1. 38%/,&$&,Ð $3(5,Ó',&$ '( /8'2/,1*hÌ67,&$ ² 1 ² $JRVW
3UHSDUDW SHU /HOL 9RUUDW[HV 0DUWD 3ROEtQ L (O 6DUJHQWR 3LRMH
YHUEJUDFLD#DKRRHV
(1 $48(67 1Ô0(52
$1$*5$0­7,$ VROXFLRQV DFWXDOLWDW SURSRVWHV
3(5/$5, QRYD VHFFLy GH UHFXOO GH SHWLWHV MRLHV
'(),1,725, DSRUWDFLRQV GH YHUELJUjFL[ SURSRVWD HVWLYDO
/,1*86 /$368$( MD KHP WLQJXW HOV SULPHUV ODSVXV
7,7Ó/(*6 /,7(5$5,6 HO MRF GH O·HVWLX
0­48,1(6 3529(5%,$/6 3/$*,$5, DOWUHV PjTXLQHV
, SDOtQGURPV HPEDUEXVVDPHQWV«
*UjFLHV D O·HPSHQWD G·HQ 0jULXV 6HUUD DTXHVWD SDVVDGD SULPDYHUD KD YLVW FRP OD
FRPXQLWDW YHUELJUjFLFD KD DXJPHQWDW QRWDEOHPHQW (O QRVWUH ]HO D O·KRUD GH SUHSDUDU
DTXHVWHV SjJLQHV GRQFV WDPEp FUHL[ $SURILWDQW O·HVWLX HPSUHQHP YLDWJHV
G·LQYHVWLJDFLy SHU D UHFROOLU PDWHULDOV QRYHGRVRV /D /HOL VH·Q YD D OD ;LQD L DOOj HVSHUD
SRGHU HVWXGLDU LQ VLWX OD SURYHUELDOtVWLFD SRWHQFLDO D O·REUD GH RQIXFL L DOWUHV FOjVVLFV
/D 0DUWD KD HVWDW FRQYLGDGD D SDUWLFLSDU HQ XQ WDOOHU GH O·28/,32 D )UDQoD 5p
FUpDWLRQV DPE SUHVqQFLD GH MXJRQV L HVSHFLDOLVWHV G·DUUHX GHO PyQ $TXHVW pV XQ
Q~PHUR XQ [LF PpV EUHX SHUz DQXQFLHP XQD UHQWUpH IUDQFRRULHQWDO SHO VHWHPEUH
(VSHUHP TXH [DOHX DTXHVW HVWLX L TXH JDXGLX GH OHV SURSRVWHV GH 9(5%L*5­,$
/HOL 0DUWD
$1$*5$0­7,$
3HUz DL[z QR pV WRW HOV DQDJUDPHV
6ROXFLRQV DOV 'XV GHO Q
FRPHQFHQ D FRORQLW]DU WHUULWRULV H[WUD
XQLYHUVLWDULV
-XVWR 6HQVX pV HO SURIHVVRU -HV~V
7XVyQ L O·$Y %LHO ;RUUDGD FRUUHVSRQ
4XL GLUtHX TXH KL KD FDPXIODW D ¶-DPiV
D HQ ;DYLHU /DERUGD
UD]RQp·quot; 8QD SLVWD pV XQ SHUVRQDWJH
$ PpV HQV LQIRUPHQ TXH OD IHEUH S~EOLF DPE XQ DQJOqV GH SHQD
DQDJUDPjWLFD V·KD HVWqV SHU OHV
XQLYHUVLWDWV FDWDODQHV 'HO IRUQ , XQ DPLF VHX UHFHQWPHQW MXELODW GH
ILOROzJLF GH OD 8QLYHUVLWDW GH /OHLGD (O TXL KHP GHVFREHUW TXH ¶)XPD D
6DUJHQWR 3LRMH HQV RIHUHL[ XQ JUDQHO· 'HX VHU KDL[L[ L WRW L DL[t FRVWD
3XWHMDPyQ HQ -DXPH 3RQW

