詹姆士看天下 2015/12/21

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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2015/12/21

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125.78
102.22
43.54
93.49
39.91
55.31
債券長抱大多賺錢
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債(非投資等級) -34.64% -15.70%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2015/11/30，當地貨幣新興政府債資料起始日為2005/12/31
債市近十年表現單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2015/12/18
註：美元亞債指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 上週利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 5.52 512 522 297
美國高收益債券 9.05 710 720 335
強勢貨幣新興市場債券 8.47 704 716 461
美元亞債 4.31 262 258 218
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲
(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/12/18
債市概況
(%)
美銀美林高收益債殖利率
─歐洲高收益債
─美國高收益債
4.31
美銀美林新興市場債殖利率
─強勢貨幣債(非投資級主權債&公司債)
─美元亞債
5.52
9.05
單位：%
單位：%
近五年殖利率走勢圖
8.47
-1.16
-1.03
-0.61
-0.32
-0.14
-0.09
-0.08
0.21
0.40
0.51
-2 -1 -1 0 1 1
全球高收債
美國高收債
美元投資級公司債
美國政府債
美元新興債
歐洲投資級公司債
歐洲高收債
美元亞洲主權債
美國可轉債
當地貨幣新興債

5
• 美股下半週回吐漲幅，新興市場各自表述，南非財長最後由老財長回鍋，股市
反彈；產業方面，能源、原物料類股仍相對疲軟。
一週主要股市概況
6.5
2.1
1.2 1.0 0.7
0.2 0.2
-0.2
1.3 0.9 0.6 0.4 0.3
-0.4
-1.0 -1.2 -1.4
-1.9
-4
-2
0
2
4
6
8
歐
非
中
東
新
興
市
場
亞
洲
不
含
日
本
東
歐
東
南
亞
拉
美
歐
洲
美
國
那
斯
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克
公
用
事
業
健
護
電
訊
金
融
必
要
消
費
彈
性
消
費
工
業
能
源
資
訊
科
技
原
物
料
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)

6
其他市場一週概況
 美國聯準會升息一碼，美元指數再度接近100，唯緩升預期，也使得部分新興貨幣
對美元走升。南非總統緊急再換財長，由老財長回鍋，蘭特止跌反彈；巴西信評遭
降、撤換財長，里拉匯價承壓。
 美國原油庫存上升、鑽井數量增加，加上國會解禁原油出口，國際油價持續下探。
3.6
1.5
-16.1
-0.8
-2.5 -1.5
-0.4
5.0
2.5
1.2 1.1 0.7
0.0 -0.1 -0.2 -0.4 -0.5 -1.0 -1.1 -2.1 -2.8
-20
-15
-10
-5
0
5
10
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
南
非
蘭
特
土
耳
其
里
拉
美
元
指
數
波
蘭
茲
羅
堤
印
度
盧
比
新
元
日
圓
澳
幣
台
幣
俄
羅
斯
盧
布
瑞
郎
歐
元
英
鎊
巴
西
里
拉
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
$1066.15
2.204%
$1.0868
$34.73
￥121.16

7
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/12/18 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要市場漲跌幅
4.2 4.0
3.5
3.1
2.6
2.2
1.9 1.7 1.7 1.7 1.7 1.5 1.4 1.4 1.4
1.1 1.0 0.8 0.6
0.3 0.2
-0.3
-1.3
-1.5
-3.0
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
中
國
波
蘭
恆
生
國
企
土
耳
其
德
國
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西
哥
印
度
台
灣
印
尼
英
國
法
國
澳
洲
瑞
士
南
韓
香
港
義
大
利
南
非
越
南
新
加
坡
泰
國
馬
來
西
亞
美
國
日
本
俄
羅
斯
巴
西
(%)

8
特殊股市表現
• 中國(4.2%)、恆生國企(3.5%)：數據顯示中國房價有回溫跡象，70大城市中，
有33個城市的新屋房價呈現上揚，相較之下10月份則僅有27個城市走高，地產
類股領漲，國企股連帶走升。
• 土耳其(3.1%)：儘管與俄羅斯之間關係仍舊緊張，週初土耳其股指跌破7萬點整
數關卡，本益比也降至2012年以來新低點、技術指標出現超跌，吸引低接買盤。
• 巴西(-3.0%)：利空消息頻傳，繼標準普爾後，惠譽亦將巴西債信降至垃圾級，
而18日總統羅瑟芙任命左派經濟學家巴波沙出任財政部長，以取代政策傾向保
守的列維，兩項消息皆動搖投資人信心。

