柏瑞週報20170113

1. 本簡報內容需參照附錄聲明
全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
13 Jan
2017
本簡報內容需參照附錄聲明

2. PAGE 1
資料來源：Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
全球金融市場總覽
亞洲債市漲幅趨前
-0.04
0.04
0.04
0.14
0.21
0.23
0.24
0.28
0.33
0.34
0.36
0.39
0.52
0.56
0.60
1.35
0.92
0.98
0.81
1.21
1.62
1.48
2.44
1.21
1.42
1.75
1.25
1.40
1.44
1.14
歐洲高收益債
美國政府債
美投資級債
歐洲政府債
通膨連動債
全球高收益債
美高收益債
新興主權債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
新興企業多元債-高收益
亞洲高收益債
亞洲綜合債券
亞洲投資級債
新興主權債-當地貨幣
過去一個月 過去一週
-1.98
-1.46
-0.86
-0.55
-0.43
0.06
0.23
0.56
0.64
1.30
1.37
1.66
1.68
1.69
3.03
-0.11
-1.07
2.48
2.96
2.32
0.60
1.47
0.64
2.87
0.24
2.76
5.11
2.14
2.80
8.07
日本Nikkei 225
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
德國DAX
俄羅斯RTS
史坦普500
MSCI全球股票
台灣加權
MSCI新興歐洲
香港H股
印度股票
MSCI新興拉美
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
巴西BOVESPA
過去一個月 過去一週

3. 全球債市
貿易保護疑慮緩 新興債市表現佳

4. PAGE 3
資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
股市
美債在川普就職前轉趨觀望
原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標
全球投資等級債券指數過去10年走勢
美國10年期公債殖利率過去10年走勢
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455
 川普當選後首次記者會內容不如預期，抵銷
了美國去年12月強勁的薪資成長數據，本週
美債殖利率變動不大，10年期殖利率小升
0.02%至2.36%，自五週來的低點稍微反彈。
 市場在下週川普正式就任美國總統前，呈現
較為觀望的氣氛，本週僅小漲0.03%(為連續
第四週上漲)，殖利率持平在3.33%，信用利
差亦持平在129 bps。
 費城FED行長-Harker (今年有投票權)認為，
美國就業市場強勁，通膨也趨向2%指標，經
濟成長穩定，因此今年加息3次是合適的，他
的觀點與其他FED官員看法大致相同。
 美國勞工部公布，美國去年12月進口物價較
前月上升0.4%，明顯低於預期的0.7%升幅；
同時，美國去年12月出口物價較前月上升
0.3%，高於市場預期的0.1%升幅。

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資料來源：Barclays、Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場高收益債表現突出
全球高收益債券指數利差(bps)
*10年利差平均
全球高收益債券指數過去10年走勢
1120
407
603
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 全球景氣持續回溫的憧憬，配合漸趨穩定的
油價，全球高收益債延續第三週漲勢(過去7週
中有6週上漲)，週內上漲0.20%，殖利率降至
5.64%，信用利差亦降至415 bps。
 新興市場高收益債本週表現最佳上漲0.36%，
顯示川普記者會並未特別強調貿易保護措
施，相關疑慮稍緩；美國高收益債週內上漲
0.14%，歐洲高收益債則小跌0.04%。
 世界銀行在全球經濟最新報告指出，如果川
普的政策全面落實，美國經濟今年可能成長
2.4%，明年為2.9%，遠高於去年的1.6%，
並預旗全球經濟成長今年為2.7%，優於去年
的2.3%，此外今年油價預測為55美元。
 與OPEC達成減產協議後，在1/1~1/8期間，
俄羅斯石油和氣體凝析油的產量為每日1110
萬桶，低於去年10月的每日1124.7萬桶，顯
示俄羅斯開始履行減產協議。

