Pääjohtaja Olli Rehn Suomen Pankki Euroalueen rahapolitiikka Euro ja talous -tiedotustilaisuus 3.10.2019 www.eurojatalous.fi #eurojatalous

1. Suomen Pankki
Euroalueen rahapolitiikka
Euro & talous tiedotustilaisuus 3.10.2019
Olli Rehn

2. | Julkinen
Euroalueen talous kasvaa vain reilun prosentin tänä ja
ensi vuonna
90
95
100
105
110
115
120
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste
Indeksi, 2008Q1 = 100
Euroalueen muuttuva kokoonpano. Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: Eurostat ja EKP.
35781@eaBKTindMPEy
0,4
-4,4
2,1
1,6 -0,9 -0,3 1,4
2,1
1,9
2,4
1.4
1,9 1.1
1.2
23.10.2019

3. | Julkinen
Euroalueen inflaatio jäämässä selvästi alle 2 prosentin
lähivuosina
Euroalueen inflaatio ja hyödykeryhmien vaikutukset siihen
33.10.2019
1,2
1
1,1 1,2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Palvelut Teollisuustuotteet (pl. Energia)
Jalostetut elintarvikkeet Energia
Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI, yhteensä
Pohjainflaatio YKHI, EKP:n ennuste
Pohjainflaatio, EKP:n ennuste
Alaerien kontribuutio YKHI-inflaatioon, %
HUOM. Tilastointimenetelmän muutos vääristää vuoden 2015 vuosi-inflaatiota.
Lähteet: Eurostat, EKP ja Macrobond. patu32426@YKHIkontrib(2)
1,5
1,5

4. | Julkinen
Inflaatio-odotukset alentuneet
3.10.2019 4
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
1 vuosi 2 vuoden jälkeen* 5 vuotta 5 vuoden jälkeen*
SPF-ennuste vuoden päähän SPF-ennuste, pidempi aikaväli
Inflaatio-odotus, %
Lähteet: EKP, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
* Laskettu inflaatioswapeista. 32426@odotusSPF

5. | Julkinen
Pitkän aikavälin inflaatio-odotuksien
todennäköisyysjakauma
5 vuoden inflaatio-odotuksen todennäköisyysjakauma
2.1.2015 12.10.2015 26.7.2016 18.5.2017 27.2.2018 7.12.2018 25.9.2019
Aika
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Todenäköisyys,%
-2 - 0 % inflaatio
0 - 1.4 % inflaatio
1.4 - 2.3 % inflaatio
2.3 - 6 % inflaatio
3.10.2019

6. | Julkinen
Kestävää kasvua ja inflaatiotavoitetta tukevaa
rahapolitiikkaa tarvitaan vielä pidemmän aikaa
• Syyskuun päätökset tehtiin, koska
1. Inflaatiovauhti on ollut jatkuvasti tavoitetta hitaampaa.
2. EKP:n neuvoston edellisen kokouksen jälkeen saatujen tietojen
perusteella euroalueen talouskehitys on jatkuvasti heikkoa.
3. Odotettuakin heikomman talouskehityksen riskit eivät ole
väistyneet ja inflaatiopaineet ovat edelleen vaimeita.
63.10.2019

7. | Julkinen
EKP:n neuvoston korkoja koskevat päätökset
syyskuussa 2019
• EKP:n ohjauskoroista talletuskorko päätettiin laskea -0,40 %:sta
−0,50 %:iin.
• EKP:n neuvosto odottaa nyt ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä
tasolla tai sitä alempina, kunnes arviointijakson inflaationäkymät
palautuvat vankasti riittävän lähelle kahta prosenttia (mutta alle sen)
ja kehitys näkyy johdonmukaisesti myös pohjainflaatiossa.
73.10.2019

8. | Julkinen
EKP:n neuvoston omaisuuserien osto-ohjelmia
koskevat päätökset syyskuussa 2019
• Omaisuuserien osto-ohjelmassa tehdään uusia ostoja
nettomääräisesti 20 miljardilla eurolla kuukaudessa 1.11.2019
alkaen.
• Ostojen odotetaan jatkuvan niin kauan kuin on tarpeen
ohjauskorkojen elvyttävän vaikutuksen vahvistamiseksi ja
päättyvän hieman ennen kuin ohjauskorkoja aletaan nostaa.
• Osto-ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä takaisin
maksettavan pääoman uudelleensijoituksia jatketaan
täysimääräisesti vielä pidemmän aikaa, kuten aiemmin on
ilmoitettu.
83.10.2019