9
細看越南外資持股解禁
越南政府今年曾說要從9月起取消部分產業的外資持股限制
(FOL)，但除了西貢證券在9月1日取得許可、越南牛奶公司
10月中旬表示擬提高FOL外，最近似乎又漸漸消音。不過
若了解越南政府現行法令規定後，便能理解政府大門其實
已經敞開，只是最終決定權在個別企業手中，提高FOL事關
企業經營權，自然不會一窩蜂出現，但長期而言仍會吸引
更多外資前來敲門。
最後決定權交給企業
關於越南FOL，有兩項關鍵規定，其一是「第60號法令」
(Decree 60)，今年6月時政府正式拍板，確定大多數產業
可將外資持股比例提高到100%，企業可自行提出上限，至
於銀行業維持30%不變；申請所需文件與行政流程的施行
細則，則規定在8月19日公佈的「第123號函」(Circular
123)，並於10月1起生效，因此在行政立法方面，FOL解禁
已經完備。
從流程來看，在公司章程未規定外資持股比例的情況下，
可不經股東大會同意，直接向越南證管會申請，而實際情
況是，多數公司章程多半沒這麼一條規矩，因此現行FOL的
決定權可說已經交到了企業手中，企業大老們是否願意讓
出經營主導權，或許才是癥結所在。
越南上市公司申請提高外資持股比例流程
外資進入意願高
整體來看，越南政府積極為外資進入鋪路，確實已見到成
效。越南今年前11個月實際到位的外國直接投資(FDI)達132
億美元，創歷史新高，超出政府預期的125億美元，其中製
造業投資金額佔比過半，其次是能源和地產，最大投資國為
南韓，馬來西亞次之。越南政府官員表示，外國資金流入有
助穩定經常帳收支與越南盾匯價。
資料來源：Vietnamadvisors.com、先鋒整理資料時間：2015/8

10
提振股市發展越南證管會射五箭
越南媒體12月8日報導，越南國家證券管理委員會(State
Securities Commission of Vietnam, SSC)在近期一場座談
會中表示，本月將公布法案，從5大方向刺激越南股市發
展：包含增加掛牌商品種類、提升股市交易量與吸引資金
流入，另外也從提升結算與交割服務等處著手，並研擬開
放個股當沖交易；而對於越南國內大大小小的證券商，越
南證管會將加速整併或淘汰，允許外資有更高的持股比
例，同時也打算對胡志明與河內兩地交易所進行結構調
整。
新政策方向活絡越南股市
越股元月行情可期
越南股市即便有TPP光環加持，仍舊不改其「過山車」本
色，上下波動劇烈。11月初胡志明指數突破610點後拉回以
來，波段跌幅已接近一成，賣壓主要來自於大型金融股，以
及最大權值股越南牛奶，該公司傳出恐怕要補繳5年份、金
額1兆越盾(約4,600萬美元)的進口關稅。
在政府開放外資持股上限，搭配股市結構改革下，統計過去
10年胡志明指數的月度報酬，1月漲幅平均有7.22%，有鑒
於當前越南基本面並無重大利空，按照歷史經驗，越南股市
元月行情或有望再度上演。
越南股市波動劇烈
資料來源：Vietnamnews.vn、先鋒整理資料時間：2015/12/8 資料來源：Bloomberg 資料時間：2015/12/14

11
胡志明指數過去十年各月平均漲幅
資料來源：Bloomberg 資料時間：2006~2015，12月資料為2006~2014
以上資料來源(除特別註明)：先鋒整理
以上資料時間(除特別註明)：截至2015/12/9
相關越南基金
基
金
名
稱
利安資金越南基金
下
單
代
碼
0522 (新元)
0548 (美元)

12
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

13
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/12/18(每週)

14
近一年外資買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/12/18(每週)

