1. Programa Monetario
Diciembre 2012

2. Tasa de referencia
El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó mantener la tasa de interés de
referencia de la política monetaria en 4,25 por ciento. Esta decisión obedece a que la inflación
continúa reduciéndose, habiendo retornado al rango meta al revertirse parcialmente los choques
del lado de la oferta, en un entorno interno caracterizado por un crecimiento económico cercano a
su potencial y un escenario externo aún altamente incierto.
Tasa de interés de referencia del Banco Central
(En porcentaje)
7,0 7,0
6,5 6,5
6,0 6,0
5,5 5,5
5,0 5,0
4,5 4,25 4,5
4,0 4,0
3,5 3,5
3,0 3,0
2,5 2,5
2,0 2,0
1,5 1,5
1,0 1,0
dic-09
dic-10
dic-06
dic-07
dic-08
dic-11
dic-12
sep-06
sep-11
sep-12
sep-07
sep-08
sep-09
sep-10
jun-06
jun-07
jun-08
jun-11
jun-12
jun-09
jun-10
2
mar-07
mar-08
mar-11
mar-09
mar-10
mar-12

3. Inflación de noviembre
La inflación en noviembre fue -0,14 por ciento, similar a la de octubre (-0,16 por ciento), lo que
reflejó la reversión de precios de alimentos perecibles. Con este resultado, la inflación de los
últimos 12 meses pasó de 3,25 en octubre a 2,66 por ciento en noviembre. La tasa de inflación
subyacente de noviembre fue 0,20 por ciento, con lo que acumula una tasa de 3,23 por ciento en
los últimos 12 meses, menor a la del mes anterior. La inflación sin alimentos y energía fue 0,07 por
ciento, con una variación en los últimos 12 meses de 1,92 por ciento.
INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN
(Variación porcentual últimos 12 meses)
7
Variación 12 meses Noviembre 2012:
Inflación Subyacente Inflación: 2,66%
Subyacente: 3,23%
IPC sin alimentos y energía: 1,92%
5
Máximo
3
Rango
meta de
inflación
1 Mínimo
IPC sin alimentos y
energía
-1
mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 3

4. Inflación de noviembre
En noviembre continuaron mejorando las condiciones de oferta de productos perecibles, lo que
coadyuvó a una reversión de los choques de oferta que venían afectando la inflación
temporalmente, con lo cual la inflación regresó al rango meta. Se espera que esta tendencia se
mantenga en el 2013, con lo que la inflación convergerá gradualmente al 2 por ciento.
Precio de alimentos perecibles
Variación porcentual
20
16,0
15,0
15
11,1
10
6,3 5,8 6,0
5,1 5,5
4,7
5
3,3 3,2
0,9 0,6 0,3
0
-0,1
-2,4 -2,4
-3,2 -2,9 -3,3
-5 -4,2
-7,6
-10
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ene.-Set. Oct.-Nov.
4

5. Precio de Commodities
Las presiones al alza en el precio de los principales commodities alimenticios se han disipado producto de la
recuperación de la oferta global y la incertidumbre sobre la economía global.
TRIGO (US$/tm.) MAÍZ (US$/tm.)
Precio al 06 de diciembre: US$ 295
Precio al 06 de diciembre: US$ 320 520 Var. acumulada del año: 18,2% 350,0
Var .acumulada del año: 25,7% Var. resp. noviembre: 0,4%
Var. resp. noviembre: 0,2% 470 300,0
420
250,0
370
320 200,0
270 150,0
220
100,0
170
120 50,0
70 0,0
dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
ACEITE DE SOYA (US$/tm.) PETRÓLEO WTI (US$/bar.)
1600 200
Precio actual: US$ 86,4
Var. acumulada del año: -12,6%
1400
Var. resp. noviembre: -2,8%
150
1200
1000 100
800
50
600
Precio al 06 de diciembre: US$ 1 064
Var. acumulada del año: -7,2% 0
400
Var. resp. noviembre: 3,1%
200 -50
dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 dic-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12
5

