1. SCENARI FINANZIARI
JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE
Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital
Come non arrivare ad una pensione
di John Mauldin | 12 febbraio 2013 - Anno 4 - Numero 4
In questo numero:
Come non arrivare ad una pensione
Stupidi inganni del governo
L'Illionis si sta scavando un buco MOLTO profondo
Un successo catastrofico
E' il momento giusto per acquistare una casa?
Palm Springs, Argentina e Singapore
"Il governo è prigioniero della burocrazia. Ci sono 4.021 associazioni e 6.200 codici.
Semplicemente non è possibile cambiare le cose. Ci sono 600.000 variabili fiscali.
Nessuno sa veramente chi paga e per cosa. "
Un giornalista in Grecia
Tutti pongono l'attenzione sulle passività non finanziate della Social Security e del
Medicare, si sta generando un'altra crisi e questa si trova nel giardino di casa vostra.
Arriverà anche da voi anche se si vivete al di fuori degli Stati Uniti, ci impiegherà solo un
po' più di tempo ad arrivarci. Ho scritto più di dieci anni fa che ai fondi pensione statali e
locali potrebbero mancare ben $2 trilioni di dollari. Ora scopriamo che sono stato
eccessivamente ottimista. Una ricerca del nuovo governo ci dice che la cifra potrebbe
essere ben più elevata circa $3 trilioni. Ma cosa succede se si tiene anche conto del fatto
che i pensionati ora vivono ancora più a lungo? Uno studio del FMI che vedremo tra pochi
minuti esamina proprio questa ipotesi. E se vivremo ancora più a lungo? I problemi però
non sono universali - alcune città e regioni degli Stati Uniti saranno in grado di gestire la
cosa, mentre altri si trovano già ora in profonda crisi - e questo è un grosso problema e le
cose stanno pure peggiorando.
Alla fine della lettera aggiungerò una nota personale sul mercato dell'edilizia abitativa. I
miei lettori di lunga data sanno che io ero molto ribassista per quanto riguarda l'edilizia
abitativa ben prima dello scoppio della bolla. Ho venduto la mia casa (per motivi personali)
e ho deciso di affittarne una fino a quando la situazione non sarebbe tornata ad essere più
stabile. Ho detto più volte che vi avrei detto se e quando avrei deciso di acquistare una. In
questo momento ho fatto un'offerta per un appartamento ed è stata accettata. Ma la cosa
è molto più complicata di quanto potevo immaginare. (Non è sempre così?)
Prima però di passare alla lettera di questa settimana voglio nuovamente ricordarvi i
principali relatori della mia 10° Strategic Investment Conference, che si terrà a Maggio dal
1 al 3. Eccoli in ordine alfabetico: Kyle Bass, Ian Bremmer, Mohamed El-Erian, Niall
Ferguson e sua moglie, Ayaan Hirsi Ali, Hunt Lacy, Charles e Louis Gave, Jeff Gundlach,
Anatole Kaletsky, David Rosenberg, Nouriel Roubini, e Gary Shilling. E' stato aggiunto alla
lista anche il noto analista geopolitico Ian Bremmer (professore alla Columbia e fondatore
del gruppo Eurasia). Ho sentito Ian parlare lo scorso anno del suo tema di un Mondo G-
Zero è stato eccezionale. L'ho dovete ascoltare. Successivamente l'ho incontrato a New
York e potuto confrontarmi nuovamente con lui. Sono davvero felice che abbia accettato di
partecipare.

2. Scherzi a parte dove potete trovare un elenco di relatori di questo tipo? E anche l'elenco
dei partecipanti è particolarmente interessante. Coloro che vengono regolarmente lo
sanno che il valore reale è nell'incontrare gli altri partecipanti. Lo scorso anno David
Rosenberg ha detto che è la migliore conferenza sugli investimenti alla quale abbia mai
partecipato.
La conferenza è co-sponsorizzato dai partner di Altegris Investment. Tutto il merito per la
gestione dell'evento va al personale di Altegris che svolge un incredibile quantità di lavoro
per far si che si realizzi un evento di queste dimensioni. Tutto ciò che faccio io è quello di
chiedere ad un paio di amici di venire a parlare. Oh, e quest'anno Bloomberg riprenderà la
conferenza dal vivo.