15
公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
12/21(週一) 歐元區12月消費者信心指數初值 -5.9 -5.9
12/22(週二)
美國第三季GDP年化季比終值 1.9% 2.1%
美國11月成屋銷售年率 534萬戶 536萬戶
土耳其利率決策會議 8.0% 7.5%
12/23(週三) 日本、埃及
美國11月耐久財訂單月比初值 -0.7% 2.9%
美國11月個人所得月比 0.2% 0.4%
美國11月個人支出月比 0.3% 0.1%
美國11新屋銷售年率 50.5萬戶 49.5萬戶
美國12月密大消費者信心指數終值 92.0 91.8
12/24(週四) 德國、義大利、瑞士、波蘭、巴西、馬來西亞、印尼、杜拜
12/25(週五)
耶誕節多國休市(美國、西歐、波蘭、拉美、南非、澳洲、新馬、雙印、南韓、香港)
日本11月CPI年比 0.3% 0.3%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
美國第三季GDP、房屋銷售、耐久財等數據，25日耶誕節多國休市。

16
本週市場展望
市場展望
全球股市
上週聯準會如預期升息，然而慶祝氣氛被持續下探的國際油價打亂，美股回吐上半週漲幅，
此外，上週五為美股期權結算的「四巫日」，也加劇盤勢波動。美國本週將公佈第三季GDP
終值、房屋銷售與耐久財數據，Nike財報也是市場關注焦點之一，不過時序進入歐美耶誕假
期，美國24日提早收盤、25日全天休市，歐股交易日數也減少，預料股市波動將隨假期接近
降低，市場交投相對清淡。
全球債市
國際油價崩跌、高收益債基金清算，違約率與流動性的問題持續受到關注，利空因素已大致
浮上檯面的情況下，債券殖利率已大致反應違約風險，或者說債息收益足以抵銷違約損失，
高收債將有機會止跌回升。此外，惠譽預估，2016年排除能源與原物料公司後的高收債違約
率僅1.5%，整體信用風險可控，基金經理人也會適時調整，因此建議美高收仍可續抱或低檔
佈局，擔心風險或欲減持的投資人，可選擇歐高收或者亞債。
匯市
美國聯準會升息一碼，各國央行也紛紛出招因應，與美元連動的幾個阿拉伯產油國與香港跟
進升息一碼，墨西哥與智利為捍衛匯價也宣佈升息，但台灣、日本為刺激經濟，則逆向寬鬆
，台灣年內第2度降息，日銀則調整現有QQE政策，變相延長政策期限，全球匯市短期面臨
調整期。按照歷史經驗，升息後美元不至於迅速走強，唯台灣央行仍有降息空間，用台幣購
買境外基金的投資人，有獲得額外匯兌收益的機會。
商品
美國原油集散地庫欣庫存量上升、加上美國國會18日正式通過結束40年來的原油出口禁令，
油市供過於求的壓力恐進一步加大，西德州輕原油價格跌破每桶35美元，短期內國際油價宜
保守看待。至於金價與金礦公司股價再度測試底部支撐，黃金基金建議可採區間操作。

