자동의 편의성을 결합
- DCT: 2개의 클러치로 엔진과 트랜스미션 기어를 직접 연결하는 변속기
- 짝수단, 홀수단을 각각 담당하는 2개의 클러치를 이용하며 변속타임을 최소화해 빠른 가속 및 연비 개선 가능
- 기어 직접연결(수동 속성)로 연비가 우수하며 클러치 자동변환(자동 속성)으로 운전 편의성을 제공
- 장점: 연비우수(자동변속기 대비 약 15%), 운전 편의성, 가속성능향상
- 단점: 고출력에 불리, 변속충격有
전세계적인 트렌드 DCT
- 전세계 DCT 증가율은 2013년부터 2018년까지 CAGR +15.5%기록 전망
- DCT변화가 가장 빠른 유럽의 경우 DCT점유율이 2009년 9.6%에서 2018년 13%로 증가 예상
- 아직 수동 비중이 높은 중국도 자동변속기 대신 DCT점유율이 높아지며 2009년 4%에서 2018년 11%로 급증 예상
- 글로벌 완성차 메이커 연비경쟁으로 DCT채택 가속화
:폭스바겐 중국 DCT공장 증설(천진공장 45만대 -> 120만대)
:보그워너 중국 12개 자동차 제작사와 DCT제조 JV설립(2015년까지 연 50만대 계획)
- 주 생산업체: Borgwarner, Getrag, ZF
- 적용현황: 폭스바겐, 포르쉐, BMW, 아우디, 벤츠, 볼보, 미쓰비시, 현대기아차
수혜업체 정리
(단위: 억원, 배)
기업명
DCT적용부품
시가 총액
매출액
영업이익
PER
PBR
2014E
2015E
2014E
2015E
2014E
2015E
2014E
2015E
디아이씨
Sync Sleeve, Gear
1,274
5,184
5,929
204
332
28.7
8.9
0.7
0.7
삼기오토모티브
Clutch Housing
1,204
2.489
2,839
220
288
6.9
5.3
1.3
1.1
자료: 대신증권 리서치센터
Rating & Target
종목명
투자의견
목표주가
디아이씨
Not Rated
-
삼기오토모티브
Not Rated
-
우수AMS
Not Rated
-

5. 5
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분
11/19
11/18
11/17
11/14
11/13
11월 누적
14년 누적
개인
-58.2
-292.5
-177.5
-182.5
54.9
-1,025
-970
외국인
375.6
240.2
-32.7
-241.2
111.2
255
5,712
기관계
6.9
70.7
168.4
383.4
-203.8
616
-2,893
금융투자
-0.2
35.1
57.8
14.2
25.4
468
-1,906
보험
-2.5
-5.7
18.8
59.5
-31.7
119
986
투신
8.9
8.1
55.8
141.7
-43.7
320
-1,577
은행
-1.7
-1.3
-11.4
3.4
-2.3
-13
-2,196
기타금융
-1.4
-1.3
-7.1
1.3
-0.4
7
-605
연기금
12.0
4.4
35.1
179.6
-51.4
-125
3,882
사모펀드
-10.1
24.3
16.6
-22.6
-102.1
-211
-684
국가지자체
1.8
7.1
2.8
6.2
2.5
50
-792
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인
기관
순매수
금액
순매도
금액
순매수
금액
순매도
금액
POSCO
189.4
삼성전자
22.8
현대하이스코
82.1
현대차
52.1
삼성에스디에스
86.2
삼성엔지니어링
21.3
POSCO
48.2
삼성중공업
39.9
한국전력
26.1
삼성중공업
10.8
삼성에스디에스
41.8
삼성물산
25.8
SK하이닉스
25.1
현대차2우B
7.5
삼성전자
27.1
대우조선해양
17.5
현대모비스
23.5
KCC
6.0
엔씨소프트
16.3
삼성엔지니어링
15.3
NAVER
23.0
현대건설
6.0
한국가스공사
7.1
SK하이닉스
13.3
엔씨소프트
15.1
대림산업
5.9
LG상사
7.1
현대모비스
11.8
기아차
11.8