La conferenza raggiunge sempre il tutto esaurito quindi vi suggerisco di registrarvi quanto
prima. Gli inviti sono già stati inviati ai precedenti partecipanti e a coloro che sono registrati
in Mauldin Circle. Le iscrizioni sono aperte. A causa della regolamentazione si deve
limitare la partecipazione solo agli investitori accreditati e agli operatori istituzionali. È
possibile registrarsi andando su http://www.altegris.com/sic. C'è un significativo sconto per
chi si iscrive in questo periodo.
Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpinvestments.com - è la società
partner di John Mauldin per il mercato Europeo.
Horo Capital - www.horocapital.it - è il partner di Absolute Return Partners per il
mercato Italiano.
Come non arrivare ad una pensione
E' quasi fin troppo facile prendersela con la California e l’Illinois, ma ho comunque
intenzione di farlo in ogni caso al fine di creare un momento di riflessione. Inoltre questa
triste storia ci farà riflettere sulla natura del contratto sociale e sul tessuto della società. La
storia potrebbe quasi essere divertente se la cosa non fosse così grave.
Cominciamo con un paio di paragrafi che sono apparsi sul Wall Street Journal. Carl
Demaio ha scritto questa settimana:
Si consideri che in California nel corso dei prossimi 25 anni solo 10 singoli pensionati
incasseranno $50 milioni di dollari di assegni di pensione da parte dei governi statali e
locali. E già tuttora circa 30.000 pensionati che sono stati dipendenti pubblici della
California incassano delle pensioni che sono superiori ai $100.000 dollari l'anno. Una
bibliotecaria di San Diego che oggi è già in pensione riceve una pensione annuale di $234
mila dollari. I bagnini di Orange County vanno in pensione all'età di 51 anni con circa $108
mila dollari di rendita annua e a questo poi si devono aggiungere le prestazioni per
l’assistenza sanitaria.
Si noti che tali prestazioni vengono adeguate in base al costo della vita. Ma il problema
non è solo limitato alla California ma purtroppo è a livello nazionale.
Nel 2011 uno studio del Congressional Research Service ha stimato che le passività dei
fondi pensione statali e locali erano di oltre $3 trilioni di dollari. Questo dato è superiore a

3. tutto il debito obbligazionario iscritto ufficialmente nei bilanci statali e locali. Se
proviamo a mettere la questione in visione prospettica tutti gli aumenti fiscali federali
approvati dal Congresso il 1 gennaio potrebbero pagare meno del 20% delle pensioni
Americane a livello statale e locale nel corso dei prossimi 10 anni. (Wall Street Journal)
Un altro studio del Congressional Budget Office arriva alla medesima conclusione. Lo si
può leggere qui.
Steven Malanga ha scritto un importante saggio per la City Journal esponendo gli enormi
problemi di un solo fondo pensione della California il CalPERS (Sistema Pensionistico dei
dipendenti pubblici della California"). Si tratta di un testo che ben descrive di come un
fondo della California si è incanalato in una spirale del debito che minaccia la solvibilità
stessa dello Stato: "Il fondo pensione che si è divorato la California"
E' quasi impossibile leggere il rapporto di Malanga senza poi confrontarlo con il saggio di
Michael Lewis sulla Grecia. Nelle ultime due settimane ho scritto sulle limitazioni che
nascono dal regolatore in Grecia e di come i Greci devono rompere il controllo degli
interessi delle lobby che viene esercitato sul governo. La cronaca della corruzione che
Malanga descrive è simile: l'interesse dei sindacati dei dipendenti pubblici che cercano di
ottenere le "migliori condizioni" per i loro membri non è diverso da quello che ho descritto
sulle varie industrie greche. Che si tratti di Greci o dei contribuenti della California
qualcuno deve comunque sempre pagare per tutti i benefici che sono stati promessi.
Lo Stato della California ha recentemente approvato un "bilancio in pareggio." Ma questo
è in equilibrio solo se si ignorano le corrette pratiche contabili che sono descritte nella
relazione del Congression Research Service che è stato prima citato. E anche la relazione
ipotizza dei ritorni sugli investimenti che CalPERS non ha nemmeno raggiunto negli ultimi
cinque anni.