17
資產
類別
市場
未來
一季
未來
半年
評論
股市
(60%)
美國 ↗ ↗
聯準會符合市場預期小幅升息，消除不確定因素，儘管上週國際油價影響盤勢表現，隨著耶誕與新年假
期接近，股市波動有望降低。
歐洲 ↗ ↗
歐元區12月製造業PMI初值站上20個月高點，不受外圍經濟下行風險干擾，而ECB量化寬鬆措施，將至
少實行至2017年3月，基本面與政策面支持下，股市波段拉回修正，皆是良好佈局買點。
日本 ↗ ↗
日銀貨幣基數年增80兆日圓的目標雖然沒有改變，但18日決策顯然拉長政策年限，同時也擴大購債範圍，
避免無債可買的窘境，日銀同時也增加ETF購買規模，寬鬆立場明確，對日本股市具有正面加分效果。
中國 ↗ ↗
中國房市止跌回升，幫助A股與國企股上週逆勢走升，而國企指數距離年內高點仍有三成以上距離，本益
比也偏低，可於低檔分批進場，等待補漲機會。
新興亞洲 ↗ ↗
亞洲國家基本面穩健，消費力道強勁，是資金回流新興市場首選，其中印度上一季GDP年成長7.4%，而
先前執政黨地方選舉失利，與改革法案遭擱置的利空已大致反應，可分批佈局。
新興歐洲 → →
土耳其擊落俄國戰機後，引發兩國口水戰，繼俄羅斯對土耳其提出經濟制裁後，土耳其亦不干示弱，表
示可能反制其人之身，加上土耳其軍隊進入伊拉克北部不願撤離，短期政經情勢複雜，建議先保守以對。
新興拉美 → →
信評機構標普與惠譽皆將巴西主權信評降至垃圾級，財長列維遭撤換，加上總統羅瑟芙恐忙於處理自己
的彈劾案，短中期展望仍難以樂觀，建議欲佈局新興市場的投資人選擇區域型基金，降低單一市場風險。
產業 → →
能源：美國解禁長達40年的原油出口禁令，國際油價恐下探2008年低點。
健護：產業基本面佳，加上第四季大型國際醫療年會可望釋出利多，投資人可逢低分批佈局。
債市
(40%)
成熟國家公債 → →
聯準會緩升步調為市場所接受，加上地緣政治關係緊張、能源價格疲軟壓低通膨展望，對成熟國家公債
價格有一定支撐。
投資級債 → →
投資級債由於利差緩衝空間小，面對美國升息，理論上相對於高收益債面臨較大的修正壓力，不過股市
震盪，加上高收益債違約率走升，相對凸顯投資級債價值，預料投資級債需求不減。
高收益債 ↗ ↗
能源產業違約率可能進一步增加，不過其他產業仍相對穩定，在高收益債利空浮上檯面後，也是相對低
檔買點。
可轉債 ↗ ↗ 升息期間多半股優於債，可轉債或有表現機會。
新興國家債 ↗ ↗
南非、巴西主權信評有調降風險，俄土關係緊張，新興國家各別消息紛雜，恐影響近期穩定的新興債市，
建議有意佈局的投資人分批加碼，不急於一時進場。
趨勢預測： ↗樂觀 →中立 ↘保守
投資組合建議(2015/12/21)

18
一週大事回顧
美國－
聯準會升息一碼：聯準會12月16日為長達7年的零利率劃下句點，宣佈升息一碼為區
間0.25%~0.50%，同時緩升立場明確，決策結果符合市場“Dovish Hike”的預期，
最新聯準會官員利率目標意見調查顯示，預期2016年中間值將落在1.375%，與前次
相同，未來聯儲決策，除了視勞動市場、通膨情形與通膨預期外，國際市場與金融行
情變化也是考量重點。
美多家大型銀行跟進升息：美國聯準會16日宣布升息後，富國銀行、花旗銀行、摩
根大通、滙豐等美國多家大銀行隨之調升基本利率（prime rate），基本利率指的是
一家銀行提供給最優質客戶的優惠利率，通常是信用卡和中小企業放款利率的參考基
準。
美國會通過1.1兆預算解禁石油出口：美國國會18日表決通過規模1.1兆美元新年度
預算案，避免政府落入斷炊窘境，同時廢除已實施40年的原油出口禁令，加計減稅
計劃金額，則相當於1.8兆美元的支出預算。民主黨議員雖批評取消原油出口禁令圖
利石油業者，但為了交換延續某些有益環境的措施而放棄阻撓，例如延長太陽能、風
力發電賦稅減免措施。且民主黨主張恢復的稅務優惠措施也放行，包括再生能源、小
企業支出稅負減免在內，未來10年減抵稅額估約6800億美元。

