Семь вопросов, ответы на которые помогут менеджменту российских компаний при создании собственного корпоративного венчурного фонда.

1. Время корпоративных венчурных фондов
Семь вопросов, ответы на которые помогут менеджменту российских компаний
принять предварительные управленческие решения при создании собственного
корпоративного венчурного фонда. Статья основана на анализе развития
глобального рынка корпоративных венчурных инвестиций в целом и
результатов работы десятка ведущих зарубежных корпоративных венчурных
фондов, которые были выбраны случайным образом. При сборе материала,
помимо открытых информационных ресурсов каждого отдельного фонда, также
использовалась аналитика CB Insights и CrunchBase. Автор статьи не
претендует на абсолютность и временную устойчивость найденных трендов,
которые могут быть подтверждены анализом значительно большей выборки
действующих фондов. Тем не менее, собранный материал позволил определить
ряд характерных тенденций, связанных с развитием данного инструмента
финансирования инноваций.
1 июня 2016 г. Автор: Д. В. Похлебкин

2. В России корпоративные венчурные фонды начали появляться с 2010 г., в то время
как на западных рынках они существуют с середины 60-х годов прошлого века. В
тот период модель внутренних финансовых инвестиций крупных корпораций в
собственные НИОКРы была признана неэффективной. Это привело к
необходимости поиска и перехода на новую бизнес-модель развития инноваций.
С другой стороны на западном рынке высокотехнологичных производств уже
формировалась ниша небольших инновационных компаний в форме стартапов.
Эти компании были готовы одновременно разрабатывать современные
технологические решения и осуществлять принципиально новые подходы к
управлению инновациями. Более гибкие в управлении стартапы могли
самостоятельно разрабатывать технологии, определять возможности рынка и
быстро получать прибыль от коммерциализации инновационных идей.
Их партнерство с крупным бизнесом в области инноваций оказалось
эффективным. Впоследствии процесс создания корпоративных венчурных фондов
начал активно развиваться, несмотря на отдельные кризисные периоды в истории
развития всего венчурного рынка. Благодаря корпоративным венчурным
инвестициям корпорации получили доступ к прорывным технологиям и новым
рынкам в более короткие сроки и за меньшие деньги по сравнению с вариантом
проведения собственных НИОКРов в данных областях. В свою очередь стартапы
обрели возможность мультиплицирования достигнутого результата своих
разработок за счет финансовой, технической и имиджевой поддержки.
Если вернуться к новейшей истории развития корпоративного венчурного
инвестирования, то можно увидеть, что за период 2010-2015 гг. объемы
инвестирования корпоративных венчурных фондов выросли в 7,7 раза (рост
обычных венчурных фондов за тот же период – в 2,8 раза). Количество сделок
инвестирования корпоративных венчурных фондов выросло в 2,9 раза (рост
обычных венчурных фондов за тот же период – в 1,4 раза). Следует также
отметить, что за последнее время наиболее «взрывным» оказался 2014 г., в
котором годовой темп роста объемов инвестирования корпоративных венчурных
фондов составил 147%.
1. В чем причина успеха корпоративных венчурных фондов как инструмента
развития инноваций?

3. Динамика развития мирового венчурного инвестирования
Прим.: VC (venture capital) – венчурный капитал, CVC (corporate venture capital) –
корпоративный венчурный капитал
Таким образом, за последние 5 лет в мире наметилась тенденция
опережающего роста развития корпоративных венчурных фондов по
отношению к тепам развития обычных венчурных фондов. Это выражается
как в объемах инвестиций, так и в количестве венчурных сделок. Согласно
мнению ряда экспертов, есть основания полагать, что подобная тенденция
сохраниться в ближайшей перспективе.
46,4 49,1
44,8
50,2
89,4
128,5
9,7 12,6 9,9
19,6
48,3
75,05,5
6,0
6,4
7,3
8,1 7,9
0,6 0,7 0,7
1,1
1,9 1,8
-2
0
2
4
6
8
10
12
0
20
40
60
80
100
120
140
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Млрд.$
Тыс.
сделок
Объем инвестирования VC
Объем инвестирования CVC
Количество сделок инвестирования VC
Количество сделок инвестирования CVC

