Nordnet tuloskausietkot 20.7.2016 Inderes
•Descargar como PPTX, PDF•
1 recomendación•274 vistas
Inderesin seniorianalyytikko Juha Kinnunen kertoi Nordnetin tuloskausietkoilla 20.7.2016 tämänhetkisestä makro- ja markkinatilanteesta.
Recomendados
Recomendados
Más contenido relacionado
La actualidad más candente
La actualidad más candente (20)
Similar a Nordnet tuloskausietkot 20.7.2016 Inderes
Similar a Nordnet tuloskausietkot 20.7.2016 Inderes (20)
Más de Nordnet Suomi
Más de Nordnet Suomi (20)
Nordnet tuloskausietkot 20.7.2016 Inderes
- 2. Makronäkymä edelleen vaisu • Globaali BKT kasvaa tuskallisen hitaasti (2016e noin 2,9 %) • Selvästi alle historiallisen noin 4 %:n tason • Kasvusta merkittävä osa Yhdysvaltojen harteilla • Kiina kasvaa totuttua hitaammin ja riskit ovat korkealla • Euroopassa keskuspankkivetoista elpymistä, rakenteet pielessä • Intialla potentiaalia ottaa talousveturin roolia hiljalleen Kiinalta • Kehittyvillä markkinoilla vaikeaa • Raaka-ainevetoiset maat (edelleen) ongelmissa • Kiinan alihankkijat kärsivät Kiinan tuottajahintojen deflaatiosta • Poliittiset riskit jälleen nousussa Brexit-äänestyksen jälkeen 2
- 3. Brexitin vaikutukset epäselvät • Iso-Britannian Brexit-äänestyksen tulos oli markkinoille järkytys, mutta lopputulosta ei vielä tiedetä • Euroopan pääindeksit romahtivat noin 10 % seuraavina päivinä • Osakekurssit ovat jo pääosin elpyneet aikaisemmille tasoille • Todella merkittäviä liikkeitä myös valuutoissa • Epävarmuus on heijastunut joihin makrolukuihin ja sillä on vaikutuksia myös yhtiöihin • Suurin vaikutus on kuitenkin välillinen: poliittinen epävarmuus on koholla lähivuodet 3
- 5. Keskuspankkien vaikutus reaalitalouteen rajallinen Lähde: Bloomberg, muokannut Inderes 5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Feb-16 %perBKT BiljoonaUSD G4 keskuspankkien taseet Biljoonaa dollaria -% suhteessa BKT:hen
- 6. Velka luo yhä heikommin talouskasvua globaalisti 6 0.0 % 1.0 % 2.0 % 3.0 % 4.0 % 5.0 % 6.0 % 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2015 Velka suhteessa BKT (vas.) BKT kasvu-% (oik.)
- 7. Rakenneuudistukset edenneet heikosti Euroopassa Lähde: Bloomberg 7 -12.0 % -10.0 % -8.0 % -6.0 % -4.0 % -2.0 % 0.0 % 2.0 % 4.0 % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e Budjetti alijäämä -% Eurozone Ranska Italia Espanja
- 8. Euroopan talous on rikki Lähde: Bloomberg 8 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e Oman pääoman tuotto -% Stoxx600 S&P500
- 9. Kiinan velka kasvaa pelottavaa vauhtia Lähde: IMF ja Bloomberg 9 100% 120% 140% 160% 180% 200% 220% 240% 260% 280% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e SuhteessaBKT:hen Kiinan velat (kaikki) -%
- 12. S&P500 kehitys Lähde: Bloomberg 20.7.2016 12
- 13. S&P500 EPS kasvu pysähtynyt Lähde: Bloomberg 15.4.2016 13
- 14. S&P500 saanut merkittävää tukea omien osakkeiden ostoista Lähde: Lombard Street Research 1.4.2016 14
- 15. Toiseksi pisin härkämarkkina historiassa 15 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1987-2000 2009-nykyhetki 1949-1956 1974-1980 2002-2007 1982-1987 S&P500 härkämarkkinan kesto päivissä Teknokupla Suezin kriisi Öljykriisi Finanssikriisi Musta maanantai This time is different?