6. Actividad económica
Algunos indicadores actuales y adelantados de actividad muestran que el crecimiento de la economía
peruana se ha estabilizado alrededor de su nivel sostenible de largo plazo, aunque los indicadores
vinculados al mercado externo muestran aún un desempeño débil.
Indicador de electricidad Producto Bruto Interno
(Variación porcentual respecto a similar periodo del año anterior) (Variación porcentual respecto a similar periodo del año anterior)
7,3 7,4
8,1 7,0 7,0
7,7 7,8
6,3
6,8 5,9 6,0 5,9
6,3 6,3 6,3 5,5 5,7
5,8 5,3
5,6 5,6 5,1
5,1 5,1 4,5
4,3
N.11 D E.12 F M A M J J A S O N
S.11 O.11 N.11 D E.12 F M A M J J A S
Consumo Interno de Cemento
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:
(Variación porcentual respecto a similar periodo del año anterior)
CRECIMIENTO DEL PBI (% )
23,2
21,0 Encuesta realizada al:
19,5
30 de Set. 31 de Oct. 30 de Nov.
16,9 17,5 17,3
15,6 15,8 ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
12,9 2012 6,1 6,2 6,2
11,5
2013 6,0 6,0 6,0
8,4 8,6
2014 6,0 6,0 6,0
SISTEMA FINANCIERO 2/
2012 6,0 6,1 6,2
2013 6,0 6,0 6,0
2014 6,0 6,0 6,0
-0,6
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2012 6,0 6,0 6,0
O.11 N.11 D E.12 F M A M J J A S O
2013 6,0 6,0 6,0 6
2014 6,0 6,0 6,0
1/
21 analistas en setiembre, 21 en octubre y 21 en noviembre del 2012.
2/
22 empresas f inancieras en setiembre 21 en octubre y 20 en noviembre del 2012.
3/
Muestra representativa de empresas de los diversos sectores económicos.
6

7. Actividad económica
La confianza empresarial y del consumidor se mantienen en el tramo optimista.
ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR
80 Situación económica familiar
Tramo optimista
68
70
61 60 61
59 59 59 58 59 59
60 56 56 57
54 54
50
40
30
Tramo pesimista
20
S.11 O.11 N.11 A E.12 F M A M J J A S O N
Fuente: Apoyo Consultoría
EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3
EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES 70
MESES
90
Tramo optimista Personal aumentará
80 59
60 57 57 57 57 57
65 56 56
70 64 64 64 55 55
61 54 54
60 60 59 53
58 57 57
60 56 56
50
50
40
30
40
20 Tramo pesimista Personal disminuirá
10 30
N.11 D E.12 F M A M J J A S O N N.11 D E.12 F M A M J J A S O N 7