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資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
新興市場主權債券指數過去10年走勢
新興市場企業債券指數過去10年走勢
791
295
股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
全球新興市場債漲勢延續
 川普在選後首次記者會中，並未特別強調貿易
保護措施，相關疑慮稍微，推動新興主權債連
續第四週的回升，本週上漲0.28%，殖利率降
至5.59%，其中以拉美的表現最佳。
 新興公司債方面，亦受到整體新興債市較為樂
觀的氣氛帶動，本週整體續漲0.34%，殖利率
降至5.45%，其中以非金融債的表現較佳，且
新興高收益債的表現優於投資等級債。
 巴西央行本週三意外降息三碼(0.75%)至
13%，為近2年來最低的利率水準；受制於經
濟成長與通膨同步下滑的壓力，央行在間隔四
年後，在去年 10 月再次降息，啟動貨幣寬鬆
循環。
 菲律賓央行行長指出，該行準備好干預滙市，
以平抑滙率的大幅波動，他表示不想看到過大
的市場波動性，央行準備平抑市場的大幅震
盪，以維持滙率有序調整，無論上漲或下跌。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
亞洲投資等級債表現領先
JACI亞洲債券指數利差(bps)
*10年利差平均
JACI亞洲債券指數過去10年走勢
資料來源：JPMorgan、Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股
仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，
本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
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股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債
 美債走勢的持穩配合已明顯回升的殖利率，
國際資金持續回流亞債，亞洲債市本週上漲
0.52%，為連續第四週的反彈，殖利率降至
4.51%，不過信用利差小幅上升至233 bps。
 亞洲投資等級債本週上漲0.56%，殖利率降至
4.00%；亞洲高收益債亦呈漲勢，本週上漲
0.39%，殖利率降至6.63%，主要是市場憧憬
亞洲投資級企業體質改善，利差明顯收斂。
 南韓財政部長指出，南韓總統朴槿惠遭彈劾
所造成的影響並不大，2016年經濟成長率可
望達2.7%，稍為高於政府原本的預估。他認
為，南韓經濟最大的風險來自國外不確定
性。
 美國政府一下屬智庫表示，川普上任後可能
會改變競選中的一些政策觀點，將變得更加
務實，並可能出於美國自身利益而推動中美
投資協定談判。

8. 全球股市
川普談話新意少 全球股市震盪

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美股觀望情緒濃厚 本週變動不大
美國 歐洲/日本 新興市場
標普500指數過去10年走勢
標普500指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
2270
17.47
15.15
股市 原物料債市 觀察指標
 良好的實體經濟數據，強化了市場對美國經
濟可能加速成長的預期，美國S&P 500指數
本週上漲0.88%至2269點，道瓊工業指數上
漲0.40%至19899點。
 美國總統川普當選後首次新聞發布會上，未
對市場預期的減稅、擴大基建及放鬆金融監
管多做琢磨，同時攻擊製藥及汽車航空等產
業，拖累該等類股表現。
 川普於新聞發布會上對高藥價進行攻擊，稱
高藥價為”不用受懲罰的謀殺“，而欲將製
藥業引回國內，並重新建立藥品競價機制。
 波士頓聯邦儲備行長羅森格表示，美國經濟
有所進步，就業及通膨朝聯準會目標前進，
美國應較去年更快升息，以避免經濟過熱，
通膨超過目標水準。

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2012 2013 2014 2015 2016
道瓊歐洲600指數(lhs) 10年平均
日經225指數(rhs) 10年平均
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道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs)
資料來源：Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
日股受日圓回升打壓漲幅收斂
道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比
19135(rhs)
日本:19.02(收盤)
363 (lhs)
歐洲:15.30(收盤)
歐洲:13.16(平均)
日本:20.01(平均)
股市 原物料債市 觀察指標
(歐洲) (日本)
 經濟數據漸好轉，加上對歐洲央行寬鬆決心
仍強，讓投資人對歐洲的景氣前景更為樂
觀，歐洲股市本上漲1.49%，創下近一年來的
新高水準。
 川普並未提及經濟刺激計畫細節令市場必顯
情緒增溫，帶動日圓走高，日本股市本週續
漲1.96%，創下近一年多來的新高水準。
 歐洲央行會議紀要顯示，若有必要可在4月開
始的延長期，擴大資產購買規模至800億歐
元，市場預計歐洲央行年內改變貨幣政策導
向可能性不高。
 美國總統川普於本週新聞發布會上，並未提
及相關經濟刺激計畫細節，市場期待落空
下，避險情緒增溫帶動日圓走揚。