19
一週大事回顧
歐洲－
歐元區PMI 攀20個月高點：歐元區12月份製造業採購經理人指數(PMI)初值站上20
個月高點，12月初值由11月的52.8揚升至53.1，第4季可望因此展現4年半以來最強
勁成長，服務業PMI初值由11月的54.2降至53.9，為近3個月最低，但仍在象徵景氣
擴張的50點以上。德國12月製造業PMI走揚至53.0，升抵4個月高點，第4季整體
PMI寫下2014年第2季以來最佳成績。
歐元區11月CPI上修：歐盟統計局將歐元區11月消費者物價年增率由初估的0.1％上
修至0.2％，主因能源價格降幅減小，11月呈年減7.3％，遜於前月8.5％年減率。此
外，歐元區11月未加工食品和服務價格年增率雙雙上修0.1個百分點。
西班牙國會大選：西班牙20日舉行大選，初步開票顯示，執政的人民黨遭遇挫敗，
雖然仍是最大黨，但已喪失國會中的過半席次地位。過去三十多年，西班牙一直由人
民黨和工人社會黨交替執政。選舉前輿論認為，西班牙此次選舉是該國近年來民眾關
注度最高、懸念最大的一次選舉，兩黨稱霸政壇的局面被打破，首次出現了４個主要
政黨競爭的形勢。《華爾街日報》報導稱，「我們能」黨的崛起表明，西班牙國民已
經「受夠了保守派人民黨的緊縮政策」。

20
一週大事回顧
亞洲－
日銀維持貨幣目標擴充資產購買範圍：日銀18日宣布維持以每年80兆日圓的速度擴
大貨幣基數，但決定擴大購買資產類型，收購標的包括長期公債，並增加對風險資產
的購買。此外，日銀除了現有的每年3兆日圓外，每年加碼投入約3,000億日圓（25
億美元）購買ETF，明年4月起開始實施；J-Reit購買規模從當前佔J-Reit發行總量的
5%上調至10%。日銀也將延長所購買公債的平均年限，從現有的7-10年拉長至7-12
年。日本央行表示，新措施是對現有質化及量化寬鬆（QQE）計畫的補充。
台灣央行年內2度降息：出乎市場意料，繼9月降息後，央行在2015年最後一次理監
事會決定再降息半碼，重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率調整為
1.625%、2%及3.875%。總裁彭淮南指出，主要是台灣經濟成長率不如美國、負的
產出缺口擴大、通膨預期溫，台灣實質利率仍高於美國，顯示台灣仍有降息空間。
韓下調CPI目標鋪路降息：南韓央行宣布，未來三年通膨率目標調降至2%，並宣示
要終結低通膨時期，分析師預期此舉是為降息暖身。南韓政府並下修明年經濟成長預
測，指出刺激措施與出口回溫將是經濟成長的兩大支柱。南韓今年來通膨年增率平均
不到1%，遠低於前10年平均值的2.7%。

21
一週大事回顧
亞洲－(續)
全球經濟疲軟印度下調GDP預測：印度18日在年中經濟評估報告中，將2015-2016
年經濟成長預測由8.1%~8.5%調降到7~7.5%，主因全球經濟疲弱不振，傷害出口需
求。全球需求減少導致印度出口大幅滑降，11月出口較去年同期減少24%，連續第
12個月下滑。印度今年連續4年發生乾旱，加上季風帶來的雨量出乎意料地少，對農
業造成嚴重傷害。

22
一週大事回顧
新興市場－
南非5天換3財長：南非總統祖馬(Jacob Zuma)9日突然宣佈更換財政部長聶內，次
日認命一名沒有財經背景的國會議員接替，引發市場不安，3日後宣佈改由前任財長
「葛爾丹」回鍋掌舵，如此作為也引發南非約翰尼斯堡上千人走上街頭抗議，要求總
統祖馬下台。
巴西債信落入垃圾級財長換人：巴西16日遭國際信評機構惠譽將其主權信用評等
從BBB-降至BB+「垃圾級」，展望為「負向」，為繼標準普爾後，第2家將巴西信評
降至垃圾級的信評機構。惠譽表示，巴西預算赤字急遽膨脹、通貨膨脹居高不下，加
上政局動盪不安，都使該商品大國經濟惡化加速。三大債信評鑑機構中，只剩迪穆公
司仍給予巴西投資級評級，但穆迪公司早先已經警告，未來幾個月可能把巴西債信降
為垃圾級。
巴西總統羅賽芙18日提名她的親信助理、左派經濟學家巴波沙出任財政部長，以取
代政策傾向保守的雷維，意味巴西政府近年來大致遵循的削減預算政策，可能會有激
烈的改變。