9. | Julkinen
EKP:n neuvoston luotto-operaatioita ja
keskuspankkitalletuksille maksettavaa korkoa koskevat
päätökset syyskuussa 2019
• Luotto-operaatioiden korkoa laskettiin 0,1 %-yksikköä ja
operaatioiden kestoksi tulee kahden vuoden sijasta kolme vuotta.
• Luotto-operaatioiden tavoite on, että pankkien luotonantotilanne
pysyy suotuisana, rahapolitiikan vaikutus välittyy sujuvasti ja
rahapolitiikalla voidaan tukea kasvua tehokkaammin.
• Rahapolitiikan pankkivetoisen välittymiskanavan toiminnan
tukemiseksi muutetaan pankkien varannoille maksettava korko
kaksiportaiseksi: osa varantovelvoitteen ylittävistä talletuksista
vapautetaan negatiivisesta talletuskorosta.
93.10.2019

10. | Julkinen
Arvopapereiden osto-ohjelmat kasvattavat
eurojärjestelmän tasetta
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat
Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit
Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat, mrd. EUR
Katkoviivalla syyskuussa 2019 ilmoitettu tavoitetaso.
Lähteet: EKP ja Macrobond. 32422@EAPP
3.10.2019 10

11. | Julkinen3.10.2019 11
Talousnäkymien heikentyminen on laskenut
pitkiä korkoja
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Euroalue Yhdysvallat Iso-Britannia
10 vuoden swapkorko, %
Lähde: Macrobond.
eurojatalous.fi / bofbulletin.fi

12. | Julkinen
Arvio antaa mahdollisuuden käydä perusteellinen
keskustelu rahapolitiikan strategiasta
• Strategia-arvio antaa mahdollisuuden käydä perusteellinen
analyyttinen keskustelu rahapolitiikan toimintaympäristöstä,
hintavakaustavoitteen määritelmästä ja rahapolitiikan välineistä.
• Arvioinnin onnistunut toteuttaminen syventää tutkimukseen
nojaavaa tietopohjaa rahapolitiikan strategiasta ja lujittaa
yhteisymmärrystä EKP:n neuvostossa. Se auttaa siten
parantamaan rahapolitiikan päätöksentekoa ja viestintää.
3.10.2019 12

13. | Julkinen
Huono ja hyvä tasapaino – rahapolitiikkakorko ja
pohjainflaatio euroalueella ja Japanissa
3.10.2019 13
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
-2 -1,5 -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
Rahapolitiikkakorko, %
Pohjainflaatio, %
Rahapolitiikkasääntö, Euroalue
Fisher-yhtälö

14. | Julkinen3.10.2019 14
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
-2 -1,5 -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
Rahapolitiikkakorko, %
Pohjainflaatio, %
Japani, 1/2002 - 7/2019
Rahapolitiikkasääntö, Euroalue
Fisher-yhtälö
Huono ja hyvä tasapaino – rahapolitiikkakorko ja
pohjainflaatio euroalueella ja Japanissa

15. | Julkinen3.10.2019 15
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
-2 -1,5 -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
Rahapolitiikkakorko, %
Pohjainflaatio, %
Japani, 1/2002 - 7/2019
Euro alue, 1/2002 - 7/2019
Rahapolitiikkasääntö, Euroalue
Fisher-yhtälö
Huono ja hyvä tasapaino – rahapolitiikkakorko ja
pohjainflaatio euroalueella ja Japanissa

16. | Julkinen
Esimerkkejä keskeisistä kysymyksistä rahapolitiikan
strategiaa arvioitaessa
1. Miten jääminen pitkäaikaisesti negatiivisten korkojen ja matalan inflaation
oloihin vaikuttaa rahapolitiikan strategiaan?
2. Miten efektiivinen korkojen alaraja rajoittaa rahapolitiikan liikkumavaraa
jatkossa ja miten se tulisi huomioida strategiassa?
3. Mikä on epätavanomaisten rahapolitiikan välineiden teho lähellä
nollakorkorajaa?
4. Onko rahapolitiikka ja rahoitusvakaus sovitettavissa yhteen? Miten
finanssipolitiikka sekä kasvua, työllisyyttä ja tuottavuutta edistävät rakenteelliset
uudistukset voisivat jakaa rahapolitiikan taakkaa?
EKP:n mandaatin puitteissa arvio voisi selventää hintavakauden ja keskipitkän
aikavälin inflaatiotavoitteen määritelmää ja rahapolitiikan reaktiofunktiota.
3.10.2019 16

17. suomenpankki.fi
Kiitos!