4. Последние два десятилетия Россия с каждым годом наращивала объемы импорта
в секторах экономики с высокой добавленной стоимостью, например, таких как:
машиностроения, фарминдустрия и пр. В различные периоды предпринимались
отдельные попытки снижения импортозависимости в этих отраслях или хотя бы
частичной компенсации за счет увеличения доли экспортных российских поставок.
Тем не менее, год от года Россия становилась еще большим нетто-импортером
продуктов этих и других отраслей.
При этом тенденция активного развития импортозамещения подтверждается
готовностью руководства страны как минимум оказывать помощь ведущим
отечественным предприятиям в виде бюджетов на техперевооружение и
проведение НИОКРов, а также преференций отечественным компаниям в области
госзаказов на приобретение инновационных продуктов. Это реальный шанс для
российских предприятий с одной стороны сократить технологическое отставание от
мировых производственных компаний, а с другой – повысить производительность
труда и, как следствие, – конкурентоспособность на фоне импортных товаров.
Сегодня в России практически закончен этап создания экосистемы
государственных институтов развития для поддержки инновационной деятельности
отечественных предприятий. Об этом, в том числе свидетельствует рост доли
государственных инвестиций в структуре общего объема венчурных инвестиций.
Но даже наличие государственного финансирования еще не гарантирует того, что
компании смогут в кратчайшие сроки эффективно освоить новые технологии
собственными силами.
Таким образом, одной из задач отечественного промышленного комплекса
является качественный скачек, необходимый для перехода на интенсивный
путь развития инноваций. Выход с поиском финансирования и созданием
эффективного управления собственными разработками, в том числе, может
быть найден в области развития собственных корпоративных венчурных
фондов. Сегодня в России действует около четырех десятков корпоративных
венчурных фондов, в то время как, всего в мире их насчитывается более
тысячи.
2. Как создание корпоративного венчурного фонда помогает в освоение
инновационных рынков?

5. Международный опыт показывает, что не существует прямой зависимости между
продолжительностью работы созданных корпоративных венчурных фондов (или
годом создания) и их положением в международных рейтингах (например, по
показателю объема годового инвестирования). Согласно международному рейтингу
«The Most Active Corporate VCs of 2014», проведенному организацией CB Insights,
часть лидирующих фондов была организована менее 5 лет назад, а другая – имеет
историю создания более 15 лет. При этом лидеры рейтинга имеют значительную
разницу в продолжительности своего существования, что видно из графика.
Например, сопоставимые по объемам инвестиций фонды Google Ventures и Intel
Capital имеют колоссальный разрыв по данному параметру.
3. Когда компании имеет смысл задуматься о создании собственного
венчурного фонда?
Матрица «Объем инвестирования в 2014 г. – Год основания фонда»
Прим.: Номера под названием фонда указывают на позицию в рейтинге «The Most Active
Corporate VCs of 2014»
Google Ventures
(№1)
Intel Capital
(№2)
Novartis Venture
Fund (№6)
Kaiser Permanente
Ventures (№22)
BMW i Ventures
(№63)
Telefonica Ventures
(№77)
SK telecom venture
(№>100)
GE Ventures
(№14)
BASF Venture
Capital
(№63)
Robert Bosch
Venture Capital
(№78)
10
100
1000
10000
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Размеринвестицийфондав2014г.,млн.$
Год основания фонда

6. Таким образом, наиболее благоприятным периодом создания собственного
корпоративного венчурного фонда является этап, когда материнская
компания накапливает критическую массу числа рассматриваемых
инновационных проектов и при этом не готова все их обслужить в рамках
текущей организационной структуры.

7. Различают три формы организации корпоративных венчурных фондов в привязке к
материнской компании. Фонд может быть организационным подразделением в
структуре основной материнской компании без полномочий принятия финансовых
и стратегических решений. Фонд также может быть организован в форме дочерней
компании либо с внутренним управлением со стороны материнской компании,
либо с полной автономностью принятия финансовых и стратегических решений.
В любом из описанных вариантов у фонда сохраняется взаимодействие с
материнской компанией по ряду вопросов рыночного, технологического и
финансового характера. Важно отметить, что чем выше автономность
корпоративного венчурного фонда, тем менее выражена эта обратная связь. При
этом компании, которые нацелены на стратегические инвестиции в стартапы,
стараются предоставлять фондам меньшую степень автономии и более тщательно
готовить инвестиционные решения, вовлекая в процесс большое количество
технических экспертов. В этом случае вопросы получения синергии от
взаимодействия с приобретаемым стартапом выходят на первый план.
Обратная ситуация характерна для финансового типа инвестиций. Данный тип
инвестиций характеризуется гораздо большей автономностью фонда в принятии
инвестиционных решений. Соответствующим образом растут относительные
показатели размеров и количества сделок инвестирования в пересчете на одного
сотрудника корпоративного венчурного фонда. На графике ниже хорошо видно, как
вырисовываются контуры областей работы каждого типа фондов.
4. Какая организационная форма корпоративного венчурного фонда
наиболее оптимальная для развития инноваций?