Il CalPERS gestisce $230 miliardi dollari. Il fondo ora ha calcolato che gli mancano circa
$80 miliardi. La gestione arriva a questo dato ipotizzando un rendimento del 7,5% (che
solo di recente è sceso da quello che prima era il 7,75%). Nel 2009 hanno stimato che il
fondo ha sotto performato per circa $49 miliardi di dollari. Ciò significa che non hanno
centrato i loro obiettivi di circa $30 miliardi in un forte mercato toro.
In uno studio di Dicembre 2011 un ex democratico Joe Nation, un esperto di finanza
pubblica presso la Stanford University, ha stimato che nel lungo termine il debito
pensionistico del CalPERS raggiungerà la considerevole cifra di $170 miliardi se il
CalPERS otterrà un rendimento medio annuo solo del 6,2 per cento negli anni a venire. Se
il ritorno invece sarà solo del 4,5 per cento ogni anno - un tasso che è molto più vicino a
quello che è il dato che la maggior parte delle pensioni private particolarmente
conservatrici spesso ipotizzano – a quel punto le passività del fondo nel lungo termine
saliranno alla cifra proibitiva di $290 miliardi. (Malanga)
Poco tempo fa ero in Norvegia. Loro hanno un fondo sovrano che è più grande del
CalPERS ma che beneficia di alcuni dei migliori gestori del mondo. Dai colloqui con
persone che sono coinvolte nel fondo e da coloro che hanno familiarità con la gestione mi
è stato detto che sarebbero molto felici di poter raggiungere un ritorno del 4% nel corso
dei prossimi 5-10 anni. Infine il CalPERS si trova tra l’1% dei peggiori fondi pensione in
termini di gestione. Tenuto conto di tutte le risorse che hanno a disposizione sono
spettacolarmente pessimi nel gestire il denaro. E quando dico "loro" mi riferisco al

4. consiglio di amministrazione.
Malanga sottolinea che il CalPERS è una consociata interamente di proprietà del governo
dove i sindacati dipendenti controllano il board. Egli racconta in modo molto accurato il
modo in cui i sindacati dettano la politica e le decisioni di investimento bloccando
interamente la gestione del management.
Vi ricordate che cosa ci ha detto il giornalista greco,
Il governo è prigioniero della burocrazia. Ci sono 4.021 associazioni e 6.200 codici.
Semplicemente non è possibile cambiare le cose. Ci sono 600.000 variabili fiscali.
Nessuno sa veramente chi paga e per cosa.
Il numero di regolamenti tra la Grecia e la California è completamente diverso ma però il
principio è il medesimo: il regolatore è bloccato dalla burocrazia in questo caso fatta dai
sindacati dei lavoratori della pubblica amministrazione "questi hanno bloccato
completamente il governo e non solo quello della California ma anche quello degli Stati
Uniti.
Pensiamo a cosa significa per un fondo pensione essere sotto finanziato per un importo
pari a $290 miliardi dollari in uno stato che ha (più o meno) $100 miliardi di bilancio
annuale. E tenete a mente che il fondo CalPERS avrà bisogno molto di più di $3 miliardi di
dollari l'anno come supporto da parte dei contribuenti e a questo proposito si pensa che il
dato possa essere di 4-5 volte superiore. Provate andare ad esaminare il bilancio del
vostro stato e provate a capire come potrebbe ritagliarsi un 10-15%. Dato che una
percentuale enorme va alla sanità, l'istruzione e alla sicurezza non c'è molto spazio per
recuperare delle "risorse" nei bilanci statali. E gli stati con problemi pensionistici tendono
ad essere quelli che hanno già maggiori imposte.
CalPERS in questo momento utilizza (o saranno a breve) più di 23 campus della California
State University che riceve circa $2 miliardi all'anno. E questo non rappresenta l’intero
deficit della California ma è quello di un solo fondo anche se però è il più grande. Anche
altri fondi hanno dei problemi simili. I costi per i contribuenti si prevede che raggiungano
più di $7 miliardi entro il 2014-15 – questo se credete alle aspettative di ritorno sugli
investimenti che hanno ipotizzato i fondi. Ma non dovreste.