현대산업
5.9
LG디스플레이
6.3
NAVER
11.1
호텔신라
10.1
LG디스플레이
5.2
현대엘리베이터
6.1
현대제철
10.9
오리온
9.8
OCI
5.1
현대차2우B
4.9
KCC
9.5
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인
기관
순매수
금액
순매도
금액
순매수
금액
순매도
금액
다음카카오
12.5
고영
2.2
컴투스
6.0
디에이테크놀로지
4.6
메디톡스
3.9
파라다이스
2.1
ISC
5.3
CJ오쇼핑
4.3
서울반도체
3.3
에스엠
1.6
파라다이스
2.7
매일유업
3.9
GS홈쇼핑
2.7
네오위즈게임즈
1.3
인바디
2.5
게임빌
3.1
내츄럴엔도텍
2.6
와이지엔터테인먼트
1.3
에스에프에이
2.2
SK브로드밴드
3.1
에스에프에이
2.0
디에이테크놀로지
1.2
휴온스
2.0
KG이니시스
3.0
리젠
2.0
게임빌
1.2
산성앨엔에스
2.0
우리로광통신
2.6
뷰웍스
1.7
인바디
1.2
에스엠
1.7
GS홈쇼핑
2.3
오스템임플란트
1.5
CJ E&M
1.0
기가레인
1.5
고영
1.6
셀트리온
1.3
소리바다
1.0
아이센스
1.3
다음카카오
1.5
자료: KOSCOM

6. 6
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원)
기관 (단위: %, 십억원)
순매수
금액
수익률
순매도
금액
수익률
순매수
금액
수익률
순매도
금액
수익률
POSCO
183.0
0.0
삼성에스디에스
158.3
0.0
삼성에스디에스
709.8
0.0
삼성중공업
100.2
-9.1
NAVER
72.7
3.1
현대건설
41.3
-5.8
현대하이스코
73.9
8.9
삼성물산
73.7
-9.5
SK하이닉스
71.0
-2.0
삼성엔지니어링
31.8
-12.0
POSCO
72.8
0.0
현대차
73.4
-3.9
엔씨소프트
45.3
3.0
삼성화재
30.2
2.1
한국가스공사
31.2
5.8
SK하이닉스
68.7
-2.0
한국전력
39.5
0.6
현대중공업
28.4
-0.9
삼성화재
30.0
2.1
NAVER
41.1
3.1
현대차
37.0
-3.9
현대글로비스
21.2
-0.3
삼성증권
25.6
1.1
KCC
38.6
-9.9
기아차
35.9
2.4
한화케미칼
20.5
-3.4
오리온
24.8
16.5
한국전력
30.6
0.6
현대모비스
34.2
0.4
DGB금융지주
18.4
-6.1
현대중공업
19.6
-0.9
KB금융
28.6
-1.5
삼성생명
30.1
0.4
현대차2우B
18.2
-5.2
LG상사
19.1
4.7
현대모비스
27.5
0.4
LG생활건강
29.6
2.1
대림산업
18.0
-1.2
한화
18.6
0.7
대우조선해양
24.1
-1.9
자료: KOSCOM
자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분
11/19
11/18
11/17
11/14
11/13
11월 누적
14년 누적
한국
357.3
241.7
-42.8
-236.1
119.5
294
6,609
대만
450.4
112.7
-186.0
84.1
140.0
1,993
13,013
인도
--
--
122.7
109.6
111.1
1,470
15,487
태국
--
43.6
-9.3
2.2
12.6
203
-536
인도네시아
35.5
20.1
36.4
-18.7
12.3
337
4,303
필리핀
28.0
14.3
4.7
2.5
12.1
53
831
베트남
-1.2
-10.2
-0.1
-10.6
-5.1
-21
143
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는
General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
▶ Compliance Notice
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