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
巴西股市勁揚 帶動新興股表現良好
MSCI新興市場指數過去10年走勢
美國 歐洲/日本 新興市場
MSCI新興市場指數本益比
*10年PE平均
資料來源：Bloomberg，2017/1/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
12.04
股市 原物料債市 觀察指標
12.44
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1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
897
 川普政見發表令市場失望，美元回落下新興
市場貨幣止貶回升，巴西降息激勵股市強升
下，皆對新興市場股市形成支撐，帶動MSCI
新興市場指數本週續漲2.71%，創下近兩個
月新高。
 主要新興市場股市中，印度股市本週上漲
1.94%，中國上證指數上漲2.24%，巴西股市
上漲3.06%，俄羅斯股市上漲3.15%，在金磚
四國股市中表現最佳。
 川普於當選後首次新聞發布會上，並未宣布
新的貿易保護措施，市場對墨西哥及中國等
新興市場擔憂稍緩解。
 巴西央行意外降息3碼，利率降至13.00%，
為兩2年來最低點，該行欲透過更寬鬆的貨幣
政策，增加刺激助巴西脫離經濟衰退環境。

12. 商品原物料
美國增產疑慮增溫 拖累油價走弱

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資料來源：Bloomberg，2017/01/13，上述指數皆以原幣計價，單位：%；Deutsche Bank，2017/01/09。本數據僅為歷史統計資料，不保證基
金一定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考
量。本圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
市場擔憂美國增產 油價下跌
 美國鑽油井平台數連10週增加，市場擔憂美
國可能增產拖累油價，但在OPEC產油國減產
落實疑慮降溫下跌幅有所收斂，布蘭特原油
下跌1.55%，報56.01美元，西德州原油小跌
1.40%，報53.01美元。
 上週EIA原油庫存增加409.7萬桶，預期增加
930.1萬桶，庫存增加但增幅低於預期。
 沙烏地阿拉伯、伊拉克、科威特等OPEC產油
國稱落實減產協議，沙國更表示其產量已減
至2年低點，OPEC預計第2季全球石油庫存將
下降。
原油期貨投機性浄多單增加2.6%
股市 原物料債市 觀察指標
-1.95
-1.55
-1.40
-0.83
-0.19
0.00
0.65
1.28
2.74
4.16
4.70
5.14
0.91
0.57
0.34
-0.62
-9.07
2.16
0.84
2.85
0.90
-0.18
1.28
3.41
棉花
布蘭特原油
西德州原油
玉米
LME期鎳
小麥
CRB指數
黃金現貨價
大豆
LME期鋅
LME期銅
LME期鋁
過去一個月 過去一週

14. 重要觀察指標

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本週債市重獲青睞 資金流入量達3個月來最大
資金流向 市場波動 數據與事件
 截至1月12日，股市淨流入81億美元，資金小幅流出美國3億美元，日本股市大幅流入31億美元，為近9週來
最大流入量。
 截至1月12日，債市淨流入78億美元，近3個月來最大流入量；資產方面，高收益債市浄流入12億美元，連
續7週浄流入，新興債市則連續2週浄流入，資金量達13億美元。
全球股票市場每週資金流量
資料來源：美銀美林，2017/01/12。
投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
全球債券市場每週資金流量
各資產每週資金流量
股市 原物料債市 觀察指標

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2012 2013 2014 2015 2016
394.97
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2012 2013 2014 2015 2016
15.67
股市及高收益債波動度上揚
VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數
高收益債CDX指數
*5年高收益債
CDS平均
*5年VIX平均
11.54
352.22
*5年新興市場
貨幣指數平均
65.93
新興市場貨幣指數
82.36
資料來源：Bloomberg，2017/1/13。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向
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2012 2013 2014 2015 2016
*5年MOVE平均
73.74
71.19

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關注歐洲央行利率會議及中國12月經濟數據
美國
歐洲與日本
新興國家
 12月CPI及工業產出
 12月新屋開工及營建許可
 歐洲央行利率會議
 歐洲1月ZEW經濟景氣指數
 日本11月核心機械訂單
 中國第4季GDP年比
 中國12月工業增加值、社會零售銷售、固定資產投資
資料來源：柏瑞投信，2017/1/13。
市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向

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￭柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
￭意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
￭風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
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至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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