Qui sopra possiamo vedere una tabella con la proiezione dei rendimenti di CalPERS,

5. questa visualizza quali dimensioni raggiungeranno nei prossimi 30 anni se raggiungeranno
un rendimento del 7,5% o del 5% o del 2,5% (fonte: Mike Shedlock). I numeri sulla sinistra
sono in miliardi. Il fondo potrebbe andare molto bene in 30 anni se raggiungesse un ritorno
medio annuo costante del 7,5%, ma con un 2,5% o addirittura anche al 5%? In questo
caso la situazione non è così positiva.
Il grafico seguente mostra che anche se si ipotizza un rendimento del 5% si arriva ad una
perdita di quasi $1 trilione in 30 anni.
Pensate che il 5% o il 2,5% sia un dato pessimistico? CalPERS ha raggiunto un ritorno
dell'1% nel corso dell'ultimo anno come hanno riferito nel giugno 2012. E questo in un
mercato toro, grazie! Nel corso degli ultimi cinque anni? Un rendimento negativo dello
0,1% ossia sostanzialmente stabile. (Dal loro rapporto annuale:
http://38.106.5.85/Modules/ShowDocument.aspx?documentid=5034)
Lasciatemi che prenda una piccola parola in difesa di CalPERS di fronte al mondo. Se
rappresentate un fondo di queste dimensioni non investite sul mercato, ma rappresentate
il mercato. Il fondo ha prodotto degli ottimi risultati negli anni '90. Ora CalPERS ha fatto
molto peggio dei suoi simili ma non conosco dei fondi pensioni pubblici così grandi ($ 50-
100 miliardi +) che abbiano raggiunto un rendimento del 7,5% negli ultimi cinque anni.
Probabilmente ci può essere ma io non sono riuscito a trovarlo. Dei fondi più piccoli
possono probabilmente essere più agili nella scelta degli investimenti. CalPERS deve
investire una media di $230 milioni nei 1000 e più fondi e strategie di investimento. Questo
è un compito impossibile e che diventerà sempre e solo più difficile man mano che
continuerà a crescere in quanto devono essere in grado di poter soddisfare le esigenze
dei loro 1,3 milioni (e sempre di più) attuali e futuri beneficiari.
Devo ammettere che google è affascinante "problemi pensione California." Si possono
trascorrere ore ed essere sommersi di contenuti che parlano dello scandalo. Centinaia di
dipendenti statali che sono manager e che teoricamente non dovrebbero ricevere degli
straordinari ma che sono autorizzati nel fare un secondo lavoro nel loro dipartimento ed
ovviamente vengono pagati per questo. I medici del sistema carcerario possono fare
centinaia di migliaia di dollari in più all'anno. Le guardie carcerarie vanno in pensione con
più di $100.000 dollari l'anno - e poi possono fare un altro lavoro e ricevere ulteriori
vantaggi da un altro fondo pensione! Cool.

6. Stupidi inganni del governo
Fino al 1° gennaio di quest'anno i dipendenti dello stato della California pagando potevano
anticipare fino ad un massimo di cinque anni "il momento" nel quale poter andare in
pensione e ricevere per intero l'assegno. La logica per CalPERS era che fino a quando il
fondo era in grado di raggiungere un rendimento annuo del 7,5% non ci sarebbe stato
alcun rischio per il fondo.
"In definitiva non sappiamo quanti sono coloro che hanno usufruito di questo beneficio fino
a quando non moriranno" ha detto Amy Norris portavoce di CalPERS riferendosi alla
dimensione di queste vincite." I nostri attuari ci dicono che in questo momento è meglio
dire che a questo punto il costo è neutrale." Cinquanta mila dipendenti hanno scelto di
aderire.
