Kelompok tersebut membahas tentang efisiensi pasar modal dan hipotesis pasar efisien. Terdapat tiga versi hipotesis pasar efisien yaitu bentuk lemah, semi kuat, dan kuat. Dibahas pula analisis teknikal, fundamental, serta manajemen portofolio aktif dan pasif dalam konteks pasar efisien.
2. • Pergerakan acak dan Hipotesis
• Implikasi EMH
• Studi Peristiwa
• Apakah pasar itu efisien?
• Interpretasi Keperilakuan
• Kinerja Reksadana
2
3. • Riset-riset statistik memperlihatkan bahwa harga pasar
saham tampak bergerak mendekati apa yang disebut
pergerakan acak yang tidak memiliki pola dapat
diprediksi tegas yang dapat dimanfaatkan investor.
• Temuan seperti itu dianggap sebagai bukti dari efisiensi
pasar, yaitu bukti bahwa harga saham mencerminkan
seluruh informasi yang saat ini tersedia secara umum.
3
4. Versi Hipotesis Pasar efisien
• Umumnya terdapat tiga versi EMH yaitu:
Hipotesis bentuk lemah (weak form)
Hipotesis semi kuat (semistrong form)
Hipotesis bentuk kuat (strong form)
4
5. Hipotesis
Hipotesis Bentuk Lemah: menyebutkan bahwa harga saham
telah mencerminkan seluruh informasi yang dapat diturunkan
dengan menguji data perdagangan pasar berupa harga historis ,
volume perdagangan dan bunga pinjaman
Hipotesis bentuk semikuat: menyebutkan bahwa seluruh
informasi yang tersedia untuk publik tentang prospek suatu
perusahaan seharusnya tercermin pada harga pasar saham
Hipotesis bentuk kuat: menyatakan bahwa harga pasar
mencerminkan seluruh informasi yang relevan bagi perusahaan
termasuk informasi yang hanya tersedia bagi orang dalam
perusahan
5
6. Analisis Teknikal
• Analisis Teknikal pada
dasarnya merupakan
upaya pencarian pola
perulangan yang dapat
diprediksi dalam harga
saham.
• Teori Dow menyebutkan
3 kekuatan yang secara
bersamaan memengaruhi
harga saham:
1. Tren Primer
2. Tren sekunder/perantara
3. Tren Tersier/Minor
6
7. Analisis Fundamental
• Menggunakan prospek laba dan dividen perusahaan,
harapan tingkat bunga di masa depan, dan evaluasi risiko
perusahaan untuk menentukan harga saham yang tepat.
• Analisis fundamental biasanya memulai dengan sebuah
studi tentang laba masa lalu dan menguji neraca
perusahaan.
7
8. Manajemen Portofolio Aktif vs Pasif
• Para pendukung dari hipotesis pasar efisien menyarankan
untuk melakukan strategi investasi pasif yang tidak
berusaha untuk melawan pasar.
• Sebuah strategi pasif hanya bertujuan untuk membentuk
portofolio sekuritas yang terdiversifikasi dengan baik
tanpa mencoba menemukan saham yang dinilai terlalu
rendah/ terlalu tinggi.
• Satu strategi umum untuk manajemen pasif adalah
membentuk sebuah dana indeks.
8
9. Peran Manajemen Portofolio di Pasar Efisien
Terdapat peran bagi manajemen portofolio bahkan di pasar
yang efisien. Posisi optimal investor akan berbeda menurut
sejumlah faktor, seperti usia, tarif pajak, sikap terhadap
risiko, dan status bekerja. Peran manajemen portofolio di
pasar efisien akan disesuaikan dengan portofolio terhadap
kebutuhan ini daripada untuk melawan pasar.
9
10. • Digunakan untuk menguji dampak ekonomis dari
peristiwa yang menjadi perhatian, dengan menggunkan
imbal hasil saham abnormal.
• Studi seperti itu biasanya memperlihatkan bahwa terdapat
sejumlah kebocoran dari informasi orang dalam kepada
partisipan pasar sebelum tanggal pengumuman informasi.
