IFoA Asia Conference Presentation - Investment Risk Management Under New Regulatory Framework (Chinese Version)
•Descargar como PPTX, PDF•
0 recomendaciones•540 vistas
Investment Risk Management Under New Regulatory Framework
Recomendados
Más contenido relacionado
La actualidad más candente
La actualidad más candente (20)
Similar a IFoA Asia Conference Presentation - Investment Risk Management Under New Regulatory Framework (Chinese Version)
Similar a IFoA Asia Conference Presentation - Investment Risk Management Under New Regulatory Framework (Chinese Version) (20)
Más de Redington
Más de Redington (20)
IFoA Asia Conference Presentation - Investment Risk Management Under New Regulatory Framework (Chinese Version)
- 2. 保险市场的显著增长趋势 08 May 2015 2 139 160 211 305 388 432 493 564 704 978 1,114 1,453 1,434 1,549 1,722 2,023 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 承保保费以十亿人民币为单位 中国历年承保保费额度 Source: CIRC
- 3. 中国保险业务居全球第四 08 May 2015 3 1,259 532 330 278 255 247 169 145 125 101 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 承保保费以十亿美元为单位 2013年全球承保保费数据 平安保险成为全球金融稳定理事会(FSB)公布的全球系统重要性保险机构(G-SIIs)之一 Source: Statista
- 4. 机会？亦或者是挑战？ 08 May 2015 4 • 不成熟的风险控制能力 • 低效率运作的资本 • 差强人意的长期投资收益 • 不够理想的客户满意度 • 高运营费用
- 5. 内容摘要 08 May 2015 5 • C-ROSS——中国保险偿付能力监管的新框架 • 主要投资风险 • 风险管理策略案例 • 股权风险管理 • 信用风险管理 • 利率风险管理 • 主要结论与启示
- 6. 偿二代 08 May 2015 6 第一支柱 定量资本要求 第二支柱 定性监管要求 第三支柱 市场约束机制 公司偿付能力管理 统一监管 新兴市场 风险导向兼顾价值 特征制度 监管要索 监管基础
- 7. 偿二代 08 May 2015 7 风险计量 市场风险 利率风险 信用风险 保险风险 投资策略
- 8. 多元化的挑战 08 May 2015 8 资本收益 监管资本 经济资本 治理结构盈余波动性 资产流通性
- 9. 投资风险管理框架 08 May 2015 9 目标 计量 定量 修正 回报 预期收益 > 股东要求的资本回报率 资本预期收益 13.5% -股东要求的资本回报率 12.0% 差额（预期收益率减要求回报率） 1.5% 风险 / 资本 现有资本> 资本要求 经济资本 现有资本预算 £1,150m - 最低资本要求(VaR 99.5%) £1,020m 监管资本 现有资本预算 £1,300 减少最低资本要求使其和现 有资本预算匹配 最低资本要求(VaR 99.5%) £1,350 流通性 公司应有足够的流动资产以弥补意外 的情况下额外的流动性要求 现有流动资本 £400m - 退保率增加20%情况下5年的现金流状况 £250m 资产配置基准目 标 当前资产分配要被保持在目标基准分 配的±5%以内 国债 20% 36.2% 将超量资产减持，重新配置 到稀缺资产中，以符合目标 基准分配 企业债 10% 10.5% 股权 35% 27.0% 房地产 5% 6.3% 其他 30% 26.0% 达标 目标10%之内 不达标
- 11. 为何投资权益类资产 08 May 2015 11 • 长期股权投资为投资者提供较高的风险溢价 • 市场流动性良好 • 匹配一部分机构投资者的负债 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 英国股权资产累计收益 英国国债累计收益 通货膨胀 Source: Bloomberg, Redington
- 12. 下跌风险 • 偶尔发生的大幅度下跌 (>30%) • 足够成为资产组合中的重要问题 08 May 2015 12 -100% -90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 1927 1940 1954 1968 1981 1995 2009 标普500指数峰值下跌幅度(%) Source: Bloomberg, Redington
- 13. 波幅 • 即使有波动幅度的硬性限制，中国股票市场同样可以经受较频繁、大幅度的单日波动。 08 May 2015 13 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 上证综指每日收益(%) Source: Bloomberg, Redington 115 个单日跌幅超过 5%
- 14. 负面影响 08 May 2015 14 100% 120% 140% 160% 180% 200% 220% 240% 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 5年投资目标 目标回报率>> 8.0% 9.0% 10.0% 下跌>> -10% 10.3% 11.3% 12.3% -15% 11.5% 12.5% 13.6% -20% 12.8% 13.9% 14.9% -25% 14.3% 15.3% 16.4% 20 年投资目标 目标回报率>> 8.0% 9.0% 10.0% 下跌>> -10% 8.6% 9.6% 10.6% -15% 8.9% 9.9% 10.9% -20% 9.2% 10.2% 11.2% -25% 9.5% 10.6% 11.6%
- 15. 解决方案 08 May 2015 15 分散投资 下跌保护 风险控制 “成功的风险管理应该启动于良好的大环境下以便在不利的情况下起 到更好的作用”
- 16. 5.00% 5.50% 6.00% 6.50% 7.00% 7.50% 8.00% 1.5% 3.5% 5.5% 7.5% 9.5% 11.5% 13.5% 15.5% 17.5% 19.5% 预期收益 风险（年收益标准差） 有效边界 1. 分散投资 08 May 2015 16 集中投资的股权资产 50%发达市场 10%发展中市场 30%另类投资 40% 发达市场 0% 发展中市场 60% 另类投资 50%发达市场 30%发展中市场 20%另类投资 20%发达市场 80%发展中市场 0%另类投资 Source: Redington
