O estoque total de crédito no Brasil cresceu 1,6% em outubro, acima do mês anterior. A taxa de juros para operações de crédito atingiu nova mínima histórica, enquanto a inadimplência se manteve estável perto do recorde. O crédito para pessoas jurídicas acelerou mais do que para pessoas físicas.
1. Pine Flash Note: Desaceleração Interrompida
29 de Novembro de 2012
O Banco Central divulgou a nota à imprensa sobre Política Monetária e Operações de Crédito
do SFN referente a outubro nesta quinta-feira. O estoque total atingiu R$ 2.269 bilhões,
representando uma alta nominal mensal de 1,6% e anual de 16,6%, ambas acima das variações
de setembro. Assim, segundo cálculos do BC, a relação crédito/PIB veio de 51,5% para 51,9%
no mês passado. Entretanto, a média de concessões manteve-se em R$ 9,5 bilhões/dia útil.
Crescimento do estoque total (% a/a) e concessões diárias (média)
40%
6,500
35% 6,000
5,500
30%
5,000
25%
4,500
20% 4,000
3,500
15%
% a/a
no minal 3,000
jul/12
jan/12
abr/12
out/12
10%
2008
2009
2010
2011
2012
Estoque total (eixo esq.) PJ PF PJ PF
Fonte: Banco Central; elaboração: Pine Research
Estoque de crédito – A reaceleração do saldo é totalmente explicada pela retomada do
crédito à PJ, como vemos acima e abaixo. Sua recuperação foi liderada pelas operações com
recursos livres, mas vale destacarmos a melhora no saldo crédito do BNDES (que discutiremos
mais a frente). O segmento PF, diferentemente, apontou desaquecimento mais expressivo no
crédito livre, com destaques para o menor crescimento do crédito para aquisição de veículos,
além do cartão de crédito. Olhando o saldo total pela atividade econômica do tomador em
comparação com o crescimento da economia, ressaltamos o crédito à habitação – que, em
verdade, cresce acima do PIB desde meados de 2005 – e a recuperação do crédito para a
indústria, que vinha enfraquecido desde a virada do semestre.
Crescimento anual do saldo de crédito – reaquecimento
Variação % a/a
ago/12 set/12 out/12
Saldo de crédito (nominal) 17.1% 15.9% 16.6%
Pessoa Jurídica 15.6% 14.0% 15.9%
Recursos livre 16.1% 15.0% 17.2%
Recursos direcionados 14.9% 12.3% 14.0%
Pessoa Física 18.7% 18.1% 17.3%
Recursos livres 14.1% 12.8% 11.3%
Recursos direcionados 16.1% 15.0% 17.2%
Fonte: Banco Central; elaboração: Pine Research
O crédito proveniente do BNDES, diretamente ou via repasses, interrompeu a tendência
contínua de desaceleração observada desde maio. É interessante lembrarmos que no
2. comentário do mês anterior mostramos a retomada das consultas junto ao banco que,
segundo nossa análise na época, sugeria o aumento do apetite das corporações por crédito -
por meio de intenções mais fortes de produção e investimento - e a elevação nas suas
concessões de crédito.
BNDES: desembolso ainda tímido, mas consultas se recuperam
70% 490
% a/a jan/03= 100
no minal 440
60%
390
50%
340
40%
290
30% 240
20% 190
140
10%
90
2008
2009
2010
2011
2012
0%
2008
2009
2010
2011
2012
Consultas Enquadramento
Direto Repasses Total Aprovação Desembolso
Fonte: Banco Central; elaboração: Pine Research
Taxas de juros - A taxa média de juros para operações de crédito referenciais reduziu-se
novamente, para 29,3% ao ano, renovando a mínima histórica desde o inicio da série. Para
tanto, as taxas à PJ e PF reduziram-se, respectivamente, 0,5pp e 0,4pp. O spread médio, por
seu turno, apresentou queda de 0,3pp com o recuo tanto no spread à PJ (0,3pp) quanto à PF
(0,1pp). Apesar da parada no ciclo de queda da Selic, considerando a defasagem típica entre
os juros praticados no crédito e a taxa básica de juros, a tendência das taxas de empréstimos
finais ainda é cadente.
Taxas de empréstimos e Spread – cadentes, seguindo a Selic
Taxas de empréstimo Spread Spread (p.p.) Selic (% a/a)
63 35
34
26
58 33
32
53 31
30 21
48 29
28
27 16
43 26
38 25
24 11
33 22 23
28 20 21 6
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Taxa média (% a.a.) Spread médio (p.p.) Spread médio (p.p.) Selic (% a.a.)
Fonte: Banco Central; elaboração: Pine Research
Inadimplência – outubro, a exemplo de todo o 3T12, contou com a estabilidade da taxa de
inadimplência em 5,9% a qual representa a máxima histórica desde o início da série em
3. janeiro de 2002. Aliás, a inadimplência tem se situado perto da máxima desde janeiro ao
oscilar entre 5,7% e 5,9%. Conforme apontamos anteriormente, sua elevação tem sido puxada
principalmente pela inadimplência da PF desde janeiro de 2011, a qual cresceu de forma
quase ininterrupta logo após o anúncio das medidas prudenciais (em dezembro/10), que
passaram a valer a partir de agosto de 2011. Contudo, é interessante notar que os
empréstimos vencidos entre 15 e 90 dias, que por motivos claros antecipam a inadimplência,
em quatro meses, sugerem tendência de queda de 0,2pp nos próximos dois meses.
Inadimplência em desaceleração e participação por setor
6.0 4.6 50%
5.8 4.4 45%
5.6 4.2
40%
5.4 4.0
35%
5.2 3.8
30%
5.0 3.6
4.8 3.4 25%
4.6 3.2 20%
4.4 3.0 15%
jan/10
jan/11
jan/12
abr/10
abr/11
abr/12
jul/10
jul/11
jul/12
out/10
out/11
2008
2009
2010
2011
2012
Bancos Privados
Inadimplência (eixo esq.) Bancos Públicos
Vencidas 15 a 90 dias Bancos Estrangeiros
Fonte: Banco Central; elaboração: Pine Research
De modo geral, os dados divulgados em outubro ainda apontam melhora qualitativa do crédito
e manutenção de taxas de expansão robustas do estoque de crédito que, vale perceber,
rompeu o processo de desaceleração. Há tempos temos mantido nossa estimativa para a taxa
de crescimento nominal do crédito total em 15% em 2012. No entanto, devemos destacar o
risco positivo (em termos de maior expansão) para este número. Sobre este ponto, vale
realçarmos o maior apetite dos bancos públicos na concessão de crédito, fato que vai ao
encontro de uma maior expansão dada a diretriz pró-atividade do governo: com o crédito
rural como única exceção (e apenas a partir deste segundo semestre), todos os demais setores
tem ampliado a participação do setor público como o seu ofertante de crédito, em
detrimento dos bancos privados nacionais e estrangeiros (de fato, o segundo gráfico acima é
padrão para quase todos os setores).
Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso
Economista-chefe Economista
Banco Pine Banco Pine
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