23
一週大事回顧
新興市場－(續)
墨西哥智利同升息新興市場第一槍：墨西哥央行17日宣布升息1碼，成為新興市場中
第一個跟進美國聯準會升息步伐的經濟體，市場解讀此為捍衛墨西哥披索的匯價。智
利隨後也宣布升息，是該國央行今年來第二度調高基準利率。
解除4年外匯管制阿根廷披索貶3成：阿根廷上個月選出新總統馬克里（Mauricio
Macri），他承諾推動自由市場改革，希望化解這個拉丁美洲第3大經濟體眾多經濟
困境，並在就任6天後即宣布將解除外匯管制。

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國11月CPI月比 0.0% 0.0% 0.2%
美國FOMC利率決策上限 0.50% 0.50% 0.25%
美國FOMC利率決策下限 0.25% 0.25% 0.00%
美國11月新屋開工年率 117.3萬棟 113.0萬棟 106.2萬棟
美國11月營建許可年率 128.9萬棟 115.0萬棟 116.1萬棟
美國11月工業生產月比 -0.6% -0.2% -0.4%
Markit12月美國製造業採購經理人指數 51.3 52.6 52.8
Markit12月美國服務業採購經理人指數 53.7 55.9 56.1
歐洲
歐元區10月工業生產月比 0.6% 0.3% -0.3%
Markit12月歐元區製造業採購經理人指數 53.1 52.8 52.8
Markit12月德國製造業採購經理人指數 53.0 52.8 53.0
Markit12月法國製造業採購經理人指數 51.6 50.6 50.6
Markit12月歐元區綜合採購經理人指數 54.0 54.2 54.2
歐元區11月CPI年比 0.2% 0.1% 0.1%
英國11月CPI年比 0.1% 0.1% -0.1%
英國10月ILO失業率(3個月) 5.2% 5.3% 5.3%

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日銀第四季短觀大型製造業展望 7 11 10
日銀利率決策會議-貨幣基數年增 80兆 80兆 80兆
日本11月出口年比 -3.3% -1.6% -2.2%
日本11月貿易收支(日圓) -3797億 -4497億 1083億
台灣央行基準利率 1.625% 1.750% 1.750%
印尼央行利率決策會議 7.50% 7.50% 7.50%
印度11月出口年比 -24.4% -- -17.5%
新興
市場
俄羅斯11月工業生產年比 -3.5% -3.0% -3.6%
俄羅斯11月零售銷售年比 -13.1% -11.5% -11.7%
巴西10月零售銷售年比 -5.6% -8.3% -6.3%
巴西11月失業率 7.5% 8.0% 7.9%
智利隔夜目標利率 3.50% 3.25% 3.25%
墨西哥隔夜拆款利率 3.25% 3.25% 3.00%

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漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1633.75 -0.25 -4.06 0.30 -7.95 -4.44 -4.85
美國史坦普五百 2005.55 -0.34 -4.00 1.96 -4.95 -2.59 -3.14
美國小型羅素兩千 1121.02 -0.23 -4.61 -3.45 -12.74 -6.95 -6.26
歐洲道瓊歐洲六百 361.23 1.53 -5.39 0.95 -6.32 5.46 6.15
歐洲小型道瓊兩百 258.05 1.50 -3.11 2.37 -2.93 11.77 12.86
日本日經225 18986.80 -1.27 -4.49 5.07 -5.89 8.80 7.75
日本小型東證二部 4708.52 -0.58 -0.53 3.19 -5.96 7.23 9.05
新
興
市
場
中國上證 3578.96 4.20 -1.42 13.38 -20.08 10.64 15.13
全球新興市場 MSCI 789.71 2.09 -6.37 -3.18 -18.97 -17.42 -16.40
新興亞洲 MSCI 399.77 1.50 -4.03 -0.52 -16.07 -12.61 -11.21
新興歐洲 MSCI 245.63 2.06 -12.06 -8.91 -21.52 -17.18 -18.68
新興拉美 MSCI 1860.50 0.21 -10.28 -5.43 -27.38 -31.79 -31.35
歐非中東 MSCI 209.29 6.47 -12.93 -12.08 -23.67 -22.71 -22.39
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 122.74 -0.32 0.50 -0.08 1.49 1.31 1.64
歐洲投資級公司債 Bloomberg 131.97 -0.09 -0.26 0.75 1.22 -0.27 0.10
美元投資級公司債 Bloomberg 135.92 -0.61 -0.24 -0.50 0.07 -0.59 -0.01
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 138.99 -1.16 -3.24 -4.87 -7.03 -5.01 -4.33
美國高收債 Bloomberg 143.73 -1.03 -3.85 -4.84 -7.46 -4.08 -2.92
歐洲高收債 Bloomberg 160.41 -0.08 -2.00 -0.41 -0.10 0.97 1.11
美國可轉債巴克萊ETF 44.86 0.40 -2.41 -2.41 -7.41 -4.33 -7.32
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 140.34 -0.14 -1.97 -1.60 -2.77 -0.35 0.59
當地貨幣新興債 Bloomberg 121.36 0.51 -0.53 -0.28 -3.12 -2.46 -2.14
美元亞洲主權債 Bloomberg 148.10 0.21 -1.14 -1.57 -0.95 0.41 1.02
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2015/12/18