8. Прим.:
1) Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического типа
инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа
2) Размер кружка соответствует величине объема инвестированных средств фонда в
2014 г.; в скобках указан размер инвестиций в млн. $ в 2014 г.
Таким образом, практика доказывает изначальное предположение о том, что
корпоративные венчурные фонды стратегического типа более тщательно
готовят сделки, что требует большей вовлеченности сотрудников фондов в
рабочий процесс. Как следствие, количество и объем сделок в пересчете на
одного сотрудника у них меньше. При этом, данные метрики вряд ли могут
быть полезны при разработке организационной структуры корпоративных
венчурных фондов финансового типа, поскольку содержат очень большой
разброс.
Размер инвестиций и количество сделок на одного сотрудника
корпоративного венчурного фонда
Google Ventures
(2942)
Intel Capital
(1479)
Novartis Venture
Fund (569)
Kaiser Permanente
Ventures
(176)
BMW i Ventures
(96)
Telefonica Ventures
(48)
SK telecom venture
(37)
GE Ventures
(341)
BASF Venture
Capital
(129)
Robert Bosch
Venture Capital (46)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Размеринвестицийна1сотрудникав2014г.,млн.$
Кол-во сделок на 1 сотрудника в 2014 г., ед. сделок

9. Еще одним интересным наблюдением является зависимость фокуса инвестиций от
доли инвестиций корпоративного венчурного фонда в выручке материнской
компании. Фонды так называемого «финансового» типа инвестируют в разы
большую долю средств от годовой выручки материнских компаний по сравнению с
другими типами фондов. Основной причиной такого обстоятельства является
высокая степень свободы фондов, которая позволяет им отбирать большее
количество объектов инвестиций.
5. Существуют ли другие зависимости между организационной формой и
параметрами корпоративных венчурных фондов?
Выручка материнской компании и доля инвестиций от выручки
материнской компании корпоративного венчурного фонда
Google Ventures
(2942)
Intel Capital
(1479)
Novartis Venture
Fund (569)
Kaiser Permanente
Ventures
(176)
BMW i Ventures
(96)
Telefonica Ventures
(48)SK telecom venture
(37)
GE Ventures
(341)
BASF Venture
Capital
(129)
Robert Bosch
Venture Capital (46)
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
0 200
Доляинвестицийфондаотвыручкиматеринской
компаниив2014г.,%
Выручка материнской компании в 2014 г., млрд. $
Прим.:
1) Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического типа
инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа
2) Размер кружка соответствует величине объема инвестированных средств фонда в
2014 г.; в скобках указан размер инвестиций фонда в млн. $ в 2014 г.

10. При этом не имеет значения, сколько областей для инвестирования выбирает тот
или иной корпоративный венчурный фонд для успешного развития инноваций.
Количество этих областей, прежде всего, определяется к какой отрасли
принадлежит материнская компания, а в случае холдинговой структуры
материнской компании – степенью ее отраслевой диверсификации.
К примеру, крупный корпоративный венчурный фонд Novartis Venture Fund
инвестировал в 2014 г. только в три отрасли (здравоохранение, сельское хозяйство
и потребительские товары), а в 12 раз меньший по объему инвестиций фонд Robert
Bosch Venture Capital GmbH, принадлежащий к диверсифицированному холдингу,
закрыл сделки за аналогичный период в 10 отраслях (электроника, чистые
технологии, энергетика, программное обеспечение, здравоохранение, интернет,
мобильная связь, компьютерное оборудование, машиностроение и транспорт).
Объем инвестиций и количество инвестируемых отраслей
корпоративного венчурного фонда
Прим.: Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического
типа инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа
Google
Ventures
Intel Capital
Novartis Venture
Fund
Kaiser
Permanente
Ventures
BMW i
Ventures
Telefonica
Ventures
SK telecom
venture
GE Ventures
BASF
Venture
Capital
Robert Bosch
Venture Capital
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
10 100 1000 10000
Количествоинвестируемыхотраслейфондав2014г.,ед.
Объем инвестиций в 2014 г., млн. $

11. Кроме того не наблюдается зависимости срока от момента инвестиций до момента
выхода корпоративного венчурного фонда от типа и активности фонда. Каждый тип
фондов имеет довольно широкий диапазон количества лет владения долями
стартапов до момента выхода. В среднем этот срок находится на уровне 5-6 лет.
Этого периода оказывается достаточно, для того что проинвестированная
компания смогла вывести на рынок разработанный инновационный продукт, а
фонд смог принять решение как, кому и по какой цене продать свой актив.
Объем инвестиций и средний срок от вхождения до выхода
корпоративного венчурного фонда
Прим.: Красным цветом выделены корпоративные венчурные фонды стратегического
типа инвестирования; желтым – финансового типа; синим – смешанного типа
Google
Ventures
Intel Capital
Novartis
Venture Fund
Kaiser
Permanente
Ventures
BMW i
Ventures
Telefonica
Ventures
SK telecom
venture
GE Ventures
BASF
Venture
Capital
Robert Bosch
Venture Capital
0
1
2
3
4
5
6
7
8
10 100 1000 10000
Среднийсрокотпервойинвестициидофинального
выходазапериод2010-2014гг,лет.
Объем инвестиций в 2014 г., млн. $

12. Таким образом, различные корпоративные венчурные фонды могут иметь
целый ряд особенностей, характерных для своего типа фондов. Зная эти
особенности, можно заранее составить профиль основных параметров
будущего корпоративного венчурного фонда. Другие параметры, как
показывает практика, не имеет корреляции по отношению к типу венчурного
фонда и должны оцениваться по другим принципам.

