Mihin yltää Suomen talouden kasvu tänä vuonna? Entä vuosikymmenien päästä? Haluatko tietää miksi inflaatio on edelleen niin matala? Ennustepäällikkö Juha Kilponen esitteli Suomen Pankin tuoreen ennusteen Suomen taloudesta rahamuseossa 19.6.2018.

1. Julkinen
Suomen Pankki
Suomen talous
korkeasuhdanteessa
Euro & talous 3/2018
119.6.2018
Juha Kilponen

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
E & t -julkaisu 3/2018
 Pääkirjoitus
 Suhdanne-ennuste 2018 – 2020
 Kehikot
– Ennusteen oletukset, tilinpito, vaihtoehtoislaskelma
– Työttömyys lähellä rakenteellista tasoaan
– Inflaatiota selittävät nyt eri tekijät kuin taantuman aikana
– Tuotantokuilu umpeutunut, Suomi korkeasuhdanteessa
 Artikkelit
– Jarruttavatko heikosti menestyvät yritykset talouskasvua?
– Pitkän aikavälin kasvuennuste vuosille 2026 – 2040
– Arvio ennustepoikkeamista vuosina 2004 – 2017
6/20/2018 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Ennusteen yleiskuva: Suomi on
korkeasuhdanteessa
 Kasvu laaja-alaista ja jatkunut pitkään
 Kasvu ylittää potentiaalinen ja tuotantokuilu
umpeutunut
 Inflaationäkymät kuitenkin maltilliset
 Tuottavuus ja työllisyys parantuneet selvästi
 Vaihtotase ylijäämäinen
19.6.2018 3Juha Kilponen

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Huolenaiheita
• Rakenteellinen työttömyys pysyy korkeana
• Julkisyhteisöt rakenteellisesti alijäämäisiä
• Kotitalouksien velkaantuminen jatkuu
• Lähivuosien talouskehitystä varjostaa
protektionismin lisääntyminen ja politiikan
epävarmuuden kasvu
19.6.2018 4Juha Kilponen

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
BKT:n kasvuennuste aiemmin arvioitua
hieman parempi
19.6.2018 5
BKT, %, muutos edellisestä vuodesta
Kokonaistuotanto, %
Kesäkuu
2018
Joulukuu
2017
2017 2,6 3,1
2018e 2,9 2,5
2019e 2,2 1,6
2020e 1,7 1,4
Juha Kilponen

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvu laaja-alaista
19.6.2018 6Juha Kilponen

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talous noususuhdanteesta
korkeasuhdanteeseen
19.6.2018 7
150
160
170
180
190
200
210
220
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Mrd. euroa vuoden 2010 hinnoin
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
35705@bkt ja pot.tuotanto
150
160
170
180
190
200
210
220
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Potentiaalinen tuotanto Bruttokansantuote
Mrd. euroa vuoden 2010 hinnoin
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
35705@bkt ja pot.tuotanto
N
K
K
Juha Kilponen

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
 Yritysten kannattavuus parantunut, ja
investoinnit kasvavat voimakkaasti
 Kapasiteetin käyttöaste noussut korkeaksi
 Avoimien työpaikkojen määrä kasvanut
nopeammin kuin työttömyys pienentynyt
 Yritysten rekrytointivaikeudet
19.6.2018 8
Muita tekijöitä, jotka viittaavat
korkeasuhdanteeseen
Juha Kilponen

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
…toisaalta inflaatio jäämässä hitaaksi
19.6.2018 9
Inflaatio, %
Suomi Euroalue
2017 0,8 1,5
2018e 0,9 1,7
2019e 1,0 1,7
2020e 1,5 1,7
Lähde: Suomen Pankki , tilastokeskus
ja EKP-2
-1
0
1
2
3
4
5
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Palvelut ja teollisuustuotteet pl. energia
Energiatuotteet
Elintarvikkeet
Inflaatio
%
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
Juha Kilponen

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Miksi inflaatio ei kiihdy enempää
korkeasuhdanteessa?
19.6.2018 10
 Yksikkötyökustannukset
kasvavat selvästi vasta
ennustejakson lopulla
– Työvoimakustannukset
kasvavat maltillisesti
vuosina 2018-2019 ja
tuottavuuskasvu paranee
 Tuotantokuilu on pieni
%
Lähde: Tilastokeskus, Suomen Pankki.
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Yksikkötyökustannukset, % Inflaatio (YKHI), %
Juha Kilponen