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產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 174.29 -1.22 -10.79 -7.02 -23.28 -26.71 -27.68
原物料 MSCI 179.79 -1.91 -7.38 -4.29 -21.87 -19.39 -19.37
金融 MSCI 95.44 0.36 -4.28 0.02 -9.69 -7.12 -7.03
彈性消費 MSCI 191.35 -0.41 -3.73 0.51 -4.75 2.76 3.75
必要消費 MSCI 204.68 0.25 -1.24 3.19 -0.32 2.38 2.06
工業 MSCI 188.00 -1.03 -5.17 1.18 -8.28 -5.68 -5.72
資訊科技 MSCI 144.10 -1.43 -4.40 4.30 -1.97 2.00 1.31
電訊服務 MSCI 66.65 0.57 -2.87 0.23 -6.42 -2.50 -3.45
公用事業 MSCI 109.66 1.26 -2.19 -2.19 -4.95 -10.89 -10.72
醫療保健 MSCI 206.21 0.94 -1.18 -1.21 -6.95 3.16 0.69
NBI生技 3449.01 3.03 -1.06 -3.34 -12.69 8.54 4.08
AMEX金蟲 109.25 -6.22 1.90 -2.78 -30.10 -33.40 -33.93
全球REITs FTSE 14334.33 1.61 -0.77 4.18 2.22 0.61 0.70
美國REITs FTSE 1751.84 1.89 0.04 4.38 3.16 0.91 0.99
歐洲REITs FTSE 1457.29 1.43 -6.07 1.48 3.41 16.29 17.74
亞太REITs FTSE 1455.47 1.60 0.30 7.32 -3.11 -4.31 -3.44
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1066.15 -0.80 -0.42 -6.40 -11.30 -10.02 -11.06
銀現貨 (美元/盎司) 14.10 1.29 -0.57 -7.07 -12.85 -10.25 -11.23
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4685.00 -0.38 1.60 -10.83 -18.59 -25.63 -25.81
布蘭特原油合約 (美元/桶) 36.88 -2.77 -16.45 -22.31 -42.61 -35.67 -37.78
紐約輕原油合約 (美元/桶) 34.73 -2.50 -14.77 -22.27 -42.55 -34.80 -35.82
綜合商品 CRB 172.16 -1.54 -6.30 -12.54 -22.50 -25.14 -28.36
農業指數羅傑斯 832.99 -0.40 1.39 0.89 -5.32 -13.65 -16.13