Akibatnya, orang-orang dalam mampu memanfaatkan
akses mereka terhadap informasi paling tidak selama
jangka waktu terbatas.
10
11. Sejumlah isu
• Isu Besaran
• Isu bias pemilihan
• Isu peristiwa keberuntungan
11
12. Pengujian Bentuk Lemah: Pola Imbal Hasil Saham
Imbal hasil dalam Horizon waktu yang Pendek
Satu cara untuk melihat harga saham adalah dengan
mengukur korelasi seri dari imbal hasil pasar. Korelasi seri
adalah kecenderungan imbal hasil saham berkorelasi dengan
imbal hasil masa lalunya.
12
13. Imbal hasil dalam jangka panjang
Selain mempelajari sugesti dari reaksi berlebihan dalam
imbal hasil pasar saham secara keseluruhan selama
rentang waktu yang panjang, banyak studi lain
menyebutkan bahwa dalam rentang waktu yang
panjang, kinerja eksrem dari sekuritas juga cenderung
mengoreksi dirinya sendiri
13
14. Prediktor Imbal Hasil Pasar Secara Umum
• Fama dan Fench memperlihatkan bahwa imbal hasil
pasar saham secara keseluruhan cenderung tinggi
apabila rasio dividen terhadap harga dan imbal hasil
dividennya tinggi.
• Campbell dan Shiller menunjukkan bahwa data pasar
obligasi seperti selisih antara hasil obligasi korporat
berperingkat rendah dan tinggi juga membantu untuk
memprediksi imbal hasil pasar.
14
15. Pengujian Semikuat: Anomali Pasar
• Dampak Januari pada
Perusahaan Kecil: terlihat
paling dramatis pada
perusahaan terkecil karena
kelompok perusahaan kecil
meliputi untuk tujuan
empiris saham-saham yang
mengandung variabilitas
yang paling besar yang
telah berkurang sedemikian
jauh untuk mendorong
penjualan rugi pajak.
• Pengaruh perusahaan
yang diabaikan dan
pengaruh likuiditas:
karena perusahaan kecil
cenderung diabaikan oleh
investor, maka informasi
tentang mereka cenderung
tidak banyak tersedia,
sehingga hal ini
menyebabkan perusahaan
kecil merupakan investasi
yang lebih beresiko.
15
16. • Rasio Nilai Buku terhadap Harga Pasar:
• Pergerakan Harga Pasca Pengumuman Laba: ketika berita
baik disampaikan kepada publik, harga saham akan melompat.
Isi berita dari pengumuman laba dapat dievaluasi dengan
membandingkan laba aktual dengan nilai yang sebelumnya
diprediksi oleh pasar. Perbedaan ini disebut “Kejutan Laba”.
16
17. Pengujian Bentuk Kuat: Informasi Orang Dalam
• Kita tidak berharap bahwa pasar akan efisien dalam
bentuk kuat; kita hanya dapat mengatur dan membatasi
berdasarkan informasi orang dalam.
• Terdapat kecenderungan harga saham untuk meningkat
setelah orang-orang dalam secara intensif membeli
saham dan jatuh setelah penjualan orang dalam secara
intensif.
17
19. • Premis dari keuangan keperilakuan adalah
bahwa teori keuangan konvensional
mengabaikan bagaimana sebenarnya manusia
mengambil keputusan dan bahwa setiap orang
mengambil keputusan yang berbeda.
19
20. Pemrosesan Informasi
Kesalahan Prediksi
Terlalu Percaya Diri
Konservatif
Pengabaian Ukuran Sampel
dan Keterwakilan
Bias Keperilakuan
Pembingkaian
Akuntansi
Mental
Menghindari
Penyesalan
20
22. • Oleh dan banyak catatan kinerja reksadana
yang dikelola secara profesional tidak
memberikan cukup bukti untuk mengatakan
bahwa sebagian besar profesional dapat secara
konsisten mengalahkan pasar.
22