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kansainvälisen talouden hyvä vire
vahvistaa vientiä
19.6.2018 11
60
70
80
90
100
-20
-10
0
10
20
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Vienti euroalueelle Vienti euroalueen ulkopuolelle
Vienti Vienti mrd. eur. (oikea asteikko)*
%, muutos edellisestä vuodesta Vienti mrd. eur.
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
Suomen viennin kehitys
*Oikeanpuoleinen asteikko katkaistu.
*Viennin määrä viitevuoden 2010 hinnoin.
Vienti, %
Viennin
kasvu, %
Viennin
osuus, %
BKT:stä
2017 7,8 38,6
2018e 5,1 40,1
2019e 3,9 40,8
2020e 2,2 41,3
Juha Kilponen

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yritysten kannattavuuden paraneminen
luonut tilaa investoinneille
19.6.2018 12
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Yritysten toimintaylijäämä Yksityiset investoinnit
%, edellisestä vuodesta
Lähde: Tilastokeskus.
Juha Kilponen

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
…ja työllisyys paranee
19.6.2018 13
67
68
69
70
71
72
73
2009 2011 2013 2015 2017 2019
Työllisyysaste
Työllisyys
Työllisyys,
%
Työllisten
muutos
2017 69,6 27 000
2018e 70,9 33 000
2019e 71,5 17 000
2020e 71,9 11 000
Lähde: tilastokeskus ja Suomen Pankki
Juha Kilponen

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
2009 2011 2013 2015 2017 2019
%
Työttömyysaste
… mutta työllisyyden kasvun rajat
tulossa vastaan
• Osallistumisaste ei ole noussut näin korkeaksi koskaan vuoden 1989
jälkeen
• Vuonna 2008 työttömyysaste oli 6,5 %, vuonna 2020 päästään noin 7,5
prosentiin
19.6.2018 14
75,0
76,0
77,0
78,0
79,0
80,0
81,0
2009 2011 2013 2015 2017 2019
%
Osallistumisaste
Työvoima/Työikäinen väestö, 15-64-vuotiaat
(1000 henkilöä)
Lähde: tilastokeskus ja Suomen Pankki
Juha Kilponen

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rakennetyöttömyys jäämässä suureksi
19.6.2018 15
• Työmarkkinoiden vapaan
kapasiteetin määrä on
todennäköisesti varsin pieni
• Rakennetyöttömyys voi pienentyä
korkeasuhdanteen jatkuessa
• Virran ulos työttömyydestä pitäisi
vahvistua, sillä työpaikkojen
tuhoutumistodennäköisyys on jo
hyvin alhaisella tasolla
0
2
4
6
8
10
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Rakennetyöttömyys, SP Nairu, OECD
Nawru, Euroopan komissio Nairu,IMF
Lähteet: OECD, Euroopan komissio, Työ- ja elinkeinoministeriö, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
%
19.6.2018
eurojatalous.fi
35461@Chart4
*Kausitasoitus Suomen Pankki.
Juha Kilponen

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vaihtotase ylijäämäinen
 Vaihtotaseen
ylijäämä noin
prosentin
suhteessa BKT:hen
19.6.2018 16
-10
-5
0
5
10
2000 2005 2010 2015 2020
Kauppatase Palvelutase
Ensitulo Tulonsiirrot ulkomailta
Vaihtotase
% BKT:stä
Lähde: Tilastokeskus.
päivitetty 4.6.2018
eurojatalous.fi
34210@Vaihtotase_alaerät
Juha Kilponen

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vaihtotase ylijäämäinen
 Vaihtotaseen
ylijäämä noin
prosentin
suhteessa BKT:hen
 Yritysten
rahoitusylijäämä
rahoittaa
kotitalouksien ja
julkisyhteisöjen
alijäämää
19.6.2018 17
-10
-5
0
5
10
-10
-5
0
5
10
2000 2005 2010 2015 2020
Yritykset Kotitaloudet
Kotit. palv. voittoa tavoittelemattomat yhteisöt Julkisyhteisöt
Rahoitus- ja vakuutuslaitokset Vaihtotase (oikea asteikko)
Nettoluotonanto, % BKT:stä Vaihtotase, % BKT:stä
Lähde: Tilastokeskus, Suomen Pankki.
19.6.2018
eurojatalous.fi
34210@Vaihtotase sektorit
Juha Kilponen