2. L HO 5HL HQWHQGUH VHJRQV TXLQD GH OHV EDMDQDGHV
5DSHUR 9 HQ 3HUH 5RYLUD

3. TXH GHL[D DQDU«
/D SHUOD pV XQD GHILQLFLy G·HQ )RUWXQ SHOV HQFUHXDWV GH /D 9DQJXDUGLD

4. OOHWUHV $ TXLHQHV DFRQVHMDPRV
6ROXFLy 1111

6. /,1*86 /$368$(
'(),1,725, 352326,725, '( '(),1,,216
RPHQFHP D UHEUH HOV SULPHUV
(O 6U 3DFR DVXDO HQV KD HQYLDW OD VHYD SURSRVWD SHU
ODSVXV 5HFRUGHX TXH
XQ GHOV PRWV TXH SODQWHMjYHP DO Q~PHUR DQWHULRU (Q
9(5%L*5­,$ FRO ODERUD DPE HO
3DFR FRPHQWD TXH KL SRGULD KDYHU JUDQV Vq[LWV
'HSDUWDPHQW GH
DUTXLWHFWzQLFV FRP OD WRUUH $JEDU L JUDQV Vq[K

7. LWV 3VLFROLQJtVWLFD GH OD 8% HQ OD
HVWLXHQFV DTXHVW UjQNLQJ O·HQFDSoDODULD HO PRYLPHQW UHFROOLGD GH ODSVXV OLQJXDH HQ
VH[L GH ¶/D %RPED· GH .LQJ $IULFD L HO PHWDIzULF FDWDOj
¶7ULTXL WULTXL WULTXL PRQ DPRXU· GH 'HPLV 5RXVVRV
RQWH[W UDGLRIzQLF (O 0DWt
4Xq XV VHPEOD TXH SRWVHU OD GH DWDOXQD 5jGLR
9(5%,5­,$ quot; 6H[H )HPHQt
7,7Ó/(*6 /,7(5$5,6 1RWtFLD VREUH 5RGULJR 5DWR
8V SURSRVHP XQ MRF SHU OHV KRUHV OOLXUHV GH O·HVWLX (V SUHVLGHQW GHO )RQV 0RQHWDUL
WUDFWD GH GLjOHJV R PRQzOHJV IHWV D SDUWLU GH WtWROV ,QWHUQDFLRQDO )0,

8. G·REUHV OLWHUjULHV /HV ~QLTXHV QRUPHV VyQ TXH HOV '·DOWUD EDQGD HO
WtWROV V·KDQ G·XWLOLW]DU FRPSOHWV TXH QR V·KL SRGHQ SUHVLGHQW GH O·)%,«
DIHJLU QH[HV QL LQFRUSRUDUKL SDUDXOHV QRYHV L TXH DO
ILQDO V·KD GH GRQDU OD VROXFLy DXWRULDO HQ IRUPD GH
VXFFHVVLy GHOV QRPV GHOV DXWRUV SHU RUGUH G·DSDULFLy
(OV FRO ODERUDGRUV YHUELJUjFL[ SRGHQ RSWDU SHU RQWH[W SHUUXTXHULD
HODERUDU WLWzOHJV QRXV R FRPSOHWDU HOV TXH QRVDOWUHV 6H[H )HPHQt
SURSRVHP XQD YDULDQW VHULHQ HOV WLWzOHJV
FLQHPDWRJUjILFV R PXVLFDOV

9. 9HLHPQH DOJXQV /D 5DTXHO HVVDGD HQV
H[HPSOHV FRPHQWD TXH OD VHYD WLHWD
¶(OODV QR VH GDQ FXHQWD·
SHUUXTXHUD HQ VDEHU TXH HO
PDULW G·XQD FOLHQWD KDYLD PRUW
/ROLWD OD PiTXLQD GH IROODU

10. 4XHULGR 0LJXHO 3DUtV
IHLD XQHV VHWPDQHV
HUD XQD ILHVWD
(QKRUDERQD
0LJXHO 6WURJRII HO KRPEUH VLQ DWULEXWRV

11. 3DUtV QR
VH DFDED QXQFD /ROLWD«
/ROLWD £6L HVWR HV XQ KRPEUH
0LJXHO 6WURJRII D VDQJUH IUtD

12. 6LHPSUH VRPRV
RQWH[W UHVWDXUDQW [LQqV
GHPDVLDGR EXHQRV FRQ ODV PXMHUHV«
6H[H )HPHQt
)Ð508/$ 9LDQ 1DERNRY %XNRZVNL *LQVEXUJ
/D VHQRUHWD ; FRPHQWDQW OD
+HPLQJZD 9HUQH 0XVLO 9LOD0DWDV 1DERNRY