I dipendenti pubblici della California guadagnano circa il 30% in più di stipendio per fare lo
stesso lavoro dei lavoratori del settore privato. Nello stato della California lo scorso hanno
non sono state approvate alcune modeste riforme delle pensioni che per la maggior parte
influivano sui futuri lavoratori e pensionati. Nei confronti degli attuali pensionati non era
prevista nessuna riduzione. Ma invece quello che è avvenuto è che nel giro di pochi mesi
è stata introdotta una legge che esentava circa 20.000 lavoratori inoltre i sindacati stanno
valutando altre tipologie di esenzioni. Con un processo legislativo molto democraticamente
controllato, queste modifiche potrebbero molto probabilmente passare.
"Un doppio assegno" questa è la truffa tra le tante che preferisco. Perché non andare in
pensione con un assegno da $100.000 dollari e poi farsi assumere per altro lavoro e
guadagnare un'altro assegno da € 100.000? Un capo della polizia di San Jose adesso
percepisce più di $ 400.000 ogni anno, ma dopo che era andato in pensione a San Jose e
andato a lavorare a San Diego.
L'attuale capo della polizia di San Jose andrà in pensione a 51 anni con una pensione di
$150.000 dollari e anche lui poi potrà trovarsi un altro lavoro anche se in questo momento
la cosa non è nei suoi "piani." Non è il solo.
(http://www.mercurynews.com/pensions/ci_21608920/double-dippers-rake-public-money)
L'Illionis si sta scavando un buco MOLTO profondo
L'Illinois ha un buco di bilancio dello stato pari a $33 miliardi dollari - e cinque fondi
pensione ai quali ufficialmente mancano quasi $100 miliardi. Vi ricordate che proiezione
di rendimento sugli investimenti aveva il fondo CalPERS? I fondi pensione dell'Illinois
stimano che saranno sempre in grado di guadagnare tra il 7,5% ed un massimo del 8,5%.
Ma il fondo dei dipendenti statali lo scorso anno ha avuto un rendimento dello 0,1%
battendo di poco il fondo CalPERS.
(A questo proposito è possibile vedere i rendimenti previsti dai diversi fondi statali su
http://www.nasra.org/resources/issuebrief120626.pdf. Guardate i dati fino alla fine. Ero
sbalordito dal vedere che gran parte dei fondi del Texas avevano l'obiettivo di avere une
8% di rendimento! L'ipotesi del fondo dei vigili del fuoco di Houston è un obiettivo del
8,5%! Come ho già detto questo è uno scandalo a livello nazionale. La California e Illinois
sono solo quelli con i quali è più facile prendersela.)
Senza un rendimento del 8% il deficit del Texas Employees Retirement System (ERS)

7. potrà essere pari al doppio rispetto alle attuali proiezioni. Il sistema è pianificato per
pagare $133 miliardi dollari tra oggi e il 2045. Dispone di $11 miliardi. Con questa attuale
dimensione di asset ERS avrebbe bisogno di avere dei rendimenti medi del 21,5% l'anno
per riuscire a coprire i futuri pagamenti futuri - Oppure ricevere dei finanziamenti che
arrivino dal bilancio del governo. Pensate che siano in grado di poter trovare un extra pari
a $5 miliardi di dollari all'anno per i prossimi 20 anni? Partendo da un fondo di $30 miliardi
dollari? E saranno in grado di ottenere un 8% di rendimento medio annuo?
Ma torniamo a l'Illinois che ha un problema giuridico. Si tratta di uno dei due stati (New
York è l'altro) dove nella sua costituzione è fatto divieto di mettere in discussione quanto è
stato promesso ai pensionati. Questo lo mette in una posizione piuttosto difficile in una
fase di negoziato.
È possibile trovare le stesse storie particolarmente esotiche anche sui fondi pensione di
grandi dimensione dell'Illinois simili a quelle della California; ma in questo caso mi sembra
che la pensione prevista per gli insegnanti non sia così troppo generosa, visto che versano
il 9,5% del loro stipendio al fondo pensione mentre lo Stato ci mette meno del 10% di tale
importo e poi non è nemmeno in grado di gestirlo. Trasferire gli insegnanti nel sistema
della social security costerebbe allo stato molto di più.
Sì ci sono 28 stati come l'Illinois dove i poliziotti sono andati in pensione a 51 anni e
prendono più di $100.000 dollari l'anno. Ed anche i politici ricevono degli assegni
strabilianti ma il loro fondo pensione ha un deficit del 74%. Vi va di fare una scommessa
su quale fondo pensione riceverà comunque abbastanza soldi per sopravvivere, quello
degli insegnanti o quello dei politici'?