- 17. Helsingin pörssin kehitys Lähde: Bloomberg 20.7.2016 17
- 18. Arvostustasot eivät ole edullisia • S&P500 on kallis (P/E lähes 20x ja P/B 2,9x) • Eurooppa tasepohjaisesti edullisempi, tulosvipu tarjoaisi nousuvaraa • Stoxx600 P/E noin 16x ja P/B noin 1,6x • OMXH arvostettu neutraalisti P/E noin 16x ja P/B noin 1,8x • Riskitason nousun myötä kertoimissa ei juurikaan nousuvaraa • Kurssinousu nojaa tuloskasvuun, joka on jo osin hyytynyt • Osakemarkkina entistä enemmän keskuspankkien varassa 18
- 19. Kuinka kauan musiikki soi? • Olemme siirtyneet sivuttaisliikkeeseen • Uusien huippujen saavuttaminen epätodennäköistä Euroopassa • Osakemarkkinat kääntyvät laskuun, kun • Tulokset kääntyvät laskuun (talous kääntyy) • Rotaatio kääntyy osakkeista pois • Keskuspankit voivat potkia tölkkiä eteenpäin yllättävän kauan • Indeksisijoittajan tuotto-odotus on heikko • Osakepoiminnan merkitys korostuu 19
- 20. Pääoman kasvattamisesta sen suojelemiseen • Ainekset uudelle kriisille ovat kasassa • Rakenteelliset ongelmat ratkaisematta (Eurooppa, Japani ja Kiina) • Taloudessa on liikaa velkaa, tarve pöydän puhdistamiselle ilmeinen • Keskuspankkien elvytyksen sivuvaikutukset • On erittäin vaikea nähdä skenaario, jossa nykyisistä ongelmista selvittäisiin kuivin jaloin • Osakemarkkinan sisällä pääoman suojeleminen on vaikeaa • Kaupankäynti entistä automatisoidumpaa • ETF ja indeksisijoittamisen rooli kasvanut 20
- 22. Tuloskausi voi olla vedenjakaja • Tuloskausi alkanut varsin hyvin, mutta olemme edelleen alkusävelissä • Odotamme sävyn muuttuvan negatiivisemmaksi tuloskauden edetessä • Q1-tuloskausi oli hyvästä alusta huolimatta heikko • Toimintaympäristössä tuskin merkittäviä muutoksia • Monet yhtiöt voivat joutua laskemaan ohjeistuksia • Arvostustasot ovat jälleen kiristyneet ja pettymyksiin ei ole varaa • Osakekurssit ovat pääosin palanneet Brexitiä edeltäville tasoille • Heikko tuloskehitys ja korkeat arvostustasot eivät ole hyvä yhdistelmä, kehotamme varovaisuuteen 22
- 23. Paluuta tuloskasvuun vaaditaan Lähde: Inderes, data kerätty 06/2016 23 -15.0 % -10.0 % -5.0 % 0.0 % 5.0 % 10.0 % 15.0 % Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16e Liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton kasvu Oikaistun liiketuloksen kasvu-% Liikevaihdon kasvu-%
- 24. Tuloskasvuajurit hukassa • Liikevaihdon kasvuajurit ovat kuitenkin edelleen vähissä • Valuutoista ei enää yleisesti hyötyä • Euroopan kotimarkkinakysyntä on vaisua • Kehittyvillä markkinoilla vaikeaa • USA:n vaikutus pörssillemme varsin pieni • Pörssimme paino investointihyödykkeissä, jotka eivät vedä • Säästämällä paraneminen yhä haastavampaa, mutta yhtiöt ovat edelleen pitkälti tehostamisien varassa • Investointivetoisuus teollisuus monilta osin ongelmissa 24
- 25. Ohjeistusruuvit ovat jo kireällä • Valtaosa yhtiöistä ohjeistaa tuloskasvua vuodelle 2016 • Markkinat odottavat yli 10 %:n liikevoiton kasvua 2016 • Ajurina liikevaihto (2016e ~3,5 %) ja tiukka kulukuri • Jos markkinatilanne ei parane ja Q1-tulokset jäävät heikoiksi, voi myöhemmin olla edessä paljon tulosvaroituksia 25
- 26. Parhaat sektorit? • Rakentaminen on piristynyt selvästi, mikä tukee (viiveellä) muun muassa SRV:tä ja YIT:tä • Kuluttajasektori vetää edelleen hyvin tukien mm. Amer Sportsia • Metsäsektorilla tilanne hyvä, yhtiöt ovat operatiivisesti iskussa ja markkina on säilynyt hyvänä (sellu & kartonki) • Konepajoissa edelleen haasteita, mutta vahvat pärjäävät ainakin kohtuullisesti • Teknologiasta / IT-yhtiöistä vaikea sanoa yhtenäistä linjaa • Yhtiöiden polarisaatio tulee jatkumaan 26
- 28. Ei hyviä vaihtoehtoja 28 Tuloskasvu Arvostustasojen nousu Riskipreemiot nousussa Näkymät yleisesti epävarmat • Toimintaympäristö heikko • Liikevaihdot eivät paljoa kasva • Ennusteet paineessa Keskuspankit – the only game in town
- 29. Mitä sijoittajan tulisi tehdä? • Sivuttaisliikkeen jatkuessa osakepoimija voi edelleen tehdä hyviä tuottoja • Isot yhtiöt pääosin kalliita, katseet pienyhtiöihin • Kiinnostavia yhtiöitä ovat edelleen mm. Restamax, Comptel, Nixu, Etteplan, Talenom, Taaleri, Martela, Verkkokauppa.com ja Pihlajalinna • Asteittainen osakepainon laskeminen • Rahat odottamaan parempia ostopaikkoja • Laskumarkkinassa 0 %:n tuotto on erinomainen suoritus • Defensiivisempiä yhtiöitä voi myös harkita (esim. Citycon) • Ole pelokas kun muut ovat ahneita 29
- 30. Kysymyksiä? 30
- 32. Kiitos! 32 Inderes Oy Itämerenkatu 5 00180 Helsinki +358 10 219 4690 Palkittua osaketutkimusta osoitteessa www.inderes.fi