13. 1DERNRY

14. 3ULPR /HYL 9HUQH

15. DSRWH 4XHQHDX VHYD KDELOLWDW HQ FRQGXLU OD
PRWR WRW L KDYHU EHJXW
¶RQIHVLRQHV GH XQ FRPHGRU GH RSLR LQJOpV· ILQV TXH QR PH OD PRWL
´$QWHV GH DPDQHFHU OD IHULD GH ODV YDQLGDGHV YHVWLGD
RQWH[W UHVWDXUDQW 7LQF JDQD
GH OX] DWUDYHVy ORV FDPSRV«µ $Vt KDEODED =DUDWXVWUD
GH 5HXV 6H[H 0DVFXOt
XQ KRPEUH YDOLHQWH FiQGLGR XQ FDVR FOtQLFR

16. DO ILOR
GHO DJXD VREUH HO RFpDQR GHVFDO]R YLYLHQGR SRU OD
(O 6DUJHQWR 3LRMH HQV H[SOLFD
SDODEUD
TXH HQ SOHQD FRQYHUVD VREUH
)Ð508/$ 'H 4XLQFH *HUKDUW +DXSWPDQQ 7DFNHUD O·HVSHFXODFLy LPPRELOLjULD
-DURVODY 6HLIHUW 0RVKH 6KDPLU 1LHW]VFKH -RUGDQ
O·(GX GLX GH O·$OIRQVR TXH pV
5DGLFKNRY 9ROWDLUH %X]]DWL $JXVWtQ ixH] (GPXQGR
XQ JD]QDWH GH OD
GH $PLFLV =DKDULH 6WDQFX $OLFH :DONHU
FRQVWUXFFLyQ

17. 0$48,1(6 3529(5%,$/6
7RW HVSHUDQW OHV WUREDOOHV GH OD /HOL HQ HO FDPS GH OD SURYHUELDOtVWLFD SRWHQFLDO XV RIHULP XQ
SODJL SHU DQWLFLSDFLy RP OD /HOL HQ *XOOLYHU YD WUREDU HQ DOWUHV FXOWXUHV OD FRQILUPDFLy D
OHV VHYHV LQWXwFLRQV
(O SULPHU SURIHVRU TXH YL HVFULWDV WRGDV ODV SDODEUDV DFWXDEDQ GH VHFUHWDULRV
HVWDED HQ XQD DPSOLD VDOD GHO Op[LFR GHO OHQJXDMH /D RSHUDFLyQ VH UHSLWLy WUHV
URGHDGR GH FXDUHQWD ODSXWLHQVH VLQ RUGHQ DOJXQR R FXDWUR YHFHV
GLVFtSXORV 1RV VDOXGDPRV HQ VXV GLYHUVRV PRGRV FDGD YH] OD PiTXLQD HVWDED
DO REVHUYDU TXH PLUDED FRQ WLHPSRV R FDVRV RUJDQL]DGD GH WDO PRGR TXH
LQWHUpV XQ DUWHIDFWR TXH DO PRYHUVH DUULED R DEDMR
(O SURIHVRU PH URJy
RFXSDED HO DSRVHQWR HQ FDVL ORV WUR]RV FXDGUDGRV GH
SUHVWDVH DWHQFLyQ SRUTXH
WRGD VX ORQJLWXG GLMR TXH PDGHUD ODV SDODEUDV VH
LED D SRQHU HQ
TXL]i PH SDUHFHUtD UDUR TXH GHVSOD]DEDQ D QXHYRV VLWLRV
IXQFLRQDPLHQWR OD
VH GHGLFDVH D KDFHU «

18. PiTXLQD XDQGR OR
SURJUHVDU HO FRQRFLPLHQWR 0H DVHJXUy TXH KDEtD
RUGHQy FDGD XQR GH ORV
HVSHFXODWLYR SRU HPSOHDGR HQ DTXHO LQYHQWR
DOXPQRV HPSXxy XQR GH
SURFHGLPLHQWRV SUiFWLFRV WRGRV VXV SHQVDPLHQWRV
ORV FXDUHQWD PDQJRV GH
PHFDQL]DGRV «