E mentre tutto questo suona deliziosamente in modo scandaloso in realtà il tutto è molto
triste. Prendete in esame questa storia:
Lo scorso Giovedì notte, Dick Ingram di 57 anni un ragazzo calvo con un abito scuro è
salito sul palco in un angusto e afoso auditorium di una scuola media superiore di
periferia. Nel suo intervento ad una platea di insegnanti, Ingram ha ripetuto lo stesso
messaggio che sta ripetendo da diversi mesi: Dovete avere paura. Dovete avere molto
paura.
Ingram è responsabile del maggior fondo pensione dell'Illinois che si chiama Teacher
Retirement System. Con $52 miliardi dollari di passività non finanziate è probabilmente tra
tutti il peggiore fondo pensione nazionale dell'Illinois - il che è tutto dire considerando che
l'Illinois ha le peggiori pensioni pubbliche del paese.
"Io non credo che sia un segreto che le finanze dello stato dell'Illinois sono un completo
disastro", ha detto alla folla di circa 350 lavoratori e insegnanti già in pensione. Ha detto
alla folla che "Non possiamo oggi dire con certezza di dire ai lavoratori di 45 anni o di 25
anni che gli insegnanti dell'Illinois saranno in grado di prendere la loro pensione". "Siamo
di fronte alla possibilità e reale probabilità di essere insolventi".
Diversi insegnanti sono usciti esausti dalla riunione della scorsa settimana per l'intervento
di Ingram, dicendo che sta solo fornendo elementi ai politici che vogliono tagliare le
prestazioni pensionistiche degli insegnanti.
Ma se ci si ferma un attimo e si prende in considerazione quello che sta succedendo qui la

8. cosa è piuttosto radicale: Ingram il ragazzo che è responsabile della pensione di vecchiaia
di circa 370.000 persone sta dicendo a chiunque lo voglia ascoltare che non ci sarà
denaro disponibile per quando loro decideranno di smettere di lavorare - e che gli
insegnanti, dalle sue parole, sono "stati presi in giro per decenni." (Illinois Public Media)
Questi insegnanti hanno lasciato il 9,5% dei loro stipendi al fondo pensione ed ora il loro
assegno potrebbe essere in pericolo. Pensate a cosa significherebbe lavorare per 35 anni
pensando di fare la cosa giusta e risparmiando. Voi fate i vostri piani pensionistici e poi ad
un certo punto diciamo dopo 10 o 15 anni della vostra carriera vi rendete conto che le
cose sono completamente cambiate.
Questo è l'attuale grande dilemma nel quale ci troviamo. Gran parte della nostra società si
trova gravemente appesantita a causa del fatto di dover soddisfare le promesse fatte dai
politici del passato. Tutto questo è abbastanza facile da fare quando si stanno spendendo
soldi di qualcun altro, soprattutto quando quel qualcuno se ne renderà conto tra 30 anni.
Solo che ora il futuro è arrivato. Il risultato di tutto questo è quello che è successo a San
José dove lo scorso anno i cittadini hanno votato (il 70% a favore) per tagliare le attuali
pensioni e benefit dei dipendenti comunali.
Un successo catastrofico
Le pensioni che sono senza fondi non sono un problema che si risolverà molto
velocemente. Supponiamo che il mercato orso secolare sia finalmente terminato e che la
repressione finanziaria fatta dalla Fed e dalla BCE sia finita, ipotizziamo anche che i tassi
di interesse tornino alla normalità in modo tale che i fondi pensione possano avere la
possibilità di raggiungere dei succosi rendimenti del 7%. Noi recupereremo il tempo perso
con qualche dollaro in più di finanziamento quindi il problema allora è risolto, giusto?
Questo è il punto di vista che ci si sente raccontare da parte dei consulenti previdenziali.