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Finanssipolitiikka kevyttä vaikka
talouskasvu vahvaa
19.6.2018 18
%, BKT:stä 2017 2018e 2019e 2020e
Julkisyhteisöt -0,6 -0,8 -0,7 -0,4
Valtio -1,7 -1,7 -1,3 -0,7
Kunnat -0,1 -0,3 -0,4 -0,4
TEL 0,9 0,8 0,6 0,5
Muut
sotut
0,3 0,3 0,3 0,2
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 e2018e2019e2020
Rakenteellinen alijäämä jää tavoitteesta 2018–2019, mutta on
EU-vaatimusten mukainen poikkeukset huomioiden
Nimellinen Rakenteellinen
Suhteesssa bruttokansantuotteeseen, %
Lähde: Tilastokeskus, Euroopan komissio ja Suomen Pankki (ennusteet).
päivitetty 5.6.2018
eurojatalous.fi
34003@ET_3_2018_k1
Juha Kilponen

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pilviä kansainvälisen talouden yllä
 Riskit ennakoitua heikommasta kehityksestä johtuvat
lähinnä protektionismin uhan ja kansainvälisen
politiikan epävarmuuden lisääntymisestä
– Italian poliittinen epävarmuus jatkuu, Yhdysvallat otti käyttöön
teräs- ja alumiinitullit, G7-kokouksessa Yhdysvaltojen
erkaantuminen muiden maiden linjasta, tullit kiinalaistuotteille
 Kotitalouksien velkaantuminen kasvattaa talouden
suhdanneherkkyyttä
 Paremman kehityksen riskit liittyvät investointien ja
työllisyyden kehitykseen kotimaassa
19.6.2018 19Juha Kilponen

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kansainvälisen talouden
epävarmuuksien vaikutus ennusteeseen
19.6.2018 20
BKT, %
Toden-
näköisyys
30% 90%
2018e 2,7 -3,0 2,3 - 3,5
2019e 1,4 - 2,3 -0,0 – 3,8
2020e 0,7 - 1,7 -0,7 – 3,5
Lähde: Suomen Pankki
-1
0
1
2
3
4
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
BKT%, vuosikasvu
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Vienti%
Lähteet: EKP, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. Viuhkat kuvaavat 90, 70, 50 ja 30 prosentin
todennäköisyysjakaumia.
19.6.2018
eurojatalous.fi
35463@Kuvio2
Juha Kilponen

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pitkän aikavälin
kasvunäkymiä
19.6.2018 Juha Kilponen

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pitkän aikavälin kasvunäkymiä
 Pitkällä aikavälillä talouskasvu
määräytyy tarjontatekijöiden, eli
työpanoksen ja työn tuottavuuden
kehityksen perusteella
 Pitkän aikavälin kasvunäkymien
tarkastelu kasvutilinpitokehikossa
vuosille 2026-2040
– Kolme sektoria: Julkinen talous,
tehdasteollisuus, muu yksityinen
tuotanto
Koko talous 2026-2040
BKT 1.5%
Työpanos -0.1%
Työn tuottavuus 1.6%
kokonaistuottavuus 1.0%
pääomavaltaistuminen 0.6%
19.6.2018 Juha Kilponen

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouskasvu on yhä enemmän
tuottavuuskehityksen varassa
 Taantuma jätti jälkensä: Työvoimaan osallistuminen
laski, pääomakanta rapautui ja T&K-menot
supistuivat
 Tuottavuuskasvu on ollut pitkään hidasta kaikkialla
kehittyneissä maissa.
– Suomessa tuottavuuskasvu perinteisten
teollisuusalojen varassa
 Digitalisaation ja automaation merkitys
tuottavuuskasvun kannalta yhä epävarma
19.6.2018 Juha Kilponen

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Jarruttavatko heikosti menestyvät
yritykset talouskasvua?
 Kannattamattomien
yritysten osuus kasvanut
 Jopa 10 % työvoimasta
ja pääomasta näissä
yrityksissä
19.6.2018 Juha Kilponen 25

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Jarruttavatko heikosti menestyvät
yritykset talouskasvua?
 Zombiet heikentävät tuottavuutta koko kansantalouden tasolla
– Zombeilla matala tuottavuus – voimavarat tehottomassa käytössä
– Zombiet tukahduttavat markkinoita – haittaavat muiden yritysten kasvua
 Esitettyjä selityksiä zombien osuuden kasvuun
– Yritysten tukeminen: Yksinkertaisessa mallissa yritystuilla ja zombien
määrällä yhteys
– Alhaiset korot: heikko talouskehitys rapauttaa kannattavuuden, ei korot
– Pankkien korkotuki: ei evidenssiä, korkomarginaalit samoja
19.6.2018 Juha Kilponen 26

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
www.eurojatalous.fi
www.suomenpankki.fi
19.6.2018 27Juha Kilponen