8. Entorno internacional
Por otro lado, los indicadores de la economía mundial muestran que continúa la incertidumbre sobre el ritmo de
crecimiento de la actividad económica global.
Economías Desarrolladas: Enero 2007- Noviembre 2012 Economías Desarrolladas: Enero 2007 - Noviembre 2012
65 Índice de Servicios* 65 Índice de Manufactura*
60 60
55 54,7 EUA 55
49,5 EUA
50,2 Reino Unido
50 50 49,1 Reino Unido
45 46,7 Eurozona 45 46,2 Eurozona
40 40
35 35
30 30
25 25
may-10
dic-09
mar-11
jun-07
oct-10
jun-12
feb-09
nov-07
sep-08
nov-12
jul-09
abr-08
ago-11
ene-12
ene-07
may-10
dic-09
mar-11
oct-10
jun-07
jun-12
feb-09
nov-07
sep-08
nov-12
jul-09
abr-08
ene-12
ene-07
ago-11
* Índices PMI * Índices PMI
Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg.
Dic-2010 Dic-2011 Mar-2012 Jun-2012 Sep-2012 Oct-2012 Nov-2012
Servicios 56,9 53,0 55,0 50,6 53,8 51,9 54,9
EUA 57,2 53,0 56,0 52,1 55,1 54,2 54,7
Rei no Uni do 49,7 54,0 55,3 51,3 52,2 50,6 50,2
Eurozona 54,2 48,8 49,2 47,1 46,1 46,0 46,7
Dic-2010 Dic-2011 Mar-2012 Jun-2012 Sep-2012 Oct-2012 Nov-2012
Manufactura 55,5 50,5 51,1 49,1 48,8 48,8 49,7
Ja pón 48,3 50,2 51,1 49,9 48,0 46,9 46,5
EUA 57,3 53,1 53,4 49,7 51,5 51,7 49,5
Eurozona 57,1 46,9 47,7 45,1 46,1 45,4 46,2
Rei no Uni do 58,7 49,7 51,9 48,4 48,1 47,3 49,1
Chi na 53,9 50,3 53,1 50,2 49,8 50,2 50,6 8

9. Proyección de Inflación
El Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para considerar ajustes
futuros en los instrumentos de política monetaria.
Proyección de la inflación, 2012 - 2014
(Variación porcentual últimos 12 meses)
7 7
Expectativas de inflación para el próximo año*
5,0 (Puntos porcentuales)
6 6
4,5
5 5 4,0
3,5
4 4
3,0 Máximo
3 3 2,5
Rango
2,0
meta de
inflación
2 2
1,5
Mínimo
1,0
1 1
0,5
0 0 0,0
mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.
-1 -1
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Nota: El gráfico muestra la probabilidad de ocurrencia de valores de la inflación en
el futuro, de acuerdo con lo considerado en los pronósticos de inflación del Reporte
de inflación de setiembre 2012.
9

10. Tipo de cambio
El Banco Central continuó interviniendo en el mercado cambiario adquiriendo US$ 390 millones en
noviembre.
Tipo de Cambio Var%respecto
(S/. Por dólar) Compras netas D 08 D 09 D 10 D 11 Jun. 12 05-07-12 11-07-12 12-07-12 11-07-12 05-07-12 Jun. 12 D
ic. ic. ic. ic.
Fecha
Promedio de dólares (6) (5) (4) (3) (2) (1) (1)/(2) (1)/(3) (1)/(4) (
Fin de Periodo
mensual
I T. 12 2,668 2,683 5 561
Índice del dólar * Canasta FED 107,40 101,60 99,17 100,64 101,18 101,48 101,97 101,97 0,0% 0,5% 0,8% 1
II T. 12 2,665 2,667 1 843 Eurozona E (U u)
uro S$xE 1,396 1,432 1,338 1,295 1,266 1,239 1,227 1,219 -0,6% -1,6% -3,7% -
III T. 12 2,599 2,618 3 016 R U
eino nido Libra (US$xL) 1,535 1,495 1,560 1,554 1,571 1,552 1,550 1,542 -0,5% -0,7% -1,8% -
Oct. 12 2,597 2,598 1 430
Japón Yen 90,86 92,90 81,15 76,94 79,77 79,91 79,72 79,30 -0,5% -0,8% -0,6% 3
Nov.12 2,580 2,605 390
Dic.12* 2,576 2,580 120 Australia D (U
ólar S$xAu) 0,707 0,897 1,020 1,023 1,023 1,029 1,025 1,012 -1,3% -1,7% -1,2% -
*Del 01 al 06 de diciembre. China Yuan 6,823 6,826 6,590 6,294 6,353 6,356 6,368 6,373 0,1% 0,3% 0,3% 1
Brasil Real 2,313 1,743 1,659 1,863 2,009 2,019 2,034 2,044 0,5% 1,2% 1,7% 9
México Peso 13,806 13,061 12,357 13,946 13,353 13,370 13,301 13,452 1,1% 0,6% 0,7% -
Chile Peso 636 507 468 519 500 495 492 493 0,2% -0,5% -1,5% -
C bia
olom Peso 2246 2040 1915 1936 1782 1773 1787 1789 0,1% 0,9% 0,4% -
Perú N Sol
uevo 3,136 2,887 2,807 2,697 2,675 2,648 2,636 2,630 -0,2% -0,7% -1,7% -
Fuente: Bloomberg.
10
*Aum del índice im una apreciación del dólar. Ú o dato al 6 de julio.
ento plica ltim