Ma quello che quasi nessun fondo pensione ora fa è quello di pianificare il fatto che con
l'attuale tendenza le persone vivranno sempre più a lungo. Negli ultimi due decenni
abbiamo aggiunto quasi due anni di aspettativa di vita in più per ogni decade, anche se il
numero di anni in più che ci si può aspettare di vivere se uno ha già 65 anni non è così
drammatico. Tuttavia l'aumento è molto significativo.
Lo scorso anno il Fondo monetario internazionale ha fatto uno studio dove ha chiesto:
"Che cosa potrebbe succedere se si vivesse tre anni in più da qui al 2050?" Questo dato è
di gran lunga inferiore al trend del secolo scorso ma però anche con questo piccolo
aumento si arriva ad alcune conclusioni molto interessanti:
[S]e gli individui vivono tre anni in più del previsto - in linea con una sottostima rispetto al
passato - dei costi che sono già molto elevati per l'invecchiamento potrebbero aumentare
di un altro 50 per cento, il che rappresenterebbe un costo aggiuntivo del 50 per cento del
PIL del 2010 nelle economie avanzate e del 25 per cento del PIL del 2010 nelle economie
emergenti .... [P]er quanto riguarda i piani pensionistici privati negli Stati Uniti un aumento
della longevità potrebbe aumentare del 9 per cento le loro passività pensionistiche.
E così potremmo aver bisogno di aggiungere un ulteriore 50% per sostenere il sotto
finanziamento dei fondi pensione che ho evidenziato in precedenza. Le cose si stanno
mettendo male. (È possibile accedere allo studio del FMI e si leggere qui il commento.)

9. Da lontano riesco a sentire alcuni di voi che obiettano su questo è dicono che questo un
problema che avremo in un futuro molto lontano. Perché preoccuparsi del 2043? Beh
siccome i rendimenti dei fondi pensionistici crescono per gli interessi composti che sono
l'8a meraviglia del mondo. Un dollaro in un fondo pensione raddoppia ogni 10 anni al 7,5%
e in 30 anni quel dollaro ora investito varrà $8. Se aspettiamo pero dieci anni ad investire
questo varrà solo $4 in 30 anni.
Le pensioni richiedono un risparmio iniziale e degli interessi composti che possano
lavorare. Se non si riesce a finanziare adeguatamente la pensione o se si hanno dei bassi
rendimenti la vostra pensione ne soffrirà in modo significativo. Sappiamo tutti che questo è
il caso dei fondi privati ma è la stessa cosa anche per i fondi pubblici. Purtroppo la
differenza la faranno i contribuenti se i rendimenti saranno inferiori o aumenteranno i
benefici a causa di un allungamento del periodo medio di vita. Oppure i pensionati non
riceveranno quello che gli era stato promesso. Chiedete ai pensionati irlandesi quelli che
sembra abbiano subito un taglio del 15% della pensione. Chiedete alle persone che vivono
in qualsiasi paese che ha subito la devastazione generata dall'inflazione.
Quando vi sedete al tavolo con il vostro consulente finanziario provate a fare delle ipotesi
su quanto a lungo vivrete. E poi siate prudenti si devono fare dei piani che prevedano di
vivere molto più a lungo di quello che si pensa. Questo se si vuole fare in modo di disporre
di fondi sufficienti per soddisfare le proprie esigenze per tutta la vita. E questo significa
pianificare di vivere qualche anno più della media delle persone della vostra famiglia.
Eppure noi oggi questo non lo facciamo con i nostri fondi pensione. Così come si ipotizza
che i risultati passati dati da un 8% di rendimenti che sono arrivati dall’ultimo mercato toro
in qualche modo si realizzeranno anche in futuro e dobbiamo anche ipotizzare che le
tabelle attuariali del passato continueranno ad essere applicate anche in futuro, anche se
però non sono state regolarmente aggiornate per quasi un secolo.
La maggior parte di noi ritiene che sia un successo il fatto di vivere dieci anni di più
rispetto alla media attuale. Ma un tale successo a livello personale sarebbe catastrofico
per i nostri fondi pensione se tutti noi vivessimo così a lungo. Così il vivere più a lungo può
rivelarsi un successo catastrofico!