28
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.0868 -1.07 1.95 -3.81 -4.32 -10.17 -11.54
日圓 121.16 -0.12 2.05 -0.97 1.49 -1.14 -1.91
英鎊 1.4895 -2.09 -2.24 -4.13 -6.20 -4.38 -4.95
瑞士法郎 0.9922 -0.98 2.78 -2.34 -7.11 0.21 -1.24
加幣 1.3957 -1.46 -4.69 -5.24 -12.43 -16.74 -17.06
澳幣 0.7176 -0.18 0.91 -0.18 -8.00 -12.22 -12.11
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1183.10 -0.30 -0.92 -1.72 -6.42 -7.79 -6.83
新台幣 32.9380 -0.36 -0.21 -1.59 -6.66 -3.89 -4.53
中國人民幣 6.4811 -0.40 -1.49 -1.80 -4.21 -4.25 -4.10
印尼盾 13918.00 0.54 -0.71 3.28 -4.39 -10.99 -9.74
印度盧比 66.4037 0.73 -0.16 -1.10 -4.02 -5.06 -4.96
泰銖 36.1200 0.03 -0.39 -1.30 -6.85 -8.89 -9.00
新加坡幣 1.4139 -0.03 0.52 -1.00 -5.64 -6.25 -7.07
馬來西亞林吉特 4.2858 0.25 2.41 -2.08 -13.46 -18.40 -19.19
菲律賓披索 47.3470 -0.08 -0.25 -2.27 -5.12 -5.55 -5.51
歐非
南非蘭特 15.0928 5.05 -6.13 -11.69 -18.86 -23.34 -23.28
土耳其里拉 2.9073 2.53 -1.54 3.37 -6.71 -19.68 -20.10
俄羅斯盧布 70.7529 -0.53 -8.46 -6.02 -24.45 -14.16 -12.91
波蘭茲羅提 3.9304 1.10 1.35 -5.31 -6.52 -9.84 -11.98
匈牙利福林 289.10 0.01 0.71 -4.84 -4.82 -9.50 -11.38
羅馬尼亞列依 4.1527 -0.89 0.41 -5.80 -4.85 -10.85 -12.31
拉美
巴西里拉 3.9831 -2.85 -5.48 -0.95 -23.17 -33.28 -33.15
墨西哥披索 17.1383 1.46 -2.35 -2.84 -10.48 -13.93 -14.94
阿根廷披索 13.2600 -35.71 -27.25 -29.27 -31.80 -36.16 -35.52

29
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.9220 5.1 -12.0 -1.4 -20.7 17.0 10.4
美國10年期 2.2040 7.7 -6.9 7.0 -13.1 3.3 -0.3
日本日本 0.2700 -5.2 -3.0 -4.4 -17.9 -5.9 -9.1
歐洲
德國 0.5480 0.8 4.2 -11.5 -26.0 0.7 -6.9
法國 0.8890 2.8 6.3 -14.3 -31.9 6.3 -0.3
義大利 1.5720 3.3 4.8 -19.1 -72.1 -31.8 -38.8
西班牙 1.6930 6.9 -3.9 -25.1 -58.9 8.2 -4.7
葡萄牙 2.4880 3.7 1.6 -2.6 -62.5 -19.9 -28.1
東歐非洲
波蘭 2.9130 -20.4 15.8 1.7 -37.0 39.5 34.3
土耳其 10.6000 -11.0 59.0 7.0 83.0 258.0 248.0
俄羅斯 9.5812 4.6 -1.5 -155.1 -126.6 -342.6 -347.5
匈牙利 3.4900 -14.0 15.0 2.0 -56.0 -11.0 -33.0
南非 9.3710 -101.0 85.6 103.6 100.0 140.2 138.9
拉美
巴西 16.2880 40.0 86.0 43.6 373.5 392.4 363.8
墨西哥 6.1900 -22.0 10.7 18.7 8.2 34.6 20.5
亞洲
南韓 2.1220 -12.1 -16.8 -7.0 -38.9 -48.3 -60.5
印尼 8.6970 -2.5 8.5 -30.6 19.8 90.1 52.9
印度* 7.7090 -7.0 2.5 1.2 -5.2 -14.8 -22.2
泰國10年期 2.5700 -9.4 -13.2 -19.6 -37.2 -15.9 -25.5

30

31
警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議，僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全
依本身之獨立判斷，決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險，若有造成任何投資損失概由投資
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報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基
金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚
高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益
債券基金適合願意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本資料提及之任何中國或大
中華基金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以
掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，投資人亦須留意中國證券市
場特定之政治及經濟等投資風險。本資料提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說
明書。
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詹姆士看天下 2015/12/21

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