- 17. 2. 风险控制 08 May 2015 17 Source: Bloomberg, Redington 目标波幅股权投资在低股指波幅时期加大股权投资比重，在高股指波幅时期减少股权投资比重。 一般来讲： • 股市走高时股指波幅下降 • 股市走低是股指波幅上升 股权波幅 100% 股权投资比重 67% 股权投资比重 (股权波幅为 15%) 15%*0.67 = 10% 125% 股权投资比重 (股权波幅为 8%) 8%*1.25 = 10% Time 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 股权投资比重 15% 10% 8%
- 18. 2. 风险控制 08 May 2015 18 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 年化波幅(%) MSCI World Index Daily Net TR Local MSCI World Volatility Controlled Index -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 年化收益 MSCI World MSCI World Volatility Controlled Index
- 19. 3. 下跌保护 08 May 2015 19 Source: Redington 股权价格 收益 股权 股权 + 90%卖出期权
- 20. 收益 08 May 2015 20 0 50 100 150 200 1999 2002 2005 2008 2010 2013 MSCI World Index MSCI World Vol Control (10% Vol) Index MSCI World Vol Control (10% Vol) with Put (90% strike) Source: Bloomberg, Redington
- 22. 为何需要优化信用债投资 08 May 2015 22 信用债投 资优化 负债 匹配 定价 利率 准备 金 经济 收益
- 23. 9708 9591 6168 3390 2924 1764 1162 757 422 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 政策性银行债 财政部债 其他债 中期票据 企业债 商业票据 地方政府债 公司债 央行票据 十亿人民币单位 各类别债券市场份额 中国固定收益市场 08 May 2015 23 • 市场主要流动性集中在国债和政府相关债券 • 市场对公司债和中小企业债的供给和需求在上升期 • 市场中的债券的评级和期限逐步丰富 Source: Wind
- 24. 信用债市场动态 08 May 2015 24 -100.0 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 信用利差 Aaa Aa A Baa -100.0 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 信用利差 Maturity[1,3) Maturity[3,5) Maturity[5,7) Maturity[7,10) Maturity[10,15) Maturity[15,) Source: Barclays POINT, Redington
- 25. 如何进行信用债投资优化 08 May 2015 25 资本回报率 信用风险溢价 所需资本金 分子 分母 信用风险溢价 所需资本金 最大化预期回报 最大化负债定价利率 降低准备金需求 控制风险
- 26. 如何进行信用债投资优化 08 May 2015 26 Source: Barclays POINT, Redington 1 - 3 年 3 - 5 年 5 - 7 年 7 - 10 年 10 - 15 年 > 15 年 AAA 0.3% 0.2% 2.1% 1.9% 0.4% 0.3% AA 3.2% 2.5% 3.6% 2.7% 5.4% 0.7% A 5.4% 3.6% 7.4% 5.3% 2.4% 0.8% BBB 5.9% 5.6% 5.5% 3.5% 2.8% 1.9% 资本回报率
- 27. 如何进行信用债投资优化 08 May 2015 27 目标 优化前 优化后 回报 预期收益 > 股东要求的资本回报率 信用利差 1.5% 信用利差 2.2% 最低负债定价利差 1.0% 最低负债定价利差 1.0% 违约损失后信用利差 1.1% 违约损失后信用利差 1.7% 风险/资本 现有资本> 资本要求 经济资本 £1,050 million 经济资本 £1,070 million 监管资本 £1,350 million 监管资本 £1,280 million 流动性 公司应有足够的流动资产以弥补意 外的情况下额外的流动性要求 1年净现金流 £80m 1年净现金流 £80m 1年净现金流 压力测试 £20m 1年净现金流 压力测试 £20m 资产配置 基准目标 当前资产分配要被保持在目标基准 分配的±5%以内 AAA 5% AAA 1% AA 30% AA 10% A 40% A 55% BBB 25% BBB 34% 非投资级 0% 非投资级 0%
- 28. 其他种类固定收益资产 08 May 2015 28 • 长期现金流 • 分散风险 • 住房地产风险溢价 反向住房抵押贷款 • 提升回报 • 较好的资产抵押 基础设施建设债 • 通胀保护 • 提升回报 • 商业地产风险溢价 担保租赁
- 30. 为什么要管理利率风险？ 08 May 2015 30 利率降低 负债增加 盈余减少 10 years £100 £61 £82 Today 2% 5% £100 (1 + Rate)time = Present Value
- 31. 为什么要管理利率风险？ 08 May 2015 31 利率风险管理 期限不匹 配 资本要求 盈余波动 无收益的 风险
- 32. 为什么要管理利率风险？ 08 May 2015 32 0 1 2 3 4 5 6 7 2007/1/1 2008/1/1 2009/1/1 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 主要发达国家利率下行趋势 - 10年互换利率 JPY Swap USD Swap GBP Swap CNY Govt Source: Bloomberg, Redington
- 33. 如何管理利率风险 08 May 2015 33 PV01 (£’m) 到期5040302010 负债 利率互换 国债 企业债 12 4 4 4 15 4.5 5 5.5 4.5 19 3 11.5 8 15 2 11 1 5.5 1 0.5 7
- 34. 经济资本 VS 监管资本 08 May 2015 34 经济资本 监管资本 风险 (VaR 99.5%) £70m £45m 风险预算 £75m £50m 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 无风险利率 EUR Swap UFR
- 35. 结论和启示 • 需要先进的风险/资本管理实践 • 在ALM的背景下的投资策略 • 人才, 操作系统和管理流程的高度匹配 • 不断的学习和适应市场的变化 08 May 2015 35
- 36. 08 May 2015 36 鼓励各位表达自己的意见和建议 问题 想法