Mi capita di far parte di un gruppo che pensa la rivoluzione biotech è solo all'inizio e che ci
ritroveremo a vivere molto più a lungo (in media) di chiunque ora si aspetta! Naturalmente
quello che molti contestano è che molti di noi non ci arriveranno, perché ci rifiuteremo di
prenderci cura di noi ossia di non mangiare in modo equilibrato, di non fare esercizio, di
non fumare e di prendere le medicine che ci vengono prescritte.
Qualunque sia il vostro punto di vista sulla longevità 3 anni di aumento della crescita
media nel corso dei prossimi 40 anni sembra una ipotesi fortemente ragionevole e
prudente. Il che significa che ogni dollaro risparmiato nei nostri fondi pensione pubblici e
privati ora è ancora più importante per i futuri pensionati. A meno che non vogliamo
gravare sui nostri figli e nipoti il futuro si avvicina molto rapidamente e dobbiamo fare i
conti e affrontare oggi i nostri problemi legati alla pensione, prima di trovarci a consumare
tutte le risorse di cui abbiamo bisogno per i servizi di base o di forzare un aumento delle
tasse che farà profondamente male alla crescita complessiva e alla creazione di posti di
lavoro. Le scelte che ora abbiamo davanti sono difficili ma lo saranno ancora di più se
aspettiamo.

10. E' il momento giusto per acquistare una casa?
Passiamo brevemente ad un altro argomento. Il contratto di locazione che avevo qui a
casa mia a Dallas sarebbe scaduto alla fine di quest'anno e avevo più o meno previsto di
non rinnovarlo e di iniziare a prestare attenzione a come si stava comportando il mercato
immobiliare. Poi il mio padrone di casa mi ha scritto un biglietto qualche settimana fa
dicendomi che mi avrebbe dato la possibilità di concludere immediatamente il contratto di
locazione se mi fossi trasferito entro un mese. Evidentemente ritiene che il mercato
immobiliare sia particolarmente positivo qui a Dallas, e questo è quello che anche io sto
sentendo da diversi miei amici che sono agenti immobiliari.
Qualche mese fa sono andato a vedere un nuovo appartamento del mio buon amico David
Tice. (Alcuni di voi se lo ricorderanno come l'uomo che ha iniziato il Prudent Bear Fund.)
Aveva acquistato due appartamenti in un grattacielo con vista mozzafiato sul centro di
Dallas e li aveva uniti assieme facendone un unico appartamento. Mi ero immediatamente
innamorato per la magnifica vista e per la posizione.
Le probabilità di trovare due appartamenti contigui che siano disponibili sul mercato nello
stesso momento non è così alta, così ho deciso di proseguire e trattare sul prezzo. Così
abbiamo deciso di fare un'offerta e questa alla fine è stata accettata. Ora arriva la parte
più difficile: ricevere i finanziamenti e sviluppare un progetto per trasformare le due unità in
una sola, trovare un posto dove vivere nel frattempo e poi spostarci nel nuovo
appartamento.
Inoltre David (un altro amico) ha fatto una cosa che voglio fare anch'io. Ha ottenuto un
prestito in yen. Stiamo provando a capire come ottenerlo.
Palm Springs, Argentina e Singapore
Sarò a Palm Springs in occasione della California Resource Investment Conference 23-24
FEBBRAIO. Ma sarà presente anche il mio buon amico di Grant Williams, che scrive la
newsletter Things That Make You Go Hmmm ... e in Mauldin Economics la Bull's Eye
Investor Letter, così come il miglior investitore sulle risorse naturali che io conosca Rick
Rule, insieme con Greg Weldon. Venite a trovarci! Potete registrarvi su
http://cambridgehouse.com/event/california-resource-investment-conference-2013.
Sarò a Cafayate in Argentina a metà marzo, lavorerò sul libro che sto scrivendo e mi
rilasserò un po' con i miei partner e amici nel loro resort. (Se siete interessati potete
venire. Basta cliccare su questo link.) Ad aprile farò un intervento a Singapore e spero di
prendere anche qualche giorno di vacanza per visitare la Cambogia e Angkor Wat. Il mio
vecchio e buon amico Tony Sagami ha in programma di venire da Bangkok e portarmi in
giro per la Cambogia.
Il vostro analista che sta contemplando la sua vita più del solito,
John Mauldin

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