13. Корпоративные венчурные инвестиции в большинстве случаев рассматриваются
компаниями как часть инновационной стратегии. В этом состоит их отличие от
венчурных инвестиций, которые преследуют преимущественно финансовую
стратегию инвестирования. Инвестиции корпоративных венчурных фондов
позволяют материнским компаниям эффективно достигать планируемые цели
развития инноваций за счет целого ряда отличительных преимуществ, к которым
можно отнести следующие:
• Прежде всего, снимаются противоречия финансовой стратегии компании, при
которой горизонт планирования и цели финансового директора материнской
компании и руководителя фонда существенно различаются
• Появляется возможность диверсификации текущих рыночных областей за счет
развития направлений, не относящихся к основной области деятельности
компании
• Происходит разделение рисков создания новых технологий с партнерами по
стратегическому альянсу, включая инициаторов и разработчиков новых
технологии
• Компании обеспечивают себя информацией о последних достижениях науки и
техники на постоянной основе за счет регулярного сбора аналитики, в отличие от
фрагментарной активности в этом направлении
• В итоге компании значительно сокращают сроки и расходы на получение доступа
к современным технологиям, необходимым в определенный период времени
• Еще одним косвенным преимуществом является повышение компетенций
основного персонала и общей корпоративной культуры внутри материнской
компании
При этом финансовая сторона в подобных проектах также играет важную роль.
Создание корпоративного венчурного фонда позволяет быстро и с наименьшими
потерями выходить из бизнесов инновационных объектов инвестирования, если
материнская компания меняет приоритеты стратегического развития или
проинвестированные технологии не оказались успешными или рыночно-
ориентированными.
6. Какие еще преимущества у бизнес-модели корпоративного венчурного
фонда?

14. Таким образом, можно говорить о комплексной реализации инновационной
стратегии компании с помощью создания корпоративного венчурного фонда.
Ряд известных иностранных компаний уже продемонстрировали это на
практике. Например, благодаря тому, что Cisco сделала ставку на покупку
современных технологий и инвестирование в стартапы, в результате смогла
оказать достойную конкуренцию Lucent Technologies. С другой стороны,
Kodak в свое время сделала ставку на собственные НИОКРы и уступила
значительную часть своей рыночной доли конкурентам.

15. Эффективность работы корпоративного венчурного фонда оценивается с помощью
системы ключевых показателей эффективности (КПЭ). В ее основе на самом
верхнем уровне находятся стратегические и финансовые показатели, которые
затем могут декомпозироваться до следующего уровня. Перечень основных
целевых областей системы КПЭ для корпоративного венчурного фонда:
• Получение плановых финансовых результатов венчурных инвестиций за счет
создания маржинальных продуктов на основе новых технологий
• Приобретение новых знаний и компетенций по инновационным технологиям и
рыночным продуктам, которые развивает проинвестированный фондом стартап
• Проведение системных структурных и мотивационных изменений в области
инноваций внутри материнской компании за счет сотрудничества со стартапом
• Использование эффекта масштаба в производственной структуре материнской
компании в части создания и продвижения инновационных продуктов
• Выстраивание эффективной сети взаимодействия между всеми партнѐрами
инновационного проекта, включая другие венчурные фонды
При этом важно отметить, что различные цели имеют различную степень важности
для каждой отдельной компании и ее корпоративного венчурного фонда. Поэтому
значимость каждой отдельной цели выбирается и согласовывается в рамках
отдельного проекта разработки системы КПЭ. Последующая программа
премиального вознаграждения сотрудников фонда основывается на результатах
этого проекта.
На практике многоуровневая декомпозиция не используется, поскольку
корпоративный венчурный фонд даже крупной материнской компании, как правило,
насчитывает не более десятка сотрудников. При этом фонд имеет плоскую
организационную структуру, где на нижнем уровне различные менеджеры отвечают
за отдельные отраслевые направления или группы потенциальных стартапов,
обособленных по иному принципу.
7. Как оценить эффективность работы корпоративного венчурного фонда?

16. Таким образом, вначале следует определить, количественно рассчитать,
согласовать и утвердить цели, которые материнская компания ставит перед
собственным корпоративным венчурным фондом. В зависимости от типа
этих целей выстраивается система мотивации сотрудников фонда. За основу
разработки проекта системы КПЭ можно брать статистику работы
зарубежных фондов в аналогичных рыночных сегментах с сопоставимым
масштабом деятельности.