Eurojärjestelmän rahapolitiikan toimeenpano korona-pandemian aikana, webinaari 7.5.2020, Suomen Pankin johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki

1. Suomen Pankki
| SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän rahapolitiikan
toimeenpano korona-pandemian aikana
Webinaarit 7.5.2020
Tuomas Välimäki

2. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Tärkeimmät viestit
• Koronapandemia vie euroalueen talouden syvään taantumaan
• Rahapolitiikan nykymitoituksella helpotetaan rahoituksen
välittymistä yrityksille ja kotitalouksille kriisissä
• Rahapolitiikan on syytä tukea kysyntää talouskasvun elpyessäkin
7.5.2020 2

3. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroalueen näkymät ennen korona-pandemiaa
Inflaatioennuste
7.5.2020 3
BKT:n kehitys (q / q)
Lähde: EKP, eurojärjestelmän BMPE -ennuste joulukuu 2019

4. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahapolitiikan mitoitus ennen korona-pandemiaa
• Talletuskorko -0,5% (alempi kuin koskaan ennen)
• Arvopapereiden netto-ostot käynnistettiin uudelleen (20mrd €/kk)
• Kevyen mitoituksen ennakoitiin jatkuvan, kunnes inflaationäkymät
palautuisivat kestävästi lähelle 2%:ia, ja tämä näkyy myös pohja-
hintainflaatiossa
• Rahapolitiikan strategiauudistus 2020
7.5.2020 4

5. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Pandemia iskee maaliskuussa 2020
7.5.2020 5

6. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahapolitiikan mitoitus ennen korona-pandemiaa
• Talletuskorko -0,5%
• Arvopapereiden netto-ostot käynnistettiin uudelleen (20mrd €/kk)
• Kevyen rahapolitiikan ennakoitiin jatkuvan, kunnes
inflaationäkymät palautuvat kestävästi lähelle 2%:ia ja tämä
heijastuu myös pohjahintainflaatiossa
• Rahapolitiikan strategiauudistus 2020
7.5.2020 6
[toivottavasti 2021]

7. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
2010 2012 2014 2016 2018 2020
1 vuosi 1 vuoden jälkeen* 5 vuotta 5 vuoden jälkeen* SPF-ennuste, pidempi aikaväli
Inflaatio-odotus, %
Lähteet: EKP, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
* Laskettu inflaatioswapeista. 32426@odotusSPF
Inflaatio-odotukset laskeneet voimakkaasti, mutta…
7.5.2020 7

8. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
…tällä erää suurin huoli talouskehityksestä:
EKP:n skenaariot euroalueen BKT:n kasvusta
7.5.2020 8
80
85
90
95
100
105
2019 2020 2021 2022
EKP:n joulukuun ennuste Lievä Medium Ankara
2019 Q4 = 100
Lähde: EKP ja Suomen Pankki. 39519@Chart1

9. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Keskuspankkien ohjauskorot, taseet ja niiden käyttö
7.5.2020 9

10. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Euroalue Yhdysvallat
Keskuspankkien rahapolitiikkakorot, % %
Lähde: EKP ja Federal Reserve. 32422@rapokorot_glob
Keskuspankkien ohjauskorot
7.5.2020 10

11. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Keskuspankkien taseiden koko
7.5.2020 11
0
10
20
30
40
50
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Yhdysvallat Euroalue
Keskuspankin tase, % BKT:sta
32422@taseet_bkt
Lähteet: EKP, kansalliset keskuspankit ja Suomen Pankin laskelmat.

12. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän rahapoliittiset operaatiot
7.5.2020 12
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot, mrd. euroa
Lähde: EKP.
rahapoliittiset luotot
rahapoliittiset
ostot

13. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Vuodelle 2020 kaavaillut rahapoliittiset ostot
7.5.2020 13
0
200
400
600
800
1000
1200
PEPP
lisäostot
aiemmin päätetyt
ostot
mrd. EUR
200
120
750

14. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Mitä pandemiaan liittyvässä osto-ohjelmassa (PEPP)
ostetaan?
1. Valtaosa ostoista kohdistuu valtionlainoihin
• aiemmasta poiketen ostetaan myös lyhytkestoisempia velkakirjoja
2. Pankkien liikkeeseen laskemia vakuudellisia joukkolainoja
3. Yritysten liikkeeseen laskemia velkapapereita
• aiemmasta poiketen voidaan ostaa joukkolainojen ohella yritystodistuksia
• yrityksellä oltava investointiluokan luottoluokitus
4. Omaisuusvakuudellisia velkapapereita (ABS)
7.5.2020 14

15. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kohdennetut luotto-operaatiot (TLTRO-III)
• Pankeille tarjotaan rahoitusta yritystoiminnan rahoittamiseen
entistä enemmän ja aiempaa edullisemmin ehdoin (jopa -1%)
• TLTRO-III määrä voi kasvaa jopa noin 3 000 miljardiin euroon
• TLTRO-III rahoitus vakuudellista → vakuuksien riittävyys
7.5.2020 15

16. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Uudet rahoitusoperaatiot
• LTRO:
− Siltaoperaatioina ylimääräisiä pitempiaikaisia rahoitusoperaatioita
talletuskorolla, eli tällä hetkellä -0,5%.
− Pankit ovat lainanneet näistä operaatioista jo yli 250 miljardia euroa.
• PELTRO:
− Tuetaan euroalueen rahoitusjärjestelmän likviditeettiä ja ylläpidetään
rahamarkkinoiden sujuvaa toimintaa varautumisjärjestelyn avulla.
− Kiinteäkorkoisia huutokauppoja täydellä jaolla. Korkona perusrahoitus-
operaatioiden korko vähennettynä 25 peruspisteellä (nyt -0,25%).
7.5.2020 16

17. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän vakuuskehikon muutokset (1/4)
• EKP:n neuvosto päätti 7.4.2020 väliaikaisista helpotuksista
rahapolitiikan vakuuksien kelpoisuusehtoihin.
• Päätöksillä pyritään kasvattamaan pankkien kykyä tarjota
rahoitusta yrityksille ja kotitalouksille.
• Vakuuskehikon väliaikaiset helpotukset ovat nykypäätöksillä
voimassa syyskuuhun 2021.
7.5.2020 17

18. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän vakuuskehikon muutokset (2/4)
• Vakuudeksi tuotavien pankkilainojen vähimmäiskoko
kansallisten keskuspankkien päätökseksi. Suomen Pankki laski
minimikoon 500 000 eurosta 25 000 euroon (1.4.2020).
• Pankkien liikkeeseen laskemien vakuudettomien
arvopapereiden enimmäismäärä nostettiin 2,5%  10%
toimitetuista vakuuksista.
• Vakuuksien aliarvostuksia laskettiin 20%:lla.
7.5.2020 18

19. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän vakuuskehikon muutokset (3/4)
• Kreikan valtionlainojen käyttö rahapoliittisten luottojen
vakuutena sallitaan.
• Helpotuksia eräiden kansallisten keskuspankkien soveltamien
ylimääräisten pankkilainojen ehtoihin – tämä ei koske
toistaiseksi Suomea.
7.5.2020 19

20. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän vakuuskehikon muutokset (4/4)
• EKP:n neuvosto jäädytti 22.4. vakuuskelpoisten omaisuuserien
luottokelpoisuuden, kunhan luokitus säilyy vähintään BB-tasolla.
• Vakuuksien täytyy täyttää kaikki muut normaalit kelpoisuusehdot ja
niihin sovellettavat markkina-arvon aliarvostukset määritetään
todellisen luottoluokituksen perusteella.
7.5.2020 20

21. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot, mrd. euroa
Lähde: EKP.
rahapoliittiset luotot
rahapoliittiset
ostot
Eurojärjestelmän rahapoliittiset operaatiot
7.5.2020 21

22. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Keskuspankkiswapit
• Eurojärjestelmä tarjoaa dollareita kiinteällä korolla euroalueen
pankeille niin paljon kuin ne tarvitsevat vakuuksia vastaan.
• Koronakriisin puhjettua dollarirahoituksen hintaa on laskettu,
maturiteettia pidennetty ja operaatioiden lukumäärää lisätty.
• Dollarioperaatiot ovat osa kansainvälistä keskuspankkien välistä
yhteistyötä. Verkostoon kuuluvat EKP:n ja Fedin lisäksi Japanin,
Ison-Britannian, Sveitsin ja Kanadan keskuspankit.
7.5.2020 22

23. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Politiikkatoimien vaikutuksia
7.5.2020 23

24. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahoituskustannusten jyrkkä nousu saatiin pysäytettyä
7.5.2020 24
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
tammi/2020 helmi/2020 maalis/2020 huhti/2020 touko/2020
BBB-yrityslaina, 10v AA-yrityslaina, 10v
Saksa valtionlaina, 10v EKP:n talletuskorko
%
(1): EKP:n lehdistötilaisuus 12.3. (2): PEPP-osto-ohjelman ilmoitus 18.3.
(3): Vakuuskehikon helpottaminen 7.4. (4): EKP:n korkokokous 30.4.
Lähteet: EKP, Macrobond. 39455@Chart17
(1)(2) (3) (4)

25. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Luotonannon kehitys maaliskuussa
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Suomi Ranska Saksa Espanja Italia
Asuntolainakannan kasvu edellisestä vuodesta, %
Lähde: EKP. 39455@Chart13
7.5.2020 25
-12
-8
-4
0
4
8
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Suomi Ranska Saksa Espanja Italia
Yrityslainakannan kasvu edellisestä vuodesta, %
Lähde: EKP. 39455@Chart14

26. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Uusien lainojen keskikorot
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
0
1
2
3
4
5
6
7
Uusien asuntolainojen keskikorko (oikea akseli)
Uusien yrityslainojen keskikorko (oikea akseli)
Keskikorko, %
Lähteet: EKP, Macrobond. 39455@Chart8
7.5.2020 26

27. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin sijoitustoiminnan muutoksia
7.5.2020 27

28. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomalainen yritystodistusmarkkina
• Suomalainen markkinaerikoisuus
• Yritystodistusohjelma yli sadalla yrityksellä (kaikki eivät ole aktiivisia)
• Näistä vain osa täyttää Suomen Pankin riskienhallintakriteerit
• Emme osta (toistaiseksi) julkisen sektorin liikkeeseenlaskuja
• Yritystodistuksia oli helmikuussa liikkeessä 4,2 miljardin euron
edestä. Määrän arvioidaan kasvaneen vajaalla kahdella miljardilla.
7.5.2020 28

29. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kotimaisten yritystodistusten ostaminen (1/2)
• Kotimaisen yritystodistusmarkkinan toiminta heikkeni nopeasti
maaliskuun puolivälissä (11.–13.3.), kun perinteiset sijoittajat
alkoivat poistua markkinoilta.
• Suomen Pankin johtokunta päätti 15.3., että Suomen Pankki
palaa kotimaiselle yritystodistusmarkkinalle, josta oli poistuttu
2018 alussa. Ostojen kooksi määriteltiin 500 miljoonaa euroa.
• Kotimaisen sijoitustoiminnan sijoituspolitiikka ja riskienhallinta-
kehikko asetettiin 17.3., jolloin myös ensimmäiset ostot tehtiin.
7.5.2020

30. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kotimaisten yritystodistusten ostaminen (2/2)
• Markkinapaineen jatkuttua Suomen Pankki päätti 18.3. nostaa
yritystodistusostojen enimmäiskoon miljardiin euroon.
• Päiväostot ovat pienentyneet oleellisesti ostojen alkupäivistä.
• Tällä hetkellä tilanne on vakautunut ja teemme ensisijaisesti
uudelleensijoituksia.
• Vaikka ostot ovat osa sijoitustoimintaa, ne tukevat myös rahoituksen
välittymistä: poistaa yritysten luottolimiitteihin kohdistuvaa painetta.
7.5.2020

31. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kiitos!
7.5.2020 31

32. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU7.5.2020 32
0
1
2
3
4
5
6
7
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Yritysten velkakirjat, BBB-luokitus
Yritysten velkakirjat, AA-luokitus
Valtion velkakirjat, kaikki eurovaltiot
Korkoero AAA-luokiteltuihin valtion velkakirjoihin, %-yksikköä
Lähteet: EKP, Macrobond. 39455@Chart3

33. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Pankkien kyettävä kriisitilanteessa tarvittaessa
kasvattamaan luotonantoaan
7.5.2020 33

34. | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Pohjoismaissa tehdyt makrovakauspäätökset kasvattaneet
merkittävästi pankkien lainanantokapasiteettia
7.5.2020 34
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Vastasyklisen pääomapuskurin kevennykset
(SE, NO, DK, UK)
Suomalaisten pankkien
makrovakauspuskureiden pienennys −1%-yks.
Mrd. euroa
+1,8 mrd. €
(+0,8 %-yks.)
+2,3 mrd. €
(+1,0 %-yks.)
Luotonantokapasiteetin
laskennallinen kasvu*
43 mrd. € (+6,0 %)
Luotonantokapasiteetin
laskennallinen kasvu*
52 mrd. € (+7,1 %)
*Taseen kasvu, joka nykyisillä riskipainotasoilla pitäisi kokonaispääomavaatimuksen ennallaan.
Lähde: Finanssivalvonta.
29.4.2020
eurojatalous.fi
Muiden maiden ja Finanssivalvonnan makrovakauspäätöksen arvioitu vaikutus
suomalaispankkien ylimääräisiin pääomapuskureihin ja lainanantokapasiteettiin