AIF2016_1207S1 morimoto myths of institutional investing in japan2 final
1. Myths of Institutional Investing in Japan ＆
Back to the Future: The seven private market investing
lessons we wish we knew when we were younger
機関投資家の不思議
若いときに知っておきたかったプライベート・マーケ
ット 七つの教訓
The Opening Session
Wednesday, 7 December
オープニングセッション
12月7日(水）
2. Moderator: Hal Morimoto,
Astoria Consulting
Panelists:
Scott Higbee, GoldPoint Partners
Yukie Tanaka, StepStone
司会：アストリアコンサルティング 森本晴久
パネリスト:
GoldPoint Partners スコット・ヒグビー
StepStone 田中雪絵
Session 1
機関投資家の不思議 ＆
若いときに知っておきたかった
プライベート・マーケット 七つの教訓
Myths of Institutional Investing in Japan &
BACK TO THE FUTURE: The seven private market investing lessons we wish we knew
when we were younger
3. Session Outline
• アウトライン・パネリストのご紹介
• Session outline & Introduction of Panelists
• 若いときに知っておきたかったプライベートマ
ーケット 七つの教訓
GoldPoint Partners スコット・ヒグビー
• Presentation by Scott Higbee on “Back to the Future”
• 投資家の不思議 アストリア 森本晴久
• “Investor Myths” by Hal Morimoto Astoria
• パネルディスカッション
• Panel Discussion
5. 機関投資家の不思議 -- 業界オブザーバーの視点
Myths of Institutional Investing in Japan
• 業界オブザーバーとして長年日本の機関投資家とお付き合いをしていると不思
議な機会に出会うことがある
• Due Diligenceの際に聞く質問が(非常に)多い
• 欧米の投資家によるDD調査の深さになかなか届かない
• 海外の投資先案件への訪問を希望する
• ファンド・オブ・ファンズはブラックボックスだと思っている
• FoFに支払う二重の手数料は払えない
• 海外のGPから、日本のLP担当者が数年ごとに代わるのは困ると聞く
• 国内の金融機関系LPはまずは経験と知識を積むために自分でシングルファンド
投資を始めるべきと考えている（未知の領域のGPに投資では色々なリスクが高
い）
6. 素朴な疑問 (Myths)
パネル討論の質問2点
• 機関投資家と長年のお付き合いで感じた素朴な疑問
• While observing the Japanese institutional investor markets over the
last 15 years I could not help but noticing…
• Myth 1:「国内の機関投資家のBehavior(行動)には、
海外と比べて特異な状況が存在。なぜか？」
• Why Japanese institutional investors behave differently or peculiarly
from institutional investors in the West ?"
• Myth 2:「日本には、欧米に比べ経験豊かな卓越した機
関投資家が少ない。なぜか？」
• Why should there be so few well-experienced and clever Japanese
institutional investors in comparison to institutional investors in the
West ?“
7. 素朴な疑問 (Myths)
• 機関投資家と長年のお付き合いで感じた素朴な疑問
• Myth 1：「国内の機関投資家のBehavior(行動)には、
海外と比べて特異な状況が存在。なぜか？」
• Why Japanese institutional investors behave differently or peculiarly
from institutional investors in the West ?"
• 推論(仮説)：
• 原因１．日本の機関投資家が置かれてきた市場環境が影
響している
Market environment that surrounds Japanese Institutional Investors
10. Economic Cycle & Major Events with PFs
Overlaying GPIF’s Historical Performance Data
The 3rd Heisei
Recession
Global
Recession
Euro-
pean
Debt
Crisis
Regional
Recession?
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Expansion of Domestic Buyout
Market
RE Boom
Fund bubble
Sub-prime
mortgage problem
Lehman Shock
Mini RE Bubble Collapse of
RE funds
Madoff Scandal AIJ Scandal
MajorEvents
IRCJ in Operation 03/4-07/6
Abolishment of Kosei PF Scheme
1100 PFs are reduced to about 100PFs
Return of part of Employees’ PF
to Government; Conversion Kosei PF
to Corporate; PF. 1700PF to 1100PF
3 consecutive years of negative
performances at Kosei
Nenkin (Employees’ PF)
Struggling PE
Market in Japan
停滞Expansion of LP Investing LP投資 新規中止・保留 Expansion of LP Investing
Prim. Abe
Elected
China Shock
Collapse of Stock Market
GPIF changes basic
Operational portfolio mix
GPIF changes
Basic Operational portfolio mix
Unit: 10 trillion yen
Returns (amount)
Returns (%)
Japanese fiscal year
Calendar year
GPIF’s Investment Work Started in 2001 (H13)
11. 素朴な疑問 (Myths)
• 機関投資家と長年のお付き合いで感じた素朴な疑問
• Myth 2:「日本には、欧米に比べ経験豊かな卓越した機
関投資家が少ない。なぜか？」
• Why should there be so few well-experienced and clever Japanese
institutional investors in comparison to institutional investors in the
West ?“
• 推論(仮説)：
• 原因２．日本独特の終身雇用制度から派生する様々な弊
害の一つ
• The archaic employment-for-life system that is still prevalent in large
Japanese companies