11. Tasa de interés
En noviembre, las tasas de interés de corto plazo en soles se mantuvieron estables; mientras que la tasa
preferencial en dólares aumentó por menor holgura de liquidez.
Tasa de interés preferencial corporativa a 90 días
%
(En porcentajes)
6,00 Soles
5,50
5,00 5,06
4,50
4,00
3,83
3,50 Dólares
3,00
2,50
2,00
oct-12
oct-12
oct-12
oct-12
oct-12
ago-12
ago-12
ago-12
ago-12
ago-12
f eb-12
f eb-12
f eb-12
f eb-12
f eb-12
may-12
may-12
may-12
may-12
may-12
abr-12
abr-12
abr-12
abr-12
jul-12
jul-12
jul-12
jul-12
sep-12
sep-12
sep-12
sep-12
nov-12
nov-12
nov-12
nov-12
jun-12
jun-12
jun-12
jun-12
ene-12
ene-12
ene-12
ene-12
mar-12
mar-12
mar-12
mar-12
Tasa de interés interbancaria en soles y en dólares
Fuente: BCRP (En porcentajes)
4,24 4,27 4,27 4,26 4,24 4,23 4,23 4,25 4,24 4,24 4,23 4,25 4,22 4,23 4,24 4,25
3,45
2,34
2,09 2,12
1,87
1,42 1,51
1,24 1,13
0,80 0,69
0,36 0,45 0,51
0,32 0,28
jun-2012
jul-2012
ago-2011
ene-2012
ago-2012
feb-2012
mar-2012
may-2012
nov-2011
dic-2011
abr-2012
sep-2012
nov-2012
set-2011
oct-2011
oct-2012
En Soles En dólares 11
Fuente: BCRP

12. Crédito
En octubre, el crédito al sector privado mantuvo su dinamismo, en particular el asociado a
empresas de comercio exterior.
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL, POR TIPO DE COLOCACIÓN 1/
Saldos en millones de soles Tasas de crecimiento (%)
Dic-11/ Sep-12/ Oct-12/ Oct-12/
oct-11 sep-12 oct-12
Dic-10 Sep-11 Oct-11 Sep-12
Créditos a empresas 1/ 94 780 108 077 108 615 17,9 15,3 14,6 0,5
Comercio Exterior 8 626 9 827 9 832 3,8 9,9 14,0 0,1
Resto 86 154 98 250 98 783 19,4 15,9 14,7 0,5
Créditos a personas naturales 2/ 49 951 59 180 59 891 23,0 20,3 19,9 1,2
Consumo 30 568 35 181 35 567 20,3 16,7 16,4 1,1
Crédito vehicular 1 431 1 758 1 775 18,2 24,5 24,1 1,0
Tarjetas de crédito 10 149 11 665 11 836 24,0 16,9 16,6 1,5
Resto 18 989 21 757 21 956 18,5 16,0 15,6 0,9
Hipotecario 19 382 23 999 24 323 27,4 26,1 25,5 1,4
TOTAL 144 730 167 256 168 506 19,6 17,1 16,4 0,7
1/ Comprende los créditos a personas jurídicas más tenencias de bonos empresariales, incluyendo las colocaciones de las sucursales en el exterior de los bancos locales
2/ Incluye personas jurídicas sin fines de lucro.
12

13. Programa Monetario
Diciembre 2012