1. PRINCIPALI INDICATORI ECONOMICI E
FINANZIARI PER LA VALUTAZIONE DI UN
PROGETTO
Gémino Di Giuliano
Head of Administration & Finance,
Giugno 2011
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2. TASSO INTERNO DI RENDIMENTO
Il Tasso Interno di Rendimento (o TIR / IRR) è il tasso composito annuale di ritorno effettivo
che un investimento genera; in termini tecnici rappresenta la resa di un investimento, mentre
in matematica è definito come il Tasso di attualizzazione che rende il valore attuale netto di
una serie di flussi di cassa pari a zero.
Dove:
t: scadenze temporali;
CFt: flusso finanziario (positivo o negativo) al tempo t;
Un progetto di investimento risulta desiderabile qualora il TIR risulti superiore al costo
opportunità del capitale (o di altro tasso preso a riferimento).
%TIR
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3. COSTO MEDIO DEL CAPITALE
Il costo medio ponderato del capitale (o WACC) consiste nella media ponderata tra il costo
del capitale proprio e il costo del capitale di debito. Si tratta del tasso minimo che un'azienda
deve generare come rendimento dei propri investimenti per remunerare i creditori, gli azionisti
e gli altri fornitori di capitale.
Il costo medio ponderato del capitale è calcolato tenendo conto del peso relativo di ciascuna
componente della struttura del capitale. La determinazione del WACC per un'azienda con una
complessa struttura del capitale è un esercizio laborioso, e richiede diversi calcoli di tipo
finanziario.
Costo
“Mezzi Propri”
Costo
“Debito” %TIR
% WACC
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4. VALORE ATTUALE NETTO
Il valore attuale netto è una metodologia tramite cui si definisce il valore attuale (VAN o
NPV=Net Present Value) di una serie attesa di flussi di cassa non solo sommandoli
contabilmente ma attualizzandoli sulla base del tasso di rendimento (costo opportunità dei
mezzi propri), tipicamente rappresentato dal “costo medio ponderato del capitale” (o WACC).
Dove:
k: scadenze temporali;
Ck: flusso finanziario (positivo o negativo) al tempo k;
rw: Costo medio ponderato del capitale
Il VAN rappresenta, in poche parole, il guadagno netto (in termini di cassa) nell’investire oggi
una somma (ad un costo predeterminato) per ottenere flussi di cassa futuri. Questi ultimi sono
attualizzati al costo del capitale o ad un rendimento atteso.
VAN
Flussi attualizzati
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5. LEVA FINANZIARIA & PAYBACK PERIOD
La leva finanziaria (o Leverage) è una componente del teorema di Modigliani-Miller per il
calcolo del ROE, nella quale può svolgere un effetto positivo, negativo o nullo. Sfruttare la leva
finanziaria, in sostanza, vuol dire prendere in prestito dei capitali confidando nella propria
capacità di investirli ottenendo un rendimento maggiore del tasso di interesse richiesto dal
prestatore.
Il payback period (o tempo di recupero del capitale) è l’intervallo di tempo necessario per
recuperare integralmente il capitale impiegato in un investimento. Questo periodo viene
determinato individuando la scadenza più vicina tra quelle per le quali i flussi positivi
dell'investimento compensano le uscite sostenute.
“Mezzi Propri” “Mezzi Terzi”
0
INVESTIMENTO t
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6. DSCR e ADSCR
L’indice finanziario di servizio alla copertura del debito (o DSCR) è il rapporto tra il flusso di
cassa del progetto/investimento (al netto delle imposte) in un dato esercizio/periodo, ed il
servizio del debito totale di quello stesso esercizio/periodo (quota capitale e quota interessi).
Esso rappresenta il PIU’ COMUNE indicatore per determinare la liquidità di un progetto. Nella
sua valutazione vanno considerati i seguenti “assunti”:
- Il suo valore non deve essere mai INFERIORE all’unità;
- il suo valore minimo tipicamente è compreso tra 1,05 e 1,15 (dipende dal settore e dalla
struttura di rischio dell’investimento);
- Il suo valore medio (o ADSCR), determinato su base pluriennale, tipicamente deve essere
compreso tra 1,30 e 1,40.
Come è possibile comprendere, quindi, i livelli imposti di DSCR dipendono dal profilo di rischio
del progetto/investimento: MAGGIORE E’ IL RISCHIO e MAGGIORE sarà il livello di DSCR
richiesto
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7. ALTRI INDICATORI DI PERFORMANCE
Indice Descrizione Nota Calcolo
R.O.E. Return on Equity Indica la % di rendimento dei Mezzi Utile Netto / Mezzi Propri
Propri investiti
R.O.I. Return on Indica la % di rendimento del Reddito Operativo / Capitale
Investments Capitale Investito Investito
R.O.S. Return on Sales Indica la % di rendimento (o Reddito Operativo / Vendite
margine percentuale) delle vendite
R.O.D. Return on Debts Indica la % di costo del debito Oneri Finanziari / Debiti Terzi
CCN Ratio Capitale Circolante E’ un indicatore di “solvibilità” Attivo Corrente / Passivo
Netto dell’azienda (≥ 1,3) Correte
Acid Test Indice di Liquidità E’ un indicatore di “solvibilità” (Cassa + Crediti) / Passivo
dell’azienda (≥ 1) Correte
LEVA Percentuale Mezzi E’ un indicatore di “solidità” Mezzi Propri / Capitale
Propri su Mezzi dell’azienda (≥ 0,3) Investito
Terzi
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