19. GHVGH VX MXYHQWXG TXH
KLHUUR ILMDGRV HQ ORV ODGRV
0H FRQGXMR DQWH HO KDEtD YDFLDGR WRGR HO Op[LFR
GHO FKDVLV GLR XQD YXHOWD
DUPDWRVWH HQ FXR HQ HVWD PiTXLQD TXH
UHSHQWLQD GH VXHUWH TXH
DOUHGHGRU VH DOLQHDEDQ VXV KDEtD HIHFWXDGR HO PiV
HO RUGHQ GH ODV SDODEUDV
GLVFtSXORV 7HQtD YHLQWH SLHV ULJXURVR GH ORV FiOFXORV GH
H[SHULPHQWy XQ FDPELR
SRU YHLQWH HVWDED OD SURSRUFLyQ JHQHUDO TXH
FRPSOHWR /XHJR RUGHQy D
FRORFDGR HQ PHGLR GH OD H[LVWH HQ ORV OLEURV HQWUH ORV
WUHLQWD VHLV GH ORV
VDOD /D VXSHUILFLH VH Q~PHURV GH SDUWtFXODV
PXFKDFKRV TXH OHHVHQ ODV
FRPSRQtD GH SHTXHxRV VXVWDQWLYRV YHUERV RWUDV
GLIHUHQWHV OtQHDV
WUR]RV GH PDGHUD GH SDUWHV GH OD RUDFLyQ
OHQWDPHQWH WDO FRPR
GLPHQVLRQHV YDULDEOHV DSDUHFtDQ HQ OD PiTXLQD
DXQTXH SRU WpUPLQR PHGLR FXDQGR HQFRQWUDED WUHV R
FRPR XQ GDGR (VWDEDQ FXDWUR SDODEUDV TXH -RQDWKDQ 6ZLIW
XQLGRV SRU XQ ILQR DODPEUH X[WDSXHVWDV SRGtDQ VHU 9LDMH D /DSXWD %DOQLEDUEL
DGD XQD GH ODV FDUWDV GH SDUWH GH XQD IUDVH ODV *OXEEGXEGULE
ORV WUR]RV OOHYDED SHJDGR XQ GLFWDEDQ D ORV FXDWUR /XJJQDJJ DO -DSyQ
SDSHO HQ GRQGH HVWDEDQ MyYHQHV UHVWDQWHV TXH FDS9
0É6 )(2 48( 3,,2
/D 5DTXHO HVVDGD KD
WUREDW D ORV
6HJRQV HQ 6HEDVWLj 'LFKRV
727 e6 3$/,1'5Ó0, 3RSXODUHV DVWHOODQRV GH
*DOODUW L VHJXLQW HQ
*HUPiQ %DUULR TXH HO WDO
WHPjWLFD RULHQWDO HO
/·$OH[ 9LOD OL GHGLFD DTXHVW 3LFLR HUD XQ VDEDWHU D TXL OL
FDWDOj L [LQqV WHQHQ SDOtQGURP DO GLUHFWRU GH YDQ LQGXOWDU OD SHQD GH
PpV HQ FRP~ GHO TXH FLQHPD 0DUFHO /HDO PRUW XQV PLQXWV DEDQV TXH
SRGULD VHPEODU 2752 2572 HV GXJXpV D WHUPH ¶OD
VRUSUHVD VH OH OOHYy SRU
$ 3, ;, GHODQWH WRGR HO SHOR GH OD
FDEH]D GH ODV FHMDV GH
¶$//Ì /$ 72578*$ 18$
(6$/$ 12
ODV SHVWDxDV HQ ORV GtDV
)$ 81 $*87 527 $
+, $/
VXFHVLYRV $Vt PLVPR OD
/·,//$·
, 6, $/
FDUD VH OH OOHQy GH H[WUDxRV
'8 /, (QYLDW SHO 5DPRQ )DXUD WXPRUHV·
$TXHVW Q~PHUR QR KDJXpV HVWDW SRVVLEOH VHQVH O·DUWLFOH G·HQ 0jULXV D O·$YXL L HO PDLOLQJ
GH 9HUEjOLDFRP TXH HQV KD IHW FRQqL[HU WDQWV QRXV DPLFV L DPLJXHV O·DUW FUXFLJUDPLVWD
GH O·­OH[ 9LOD OD UHFHUFD LQFDQVDEOH GH OD 5DTXHO HVVDGD HO 6U3DFR DVXDO HQ 6HEDVWLj
*DOODUW HQ 5DPRQ )DXUD